评级（增持）化工行业周报：万华拟投231亿建设新材料基地，己二腈国产化持续推进

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报告名称 ：化工行业周报：万华拟投231亿建设新材料基地，己二腈国产化持续推进
评级 ：增持
行业：

证券研究报告 | 行业周报
化工

2022 年 04 月 11 日

李骥

本周，上证综合指数下跌 0.94%，创业板指数下跌 3.64%，沪深 300 下跌 1.06%，

30 万吨/年聚丙烯、30 万吨/年 EO、30 万吨/年 EOD、丙烯酸及酯（16 万吨/年丙 烯酸、16 万吨/年丙烯酸丁酯、2 万吨/年丙烯酸辛酯）、20 万吨/年碳酸酯、3 万吨

4.《兴发集团（600141.SH）：行业

为第二增长点，龙头地位持续巩固，重点关注：苏博特。稳增长背景下，国内纯碱 需求旺盛，行业景气度进入上行通道，远兴能源作为国内天然碱法龙头，拟控股银 根矿业，为产能持续扩张提供天然碱矿保障，长期增长空间广阔，重点关注：远兴 能源。山东赫达子公司赫尔希植物胶囊持续释放产能，不断巩固规模优势，剑指亚 洲第一品牌，同时依托米特加的技术优势，加速推动食品级纤维素醚在植物蛋白人 造肉领域的商业化落地，有望成为新的业绩增长点，重点关注：山东赫达。历经多 年的竞争和扩张，凭借成本护城河，国内化工各细分领域龙头逐步走向世界，但目 前估值处于低位，重点关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、华峰化学。轮胎行 业百年历史，万亿市场，新冠疫情催化，行业洗牌加速，国内轮胎龙头市占率持续 提升，有望长期高增速发展，重点关注：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟。在“双碳”背景下，国内积极推进新型煤化工发展，宝丰能源为国内煤制烯烃领先企业，成本 优势保障高盈利能力，重点关注：宝丰能源。作为草铵膦行业龙头，利尔化学规模

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和成本全球领先，前瞻布局精草甘膦，巩固龙头地位，同时积极横向拓展新产品，业绩有望持续增长，重点关注：利尔化学。

风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

资料来源：Wind，德邦研究所注：标*取自 Wind 一致预期；收盘价取自 2022 年 4 月 8 日。

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内容目录

1. 化工板块市场行情回顾 ............................................................................................ 6 1.1. 化工板块整体表现 ......................................................................................... 6 1.2. 化工板块个股表现 ......................................................................................... 6 1.3. 化工板块重点公告 ......................................................................................... 7 2. 重要子行业市场回顾 ................................................................................................ 9 2.1. 聚氨酯 ........................................................................................................... 9 2.2. 化纤 ............................................................................................................ 11 2.3. 轮胎 ............................................................................................................ 12 2.4. 农药 ............................................................................................................ 13 2.5. 化肥 ............................................................................................................ 14 2.6. 维生素 ......................................................................................................... 17 2.7. 氟化工 ......................................................................................................... 17 3. 风险提示 ............................................................................................................... 20

