评级（买入）农林牧渔行业周报：本周猪价持续反弹，不改磨底走势

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报告名称 ：农林牧渔行业周报：本周猪价持续反弹，不改磨底走势
评级 ：买入
行业：

本周猪价持续反弹，不改磨底走势

核心观点：

农林牧渔行业
推荐(维持评级)

费行情的到来。但考虑到二季度供给端依旧显著过剩状态，猪价走势或依旧 磨底状态。当前时点看我们对拐点时点依旧维持原有观点，或于 6-7 月出现；随着行情演变及数据走向，我们将持续修正推演结论。利润层面，4 月 8 日 我国自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为-511.57 元/头、-282.58 元/头，持续

保持深度亏损状态，我们预计该趋势仍将持续，亏损带来更大幅度的现金流 消耗，进而带来产能去化。

从跟踪指标看，4 月 8 日仔猪、二元母猪价格为 24.25 元/kg、32.68 元/kg，环 比-1.94%、+0.08%。本周商品猪出栏均重 116.55kg，环比-0.09%。结合生猪 价格来看，四者同步处于震荡下探过程中，基本符合我们的预期。

在投资角度，二次探底之前我们均认为是优质的布局时机，再次重申布局就 在当下。从估值角度看，当前养殖个股头均市值处于历史相对低位（不剔除 其他业务看上市养殖企业头均市值的均值约为 2500-8500 元/头），综合出栏 弹性、财务状况等优选个股。用周期思维与预期思维看待生猪养殖板块投资，风险释放，预期向好，在普遍意义上的“最危险的时候”进行板块性布局。

SW 农林牧渔指数相对表现

数据来源:Wind，中国银河证券研究院

方面，一是“小而美”猪企建议关注唐人神、天康生物、傲农生物等；二是

“龙头”猪企建议关注牧原股份、温氏股份、新希望等。

表：核心组合表现

资料来源：Wind，中国银河证券研究部整理

www.chinastock.com.cn证券研究报告

请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明

行业周报/农林牧渔行业

目录

一、最新观点：本周猪价持续反弹，不改磨底走势 ...................................................... 2（一）核心观点 ................................................................................... 2（二）核心组合 ................................................................................... 3 二、板块表现回顾：农业板块跑输沪深 300 指数 3.66 个百分点 ............................................ 3（一）本周板块表现 ............................................................................... 3（二）行业标的表现 ............................................................................... 4 三、行业价格跟踪 .................................................................................. 4（一）生猪板块数据跟踪 ........................................................................... 7（二）肉鸡板块数据跟踪 ........................................................................... 8（三）种植板块数据跟踪 ........................................................................... 9 四、行业动态跟踪 ................................................................................. 13 五、风险提示 ..................................................................................... 16

行业研究报告/农林牧渔行业

一、最新观点：本周猪价持续反弹，不改磨底走势

（一）核心观点

1）本周猪价环比略涨，出栏均重继续下行
根据新闻数据整理，22 年 4 月 8 日我国 22 省市生猪均价为 12.43 元/kg，环比上周+1.64%。自 3 月 25 日（12.12 元/kg）阶段性触底以来，猪价呈现小幅反弹走势，连续两周回升；因素

之一在于新冠疫情所引发的物流、屠宰等供应链环节有一定限制，导致部分区域供给端的短期

下行。根据以往 15 年的年内价格规律走势看，5-8 月为猪价环比上行阶段，意味着季节性消

费行情的到来。但考虑到二季度供给端依旧显著过剩状态，猪价走势或有反弹但依旧处于磨底

状态。当前时点看，我们对拐点时点依旧维持原有观点，或于 6-7 月出现；随着行情演变及数

据走向，我们将持续修正推演结论。

利润层面，21 年 11-12 月自繁自养月均养殖利润为正，而 22 年 1 月又由正转负，且农历 春节后整体跌势持续，1、2、3 月行业亏损幅度达 249 元/头、438 元/头、524 元/头。4 月 8 日 我国自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为-511.57 元/头、-282.58 元/头，持续保持深度亏损状

态。我们预计该趋势仍将持续。从养殖亏损角度来说，亏损带来更大幅度的现金流消耗，大概

率带来产能去化。

从我们的价格跟踪指标来看，仔猪、母猪价格呈现震荡下探过程中。根据新闻整理，4 月 8 日仔猪、二元母猪价格为 24.25 元/kg、32.68 元/kg，环比-1.94%、+0.08%。体重方面，涌益 数据显示 3 月生猪出栏均重约为 116.93kg，环比 2 月+0.47%，2、3 月均重持续低于 21 年 10 月一次探底时期。2022 年 4 月 7 日商品猪出栏均重约为 116.55kg，环比-0.09%。结合生猪价

