评级（买入）汽车和汽车零配件行业2022年3月乘联会数据跟踪报告：3月新能源乘用车表现强劲，疫情加剧短期供应链风险

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报告名称 ：汽车和汽车零配件行业2022年3月乘联会数据跟踪报告：3月新能源乘用车表现强劲，疫情加剧短期供应链风险
评级 ：买入
行业：

2022 年 4 月 11 日

行业研究

3 月新能源乘用车表现强劲，疫情加剧短期供应链风险

——汽车和汽车零配件行业 2022 年 3 月乘联会数据跟踪报告

乘联会 3 月数据披露：3 月国内狭义乘用车（轿车/SUV/MPV）产量同比-0.3%/ 环比+22.0%至 182.3 万辆（1Q22 产量同比+11.0%至 536.1 万辆），批发销量 同比-1.6%/环比+23.6%至 181.4 万辆（1Q22 批发销量同比+8.3%至 543.9 万 辆），零售销量同比-10.5%/环比+25.6%至 157.9 万辆（1Q22 零售销量同比-4.5% 至 491.5 万辆）。我们判断，1）疫情导致 3 月零售销量表现不及预期；2）上 海等周边疫情管控加剧供应链与生产交付风险，预计 4 月压力仍存。

3 月新能源乘用车零售渗透率突破 28%，表现强劲：3 月国内新能源乘用车产量 同比+124.2%/环比+24.9%至 43.7 万辆，批发销量同比+122.4%/环比+43.6%至 45.5 万辆（批发渗透率同比+14.1pcts/环比+3.3pcts 至 25.1%，1Q22 批发渗透

买入（维持）

分析师：倪昱婧，CFA
执业证书编号：S0930515090002

021-52523876

niyj@ebscn.com

34%/3%）。2）纯电动占比环比+4.5pcts 至 81.5%达 37.1 万辆（同比+116.8%/

环比+51.4%）；其中，A00 与 B 级纯电动占比分别约 32%/30%（vs. A 级纯电动 占比约22%）。3）插电混动占比环比-4.5pcts至18.5%达8.4万辆（同比+151.3%/ 环比+16.7%）；其中，比亚迪插混动销量约 5.1 万辆（占比近 61%）。

投资建议：我们判断，1）江浙沪疫情对供应链、以及车企量产交付存在较大影 响，预计 4 月销量主要取决于疫情控制程度、以及供应链/物流。2）看好 2022E（尤其 2H22E）新能源车需求与销量释放前景，预计车企仍有望通过调价与权 益综合调整等方式对冲政策波动与成本上涨压力，驱动新增订单稳健释放；其中，高端纯电动车、以及插混或为销量增长确定性较强的细分市场。我们预计 2022E 国内新能源乘用车销量 500-550 万辆；乘用车板块，传统车企推荐长城汽车，建议关注比亚迪，新势力推荐特斯拉，建议长期关注理想。

风险分析：芯片短缺缓解不及预期；补库不及预期；原材料价格上涨；新车型上

1Q22 交付量符合预期，关注 5-6 月交付量节奏——特斯拉与新势力销量跟踪报（2022-04-03）

稳定供应链，驱动产业升级
——汽车和汽车零配件行业 2022 年政府工作报 告点评（2022-03-05）

和时间赛跑，与爆发力同行
——汽车行业 2022 年投资策略（2021-10-28）

市与爬坡不及预期；成本费用控制不及预期，盈利回落，疫情反复，市场风险。

重点公司盈利预测与估值表

资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-04-11（美股 2022-04-08）；汇率按 1HKD=0.81183CNY 换算

行业及公司评级体系

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保 证所涉及证券能够在该价格交易。

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