评级（）煤炭开采行业简评报告：钢铁需求增长驱动炼焦煤价格高位运行

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报告名称 ：煤炭开采行业简评报告：钢铁需求增长驱动炼焦煤价格高位运行
评级 ：持有
行业：

钢铁需求增长驱动炼焦煤价格高位运行

310 元/吨，降幅达到 19.3%。预计二季度新增保供措施的逐步落地，

动力煤供需紧张或将有所缓减，焦煤

延续高景气

煤炭价格保持高位，行业景气度持续

向好

数自 1 月初以来大幅上涨，其中山西古交主焦煤上涨超过 29%，贵 州六盘水主焦煤价格上涨超过 40%，蒙西焦煤价格指数上涨超过 37%。需求的增长驱动焦煤价格持续上涨，预计二季度焦煤供需紧张

煤业发布一季度业绩预告，预计第一季度实现归属于上市公司股东

的净利润为 9 亿元左右，与上年同期相比将增加 3.95 亿元，同比增 加 78.22%左右。兰花科创预计第一季度归属于上市公司股东净利润 为 8.50 亿元-9.50 亿元，同比将增加 6.23 亿到 7.23 亿元，增长 274.73% 到 318.82%；盘江股份一季度实现煤炭销售收入 28.1 亿元，同比增 长 66.4%，实现毛利 10.6 亿元，同比增长 107.1%；陕西煤业公告预 计一季度实现归属于上市公司股东的净利润为 51 亿元到 60 亿元，与上年同期相比，增加 17.27 亿元到 26.27 亿元，同比增加 51.22%到 77.91%。

⚫投资建议：建议关注兖矿能源、陕西煤业、中国神华、平煤股份。

⚫风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，极端天气影响以及

煤炭政策不及预期。

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1 本周行情：煤炭指数上涨跑赢沪深 300 指数
1.1 行情：本周煤炭板块上涨 0.93%，跑赢沪深 300 指数
本周（2022 年 4 月 4 日-4 月 8 日）煤炭指数上涨 0.93%，沪深 300 指数下跌 1.06%，主 要煤炭上市公司涨多跌少，涨幅前十名公司为：*ST 天首（10.72%）、ST 大有（10.20%）、兰花科创（8.84%）、ST 安泰（3.69%）、中国神华（3.52%）、ST 大洲（3.45%）、云煤 能源（3.35%）、陕西煤业（3.04%）、山西焦化（2.56%）、山煤国际（1.95%）。

图 1 本周煤炭板块跑赢沪深 300 指数 1.99%

8%

6%

2%

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资料来源：Wind，首创证券

图 2 本周煤炭个股有涨有跌，涨幅最高的*ST 天首上涨 10.72%

12%

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资料来源：Wind，首创证券

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1.2 估值：本周煤炭 PE 为 10.17 倍，PB 为 1.67 倍

截至 2022 年 4 月 8 日，根据 PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈

率 PE 为 10.17 倍，位列 A 股全行业倒数第五位；市净率 PB 为 1.67 倍，位列 A 股全

行业倒数第十位。本周煤炭板块整体上涨，导致估值小幅增加。

图 3 本周煤炭 PE 估值为 10.01 倍

70

资料来源：Wind，首创证券

图 4 本周煤炭 PB 估值为 1.65 倍

8

7

6

5

4

3

1

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资料来源：Wind，首创证券

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2 主要数据追踪
2.1 动力煤价格：产地价格持平，港口现货价格小幅下跌，期货价格持平，贴水幅度缩小

产地价格：产地指数暂停更新，截至 3 月 11 日，陕西榆林 Q5500 报价 884 元/吨；山西大同 Q5800 报价 620 元/吨，环比持平；内蒙鄂尔多斯 Q5300 报价 915 元/吨，环比 持平。

港口价格：截至 4 月 7 日，环渤海动力煤综合价格指数为 738 元/吨，环比降低 1 元 /吨，跌幅 0.14%；截至 3 月 11 日，秦皇岛 Q5500 动力煤现货价为 940 元/吨，环比持 平。

