评级（增持）轻工制造行业跟踪周报：地产宽松政策不断加码，继续提示家居板块估值修复机会

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报告名称 ：轻工制造行业跟踪周报：地产宽松政策不断加码，继续提示家居板块估值修复机会
评级 ：增持
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yjs_zhangxiao@dwzq.com.cn

跌 0.94%，深证成指下跌 2.20%，轻工制造指数下跌 1.36%，在 28 个申 万行业中排名第 14；轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：家 用轻工（-0.10%）、造纸（-0.58%）、包装印刷（-3.01%）。

◼家具：继续提示家居板块估值修复机会。家具内销方面， 1）地产政策 边际放松趋势明显。2022 年初以来，已有超过 60 个城市出台稳定地产 政策，多地从放宽贷款要求、下调房贷利率到限购限售政策放开等，地 产宽松政策不断加码。从本周(2022/4/4-2022/4/9)地产销售数据来看，目 前尚未体现出城市放松的效果，但我们强调：存量房及旧改释放的家居

需求占比持续提升，家居行业需求与新房销售相关性有所降低；在流量 结构不断变化下，龙头零售能力进化带来集中度不断提升；2）本轮疫 情或对家具行业 2022 年上半年销售表现带来一定影响。从 3 月家居企 业接单情况看，头部家居企业面对疫情扰动接单增长情况仍较好， 3 月-4 月受疫情影响，物流及上门服务不顺畅，导致收入确认或有递延，滞 后需求及居家隔离带来的家具更新、升级需求有望后续充分释放，对 2022 年全年业绩造成的影响较为有限。龙头风险抗性较强，中小品牌受 疫情影响加速出清，行业集中度有望进一步提升。后续来看，我们认为 稳增长下地产政策边际宽松有望加码，龙头企业有望凭借自身 Alpha 不 断提升市场份额，估值有较大修复空间。继续推荐【索菲亚】管理改善

及整家战略下零售有望加速；同时推荐零售化改革的先行者，大家居路

线日益清晰的【顾家家居】，整装高增龙头地位不断巩固的【欧派家居】，

开店加速自主品牌拓展顺利的【喜临门】以及估值处于低位的功能沙发

龙头【敏华控股】，建议关注【志邦家居】、【金牌厨柜】。外销方面，

行业走势

相关研究
《轻工行业一季报前瞻，重申家 居板块估值修复机会》
2022-04-04 《地产政策边际放松，提示家居 板块估值修复机会》
2022-04-01 《思摩尔产品通过 PMTA，深圳 宝安鼓励电子烟产业发展》

较强的【海象新材】。

◼电子烟：行业监管稳步推进，看好电子烟行业有序发展。1）海外监管 动态更新：当地时间 2022/4/8，FDA 宣布对帝国烟草旗下子公司 Fontem US 的产品 Myblu 系列发出营销拒绝令（MDO）； 2）国内监管动态更 新：2022/4/2，国家烟草专卖局印发了《关于规范电子烟产业发展的若 干政策措施（试行）》等四项文件，以及关于电子烟企业申请生产、批

发和零售方面许可证的相关事宜。我们认为，中美两国电子烟行业监管

加速，行业持续走向规范化发展，有利于我国电子烟制造企业中长期健

康发展，继续推荐【思摩尔国际】；建议关注品牌及用户量优势有望延

续的【雾芯科技】、与中烟合作密切，布局香精香料，估值性价比较高

的【劲嘉股份】。

◼造纸：首推【太阳纸业】，头部纸企盈利能力逐步修复。价格方面，截 至 2022/4/8，木浆价格 7005.7 元/吨,周环比上升 26 元/吨；箱板纸价格 4859 元/吨,周环比上升 23 元/吨；瓦楞纸价格 3806.3 元/吨,周环比上升 19 元/吨；白卡纸价格 6385 元/吨,周环比持平；白板纸价格 5067.5 元/吨, 周环比下降 13 元/吨;双铜纸价格 5680 元/吨,周环比持平；双胶纸价格 6237.5 元/吨,周环比上升 13 元/吨。浆价成本高企推动文化纸价格提涨，双减和 2021Q4 新增产能的影响逐步消化，文化纸盈利能力有望触底回 升，推荐【太阳纸业】：估值具有安全边际，老挝基地林地面积持续增

