评级（）2022Q4星级饭店数据点评：22年Q4疫情短期冲击下全年低走收尾，23年看好行业触底反弹
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报告名称 ：2022Q4星级饭店数据点评：22年Q4疫情短期冲击下全年低走收尾，23年看好行业触底反弹
评级 ：增持
行业：
| 酒店餐饮 | 证券研究报告 — 行业点评 | 2023 年 2 月 27 日 |
| 强于大市 | 2022Q4 星级饭店数据点评 |
22 年 Q4 疫情短期冲击下全年低走收尾，23 年看
好行业触底反弹
本月，文旅部发布《2022 年第四季度全国星级饭店统计调查报告》及相关 数据。据报告，2022 年 Q4 全国星级饭店数量和营业收入同比均有一定程 度下降。经营指标上，ADR 有小幅下降，OCC 下降程度更大带来 RevPAR
负增长。四季度疫情短期放开后对酒店业影响较为显著，全年最后一个季
度业绩表现以低走收尾，但随疫情放开且短期冲击过去后，我们看好 23 年行业基本面随商旅出行意愿恢复而实现触底反弹，且 23 年后部分出行和
酒店数据表现较好，或标志着出行消费的恢复节奏已在进行时，我们维持
行业强于大市评级。
支撑评级的要点
| | 疫情放宽后短期冲击影响显著，入住率是主要影响因素。据文旅部先 前公布的数据显示，四季度国内旅游人次 4.36 亿，同比下降 21.7%。此外，2022 年末，随“新十条”等一系列政策落地后，疫情管控措施逐 |
步放宽，疫情短期内快速扩散对商旅出行造成显著影响。受出行意愿
不足的影响，酒店业入住率恢复较为困难，进而带动行业 Q4 业绩表现 承压。数量和营收上来说，2022Q4 我国星级饭店总数为 6465 家，同 比减少 4.94%；星级饭店营收 284.17 亿元，同比减少 21.35%，营收上 受影响较为显著。目前来看 22Q4 酒店数量/ 营收/ ADR/ OCC/ RevPAR 分别是 2019 年的 86.97%/ 57.66%/ 84.92%/ 64.89%/ 55.09%。入住率恢
复空间较大，后续仍需出行人次、出行半径等出行基本面的支持。
| | 高星酒店经营指标降幅较大，Q4 钢性出行需求或为主。据文旅部数据，2022Q4 一到五星级饭店 RevPAR 分别同比+8.32%/ -13.58%/ -12.73%/ -16.11%/ -21.43%，或标志着为满足基础需求的商旅出行是 Q4 市场上 |
的主流，但数据结果也可能受统计企业样本的影响。此外，一到五星
级饭店数量 Q4 同比-10.00%/ -12.91%/ -5.38%/ -2.86%/ -1.45%，或标志
着中高星级酒店的正常经营更加具备抗风险能力。
| 相关研究报告 《2022Q2 星级饭店数据点评》20220820 《2022 中国酒店业报告点评》20220607 《2022Q1 星级饭店数据点评》20220529 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 社会服务：酒店餐饮 证券分析师：李小民 (8621)20328901 xiaomin.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522090001 | | 展望 2023，看好行业全年触底反弹。随疫情短期冲击过去后，出行信 心、出游热情和商旅客流在持续且显著的修复中。据文旅部 2023 春节 |
| 数据，春节全国国内旅游出游人次同比+23.1%，恢复至 2019 年的 88.6%。据携程数据，元宵节元宵门票订单同比+104%。据美团、大众 点评数据，2 月后住宿行业延续春节假期良好恢复势头。据华住集团消 息，其目前一线城市的酒店受到商旅市场回暖的影响，酒店的入住率 和预订率明显提升。多类数据或表明商旅出行需求已在修复进行时。 投资建议 | ||
| | 在 2022 疫情反复袭扰下商旅出行需求被频繁打断，导致酒店行业经营 | |
| 承压较为明显。但展望 2023 年，行业有望触底后快速修复，且当前数 据或已证实行业已开启恢复节奏。我们继续推荐具备经营韧性抗风险 能力强、疫后有望享受行业集中度提高与行业复苏的龙头连锁酒店集 团锦江酒店、首旅酒店。推荐国内高端酒店代表君亭酒店。建议关注 | ||
出行产业布局机会。
评级面临的主要风险
| | 疫情影响反复，行业恢复节奏不及预期。 |
| 图表 1. 国内星级饭店数量同比统计 | 图表 2. 国内星级饭店收入同比统计 | |
| （家）（%）10,000 0.00 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0(10.00) (12.00) (14.00) (16.00) (18.00) 9,000 (2.00) 8,000 (4.00) 7,000 (6.00) 6,000 (8.00) 2018Q4 2019Q4 2020Q4 2021Q4 2022Q4 | 600 500 400 300 200 100 0 | （亿元）（%） 0.00 (15.00) (20.00) (25.00) (5.00) (10.00) 2018Q4 2019Q4 2020Q4 2021Q4 2022Q4 |
|
