评级（中性）基础化工行业月报：化工品价格略有回落，继续关注煤化工和化肥行业
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股票简称 ：
报告名称 ：基础化工行业月报：化工品价格略有回落，继续关注煤化工和化肥行业
评级 ：中性
行业：
基础化工
分析师：顾敏豪
登记编码：S0730512100001
gumh00@ccnew.com 021-50586308
化工品价格略有回落，继续关注煤化工 和化肥行业
——基础化工行业月报
| 证券研究报告-行业月报 | 同步大市(维持) |
基础化工相对沪深 300 指数表现
| 基础化工 | 沪深300 |
62%
51%
39%
27%
16%
4%
-8%
-19%
| 2021.04 | 2021.08 | 2021.12 | 2022.04 |
发布日期：2022 年 04 月 11 日 投资要点：
2022 年 3 月份中信基础化工行业指数下跌 9.16%，在 30 个中信一级 行业中排名第 17 位。子行业中，涤纶、纯碱、食品及饲料添加剂表 现居前。主要产品中，3 月份化工品略有回落，涨跌情况弱于上期。上涨品种中，硫酸铵、硫酸、硫磺、冰醋酸和双环戊二烯涨幅居前。4 月份的投资策略上，建议继续关注煤化工和化肥板块。
| 资料来源：中原证券 相关报告 | 市场回顾：2022 年 3 月份中信基础化工行业指数下跌 9.16%，跑 输上证综指 3.09 个百分点，跑输沪深 300 指数 1.32 个百分点， |
《基础化工行业月报：原油价格大幅上行，建议关注煤化工和化肥行业》 2022-03-10 《基础化工行业点评报告：原油进入高油价
行业整体表现在 30 个中信一级行业中排名第 17 位。最近一年 来，中信基础化工指数上涨 26.04%，跑赢上证综指 31.55 个百分 点，跑赢沪深 300 指数 42.40 个百分点，表现在 30 个中信一级
区间，替代路线竞争力提升》 2022-03-07 行业中排名第 4 位。
《基础化工行业月报：化工品价格大幅回
暖，建议关注煤化工、改性塑料和涤纶长丝
行业》 2022-02-17
联系人：朱宇澍
电话：021-50586973
地址：上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼
邮编：200122
子行业及个股行情回顾: 2022 年 3 月，在 33 个中信三级子行业 中，1 个子行业上涨，32 个子行业下跌，其中涤纶、纯碱和食品 及饲料添加剂表现相对居前，分别上涨 5.75%、下跌 0.55%和 1.11%，膜材料、碳纤维和橡胶制品板块表现居后，分别下跌 18.27%、16.80%和 15.21%。个股方面，基础化工板块 423 只个 股中，87 支股票上涨，334 支下跌。其中云南能投、鹿山新材、江苏博云、中欣氟材和金浦钛业位居涨幅榜前五位，涨幅分别为 46.79%、46.39%、40.56%、39.55%和 32.48%；聚赛龙、双星 新材、奥福环保、赛伍科技和 ST 明科跌幅居前，分别下跌 38.05%、33.75%、31.21%、30.62%和 29.67%。
产品价格跟踪: 2022 年 3 月，国际油价大幅上涨，其中 WTI 原油 上涨 4.76%，报收于 100.28 美元/桶，布伦特原油上涨 6.85%，报收于 107.91 美元/桶。在卓创资讯跟踪的 330 个产品中，202 个 品种上涨，上涨品种较上月略有下降，涨幅居前的分别为硫酸 铵、硫酸、硫磺、冰醋酸和双环戊二烯，涨幅分别为 59.86%、56.47%、40.39%、40.14%和 29.48%。106 个品种下跌，下跌品 种比例小幅提升。跌幅居前的分别是液氯、草铵膦、有机硅中间 体、氩气、片碱，分别下跌了 46.51%、32.69%、27.03%、17.39%和 16.09%。
行业投资建议:维持行业“同步大市”的投资评级。2022 年 4 月份 的投资策略上，建议继续关注煤化工和化肥板块。
风险提示：原材料价格大幅下跌、行业竞争加剧、下游需求下滑
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基础化工
内容目录
1. 市场回顾 ........................................................................................................ 3 1.1. 板块行情回顾 .................................................................................................................. 3 1.2. 子行业及个股行情回顾 ................................................................................................... 3 2. 行业要闻回顾 ................................................................................................. 4 3. 产品价格跟踪 ................................................................................................. 8 3.1. 产品价格涨跌幅排名 ....................................................................................................... 8 3.2. 重点产品价格走势 ........................................................................................................... 9 4. 行业评级及投资观点 .....................................................................................12 5. 风险提示 .......................................................................................................13