长，林浆纸一体化下成本优势和抗风险性提升。

◼风险提示：限电政策影响产能，原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，

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下游需求偏弱等。

表 1：重点公司估值（估值截至 2022/4/8）

数据来源：Wind，东吴证券研究所；注：盈利预测来自东吴证券研究所；敏华控股货币为港元，数据对应年份

为 FY2021、FY2022E、FY2023E。

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内容目录

1. 本周专题：国内外电子烟行业动态更新 .................................................................................. 6 1.1. 海外电子烟动态更新：帝国烟草 Myblue 产品未通过 PMTA 审批 ....................................... 6 1.2. 国内电子烟政策更新：监管稳步推进，政策逐渐落地 ........................................................ 7 2. 上周行情：轻工制造指数下跌 ................................................................................................... 9 3. 重要行业新闻 ........................................................................................................................... 12 3.1. 造纸 .......................................................................................................................................... 12 3.2. 家居 .......................................................................................................................................... 12 3.3. 电子烟 ...................................................................................................................................... 12 4. 家居重点行业数据更新 ............................................................................................................ 13 4.1. 三十大中城市商品房成交情况：新房销售环比下降 .......................................................... 13 4.2. 原材料成本： MDI 及 TDI 同比上涨、软泡聚醚同比下跌 ................................................. 15 4.3. 家具月度数据：建材卖场销售景气度下降 .......................................................................... 16 4.4. 地产月度数据：2 月竣工、新房销售及新开工表现偏弱 ................................................... 17 5. 电子烟行业数据更新................................................................................................................ 19 6. 造纸重点行业数据更新 ............................................................................................................ 19 6.1. 原材料成本：废纸周环比上升，木浆周环比上升 .............................................................. 19 6.2. 纸价：瓦楞纸周环比上升、白卡纸周环比下降 .................................................................. 20 7. 公司重点公告 ........................................................................................................................... 23 8. 风险提示 .................................................................................................................................. 24
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   图表目录
   图 1： PMTA 审查程序 ............................................................................................................................ 6 图 2：各行业周涨跌幅（2022/4/4-2022/4/8） ................................................................................... 9 图 3：轻工二级子版块周涨跌幅（2022/4/4-2022/4/8） ................................................................... 9 图 4：轻工三级子版块周涨跌幅（2022/4/4-2022/4/8） ................................................................... 9 图 5：轻工制造及其子版块近一年（2021/4/8-2022/4/8）行情走势 ............................................. 10 图 6： 30 大中城市商品房累计成交面积（万平方米） ................................................................... 14 图 7：一线城市累计成交面积（万平方米）..................................................................................... 14 图 8：二线城市累计成交面积（万平方米）..................................................................................... 14 图 9：三线城市累计成交面积（万平方米）..................................................................................... 14 图 10： 30 大中城市商品房单周成交面积（万平方米） ................................................................. 14 图 11：一线城市单周成交面积（万平方米） ................................................................................... 14 图 12：二线城市单周成交面积（万平方米）................................................................................... 15 图 13：三线城市单周成交面积（万平方米）................................................................................... 15 图 14： 2021/2/27-2022/3/1 中国木材价格指数 CTI .......................................................................... 15 图 15： 2021/4/9-2022/4/8 MDI 国内现货价（元/吨） .................................................................... 