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图表目录

图 1：A 股各板块本周行情（中信一级行业） ............................................................... 6 图 2：化工各子行业板块本周行情 ................................................................................ 6 图 3：纯 MDI 价格及价差（元/吨） .............................................................................. 9 图 4：聚合 MDI 价格及价差（元/吨） ........................................................................... 9 图 5：MDI 开工率 ........................................................................................................ 9 图 6：TDI 价格及价差（元/吨） ................................................................................. 10 图 7：TDI 开工率 ....................................................................................................... 10 图 8：涤纶长丝 POY 价格及价差（元/吨） ................................................................. 11 图 9：涤纶长丝 FDY 价格及价差（元/吨） ................................................................. 11 图 10：涤纶长丝 DTY 价格及价差（元/吨） ............................................................... 11 图 11：氨纶 40D 价格及价差（万元/吨）.................................................................... 12 图 12：氨纶开工率 ..................................................................................................... 12 图 13：氨纶库存 ........................................................................................................ 12 图 14：全钢胎开工率 ................................................................................................. 13 图 15：半钢胎开工率 ................................................................................................. 13 图 16：草甘膦价格走势 .............................................................................................. 13 图 17：草铵膦价格走势 .............................................................................................. 13 图 18：毒死蜱价格走势 .............................................................................................. 14 图 19：吡虫啉和啶虫脒价格走势 ................................................................................ 14 图 20：2-氯-5-氯甲基吡啶价格走势 ............................................................................ 14 图 21：菊酯价格走势 ................................................................................................. 14 图 22：白色多菌灵价格走势 ....................................................................................... 14 图 23：代森锰锌价格走势 .......................................................................................... 14 图 24：尿素价格及价差（元/吨） ............................................................................... 15 图 25：尿素开工率 ..................................................................................................... 15 图 26：磷酸一铵价格及价差（元/吨） ........................................................................ 15 图 27：磷酸二铵价格及价差（元/吨） ........................................................................ 15 图 28：磷酸一铵开工率 .............................................................................................. 15 图 29：磷酸二铵开工率 .............................................................................................. 15 图 30：氯化钾价格走势 .............................................................................................. 16 图 31：硫酸钾价格走势 .............................................................................................. 16 图 32：复合肥价格走势 .............................................................................................. 16

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图 33：复合肥开工率 ................................................................................................. 16 图 34：维生素 A 价格 ................................................................................................. 17 图 35：维生素 E 价格 ................................................................................................. 17 图 36：萤石价格 ........................................................................................................ 18 图 37：萤石开工率 ..................................................................................................... 18 图 38：无水氢氟酸价格 .............................................................................................. 18 图 39：无水氢氟酸开工率 .......................................................................................... 18 图 40：制冷剂 R22、R32、R134a 价格走势（元/吨） ............................................... 18 图 41：制冷剂 R22、R32、R134a 开工率.................................................................. 18

表 1：化工板块涨幅前十的公司 .................................................................................... 6 表 2：化工板块跌幅前十的公司 .................................................................................... 7 表 3：MDI 主要生产厂家装置动态（不完全统计） ........................................................ 9 表 4：TDI 主要生产厂家装置动态（不完全统计） ...................................................... 10

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行业周报化工 1. 化工板块市场行情回顾

1.1. 化工板块整体表现

本周，上证综合指数下跌 0.94%，创业板指数下跌 3.64%，沪深 300 下跌 1.06%，中信基础化工指数下跌 0.66%，申万化工指数上涨 0.99%。

图 1：A 股各板块本周行情（中信一级行业）

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资料来源：Wind，德邦研究所

本周，化工板块跌幅前十的公司分别为：金浦钛业(-19.54%)、雅本化学(-19.41%)、丰元股份(-12.81%)、SST 佳通(-11.76%)、中欣氟材(-10.76%)、明冠 新材(-10.13%)、翔丰华(-9.95%)、山东赫达(-9.34%)、红墙股份(-8.81%)、宏大爆 破(-8.46%)。

表 2：化工板块跌幅前十的公司

资料来源：Wind，德邦研究所

1.3. 化工板块重点公告

【云天化】业绩预增公告：4 月 7 日，云天化发布《2022 年一季度业绩预增 公告》，2022年第一季度，公司预计实现归母净利润16.40亿元，同比增长185.18%。

【利尔化学】业绩快报：4 月 7 日，利尔化学发布《2022 年第一季度业绩快 报》，2022 年第一季度，公司实现营收 26.13 亿元，同比上涨 76.32%，实现归 母净利润 5.34 亿元，同比增长 142.02%。

【嘉澳环保】年度报告：4 月 7 日，嘉澳环保发布《2021 年年度报告》，2021 年，公司实现营收 19.16 亿元，同比增长 55.77%，实现归母净利润 1.02 亿元，同比增长 174.61%。

