评级（持有）房地产第14周周报：政策从纠偏走向支持，销售回暖渐行渐近
发布时间： 2022年04月11日
作者： xn2oyhja
栏目：行业研报
股票代码 ：
股票简称 ：
报告名称 ：房地产第14周周报：政策从纠偏走向支持，销售回暖渐行渐近
评级 ：持有
行业：
| 行 业 研 究 | ||||
| 东 兴 | 房地产第14周周报：政策从纠偏走向支 持，销售回暖渐行渐近 | 2022 年 4 月 11 日 看好/维持 | ||
| 房地产 | 行业报告 | |||
| 证 | ||||
| 分析师 | 陈刚 电话：010-66554028 邮箱：chen_gang@dxzq.net.cn | 执业证书编号：S1480521080001 | ||
| 投资摘要： 市场行情： 本周（4.2-4.8）A 股地产指数（申万房地产）涨幅 1.64%（上周 10.82%），A 股大盘（万得全 A）涨幅-1.74%（上周 1.25%）；H 股地产指数（克而瑞内房股领先指数）涨幅 10.65%（上周 3.49%），H 股大盘（恒生指数）涨幅-0.76%（上周 2.97%）。本周 A 股、H 股地产板块表现均强于大盘。 行业基本面： 疫情影响之下，销售进一步下滑。从数据来看，45 城商品房累计销售面积（4.1~4.7）同比-56.0%，上月同比-41.7%；16 城 二手房成交面积（4.1~4. 7）同比-32.9%，上月同比-30.3%。 去化周期继续上升。从数据来看，15 城商品房去化周期（截至 4.10）为 738 天，上月同期为 601 天。 土地市场成交低迷。从数据来看，100 大中城市本年累计（截至 4.10）成交土地建面同比-45.3%，上周累计同比-42.6%；本 周 100 大中城市（4.4~4.10）土地成交溢价率 0.0%，上周 1.0%；100 大中城市本年累计（截至 4.10）土地成交总价同比-63.1%， | ||||
| 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 | ||||
上周累计同比-61.6%。
融资持续低迷。从数据来看，境内地产债发行规模（4.1~4.10）累计同比-100%，上月规模同比-41.4%；境外地产债发行规模（4.1~4.10）累计同比-64.7%，上月规模同比 9.4%；信托融资规模（4.1~4.10）累计同比-66.4%，上月规模同比-84.7%。
投资策略：
继郑州放松限贷、哈尔滨放松限售后，福州放松限购，衢州、秦皇岛全面取消限购，兰州放松限购、降低商业贷款首付比例 等。苏州、广州、杭州等多地房贷利率下调。更多城市限购限贷限售的放松和房贷利率的进一步下行已经逐渐成为现实性的 选择。疫情反复之下，销售压力进一步凸显。在需求收缩和预期转弱的冲击之下，供需两端都面临极大的冲击，“稳地价、稳 房价、稳预期”的政策目标将面临极大挑战，市场支持力度进一步加强已经是刻不容缓。市场的健康稳定发展，既是防范化 解风险的需要，也是行业向新发展模式转型的基础。
我们认为中央对地产调控的态度有了较为明显的转变，政策基调从去年年底的纠偏逐渐转向支持。在当前政策基调与鼓励方 向都较为明确的情况下，需求政策的支持有望更为精准与密集，金融机构对供需两端的支持力度也有望进一步加强。 虽然高 频数据显示当前的市场销售依然在持续下行，但随着政策的释放，部分城市已经有回暖的迹象。虽然近期疫情的多点爆发可 能影响销售的复苏，但政府提振市场的决心已经较为清晰，随着供需两端政策效果的逐渐显现，行业销售回暖已经渐行渐近。短期而言，随着政策的陆续释放与支持预期的提升，这段时间行业政策氛围较为友好，市场对于民企违约风险的降低会存在 较大的博弈。但诸多风险较大的低信用民企，接下来依然面临着极大的流动性压力，可能难以支撑到市场回暖的时候就会继 续暴雷；而且频繁的负面消息与几乎丧失的拿地能力，也极大的损害了企业的市场声誉与未来的发展空间。因此我们认为，长期而言，持有高信用的房企才是更为稳健的策略。在各企业频繁暴雷的行业背景之下，在销售端，高信用房企更能获得购 房者的信任；在供给端，高信用房企不断获得金融机构的融资支持，在当前的市场环境下依然拥有公开市场拿地和并购获取 项目的能力。市场声誉与经营实力为未来的发展奠定了基石。
我们认为融资的优势将推动高信用房企在土地和并购市场获得优势，持续的拿地推盘能力与优质的信用背书也有望在需求回 暖之时抢占先机，进一步提升市场份额。推荐万科 A，保利发展，金地集团。融资端的支持，也在满足了头部的稳健央企地 产企业后，逐渐向经营稳健的民企溢出，市场对经营稳健的民企也将逐渐恢复信心，建议持续跟踪经营稳健的民营房企龙头 如龙湖集团、碧桂园。
风险提示：行业政策落地不及预期的风险、盈利能力继续下滑的风险、销售不及预期的风险。
| 敬请参阅报告结尾处的免责声明 | 东方财智 兴盛之源 |
| P2 | 东兴证券普通报告 | |
| 房地产行业：政策从纠偏走向支持，销售回暖渐行渐近 | ||
目录
- 市场行情(2022.4.2~2022.4.8) .............................................................................................................................................................. 5 1.1 本周 A 股及 H 股地产板块与大盘涨跌幅 ................................................................................................................................... 5 1.2 截至本周 A 股及 H 股地产板块与大盘走势 ............................................................................................................................... 5 1.3 截至本周 A 股及 H 股地产板块与大盘累计涨跌幅 ................................................................................................................... 6 1.4 本周 A 股及 H 股各板块涨跌幅 ................................................................................................................................................... 7 1.5 本周 A 股及 H 股地产板块公司涨跌幅榜 ................................................................................................................................... 8 2. 新房销售(截至 2022.4.7) ....................................................................................................................................................................... 9 2.1 新房累计成交面积同比 ................................................................................................................................................................ 9 2.2 新房月度成交面积同比 ..............................................................................................................................................................10 3. 