15 图 16： 2021/2/26-2022/4/8 TDI 国内现货价（元/吨） .................................................................... 16 图 17： 2021/4/9-2022/4/8 软泡聚醚华东市场价（元/吨） ............................................................ 16 图 18： 2020/2-2022/2 家具制造业累计营收（亿元） ..................................................................... 16 图 19： 2020/2-2022/2 家具制造业累计利润总额（亿元） ............................................................. 16 图 20：建材家居卖场累计销售额（亿元）....................................................................................... 17 图 21：全国建材家居卖场景气指数（BHI） ..................................................................................... 17 图 22：家具及零件月度出口金额（亿美元）................................................................................... 17 图 23：家具类月度零售额（亿元）................................................................................................... 17 图 24：累计房屋竣工面积（亿平方米）........................................................................................... 18 图 25：累计房屋新开工面积（亿平方米）....................................................................................... 18 图 26：累计房屋销售面积（亿平方米）........................................................................................... 18 图 27：单月房屋竣工面积（万平方米）........................................................................................... 18 图 28：单月房屋新开工面积（万平方米）....................................................................................... 18 图 29：单月商品房销售面积（万平方米）....................................................................................... 18 图 30：美国月度电子烟销量情况（百万支）................................................................................... 19 图 31：废黄板纸参考价（元/吨） ..................................................................................................... 20 图 32：木浆参考价（元/吨） ............................................................................................................. 20 图 33：木浆 CFR 现货价（美元/吨） ................................................................................................. 20 图 34：上交所纸浆期货指数收盘价（元/吨） ................................................................................. 20 图 35：箱板纸参考价（元/吨） ......................................................................................................... 21 图 36：瓦楞纸参考价（元/吨） ......................................................................................................... 21 图 37：双胶纸参考价（元/吨） ......................................................................................................... 21 图 38：双铜纸参考价（元/吨） ......................................................................................................... 21 图 39：白卡纸参考价（元/吨） ......................................................................................................... 21 图 40：白板纸参考价（元/吨） ......................................................................................................... 21 图 41：木浆生活用纸参考价（元/吨） ............................................................................................. 22
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   表 1：截至 2022/4/9 国际烟草巨头 PMTA 获批情况 .......................................................................... 7 表 2：轻工板块部分标的估值............................................................................................................. 10 表 3： 2022/4/3- 4/9 三十大中城市商品房成交情况......................................................................... 13
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   1. 本周专题：国内外电子烟行业动态更新
      1.1. 海外电子烟动态更新：帝国烟草 Myblue 产品未通过 PMTA 审批
      当地时间 2022/4/8，FDA 宣布对帝国烟草旗下子公司 Fontem US 的产品 Myblu 系 列发出营销拒绝令（MDO），根据 FDA 规定，被发出 MDO 的 Myblu 系列必须立即在 美国市场停止销售。帝国烟草（Imperial Brands）是四大烟草公司之一，FY2021 总收入 78.5 亿英镑，公司在新型烟草的布局主要有加热不燃烧产品 Pulze 和雾化电子烟 Blu。根据尼尔森对便利店零售数据统计，2022/2/26-2022/3/26 Juul 销售额市场份额为 35.7%，Vuse 销售额市场份额为 33.9%，Njoy 和 Fontem US 的 blu eCigs 销售额市场份额分别为 3.2%和 2.3%。
      截至 2022/4/9，美国 FDA 收到 670 万份 PMTA，已经受理其中 99%的申请，其中 仅有日本烟草的 8 项申请及雷诺烟草的 3 项申请获得上市许可，超过 100 百万份申请在 复审阶段被给予“不予上市”的审核结果（Marketing Denial Orders），其余申请在初审 阶段已被拒绝（Refusing to file）。FDA 已针对 262 家雾化电子烟制造商发出营销拒绝 令，多家电子烟制造商上诉法院并提交请愿书，质疑 PMTA 的决定并寻求撤销 MDO，FDA 因此撤销、部分撤销或暂停 15 家电子烟制造商 MDO 的决定， Myblu 品牌或采取 上诉的方式寻求突破。
      图1：PMTA 审查程序
      