【金石资源】年度报告：4 月 8 日，金石资源发布《2021 年年度报告》，2021 年，公司实现营收 10.43 亿元，同比增长 18.64%，实现归母净利润 2.45 亿元，同比增长 2.93%。

【石大胜华】年度报告：4 月 9 日，石大胜华发布《2021 年年度报告》，2021 年，公司实现营收 70.56 亿元，同比增长 57.67%，实现归母净利润 11.78 亿元，同比增长 353.60%。

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【万华化学】对外投资：4 月 9 日，万华化学发布《对外投资公告》，拟通过 控股子公司万华化学（蓬莱）有限公司在万华化学蓬莱工业园建设高性能新材料 一体化及配套项目。本次项目计划占地约 3310 亩，主要建设 90 万吨/年丙烷脱 氢、50 万吨/年聚醚、40 万吨/年 POCHP、30 万吨/年聚丙烯、30 万吨/年 EO、30 万吨/年 EOD、丙烯酸及酯（16 万吨/年丙烯酸、16 万吨/年丙烯酸丁酯、2 万 吨/年丙烯酸辛酯）、20 万吨/年碳酸酯、3 万吨/年润肤剂、空分等装置及配套公 用工程和辅助设施等。项目计划投资 231 亿元，建设资金以自有资金与银行贷款 组合的形式筹集，该项目 2022 年度计划投资 15 亿元，已经包含在公司 2022 年 度整体投资计划中。项目建设期计划自 2022 年至 2025 年，预计于 2024 年 6 月 开始陆续投产。

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行业周报化工 2. 重要子行业市场回顾

2.1. 聚氨酯

纯 MDI：4 月 8 日，华东地区纯 MDI 价格 22250 元/吨，周环比持平。供应 方面，本周 MDI 开工负荷为 75%，较上周下调 1pct。亨斯迈其产能为 37 万吨年 的 MDI 精馏装置计划 5 月 20 日开始为期 3 周左右的停车检修。本周国内纯 MDI 下游需求疲软。下游氨纶行业开工负荷 83%附近；TPU 行业开工三至四成；浆料 行业开工负荷在三至四成；鞋底原液在三至四成。

聚合 MDI：4 月 8 日，华东地区聚合 MDI 价格 18900 元/吨，周环比下跌 2.58%。供应方面，本周聚合 MDI 开工负荷 75%，较上周下降 1pct。根据卓创资 讯，巴斯夫厂家其产能为 22 万吨年的 MDI 精馏装置后期同样有停车检修计划，目前时间尚未确定。本周国内聚合 MDI 下游需求清淡。冰箱冷柜行业大型工厂为 国内厂家直供户，开工负荷在 8-9 成；外墙喷涂、管道保温、中小冰箱厂、汽车行 业、胶黏剂等行业刚需低迷。

资料来源：Wind，天天化工网，金联创，德邦研究所

图 5：MDI 开工率

资料来源：Wind，天天化工网，金联创，德邦研究所

MDI开工率

资料来源：卓创资讯，德邦研究所

表 3：MDI 主要生产厂家装置动态（不完全统计）

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资料来源：天天化工网，德邦研究所

TDI：4 月 8 日，华东地区 TDI 价格 18950 元/吨，周环比下跌 1.30%。供应 方面，本周 TDI 行业开工负荷率 74.89%，较上周提升 0.45pct，预计下周大幅降 低。停车装置（甘肃银光、万华福建一条线），降负荷装置（上海），另外清明节 后新疆装置停车，根据卓创资讯，将停三周进行检修。由于近期部分工厂发货不 畅，虽然装置降负荷应对，但库存仍有一定积累，整体可控不成压力，短期内或继 续积累暂难有效交付市场。西部装置前期欠货颇多，预计后续对市场发货大幅缩 量，但预计出口单，部分合约单或仍保持销售积极性。另有部分工厂因下游用户 需求缩量报单调整，及出口交货周期调整等，对直分销渠道积极调整计划供应量，分销渠道上原计划 4 月打折供应改为常量供应。贸易市场商家保有一定储备货源，鉴于对后市预判分歧较大，部分供应积极性较高，部分继续留仓等待。另外近期 期货销售积极性较高。进口来量依然较为有限，暂不形成有效补充。

