评级（买入）新型电力系统（储能+电网）周报：独立储能迅速发展，商业模式逐步探索完善

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报告名称 ：新型电力系统（储能+电网）周报：独立储能迅速发展，商业模式逐步探索完善
评级 ：买入
行业：

2022 年 4 月 10 日

电力设备新能源

独立储能迅速发展，商业模式逐步探索完善

——新型电力系统（储能+电网）周报 20220410

（1）从量上，独立储能的规模迅速扩大，成为储能建设中的重要部分：2021 年底，山东 5 座共享储能电站示范项目落成，合计规模为 1GWh；根据中关村储 能产业技术联盟 2021 全年规划、投产、在建的独立储能电站总规模超过了 17GW/34GWh，涉及 20 多个省区。

分析师：殷中枢

执业证书编号：S0930518040004

的收益来源于两个部分，辅助服务+租赁费，运行成本中损失的度电价格为新能 源上网价格,根据山东电力工程咨询院数据，此模式下，独立储能 IRR 达到 10.71%，新能源配建储能 IRR 为-0.08%。

b)2022 年 3 月，山东省 4 个独立储能电站进入现货市场，此时独立储能的收益 来源于三部分，电价差+租赁费+容量电价*系数，运行成本中损失的度电价格为 充电时刻节点电价+基金附加+输配电价+容量补偿电价，新能源配建储能的收益 仅有租赁费。重点观测两个方面：政策上，充电电价是否会减去输配电价和基金 附加，改为只支付节点电价的模式；价差上，可持续观测山东发电侧的峰谷价差 情况，以计算独立储能经济性。

haoqian@ebscn.com

分析师：黄帅斌

执业证书编号：S0930520080005

021-52523828
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联系人：陈无忌

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chenwuji@ebscn.com

阶段的回调之后，整个板块的估值已经回归合理区间。未来储能估值的锚主要基

于 3 点，(1)宁德时代锂电龙头估值；(2)逆变器龙头估值；(3)储能行业实际增速，需持续跟踪。根据我们预测，对应 4 月 8 日收盘价，宁德时代 2022/2023 年 PE 为 39/28 倍；阳光电源 2022/2023 年 PE 为 37/28 倍。

3、投资方面：电池环节：推荐宁德时代、亿纬锂能、国轩高科，关注鹏辉能源；PCS 领域：推荐阳光电源、星云股份、盛弘股份，关注德业股份、禾望电气、锦浪科技、固德威；系统集成领域：关注派能科技、思源电气、科士达；消防与 热管理领域：关注英维克、青鸟消防、国安达、高澜股份、同飞股份。

电网：1、估值：估值中枢逐步回调，已逐步接近相对合理的配置空间。2021 年 11-12 月份，市场对于电网投资预期高涨，赋予电网新基建板块更多的成长属

性，使得板块 PE 水平抬升。之后出于海外加息、国内稳增长背景下的选择，电 资料来源：Wind

网新基建板块的估值中枢逐步回调。根据 wind 一致预期，对应 4 月 8 日收盘价，国电南瑞 2022 年 PE 为 24 倍。

2、投资方面：加快建设新型电力系统背景下，“十四五”期间电网投资力度加 大，部分领域结构性投资机会较大。建议关注：1）特高压及 GIL：国电南瑞、许继电气、四方股份、特变电工、安靠智电；2）电网侧储能：文山电力、南网 科技、宝光股份、智光电气、思源电气、四方股份；3）智能电表：炬华科技、安科瑞、林洋能源、海兴电力、煜邦电力；4）节能变压器：云路股份、安泰科 技、扬电科技、国网英大；5）电网智能监控检修：杭州柯林、智洋创新、申昊 科技、亿嘉和、南网科技。

◆风险提示：

储能降本不及预期风险；储能政策支持力度不及预期风险；电力交易市场化改革 进展不及预期风险；国家电网投资力度低于预期风险。

目 录

1、行情回顾 .......................................................................................................................... 3 2、储能项目招标、中标情况 ................................................................................................. 4 2.1、国内项目招标、中标情况 ....................................................................................................................... 4 2.2、海外储能项目中标情况 ........................................................................................................................... 4 3、政策追踪 .......................................................................................................................... 5 4、本周其他重点事件 ............................................................................................................ 6 5、风险分析 .......................................................................................................................... 7

1、行情回顾
2022 年年度收益：（截至 20220408）
2022 年年初至今沪深 300 下跌 14.36%，电力设备及新能源(中信一级)下跌 21.49%，落后大盘 7.13 个百分点。子板块中，电气设备下跌 23.83%，储能指 数（万得）下跌 26.12%。

月行情：（20220401~20220408）
本月电力设备及新能源(中信一级)下跌 4.25%。落后大盘 4.45 个百分点。整体 市场表现方面，上证综指下跌 0.01%。沪深 300 上涨 0.19%，创业板指下跌 3.37%。电力设备子板块中，电气设备下跌 4.94%，储能指数（万得）下跌 4.18%。

周行情：（20220406~20220408）
本周电力设备及新能源(中信一级)下跌 4.45%，落后大盘 3.39 个百分点。整体 市场表现方面，上证综指下跌 0.94%，沪深 300 下跌 1.06%，创业板指下跌 3.64%。电力设备子板块中，电气设备下跌 4.38%，储能指数（万得）下跌 4.47%。

