评级（买入）电力设备新能源行业周报：电力体制改革有望加速推进，当前持续看好数字电网、氢能

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报告名称 ：电力设备新能源行业周报：电力体制改革有望加速推进，当前持续看好数字电网、氢能
评级 ：买入
行业：

2023 年 2 月 26 日

电力设备新能源

电力体制改革有望加速推进，当前持续看好数字电网、氢能

——电力设备新能源行业周报 20230226

整体观点：

021-52523853
helin@ebscn.com 风光锂投资需等待：（1）锂电：建议关注电池、4680、隔膜等环节，同时我们认 为电解液、正负极等材料端的估值有待修复，可关注 3-4 月份的投资机会，重点关

氢能：

1、近期以电解槽为主的氢能公司股价表现较好，随着行业的快速发展，全国首个跨 市场氢能指数也正式推出。2 月 20 日，恒生指数公司推出恒生沪深港通氢能主题指 数，进一步丰富旗下 ESG 产品系列。

恒生沪深港通氢能主题指数的成分股须为合资格在互联互通下交易的 A 股及恒生综 合大中型股指数成份股，且 6 个月日均成交额至少 2 千万人民币（A 股）或 2 千万

港币（港股），周期为半年，比重调整周期为每季度，成分股固定为 30 支，详 细名单如下：（1）A 股：先导智能、宝丰能源、广汇能源、美锦能源、东方电 气、新奥股份、航锦科技、中集集团、中材科技、吉电股份、大洋电机、东华能 源、鸿达兴业、嘉化能源、佛燃能源、京城股份、金通灵、雪人股份、雄韬股份、华昌化工、诚志股份、上海石化、安泰科技；（2）港股：新奥能源、电能实业、华润燃气、长江基建集团、中集安瑞科；（3）A 股+港股：潍柴动力、中国石化。

从占比比重来看，截至 2023 年 2 月 15 日，潍柴动力 A 股和港股合计比重达 10.89%，位居第一；新奥能源港股比重为 10.48%，位列第二；电能实业以 9.21% 位列第三；而中石化则以两市 5.04%比重位居第六。

我们认为这一指数的发布有望提升大家对于氢能产业链的关注度，同时为不同风 险偏好的投资者提供了氢能行业的投资产品。

2、投资建议：近期隆基发布电解槽新品，内蒙等地也发布了大量绿氢制氨、制 甲醇、以及供给燃料电池车的项目，建议着重关注氢能产业上游的电解槽环节。电解槽建议关注：昇辉科技、华电重工、华光环能、英力特；产业链建议关注：雄韬股份、京城股份、厚普股份。

电网：

1、我国电力现货市场的建设持续推进中。电力现货重点在于发现电力商品在不 同时间、不同空间的价值属性，通过中长期与现货、现货与辅助服务、省间与省 内几个市场的有效衔接，进一步推动储能、分布式资源、虚拟电厂等多主体参与 市场化交易，形成对新型能源体系下电力平衡的市场机制保障。储能的调节作用、绿电的环境效益、火电的容量支撑在新的市场机制设计下，将被重新发现，盈利 模式将不断完善，有利于调动市场资源共同推进新型电力系统建设。

虚拟电厂技术服务与运营商，建议关注：东方电子、恒实科技、安科瑞。

2、特高压方面：

我国将建设以大型风光电基地为基础、以其周边清洁高效先进节能的煤电为支 撑、以稳定安全可靠的特高压输变电线路为载体的新能源供给消纳体系，特高压 起到平衡能源与负荷分布、促进新能源消纳的作用，是坚强智能电网重要骨架，在“十四五”期间仍将继续保障新能源远距离、大规模输送。特高压同时承担着 托经济、稳增长的重要任务，政府亦将持续加大特高压建设投资。

特高压设备龙头在 2023-2024 年业绩增长确定性较高，建议关注：国电南瑞、许继电气、思源电气。

储能：

1、大储板块：

储能规范化持续推进，助力打破“劣币驱除良币”的竞争环境。

2 月 22 日，国家标准化管理委员会、国家能源局发布《新型储能标准体系建设 指南》的通知，共出台 205 项新型储能标准，涉及基础通用、规划设计、设备 试验、施工验收、并网运行、检修检测、运行维护、安全应急八个方面。在规范 化的推进过程中，将更有利于技术实力更强、质量要求更高的头部企业。