      数据来源：FDA，东吴证券研究所
      美国 PMTA 审核标准较高，利好综合实力较强的雾化电子烟制造企业。根据 FDA 颁布 MDO 的理由：1） Fontem US 的 myblu 产品提交的申请缺乏关于设计特征、制造 和稳定性的足够证据；2）并未证明显著减少吸烟的吸烟者的潜在好处会超过对青少年 吸引的风险。我们认为 FDA 对雾化电子烟产品稳定性和减害属性较为看重，电子烟生 产制造企业或成为电子烟品牌获批 PMTA 决定性的一环。美国 FDA 曾于思摩尔国际及 合元科技进行验厂工作，并批准通过了两者代工的日本烟草产品 Logic Vapeleaf、Logic Power 和 Logic Pro，证明 FDA 对思摩尔国际及合元科技生产制造能力和产品稳定性的 认可。我们认为随着 PMTA 审核进度的不断加快，美国市场主流产品如由思摩尔代工的 Vuse Alto 系列有望获批上市，行业进一步向头部品牌集中。
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      表1：截至 2022/4/9 国际烟草巨头 PMTA 获批情况

      品牌	产品	通过/拒绝理由
      Vuse（获批）	Vuse Solo Power Unit	1）与燃烧卷烟的使用者相比，使用授权产品气溶
      Logic（获批）	Vuse Replacement Cartridge Original	胶中有害和潜在有害成分 (HPHC) 更少，毒性明
      	4.8% G1	显低于燃烧卷烟。
      		2）完全或显著减少卷烟使用的吸烟者的潜在利益
      	Vuse Replacement Cartridge Original
      	4.8% G2.	将超过对青少年的风险。
      	Logic Vapeleaf	1）产品可能有助于转化成瘾的成年卷烟吸烟者，

      大多数研究对象每天吸烟的燃烧香烟的数量减少 Logic Power 80%以上，一氧化碳等有害毒素有所降低且成瘾性
      较低。

      Blu（MDO）	Logic Pro	2）包括青少年在内的非用户使用这些产品的风险
      	myblu Device Kit	较低。
      		1） myblu 产品提供的信息和现有证据缺乏关于设

      
      myblu Intense Tobacco Chill 2.5%
      myblu Intense Tobacco Chill 4.0%
      myblu Intense Tobacco 2.4%
      myblu Intense Tobacco 3.6%
      myblu Gold Leaf 1.2%
      myblu Gold Leaf 2.4%
      计特征、制造和稳定性的足够证据。
      2）未证明完全或显著减少吸烟的吸烟者的潜在好 处会超过对青少年的风险。
      数据来源：FDA，东吴证券研究所
      1.2. 国内电子烟政策更新：监管稳步推进，政策逐渐落地
      2022/4/2，国家烟草专卖局印发了《关于规范电子烟产业发展的若干政策措施（试 行）》等四项文件，以及关于电子烟企业申请生产、批发和零售方面许可证的相关事宜。
      要点 1：生产端利好技术壁垒较强的电子烟生产制造企业，扩产需经许可头部企业 获受益。政策提出：1）优化配套产业布局，引导配套产业向集群地区集聚，促进专业化 分工与产业链高效协作。引导电子烟产业向具有产业基础和发展条件的地区集聚，在电
      子烟产业基础、核心技术、物流运输等具有显著优势的地区打造以电子烟产品和雾化物 设计、生产、装配为核心的制造产业集群。2）推动品牌培育，提高电子烟产品市场竞争 力。3）产能方面，合理控制产能规模，同时严控新增产能，防止电子烟生产企业盲目扩 张和重复建设；扩大生产能力进行基本建设或者技术改造需上报生产企业产能。4）拟上 市电子烟企业经审查同意后方可履行后续上市程序。
      要点 2：推动技术创新，鼓励以减害为重点加强电子烟科技创新研发和理论研究。政策指出：1）构建上下游产业融合发展的技术创新体系，加强人才培养，提高电子烟产 业整体技术水平。2）加强雾化器技术、烟碱技术、成品组装技术、加香技术和香味成分
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      释放控制技术等产业链核心技术攻关，开展基础理论、应用技术以及安全风险评价等研 究工作。 3）鼓励电子烟生产企业开展工业云和大数据平台建设，实现烟弹、烟具全流 程自动化生产、智能化监控。4）提升电子烟产业绿色发展水平，完善废弃烟弹、烟具回 收和再利用体系，规范烟弹、烟具回收处理流程。我们认为国家政策推动企业对电子烟 产品安全性、稳定性和减害属性危害性展开进一步研究，保障电子烟行业中长期健康发
      展。
      要点 3：对国内电子烟产品进行总量控制，渠道端进行信用分级管理。政策明确：1）国务院烟草专卖行政主管部门对境内电子烟产品进行总量管理；2）同一品规的电子 烟产品实行全国统一销售价格。3）产业链各环节经营利润应处于合理区间，电子烟价格 总水平保持基本稳定。实行总量控制和对产业链各环节利润的控制体现了烟草总局对规
      范电子烟市场秩序的决心。
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   2. 上周行情：轻工制造指数下跌
      2022 年 4 月 4 日至 2022 年 4 月 8 日，上证综指下跌 0.94%，深证成指下跌 2.20%，

轻工制造指数下跌 1.36%，在 28 个申万行业中排名第 14；轻工制造指数细分行业涨跌

幅由高到低分别为：家用轻工（-0.10%）、造纸（-0.58%）、包装印刷（-3.01%）。

图2：各行业周涨跌幅（2022/4/4-2022/4/8）

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图5：轻工制造及其子版块近一年（2021/4/8-2022/4/8）行情走势