图表目录
图 1：近一年来基础化工指数表现 .......................................................................................... 3 图 2：2022 年 3 月基础化工子行业行情表现 .......................................................................... 4 图 3：原油价格走势 ................................................................................................................ 9 图 4：乙烯价格走势 ................................................................................................................ 9 图 5：丙烯价格走势 ................................................................................................................ 9 图 6：丁二烯价格走势 ............................................................................................................ 9 图 7：聚乙烯价格走势 ............................................................................................................ 9 图 8：聚丙烯价格走势 ............................................................................................................ 9 图 9：PVC 价格走势 ............................................................................................................. 10 图 10：丙烯酸甲酯价格走势 ................................................................................................. 10 图 11：天然橡胶价格走势 ..................................................................................................... 10 图 12：炭黑价格走势 ............................................................................................................ 10 图 13：涤纶长丝价格走势 ..................................................................................................... 10 图 14：粘胶短纤价格走势 ..................................................................................................... 10 图 15：钛白粉价格走势 .........................................................................................................11 图 16：磷矿石价格走势 .........................................................................................................11 图 17：尿素价格走势 .............................................................................................................11 图 18：钾肥价格走势 .............................................................................................................11 图 19：磷酸一铵价格走势 ......................................................................................................11 图 20：磷酸二铵价格走势 ......................................................................................................11 图 21：纯碱价格走势 ............................................................................................................ 12 图 22：MDI 价格走势 ............................................................................................................ 