评级（）家电行业周报：白电周销售情况同比回落，空调4月排产积极性良好

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报告名称 ：家电行业周报：白电周销售情况同比回落，空调4月排产积极性良好
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地产政策持续发力，原材料价格维持高位震荡。Q1 地产政策已完 成筑底阶段，虽受到疫情拖累市场表现不达预期，但随政策影响释放，Q2 修复进程值得关注。上周（4.6-4.8）铜均价环比上涨 0.11%，铝均价 环比回落3.04%，ABS 塑料价格指数、钢材价格指数分别环比上涨0.13%、1.29%。

Q4 公募基金家电重仓配置环比提升。W14（3.28-4.1）家电板块涨 幅 3.41%，申万一级子行业中回报率排名 10/31。

行业新闻及重要公告

俄乌冲突+中国封城双重打击，货柜海运价连续 11 周走跌；安徽智 能家电产业打造五干亿级产业集群；第 131 届广交会将于 4 月 15-24 日 在网上举办；兰州出台多项政策为楼市松绑。

上周浙江美大、盾安环境、禾盛新材等多家上市公司发布年度报告。

投资建议

建议关注受益于基本面复苏的传统龙头，以及较高景气度的新兴品

类家电。相关标的：美的集团、海尔智家、老板电器、九阳股份、苏泊

尔、科沃斯、火星人等。

风险提示
房地产政策不及预期；原材料大幅上涨；关税政策变动；消费需求 端不及预期；汇率上涨等。

正文目录

1. 投资观点........................................................................................................................................................................... 4 2. 行业数据追踪................................................................................................................................................................... 4 2.1. 终端零售数据跟踪（3.28-4.1）..........................................................................................................................4 2.2. 1-2 月地产及物流情况.........................................................................................................................................8 2.3. 上游原材料价格跟踪.........................................................................................................................................10 3. 家电行业持仓情况......................................................................................................................................................... 11 4. 上周市场复盘................................................................................................................................................................. 12 4.1. 上周家电行业表现.............................................................................................................................................12 5. 行业新闻及重要公告..................................................................................................................................................... 14 5.1. 行业新闻............................................................................................................................................................. 14 5.1.1. 俄乌冲突+中国封城双重打击，货柜海运价连续 11 周走跌............................................................14 5.1.2. 安徽智能家电产业打造五干亿级产业集群........................................................................................ 14 5.1.3. 第 131 届广交会将于 4 月 15-24 日在网上举办.................................................................................14 5.1.4. 兰州出台多项政策为楼市松绑.............................................................................................................14 5.2. 重要公告............................................................................................................................................................. 15 6. 风险提示......................................................................................................................................................................... 15

图表目录

图表 1. 空调线下均价及销售同比.......................................................................................................................................5 图表 2. 空调线上均价及销售同比.......................................................................................................................................5 图表 3. 洗衣机线下均价及销售同比...................................................................................................................................5 图表 4. 洗衣机线上均价及销售同比...................................................................................................................................5 图表 5. 冰箱线下均价及销售同比.......................................................................................................................................5 图表 6. 冰箱线上均价及销售同比.......................................................................................................................................5 图表 7. 集成灶线下均价及销售同比...................................................................................................................................6 图表 8. 集成灶线上均价及销售同比...................................................................................................................................6 图表 9. 油烟机线下均价及销售同比...................................................................................................................................6 图表 10. 油烟机线上均价及销售同比................................................................................................................................ 6 图表 11. 清洁电器线下均价及销售同比.............................................................................................................................6 图表 12. 清洁电器线上均价及销售同比............................................................................................................................ 6 图表 13. 2 月冰箱品牌市占率.............................................................................................................................................. 7 图表 14. 2 月空调品牌市占率.............................................................................................................................................. 7 图表 15. 2 月洗衣机分品牌市占率...................................................................................................................................... 7 图表 16. 2 月集成灶分品牌市占率...................................................................................................................................... 7 图表 17. 2 月油烟机分品牌市占率...................................................................................................................................... 7 图表 18. 2 月扫地机器人分品牌市占率.............................................................................................................................. 7 图表 19. 家用空调排产计划.................................................................................................................................................8 图表 20. 空调出口量月度同比.............................................................................................................................................8 图表 21. 冰箱出口量月度同比.............................................................................................................................................8 图表 22. 洗衣机出口量月度同比........................................................................................................................................ 8 图表 23. 3 月楼市成交情况...................................................................................................................................................9 图表 24. 3 月土地成交同比回落.......................................................................................................................................... 9 图表 25. 1-2 月全社会物流总额平稳恢复（亿元）...........................................................................................................9 图表 26. 2 月物流业新订单景气指数不及 2019 年同期..................................................................................................10 图表 27. 铜价走势（元/吨）............................................................................................................................................. 10 图表 28. 铝价走势（元/吨）............................................................................................................................................. 10