数据来源：Wind，东吴证券研究所

表2：轻工板块部分标的估值

定制

其他家具

造纸包装

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个护

其他轻工

数据来源：Wind，东吴证券研究所
注：盈利预测来自东吴证券研究所；*标注为未覆盖标的，盈利预测来自 wind 一致预测；敏华控股、维达国际归母 净利润货币为港元，敏华控股数据对应年份为 FY2021、FY2022E、FY2023E，维达国际、金牌厨柜、博汇纸业、劲 嘉股份、飞亚达、晨光股份、思摩尔国际数据对应为 2021A、2022E、2023E；恒安国际、思摩尔国际归母净利润采 用 2022/4/8 港元兑人民币中间价 0.81209 进行汇率折算；估值截至 2022/4/8。

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3. 重要行业新闻

3.1. 造纸

【纸企发布涨价函】4 月 7 日起，东莞玖龙、太仓玖龙将对牛卡纸、瓦楞纸等产品 业提价 50-150 元/吨；山鹰纸业将对各基地生产的所有纸种上调 100/吨。（巨丰财经、中纸网）

【UPM 芬兰工厂罢工再延期】始于 1 月 1 日、延续至 4 月 16 日的 UPM 芬兰纸浆 厂工人罢工将继续延长至 4 月 30 日。（曼谈纸业）

【新西兰对华木材和纸张出口将逐步免征关税】中新两国升级版自贸协定将于 4 月 7 日生效，新西兰向中国出口的 12 种木材和纸制品（规模约 40 亿美元）中的 99%将在 10 年内获得免关税准入。（曼谈纸业）

【中国产 A4 复印纸出口澳大利亚将被继续征收反倾销税】2022 年 3 月 31 日，澳 大利亚反倾销委员会发布第 2022/023 号公告称，对中国涉案产品征收 7.0%的反补贴税（Greenpoint Global Trading(Macao Commercial Offshore)Ltd.和芬欧汇川亚太私人有限公 司除外）。（澳大利亚反倾销委员会）

【中方再次承诺将对新西兰部分木材和纸制品逐步取消关税】中国和新西兰均已完

成《升级议定书》的国内核准程序，中方再次承诺将对部分木材和纸制品逐步取消关税，

新西兰已经实现对中国全部产品进口零关税。（中华纸业传媒）

【贵糖年产 10.89 万吨漂白浆技改项目试机投产】年产 10.89 万吨漂白浆搬迁改造 项目 2020 年 6 月 12 日开工建设，3 月 31 日上午该项目投料试机。（中纸网）

3.2. 家居

【顾家家居调集 12 亿资金补贴经销商】近期，顾家家居调集 6 亿元解决经销商短 期资金压力、3 亿元进攻零售市场、3 亿元扩张渠道。（新华网）http://mtw.so/5Uc8NS

3.3. 电子烟

【思摩尔建成全球行业首个 E&L 实验室】思摩尔建立行业首个 E&L（可萃取物和 可浸出物）分析测试实验室，代表分析测试和安全评估能力迈入医疗级水平。（FEELM 雾化）

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4. 家居重点行业数据更新

4.1. 三十大中城市商品房成交情况：新房销售环比下降

2022 年 4 月 3 日至 2022 年 4 月 9 日，三十大中城市商品房成交套数 12851 套，同 比下降 62.7%，周环比下降 45.7%，成交面积 129.17 万平方米，同比下降 64.9%，周环 比下降 48.9%；其中一线城市成交套数 1846 套，同比下降 71.1%，周环比下降 42.2%，成交面积 19.37 万平方米，同比下降 70.3%，周环比下降 45.2%；二线城市成交套数 5936 套，同比下降 66.4%，周环比下降 58.7%，成交面积 67.95 万平方米，同比下降 65.9%，周环比下降 58%；三线城市成交套数 5069 套，同比下降 51.3%，周环比下降 17.1%，成 交面积 41.86 万平方米，同比下降 59.5%，周环比下降 25.2%。

表3：2022/4/3- 4/9 三十大中城市商品房成交情况

数据来源：Wind，东吴证券研究所

从累计数据看，2022 年 1 月 1 日至 2022 年 4 月 9 日，三十大中城市商品房成交套 数 32.15 万套，同比下降 37.8%；成交面积 0.35 亿平方米，同比下降 36.3%；其中一线 城市成交套数 8.42 万套，同比下降 34.9%；成交面积 0.09 亿平方米，同比下降 32.6%；二线城市成交套数 15.28 万套，同比下降 31.4%；成交面积 0.18 亿平方米，同比下降 29.4%；三线城市成交套数 8.45 万套，同比下降 48.6%；成交面积 0.08 亿平方米，同比 下降 50.2%。

