评级（增持）有色金属行业周报：受疫情影响，产业链供需双弱

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报告名称 ：有色金属行业周报：受疫情影响，产业链供需双弱
评级 ：增持
行业：

材料厂放缓采购，供给端产量逐渐提升，锂价涨幅趋缓，本周国内碳

（合金级）报价分别环比上涨 0.9%、0.5%。受到高价影响，电解钴下 游市场观望情绪较浓，镍价高波动对三元材料需求同样造成冲击，下游 以刚需采购为主；供给端物流运输问题仍然没有缓解，上海疫情进一步 加剧中间品供应紧张，钴库存维持极低水平，呈现供需双弱的局面。镍：短期，资金博弈下，镍价波动加大；长期，镍价回归基本面。受 到疫情影响，镍现货消费受阻，短期内市场成交或陷入停滞状态。本

请务必阅读正文之后的重要声明部分

周 LME 镍收于 33,950 美元/吨，环比上涨 3.82%。

铜箔：本周受到下游需求的影响，6 和 8 微米锂电铜箔的加工费下调 500 元左右。

投资建议：维持行业“增持”评级。新能源上游原材料稀土磁材锂钴 铜箔铝箔等，短时间因为疫情、物流等因素或出现供需双弱局面，但 中长期三年景气上行周期大方向不会发生改变，产业景气度方向也最 明确。核心标的：赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、永兴材料、雅化 集团、华友钴业、洛阳钼业、北方稀土、盛和资源、正海磁材、金力 永磁、大地熊、鼎胜新材、诺德股份、嘉元科技等。

风险提示：宏观经济波动、产业政策变动风险、疫情加剧风险、新能 源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险等。

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内容目录

1. 本周行情回顾 .................................................................................................. - 4 -1.1 股市行情回顾：有色板块本周相对较弱 ............................................... - 4 -1.2 现货市场：能源金属涨价幅度趋缓 ........................................................ - 4 -2.产业链景气度延续上行 ..................................................................................... - 5 -2.1 终端需求：车企掀起涨价潮，疫情影响车企生产 .................................. - 6 -2.2 中游环节：加速扩产，长尾效应加剧 .................................................... - 8 -2.3 终端需求：消费电子需求疲软 ............................................................... - 9 -3.锂：博弈加剧，价格涨幅趋缓 ........................................................................ - 10 -4.稀土和磁材：价格回调，供需结构依然趋紧 .................................................. - 16 -5.钴：原料趋紧，价格延续上行 ........................................................................ - 17 -6.镍：价格预计逐渐回归基本面 ........................................................................ - 19 -7.铜箔：行业高景气周期，加工费维持高位 ..................................................... - 21 -8.铝箔：行业新增扩产有限，持续高景气 ......................................................... - 22 -9.锑：原料供应紧张，价格企稳回升 ................................................................ - 22 -10.投资建议：维持行业“增持”评级 .................................................................. - 23 -11.风险提示 ....................................................................................................... - 24 -

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1. 本周行情回顾

1.1 股市行情回顾：有色板块本周相对较弱

本周有色指数整体表现相对较弱，申万有色指数下降 1.05%，跑赢沪 深 300 指数 0.01%，具体细分板块来看，锂板块下降 2.35%，稀土永 磁板块较上周下跌 3.08%。

图表 1：有色主要指数涨跌幅

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1.4%、4%、0.4%。

稀土价格有所回落。下游企业以消耗库存为主，采购需求减弱，国内氧

化镨钕报价下跌8.2%至89.5 万元/吨；中重稀土方面，氧化镝报价下降

8.5%，氧化铽报价下降3.7%

图表 3：重点跟踪小金属品种价格涨跌幅

数据来源：Wind、Metal Bulletin、SMM、亚洲金属网、中泰证券研究所

2.受疫情影响，产业链景气度有所走弱

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2.1 新能源车：疫情对终端车企生产造成扰动

受到疫情原因，部分车企已经停产。自 3 月份以来，因为疫情原因，蔚来位于吉林、上海、江苏等多地的供应链合作商陆续停产，目前尚未

恢复。受此影响，蔚来整车生产已经暂停。除此之外，受到疫情影响，

特斯拉在上海工厂也出现停产。

终端车企掀起涨价潮。受到原材料成本上涨、补贴退坡以及芯片短缺等 影响，4 月 1 日，长安新能源对旗下奔奔 E-Star 国民版多彩款价格上 调 4000 元。在最近 2 周内，特斯拉、比亚迪、小鹏汽车、哪吒汽车、威马等多家车企宣布涨价。进入 3 月份以来，已经有近 20 家新能源车 企宣布涨价，涉及车型近 40 款。其中，特斯拉 5 天内连续 2 次涨价，部分车型最高涨 3 万元；小鹏汽车除了部分车企涨价外，削减 1000 度 免费充电等车主权益。3 月 23 日，理想汽车宣布，从 4 月 1 日起，理 想 ONE 价格上涨 1.18 万元。

