评级（增持）游戏行业动态点评：版号重新开放，游戏行业确定性及长期投资价值确立
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报告名称 ：游戏行业动态点评：版号重新开放，游戏行业确定性及长期投资价值确立
评级 ：增持
行业：
| 证 | 增持（维持） | 版号重新开放，游戏行业确定性及长期 |
| 券 | 投资价值确立 | |
| 研 | ||
| 究 | ——游戏行业动态点评 | |
| 报 | ||
| 告 | ||
| 根据Gamelook快讯，4月11日版署已向过审游戏产品下发了2022年首 |
行业: 传媒
日期: 2022 年 04 月 11 日
批游戏版号，也是自2021年7月22日以来首次下发游戏版号。根据国 家新闻出版署游戏审批结果最新公示，本次发放共计45例游戏版号。
| 分析师: | 陈旻 | ◼ | 点评： |
| 1、政策趋稳趋缓，互联网、游戏最为受益。此前金融委会议（3月16 | |||
| Tel: | 021-53686134 | ||
| 日）已明确表态：有关部门要切实承担起自身职责，积极出台对市场 | |||
| E-mail: | chenmin@shzq.com | ||
| 有利的政策，慎重出台收缩性政策。凡是对资本市场产生重大影响的 | |||
| SAC 编号: | S0870522020001 | ||
| 政策，应事先与金融管理部门协调，保持政策预期的稳定和一致性。 | |||
我们认为传媒互联网行业受政策严格监管，同时属于高迭代、不断推
| 行 | 最近一年行业指数与沪深 300 比较 | 陈出新的行业，政策的稳定性和一致性是保持传媒板块盈利能力持续 | ||||||
| 13% | 传媒 | 沪深300 | 的重要因素，因此我们在3月21日发布的周报《政策监管趋稳趋缓，持 | |||||
| 续看好超跌的互联网板块》中即已做出判断：二次版号停发超过半 | ||||||||
| 9% | 年，版号尽快开放的预期增强，业绩承受压力的游戏公司有望受益。 | |||||||
| 5% | 本次游戏版号放开符合我们此前预期：（1）目前主流上市公司重量级 | |||||||
| 1% | ||||||||
| 产品均受制于版号发放进度，游戏版号重新放开后此类游戏产品上线 | ||||||||
| 04/21 -4% | 06/21 | 09/21 | 11/21 | 01/22 | 04/22 | |||
| 时间表确定性和可预期性增强；（2）经历超过8个月的版号停发，游戏 | ||||||||
| -8% | ||||||||
| -12% | 行业已经历大幅出清，优胜劣汰下龙头游戏公司竞争优势凸显。 | |||||||
| 业 | ||||||||
| 动 | -16% | 2、游戏出海已成确定性趋势，不会受版号放开而停止。受此前游戏版 | ||||||
| 态 | -20% | |||||||
| 号停发影响，各游戏公司寻求游戏出海自救，已取得较为乐观的结 | ||||||||
果。因此游戏版号重新发放并不会改变已经形成的出海潮流，未来游 相关报告：戏出海仍是各游戏公司重要的业绩来源，国内+海外业务共振有望提高
《影视行业急需优质内容，持续推荐互联 网、元宇宙、游戏投资机会》
——2022 年 04 月 10 日《积极政策下持续看好互联网、游戏及元 宇宙的板块性机会》
——2022 年 04 月 03 日《中国游戏源于端游，成于手游，关注反 向“手转端”趋势》
——2022 年 04 月 01 日
业绩弹性。根据Gamelook，Sensor Tower发布《2021中国手游出海 年度盘点》显示2021年中国有42款手游在海外市场获得了超过1亿美 元的收入，同比增加了5款。其中美国市场为中国出海手游TOP30贡献 了36亿美元收入，同增53%，并超越日本成为中国手游最大的海外市 场。2021年Q3中国手游在美国收入Top20榜单显示，三七互娱出品的《Puzzles & Survival》位列第10位。
3、端游市场强需求弱供给，关注反向“手转端”趋势。我们在4月1 日发布游戏行业深度《中国游戏源于端游，成于手游，关注反向“手
转端”趋势》，我们认为端游市场作为中国早期最大的游戏细分市场已 被明显低估：（1）端游行业仍有需求，目前市场规模萎缩主要系缺乏 优质内容供给，因此头部端游研发厂商推出端游或能收获较大红利。（2）VR/AR时代，拥有较强端游研发实力的公司或将受益。大型VR 游戏更类似于PC或主机游戏，在游戏整体质量上要求较高，因此具备 端游研发实力的公司有望在沉浸互联网时代获得先发优势。端游目前
处于弱供给状态，研发新端游也需要游戏版号，因此我们预计游戏版
号放开有望促进反向“手转端”进程。
◼投资建议
我们长期看好游戏行业基本面，短期政策扰动有望推动游戏行业厚积
薄发。目前游戏公司股价受版号停发影响已经历深度回调，版号重新
| 行业动态 |
发放后行业确定性确立，已具备长期投资价值。建议关注出强运营能 力、已验证精品游戏研发能力和出海发行能力的【三七互娱】；具备精 品研发能力、手握端游《诛仙世界》的【完美世界】；重研发、小而美 的【吉比特】；拥有丰富产品矩阵，强风险抵御能力的【网易-S】；受 游戏版号影响较大的【哔哩哔哩-SW】、【心动公司】。
◼风险提示
游戏竞争恶化的风险；政策出现反复的风险；出海进程不及预期的风 险等。
| 行业动态 |
分析师声明
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公司业务资格说明
本公司具备证券投资咨询业务资格。
投资评级体系与评级定义
| 股票投资评级： | 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起 6 个月 内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 | |
| 买入 | 股价表现将强于基准指数 20%以上 | |
| 增持 | 股价表现将强于基准指数 5-20% | |
| 中性 | 股价表现将介于基准指数±5%之间 | |
| 减持 | 股价表现将弱于基准指数 5%以上 | |
| 无评级 | 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 | |
件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级
| 行业投资评级： | 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报 告日起 12 个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 | |
| 增持 | 行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数 | |
| 中性 | 行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平 | |
| 减持 | 行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 | |
相关证券市场基准指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基准。
投资评级说明：
不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级 体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较 完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。
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