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图6：30 大中城市商品房累计成交面积（万平方米）30大中城市:商品房成交面积（万平方米）（年

数据来源：Wind，东吴证券研究所

累计数据为各年 1 月 1 日起累计成交情况

图8：二线城市累计成交面积（万平方米）

图7：一线城市累计成交面积（万平方米）

30大中城市:商品房成交面积:一线城市（万

数据来源：Wind，东吴证券研究所

累计数据为各年 1 月 1 日起累计成交情况

图9：三线城市累计成交面积（万平方米）

30大中城市:商品房成交面积:二线城市

数据来源：Wind，东吴证券研究所

累计数据为各年 1 月 1 日起累计成交情况

图10：30 大中城市商品房单周成交面积（万平方米）

30大中城市:商品房成交面积:周
30大中城市:商品房成交面积YoY

数据来源：Wind，东吴证券研究所

30大中城市:商品房成交面积:三线城市
（万平方米）（年初至今累计）

数据来源：Wind，东吴证券研究所

累计数据为各年 1 月 1 日起累计成交情况

图11：一线城市单周成交面积（万平方米）

数据来源：Wind，东吴证券研究所

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图12：二线城市单周成交面积（万平方米）

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图13：三线城市单周成交面积（万平方米）

数据来源：Wind，东吴证券研究所

4.2. 原材料成本： MDI 及 TDI 同比上涨、软泡聚醚同比下跌

截至 2022 年 3 月 1 日，中国木材指数 CTI：胶合板为 1088.41 点，周环比上升 41.77 点，同比上升 29.85 点；中国木材指数 CTI：刨花板为 1130.09 点，周环比上升 76.87 点，同比下降 4.08 点；中国木材指数 CTI：人造板为 1008.05 点，周环比上升 45.77 点，同 比上升 87.24 点。

截至 2022 年 4 月 8 日，MDI 国内现货价为 18950 元/吨，周环比下跌 2.82%，同比 上涨 3.55%；TDI 国内现货价为 18900 元/吨，周环比下跌 1.31%，同比上涨 30.34%；软 泡聚醚市场价（华东）为 12150 元/吨，周环比上涨 2.1%，同比下跌 35.03%。

图14：2021/2/27-2022/3/1 中国木材价格指数 CTI

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图15：2021/4/9-2022/4/8 MDI 国内现货价（元/吨）

现货价:MDI(PM200):国内

数据来源：Wind，东吴证券研究所

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图16：2021/2/26-2022/4/8 TDI 国内现货价（元/吨）

现货价:TDI:国内

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图17：2021/4/9-2022/4/8 软泡聚醚华东市场价（元/吨）

市场价(中间价):软泡聚醚(散水):华东

数据来源：Wind，东吴证券研究所

4.3. 家具月度数据：建材卖场销售景气度下降

2022 年 1-2 月,家具制造业实现累计营业收入 1059.8 亿元，同比+6.9%；家具制造业 累计利润总额 35.6 亿元，同比-15.2%；2022 年 2 月,家具制造业企业数量为 7174 家，亏 损企业数量为 1954 家，亏损企业比例为 27.2%。

图18：2020/2-2022/2 家具制造业累计营收（亿元）

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图19：2020/2-2022/2 家具制造业累计利润总额（亿元）

家具制造业利润总额（亿元）

数据来源：Wind，东吴证券研究所

2022 年 2 月,全国建材家具卖场景气指数（BHI）为 102.97，同比下降 0.03 点，环 比下降 3.02 点。

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图20：建材家居卖场累计销售额（亿元）

建材家居卖场销售额累计值（亿元）

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图21：全国建材家居卖场景气指数（BHI）

全国建材家居景气指数(BHI)