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资料来源：文旅部，中银证券 资料来源：文旅部，中银证券
图表 3. 全国星级饭店 Q4 经营情况同比变化
| 400 350 300 250 200 150 100 50 0 | （元/间夜）（%）70.00 20.00 10.00 0.00 (10.00) (20.00) (30.00) 60.00 50.00 40.00 30.00 2018Q4 2019Q4 2020Q4 2021Q4 2022Q4
| ||||||||||||||||||
资料来源：文旅部，中银证券
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图表 4. 全国星级饭店经营情况同比变化表格
全国星级饭店经营情况统计
| 季度 | ADR(元/间夜) ADR 同比增 速(%) | OCC(%) | OCC 同比增 | RevPAR(元) | RevPAR 同比增 | |
| 速(%) | 速(%) | |||||
| 2016Q4 | 341.13 | (0.76) | 56.60 | 1.76 | 193.07 | 0.98 |
| 2017Q4 | 352.23 | 3.29 | 57.71 | 1.94 | 203.28 | 5.29 |
| 2018Q4 | 356.34 | 1.17 | 57.43 | (0.50) | 204.63 | 0.66 |
| 2019Q4 | 378.55 | 6.26 | 56.70 | (1.27) | 214.65 | 4.91 |
| 2020Q4 | 330.92 | (12.61) | 49.81 | (12.24) | 164.84 | (23.31) |
| 2021Q4 | 338.45 | 2.25 | 42.22 | (15.23) | 142.90 | (13.33) |
| 2022Q4 | 321.46 | (5.05) | 36.79 | (12.86) | 118.25 | (17.26) |
资料来源：文旅部，中银证券
图表 5. 全国星级饭店三大经营情况环比变化
| (亿元) (%) 400 200 150 100 50 0 350 300 250
| 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 | |||||||
资料来源：文旅部，中银证券
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图表 6. 全国不同星级饭店经营情况同比变化
| 季度 | ADR(元/间夜) | 一星 | RevPAR(元) | ADR(元/间夜) | 二星 | RevPAR(元) |
| OCC(%) | OCC(%) | |||||
| 2018Q4 | 111.69 | 45.71 | 51.05 | 170.57 | 52.53 | 89.60 |
| 2019 同比(%) | 8.74 | (10.76) | (2.97) | 19.08 | (3.88) | 14.45 |
| 2019Q4 | 121.45 | 40.79 | 49.54 | 203.11 | 50.49 | 102.55 |
| 2020 同比(%) | (9.39) | 5.88 | (4.06) | (18.54) | (12.72) | (28.90) |
| 2020Q4 | 110.05 | 43.19 | 47.53 | 165.46 | 44.07 | 72.92 |
| 2021 同比(%) | (5.42) | (32.90) | (36.54) | 9.26 | (11.62) | (3.43) |
| 2021Q4 | 104.09 | 28.98 | 30.17 | 180.78 | 38.95 | 70.41 |
| 2022 同比(%) | (19.43) | 34.44 | 8.32 | (1.72) | (12.07) | (13.58) |
| 2022Q4 | 83.87 | 38.96 | 32.68 | 177.67 | 34.25 | 60.85 |
| 季度 | ADR(元/间夜) | 三星 | RevPAR(元) | ADR(元/间夜) | 四星 | RevPAR(元) |
| OCC(%) | OCC(%) | |||||
| 2018Q4 | 226.52 | 54.06 | 122.46 | 337.10 | 58.80 | 198.21 |
| 2019 同比(%) | 10.15 | (1.66) | 8.32 | 4.00 | (2.38) | 1.52 |
| 2019Q4 | 249.52 | 53.16 | 132.64 | 350.58 | 57.40 | 201.23 |
| 2020 同比(%) | (10.18) | (11.27) | (20.30) | (10.57) | (12.13) | (21.42) |
| 2020Q4 | 224.12 | 47.17 | 105.72 | 313.51 | 50.44 | 158.13 |
| 2021 同比(%) | 0.01 | (12.42) | (12.42) | 1.71 | (15.90) | (14.46) |
