评级（增持）家用电器2022W15周度研究：3月小家电生意参谋数据点评

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报告名称 ：家用电器2022W15周度研究：3月小家电生意参谋数据点评
评级 ：增持
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行业报告 | 行业研究周报

家用电器

证券研究报告
2022 年 04 月 11 日

一季度按摩椅增速持续回落，剃须刀与按摩小电实现增长。

个护按摩：按摩椅热度继续回落，22Q1 剃须刀、按摩小电实现增长

品类端：一季度按摩椅同比增速继续回落，剃须刀与按摩小电实现同比增长。

品牌端：22Q1 飞科阿里系交易金额同比双位数增长，领先个护行业，我们认为，这 主要受益于情人节礼盒销售、公司在抖音等新渠道推广等因素，因此飞科主力剃须刀 品类自开年以来销售持续火热。按摩品牌方面，倍轻松同比微增表现相对较好，荣泰、奥佳华等品牌因主力品类为按摩椅故增速放缓。

原材料价格走势：2022 年 4 月 8 日，SHFE 铜、铝现货结算价分别为 73900 和 21850 元/吨；SHFE 铜相较于上周+0.91%，铝相较于上周-3.57%；今年以来，铜价+6.04%，铝价+7.79%。2022 年 4 月 8 日，中国塑料城价格指数为 1027.9，相较于上周+0.61%，今年以来+3.52%。2022 年 4 月 8 日，钢材综合价格指数为 142.51，相较于上周价格 +1.29%，今年以来+8.13%。

投资建议：考虑疫情强管控、大宗成本高等因素的边际影响，我们建议仍按标的优质 +低估值布局。同时，目前上海疫情延续及各地加强疫情管控，消费者食物储存、居 家烹饪的需求增加，可能带动冰箱向大容量升级以及购买冷柜的需求，厨房小电和器 具也可能受益，但程度并不确定。因此，我们推荐关注如【海尔智家】（21 年国内 冰箱/冷柜业务占营业利润比重 20%，短期可能受疫情持续带来升级或新增购买需求）、【老板电器】（地产+第二曲线）、【苏泊尔】（基本面恢复+海外盈利改善，短期 疫情持续可能有新增需求）等优质且具备明确估值锚的标的，此外集成灶中增速较高 的【亿田智能】（地产+增速快）、【火星人】（地产+增速快），以及小家电中上 一轮受疫情拉动最明显，【小熊电器】基本面恢复且本轮已有一定程度回调，短期疫 情持续可能有新增需求。

风险提示：疫情扩大，房地产市场、汇率、原材料价格波动风险等。

1.本周研究聚焦：3 月小家电生意参谋数据点评

整体来看，3 月份小家电行业受疫情与运力影响增速有所回落：厨小电方面，传统品类 3 月阿里系交易金额同比负增长，新兴品类中空气炸锅景气度较高，热门长尾品类原汁机、电动打泡机等热度高涨，行业整体呈现出需求细分化、健康化等趋势。考虑到目前上海疫 情延续及各地加强疫情管控，消费者食物储存、居家烹饪的需求增加，有望为厨房小电和 炊具带来增量需求。清洁电器方面，因一季度为销售淡季，故品类销售情况不能代表全年 趋势，但从增速表现看，Q1 洗地机、扫地机、除螨仪、吸尘器等品类均实现同比双位数 增长，指向清洁电器赛道景气度仍较高涨。个护按摩方面，一季度按摩椅增速持续回落，剃须刀与按摩小电实现增长。

1.1.厨小电：新兴品类景气度上行、热门长尾品类涌现，品牌增速有所分化

品类端：传统厨小电品类 3 月呈同比负增长，新兴厨小电中空气炸锅景气度不断上行。受 疫情导致的去年同期高基数，叠加近期国内散发疫情使得运力有所受损，导致 3 月厨小电 电商销售有所承压。具体分子品类看：