图表 29. ABS 塑料价格指数走势.......................................................................................................................................11 图表 30. 钢材综合价格指数走势.......................................................................................................................................11 图表 31. 家电行业基金持仓比例%...................................................................................................................................11 图表 32. 家电行业机构持仓比例%...................................................................................................................................11 图表 33. 上周（4.6-4.8）各版块涨跌幅（%）...............................................................................................................12 图表 34. 家电行业历史回报率（%）.............................................................................................................................. 12 图表 35. 家电行业主要子版块回报率（%）.................................................................................................................. 13 图表 36. 家电行业估值处于近十年平均值水平.............................................................................................................. 13 图表 37. 子版块估值变动...................................................................................................................................................13 图表 38. 家电板块个股涨跌幅排名前五位...................................................................................................................... 14 图表 39. 家电板块个股涨跌幅排名后五位...................................................................................................................... 14

1.投资观点

地产周期进入尾声是制约家电市场增长的主要因素，未来国内家电市 场存量博弈特征更为明显。地产黄金时代已过，消费者需求及意愿低迷使 得未来传统家电在需求端的增长更依赖更新换代的需求。同时电商直销体 系的发展和消费者追求个性化趋势，也逐步瓦解了“渠道为王”的逻辑。未来家电厂商需要：1）以市场需求为导向，切实推出真正解决消费者需求 和难题的高品质产品，推进产业结构不断优化，寻找空缺的细分市场；2）借助完善的产业链和较优的技术水平，通过并购进一步扩大海外市场寻找 新的增长曲线；3）头部企业推高竞争门槛，争取更多缺少持续竞争力的中 小企业市场份额，预计可以带来 5%以下的市占率提升。

三月份以来市场整体弱势反弹，各个行业出现明显分化，受上游原材 料影响较大的家电行业处于大幅下探后的阶段企稳区间。尽管稳增长预期 下地产股表现回暖，但目前宏观环境不振的背景下，政策的持续性、有效 性还需进一步观察。且全球通胀的背景下，原材料价格大幅上涨叠加下游 需求不景气使得部分家电厂商面临利润挤压，未来随着财政政策与货币政 策持续加码，需要静待情绪底和市场底的出现。

当前阶段需关注的或带来边际改善的因素：1）上周俄乌谈判取得重要 进展，地缘局势的稳定有助于推动铜铝等大宗原材料价格回落；2）3 月国 务院金融委及多部门表态稳地产的决心以来，近期多地楼市出台松绑政策，静待政策效果显现；3）3 月美国贸易代表办公室宣称恢复部分中国进口商 品关税豁免，被豁免商品包括特定种类家电产品，有利于较高比例产品出 口美国的自主品牌；4）3 月份以来清洁电器、集成灶、洗碗机等品类密集 推新，如清洁电器中美的、石头科技、追觅、小米、摩飞等推出新品，清 洁电器赛道成长空间受益于消费者接受度提升和新品发力。

建议关注受益于基本面复苏的传统龙头，以及较高景气度的新兴品类 家电。相关标的：美的集团、海尔智家、老板电器、九阳股份、苏泊尔、科沃斯、火星人等。

2.行业数据追踪

2.1.终端零售数据跟踪（3.28-4.1）

W14（3.28-4.1）白电的销量/销额延续前两周同比下滑趋势。其中空调 同比回落明显，线上线下销额分别同比-18.2%/-56.73%,均价也出现一定环 比回落。冰箱、洗衣机的线上价格维持相对稳定，线下均价相比近一月温 和回落。