12 图 23：草甘膦价格走势 ........................................................................................................ 12 图 24：有机硅价格走势 ........................................................................................................ 12 图 25：化工行业历史估值水平 ............................................................................................. 12 图 26：中信一级行业估值对比 ............................................................................................. 12
表 1：3 月份基础化工板块个股领涨、领跌情况 ..................................................................... 4 表 2：3 月份化工产品价格涨跌情况（单位：元/吨 %） ...................................................... 8
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基础化工
- 市场回顾
1.1. 板块行情回顾
2022 年 3 月份中信基础化工行业指数下跌 9.16%，跑输上证综指 3.09 个百分点，跑输 沪深 300 指数 1.32 个百分点，行业整体表现在 30 个中信一级行业中排名第 17 位。最近一 年来，中信基础化工指数上涨 26.04%，跑赢上证综指 31.55 个百分点，跑赢沪深 300 指数 42.40 个百分点，表现在 30 个中信一级行业中排名第 4 位。
图 1：近一年来基础化工指数表现
70.00%
60.00%
50.00%
40.00%
30.00%
20.00%
10.00%
0.00%
-10.00%
-20.00%
资料来源：中原证券，wind-30.00%
21-0421-05 21-06 21-07 21-08 21-09 21-10 21-11 21-12 22-01 22-02 22-03 基础化工(中信) 上证指数 沪深300
1.2. 子行业及个股行情回顾
2022 年 3 月，在 33 个中信三级子行业中，1 个子行业上涨，32 个子行业下跌，其中涤 纶、纯碱和食品及饲料添加剂表现相对居前，分别上涨 5.75%、下跌 0.55%和 1.11%，膜材 料、碳纤维和橡胶制品板块表现居后，分别下跌 18.27%、16.80%和 15.21%。
个股方面，基础化工板块 423 只个股中，87 支股票上涨，334 支下跌。其中云南能投、鹿山新材、江苏博云、中欣氟材和金浦钛业位居涨幅榜前五位，涨幅分别为 46.79%、46.39%、40.56%、39.55%和 32.48%；聚赛龙、双星新材、奥福环保、赛伍科技和 ST 明科 跌幅居前，分别下跌 38.05%、33.75%、31.21%、30.62%和 29.67%。
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基础化工
图 2：2022 年 3 月基础化工子行业行情表现
10%
5%
0%
-15%-5% CS膜材料 CS碳纤维 CS橡胶制品 CS轮胎 CS合成树脂 CS有机硅 CS锂电化学品 CS聚氨酯 CS民爆用品 CS其他化学原料 CS其他化学制品 CS钾肥 CS氟化工 CS印染化学品 CS钛白粉 CS粘胶 CS改性塑料 CS磷肥及磷化工 CS涂料涂漆 CS锦纶 CS其他塑料制品 CS农药 CS橡胶制剂 CS氨纶 CS电子化学品 CS氯碱 CS日用化学品 CS氮肥 CS无机盐 CS复合肥 CS食品及饲料添加剂 CS纯碱 CS涤纶 -10%
-20%
资料来源：中原证券，wind
表 1：3 月份基础化工板块个股领涨、领跌情况
资料来源：中原证券，wind涨跌幅前 10 涨跌幅后 10 证券代码 证券简称 涨跌幅（%） 证券代码 证券简称 涨跌幅（%） 002053.SZ 云南能投 46.78 301131.SZ 聚赛龙 -38.05 603051.SH 鹿山新材 46.39 002585.SZ 双星新材 -33.75 301003.SZ 江苏博云 40.56 688021.SH 奥福环保 -32.21 002915.SZ 中欣氟材 39.56 603212.SH 赛伍技术 -30.62 000545.SZ 金浦钛业 32.48 600091.SH *ST 明科 -29.67 002246.SZ 北化股份 30.52 300767.SZ 震安科技 -26.98 002427.SZ ST 尤夫 30.08 688267.SH 中触媒 -26.21 603938.SH 三孚股份 29.65 300225.SZ 金力泰 -24.66 600249.SH 两面针 28.07 688359.SH 三孚新科 -24.48 000953.SZ 河化股份 24.78 603663.SH 三祥新材 -24.38 - 行业要闻回顾
3 月份化学原料和制品价格同比涨 15.7%，环比涨 1.8%。国家统计局 4 月 11 日发布的
数据显示，3 月份，受国际大宗商品价格上涨等因素影响，PPI 环比上涨 1.1%，同比涨幅回
落至 8.3%。其中，化学原料和化学制品制造业同比上涨 15.7%，环比上涨 1.8%。
从环比看，PPI 上涨 1.1%，涨幅比上月扩大 0.6 个百分点。其中，生产资料价格上涨
1.4%，涨幅扩大 0.7 个百分点；生活资料价格上涨 0.2%，涨幅扩大 0.1 个百分点。地缘政治
等因素推动国际大宗商品价格持续上行，带动国内石油、有色金属等相关行业价格继续上涨。
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基础化工