2023 年储能板块三大催化因素：硅料价格下行带来储能量利齐升、碳酸锂价格 下行带来集成厂商盈利修复、储能盈利模式改善提升制造端盈利水平。

（1）春节假期后，光伏产业链涨价，市场将会稍微修正此前价格一跌很深的预 期，光储板块的表现也相对较为一般，但需求较好的逻辑目前没有变化。

我们认为需要重点观测 2 月份储能的招中标数据，2022 年上半年储能的招中标 量较少，如果 2 月份储能招中标数据仍维持在 22Q3/Q4 的高位水平，有望上修 23 年整体的储能装机预期。

（2）储能电芯价格也是需要重点观测的数据。一方面，储能电芯占整个储能集 成成本的比重高，储能电芯价格下行，有助于下游储能运营商的 IRR 提升；另一 方面，此前储能电芯价格上涨带来的成本压力，很大程度上被储能集成商承担，若电芯价格开始松动下行，对储能集成商会是很大的利好。

（3）储能盈利模式层面，各省份都在做各类尝试。我们认为，独立储能模式下，通过租赁费、调频、调峰和一定的容量补偿共同赚取收益，会是主流的选择。可 以着重观测山东省独立储能电站调频的落地情况、山西省一次调频高收益的可持 续性，以及其他省份独立储能商业模式的进展情况。

2、户储板块：

本周欧洲电力现货市场价格环比上周下降，整体仍处于低位，以德国为例，本周 均价为 114 欧元/MWh，环比上周-10%。TTF 天然气期货价格仍然处于低位。对于户储这种“高景气、高预期”板块，我们认为连续的业绩验证尤为重要，下 一个验证期为 23Q1 业绩。

3、投资层面

（1）储能板块仍然是 2023 年电新最景气的赛道。

（2）大储及泛储能领域：锂电大储β行情中，PCS 及集成环节最为受益，重点 关注阳光电源。此外，高压级联渗透率有望快速提升，重点关注四方股份、智光 电气。其他各类储能技术 23 年规划招标都在加速，其中压缩空气相对较快，重 点关注陕鼓动力。

（3）户储领域：估值中枢提升仍然需要市场打消对需求的担心。

锂电：

1、锂电主链：

在宁德推出“锂矿返利”计划后，市场普遍担心该计划是否会对其锂电池利润造 成影响。这一举动的核心在于：（1）利用自己今年锂矿优势保证后续年份的份

额，同时挤压二线电池厂份额；（2）设置锂价在电池厂的定价中枢，通过让利 举动有望拉动锂价的快速下降，加强与上游原材料厂家的议价权。

而在后续的实际实施以及对于行业的影响方面，我们认为：（1）头部车厂为了 维持供应链安全，较小可能完全接受条款；而二线新能源车企在受到今年特斯拉、比亚迪降价所带来的压力的情况下，有一部分较大可能会接受这一条款；（2）海外客户依然采用联动机制，且对供应链安全重视度较高，不太可能接受此条款。（3）二线车企的电池供应商如果有锂矿，或将选择跟进；而没有锂矿产能释放 的企业，或将阶段性受到压制。由于整个行业逐渐进入到产能过剩阶段，因此未 来龙头公司有望拥有更强的竞争力，同时出海业务占比较高的企业受到国内行业 波动的影响相对较小。

投资方面：站在目前时间点，节后不断的预期向好带来了整个新能源车板块的机 会，对于其中的锂电板块，重点关注电池、4680、隔膜等环节，同时我们认为 电解液及正负极等材料估值也会略有修复。建议关注：

（1）头部企业，优质客户+产能，环节格局较好：宁德时代、亿纬锂能、科达 利、恩捷股份、星源材质、璞泰来、天赐材料。

（2） 出海占比高，利润有弹性：比亚迪、孚能科技、欣旺达。

（3）正负极中海外营收较高，头部企业：当升科技、芳源股份、德方纳米。

2、半固态：

上海洗霸、瑞泰新材、金龙羽等公司也在投资者平台上披露了固态电池相关布局。据 2 月 7 日赣锋锂电官微消息，搭载赣锋锂电三元固液混合锂离子电池的纯电 动 SUV 赛力斯-SERES-5 规划于 2023 年上市。上海洗霸 1 月 18 日发布定增预 案，拟募资 7 亿元投资包括锂离子电池固态电解质粉体先进材料的生产在内的项 目；1 月 28 日据公司公众号消息，锂离子电池固态电解质粉体先进材料吨级至 十吨级工业化标准产线已于 1 月中旬试产成功；后续拟率先投用于无人机等民用 端应用场景。