期货价格：截至 3 月 31 日，动力煤期货收盘价为 902 元/吨，环比上升 57 元/吨，涨幅 6.75%；截止 3 月 8 日，现货价格 940 元/吨，环比持平，贴水幅度缩小。

图 5 本周动力煤价格持平（指数暂停更新）

车板价:动力煤(Q5300,鄂尔多斯产):内蒙古

3,000

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资料来源：Wind，首创证券

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图 6 本周煤炭港口价格持平

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资料来源：Wind，首创证券

图 7 动力煤期货价格持平，贴水幅度缩小。

资料来源：Wind，首创证券

2.2 炼焦煤价格：本周产地价格持平，港口价格持平，期货价格小幅下跌，升水幅度缩小

产地价格：截至 4 月 8 日，山西吕梁产主焦煤市场价 3050 元/吨，环比持平；山西 古交产肥煤 3300 元/吨，环比持平；河北邯郸主焦煤 3020 元/吨，环比持平。

港口价格：截至 4 月 8 日，京唐港主焦煤库提价为 3350 元/吨（持续），环比持平。

期货价格：截至 4 月 8 日，炼焦煤期货收盘价 3214 元/吨，环比下跌 30 元/吨，跌幅 0.92%；现货价格 3050 元/吨，环比持平；升水 164 元/吨，升水幅度缩小。

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图 8 本周焦煤产地价格持平

市场价:主焦煤(A<10.5%,V:20-24%, S<1%,G>75%,Y:12-15,Mt:8%,吕梁产):山西

车板价:肥煤(A<10%,V24-28%,S<1.3%,G>85%,古交产):山西

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500

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资料来源：Wind，首创证券

图 9 本周焦煤港口价格持平

京唐港:库提价(含税):主焦煤(A8%,V25%,0.9%S,G85):山西产

4,500

1,000

500

0

资料来源：Wind，首创证券

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图 10 焦煤期货价格下跌，升水幅度小幅缩小

升贴水

市场价:主焦煤(A<10.5%,V:20-24%, S<1%,G>75%,Y:12-15,Mt:8%,吕梁产):山西

期货收盘价(活跃合约):焦煤

资料来源：Wind，首创证券

2.3 库存数据：动力煤港口库存涨跌不一，焦煤补库存加快
动力煤库存：截至 4 月 8 日，北方港口库存合计 1946 万吨，环比上涨 65 万吨，涨

幅 3.46%；长江口库存合计 295 万吨，环比下跌 2 万吨，跌幅 0.67%；广州港库存 222.7

万吨，环比上涨 20.7 万吨，涨幅 10.25%。

图 11 北方港口煤炭库存合计数量增加

3000

1200

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资料来源：Wind，首创证券，横轴单位：周

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图 12 长江口煤炭库存数量小幅下跌

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资料来源：Wind，首创证券横轴单位：周

图 13 广州港煤炭库存数量增加

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资料来源：Wind，首创证券横轴单位：周

炼焦煤库存：截至 4 月 8 日，国内 100 家样本独立焦化厂炼焦煤总库存为 1102.8 万 吨，环比减少 38.4 万吨，跌幅 3.36%；国内 110 家样本钢厂炼焦煤总库存 862.30 万吨，环比减少 2.53 万吨，跌幅 0.29%。

焦炭库存：截至 4 月 8 日，焦炭港口总库存为 254.1 万吨，环比增加 5.8 万吨，涨 幅 2.34%。

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图 14 样本独立焦化厂和钢厂库存减少

1600

400

资料来源：Wind，首创证券

图 15 六港口炼焦煤库存小幅增加
炼焦煤库存:六港口合计 560

160

资料来源：Wind，首创证券

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图 16 港口焦炭总库存本周持续上涨

焦炭库存:港口总计

300

100

50

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资料来源：Wind，首创证券

2.4 国际煤价：三大港口煤炭价格大幅上涨
截至 3 月 25 日，欧洲 ARA 港报价 281.8 美元/吨；理查德 RB 报价 264.5 美元/ 吨；纽卡斯尔 NEWC 报价 253 美元/吨。