表 4：TDI 主要生产厂家装置动态（不完全统计）

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资料来源：天天化工网，德邦研究所

2.2. 化纤

涤纶：4 月 8 日，国内涤纶长丝 POY 价格 7600 元/吨，周环比下跌 2.88%；涤纶长丝 FDY 价格 8225 元/吨，周环比下跌 0.90%；涤纶长丝 DTY 价格 9250 元 /吨，周环比下跌 0.80%。供应层面，受江浙部分地区物流限制影响，清明假期前 后多套涤纶长丝装置检修、减产。需求方面，本周当值清明节假期前后，3 月底促 销结束后下游备货充足多可用至 4 月中旬，节前几日涤纶长丝产销清淡仅有 2-4 成左右。假期间多数加弹和织造工厂停机休假，同时浙江部分地区物流受阻，成

交清淡；节后海宁、桐乡地区织造、加弹工厂多集中关停状态，下游均刚需补库为

主少有囤货，因此本周交易日产销持续低迷。

图 8：涤纶长丝 POY 价格及价差（元/吨）

资料来源：Wind，隆众化工，德邦研究所

图 9：涤纶长丝 FDY 价格及价差（元/吨）

资料来源：Wind，隆众化工，德邦研究所

图 10：涤纶长丝 DTY 价格及价差（元/吨）

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资料来源：Wind，隆众化工，德邦研究所

氨纶：4 月 8 日，氨纶 40D 价格 52000 元/吨，周环比下跌 1.89%。供应方 面，本周氨纶开工负荷 83%，较上周持平，氨纶社会库存 33 天，周环比上升 1 天。氨纶厂家开工维持高位，生产能力保持稳定，场内货源供应充足。氨纶厂家开

工维持稳定，虽厂家积极出货，但下游终端市场需求平淡，客户刚需采买，实际成 交一单一谈。需求层面，本周氨纶下游领域圆机开工负荷 47%，经编开工负荷 62%，较上周开工水平分别下滑 1pct 和 0pct。氨纶下游领域开工维持低位，且下游客户 订单跟进较少，刚需为主，实际成交灵活商谈。圆机市场开工水平在 4-5 成，经 编市场开工在 6 成附近。萧绍地区下游市场需求一般，圆机、包纱市场开工在 4-6 成；江苏地区下游市场开工变化不大，圆机、包纱、经编市场开工水平在 4-7 成，广东地区下游订单谨慎跟进，圆机、包纱、经编市场开工水平在 5-7 成。

图 11：氨纶 40D 价格及价差（万元/吨）

资料来源：Wind，德邦研究所

资料来源：卓创资讯，德邦研究所

2.3. 轮胎

资料来源：卓创资讯，德邦研究所

全钢胎：本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为 49.10%，较上周下降 9.80pct。据卓创资讯，本周山东地区轮胎厂家开工水平有所下滑，主要因周内恰 逢清明假期，部分厂家有假期停产及减产行为，拖累整体开工下行。根据卓创资

讯，物流运输不畅导致厂家滞留库存储备增多，库存当前承压。

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半钢胎：本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为 67.34%，较上周下降 7.41pct。本周国内轮胎厂家开工水平有所下滑，主要因周内恰逢清明假期，部分厂家有假 期停产及减产行为，拖累整体开工下行。根据卓创资讯，受国内物流运输周期延 长拖累，出口同期交付不佳，但是近期出货略有改善，当前厂家库存储备相对充 足。

轮胎需求市场：配套市场方面，目前部分地区汽车生产企业开工表现一般，乘用车配套需求尚可，但是车厂停减产拖累亦存，轮胎配套量受到一定制约。替 换市场方面，物流运输调度难、运输周期长、运费上涨等共同拖累下，替换市场表 现相对不景气，另外区域交投空间有限，轮胎需求端表现较为疲软，市场交投同 比往年逊色较多。出口市场方面，国内物流运输保障减弱后，轮胎出口交付延缓，近期有所改善，同步交付能力增强，出口或逐步向好恢复。