半固态路线对于现有液态锂离子电池体系更迭小，被视作全固态的过渡路线。氧 化物体系进展最快，或叠加聚合物改善界面柔性，硫化物体系的远期技术成长空 间广阔。卫蓝、清陶等固态电池一级初创企业和孚能科技、国轩高科、蜂巢能源 等动力企业路线选择有差异，预计 2023 年陆续看到车端应用，能量密度会有显 著提升，但充电问题需要解决。半固态电池增加了固态电解质涂层、原位固态化 锂盐等材料，建议关注例如锂镧锆氧（LLZO）、磷酸钛铝锂（LATP）、硫化物 固态电解质、新型锂盐等增量材料供应链及其供应商。

建议关注：孚能科技、华盛锂电、当升科技、赣锋锂业、瑞泰新材、上海洗霸、东方锆业、三祥新材。

3、PET 铜箔：

设备端在手订单与技术参数等前瞻指标，显示复合集流体正驶入发展快车道。2023 年 1 月，东威科技 2022 年年度业绩快报显示，五金电镀领域设备和新能 源领域设备大幅增长，特别是新能源镀膜设备市场需求增长旺盛，订单量超预期 增长，确认收入同比增长 1462.26%。随着复合铜箔 0-1 发展，公司订单充足，根据 2022 年 12 月 8 日公司投资者关系记录，公司新能源设备在手订单已经达 到 20 多亿元，保障未来业绩增长。2022 年 12 月 19 日，公司公告首台真空磁 控溅射双面镀铜设备通过客户预验收，预计 2023 年出货不低于 50 台。设备线 速、幅宽、生产良率是决定复合铜箔降本、渗透率提升的关键因素，东威订单的 设备线速进一步提升，验证了复合铜箔技术迭代速度，技术进步的空间同样巨大。

我们认为复合集流体是 2023 年长期空间、标的弹性、技术迭代空间最大的 0-1 细分方向之一。一步/两步/三步法、铜箔/铝箔、pet/pp，复合集流体技术具备 迭代的广度与深度，光伏与半导体技术的降维应用同样提供了持续创新动力。

建议关注差异化路线中二阶导确定性更强的设备厂商，以及与下游客户绑定较 深，有确定性订单的箔材厂商：东威科技、骄成超声、宝明科技、利元亨、三孚 新科、元琛科技。

4、钠离子电池：

在“第二届全国钠电池研讨会”上，思皓新能源与中科海钠联合打造的行业首台 钠离子电池试验车公开亮相。此次装车试验的江汽集团和大众集团合资品牌的思 皓花仙子首次应用蜂窝电池技术的钠离子电池包。该款车型续航里程为 252km，电池容量为 25kWh，快充充电时间为 15-20 分钟。

目前钠电在各个应用场景都在加速发展，我们认为后续钠电车型有望不断推出，未来随着宁德时代、比亚迪等头部电池厂在整车上应用，星恒电源等在二轮车上 应用，钠电将呈现多点开花，快速降本的态势。目前头部车企的迫切需求有望加 速实现钠离子电池的产业化，从而带动整个产业链快速降本。

建议关注：电池环节，宁德时代、孚能科技、鹏辉能源、华阳股份、传艺科技、维科技术；正极环节，容百科技、当升科技、振华新材、美联新材；负极环节，贝特瑞、杉杉股份、翔丰华；电解液，丰山集团、天赐材料、多氟多。

光伏：

光伏主链方面

1、本周硅料、硅片价格持稳，电池片价格有所下降。

硅料、硅片环节：根据 InfoLink 数据，本周硅料均价为 230 元/kg，与上周持平，但高价位水平较上周有所下探，本周下降 2 元/kg 至 240 元/kg；硅片各个规格 价格则均与前期价格持平。后续随着硅料与硅片环节博弈形势的趋缓，其跌价趋 势或将有所呈现。

电池片环节：根据 InfoLink 数据，本周 182mm 和 210mm 的单晶 PERC 电池

片价格均较上周下跌 2.7%，两者均价皆为 1.1 元/W。后续随着硅料与硅片博弈 的阶段性结果落地，电池片价格或将持续下行。

硅料与硅片环节博弈的阶段性结果陆续落地，我们预计其跌价趋势或将逐渐呈 现。我们认为当前的价格博弈属于非正常状态，在此背景下，行业以及资本市场 将会修正前期对于价格持续跌至较低位置的预期，但需求较好的逻辑目前没有变 化，投资的核心仍在于把握低价筹码。