目前 P/E（TTM）：
电力设备及新能源(中信一级)47.4 倍。子板块中：电气设备 34.0 倍，储能指数（万 得）90.5 倍。

图 1：储能、电网 PE 情况

140
120
100
80
60
40
20
0

资料来源：Wind，截至 20220408

2、储能项目招标、中标情况

2.1、国内项目招标、中标情况

招标中标工作稳步推进，奠定了今年储能高速增长的基础。根据不完全统计，国 内 2022 年 4 月以来招标的储能电站装机规模为 201.6MWh，中标企业储能装机 规模为 66MWh。

表 1：国内储能项目招标情况（2022.04.01~2022.04.08）

资料来源：北极星储能网，光大证券研究所整理

表 2：国内储能项目中标情况（2022.04.01~2022.04.08）

资料来源：北极星储能网，光大证券研究所整理

2.2、海外储能项目中标情况

国内企业加快全球化布局，中标海外储能项目。根据不完全统计，2022 年 3 月 以来国内企业中标海外储能项目达到 1582.88MW。其中 2022 年 3 月 26 日科陆 电子与美洲知名能源企业签订电池储能系统设备供应合同，将向此项目公司销售 总计容量 485MWh 储能电池系统，为南美洲现今最大的电池储能项目。

表 3：国内储能项目中标情况（2022.03.01~2022.04.08）

资料来源：中国储能网，光大证券研究所整理

3、政策追踪

各省市对储能发展进行了顶层设计，并且出台了强制配储政策和补贴政策，推动

储能装机量的增加。

表 4：国内储能行业发展相关政策（20220401~20220408）

资料来源：各地方政府网站，光大证券研究所整理

表 5：国内配储政策（20220401~20220408）

资料来源：各地方政府网站，光大证券研究所整理

表 6：国内储能补贴政策（20220301~20220408）

资料来源：各地方政府网站，光大证券研究所整理

海外多国政府也通过进行顶层设计以及提供财政支持来推动储能发展。

表 7：海外储能政策（20220401~20220408）

资料来源：Energy Storage News，光大证券研究所整理

4、本周其他重点事件

1. 许继集团发布许继电科储能电池 PACK 技术研究及产品开发用电芯采购项目 谈判采购公告。4 月 6 日，许继集团发布许继电科储能电池 PACK 技术研究及产 品开发用电芯采购项目谈判采购公告。公告中要求，自 2020 年 3 月至应答截止 日，应答人须具有累计金额不低于 50 万元同类产品销售业绩。（北极星储能网）
2. 揭阳市人民政府发布揭阳市能源发展“十四五”规划的通知。4 月 7 日，揭 阳市人民政府发布揭阳市能源发展“十四五”规划的通知。通知中提出推进惠来“源网荷储一体化”项目、揭东新型工业园“源网荷储一体化”项目。推进揭东 区域“风光火储”多能互补示范项目。在工业负荷大、新能源条件好的揭东区，推进开展新型工业园“源网荷储一体化”项目。（北极星储能网）

3.全国首个零碳水生态治理县域示范项目在江西上栗实施。3 月 31 日，上栗县 人民政府与中电建新能源集团有限公司、中国水利水电第十二工程局、中国水电 基础局有限公司、中水华夏科技集团有限公司共同签署“风光水储综合能源基地 项目”战略合作框架协议。（北极星储能网）

4.山东 2022 年度储能示范项目公示。4 月 7 日，山东能源局发布关于 2022 年度储能示范项目的公示。共 29 个项目，总规模超 3.1GW。项目业主单位 包括华能、大唐、华润、三峡、华电、国家能源集团、国家电投、中核、中 广核、山东电工电气、国网山东综合能源、特变电工等多家企业。（北极星 储能网）

5.广西拟新建两个风电储能项目。广西灵山大怀山新能源有限公司、中能建崇 左开发投资有限公司拟在广西钦州市灵山县、崇左市大新县新建两个风电储能项 目。钦州市白马山风电储能项目装机容量为 200MW，配套装机容量 20%、2 小 时储能（即 40MW/80MWh 储能），项目总投资 141753 万元。其中项目资本金 28411 万元，占项目总投资的比例为 20%，由项目单位以自有资金出资，其余 通过向银行贷款等方式解决。崇左市大新龙门风电储能项目装机容量为 60MW，配套装机容量 20%、2 小时储能（即 12MW/24MWh 储能），项目总投资 46760 万元。其中项目资本金 9316 万元，占项目总投资的比例为 20%，由项目单位以 自有资金出资，其余通过向银行贷款等方式解决。（中国储能网）

5、风险分析

1、储能：
（1）储能降本不及预期风险：新能源发电+储能不能与火电电价抗衡，将会影 响对储能的需求；
（2）储能政策支持力度不及预期风险：国内在新能源发电+储能达到平价之前，储能的发展很大程度依赖于政策的扶持和补贴；
（3）电力交易市场化改革进展不及预期风险：电力交易市场化改革对于储能发 展有促进作用，限电率等规定限制光伏风电和储能的大规模装机。

2、电力设备：
（1）国家电网投资力度低于预期风险；
（2）能源系统变革进度不及预期风险。

行业及公司评级体系

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保 证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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