其中石油和天然气开采业价格上涨 14.1%，石油煤炭及其他燃料加工业价格上涨 7.9%，化学 纤维制造业价格上涨 2.0%，化学原料和化学制品制造业价格上涨 1.8%；有色金属冶炼和压 延加工业价格上涨 2.7%。上述行业合计影响 PPI 上涨约 0.77 个百分点，占总涨幅的七成。煤炭、钢材价格有所上涨。煤炭开采和洗选业价格上涨 2.5%，黑色金属冶炼和压延加工业价 格上涨 1.4%。另外，燃气生产和供应业价格上涨 3.7%，农副食品加工业价格上涨 1.2%；纺 织服装服饰业价格下降 0.3%。
从同比看，PPI 上涨 8.3%，涨幅比上月回落 0.5 个百分点，主要是去年同期基数较高。其中，生产资料价格上涨 10.7%，涨幅回落 0.7 个百分点；生活资料价格上涨 0.9%，涨幅与 上月相同。调查的 40 个工业行业大类中，价格上涨的有 37 个，比上月增加 1 个。主要行业 中，价格涨幅回落的有：有色金属冶炼和压延加工业上涨 18.3%，回落 2.1 个百分点；化学原 料和化学制品制造业上涨 15.7%，回落 4.0 个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业上涨 9.4%，回落 3.5 个百分点；化学纤维制造业上涨 4.5%，回落 6.9 个百分点。价格涨幅扩大的 有：煤炭开采和洗选业上涨 53.9%，扩大 8.5 个百分点；石油和天然气开采业上涨 47.4%，扩大 5.5 个百分点；石油煤炭及其他燃料加工业上涨 32.8%，扩大 2.6 个百分点；电力热力生 产和供应业上涨 8.7%，扩大 0.2 个百分点。
据测算，在 3 月份 8.3%的 PPI 同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为 6.8 个百分 点，新涨价影响约为 1.5 个百分点。
石化化工行业“十四五”高质量发展意见发布。4 月 7 日，工业和信息化部、发展改革 委、科技部等 6 部门联合发布《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》(以下简称《意见》)。《意见》明确了创新发展、产业结构等五方面的主要目标，提出到 2025 年，石化化工行业基本形成自主创新能力强、结构布局合理、绿色安全低碳的高质量发展格
局。
创新发展方面，到 2025 年，石化化工行业规上企业研发投入占主营业务收入比重达 1.5%以上，突破 20 项以上关键共性技术和 40 项以上关键新产品。产业结构方面，大宗化工 产品产能利用率达到 80%以上，乙烯当量保障水平大幅提升，化工新材料保障水平达 75%以 上。产业布局方面，城镇人口密集区危险化学品生产企业搬迁改造任务全面完成，形成 70 个 左右具有竞争优势的化工园区，化工园区产值占行业总产值 70%以上。数字化转型方面，石 化、煤化工等重点领域企业主要生产装置自控率达 95%以上，建成 30 个左右智能制造示范工 厂、50 家左右智慧化工示范园区。绿色安全方面，挥发性有机物排放总量比“十三五”降低 10%以上，有效遏制重特大生产安全事故。
那么，石化化工行业该如何精准发力呢?对此，工信部原材料工业司解读《意见》时指 出，《意见》聚焦创新发展、产业结构、产业布局、数字化转型、绿色低碳、安全发展方面，
凝练出六大重点任务。一是完善创新机制。强化企业创新主体地位，构建重点实验室、重点领
域创新中心、共性技术研发机构“三位一体”创新体系；实施“三品”行动，加快发展高端化
工新材料产品，积极布局前沿化工新材料，提高绿色化工产品占比。二是推动产业结构调整。
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基础化工
有序推进炼化项目“降油增化”，促进煤化工产业高端化、多元化、低碳化发展；优化烯烃、芳烃原料结构，加快煤制化学品、煤制油气向高附加值产品延伸。三是优化调整产业布局。推 动现代煤化工产业示范区转型升级，引导化工项目进区入园。四是推进产业数字化转型。打造 3～5 家面向行业的特色专业型工业互联网平台及化肥、轮胎等基于工业互联网的产业链监测 系统；发布石化化工行业智能制造标准体系建设指南，强化工业互联网赋能。五是加快绿色低 碳发展。有序推动石化化工行业重点领域节能降碳，推进炼化、煤化工与“绿电”“绿氢”等 产业耦合以及二氧化碳规模化捕集、封存、驱油和制化学品等示范；积极发展生物化工，实现 对传统化石基产品的部分替代；推动废塑料、废弃橡胶等废旧化工材料循环利用。六是夯实安 全发展基础，推进高危工艺安全化改造和替代。增强炼化行业轻质低碳原料、化肥行业磷钾矿 产资源保障，稳妥推进磷化工“以渣定产”，确保化肥稳定供应，保护性开采萤石资源，鼓励 开发利用伴生氟资源，维护产业链供应链安全稳定。
此外，《意见》还强调，要通过强化组织实施、完善配套政策、健全标准体系这套“组合 拳”，保障主要目标的实现和重点任务的完成。
2021 年我国海洋化工实现增加值 617 亿元，增长 6%。自然资源部 6 日发布统计公报，2021 年，我国海洋经济总量再上新台阶，首次突破 9 万亿元，达 90385 亿元，比上年增长 8.3%，占沿海地区生产总值的比重为 15.0%。
2021 年海洋第一产业增加值 4562 亿元，第二产业增加值 30188 亿元，第三产业增加值 55635 亿元，分别占海洋生产总值的 5.0%、33.4%和 61.6%。
公报显示，2021 年，我国主要海洋产业增加值 34050 亿元，比上年增长达 10.0%。其 中，海洋油、气产量分别比上年增长 6.2%和 6.9%，海洋原油增量占全国原油增量的 78.2%，海洋油气业全年实现增加值 1618 亿元，比上年增长 6.4%。海盐产量大幅减少，全 年实现增加值 34 亿元，比上年下降 12.2%。
数据显示，2021 年随着国内对化工等原材料产品需求增加，海洋石化、盐化工产品量价 齐升，海洋化工业持续增长。全年实现增加值 617 亿元，比上年增长 6.0%。
“三桶油”日赚 6.4 亿元!中石油赚钱最多，中石化收入最高。中国石油发布年报,“三桶 油”(中国石油、中国石化、中海油)已全部披露 2021 年业绩，合计实现净利润约 2344 亿 元，日赚 6.4 亿元。
中国石油成为净利润增长最快的“赚钱王”，中国石化成为营业收入最高的“收入王”，而 中海油的净利润也达到了历史最好水平。
营业收入方面：中国石化营收最高，2021 年收入为 2.74 万亿元，同比增长 30.2%；中国 石油实现营业收入 2.6 万亿元，同比增长 35.2%，创历史新高；中海油也达到了历史最好水 平，2021 年实现收入 2221 亿元，同比增长 59.1%。