1）传统厨小电：3 月各子品类交易指数同比有所下降，Q1 电热水壶交易指数实现同比微 增。据生意参谋数据，电饭煲 22M3 交易指数同比-13.4%，22Q1 同比-6.1%；电压力锅 22M3 同比-11.9%，22Q1 同比-2.5%；电热水壶 22M3 同比-3.0%，22Q1 同比+2.0%。

2）新兴厨小电：增速有明显的分化趋势。其中，空气炸锅自 21 年 8 月起交易指数维持正 增长，22M3/22Q1 分别同比+29.7%/+35.1%，在厨小电行业实现增速引领；料理机 22M3 同比-41.2%，22Q1 同比-33.7%；多功能锅 22M3 同比-19.8%，22Q1 同比-20.8%；养生壶 22M3 同比-7.3%，22Q1 同比-2.7%。

图 1：传统厨小电品类交易指数增速（%）

资料来源：生意参谋，天风证券研究所

图 2：新兴厨小电品类交易指数增速（%）

资料来源：生意参谋，天风证券研究所

同时，一季度电商平台涌现多个高增速小家电长尾品类：例如，原汁机 Q1 阿里系交易指 数大幅提升，其具备汁渣分离功能，且可有效减少出汁过程中果汁受热氧化问题，该品类 在彰显消费者对食物天然口感营养的追求的同时，赋予榨汁场景更多溢价空间（电商平台 原汁机价格在几百到上千不等，热门榨汁机价格基本在百元以下）；电动打奶器在阿里系 的交易指数 3 月实现 152%增长，1 季度实现 146%增长，其适用于自制咖啡场景下的打奶 泡，也可用于打发蛋清，且目前内容平台已逐步形成置办“家庭咖啡馆”热潮（截至 4 月 10 日小红书“自制咖啡”词条已有 21+万篇笔记），预计在宅文化和疫情双重影响下，年 轻消费群体将不断推升咖啡机、打奶器等长尾产品的热度；此外，具备健康属性的净水设 备、果蔬消毒清洁机、商用洗涤设备等产品在一季度的增速也十分亮眼，指向消费者对空 气、饮水、食品等提出更高安全性要求，厨小电行业消费需求细分化、健康化趋势凸显。

表 1：22M3、22Q1 厨小电子品类增速 TOP20

资料来源：生意参谋，天风证券研究所

品牌端：在经历了去年一年的需求疲软、增速下行后，厨小电品牌增速有所分化，其中，22M3 东菱增速领先行业，一季度苏泊尔、东菱阿里系交易金额实现双位数增长。具体分 品牌看：

1）苏泊尔：3 月交易金额同比+0.3%，Q1 累计同比+12%；其中电饭煲同比-6%，累计同比 +11%，电压力锅同比-25%，累计同比-11%。豆浆机、破壁机累计同比承压，空气炸锅、电 茶炉与磨粉机增速亮眼。

2）九阳：3 月交易金额同比-28%，Q1 累计同比-17%；其中破壁机同比-30%，累计同比-24%，豆浆机同比-48%，累计同比-36%，空气炸锅同比+21%，累计同比+62%。3 月核心品类豆浆 机、破壁机累计同比承压，而电烤炉、磨粉机等长尾小品类需求高涨，交易金额分别为 21M3 的 14、11 倍。

3）小熊：3 月交易金额同比-11%，Q1 累计同比-0.10%；其中养生壶同比-17%，累计同比 +0.3%，电炖锅同比-29%，累计同比-17%，电热/火锅同比-65%，累计同比-13%。主要品类 中一季度养生壶实现同比持平，电炖锅、电火锅则同比有所下滑，新兴品类中空气炸锅一

季度交易金额同比+135%，咖啡机同比+109%，除螨仪为去年同期的 11 倍。

4）摩飞：3 月交易金额同比-33%，Q1 累计同比-21%；其中多功能料理锅同比-37%，累计 同比-38%，餐具消毒机同比+4%，累计同比+51%，电热水壶同比-28%，累计同比+57%。一 季度养生壶、电蒸锅、电热/火锅品类实现高增长（交易金额分别同比+1751%、+101%、+79%），有望为品牌长期发展贡献增量。