资料来源：奥维云网，东亚前海证券研究所

资料来源：奥维云网，东亚前海证券研究所

资料来源：奥维云网，东亚前海证券研究所

资料来源：奥维云网，东亚前海证券研究所

资料来源：奥维云网，东亚前海证券研究所

资料来源：奥维云网，东亚前海证券研究所

资料来源：奥维云网，东亚前海证券研究所

资料来源：奥维云网，东亚前海证券研究所

资料来源：奥维云网，东亚前海证券研究所

图表 11. 清洁电器线下均价及销售同比

资料来源：奥维云网，东亚前海证券研究所

资料来源：奥维云网，东亚前海证券研究所

图表 12. 清洁电器线上均价及销售同比

资料来源：奥维云网，东亚前海证券研究所

品牌市占率分渠道对比来看，我们认为冰箱、洗衣机的头部品牌成熟 度或更高。2 月份冰箱、洗衣机线上 CR3 市占率分别为 70.26%、73.90%，高于线下 CR3 市占率 64.27%、65.84%，且线上与线下前三品牌完全重合。考虑到线下头部品牌高市占率一定程度上受益于线下渠道的铺设，而线上 渠道更为同质化的情况下，冰洗线下头部品牌在线上依然稳居前三。而集 成灶、油烟机、扫地机器人等其他品类，剔除线下渠道铺设能力的考虑，

线上头部品牌集中度相较于线下明显下滑，或头部品牌线上线下排名重合 度不高，一定程度上说明冰箱、洗衣机的品牌认可度和成熟度或更高。

图表 13. 2 月冰箱品牌市占率

资料来源：观研天下，东亚前海证券研究所

图表 15. 2 月洗衣机分品牌市占率

资料来源：观研天下，东亚前海证券研究所

图表 17. 2 月油烟机分品牌市占率

资料来源：观研天下，东亚前海证券研究所

图表 14. 2 月空调品牌市占率

资料来源：观研天下，东亚前海证券研究所

图表 16. 2 月集成灶分品牌市占率

资料来源：观研天下，东亚前海证券研究所

图表 18. 2 月扫地机器人分品牌市占率

资料来源：观研天下，东亚前海证券研究所

4 月空调厂家排产同比微幅增长，2 月白电出口量继续延续下降趋势。4 月我国家用空调排产 1682 万台，较去年同期生产实绩增长 5.4%，延续上 月增长，主要是为传统旺季加大排产，为渠道备货。2 月空调、冰箱、洗衣 机出口量分别为 567 万台、427 万台、147 万台，分别同比增长 3.85%、-12.86%、-15.52%。

图表 19. 家用空调排产计划

资料来源：产业在线，东亚前海证券研究所

图表 21. 冰箱出口量月度同比

资料来源：海关总署，东亚前海证券研究所

图表 20. 空调出口量月度同比

资料来源：海关总署，东亚前海证券研究所

图表 22. 洗衣机出口量月度同比

资料来源：海关总署，东亚前海证券研究所

2.2.1-2 月地产及物流情况

三月楼市整体成交上行，同比降幅扩大。根据中指研究院数据，三月 17 个主要城市环比上升 21%，同比回落 49.1%；一、二线城市成交环比上 升，同比分别下滑 44.2%、47.4%。3 月全国 300 城市土地市场成交面积同 比回落 56%，整体成交均价环比上升 13%；1-2 月商品房销售面积同比下滑 9.6%。

图表 23. 3 月楼市成交情况

资料来源：中指研究院，东亚前海证券研究所

图表 24. 3 月土地成交同比回落

资料来源：中指研究院，东亚前海证券研究所

1-2 月物流运行整体保持平稳恢复态势。根据中国物流与采购联合会数 据，1-2 月份我国社会物流总额 51.8 万亿元，同比增长 15.89%，相比于 2019 年 1-2 月增长 35.96%。一方面受益于高技术制造业、装备制造业等相关行 业对工业物流的的强需求支撑；另一方面，消费品制造物流需求加快恢复，1-2 月同比增长 9.7%，同时销售端电商网购等物流需求热度不减，电商物 流指数显示前两月电商物流业务量同比增速超过 25%。从进口物流来看，受大宗原材料持续上涨的影响，1-2 月份进口物流量连续五个月下降，同比-3.5%。从我国物流业新订单景气指数来看，2 月份该指数为 50.2%，整体 低于 2019 年同期及去年 Q4 的平均水平。