| 2021Q4 | 224.14 | 41.31 | 92.59 | 318.88 | 42.42 | 135.27 |
| 2022 同比(%) | (2.48) | (10.51) | (12.73) | (3.51) | (13.06) | (16.11) |
| 2022Q4 | 218.58 | 36.97 | 80.81 | 307.70 | 36.88 | 113.48 |
| 季度 | 五星 | OCC(%) | RevPAR(元) | |||
| ADR(元/间夜) | ||||||
| 2018Q4 | 629.53 | 62.55 | 393.77 | |||
| 2019 同比(%) | (1.20) | 0.05 | (1.15) | |||
| 2019Q4 | 622.00 | 62.58 | 389.25 | |||
| 2020 同比(%) | (15.87) | (13.77) | (27.46) | |||
| 2020Q4 | 523.27 | 53.96 | 282.36 | |||
| 2021 同比(%) | 3.25 | (18.88) | (16.25) | |||
| 2021Q4 | 540.29 | 43.77 | 236.48 | |||
| 2022 同比(%) | (6.62) | (15.86) | (21.43) | |||
| 2022Q4 | 504.52 | 36.83 | 185.81 |
资料来源：文旅部，中银证券
图表 7. 全国不同星级饭店数量情况（单位：家）
| 2018Q4 | 2019Q4 | 2020Q4 | 2021Q4 | 2022Q4 | |
| 合计 | 8,842 | 7,434 | 7,222 | 6801 | 6,465 |
| 合计 yoy（%） | (15.92) | (2.85) | (5.83) | (4.94) | |
| 一星级饭店 | 53 | 25 | 21 | 10 | 9 |
| 一星级 yoy（%） | (52.83) | (16.00) | (52.38) | (10.00) | |
| 二星级饭店 | 1,457 | 988 | 879 | 705 | 614 |
| 二星级 yoy（%） | (32.19) | (11.03) | (19.80) | (12.91) | |
| 三星级饭店 | 4,209 | 3,565 | 3,462 | 3196 | 3,024 |
| 三星级 yoy（%） | (15.30) | (2.89) | (7.68) | (5.38) | |
| 四星级饭店 | 2,315 | 2,117 | 2,118 | 2132 | 2,071 |
| 四星级 yoy（%） | (8.55) | 0.05 | 0.66 | (2.86) | |
| 五星级饭店 | 807 | 739 | 742 | 758 | 747 |
| 五星级 yoy（%） | (8.43) | 0.41 | 2.16 | (1.45) |
资料来源：文旅部，中银证券
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图表 8. 全国不同星级饭店营收情况（单位：亿元）
| 2018Q4 | 2019Q4 | 2020Q4 | 2021Q4 | 2022Q4 | |
| 合计 | 525.83 | 492.85 | 424.36 | 361.29 | 284.17 |
| 合计 yoy（%） | (6.27) | (13.90) | (14.86) | (21.35) | |
| 一星级饭店 | 0.19 | 0.14 | 0.14 | 0.03 | 0.04 |
| 一星级 yoy（%） | (26.32) | 0.00 | (78.57) | 33.33 | |
| 二星级饭店 | 15.51 | 12.24 | 9.80 | 7.44 | 5.67 |
| 二星级 yoy（%） | (21.08) | (19.93) | (24.08) | (23.79) | |
| 三星级饭店 | 114.43 | 106.65 | 89.10 | 75.57 | 61.20 |
| 三星级 yoy（%） | (6.80) | (16.46) | (15.19) | (19.02) | |
| 四星级饭店 | 185.73 | 176.52 | 157.19 | 137.73 | 110.85 |
| 四星级 yoy（%） | (4.96) | (10.95) | (12.38) | (19.52) | |
| 五星级饭店 | 209.97 | 196.90 | 168.13 | 140.52 | 106.42 |
| 五星级 yoy（%） | (6.22) | (14.61) | (16.42) | (24.27) |
资料来源：文旅部，中银证券
图表 9. 全国不同星级饭店 RevPAR 情况（单位：元/间夜）
| 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 | (元 / 间夜) | ||||
| 2018Q4 | 2019Q4 | 2020Q4 | 2021Q4 | 2022Q4 | |
资料来源：文旅部，中银证券