5）东菱：3 月交易金额同比+28%，Q1 累计同比+15%，其中面包机同比-4%，累计同比-20%，咖啡机同比+13%，累计同比+2%，料理机同比+15%，累计同比+49%。一季度料理机增速较 高，咖啡机等主力品类累计同比实现正增长。

6）北鼎：3 月交易金额同比-32%，Q1 累计同比-7%；其中养生壶同比-99%，累计-51%，电蒸锅同比-28%，累计同比+22%，一季度电热水壶交易金额同比+35%，增速较为亮眼。

图 3：主要厨房小家电品牌交易金额增速同比（%）

图 4：主要厨房小家电品牌交易金额增速累计同比（%）

资料来源：生意参谋，天风证券研究所

图 5：厨小电各品牌主要品类交易金额增速同比及累计同比（%）

资料来源：生意参谋，天风证券研究所

1.2.清洁电器：销售淡季增速有所放缓，细分赛道景气度维持

品类端：Q1 销额增速环比放缓，清洁电器保持高景气度。据生意参谋数据显示，扫地机 器人 22M3 交易金额同比-6%，22Q1 同比+10%；洗地机 22M3 同比+36%，22Q1 同比+51%；吸尘器 22M3 同比-3%，22Q1 同比+51%；除螨仪 22M3 同比+30%，22Q1 同比+33%。一般 而言，一季度由于刚经历上年末大促季，同时 22 年新品正在陆续发布，为清洁电器的销 售淡季，尚不能完全反映全年整体的销售趋势。但相对而言，上述四个品类在一季度均实 现双位数增长，洗地机整体增速在基数效应逐渐褪去后依然维持高双位数增长，彰显品类 发展动能，因此我们认为清洁电器赛道景气度仍然较高。

图 6：清洁电器品类交易指数增速（%）

资料来源：生意参谋，天风证券研究所

品牌端：行业整体销售淡季增速有所放缓，科沃斯表现平稳，石头因低基数实现高增。从 一季度同比增速看，不同品牌因主力品类不同增速出现分化趋势，其中科沃斯等品牌表现 相对平稳，石头等品牌因低基数效应表现出较高同比增速。但从绝对值来看主要品牌一季 度销售仍处于淡季，因此不能完全反映后续销售趋势，我们认为，清洁电器销售受新品及 大促推广影响较为明显，后续随着新品的发布以及 618 大促活动，有望持续为赛道注入活 力。具体分品牌来看：

1）科沃斯（含添可）：3 月交易金额同比 5%，Q1 累计同比+10%；其中扫地机同比-2%，累计同比-2%，擦窗机器人同比+71%，累计同比+36%。添可洗地机同比+23%，累计同比+33%。科沃斯主要品类扫地机器人由于销售淡季等因素影响增速相对平稳，擦窗机器人热度高涨；添可洗地机虽受基数效应逐步褪去影响，增速与品类趋势一致，依然处在较高水平。

2）石头：3 月交易金额同比+39%，Q1 累计同比+92%；其中扫地机同比+29%，累计同比 +79%。由于 21 年来新品自清洁扫地机 G10 以及洗地机 U10 销售情况较好，叠加低基数效 应，22Q1 交易金额同比实现高增。

3）莱克：3 月交易金额同比+20%，Q1 累计同比+15%；其中吸尘器同比-64%，累计同比-64%，除螨仪同比+51%，累计同比+44%。吉米洗地机 3 月交易金额同比+173%，Q1 累计同比+202%，除螨仪 3 月同比+64%，Q1 累计同比+51%。洗地机由于低基数效应增速较快，除螨仪表现 亮眼。

