评级（买入）食品饮料行业周报：板块短期调整，向好趋势延续

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报告名称 ：食品饮料行业周报：板块短期调整，向好趋势延续
评级 ：买入
行业：

2023 年 2 月 27 日

行业研究

板块短期调整，向好趋势延续

——光大证券食品饮料行业周报（20230220-20230226）

本周观点：上周食品饮料板块呈现短期调整。上周 CS 食品饮料跌幅 1.59%，在 中信一级行业中位列最后一名，其中 CS 白酒跌幅 2.21%，板块呈现一定调整，舍得酒业（-5.80%）、酒鬼酒（-5.22%）、洋河股份（-4.34%）、山西汾酒（-4.12%）

买入（维持）

调整幅度较大，顺鑫农业（+13.17%）、口子窖（+10.37%）涨幅靠前。此前市 分析师：叶倩瑜

场对于宴席等场景复苏的预期已较为充分，线下人口流动带动白酒消费场景较快 恢复，春节旺季渠道反馈较为乐观，估值水平有所抬升。当前进入行业传统淡季，

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一季度业绩尚未兑现，板块逐渐进入消化此前乐观预期的阶段，特别是部分全国 分析师：陈彦彤

化扩张的次高端酒企，而之前市场关注度和估值较低的标的涨幅相对较高。

从重点公司反馈来看，酒企在维护价盘稳定、管理市场秩序、消费者培育等方面 措施较为积极。洋河股份 2 月 19 日召开年度工作大会，提出做强“二次创业”的第二阶段、做优“二次腾飞”的第二曲线，公司 22 年销售维持稳健增长，省 外河南、山东、江西、安徽、湖北、河北、北京等重点市场增幅较高。23 年春 节若剔除前期疫情感染影响，整体表现较好，梦 6+暂停接收新订单。酒鬼酒 2 月 23 日召开年度馥郁大会，副总经理王哲提出 23 年坚持打造文化白酒第一品 牌的战略，以及做牢基地、做强高地、深度消费者培育的三个重点工作，强调恢 复产品价格、加快动销速度、修复渠道利润，红坛打造 21 个样板市场，内参以

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分析师：杨哲
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联系人：李嘉祺
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联系人：董博文
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消费者为中心强化 C 端运营，酒鬼建立消费者培育闭环，并且在费用/管理/产品 联系人：汪航宇

运营/专卖店等方面提出改革措施，同时发布相关新品。

行业向好趋势延续，关注后续利润弹性释放。我们认为行业整体复苏趋势延续，且酒企的积极运作、较强的操盘能力增强抗风险能力，节后宴席聚饮等场景恢复 趋势有望在三四月份延续，商务活动恢复相比宴席较慢，有望在三月后逐步复苏。一季报为验证动销的重要窗口期，估计动销表现优于报表表现，茅五泸汾以及势 头较好的区域龙头如今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒等业绩或相对出色，渠道端继 续去化库存，特别库存相对偏高的次高端酒企。下半年伴随经济环境和整体需求 逐渐恢复，动销将继续改善，酒企间分化、向一线头部品牌集中的趋势延续，除 头部企业之外，建议关注酒企层面利润弹性的释放，例如产品结构优化、费效比 有提升空间的公司。

wanghangyu@ebscn.com

但是经济完全恢复到疫情前的时间周期是不确定性的。所以，我们建议投资者围 绕需求最稳定、抗风险能力最强、竞争格局最优的赛道布局，首选高端白酒贵州 茅台、五粮液和泸州老窖；（2）场景的恢复提供较大的经营弹性，重点关注次 高端白酒，首推标的为舍得酒业；（3）消费场景逐步恢复的预期下，大众品依 然可围绕门店+供应链展开，核心推荐标的是绝味食品、安井食品、立高食品。

风险分析：宏观经济下行风险，原材料成本波动，食品安全问题，竞争加剧。

目 录

1、本周观点 .......................................................................................................................... 4 2、重点公司跟踪 ................................................................................................................... 4 3、重点数据跟踪 ................................................................................................................... 5 4、重要公司公告 ................................................................................................................... 7 5、重点公司盈利预测、估值及评级 ....................................................................................... 8 6、重点报告汇总 ................................................................................................................... 8 7、投资建议 .......................................................................................................................... 8 8、风险分析 .......................................................................................................................... 9