| 2023 年 2 月 27 日 | 2022Q4 星级饭店数据点评 | 5 |
图表 10. 2022Q4 不同省份星级酒店重要经营指标同比变化情况
| 全国 | 星级饭店数量（家） | 地区 | ADR 同比（%） | OCC 同比（%） | RevPAR 同比（%） |
| 6465 | (5.05) | (12.86) | (17.26) | ||
| 北京 | 310 | 华北 | (14.19) | (21.92) | -33.00 |
| 天津 | 59 | (21.94) | (21.24) | (38.52) | |
| 河北 | 243 | (1.88) | -7.90 | (9.62) | |
| 山西 | 112 | (4.42) | (29.69) | -32.80 | |
| 内蒙古 | 152 | 0.16 | (7.69) | (7.54) | |
| 辽宁 | 210 | 东北 | 5.78 | (23.26) | (18.82) |
| 吉林 | 65 | (0.85) | (4.31) | (5.12) | |
| 黑龙江 | 97 | (0.44) | 4.17 | 3.70 | |
| 上海 | 148 | 华东 | (8.39) | (10.21) | (17.75) |
| 江苏 | 325 | (3.87) | -1.70 | -5.50 | |
| 浙江 | 405 | (2.15) | 0.71 | (1.45) | |
| 安徽 | 200 | -0.70 | (18.39) | (18.96) | |
| 福建 | 231 | 5.00 | (10.04) | (5.54) | |
| 江西 | 256 | -2.60 | (5.25) | (7.72) | |
| 山东 | 389 | (2.98) | -18.20 | (20.64) | |
| 河南 | 265 | 华中 | (6.77) | (25.66) | (30.69) |
| 湖北 | 248 | (10.72) | (27.13) | (34.95) | |
| 湖南 | 200 | (6.05) | (10.57) | (15.98) | |
| 广东 | 455 | 华南 | (4.07) | (11.75) | (15.34) |
| 广西 | 250 | (1.37) | (20.09) | (21.18) | |
| 海南 | 83 | (5.79) | (18.41) | (23.14) | |
| 重庆 | 121 | 西南 | (0.98) | 7.98 | 6.93 |
| 四川 | 272 | (3.32) | (8.45) | (11.49) | |
| 贵州 | 174 | (6.94) | (13.02) | (19.05) | |
| 云南 | 326 | (6.42) | (11.86) | (17.52) | |
| 西藏 | 17 | (3.07) | (22.69) | (25.06) | |
| 陕西 | 248 | 西北 | 12.44 | (9.52) | 1.74 |
| 甘肃 | 277 | -15.00 | (8.16) | (21.94) | |
| 青海 | 25 | 8.48 | (24.49) | (18.09) | |
| 宁夏 | 29 | 0.24 | (21.05) | (20.85) | |
| 新疆 | 232 | (7.26) | (27.01) | (32.31) | |
| 新疆兵团 | 41 | 5.62 | (20.31) | (15.83) |
资料来源：文旅部，中银证券
| 2023 年 2 月 27 日 | 2022Q4 星级饭店数据点评 | 6 |
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评级体系说明
以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：
公司投资评级：
买入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上；
增持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%；
中性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
减持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。
行业投资评级：
强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数；
中性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平；
弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。
沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数 或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。
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