资料来源：卓创资讯，德邦研究所

2.4. 农药

资料来源：卓创资讯，德邦研究所

除草剂：4 月 3 日，草甘膦原药价格 6.3 万元/吨，周环比持平；草铵磷原药 价格 18 万元/吨，周环比上涨 5.88%。本周草甘膦原药行情稳中伴涨。多数厂家 开工基本平稳，下游外贸订单支撑，贸易商低端报价消失，厂家商谈重心变化不

大，执行订单为主。草铵膦方面，本周草铵膦原药行情上探。外贸订单量相对充 足，厂家交单为主，调涨意愿较浓，草铵膦商谈重心拉涨至 18.80 万-19.00 万元/ 吨。

杀虫剂：4 月 3 日，97%毒死蜱原药价格 4.5 万元/吨，周环比持平。生产

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企业开工情况一般，货源供应能力尚可，下游需求淡稳，场内货源流通节奏稍显 缓慢，新单商谈活跃度不高。

资料来源：中农立华，德邦研究所

高效氯氟氰菊酯（万元/吨）
联苯菊酯（万元/吨）

资料来源：中农立华，德邦研究所

杀菌剂：4 月 3 日，白色多菌灵市场价格 4.8 万元/吨，周环比持平。80%代 森锰锌市场价格 2.6 万元/吨，周环比持平。多菌灵市场供需商谈一般，货源供应 订单为主。代森锰锌上游原料维持高位，下游需求释放缓慢，新单交投偏弱，行情 调整谨慎。

资料来源：中农立华，德邦研究所

2.5. 化肥

资料来源：中农立华，德邦研究所

氮肥：4 月 8 日，尿素价格 2885.41 元/吨，周环比下跌 0.31%；供应方面，

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本周国内尿素开工负荷率 74.11%，较上周下跌 0.71pct。需求方面，本周复合肥 企业产能运行率持续下滑。多数肥企以销定产，受出货减量影响，肥企生产更加 谨慎。同时，因物流运输不畅导致原料进厂不及时，部分肥企出现短停。卓创资讯 预计，下周复合肥产能运行率或偏弱盘整。

磷肥：4 月 8 日，磷酸一铵价格 3508.33 元/吨，周环比上升 0.38%；磷酸二 铵价格 3960 元/吨，周环比上升 0.19%。供应方面，本周国内一铵开工小幅下滑，少数企业受成本影响停车检修。湖北东圣一铵装置恢复生产；河南济源丰田一铵 装置停车；安徽、四川、云贵等企业基本维持前期开工。预计下周一铵开工平稳。本周二铵企业开工下滑，湖北地区开工降低，湖北东圣、湖北六国、祥云二铵装置 停车中；云贵主产区企业维持正常生产；其他地区山东鲁北二铵装置未开，甘肃 瓮福二铵开工生产正常，内蒙云天化二铵装置开工八成。预计下周二铵开工维持 平稳。

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钾肥：4 月 8 日，氯化钾价格 4950 元/吨，周环比持平。硫酸钾价格 4926.32 元/吨，周环比持平。供应方面，本周国内硫酸钾企业新单成交乏力，国储资源陆 续到位，但数量有限，难有有效缓解企业成本压力。伴随经营风险增大，企业停 车、降负荷现象略增。

复合肥：4 月 8 日，全国 45%（15-15-15）出厂均价约 3562.5 元/吨，周环 比持平；供应方面，本周国内复合肥开工负荷率 46.41%，较上周下降 2.11pct。本周复合肥企业产能运行率持续下滑。多数肥企以销定产，受出货减量影响，肥 企生产更加谨慎。同时，因物流运输不畅导致原料进厂不及时，部分肥企出现短 停。卓创资讯预计，下周复合肥产能运行率或偏弱盘整。

