评级（增持）国防军工行业周报：航天装备有望持续高景气

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报告名称 ：国防军工行业周报：航天装备有望持续高景气
评级 ：增持
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证券研究报告 | 行业周报
国防军工

2023 年 02 月 27 日

发射任务量大幅提升和 2020 年开始的多个星座计划开始进入建设期等基本面形成

科技】【新雷能】等；4.无人机在新型作战体系中地位越来越重要，未来在外贸市 场也可能取得突破，建议关注【航天彩虹】【中无人机】等；5.我国航天发射进展 喜人，卫星产业或因此受益，建议关注【铖昌科技】【振芯科技】【盟升电子】【臻

镭科技】【国光电气】【航天电子】。

风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进较缓。

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内容目录

1. 重点覆盖推荐逻辑 ....................................................................................................... 4 2. 行情回顾 ...................................................................................................................... 5 2.1. 申万一级行业涨跌分析 ........................................................................................ 5 2.2. 国防军工二级行业板块涨跌分析 ......................................................................... 6 2.3. 国防军工个股涨跌分析 ........................................................................................ 6 3. 行业新闻 ...................................................................................................................... 7 4. 公司公告 ...................................................................................................................... 7 5. 行业主要公司估值 ....................................................................................................... 8 6. 风险提示 ...................................................................................................................... 9

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图表目录

图 1：A 股申万一级行业板块涨跌幅情况 ........................................................................ 6 图 2：A 股申万国防军工二级行业板块涨跌幅情况 .......................................................... 6 图 3：A 股申万国防军工个股涨跌幅前五 ........................................................................ 7 图 4：A 股申万国防军工个股涨跌幅后五 ........................................................................ 7

表 1 主要公司估值（市值数据截至 2023 年 01 月 20 日收盘） ....................................... 8

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行业周报国防军工 1. 重点覆盖推荐逻辑

紫光国微（002049.SZ），公司是国内领先的集成电路设计企业。子公司国微 电子主要负责特种集成电路设计，拥有深厚的技术积累、齐全的产品线、广泛的 市场布局，有望在国产化的浪潮中进一步巩固市场优势地位。子公司紫光同芯是 国内领先的安全芯片供应商，掌握多项核心技术，目前已与多个头部客户达成深 度合作关系，有望乘胜追击，进一步提高市场份额。联营公司紫光同创资金、技术 实力雄厚，在软件、硬件方面均有布局，是国内领先的 FPGA 供应商。预计 22-24 年公司归母净利润分别为 30.37 亿元、40.10 亿元、49.75 亿元，对应 PE 为 31、24、19 倍。考虑特种集成电路下游武器装备的高景气度及国产替代带来的市 场空间，公司作为国内集成电路设计领军企业，享受一定估值溢价，维持“买入”评级。

风险提示：特种集成电路需求不及预期，智能安全芯片下游需求不及预期，FPGA 民用市场拓展不及预期，集团债务风险。

中航光电（002179.SZ），国内防务用连接器龙头，公司营收、业绩自上市以 来持续保持正增长，营收从 2007 年的 6.1 亿元增长至 2021 年的 128.67 亿元；归母净利润由 1.0 亿元增长至 2021 年的 19.91 亿元。在防务连接器领域，考虑到 其技术壁垒及航空航天领域对高可靠性的极致追求，新进厂商难以挑战现有厂商 行业地位，市场竞争格局稳定。公司凭借数十年来积极探索和优质管理，稳居行 业龙头地位，有望充分受益于下游武器装备放量和信息化程度提升。在 5G 通讯 领域，连接器在一般通讯设备中的价值占比约为 3%-5%，而在一些大型设备中的 价值占比则超过 10%。公司与全球行业领先的 5G 设备厂家均建立了良好的合作 关系，在 5G 建设加速的背景下，公司通讯相关订单有望持续增长，带动业绩持续 上升。在新能源汽车领域，公司客户基本覆盖了国内前十大新能源整车、国际主 流新能源整车企业以及电池电机厂，在国内新能源汽车电连接器市场份额第一。伴随着新能源汽车行业的快速发展，公司有望充分享受其发展红利。预计公司 2022-2024 年归母净利润为 27.24 亿元、33.47 亿元、40.16 亿元，对应 PE 为 35、28、23 倍，维持“买入”评级。

风险提示：军工电子行业竞争加剧，防务订单不及预期，民品市场增长不及 预期。

航天电器（002025.SZ），特种连接器技术壁垒高，竞争格局好，目前国内仅 有航天电器、中航光电、杭州 825 厂等几家主流厂商，进入门槛较高。公司作为 导弹产业链的核心标的，背靠的航天科工集团是我国各类精确制导武器的主要研 发生产单位，处在确定性和增速均极佳的细分领域。公司作为科工集团内领先的 连接器及微特电机供应商，在十四五期间将持续受益于科工集团精确制导武器的 放量批产。预计公司 2022-2024 年归母净利润为 6.25 亿元、7.98 亿元、9.61 亿 元，对应 PE 为 46、36、30 倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险；军机订单不及预期;民品市场拓展不及预期。