净利润方面：中国石油实现归属于母公司股东净利润 921.7 亿元，同比增加 731.6 亿元，
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基础化工
同比增长 384.9%；中国石化公司股东应占利润 719.75 亿元，同比增长 115.2%，创近 10 年 最好水平；中海油实现净利润人民币 703 亿元，同比增长 181.7%。中海油与中国石化的利润 仅仅相差 16.75 亿元。
经计算，“三桶油”2021 合计营收约 5.56 万亿元，实现净利润 2344 亿元，日赚约 6.4 亿元。
巴斯夫：如果天然气供应减少 50%，将关闭全球最大化工基地。巴斯夫警告称，如果将 向德国路德维希港基地供应的天然气减少至当前需求的一半以下，将导致全球最大的化工一体 化生产基地运营完全停止。
据外媒报道，巴斯夫在一封电子邮件声明中表示，天然气作为原材料或能源(在德国)没有 替代品，天然气短缺将导致其没有足够的能源用于化学生产过程，并且缺乏制造产品的关键原 材料。
3 月 30 日，德国宣布对可能出现的天然气供应紧急情况发出“早期预警”，称此举旨在应 对俄罗斯天然气供应随时可能中断的风险。
德国已敦促消费者和公司减少天然气消耗，以应对可能出现的短缺。该国大约一半的天然 气和三分之一的石油来自俄罗斯。
如果对工业客户实施天然气供应限制，德国的化学工业可能会被迫减产。
“持续供应天然气对于化工生产至关重要。”巴斯夫 29 日表示，在欧洲，其购买的六成 天然气用于生产所需的能源——蒸汽和电力;剩余的 40%被用作生产基础化学品，这些化学品 为几乎所有工业部门提供广泛的产品。
“天然气短缺将对化工生产产生双重影响。”巴斯夫表示，“一方面，生产过程将不再有足 够的能源；另一方面，天然气将失去作为产品制造重要原料(的作用)。”
巴斯夫认为，天然气作为原料或能源，短期内在化工生产中无法被替代。
如果要大幅减少向巴斯夫供应天然气量，巴斯夫在声明中称，将不得不削减关键基础化学 品和下游产品的生产。结果将是“所有下游客户都将受到影响。在加工业中，许多重要的日常 用品的生产将不得不减少。”
巴斯夫在声明中以合成氨为例。巴斯夫用天然气生产氨，如果氨的生产受到限制，农业可 获得的肥料将减少，进而导致粮食产量下降。这将给已经非常紧张的市场带来额外压力。
俄罗斯天然气供应中断的影响，只有在一段时间后才会显现出来，但不应低估。巴斯夫表 示，“新冠疫情对供应链造成的破坏已经表明，全球贸易网络是多么脆弱”。
巴斯夫官网显示，路德维希港基地占地约 10 平方公里，是世界上最大的综合化工生产基 地，也是巴斯夫的总部所在地。
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德国化学贸易协会 VCI 的一位发言人表示：“如果没有天然气作为原料并产生必要的工艺 热量，生产工厂将不得不关闭。”
“另外，由于大型生产基地的互联结构特点，将对行业内外的下游加工商造成严重后 果。”VCI 补充说，精细和特种化学品、化肥、消费化学品和聚合物等化工行业将缺乏原材料——基础化学品。
由于天然气所需数量庞大和全球供应瓶颈，德国进口替代只能在有限的范围内实现。
根据 VCI 的数据，德国的化学和制药行业消耗了该国约 15%的天然，是所有工业部门中 最高的。其中，27%作为为原材料，73%用于生产蒸汽和电力。 - 产品价格跟踪
3.1. 产品价格涨跌幅排名
2022 年 3 月，国际油价大幅上涨，其中 WTI 原油上涨 4.76%，报收于 100.28 美元/桶，布伦特原油上涨 6.85%，报收于 107.91 美元/桶。在卓创资讯跟踪的 330 个产品中，202 个品 种上涨，上涨品种较上月略有下降，涨幅居前的分别为硫酸铵、硫酸、硫磺、冰醋酸和双环戊 二烯，涨幅分别为 59.86%、56.47%、40.39%、40.14%和 29.48%。106 个品种下跌，下跌 品种比例小幅提升。跌幅居前的分别是液氯、草铵膦、有机硅中间体、氩气、片碱，分别下跌 了 46.51%、32.69%、27.03%、17.39%和 16.09%。
表 2：3 月份化工产品价格涨跌情况（单位：元/吨 %）
| 涨跌幅前 10 | 涨跌幅后 10 | |||||||
| 产品名称 | 月初价格 | 月末价格 | 涨幅 | 产品名称 | 月初价格 | 月末价格 | 跌幅 | |
| 硫酸铵 | 1073.55 | 1716.13 | 59.86 | 加氢甲苯 | 8100 | 7100 | -12.35 | |
| 硫酸 | 580 | 907.5 | 56.47 | 丙烯酸 | 14633.33 | 12716.67 | -13.1 | |
| 硫磺 | 2246.94 | 3154.5 | 40.39 | 丙烯酸丁酯 | 15650 | 13566.67 | -13.31 | |
| 冰醋酸 | 戊唑醇 | |||||||
| 3633.33 | 5091.67 | 40.14 | 95000 | 81500 | -14.21 | |||
| 双环戊二烯 | 5425 | 7024.44 | 29.48 | 嘧菌酯 | 320000 | 270000 | -15.63 | |
| 丁二烯 | 8750 | 11000 | 25.71 | 片碱 | 4350 | 3650 | -16.09 | |
| 磷酸氢钙 | 2937.5 | 3662.5 | 24.68 | 氩气 | 1289.64 | 1065.36 | -17.39 | |
| 兰炭 | 1700 | 2100 | 23.53 | 有机硅中间体 | 37000 | 27000 | -27.03 | |
| 动力煤 | 700 | 850 | 21.43 | 草铵膦 | 260000 | 175000 | -32.69 | |
| 丁酮 | 12416.67 | 15050 | 21.21 | 液氯 | 1075 | 575 | -46.51 | |
资料来源：中原证券，卓创资讯
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3.2. 重点产品价格走势
| 图 3：原油价格走势 | 图 4：乙烯价格走势 |
| 140 120 100 80 60 | 12000 10000 8000 6000 4000 |