图 7：主要清洁电器品牌交易金额增速同比（%）

资料来源：生意参谋，天风证券研究所

图 9：清洁电器各品牌主要品类交易金额增速同比及累计同比（%）

图 8：主要清洁电器品牌交易金额增速累计同比（%）

资料来源：生意参谋，天风证券研究所

品牌端：一季度飞科交易金额同比双位数增长，按摩品牌中倍轻松同比微增，荣泰、奥佳 华等主力品类按摩椅增速放缓，与品类整体增速保持一致。具体分品牌来看：

1）飞科：3 月交易金额同比-25%，Q1 累计同比+19%；其中剃须刀同比-22%，累计同比+32%，电吹风同比-46%，累计同比-19%，毛球修剪器同比-41%，累计同比-22%，受益于情人节礼 盒销售，公司在抖音等新渠道推广等因素，飞科主力剃须刀品类开年以来销售持续火热，一季度品牌阿里系销额增速领先个护行业。

2）倍轻松：3 月交易金额同比+13%，Q1 累计同比+2%；其中按摩器材同比-1%，累计同比-11%，颈椎/腰椎按摩器同比+39%，累计同比-8%。一季度品牌整体累计增速同比微增，按 摩器材增速同比回落。

3）荣泰：3 月交易金额同比-27%，Q1 累计同比-14%；其中按摩椅同比-32%，累计同比-20%，按摩器材同比+12%，累计同比+26%。按摩椅受品类整体不景气因素影响增速回落，按摩小 电 Q1 增速表现良好，对品牌增长有一定贡献。

4）奥佳华：3 月交易金额同比-25%，Q1 累计同比-5%，其中按摩椅同比-31%，累计同比-16%，按摩器材同比-13%，累计同比+35%，品牌以按摩小电为代表的按摩器材一季度增速 表现亮眼。

图 13：个护按摩各品牌主要品类交易金额增速同比及累计同比（%）

2.本周家电板块走势

本周沪深 300 指数-1.06%，创业板指数-3.64%，中小板指数-2.14%，家电板块-1.71%。从细 分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为-1.67%、-0.91%、-4.43%。个股中，本周涨幅前 五名是亿田智能、和晶科技、视源股份、浙江美大、*ST 飞乐；本周跌幅前五名是顺钠股 份、和而泰、ST 圣莱、天际股份、创维数字。

图 14：本周家电板块走势

图 16：美的集团北上净买入

资料来源：wind，天风证券研究所

图 17：海尔智家北上净买入

资料来源：wind，天风证券研究所

图 18：2017 年以来家电板块走势

-100%
17/01 17/05 17/09 18/01 18/05 18/09 19/01 19/05 19/09 20/01 20/05 20/09 21/01 21/05 21/09 22/01

资料来源：Wind，天风证券研究所

4.原材料价格走势

2022 年 4 月 8 日，SHFE 铜、铝现货结算价分别为 73900 和 21850 元/吨；SHFE 铜相较于 上周+0.91%，铝相较于上周-3.57%；今年以来，铜价+6.04%，铝价+7.79%。2022 年 4 月 8

日，中国塑料城价格指数为 1027.9，相较于上周+0.61%，今年以来+3.52%。2022 年 4 月 8 日，钢材综合价格指数为 142.51，相较于上周价格+1.29%，今年以来+8.13%。

图 19：铜、铝价格走势（元/吨）

资料来源：Wind，天风证券研究所

60

资料来源：中国钢铁联合网，天风证券研究所

5.行业数据

600

资料来源：Wind，天风证券研究所

➢出货端：受春节错期影响，1 月大家电内销量同比减少

内销，22M1 空调内销量同比-9.40%，冰箱内销量同比-8.74%，洗衣机内销量同比-8.50%，油烟机内销量同比-19.37%。外销，22M1 空调外销量同比-2.11%，冰箱外销量同比-12.20%，洗衣机外销量同比-3.80%，油烟机外销量同比-9.84%