图表 4：新能源车企涨价情况梳理

来源：公司官网，中泰证券研究所
国内 2 月新能源汽车产销量同比高增。根据中汽协的数据，2 月新能源 汽车产销售分别完成 36.8/33.4 万辆，同比增长 2.0 倍和 1.8 倍；受到 季节性因素的影响，环比增速分别下降 18.6%和 22.6%。分车型来看，纯电动汽车产销分别完成 28.5 万辆和 25.8 万辆，同比分别增长 1.7 倍 和 1.6 倍；插电式混合动力汽车产销分别完成 8.3 万辆和 7.5 万辆，同 比分别增长 4.1 倍和 3.4 倍。2 月，新能源汽车市场渗透率达到 19.2%。

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辆（同比+7%，环比+36%），挪威 3 月电动车销量 1.54 万辆（同比 +19%，环比+112%），瑞典 3 月电动车销量 1.59 万辆（同比-9%，环 比+46%）。欧盟委员会在一项立法草案中提议，2035 年起欧洲销售的

新车应实现零排放目标，2030 年新车应减排 65%，欧洲碳排放政策进

一步趋严。

图表 7：欧洲 6 国 2 月电动车销量（辆）

图表 8：欧洲主要国家新能源车渗透率
11月电动车渗透率 12月电动车渗透率

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图表 15：中游放大系数

正极材料产出可满足装机量/动力电池装机量

来源：Wind，中泰证券研究所

2.3 消费电子：终端需求疲软

终端需求疲软，智能手机厂商下调出货指引。2022 年 2 月，国内智能 手机出货量 1454.9 万部，同比下降 33.14%，环比下降 55.05%。其中 5G 手机出货量 1137 万部，同比下降 24.53%，环比下降 56.79%。

2022 年 2 月，我国 5G 手机的渗透率为 77%，环比下降 3pcts。苹果、安卓等手机厂商均出现不同幅度砍单现象。

3 月钴酸锂产量和开工率提升。2022 年 3 月，国内钴酸锂产量 8470 吨，环比上涨 8.04%，同比上涨 5.81%；开工率从 2 月份的 77.43%提升至 3 月份的 83.65%，环比提升 6.22pcts。

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来源：百川，中泰证券研究所 来源：百川、中泰证券研究所

图表 18：我国 5G 手机渗透率（%）5G手机渗透率（%）

图表 19：钴酸锂产量（吨）

来源：百川，中泰证券研究所 来源：百川、中泰证券研究所

3.锂：博弈加剧，价格涨幅趋缓

碳酸锂价格趋稳。上下游企业博弈加剧，本周国内电池级碳酸锂持至 51.74 万元/吨、电池级氢氧化锂报价稳至 49.4 万元/吨，无锡电子盘碳 酸锂期货价格保持稳定，锂辉石报价上升 6.2%。

1）供给端，检修企业开工率逐渐提升，青海地区因温度提升逐步 增量，本周碳酸锂产量 4236 吨，环比增长 0.45%；氢氧化锂产量 4153 吨，环比增加 5.19%。

2）需求端，电碳主流报价稳至 51.4-52.0 万元/吨，工碳主流报价 稳至 49.5-49.7 万元/吨，三元材料企业受镍价高位影响，订单受到 一定波及；磷酸铁锂厂商因锂价维持高位，采购不积极。

3）氢氧化锂与碳酸锂价差：氢氧化锂对碳酸锂溢价为-2.35 万元/ 吨，碳酸锂需求暴涨下对苛化法生产碳酸锂需求大涨，部分铁锂厂

家增加对氢氧化锂询价，碳酸锂溢价继续收窄；

4）锂盐产量方面，3 月国内碳酸锂产量 18404 吨，环比+20.74%；3 月氢氧化锂产量 15792 吨，环比+11.08%；

5）锂盐库存情况，碳酸锂库存由 4908→4920 吨，环比增加 0.24%；氢氧化锂库存由 901→1118 吨，环比增加 24.08%。

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价格持稳，其单吨盈利由 29.61→29.17 万元/吨。