数据来源：Wind，东吴证券研究所

2022 年 2 月,家具及零件出口金额为 39.6 亿美元，同比-10.5%；家具类社会零售 额 0 亿元，同比-6%。

图22：家具及零件月度出口金额（亿美元）

家具及其零件月度出口金额（亿美元）

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图23：家具类月度零售额（亿元）

数据来源：Wind，东吴证券研究所

4.4. 地产月度数据：2 月竣工、新房销售及新开工表现偏弱

2022 年 2 月,房屋竣工面积 8914.78 万平方米，同比-9.6%；房屋新开工面积 14966.74 万平方米，同比-12.15%；商品房销售面积 15702.61 万平方米，同比-9.56%。2022 年 1-2 月,房屋竣工面积 0.89 亿平方米，累计同比-9.6%；房屋新开工面积 1.5 亿平方米，累 计同比-12.2%；商品房销售面积 1.57 亿平方米，累计同比-9.6%。

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图24：累计房屋竣工面积（亿平方米）

累计房屋竣工面积（亿平方米）

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图26：累计房屋销售面积（亿平方米）

累计商品房销售面积（亿平方米）

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图28：单月房屋新开工面积（万平方米）

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图25：累计房屋新开工面积（亿平方米）

累计房屋新开工面积（亿平方米）

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图27：单月房屋竣工面积（万平方米）

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图29：单月商品房销售面积（万平方米）

数据来源：Wind，东吴证券研究所

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5. 电子烟行业数据更新

据美国 CDC 统计，2021 年 12 月美国电子烟单月总销量较 2020 年 2 月增长 44.9% 至 2140 万支，其中非烟草味电子烟（薄荷、薄荷醇等其他口味）销量增长 61.1%（从 970 万支至 1570 万支）。2021 年 12 月，美国烟草口味电子烟销量较 2020 年 2 月增长 13.4%至 580 万支，销量市占率下降 7.4pp 至 26.9%；薄荷醇口味电子烟销量较 2020 年 2 月增长 39.3%至 890 万支，销量市占率下降 1.7pp 至 41.3%；薄荷口味电子烟销量较 2020 年 2 月增长 23.0%至 80 万支，销量市占率下降 0.6pp 至 3.8%；其他口味电子烟销 量较 2020 年 2 月增长 121.9%至 600 万支，销量市占率提升 9.7pp 至 28.0%。

图30：美国月度电子烟销量情况（百万支）

数据来源：CDC，东吴证券研究所

6. 造纸重点行业数据更新

6.1. 原材料成本：废纸周环比上升，木浆周环比上升

截至 04 月 08 日,废纸最新价 2342 元/吨,周环比上升 25 元/吨；木浆最新价 7005.7 元/吨,周环比上升 26 元/吨；SHFE 纸浆期货指数+0.61%，收于 6890 元/吨。进口原材料 方面，阔叶浆/针叶浆 CFR 平均价分别收于 716/981 美元/吨；周环比分别持平/持平。

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图31：废黄板纸参考价（元/吨）

废黄板纸参考价（元/吨）

数据来源：卓创资讯，东吴证券研究所

图33：木浆 CFR 现货价（美元/吨）

阔叶浆平均（美元/吨，CFR）

针叶浆平均（美元/吨，CFR）

数据来源：卓创资讯，东吴证券研究所

图32：木浆参考价（元/吨）

木浆生活用纸参考价（元/吨）

数据来源：卓创资讯，东吴证券研究所

图34：上交所纸浆期货指数收盘价（元/吨）

纸浆期货收盘价

数据来源：卓创资讯，东吴证券研究所

6.2. 纸价：瓦楞纸周环比上升、白卡纸周环比下降

截至 04 月 08 日,箱板纸最新价 4859 元/吨,周环比上升 23 元/吨；瓦楞纸最新价 3806.3 元/吨,周环比上升 19 元/吨；白卡纸最新价 6385 元/吨,周环比持平；白板纸最新 价 5067.5 元/吨,周环比下降 13 元/吨;双铜纸最新价 5680 元/吨,周环比持平；双胶纸最新 价 6237.5 元/吨,周环比上升 13 元/吨。

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图35：箱板纸参考价（元/吨）

箱板纸参考价（元/吨）

数据来源：卓创资讯，东吴证券研究所

图37：双胶纸参考价（元/吨）

双胶纸参考价（元/吨）

数据来源：卓创资讯，东吴证券研究所

图39：白卡纸参考价（元/吨）

白卡纸参考价（元/吨）

数据来源：卓创资讯，东吴证券研究所

图36：瓦楞纸参考价（元/吨）

瓦楞纸参考价（元/吨）

数据来源：卓创资讯，东吴证券研究所

图38：双铜纸参考价（元/吨）

双铜纸参考价（元/吨）

数据来源：卓创资讯，东吴证券研究所

图40：白板纸参考价（元/吨）

白板纸参考价（元/吨）

数据来源：卓创资讯，东吴证券研究所

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图41：木浆生活用纸参考价（元/吨）

木浆生活用纸参考价（元/吨）

数据来源：卓创资讯，东吴证券研究所

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7. 公司重点公告

【顾家家居】
1、截至 3 月 30 日，可交债“21 顾 02EB”换股价格触发向下修正条件，自 4 月 1 日起由 79.57 元／股调整为 65.00 元／股。