图表 25. 1-2 月全社会物流总额平稳恢复（亿元）

资料来源：中国物流与采购联合会，东亚前海证券研究所

图表 26. 2 月物流业新订单景气指数不及 2019 年同期

资料来源：中国物流与采购联合会，东亚前海证券研究所

2.3.上游原材料价格跟踪

从上游原材料价格来看，铜铝、钢材及塑料等皆处于近 10 年来历史价 格高位。上周（4.6-4.8）铜均价 73940 元/吨，环比上涨 0.11%；铝均价 22096.67 元/吨，环比回落 3.04%；ABS 塑料价格指数环比上涨 0.13%；钢材价格指 数环比上涨 1.29%。

图表 27. 铜价走势（元/吨）

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 28. 铝价走势（元/吨）

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 29. ABS 塑料价格指数走势

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 30. 钢材综合价格指数走势

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

3.家电行业持仓情况

Q4 公募基金家电重仓配置环比提升。2021Q4 公募基金重仓持股中家 电行业占比 1.61%，相较 2021Q3 环比 +0.17pct；2021Q4 共 1379 只基金重 要持股中涉及家电行业，比 Q3 增加 208 只。从子行业来看，2021Q4 公募 基金重仓股中对白电、厨电、小家电、黑电行业的配置比例分别为 1.2% / 0.0% / 0.1% / 0.0% ，除小家电环比略降外，其他子行业环比微增。2021Q4 家电行业中的基金持股比例环比回升至 4.56%，但整体机构持股比例滑落至 低点 20.55%。

图表 31. 家电行业基金持仓比例%

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 32. 家电行业机构持仓比例%

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

4.上周市场复盘

4.1.上周家电行业表现

上周（4.6-4.8）上证指数涨幅-0.94%，收于 3251.85 点；深证综指涨幅-2.21%，收于 2080.77 点；创业板指数涨幅-3.79%，收于 2881.09 点。申万 一级子行业中，家电板块上周跌幅 2.48%，收益率排名 20/31。

图表 33. 上周（4.6-4.8）各版块涨跌幅（%）

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

从历史回报率来看，2019 年初至 2022 年 4 月 8 日，万得全 A 指数回 报率为 53.62%，沪深 300 回报率为 39.36%，家电行业（申万一级）回报率 为 29.54%，整体跑输宽基指数。从家电行业各子版块来看，白色家电、黑 色家电、小家电、厨卫电器自 2019 年初至今（2022 年 4 月 8 日）的累计回 报率分别为 32.44%、33.78%、42.89%、12.72 %，小家电整体回报率较优。

图表 34. 家电行业历史回报率（%）

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 35. 家电行业主要子版块回报率（%）

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

从历史估值水平来看，截至 4 月 8 日，申万一级家电行业 PE（TTM）为 14.1 倍，低于家电板块近 10 年历史平均 PE（TTM）16.70 倍。从各子版 块估值变动看，截至上周，白电、黑电、小家电、厨卫电器、照明电器、家电零部件板块 PE（TTM）分别为 12.00 /17.69 /29.74 /15.55 /20.41 /32.88。

图表 36. 家电行业估值处于近十年平均值水平

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 37. 子版块估值变动

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

从家电板块个股涨跌幅来看，涨跌幅排名前五位的分别为亿田智能、香农芯创、ST 同洲、浙江美大、极米科技，涨跌幅分别为 9.33%、6.01%、5.78%、4.92%、4.91%；涨跌幅排名后五位的分别为比依股份、北鼎股份、德业股份、倍轻松、毅昌科技，涨跌幅分别为-12.09%、-8.93%、-7.99%、-6.78%、-6.69%。

图表 38. 家电板块个股涨跌幅排名前五位

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 39. 家电板块个股涨跌幅排名后五位

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

5.行业新闻及重要公告

5.1.行业新闻
5.1.1.俄乌冲突+中国封城双重打击，货柜海运价连续 11 周走跌

受到乌俄战争以及中国深圳、上海近期封城影响，最新一期上海出口 集装箱运价指数（SCFI）为 4348.71 点，交上周下跌 85.36 点，跌幅 1.9%，各主要航线价格都走跌，本周再跌、已是连续十一周下跌。而美西码头工 人劳资谈判，将在五月十二日展开，其结果将左右第二季货柜海运市场走 向。（产业在线）