3、建议关注：辅材，海优新材、福斯特、赛伍技术、激智科技、福莱特、通灵 股份、快可电子、宇邦新材；POE 粒子，鼎际得、岳阳兴长、东方盛虹； 大尺 寸电池片环节，钧达股份、爱旭股份；具有明显优势的头部企业，通威股份、TCL 中环、隆基绿能。

光伏新技术方面

1、TOPCon：TOPCon 路线已进入规模化量产阶段，激光 SE 助力电池效率进 一步提升，超额利润加持下新投资加速进场，设备商迎来订单窗口期。建议关注：捷佳伟创、微导纳米、帝尔激光、海目星。

2、HJT：我们认为 2023 年初，在银包铜+0BB 助力下，异质结有望迎来平价拐 点，长期来看，铜电镀有望成为异质结金属化的最终方案。建议关注：迈为股份、赛伍技术、苏州固锝。

3、钙钛矿：国内钙钛矿产业加速发展，未来空间广阔。建议关注：京山轻机、迈为股份、捷佳伟创、海目星、杰普特。

风电：

我们认为风电板块整体的转折点在于新增装机逻辑和出口逻辑所带来的 Q2 业 绩兑现，此时板块有望迎来反弹。后续需要重点关注的方面包括：风电企业 23Q1 和 Q2 业绩、风电项目新开工情况、海缆招中标情况、江苏海风项目推进情况、运营商对陆风的装机意愿。

1、山东省积极推进海上风电项目规划、开工与并网。2 月 7 日，山东省能源局 发布通知要求加快海上风电基地建设，推进省管海域海上风电项目开工。2 月 14 日，国家电投山东半岛南海上风电基地 U 场址在乳山市开工。根据山东省发 改委官网，本月国电投山东半岛南 V 场址海上 500MW 风电项目成功并网发电，71 台大功率海上风机每年将为山东提供 15 亿千瓦时的绿色电能，能够减排二氧 化碳 125 万吨。当前时点已招标的风电项目存量可观，重点在于是否能顺利、及时开工。山东省海风项目开工进度持续推进，为并网装机量带来有力支撑。

2、海风整机：各海风项目的风电机组招标稳步推进。本周山东国华时代投资发 展有限公司半岛南 U2 场址 600MW 海上风电项目风力发电机组设备采购（含塔 筒）重新招标的中标结果发布，该项目位于山东省威海市海域，采购内容为 71 套 8.5MW 的海风整机、塔筒及附件，交货期为 2023 年 5 月-9 月。本次中标人

为远景能源，投标报价为 21.67 亿元，折合单价约为 3611 元/kW。海风机组的 降价能够进一步带来海风项目建设成本的降低，有望刺激开发需求、推动建设进 度。

3、海缆方面：市场当前担心的点仍在于后续海缆行业竞争格局是否会发生变化。近期未有海缆项目公布中标，需要重点关注的是青洲五、青洲七项目的海缆中标 结果，该项目采用 500kV 柔性直流送出，中标价格对于后续高电压等级海缆价 格具有重要参考意义。招标方面，2 月 17 日中广核惠州港口二 PB 海上风电项 目开启海缆招标，招标内容为 66kV 海底电缆及附件。惠州港口二海上风电场项 目工程场址位于惠州市惠东县港口镇附近海域，PB 项目规划装机容量为 300MW。

4、建议关注：（1）海上风电产业链：整机环节关注三一重能、明阳智能；塔 筒和管桩环节关注海力风电、大金重工、天顺风能；海缆环节关注东方电缆、宝 胜股份、太阳电缆、起帆电缆、中天科技。（2）风电轴承环节：降本压力下国 产替代进度有望加速，关注新强联、恒润股份；滑动轴承替代滚动轴承，关注长 盛轴承、双飞股份。（3）其他受益于行业景气标的：关注金雷股份、日月股份。

◆风险提示：
新能源汽车销量、海外车企扩产不及预期；风光政策下达进度不及预期；风机招 标价格复苏低于预期、产业链原材料价格波动；国家电网投资、信息化建设低于 预期风险。

行业及公司评级体系

分析、估值方法的局限性说明

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