2000
40
0
| 20 | 2021-01-02 | 2022-01-02 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 0 | 中石化乙烯挂牌价 元/吨 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2017-01-02 | 2018-01-02 | 2019-01-02 | 2020-01-02 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Brent 原油价格 美元/桶 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 资料来源：中原证券，卓创资讯 | 资料来源：中原证券，卓创资讯 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 图 5：丙烯价格走势 | 图 6：丁二烯价格走势 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 1400 | 2021-01-27 | 2021-03-27 | 2021-05-27 | 2021-07-27 | 2021-09-27 | 2021-11-27 | 2022-01-27 | 2022-03-27 |
| ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 1200 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 1000 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 800 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 600 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 400 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 200 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 0 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2018-03-27 | 2018-05-27 | 2018-07-27 | 2018-09-27 | 2018-11-27 | 2019-01-27 | 2019-03-27 | 2019-05-27 | 2019-07-27 | 2019-09-27 | 2019-11-27 | 2020-01-27 | 2020-03-27 | 2020-05-27 | 2020-07-27 | 2020-09-27 | 2020-11-27 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 中国市场丙烯到岸价 美元/吨 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 资料来源：中原证券，卓创资讯 | 资料来源：中原证券，卓创资讯 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 图 7：聚乙烯价格走势 | 图 8：聚丙烯价格走势 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 16000 | 12000 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 10000 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 14000 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
12000
8000
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| 8000 6000 | 6000 4000 |
4000
2000
2000
| 0 | 2021-01-03 | 2022-01-03 | 0 | 2021-01-03 | 2022-01-03 | ||||||
| 2017-01-03 | 2018-01-03 | 2019-01-03 | 2020-01-03 | 2017-01-03 | 2018-01-03 | 2019-01-03 | 2020-01-03 | ||||
| 齐鲁石化LDPE(2102TN26) 元/吨 | 上海石化 PP粒(H2800) 元/吨 | ||||||||||
| 资料来源：中原证券，卓创资讯 | 资料来源：中原证券，卓创资讯 | ||||||||||
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基础化工
| 图 9：PVC 价格走势 | 图 10：丙烯酸甲酯价格走势 |
| 16000 14000 | 20000 18000 |
16000 12000
14000
| 10000 8000 6000 | 12000 10000 8000 |
6000 4000
4000
| 2000 | 2021-01-03 | 2022-01-03 | 2000 | 2022-01-03 | |||||||
| 0 | 0 | ||||||||||
| 2017-01-03 | 2018-01-03 | 2019-01-03 | 2020-01-03 | 2017-01-03 | 2018-01-03 | 2019-01-03 | 2020-01-03 | 2021-01-03 | |||
| 齐鲁石化PVC粉(S-1000) 元/吨 | 华东市场丙烯酸甲酯市场价 元/吨 | ||||||||||
| 资料来源：中原证券，卓创资讯 | 资料来源：中原证券，卓创资讯 | ||||||||||
| 图 11：天然橡胶价格走势 | 图 12：炭黑价格走势 | ||||||||||
| 20000 | 10000 | ||||||||||