图 17 三大港口煤炭价格大幅上涨

0

资料来源：Wind，首创证券

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3 公司公告

安源煤业：4 月 10 日，公司发布关于所属丰城区域三对煤矿复产的公告，公司于 2022 年 4 月 2 日中班起，对所属丰城区域的曲江公司、山西煤矿和流舍煤矿 3 对生产矿井实 行停产整顿，上述丰城区域3对矿井在停产整顿期内，积极完成停产整顿相关工作任务，经公司组织复查验收合格并向有关部门申请，于 2022 年 4 月 10 日早班开始恢复生产。本次停产预计影响公司商品煤产量 1.8 万吨，预计损失 1,700 万元左右。公司后期将通 过进一步优化生产方案等措施，最大限度挽回经济损失。

金能科技：4 月 7 日，公司发布可转债转股结果暨股份变动公告，公司于 2021 年 5 月实 施了2020 年度利润分配，金能转债的转股价格调整为 10.43 元/股。本次可转债转股的 起止日期为自2020 年 4 月 20 日至 2025 年 10 月 13 日，截至 2022 年 3 月 31 日，累计 共有 513,345,000 元“金能转债”已转换成公司股票，累计转股数为 47,727,484 股，占可转债转股前公司已发行股份总额的 7.061%，截至 2022 年 3 月 31 日，尚未转股的可 转债金额为 986,655,000 元，占可转债发行总量的 65.777%。

靖远煤电：4 月 7 日，公司发布关于“靖远转债”可能满足赎回条件的提示性公告。自 2022 年 3 月 22 日至 2022 年 4 月 6 日期间，甘肃靖远煤电股份有限公司（以下简称“公 司”）股票价格已有十个交易日的收盘价不低于“靖远转债”当期转股价格（即 3.13 元 /股）的 130%，即 4.069 元/股。若在未来二十个交易日内，公司股票有五个交易日的收 盘价不低于当期转股价格的 130%（含 130%），将触发“靖远转债”的有条件赎回条款，届时根据公司《公开发行可转换公司债券募集说明书》中有条件赎回条款的相关规定，公司有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格，赎回全部或部分未转股的“靖远转 债”。

4 行业动态

4月7日，国家发改委发布关于印发《北部湾城市群建设“十四五”实施方案》的通 知提出，依托钦州、茂名等沿海油品码头和北海LNG接收站，打造辐射周边地区的海上天 然气枢纽和油气储备基地。扩大资源性产品进口，提高农产品进口风险管控能力，发展 原油、矿石、煤炭、粮食等大宗物资集散交易和供应链服务，加强与东盟国家的国际交 流与合作，推动建立大宗商品交割仓库。

4月7日，中国煤炭资源网消息，受焦炭提涨影响，部分地区煤价有所上调，焦炭市 场稳中偏强运行，产地焦企全面提涨第五轮200元/吨。现阶段焦企整体开工高稳，其中 晋中灵石地区高硫肥煤价格上涨100元/吨，且部分低硫主焦原煤竞拍成交价格继续上涨。

但目前山西多地疫情散发，管控趋严，煤炭跨省调运及省内资源流通都受阻，影响大部 分焦企都出现被动降库的现象，部分焦企原料库存有告急现象，不排除后期有被动限产 的可能。

4月2日，近日，国家发展改革委、国家能源局联合印发通知，部署加快“十四五”时期抽水蓄能项目开发建设。通知指出，加快发展抽水蓄能，对于加快构建新型电力系 统、促进可再生能源大规模高比例发展、实现碳达峰碳中和目标，保障电力系统安全稳 定运行、提高能源安全保障水平，以及促进扩大有效投资、保持经济社会平稳健康发展，具有重要作用。请各省（区、市）发展改革委、能源局按照能核尽核、能开尽开的原则，加快推进2022年抽水蓄能项目核准工作，确保2022年底前核准一批项目，并做好与“十 四五”后续年度核准工作的衔接，促进抽水蓄能又好又快大规模高质量发展。

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邹序元，分析师，英国埃克塞特大学金融与投资专业硕士，10 年证券研究经验，5 年证券投资经验。

张飞，行业研究助理，中国矿业大学（北京）理学学士、经济学硕士，2 年股权投资经验。

分析师声明

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