图目录

图 1：食品饮料板块市盈率（TTM，整体法，倍） ............................................................................................ 5 图 2：食品饮料板块市盈率（TTM，中值，倍） ................................................................................................ 5 图 3：高端白酒单品批价（元） .......................................................................................................................... 5 图 4：飞天茅台整箱/散瓶批价（元） ................................................................................................................. 5 图 5：次高端白酒主要单品批价（元） ............................................................................................................... 6 图 6：生猪平均价................................................................................................................................................ 6 图 7：猪肉平均价................................................................................................................................................ 6 图 8：白条鸡平均批发价 ..................................................................................................................................... 6 图 9：白鲢鱼平均批发价 ..................................................................................................................................... 6 图 10：大豆现货平均价 ...................................................................................................................................... 7 图 11：玉米平均价 .............................................................................................................................................. 7 图 12：豆粕平均价 .............................................................................................................................................. 7 图 13：生鲜乳平均价 .......................................................................................................................................... 7

表目录

表 1：行业重点上市公司盈利预测、估值与评级 ................................................................................................ 8 表 2：建议关注 2 月 06 日发布的紫燕食品投资价值研究报告 ............................................................................ 8

1、本周观点

本周观点：上周食品饮料板块呈现短期调整。上周 CS 食品饮料跌幅 1.59%，在 中信一级行业中位列最后一名，其中 CS 白酒跌幅 2.21%，板块呈现一定调整，舍得酒业（-5.80%）、酒鬼酒（-5.22%）、洋河股份（-4.34%）、山西汾酒（-4.12%）调整幅度较大，顺鑫农业（+13.17%）、口子窖（+10.37%）涨幅靠前。此前市 场对于宴席等场景复苏的预期已较为充分，线下人口流动带动白酒消费场景较快 恢复，春节旺季渠道反馈较为乐观，估值水平有所抬升。当前进入行业传统淡季，一季度业绩尚未兑现，板块逐渐进入消化此前乐观预期的阶段，特别是部分全国 化扩张的次高端酒企，而之前市场关注度和估值较低的标的涨幅相对较高。

从重点公司反馈来看，酒企在维护价盘稳定、管理市场秩序、消费者培育等方面 措施较为积极。洋河股份 2 月 19 日召开年度工作大会，提出做强“二次创业”的第二阶段、做优“二次腾飞”的第二曲线，公司 22 年销售维持稳健增长，省 外河南、山东、江西、安徽、湖北、河北、北京等重点市场增幅较高。23 年春 节若剔除前期疫情感染影响，整体表现较好，梦 6+暂停接收新订单。酒鬼酒 2 月 23 日召开年度馥郁大会，副总经理王哲提出 23 年坚持打造文化白酒第一品 牌的战略，以及做牢基地、做强高地、深度消费者培育的三个重点工作，强调恢 复产品价格、加快动销速度、修复渠道利润，红坛打造 21 个样板市场，内参以 消费者为中心强化 C 端运营，酒鬼建立消费者培育闭环，并且在费用/管理/产品 运营/专卖店等方面提出改革措施，同时发布相关新品。

行业向好趋势延续，关注后续利润弹性释放。我们认为行业整体复苏趋势延续，且酒企的积极运作、较强的操盘能力增强抗风险能力，节后宴席聚饮等场景恢复 趋势有望在三四月份延续，商务活动恢复相比宴席较慢，有望在三月后逐步复苏。一季报为验证动销的重要窗口期，估计动销表现优于报表表现，茅五泸汾以及势 头较好的区域龙头如今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒等业绩或相对出色，渠道端继 续去化库存，特别库存相对偏高的次高端酒企。下半年伴随经济环境和整体需求 逐渐恢复，动销将继续改善，酒企间分化、向一线头部品牌集中的趋势延续，除 头部企业之外，建议关注酒企层面利润弹性的释放，例如产品结构优化、费效比 有提升空间的公司。

2、重点公司跟踪

洋河股份：公司召开年度工作大会，提出做强“二次创业”的第二阶段、做优“二 次腾飞”的第二曲线。22 年销售数据稳健增长，省外销量增长较好，规模较大 的市场包括河南、山东、江西、安徽、湖北、河北等，23 年虽然春节节前受到 疫情感染影响，但整体动销良好，库存位于可控良性水平，当前回款完成全年任 务约 40%，梦 6+暂停接收新订单。