资料来源：产业在线，天风证券研究所
注：21 年同比增速调整为较 19 年同期增速，下同。

图 24：出货端空调内销分品牌市占率、CR3

资料来源：产业在线，天风证券研究所

图 25：出货端空调外销分品牌市占率、CR3

资料来源：产业在线，天风证券研究所

图 26：出货端冰箱内销月零售量、同比增速

资料来源：产业在线，天风证券研究所

图 27：出货端冰箱外销月零售量、同比增速

资料来源：产业在线，天风证券研究所

图 30：出货端洗衣机内销月零售量、同比增速

资料来源：产业在线，天风证券研究所

图 31：出货端洗衣机外销月零售量、同比增速

资料来源：产业在线，天风证券研究所

图 32：出货端洗衣机内销分品牌市占率、CR3

资料来源：产业在线，天风证券研究所

图 33：出货端洗衣机外销分品牌市占率、CR3

资料来源：产业在线，天风证券研究所

➢零售端
1）中怡康数据跟踪

资料来源：产业在线，天风证券研究所

销量端，22M1 空/冰/洗/烟机较 21 年同期仍存在双位数缺口，22M1 分别-37.21%/-24.78%/ -25.80%/-28.62%；21 M1-12 分别较 19 年-29.2%/-24.89%/-24.31%/-21.92%。均价端，大家 电 22M1 均价较 21 年同期均有一定幅度增长，空/冰/洗/烟机分别+9.13%/+13.71%/ +10.30%/+9.17；21M1-12 空调均价小幅高于 19 年同期水平，增速为 4.2%，冰/洗/烟机均 价实现两位数增长，分别+24.89%/+22.63%/+14.98%。

资料来源：中怡康，天风证券研究所

图 38：中怡康冰箱月零售量、同比增速

资料来源：中怡康，天风证券研究所

图 39：中怡康冰箱月均价、同比增速

资料来源：中怡康，天风证券研究所

图 42：中怡康油烟机月零售量、同比增速

资料来源：中怡康，天风证券研究所

图 43：中怡康油烟机月均价、同比增速

资料来源：中怡康，天风证券研究所

2） 22W14 奥维数据跟踪

资料来源：中怡康，天风证券研究所

线上渠道，22W14 洗碗机、彩电销额增速引领家电行业，集成灶、净水器销额同比小幅微 增；线下渠道，22W14 厨房大电各子品类景气度较高，其中集成灶、洗碗机增速亮眼，清 洁电器品类中扫地机增速实现领先。

表 3：奥维周度数据

资料来源：奥维云网，天风证券研究所

6.本周公司公告及新闻

➢重点公司公告

4 月 9 日

小熊电器:2021 年年度报告

公司 21 年全年实现营业收入 36.06 亿元，同比-1.46%，归母净利润 2.83 亿元，同比-33.81%；其中 21Q4 实现营收 12.42 亿元，同比+6.83%，归母净利润 0.94 亿元，同比-11.13%。公司 以 156,444,000 为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 6.00 元（含税），营收业绩基 本符合预期。公司拟向不特定对象发行不超过人民币 5.36 亿元可转债，用于新建智能小家 电制造基地（二期）项目，转股期自发行结束之日起满6个月起。21年公司毛利率为 32.78%，同比+0.35pct，净利率为 7.86%，同比-3.84pct；其中 2021Q4 毛利率为 29.88%，同比+5.24pct，净利率为 7.6%，同比-1.54pct。

4 月 8 日

浙江美大:2021 年年度报告

公司 2021 年全年实现营业收入 21.64 亿元，同比+22.19%；归母净利润 6.65 亿元，同比 +22.28%；扣非归母净利润 6.35 亿元，同比+17.21%。其中 2021Q4 实现营业收入 6.30 亿 元，同比+6.00%；归母净利润 2.14 亿元，同比+2.63%；扣非归母净利润 1.97 亿元，同比-5.15%。公司拟以 6.46 亿股为基数，向全体股东每 10 股派发现金股利 6.60 元（含税），共计派发 4.26 亿元人民币。