7）海外锂资源开发提速：Wodgina 第一条产线（25 万吨）计划 2022 年 5 月复产，第二条产线（25 万吨）预计 2022 年 7 月复产，并将于 22 年底评估是否重启第三条产线以及新产线的建设。Mt Marion 预计到 2022 年 4 月产能从每年 45 万吨（约 5 万吨 LCE）增加到 60 万吨，到 2022 年底，产能将提高至 90 万吨（7.5 万吨 LCE），技改完成后总产能增加约 2.5 万吨 LCE（原计划增加约 1-1.5 万吨 LCE）。

图表 20：碳酸锂价格走势（万元/吨）工业级碳酸锂（万元/吨）电池级碳酸锂（万元/吨）

来源：百川资讯等，中泰证券研究所

图表 22：锂盐企业盈利情况（万元/吨）利润（万元/吨）
电池级碳酸锂，万元/吨 锂辉石

图表 21：氢氧化锂价格走势（单位：元/吨）

工业级氢氧化锂（万元/吨）
电池级氢氧化锂（万元/吨）

来源：百川资讯等、中泰证券研究所

图表 23：碳酸锂-氢氧化锂价差（万元/吨）

电池级氢氧化锂（万元/吨）
60
40
20
0
-20

来源：百川，中泰证券研究所 来源：百川、中泰证券研究所

图表 24：碳酸锂月度产量（吨）

图表 26：氢氧化锂周度库存变化（吨）氢氧化锂库存（吨）

图表 27：碳酸锂周度库存变化（吨）

来源：百川，中泰证券研究所 来源：百川、中泰证券研究所

图表 28：阿根廷新增确诊人数
阿根廷:确诊病例:新冠肺炎:当日新增例

图表 29：智利新增确诊人数
智利:确诊病例:新冠肺炎:当日新增例

2218 美元/吨（包括 21Q4 的订单）。公司对 2022Q2 锂辉石的定

价为 5000 美元/吨，较 Q1 基本实现翻倍增长，对应碳酸锂生产成

本约 28 万/吨（不含税），销量指引约为 5 万吨。

Marion 矿山维持产量指引不变：21 年 Q4 产量为 9.8 万吨（同比-24%，环比-3%），销售 13.5 万吨（同比+60%，环比+92%），主要是受销售延迟影响。预计 22 财年（21H2-22H1）产量指引 45-47.5 万吨锂精矿，即 22 年上半年产量指引为 25.1-26.6 万吨锂

精矿，21 年同期为 22.3 万吨锂精矿。

Pilbara 处于满负荷运行：21 年 Q4 产量为 8.35 万吨（同比+31%，环比-3%），销售 7.87 万吨（同比+11%，环比-14%），预计 22 年上半年产量指引为 23-28 万吨，新规划 10 万吨锂精矿扩产项目，

预计 22 年二季度做最终投资决定。21 年 Q4 销售价格 CIF 为 1750-1800 美元/吨，预计 22Q1 售价将达到 2600-3000 美元/吨，

本季度将再一次进行 BMX 平台锂精矿的拍卖。

图表 30：西澳 2021 年 Q4 锂精矿产销情况

来源：各公司公告，中泰证券研究所

图表 31：锂辉石矿山扩产规划

资料来源：公司公告、百川资讯、中泰证券研究所

Olaroz 盐湖销售价格持续上行。2022Q1 阿根廷 Olaroz 盐湖碳酸锂销

售均价为 27236 美元/吨，比之前的指导价高 9%。预计 22Q2 的 FOB

价格将提升至 3.5 万美元，销量约为 3500 吨。

图表 32：Olaroz 盐湖生产经营情况

来源：公司公告，中泰证券研究所

Livent2022 年预计无新增产量贡献。2021 年 Livent 的 LCE 产量为 2.3 万吨，今年的产能扩建项目将不会有任何意义的量产，2022 年 LCE 总销量基本和 2021 年持平。碳酸锂产能方面，公司预计 2023 年 底产能将扩至 4 万吨，2025 年扩至 6 万吨。