二手房销售(截至 2022.4.7) ................................................................................................................................................................. 11 3.1 二手房累计成交面积同比 ..........................................................................................................................................................12 3.2 二手房月度成交面积同比 ..........................................................................................................................................................13 4. 新房库存(截至 2022.4.10) ...................................................................................................................................................................14 5. 土地市场(截至 2022.4.10) ...................................................................................................................................................................15 5.1 供应土地规划建筑面积同比 ......................................................................................................................................................16 5.2 成交土地规划建筑面积同比 ......................................................................................................................................................17 5.3 土地供应成交面积比 ..................................................................................................................................................................19 5.4 成交土地溢价率 ..........................................................................................................................................................................20 5.5 成交土地总价 ..............................................................................................................................................................................21 6. 融资情况(截至 2022.4.10) ...................................................................................................................................................................22 6.1 境内地产债发行规模同比 ..........................................................................................................................................................22 6.2 境外地产债发行规模同比 ..........................................................................................................................................................24 6.3 房地产信托发行规模同比 ..........................................................................................................................................................25 7. 投资策略.................................................................................................................................................................................................26 8. 风险提示.................................................................................................................................................................................................27
插图目录
图 1：截至本周 A 股地产板块与大盘走势.............................................................................................................................................. 5 图 2：截至本周 H 股地产板块与恒生指数走势...................................................................................................................................... 6 图 3：截至本周 A 股地产板块与大盘累计涨跌幅.................................................................................................................................. 6 图 4：截至本周 H 股地产板块与恒生指数累计涨跌幅 ......................................................................................................................... 7 图 5：本周 A 股各板块周涨跌幅.............................................................................................................................................................. 