| 9000 | |||||||||||
| 18000 | |||||||||||
| 8000 | |||||||||||
| 16000 | |||||||||||
7000
| 14000 | |
| 12000 | 6000 |
| 10000 8000 | 5000 4000 3000 |
| 6000 | 2000 |
| 4000 | 1000 |
0
| 2000 | 2018-01-03 | 2019-01-03 | 2020-01-03 | 2021-01-03 | 2022-01-03 | 2019-09-19 | 2019-10-19 | 2019-11-19 | 2019-12-19 | 2020-01-19 | 2020-02-19 | 2020-03-19 | 2020-04-19 | 2020-05-19 | 2020-06-19 | 2020-07-19 | 2020-08-19 | 2020-09-19 | 2020-10-19 | 2020-11-19 | 2020-12-19 | 2021-01-19 | 2021-02-19 | 2021-03-19 | 2021-04-19 | 2021-05-19 | 2021-06-19 | 2021-07-19 | 2021-08-19 | 2021-09-19 | 2021-10-19 | 2021-11-19 | 2021-12-19 | 2022-01-19 | 2022-02-19 | 2022-03-19 |
| 0 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2017-01-03 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 上海市场天然乳胶(三棵树)市场价 元/吨 | 山西市场炭黑(N330)日度市场价 元/吨 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
资料来源：中原证券，卓创资讯
图 13：涤纶长丝价格走势
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图 14：粘胶短纤价格走势
| 14000 12000 | 20000 18000 |
16000
| 10000 8000 | 14000 12000 |
10000
6000
8000
| 4000 2000 | 6000 4000 |
2000
| 0 | 2018-01-03 | 2019-01-03 | 2020-01-03 | 2021-01-03 | 2022-01-03 | 0 | 2018-01-03 | 2019-01-03 | 2020-01-03 | 2021-01-03 | 2022-01-03 |
| 2017-01-03 | 2017-01-03 |
桐昆涤纶长丝POY(300D/96F) 出厂价 元/吨
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粘胶短纤(1.5D*38mm)市场价 元/吨
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基础化工
| 图 15：钛白粉价格走势 | 图 16：磷矿石价格走势 |
| 25000 | 700 |
600
20000
500
15000 400
300
10000
200
| 5000 | 2018-01-03 | 2019-01-03 | 2020-01-03 | 2021-01-03 | 2022-01-03 | 100 | 2018-01-03 | 2019-01-03 | 2020-01-03 | 2021-01-03 | 2022-01-03 |
| 0 | 0 | ||||||||||
| 2017-01-03 | 2017-01-03 |
佰利联钛白粉(金红石型BLR-601)出厂价 元/吨
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西南市场磷矿石(原矿30% P2O5)市场价 元/吨
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图 17：尿素价格走势 图 18：钾肥价格走势
3500
4500
| 3000 2500 2000 1500 | 4000 3500 3000 2500 |
2000
| 1000 | 2018-01-01 | 2019-01-01 | 2020-01-01 | 2021-01-01 | 2022-01-01 | 1500 | 2018-01-01 | 2019-01-01 | 2020-01-01 | 2021-01-01 | 2022-01-01 |
| 500 | 1000 | ||||||||||
| 0 | 500 | ||||||||||
| 2017-01-01 | 0 | ||||||||||
| 2017-01-01 |
山东市场尿素(小颗粒)市场价 元/吨
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图 19：磷酸一铵价格走势
盐湖钾肥氯化钾(国产60%)车板价 元/吨
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图 20：磷酸二铵价格走势
| 4500 | 2022-01-01 | |||||||||||||||||||||||||||
| 4000 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 3500 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 3000 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 2500 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 2000 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 1500 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 1000 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 500 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 0 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 2017-01-01 | 2018-01-01 | 2019-01-01 | 2020-01-01 | 2021-01-01 | |||||||||||||||||||||||||