图表 33：Livent 产能指引

资料来源：公司公告、中泰证券研究所

SQM：2021 年碳酸锂销量达到 10 万吨，其中 Q4 销量达到 3.1 万吨，平均售价为 1.46 万美元/吨，预计 22 年同比增长 40%达到 14 万吨，其中 20%的销量为固定定价或有价格上线的可变定价、50%的销量具 备与特定价格指数挂钩的可变价格、剩余 30%仍未签约。当前在 Atacama 盐湖具备 12 万吨碳酸锂产能，计划 22 年上半年提前达到 18 万吨产能，23 年进一步扩张至 21 万吨。

图表 34：SQM 产销情况

资料来源：公司公告、中泰证券研究所
Alb 资源扩张低于预期。2021 年 Alb 锂盐产量为 88000 吨，其中碳酸 锂和氢氧化锂各占 50%，公司预计 2022 年销量增加 20%-30%（10.56-11.44 万吨），预计 2025 年达到 20 万吨，21-25CAGR 为 23%，而需求端复合增速或达到 30%+。

图表 35：雅宝产量指引

资料来源：公司公告、中泰证券研究所
南美盐湖扩产速度低于预期。受疫情持续影响，南美盐湖企业开始暂缓 资本开支，ALB 将智利的 Le NegraIII、IV 碳酸锂扩建项目目前仍处于 产能调试阶段，预计 22 年上半年实现商业化生产；Orocobre 将 Olaroz 盐湖二期 2.5 万吨碳酸锂项目投产时间推迟至 2022 年下半年；Livent 一万吨碳酸锂项目预计 2023 年 Q1 建成，0.5 万吨氢氧化锂项目 预计 2022 年 Q3 建成投产；Sal de Vida 盐湖投产时间进一步推迟至 23 年下半年。

图表 36：盐湖扩产规划

资料来源：公司公告、百川资讯、中泰证券研究所

4.稀土和磁材：价格回调，供需结构依然趋紧

稀土价格高位回调。本周，受疫情影响终端订单不足，市场价格不稳导

致下游观望情绪浓厚，订单推迟采购，采购需求减弱，国内氧化镨钕报 价下跌 8.2%至 89.5 万元/吨；中重稀土方面，氧化镝报价下降 8.5%，氧化铽报价下降 3.7%。北方稀土 4 月挂牌价，氧化镨钕 81.6 万元/吨，环比持平。价格快速上涨后，上下游博弈明显，下游磁材企业观望情绪

浓厚，价格高位震荡。

稀土矿进口，1）缅甸矿，由于疫情原因缅甸矿 1 月初再次封关，2 月缅 甸矿进口约 51 吨 REO，其中混合碳酸稀土无进口；2）美国矿，2 月进 口 9750 吨（按照 60%品位，折 REO 约 5850 吨），环比增加 198%，主要是 1 月份进口运输受影响，1-2 月累计进口 7816 吨 REO。

海外矿，Lynas 公布 21 年四季度生产情况，本季度公司 REO 总产量为 4209 吨，环比上涨 33%，同比上涨 23%；氧化镨钕总产量为 1359 吨；环比上涨 8%，同比下降 1%。精矿的运输时间（从澳大利亚的弗里曼 特尔港口到马来西亚的关丹港口）已从最初的 15 天增加到 33 天。

供给端，3 月国内氧化镨钕产量 5958 吨，环比+3.2%；开工率从 2 月 的 62.96%提升至 65.16%。

需求端，钕铁硼企业 2 月产量为 20050 吨，环比减少 17.79%，同比增 加 14.60%。21 年全年国内钕铁硼产量约 24.30 万吨，同比增长 25%。

库存方面，氧化镨钕库存由 3700→3550 吨，环比下降 1.61%。

政策方面，两会提出要有序推进碳达峰碳中和工作，推动能源革命，确

保能源供应，推进能源低碳转型，推进大型风光电基地及其配套调节性

电源规划建设，继续推进钢铁、有色、石化、化工、建材等行业节能降

碳。稀土永磁节能电机发展方向明确。

图表 37：氧化镨钕价格走势（万元/吨）氧化镨钕（万元/吨）

资料来源：百川资讯、中泰证券研究所

图表 38：钕铁硼毛坯 N35 价格走势（元/公斤）

资料来源：百川资讯、中泰证券研究所

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图表 39：氧化镨钕周度库存（吨）

氧化镨钕库存（吨）

资料来源：百川资讯、中泰证券研究所

图表 41：缅甸矿进口情况（实物吨）

资料来源：海关总署、中泰证券研究所

图表 40：钕铁硼毛坯月度产量

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硫酸钴升贴水（万元/吨，右轴）
金属钴（万元/吨）
硫酸钴（万元/吨，右轴）