7 图 6：本周 H 股各板块周涨跌幅.............................................................................................................................................................. 8 图 7：本周 A 股地产板块公司涨跌幅榜.................................................................................................................................................. 8 图 8：本周 H 股地产板块公司涨跌幅榜.................................................................................................................................................. 9 图 9： 45 城商品房成交面积日累计值 ..................................................................................................................................................... 9 图 10： 45 城商品房成交面积日累计同比.............................................................................................................................................10敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源
图 11：各线城市商品房成交面积日累计同比 ......................................................................................................................................10 图 12： 45 城商品房月成交面积同比 ..................................................................................................................................................... 11 图 13：各线城市商品房月成交面积同比 .............................................................................................................................................. 11 图 14： 16 城二手房成交面积日累计值 .................................................................................................................................................12 图 15： 16 城二手房成交面积日累计同比.............................................................................................................................................12 图 16：各线城市二手房成交面积日累计同比 ......................................................................................................................................13 图 17： 16 城二手房月成交面积同比 .....................................................................................................................................................13 图 18：各线城市二手房月成交面积同比 ..............................................................................................................................................14 图 19： 15 城商品房可售面积与去化周期.............................................................................................................................................14 图 20：各线城市商品房去化周期 ..........................................................................................................................................................15 图 21： 100 大中城市供应土地规划建筑面积周累计值.......................................................................................................................16 图 22： 100 大中城市供应土地规划建筑面积周累计同比 ..................................................................................................................16 图 23：各线城市供应土地规划建筑面积周累计同比 ..........................................................................................................................17 图 24： 100 大中城市成交土地规划建筑面积周累计值.......................................................................................................................17 图 25： 100 大中城市成交土地规划建筑面积周累计同比 ..................................................................................................................18 图 26：各线城市成交土地规划建筑面积周累计同比 ..........................................................................................................................18 图 27： 100 大中城市周累计土地供应成交面积比...............................................................................................................................19 图 28：各线城市周累计土地供应成交面积比 ......................................................................................................................................19 