评级（增持）建筑装饰行业点评：Q1社融流入基建测算同增24%，有望助力基建景气回升
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报告名称 ：建筑装饰行业点评：Q1社融流入基建测算同增24%，有望助力基建景气回升
评级 ：增持
行业：
证券研究报告 | 行业点评
2022 年 04 月 11 日
建筑装饰
Q1 社融流入基建测算同增 24%，有望助力基建景气回升
Q1 社融流入基建测算同增 24%，有望助力基建景气回升。2022Q1 新增社 融 12.06 万亿元，再创历史同期新高，同比多增 1.77 万亿，主要贡献为政 府债券、贷款及企业债券。Q1 新增人民币贷款 8.34 万亿，同比多增 6700 亿。居民端贷款同比少增 1.3 万亿，其中中长期少增 9100 亿元，显示购房 需求承压。企业贷款同比多增 1.73 万亿，主要依靠短贷和票据放量，中长
| 增持（维持） |
行业走势
| 期贷款同比少增 5200 亿元，显示金融机构供给意愿较强，但实体经济需求 | 32% | 建筑装饰 | 沪深300 | |
| 仍处于观察期。根据我们搭建的社融投向基建资金测算框架，假设该指标由 | ||||
| 地方债、企业贷款、企业债券、非标四部分构成，具体来看 Q1 地方债流入 | 16% | 2021-08 | 2021-12 | 2022-04 |
| 基建 11060 亿元，同比多增 6451 亿元；企业贷款流入 13825 亿元，同比少 | ||||
| 0% | ||||
| 增 1820 亿元；企业债券流入 6138 亿元，同比多增 520 亿元；非标投向基 | ||||
| -16% | ||||
| 建资金为收缩 431 亿元，收缩幅度减少 837 亿元。四项合计测算 Q1 社融投 | ||||
| -32% | ||||
| 入基建资金约 30592 亿元，同比增长 24.3%，3 月单月 11032 亿元，同比 | ||||
| 2021-04 | ||||
| 增长 32.7%，较 2 月 2.3%的增速大幅改善，有望助力基建景气回升。 | ||||
疫情冲击供应链，对制造业、外贸影响进一步加大。近期宁波、昆山、嘉兴、
| 广州等多地升级防控措施，疫情影响范围不断扩大。全国多地为严防疫情输 | 作者 |
入，封闭部分高速公路出口，造成公路运输不畅。此外上海是制造业及物流 中心，长期封控可能造成物流放缓甚至供应链中断，对制造业及外贸造成更 大冲击。如蔚来汽车已宣布因供应链影响暂时停产；部分外贸订单有向其他 国家转移迹象，均显示疫情对经济影响进一步发酵。
新形势下稳增长政策需“发大力”，有望带动建筑板块估值持续扩张。管理 层指出我国经济面临疫情冲击、大宗商品价格上涨等较为复杂环境，“不确
分析师何亚轩
执业证书编号：S0680518030004 邮箱：heyaxuan@gszq.com
分析师程龙戈
执业证书编号：S0680518010003 邮箱：chenglongge@gszq.com
定性有的超出预期”，经济下行压力进一步加大，对此强调“政策举措要靠 分析师廖文强
前发力、研究新预案”，同时明确地方政府要“增强紧迫感，专项债发行使 用、重点项目开工建设等措施都要靠前安排和加快节奏，上半年要大头落地，
执业证书编号：S0680519070003 邮箱：liaowenqiang@gszq.com
形成更多实物工作量”，“及时研究应对预案，根据需要研究采取更大力度 相关研究
的政策举措。”近期系列表态显示管理层稳增长态度坚定且急迫，后续政策 需“发大力”才能将经济稳定在“合理运行区间”。因此我们继续坚定看好 稳增长主线，预计基建与地产将成为主抓手，考虑政策支持、疫后赶工以及 去年下半年低基数等因素，建筑行业下半年景气度预计将明显提升，有望带
1、《建筑装饰：优选稳增长标的，积极加配建筑央国企、设计与钢构龙头》2022-04-10
2、《建筑装饰：继续坚定看好稳增长主线，核心推荐中
动板块估值持续扩张。国建筑》2022-04-04
投资建议：重点关注和推荐：1）低估值建筑央企中国建筑（基建+地产稳 3、《建筑装饰：如何看建筑行业地产链标的当前投资机
增长核心受益标的，中海地产优质资产亟待重估，PE4.7X）、中国中铁 会？》2022-03-27 （PE5.5X，Q1 订单大幅增长 84%超预期）、中国交建（PE7.7X，核心受益
基建 REITs 推广）、中国电建（PE12X）、中国铁建（PE4.2X）等；2）高
成长地方国企山东路桥（PE5.8X）；3）基建设计龙头华设集团（PE9X）、
苏交科（PE14X）；4）钢结构龙头受益于基建加码与光伏建筑需求快速放
量，看好精工钢构（PE11X）、鸿路钢构（PE16X）。
风险提示：稳增长政策力度不达预期、疫情反复影响施工进度、应收账款减
值风险、地产需求大幅下滑风险、模型测算数据误差风险。
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| 2022 年 04 月 11 日 |
重点标的
| 股票 代码 | 股票 名称 | 投资 评级 | EPS （元） | P E | ||||||
| 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | |||
| 601668.SH | 中国建筑 | 买入 | 1.07 | 1.18 | 1.29 | 1.40 | 5.67 | 5.14 | 4.71 | 4.34 |
| 601390.SH | 中国中铁 | 买入 | 1.02 | 1.12 | 1.26 | 1.41 | 6.75 | 6.15 | 5.47 | 4.89 |
| 601800.SH | 中国交建 | 买入 | 1.00 | 1.11 | 1.31 | 1.49 | 10.09 | 9.09 | 7.70 | 6.77 |
| 601186.SH | 中国铁建 | 买入 | 1.65 | 1.82 | 2.03 | 2.27 | 5.13 | 4.65 | 4.17 | 3.73 |
| 000498.SZ | 山东路桥 | 买入 | 0.86 | 1.36 | 1.75 | 2.22 | 11.80 | 7.46 | 5.80 | 4.57 |
| 603018.SH | 华设集团 | 买入 | 0.85 | 0.90 | 1.04 | 1.20 | 10.75 | 10.16 | 8.79 | 7.62 |
| 600496.SH | 精工钢构 | 买入 | 0.32 | 0.35 | 0.44 | 0.55 | 15.56 | 14.23 | 11.32 | 9.05 |
| 002541.SZ | 鸿路钢构 | 买入 | 1.51 | 2.17 | 2.71 | 3.40 | 28.44 | 19.79 | 15.85 | 12.63 |
资料来源：Wind，国盛证券研究所
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| 2022 年 04 月 11 日 |
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投资评级说明
| 投资建议的评级标准 | 评级 | 说明 | |
| 评级标准为报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业 指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市 场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针 对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股 市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准。 | 股票评级 | 买入 | 相对同期基准指数涨幅在 15%以上 |
| 增持 | 相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间 | ||
| 持有 | 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 | ||
| 减持 | 相对同期基准指数跌幅在 5%以上 | ||
| 行业评级 | 增持 | 相对同期基准指数涨幅在 10%以上 | |
| 中性 | 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之 间 | ||
| 减持 | 相对同期基准指数跌幅在 10%以上 |
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