来源：MB，中泰证券研究所 来源：百川、中泰证券研究所

图表 45：钴原料进口情况（吨）

钴中间品进口数量（金属吨）

图表 46：南非新增确诊病例（单位：人）南非:确诊病例:新冠肺炎:当日新增日

来源：海关总署，中泰证券研究所 来源：Wind、中泰证券研究所

图表 47：电解钴月度产量（吨）

图表 48：国内电解钴库存（单位：吨）

Sherritt 等主要上市公司钴产量数据，2021Q4 矿山端钴产量合计为 9456 吨，同比+29%，环比下降 3%。Glencore、Vale、Sherritt 等主 要上市公司钴产量数据，2021Q4 矿山端钴产量合计为 9456 吨，同比 +29%，环比下降 3%

嘉能可（Glencore）2021 年 Q4 共生产钴 7900 金属吨，同比增 长 36%，环比下滑 8%；全年钴产量为 3.13 万金属吨，同比增长 14%。分矿山来看：铜钴矿方面，Katanga 矿山二季度钴产量为

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5000 金属吨，同比持平；Mutanda 矿山产量约 1800 金属吨，环 比增长 80%；镍钴矿方面，位于加拿大的 Sudbury/Raglan 矿山产 量为 800 吨，澳大利亚的 MurrinMurrin 矿山产量为 300 吨。嘉能 可预计 22-24 年钴产量指引分别为 4.8、5.0、5.0 万吨。

Vale2021Q4 产量 603 吨，同比下降 4%，环比增长 33%。

Sherritt 公司 2021Q4 钴产量为 953 吨，2021 年产量为 3526 吨，符合产量指导 3300-3600 吨，预计 22 年产量指引在 3400 -3700 吨之间。

图表 49：2021 年 Q4 主要矿山钴产量（单位：吨）

资料来源：各公司公告、中泰证券研究所

图表 50：嘉能可钴产量指引

资料来源：各公司公告、中泰证券研究所

6.镍：价格预计逐渐回归基本面

价格方面：受到疫情影响，镍现货消费受阻，短期内市场成交或陷入停 滞状态。本周， LME 镍收于 33,950 美元/吨，环比上涨 3.82%。

库存持续去化：SHFE 镍+LME 镍期货库存增加 306 吨至 7.86 万吨，继续维持低位；国内港口镍矿库存为 695.97 万吨，环比增加 0.54%。

供给端，1）俄罗斯为镍主要生产国，俄罗斯的镍储量占据全球的 8%；2021 年俄罗斯镍产量 25 万吨，占比 9%。目前海内外镍供应维持偏紧，

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随着俄乌关系的逐步升级，美对俄金融制裁预期加剧，对镍供应产生一 定冲击。2) 2022 年 2 月中国&印尼镍铁实际产量金属量总计 11.38 万 吨，环比减少 3.1%，同比增加 8.12%。中高镍铁产量 11.83 万吨，环 比增加 7.97%，同比增加 16.48%。

需求端，2022 年 3 月中国不锈钢粗钢产量为 310.40 万吨，同比增速为 +3.32%，环比增加 23.43%。具体如下：200 系总量为 94.76 万吨，同 比-5.08%，环比+26.33%； 300 系总量为 153.18 万吨，同比+14.03%，环比+19.22%；400 系总量为 62.46 万吨，同比-5.76%，环比+30.18%。