| 山东市场磷酸二铵(64%)市场价 元/吨 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 资料来源：中原证券，卓创资讯 | 资料来源：中原证券，卓创资讯 | ||||||||||||||||||||||||||||
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基础化工
| 图 21：纯碱价格走势 | 图 22：MDI 价格走势 |
| 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 | 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 |
0
| 0 | 2022-01-03 | 2017-01-03 | 2018-01-03 | 2019-01-03 | 2020-01-03 | 2021-01-03 | 2022-01-03 | ||||
| 2017-01-03 | 2018-01-03 | 2019-01-03 | 2020-01-03 | 2021-01-03 | |||||||
| 华东市场纯碱(重质纯碱)市场价 元/吨 | 万华化学纯MDI日度挂牌价 纯MDI 挂牌价 华东 万华化学 元/吨 | ||||||||||
| 万华化学聚合MDI(PM200)日度挂牌价 聚合MDI 挂牌价 华东 万华化学 元/吨 | |||||||||||
| 资料来源：中原证券，卓创资讯 | 资料来源：中原证券，卓创资讯 | ||||||||||
| 图 23：草甘膦价格走势 | 图 24：有机硅价格走势 | ||||||||||
| 90000 | 70000 | ||||||||||
| 60000 | |||||||||||
| 80000 | |||||||||||
| 70000 | 50000 | ||||||||||
| 60000 | 40000 | ||||||||||
50000
30000 40000
20000 30000
10000 20000
| 10000 | 0 |
0
| 2017-03-09 | 2018-03-09 | 2019-03-09 | 2020-03-09 | 2021-03-09 | 2022-03-09 |
华东市场草甘膦(原药95%)日度市场价
资料来源：中原证券，卓创资讯
4. 行业评级及投资观点
有机硅中间体(DMC)市场价 元/吨
资料来源：中原证券，卓创资讯
从行业估值情况来看，截止 2022 年 4 月 11 日，中信基础化工板块 TTM 市盈率（整体 法，剔除负值）为 19.81 倍。2010 年以来，行业估值平均水平为 31.61 倍，目前估值水平低 于历史平均水平。与其他中信一级行业横向对比，基础化工行业估值在 30 个行业中位居 17 位，维持行业“同步大市”的投资评级。
图 25：化工行业历史估值水平
80
70
60
50
40
30
20
10
| CS基础化工市盈率(TTM,整体法) | 均值 |
资料来源：中原证券，wind
图 26：中信一级行业估值对比
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资料来源：中原证券，wind
2021 年 12 月以来，在原油价格持续上行，目前逐步进入高油价区间，由于此轮油价上 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com
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基础化工
涨主要是供给端因素驱动，对下游化工各行业带来较大的成本压力，油头路线的化工企业利润 承压，而各种替代路线的化工企业则有望受益。未来化工行业的投资思路上，建议围绕两条主 线进行布局，一方面建议关注受益油价上涨的品种，包括煤化工和贴近部分下游终端的行业，另一方面建议关注成长性较好，估值较低的新材料企业。此外随着化工行业安全、环保监管进 入新常态，未来环保、安全等门槛将不断提升，具有产业链一体化、低成本优势、高产品质量 的龙头企业有望持续提升市场份额，强者恒强的行业格局将继续持续。2022 年 4 月份的投资 策略上，建议继续关注煤化工和化肥行业。
5. 风险提示
原材料价格大幅下跌；行业竞争加剧；下游需求下滑；
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基础化工
行业投资评级
强于大市：未来 6 个月内行业指数相对大盘涨幅 10％以上；
同步大市：未来 6 个月内行业指数相对大盘涨幅-10％至 10％之间；弱于大市：未来 6 个月内行业指数相对大盘跌幅 10％以上。
公司投资评级
买入：未来 6 个月内公司相对大盘涨幅 15％以上；
增持：未来 6 个月内公司相对大盘涨幅 5％至 15％；
观望：未来 6 个月内公司相对大盘涨幅－5％至 5％；
卖出：未来 6 个月内公司相对大盘跌幅 5％以上。
证券分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机 构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保 证报告信息来源合法合规。
重要声明
中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下 简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告 而视其为本公司的当然客户。
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