5.1.2.安徽智能家电产业打造五干亿级产业集群

近日，安徽省经信厅印发《安徽省“十四五”智能家电（居）产业发 展规划》，明确了“十四五”时期智能家电（居）产业的目标任务和实施 路径，提出到 2025 年，全省将形成产业布局趋于完善、创新能力显著增强、产业生态体系完整构建的世界级智能家电（居）产业集群，产业总产值达 5000 亿元左右，“四大件”年产量保持全国领先，百亿元企业达 10 个以上。

（安徽日报）

5.1.3.第 131 届广交会将于 4 月 15-24 日在网上举办

第 131 届中国进出口商品交易会（广交会）将于 4 月 15-24 日在网上举 办，展期 10 天。本届广交会以联通国内国际双循环为主题，展览内容包括 线上展示平台、供采对接服务、跨境电商专区三部分，在官网设立展商展 品、全球供采对接、新品发布、展商连线、虚拟展馆、新闻与活动、大会 服务等栏目，按照 16 大类商品设置 50 个展区，境内外参展企业 2.5 万多家，并继续设立“乡村振兴”专区，供所有脱贫地区参展企业集中展示。（国 际商报）

5.1.4.兰州出台多项政策为楼市松绑

日前，甘肃省兰州市印发《兰州市落实强省会战略进一步优化营商环 境若干措施（第 1 号）》，从降低购房首付比例，定向放宽限购、限贷政

策，加速楼市交易等多方面，优化了需求端的楼市调控政策，以支持企业

良性循环、健康发展，激发市场活力。这是继郑州、哈尔滨、福州后，又

一省会城市加入了楼市松绑的队列。（央视网）

5.2.重要公告

【小熊电器】关于公司合作仓库发生火灾事故的公告：中仓供应链位 于湖南省湘潭市九华经济开发区综合保税区的仓库于 2022 年 4 月 1 日 9 点 40 分左右失火，导致公司存货发生损毁。经初步统计，公司委托中仓供应 链保管并提供发货服务的受损货物价值约 5500 万元。

【创维数字】关于监事辞职的公告：公司监事刘泽斌先生因工作调动

原因，向公司监事会申请辞去公司监事职务。刘泽斌先生辞职后将不再担

任公司其他任何职务。截至本公告披露之日，刘泽斌先生未持有公司股份。

【禾盛新材】2021 年年度报告：2021 年度公司实现营业总收入 22.69 亿元，同比增长 24.50%；实现营业利润 1.03 亿元，同比增长 31.07%；实 现归属上市公司股东的净利润 0.82 亿元，同比增长 48.83%。

【浙江美大】2021 年年度报告：2021 年度公司实现营业收入 21.64 亿 元，同比增长 22.19%；实现净利润 6.65 亿元，同比增长 22.28%，扣非净 利润 63.5 亿元，同比增长 17.21%

【盾安环境】2021 年年度报告：2021 年度公司实现营业收入 98.37 亿 元，同比增长 33.28%；实现归属于上市公司股东的净利润 4.05 亿元，同比 扭亏为盈。

6.风险提示

房地产政策不及预期；原材料大幅上涨；关税政策变动；消费需求端

不及预期；汇率上涨等。

特别声明
《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于 2017 年 7 月 1 日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为 R3（中风险），因此通过公共平 台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为 C3、C4、C5 的普通投资者。若您并非 专业投资者及风险承受能力为 C3、C4、C5 的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何 信息。

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分析师声明
负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证 券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量 和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保

证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

分析师介绍
汪玲，东亚前海证券研究所大消费组长兼食品饮料首席。中央财经大学会计系。2021 年加入东亚前海证券，多年消费品研究经验，善于从行业框架、产业发展规律挖掘公司价值 。

投资评级说明
东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避

市场基准指数为沪深 300 指数。

东亚前海证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避
强烈推荐： 未来 6－12 个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在 20%以上。该评级由分析师给出。

市场基准指数为沪深 300 指数。

分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法

及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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