西部超导（688122.SH），公司是国内领先的高端合金材料供应商。钛合金 业务方面，公司主要从事钛材加工行业，其钛合金产品主要应用于航空航天领域，直接受益于军用和民用航空市场的快速发展。超导业务方面，公司是全球唯一的 NbTi 锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业，伴随着下游超导磁共振成像

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设备（MRI）和中国聚变工程实验堆（CFETR）的快速发展，公司超导业务有望 实现快速发展。高温合金方面，公司多个重点型号高温合金材料已经通过了某型 号发动机的长试考核，具备了供货资格并已开始供货，在军用和民用飞机快速发 展的背景下，公司业绩有望实现高速增长。预计公司 2022-2024 年归母净利润为 11.02 亿元、15.03 亿元、19.28 亿元，对应 PE 为 38、28、22 倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险，市场需求波动风险，核心竞争力下滑风险。

航发动力（600893.SH），公司是国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡 桨、活塞等全谱系军用航空发动机的企业，是中国航发集团旗下航空发动机整体 上市唯一平台。在国际上，公司是能够自主研制航空发动机产品的少数企业之一。公司目前进入了多型号批产放量与生产提速阶段，黎阳、黎明、南方、西航均有重 磅产品支撑业绩增长。AEOS 基本建成带动公司多项关键指标提升为全年业绩增 长保驾护航。2022 年公司 AEOS 建设应用将迎来“初步建成”的重大节点，AEOS 管理变革促使公司在均衡生产，一次试车合格率等方面取得了较大突破。我们认 为一次试车成功率的提升表明公司生产工艺与产品质量方面有较大提升，有利于 缩短产品交付周期降低返工维修成本，公司毛利率有望逐渐筑底回升，全年业绩 增长可期。预计公司 2022~2024 年归母净利分别为 15.24 亿元、21.05 亿元、27.01 亿元，对应 PE 为 80、58、45 倍。维持“买入”评级。

风险提示：新型号研发生产不及预期、客户需求放缓、原材料价格波动。

航宇科技（688239.SH），公司深耕难变形金属材料环形锻件研制，主营产 品为航空发动机环形锻件，为下游航空发动机、航天火箭发动机、导弹、舰载燃 机、工业燃气机、核电装备等提供高端精密锻件。目前公司深度参与我国预研、在 研制、现役的多款航空发动机。同时，公司已与全球六大国际知名商用航空发动 机制造商签订长协订单，成为国内为数不多进入境外供应商名录的航空装备配套 企业。航宇科技聚焦于高端环锻产品，军用航空发动机环锻产品营收占比较高，公司将充分受益于下游航发需求的快速增长。公司当前在手订单饱满，2023 年募 投产能进入快速爬坡期，在供需双重共振驱动下，未来业绩增长确定性较高。预 计公司 2022-2024 年归母净利润为 1.69 亿元、2.66 亿元、3.78 亿元，对应 PE 为 69、44、31 倍。维持“增持”评级。

风险提示：新型号批产进度不及预期、原材料价格波动、募投项目进展及收 益不及预期的风险。

2. 行情回顾

2.1. 申万一级行业涨跌分析

本周国防军工板块指数涨跌幅为 3.07%，位于申万一级行业第 5 位，表现较 强。31 个申万一级行业中有 27 个上涨，占比 87.10%，4 个下跌，占比 12.90%。

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图 1：A 股申万一级行业板块涨跌幅情况

资料来源：Wind，德邦研究所

2.2. 国防军工二级行业板块涨跌分析

从细分板块涨跌幅来看，本周国防军工二级板块走势较强，均开启上涨，航 天装备、地面兵装、军工电子、航海装备、航空装备指数涨跌幅分别为 11.54%、5.04%、2.98%、2.45%、2.19%。

图 2：A 股申万国防军工二级行业板块涨跌幅情况

资料来源：Wind，德邦研究所

2.3. 国防军工个股涨跌分析

本周国防军工板块涨跌幅排名前五的股票为中国卫星、天秦装备、铖昌科技、北方导航和北方导航，周涨跌幅为 24.25%、+14.31%、12.84%、+11.47%和 +11.12%。涨跌幅排名后五的股票为捷强装备、中航电子、海兰信、新余国科和中 航电测，周涨跌幅为-3.90%、-3.32%、-3.04%、-2.83%和-2.42%。

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5. 行业主要公司估值

表 1 主要公司估值（市值数据截至 2023 年 02 月 24 日收盘）

资料来源：表中标红标的为德邦研究所测算，其他来自 wind 一致盈利预测与公司业绩快报

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行业周报国防军工 6. 风险提示

军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进较缓。

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信息披露

分析师与研究助理简介

何思源：经济硕士，十年买方&卖方投研究经验，新财富机械入围，2022 年加入德邦证券任科创板&中小盘首席研究员。

分析师声明

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信 息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观 点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

投资评级说明

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