评级（增持）传媒互联网行业动态点评：游戏版号重启，板块迎来戴维斯双击

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报告名称 ：传媒互联网行业动态点评：游戏版号重启，板块迎来戴维斯双击
评级 ：增持
行业：

-19.48%

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2017

【评论】

自 2021 年 8 月，国内游戏版号开始停止发放，导致游戏股业绩和估值双 杀。业绩方面，新游戏（近 3 个月上线）一般占据 TOP 50 移动游戏数量和流 水的 10-12%。自 2021 年第四季度以来，新上线移动游戏明显减少，对行业和 公司收入造成一定负面影响。以腾讯国内移动游戏为例，自 2021 年下半年开 始保持同比持平，游戏版号和未成年人保护抑制增长。估值方面，三七互娱、吉比特等 A 股游戏龙头公司 2022 年市盈率 15 倍左右，历史平均估值在 25 倍 左右，游戏版号停发同样对估值产生抑制。综合来看，随着版号重新开启，获 得游戏版号的厂商有望在 1-2 个月内发布新游戏，从而产生业绩贡献，游戏行 业迎来“戴维斯双击”。

参考 2018 年游戏版号恢复，游戏行业指数自 2018 年 12 月至 2019 年 4 月 短期高点反弹 23%，至 2020 年 7 月长期高点反弹 60%，版号事件催化明显。相 比于 2018 年，本次版号暂停仍存在一些不同：1）2019 年抖音买量红利推动：受抖音崛起影响，游戏买量行业迎来渠道红利，其中以三七互娱为代表的游戏 公司营收大幅增长（+73%），游戏股价增长由收入和估值回归共同贡献。本轮 版号重启后，行业层面的增长驱动力稍弱。2）游戏数量和内容监管或更严格：2018 年版号停发，主要是因为行业缺乏精品、粗制滥造内容横行，对版号数量 进行调控。本次版号重启共发放 45 款游戏版号，少于以往发放数量，并且版 署对于内容有着更严格要求。综合来看，在版号趋严的大环境下，有利于具有 长线运营能力、产品储备丰富的大型游戏公司。

我们认为，首先，由于新上线游戏增多，游戏渠道公司最为受益；建议关 注：腾讯控股，谨慎看好：哔哩哔哩、心动公司。其次，具有长线运营能力的 龙头公司同样受益；看好：三七互娱，谨慎看好：吉比特，建议关注：祖龙娱 乐、中手游。

【风险提示】

宏观经济下行风险；

政策监管风险。

2017

东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明：
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来 自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和 公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

投资建议的评级标准：
报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证 券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对 协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标 普500指数为基准。

股票评级
买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；
增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间； 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。

行业评级
强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；
中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间； 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。

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