图 29： 100 大中城市供应成交均价(元/平)及成交土地溢价率(%) ....................................................................................................20 图 30：各线城市成交土地溢价率(%) ....................................................................................................................................................20 图 31： 100 大中城市成交土地总价周累计值.......................................................................................................................................21 图 32： 100 大中城市成交土地总价周累计同比...................................................................................................................................21 图 33：各线城市成交土地总价周累计同比 ..........................................................................................................................................22 图 34：境内地产债发行规模日累计值 ..................................................................................................................................................22 图 35：境内地产债发行规模日累计同比 ..............................................................................................................................................23 图 36：境内地产债每月发行规模同比 ..................................................................................................................................................23 图 37：中资离岸地产债发行规模日累计值 ..........................................................................................................................................24 图 38：中资离岸地产债发行规模日累计同比 ......................................................................................................................................24 图 39：中资离岸地产债每月发行规模同比 ..........................................................................................................................................25 图 40：房地产信托月融资规模 ..............................................................................................................................................................25 图 41：房地产信托月融资规模同比 ......................................................................................................................................................26 图 42：房地产信托月发行平均收益率 ..................................................................................................................................................26东兴证券普通报告 P3 房地产行业：政策从纠偏走向支持，销售回暖渐行渐近
表格目录
表 1：本周 A 股地产板块与大盘涨跌幅.................................................................................................................................................. 5 表 2：本周 H 股地产板块与大盘涨跌幅.................................................................................................................................................. 5 表 3：新房成交面积同比........................................................................................................................................................................... 9 表 4：二手房成交面积同比..................................................................................................................................................................... 11 表 5：新房可售面积与去化周期.............................................................................................................................................................14敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源
表 6： 100 大中城市土地成交与供应 .....................................................................................................................................................15P4 东兴证券普通报告 房地产行业：政策从纠偏走向支持，销售回暖渐行渐近
表 7：内债、外债及信托发行规模同比 ................................................................................................................................................22敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源 东兴证券普通报告 P5 房地产行业：政策从纠偏走向支持，销售回暖渐行渐近 - 市场行情(2022.4.2~2022.4.8)