4 月 6 日

小熊电器:关于公司合作仓库发生火灾事故的公告

中仓供应链位于湖南省湘潭市九华经济开发区综合保税区的仓库于 2022 年 4 月 1 日 9 点 40 分左右失火，导致公司存货发生损毁。火灾发生后，当地消防部门迅速到场实施救援，在当地消防应急等部门的扑救下，火势已被扑灭。本次火灾未造成任何人员伤亡，目前火 灾事故原因正在调查、核实中，中仓供应链已向保险公司投保了财产保险，保险公司已受 理，火灾损失正在进行评定。中仓供应链承诺对公司在本次事故中所产生的损失承担全部 赔偿责任。经初步统计，公司委托中仓供应链保管并提供发货服务的受损货物价值约 5,500 万元

➢行业新闻

4 月 8 日

技术再出海，海信自主技术兴建的彩电基地在印尼投产

中国企业从品牌出海到技术出海迎来又一个突破。4 月 7 日，位于印尼雅加达的彩电生产 基地 PT.GAS 工厂举办了开工投产仪式，这意味着海信自主技术兴建的彩电基地在印尼正 式投产。该工厂是印尼最先进的彩电生产基地，拥有先进的液晶模组生产线和彩电整机生 产线，年产能近 60 万台，主要生产 32 英寸至 75 英寸的海信和东芝品牌电视产品，满足 海信在印尼市场的本土化生产和经营的需求。（第一家电网http://www.jdw001.com/ article-42496-1.html）

4 月 6 日

我国首个激光电视行业标准《电视接收设备激光投影显示规范》日前正式实施

我国首个激光电视行业标准《电视接收设备激光投影显示规范》日前正式实施。业内人士 表示，激光电视首个行业标准正式实施，对激光电视行业健康发展有着重要意义，激光电 视市场鱼龙混杂的情况将得到有效遏制，激光电视普及有望加速，市场发展前景广阔。激 光电视是指采用激光投影显示技术，配备专用投影幕，可显示广播电视节目或互联网电视 节目的显示设备。该标准由中国电子技术标准化研究院、海信、长虹、小米等 25 家单位 共同起草。（第一家电网 http://www.jdw001.com/article-42464-1.html）

7.投资建议与个股推荐

回顾：本周家电板块收跌 1.17%，其中白电收跌 1.19%，厨电收跌 1.78%，小家电收跌 1.37%，家电收跌主要伴随疫情持续以及地产板块回调。我们认为，本周回调符合前期对于板块暂 无主线机会的判断，家电板块尽管估值已低，但仍需等待对于盈利端的压制因素改善，例 如疫情强管控、大宗成本较高等。

展望：我们依然维持家电板块没有全面行情的判断，同时建议低仓位参与。但值得关注的 是，由于上海疫情延续，及各地加强疫情管控，消费者食物储存、居家烹饪的需求增加，可能带动冰箱向大容量升级以及购买冷柜的需求，厨房小电和器具也可能受益，但程度并 不确定。

建议：仍按标的优质+低估值布局，同时考虑上述边际因素，推荐关注如【海尔智家】（21 年国内冰箱/冷柜业务占营业利润比重 20%，短期可能受疫情持续带来升级或新增购买需 求）、【老板电器】（地产+第二曲线）、【苏泊尔】（基本面恢复+海外盈利改善，短期 疫情持续可能有新增需求）等优质且具备明确估值锚的标的，此外集成灶中增速较高的【亿 田智能】（地产+增速快）、【火星人】（地产+增速快），以及小家电中上一轮受疫情拉

动最明显，【小熊电器】基本面恢复且本轮已有一定程度回调，短期疫情持续可能有新增 需求。

风险提示
疫情扩大，房地产市场、汇率、原材料价格波动风险等。

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