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资料来源：卓创资讯，德邦研究所

2.6. 维生素

资料来源：卓创资讯，德邦研究所

维生素 A：4 月 8 日，国产维生素 A(50 万 IU/g)均价 220 元/kg，周环比持平。据博亚和讯，近期部分用户少量补货，进口厂家随行就市，浙江医药停报。价格稳 中趋弱，部分品牌和局部贸易商抛售价格低。根据博亚和讯，欧洲有厂家计划 4 月 中旬停产检修 7 周。

维生素 E：4 月 1 日，国产维生素 E(50 万 IU/g)均价 90 元/kg，周环比持平。供应方面，益曼特原料供应紧张，2022 年一季度和二季度限产。国内厂家发前期 订单为主，进口厂家随行就市，根据采购量、生产日期和品牌不同，市场报价 88-92 元/kg，局部价格略低。3 月 8 日新和成报价 100 元/kg。3 月 10 日，巴斯夫提 价 20%。受到疫情影响，北沙制药维生素 E 开工率和产量大幅下降，后期存在停 产的可能，现有订单发货可能存在延迟。

资料来源：Wind，博亚和讯，德邦研究所

2.7. 氟化工

资料来源：Wind，博亚和讯，德邦研究所

萤石：4 月 8 日，萤石均价 2550 元/吨，周环比上升 0.79%；供应方面，本 周萤石粉开工负荷率 35.02%，较上周上升 0.92pct。河北及内蒙部分地区交通运 输不畅，萤石块货物周转有难度，预计月内交付日期有延后的可能。萤石块进口

仍受限，出口市场相对稳定，在出口及内需的拉动下，市场表现向好。钢坯市场，

一方面，本周期货盘面表现偏强，虽然市场受物流影响，运输不畅，然对于后期需

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求仍存较强预期，贸易商报价走强，带动钢坯价格走强；另一方面，调坯企业有复

产预期，目前原料库存水平不高，有钢坯补库需求释放。

无水氢氟酸：4 月 8 日，无水氢氟酸均价 11780 元/吨，周环比上升 4%；供 应方面，无水氢氟酸开工负荷率 56.88%，较上周下跌 0.18pct。周内部分地区交 通仍受限，无水氢氟酸企业开工波动有限。下周山东下游大厂有检修计划，部分 生产企业也随之有检修计划，同时在原料硫酸货紧的影响下，预计开工或有下行

的可能。

制冷剂：4 月 8 日，制冷剂 R22 均价 17250 元/吨，周环比上升 2.99%。制 冷剂 R32 均价 13750 元/吨，周环比下跌 3.51%；制冷剂 R134a 均价 22500 元/ 吨，周环比持平。供应方面，本周制冷剂 R22 开工负荷率 65.33%，较上周持平。本周国内装置开工负荷平稳江苏梅兰开工 8 成左右，山东东岳、浙江巨化等装置 开工在 8 成左右，临海利民装置 7 成左右，三美装置正常运行。本周制冷剂 R32 开工负荷率 51.15%，较上周下跌 0.19pct。本周国内装置开工稍有下滑梅兰开工 6 成左右（主要自用），东阳光开工 7 成左右，山东东岳开工 5 成左右，巨化开 工 6 成左右，山东飞源、三美开工正常。本周制冷剂 R134a 开工负荷率 45.64%，较上周持平。本周国内装置开工负荷平稳江苏梅兰装置日产 45 吨左右中化太仓开 工 6 成左右、乳源东阳光日产 20 吨，飞源日产 45 吨左右，巨化开工 5 成左右，东岳开工 5 成左右，三美开工 7 成左右。

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3. 风险提示
宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

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信息披露

分析师与研究助理简介

李骥，德邦证券化工行业首席分析师&周期组执行组长，北京大学材料学博士，曾供职于海通证券有色金属团队，所在团队 2017 年获 新财富最佳分析师评比有色金属类第 3 名、水晶球第 4 名。2018 年加入民生证券，任化工行业首席分析师，研究扎实，推票能力强，佣金增速迅猛，2021 年 2 月加盟德邦证券。

分析师声明

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信 息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观 点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

投资评级说明

法律声明

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