酒鬼酒：公司召开年度馥郁大会，反思并总结了 22 年工作，过去三年千万级以 上客户增长 111%、核心终端数量增长 240%、专卖店数量扩大 163%、体量 5000 万级城市达到 20+、红坛内参战略单品合计增长 136%等，针对 23 年发展提出 全方位聚焦，红坛打造 21 个样板市场，做牢基地市场例如山东、河南、江苏、广东等，做强北京等高地市场，并强调拉动价格、提升渠道利润等多项举措。

3、重点数据跟踪

截至 2023 年 2 月 24 日，食品饮料板块估值水平（PE TTM，剔除负值）为 36 倍，较年初提升约 2.1%，其中中信白酒指数 PE（TTM，剔除负值）为 36 倍，较年初提升约 1.7%；中信饮料指数 PE（TTM，剔除负值）为 29 倍，较年初提 升约 2.6%；中信食品指数 PE（TTM，剔除负值）为 40 倍，较年初提升约 2.7%。

图 1：食品饮料板块市盈率（TTM，整体法，倍）

图 2：食品饮料板块市盈率（TTM，中值，倍）

截至 2023 年 2 月 24 日，飞天茅台散装批价 2745 元，环周下降 15 元。整箱批

价 2980 元，环周下降 20 元。八代五粮液批价 965 元，环周维持不变。高度国

窖 1573 批价 900 元，环周维持不变。

图 5：次高端白酒主要单品批价（元）

资料来源：今日酒价，注：截至 2023 年 2 月 24 日

截至 2023 年 2 月 17 日，生猪平均价为 14.96 元/千克，同比+20.16%；猪肉平 均价为 21.59 元/千克，同比+2.08%。截至 2023 年 2 月 24 日，白条鸡平均批 发价为 18.33 元/公斤，同比+6.32%；白鲢鱼平均批发价为 9.15 元/公斤，同比-11.25%。

资料来源：wind，光大证券研究所；注：截至 2023 年 2 月 17 日

资料来源：wind，光大证券研究所；注：截至 2023 年 2 月 17 日

资料来源：wind，光大证券研究所；注：截至 2023 年 02 月 24 日

资料来源：wind，光大证券研究所；注：截至 2023 年 02 月 24 日

截至 2023 年 2 月 24 日，大豆现货平均价为 5340 元/吨，同比+1.95%。截至

2023 年 2 月 15 日，玉米平均价为 3.02 元/公斤，同比+1.00%。豆粕平均价为

4.92 元/公斤，同比+25.83%；生鲜乳平均价为 4.04 元/公斤，同比-4.94%。

图 10：大豆现货平均价 图 11：玉米平均价

资料来源：wind，光大证券研究所；注：截至 2023 年 02 月 24 日

资料来源：wind，光大证券研究所；注：截至 2023 年 02 月 15 日

资料来源：wind，光大证券研究所；注：截至 2023 年 02 月 15 日

资料来源：wind，光大证券研究所；注：截至 2023 年 02 月 15 日

4、重要公司公告

劲仔食品 2023 年 2 月 25 日公司发布关于回购公司股份方案的公告：劲仔食品 拟使用自有资金通过集中竞价交易方式回购公司部分股份。本次回购股份的价格 为不超过 16 元/股(含)，回购资金总额为不低于 4,000 万元(含)、不高于 8,000 万元(含)。公司预计回购股份数量为 500 万股，回购完成后，公司预计限售条件 流通股为 2.30 亿股，占公司总股本的 51.02%。

洽洽食品 2023 年 2 月 25 日公司发布 2022 年度业绩快报：2022 年公司营业总 收入 68.82 亿元，同比增长 14.98%；归母净利润 9.77 亿元，同比增长 5.21% 扣非归母净利润 8.53 亿元，同比增长 6.83%。

新乳业 2023 年 2 月 23 日公司发布关于监事减持计划提前实施完毕的公告：公 司股东兼监事李红梅女士累计减持公司 8.54 万股，占公司总股本的 0.01%。本 次减持后，李红梅女士持有公司 25.61 万股，占公司总股本的 0.03%。

5、重点公司盈利预测、估值及评级

表 1：行业重点上市公司盈利预测、估值与评级

资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2023-02-24

6、重点报告汇总

表 2：建议关注 2 月 06 日发布的紫燕食品投资价值研究报告

8、风险分析

宏观经济下行风险
宏观经济下行对人群消费力产生影响，从而对部分市场造成影响。

原材料成本波动
原材料价格波动，对各公司成本端造成一定影响。

食品安全问题
食品安全问题的出现会影响公司经营层面表现。

行业及公司评级体系

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保 证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法 合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于 发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光 大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接 的联系。

法律主体声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。

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