1.1 本周 A 股及 H 股地产板块与大盘涨跌幅
表1：本周 A 股地产板块与大盘涨跌幅
资料来源：Wind、东兴证券研究所指数(2022/04/08) 本周涨幅 上周涨幅 近 12 周累计涨幅 房地产(申万) 3795.9 1.64% 10.82% 7.78% 万得全 A 5042.1 -1.74% 1.25% -12.54% 沪深 300 4230.8 -1.06% 2.43% -12.27%
表2：本周 H 股地产板块与大盘涨跌幅
资料来源：Wind、东兴证券研究所指数(2022/04/08) 本周涨幅 上周涨幅 近 12 周累计涨幅 克而瑞内房股领先指数 3700.0 10.65% 3.49% 1.67% 恒生指数 21872.0 -0.76% 2.97% -10.30%
1.2 截至本周 A 股及 H 股地产板块与大盘走势
图1：截至本周 A 股地产板块与大盘走势
资料来源：WIND，东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源
图2：截至本周 H 股地产板块与恒生指数走势P6 东兴证券普通报告 房地产行业：政策从纠偏走向支持，销售回暖渐行渐近
资料来源：WIND，东兴证券研究所
1.3 截至本周 A 股及 H 股地产板块与大盘累计涨跌幅
图3：截至本周 A 股地产板块与大盘累计涨跌幅
资料来源：WIND，东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源
图4：截至本周 H 股地产板块与恒生指数累计涨跌幅东兴证券普通报告 P7 房地产行业：政策从纠偏走向支持，销售回暖渐行渐近
资料来源：WIND，东兴证券研究所
1.4 本周 A 股及 H 股各板块涨跌幅
图5：本周 A 股各板块周涨跌幅
资料来源：WIND，东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源
图6：本周 H 股各板块周涨跌幅P8 东兴证券普通报告 房地产行业：政策从纠偏走向支持，销售回暖渐行渐近
资料来源：WIND，东兴证券研究所
1.5 本周 A 股及 H 股地产板块公司涨跌幅榜
图7：本周 A 股地产板块公司涨跌幅榜
资料来源：WIND，东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源
图8：本周 H 股地产板块公司涨跌幅榜东兴证券普通报告 P9 房地产行业：政策从纠偏走向支持，销售回暖渐行渐近
资料来源：WIND，东兴证券研究所 - 新房销售(截至 2022.4.7)
表3：新房成交面积同比
资料来源：Wind、东兴证券研究所45 城商品房成交面积 一线城市(4 城) 二线城市(11 城) 三四线城市(30 城) 本年至今累计同比 -33.9% -30.8% -27.6% -43.4% 本月至今累计同比 -56.0% -62.5% -52.4% -59.9% 上月同比 -41.7% -44.3% -34.8% -49.4%
2.1 新房累计成交面积同比
图9：45 城商品房成交面积日累计值
资料来源：WIND，东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源
图10：45 城商品房成交面积日累计同比P10 东兴证券普通报告 房地产行业：政策从纠偏走向支持，销售回暖渐行渐近
资料来源：WIND，东兴证券研究所
图11：各线城市商品房成交面积日累计同比
资料来源：WIND，东兴证券研究所
2.2 新房月度成交面积同比敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源
房地产行业：政策从纠偏走向支持，销售回暖渐行渐近P11
图12：45 城商品房月成交面积同比
资料来源：WIND，东兴证券研究所
图13：各线城市商品房月成交面积同比
资料来源：WIND，东兴证券研究所 - 二手房销售(截至 2022.4.7)
表4：二手房成交面积同比
资料来源：Wind、东兴证券研究所16 城二手房成交面积 一线城市(2 城) 二线城市(8 城) 三四线城市(6 城) 本年至今累计同比 -30.9% -37.4% -23.7% -41.9% 本月至今累计同比 -32.9% -29.6% -30.8% -43.8% 上月同比 -30.3% -34.9% -24.6% -40.1% 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源
3.1 二手房累计成交面积同比P12 东兴证券普通报告 房地产行业：政策从纠偏走向支持，销售回暖渐行渐近
图14：16 城二手房成交面积日累计值
资料来源：WIND，东兴证券研究所
图15：16 城二手房成交面积日累计同比
资料来源：WIND，东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源
房地产行业：政策从纠偏走向支持，销售回暖渐行渐近P13
图16：各线城市二手房成交面积日累计同比
资料来源：WIND，东兴证券研究所
3.2 二手房月度成交面积同比
图17：16 城二手房月成交面积同比
资料来源：WIND，东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源
图18：各线城市二手房月成交面积同比P14 东兴证券普通报告 房地产行业：政策从纠偏走向支持，销售回暖渐行渐近
资料来源：WIND，东兴证券研究所 - 新房库存(截至 2022.4.10)
表5：新房可售面积与去化周期
资料来源：Wind、东兴证券研究所15 城 一线城市(4 城) 二线城市(7 城) 三四线城市(4 城) 可售面积（万平） 19096.9 7930.0 9159.7 2007.3 上月同期可售面积 18875.1 7726.3 9141.6 2007.2 去化周期(日) 738.3 753.4 662.9 1319.2 上月同期去化周期(日) 605.6 550.8 598.8 1071.6
图19：15 城商品房可售面积与去化周期
资料来源：WIND，东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源
房地产行业：政策从纠偏走向支持，销售回暖渐行渐近P15
图20：各线城市商品房去化周期
资料来源：WIND，东兴证券研究所 - 土地市场(截至 2022.4.10)
表6：100 大中城市土地成交与供应
资料来源：Wind、东兴证券研究所100 大中城市 一线城市 二线城市 三线城市 供应建面:本年累计同比(本周) -30.9% -29.2% -34.0% -29.4% 供应建面:本年累计同比(上周) -23.3% -30.7% -17.0% -25.5% 成交建面:本年累计同比(本周) -45.3% -45.8% -43.6% -46.1% 成交建面:本年累计同比(上周) -42.6% -45.6% -41.6% -42.8% 供应成交面积比:本年累计(本周) 140.8% 146.9% 140.2% 140.7% 供应成交面积比:本年累计(上周) 140.5% 139.3% 140.2% 140.8% 成交土地溢价率(本周) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 成交土地溢价率(上周) 1.0% 0.0% 2.0% 1.5% 成交土地总价:本年累计同比(本周) -63.1% -50.3% -65.7% -65.2% 成交土地总价:本年累计同比(上周) -61.6% -50.2% -65.2% -62.7% 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源
5.1 供应土地规划建筑面积同比P16 东兴证券普通报告 房地产行业：政策从纠偏走向支持，销售回暖渐行渐近
图21：100 大中城市供应土地规划建筑面积周累计值
资料来源：WIND，东兴证券研究所
图22：100 大中城市供应土地规划建筑面积周累计同比
资料来源：WIND，东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源
房地产行业：政策从纠偏走向支持，销售回暖渐行渐近P17
图23：各线城市供应土地规划建筑面积周累计同比
资料来源：WIND，东兴证券研究所
5.2 成交土地规划建筑面积同比
图24：100 大中城市成交土地规划建筑面积周累计值