2、截至 4 月 1 日，公司经销商增持股份 169.70 万股，占总股本 0.27%，增持金额 1.04 亿元，本次增持计划实施完毕。

3、姚良柏 860 万股股份解除质押，占公司总股本 1.41%。

【帝欧家居】
截至 3 月 31 日，公司累计回购股份 37 万股，占总股本 0.10%，成交总金额 463.25 万元。

【海象新材】
1、披露年报，实现营收 17.98 亿元，同比增长 46.87%；归母净利润 0.97 亿元，同 比-48.50%。

2、王周林辞去总经理职务，聘任现任董事王淑芳担任公司总经理。

3、王雅琴辞去公司董事会秘书职务，公司聘任戴娜波为公司董事会秘书。

【山鹰国际】
1、披露 3 月经营数据，3 月销量：国内造纸 49.69 万吨、包装 1.86 亿平方米。2、至 3 月 31 日，“鹰 19 转债”和“山鹰转债”累计转股数为 2083 万股，占可 转债转股前公司已发行普通股股份总额的 0.45%。

【思摩尔国际】
回购 291.3 万股，占总股本 0.049%，最高买入价 17.18 港元，最低买入价 16.72 港 元，共花费 4986.94 万港元。

【裕同科技】
截至 3 月 31 日，公司累计回购股份 556.38 万股，占总股本 0.60%，成交总金额 1.50 亿元。

【合兴包装】
1、截至 3 月 31 日，公司累计回购股份 2449.99 万股，占总股本 1.98%，成交总金 额 8661.14 万元。

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2、全资子公司合众创亚（保定）纸业包装有限公司收到《高新技术企业证书》，三 年内可享受高新技术企业所得税优惠政策，按 15%的税率缴纳企业所得税。

【皮阿诺】
至 3 月 31 日，公司累计回购股份数量为 223.4 万股，占总股本的 1.2%，最高成交 价为 19.4 元/股，最低成交价为 11.89 元/股，支付的总金额为人民币 3226 万元。

【舒华体育】
1、开展外汇衍生品交易业务，任意时点最高余额不超过 5000 万美元。

2、本次回购资金总额不低于人民币 1100 万元且不超过人民币 2200 万元，按回购 价格上限人民币 19 元/股测算，回购股份约 57.89 万股（占公司总股本 0.14%）~115.79 万股（占公司总股本 0.28%），拟用于员工持股计划。

【蒙娜丽莎】
1、截至 3 月 31 日，公司累计回购股份 347.55 万股，占总股本 0.83%，成交总金额 7189.19 万元。

2、公司完成了注册资本变更登记及章程备案的相关手续，并领取了由佛山市市场 监督管理局核发的营业执照。

【东鹏控股】
本激励计划拟向激励对象授予的股票期权数量总计为 4000 万份，占公司股本总额 的 3.36%，激励对象总人数不超过 242 人。

【惠达卫浴】
公司根据所属地区疫情管控的具体要求，于 2022 年 4 月 8 日起平稳有序地推进复 工复产工作。

8. 风险提示

1）限电政策影响产能：为响应国家节能减排政策，多家企业发布停工计划，产能将 受到一定影响。

2）原材料价格波动：家居、造纸等行业原材料价格具有一定的波动性，将对企业盈 利能力造成一定影响。

3）中美贸易摩擦加剧：中美贸易摩擦加剧将直接影响进出口贸易、汇率波动等。4）下游需求偏弱：若下游需求较弱，库存去化速度或低于我们预期。

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免责及评级说明部分

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东吴证券投资评级标准：

公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间；中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间；减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

行业投资评级：
增持：预期未来 6 个月内，行业指数相对强于大盘 5%以上；中性：预期未来 6 个月内，行业指数相对大盘-5%与 5%；减持：预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于大盘 5%以上。

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