图表 51：SHFE 镍价格走势

SHFE镍

资料来源：Wind、中泰证券研究所

图表 53：镍矿港口库存（万吨）

镍矿:港口库存:总计周万吨

资料来源：Wind、中泰证券研究所

图表 55：不锈钢月度产量（万吨）

不锈钢产量（万吨）

资料来源：Wind、中泰证券研究所

图表 52：LME 镍价走势

期货官方价:LME3个月镍美元/吨

58000
48000
38000
28000
18000
8000

资料来源：Wind、中泰证券研究所

图表 54：SHFE 镍&LME 镍期货库存

资料来源：Wind、中泰证券研究所

图表 56：不锈钢月度产量（分产品，万吨）

产量:不锈粗钢:200系:当月值产量:不锈粗钢:300系:当月值

产量:不锈粗钢:400系:当月值

资料来源：Wind、中泰证券研究所

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图表 57：2021 年全球镍产量分布

菲律宾
13%

资料来源：USGS、中泰证券研究所

图表 58：全球镍资源量分布
美国 0%

俄罗斯

资料来源：USGS、中泰证券研究所

7.铜箔：行业高景气周期，加工费维持高位

铜箔加工费高位维持。受到下游需求的影响，本周锂电铜箔加工费下降 500 元左右。锂电铜箔作为锂电池负极材料的载体和导电体，在 16-17 年受到全球新能源汽车的第一轮快速发展推动，加工费终于走出了 13-15 年的泥沼，8 微米锂电铜箔加工费也从 13 年的 3 万/吨，升至 2017 年年中的 5 万/吨，但由于 18-19 年供给的不断释放和锂电池需求的走 弱，8 微米锂电铜箔加工费则再次回到了 13 年的低点。标准铜箔加工 费亦从最高点 3 万/吨，回到 13 年 1.9 万/吨的水平。2020Q3 以来，国 内与海外新能源车市场共振，电动车产业链排产超预期增加，铜箔加工 费开始上涨，8μm 加工费从 2.8 万/吨上涨至 3.8 万元/吨；6μm 铜箔 加工费从 4.3 万元/吨上涨至 4.8 万元/吨；4.5μm 铜箔加工费达到 7 万 元/吨。

与此同时，为提升锂电池自身的能量密度，更薄的高端铜箔系列逐渐获 得技术突破并快速在国内锂电池市场得到应用，如采用 6 微米锂电铜箔，可以提升能量密度 3-4 个百分点。

图表 59：铜箔加工费历史走势

数据来源：铜箔协会，中泰证券研究所

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轮景气周期。如下图表所示，21 年锂电铜箔将逐渐结束供给过剩的局 面，虽然锂电铜箔产能仍按部就班投建释放，但是由于需求的快速增长，最终使得锂电铜箔转归供应不足。我们预计加工费也将在 2021 年走入 上升通道，当然 2020 年呈现出来的也可能是进一步的洗牌——进入海 内外锂电池巨头产业链是企业未来发展的核心，也是面临的现实选择。

图表 60：锂电铜箔供需平衡表

数据来源：公司公告、中泰证券研究所

8.铝箔：行业新增扩产有限，持续高景气

行业维持高景气周期。假设单位 GW 对锂电铝箔的需求量为 400 吨，预计 2021-2023 年锂电铝箔需求量分别为 17.4/25.1/32.9 万吨，同比 分别增长 42%/31%。从供给端来看，海外产能扩产较慢，且加工费要 高于国内 2-3 倍，面临着国内铝箔厂商的冲击；国内方面，仅鼎胜新材、南山铝业和华北铝业几家公司有新增产能，预计 2021-2023 锂电铝箔 产量分别为 16.7/24.5/32.8 万吨。综上，锂电铝箔供需同样趋紧，加工 费易涨难跌。

钠离子电池量产开始倒计时。宁德时代预计 22 年将有一条钠离子电池 产线投入生产，到 2023 年形成基本产业链；三峡能源与三峡资本、中 科海钠以及安徽省阜阳市政府签订了钠离子电池产线的合作协议，将在 阜阳建设 1GWh 的钠离子电池规模化量产线，产线预计 22 年正式投产，未来规划不少于 30GWh 的钠离子电池产线。

图表 61：锂电铝箔供需平衡表

数据来源：公司公告、中泰证券研究所

9.锑：原料供应紧张，价格企稳回升

本周，国内锑精矿价格稳至 6.6 万元/吨，锑锭价格稳至 8.2 万元/吨。

目前原料仍然趋于紧张，冶炼厂复产缓慢，锑锭库存维持低位，下游企 业采购较为积极。

库存方面，锑锭库存由 4300→4600 吨，环比+6.98%；氧化锑库存由 6050→6300 吨，环比+4.13%。

行业周报

万吨，产量占比达 23%。随着俄乌关系的逐步升级，对全球锑供应将

产生一定冲击。

图表 62：锑精矿价格走势（万元/吨）锑精矿（万元/吨）

资料来源：Wind、中泰证券研究所

图表 64：锑锭周度库存变化（吨）

图表 63：锑锭价格走势（万元/吨）

资料来源：Wind、中泰证券研究所

图表 65：三氧化二锑周度库存变化（吨）

资料来源：百川、中泰证券研究所

图表 66：全球锑产量分布

俄罗斯
23%

中国
55%

墨西哥
1%

资料来源：百川、中泰证券研究所

资料来源：百川、中泰证券研究所

图表 67：全球锑资源量储量分布

坦
3%

坦

中国
24%