资料来源：WIND，东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源
图25：100 大中城市成交土地规划建筑面积周累计同比P18 东兴证券普通报告 房地产行业：政策从纠偏走向支持，销售回暖渐行渐近
资料来源：WIND，东兴证券研究所
图26：各线城市成交土地规划建筑面积周累计同比
资料来源：WIND，东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源
房地产行业：政策从纠偏走向支持，销售回暖渐行渐近P19
5.3 土地供应成交面积比
图27：100 大中城市周累计土地供应成交面积比
资料来源：WIND，东兴证券研究所
图28：各线城市周累计土地供应成交面积比
资料来源：WIND，东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源
5.4 成交土地溢价率P20 东兴证券普通报告 房地产行业：政策从纠偏走向支持，销售回暖渐行渐近
图29：100 大中城市供应成交均价(元/平)及成交土地溢价率(%)
资料来源：WIND，东兴证券研究所
图30：各线城市成交土地溢价率(%)
资料来源：WIND，东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源
房地产行业：政策从纠偏走向支持，销售回暖渐行渐近P21
5.5 成交土地总价
图31：100 大中城市成交土地总价周累计值
资料来源：WIND，东兴证券研究所
图32：100 大中城市成交土地总价周累计同比
资料来源：WIND，东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源
图33：各线城市成交土地总价周累计同比P22 东兴证券普通报告 房地产行业：政策从纠偏走向支持，销售回暖渐行渐近
资料来源：WIND，东兴证券研究所 - 融资情况(截至 2022.4.10)
表7：内债、外债及信托发行规模同比
资料来源：Wind、东兴证券研究所境内地产债 中资离岸地产债 房地产信托 本年至今规模累计同比 -50.5% -72.4% -77.4% 本月至今规模累计同比 -100.0% -64.7% -66.4% 上月规模同比 -41.4% 9.4% -84.7%
6.1 境内地产债发行规模同比
图34：境内地产债发行规模日累计值
资料来源：WIND，东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源
房地产行业：政策从纠偏走向支持，销售回暖渐行渐近P23
图35：境内地产债发行规模日累计同比
资料来源：WIND，东兴证券研究所
图36：境内地产债每月发行规模同比
资料来源：WIND，东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源
6.2 境外地产债发行规模同比P24 东兴证券普通报告 房地产行业：政策从纠偏走向支持，销售回暖渐行渐近
图37：中资离岸地产债发行规模日累计值
资料来源：WIND，东兴证券研究所
图38：中资离岸地产债发行规模日累计同比
资料来源：WIND，东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源
房地产行业：政策从纠偏走向支持，销售回暖渐行渐近P25
图39：中资离岸地产债每月发行规模同比
资料来源：WIND，东兴证券研究所
6.3 房地产信托发行规模同比
图40：房地产信托月融资规模
资料来源：WIND，东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源
图41：房地产信托月融资规模同比P26 东兴证券普通报告 房地产行业：政策从纠偏走向支持，销售回暖渐行渐近
资料来源：WIND，东兴证券研究所
图42：房地产信托月发行平均收益率
资料来源：WIND，东兴证券研究所 - 投资策略
继郑州放松限贷、哈尔滨放松限售后，福州放松限购，衢州、秦皇岛全面取消限购，兰州放松限购、降低商
业贷款首付比例等。苏州、广州、杭州等多地房贷利率下调。更多城市限购限贷限售的放松和房贷利率的进
一步下行已经逐渐成为现实性的选择。
疫情反复之下，销售压力进一步凸显。在需求收缩和预期转弱的冲击之下，供需两端都面临极大的冲击，“稳
地价、稳房价、稳预期”的政策目标将面临极大挑战，市场支持力度进一步加强已经是刻不容缓。市场的健
康稳定发展，既是防范化解风险的需要，也是行业向新发展模式转型的基础。敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源
房地产行业：政策从纠偏走向支持，销售回暖渐行渐近P27
我们认为，中央对地产调控的态度有了较为明显的转变，政策基调从去年年底的纠偏逐渐转向支持。在当前 政策基调与鼓励方向都较为明确的情况下，需求端政策的支持有望更为精准与密集，金融机构对供需两端的 支持力度也有望进一步加强。
虽然高频数据显示当前的市场销售依然在持续下行，但随着政策的释放，部分城市已经有回暖的迹象。虽然 近期疫情的多点爆发可能影响销售的复苏，但政府提振市场的决心已经较为清晰，随着供需两端政策效果的 逐渐显现，行业销售回暖已经渐行渐近。
短期而言，随着政策的陆续释放与支持预期的提升，这段时间行业政策氛围较为友好，市场对于民企违约风 险的降低会存在较大的博弈。但诸多风险较大的低信用民企，接下来依然面临着极大的流动性压力，可能难 以支撑到市场回暖的时候就会继续暴雷；而且频繁的负面消息与几乎丧失的拿地能力，也极大的损害了企业 的市场声誉与未来的发展空间。因此我们认为，长期而言，持有高信用的房企才是更为稳健的策略。在各企业频繁暴雷的行业背景之下，在销售端，高信用房企更能获得购房者的信任；在供给端，高信用房企 不断获得金融机构的融资支持，在当前的市场环境下依然拥有公开市场拿地和并购获取项目的能力。市场声 誉与经营实力为未来的发展奠定了基石。
我们认为融资的优势将推动高信用房企在土地和并购市场获得优势，持续的拿地推盘能力与优质的信用背书 也有望在需求回暖之时抢占先机，进一步提升市场份额。推荐万科 A，保利发展，金地集团。融资端的支持，也在满足了头部的稳健央企地产企业后，逐渐向经营稳健的民企溢出，市场对经营稳健的民企也将逐渐恢复 信心，建议持续跟踪经营稳健的民营房企龙头如龙湖集团、碧桂园。 - 风险提示
- 市场行情(2022.4.2~2022.4.8)
行业政策落地不及预期的风险、盈利能力继续下滑的风险、销售不及预期的风险。
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| P28 | 东兴证券普通报告 | |
| 房地产行业：政策从纠偏走向支持，销售回暖渐行渐近 | ||
分析师简介
陈刚
清华大学金融硕士，同济大学土木工程本科，2019 年加入东兴证券研究所，从事房地产行业研究。
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风险提示
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房地产行业：政策从纠偏走向支持，销售回暖渐行渐近P29
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行业评级体系
公司投资评级（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数）：
以报告日后的 6 个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：
强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率 15％以上；
推荐：相对强于市场基准指数收益率 5％～15％之间；
中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；
回避：相对弱于市场基准指数收益率 5％以上。
行业投资评级（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数）：
以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：
看好：相对强于市场基准指数收益率 5％以上；
中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；
看淡：相对弱于市场基准指数收益率 5％以上。
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