格来看，四者同步处于震荡下探过程中，基本符合我们的预期，目前持续处于磨底过程中。

在投资角度，二次探底之前我们均认为是优质的布局时机，我们再次重申布局就在当下。

从估值角度来说，当前养殖个股头均市值处于历史相对低位（不剔除其他业务看上市养殖企业

头均市值的均值约为 2500-8500 元/头），综合出栏弹性、财务状况等优选个股。用周期思维

与预期思维看待生猪养殖板块投资，风险释放，预期向好，在普遍意义上的“最危险的时候”

进行板块性布局。

2）4 月初黄鸡价格呈震荡走势，白羽鸡价格相对稳健
根据新牧网数据，22 年 4 月 8 日，快大鸡、中速鸡价格为 6.35 元/kg、6.84 元/kg，环比 上周末-3.20%、-0.29%。21 年 11 月以来，黄羽鸡价格震荡上行，月度均价呈现震荡上行走势，整体价格处于高位，其中春节期间黄鸡全国均价突破 8 元，价格强势。进入 3 月以来，全国黄 鸡价格月度均价约为 7.43 元/kg，环比 2 月-0.46 元/kg。从上游产能角度来看，我们维持 22H2

拐点的观点，建议持续关注立华股份等。

白羽鸡方面，本周白羽肉毛鸡、肉鸡苗价格稳健。22 年 4 月 8 日主产区白羽肉鸡、肉鸡 苗价格分别为 8.54 元/kg、1.9 元/羽，环比上周-0.70%、+5.56%。由于白羽鸡需求替代效应已

被弱化，行业盈利能力呈下行趋势，但终端消费品的波动较小，通过发展食品深加工进行产

业链得延伸，可以带动盈利能力的提升。因此我们看好行业向 C 端延伸的机会，建议长期关

注圣农发展的食品端发展潜力。

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（二）核心组合
表 1：核心组合本周表现

资料来源：Wind，中国银河证券研究部整理

二、板块表现回顾：农业板块跑输沪深 300 指数 3.66 个百 分点

（一）本周板块表现
本周（2022.04.01-04.08），农林牧渔板块整体下跌-4.72%，同期上证指数下跌-0.94%、沪 深 300 下跌-1.06 %。对比农林牧渔各子行业，只有农业综合保持正向增长（+1.24%），其余 行业均有不同程度下跌，养殖业与渔业跌幅较大，分别为-4.77%、-5.06%。

图 1：本周农林牧渔板块跑输沪深 300 有 3.66 个百分点

资料来源：Wind，中国银河证券研究院

图 3：本周农林牧渔板块涨幅前五个股/%

图2：本周农林牧渔板块各子行业涨跌幅情况/%

资料来源：Wind，中国银河证券研究院

图4：本周农林牧渔板块跌幅前五个股/%

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资料来源：Wind，中国银河证券研究院

（二）行业标的表现

表 2：跟踪标的涨跌幅跟踪（截至 2022.04.08）

资料来源：Wind，中国银河证券研究院

资料来源：Wind, 中国银河证券研究院

三、行业价格跟踪

表 3：重要农产品价格一览表（截至 2022.04.08）

生猪相关指标

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白羽肉鸡相关指标

黄羽鸡相关指标

种植产业链相关指标

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资料来源：农业部等, 中国银河证券研究院整理

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（一）生猪板块数据跟踪

图 5：22 个省市生猪、仔猪平均价格(元/kg)

资料来源：中国畜牧业信息网，中国银河证券研究院

图 7：21 年我国生猪出栏 6.71 亿头，同比+27%

资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院

图 9：生猪期货主力合约 LH2205 收盘价（元/吨）

资料来源：大连商品交易所，中国银河证券研究院

图 6：全国二元母猪平均价格(元/公斤）

资料来源：Wind，中国银河证券研究院

图8：22年2月能繁母猪数存栏4268万头，环比-0.5%

资料来源：农业部，中国政府网，中国银河证券研究院

图10：全国猪粮比价、猪料比价

资料来源：中国政府网，中国银河证券研究院

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图 11：生猪、仔猪养殖利润及出售毛利（元/头）

资料来源：博亚和讯，中国银河证券研究院

图 13：猪肉与牛肉、鸡肉、羊肉比价

资料来源：农业部，中国银河证券研究院

（二）肉鸡板块数据跟踪

图 16：白羽肉鸡、白条鸡、肉鸡苗主产区平均价格

资料来源：博亚和讯，中国银河证券研究院

图12：生猪定点屠宰企业屠宰量及环比、同比增速

资料来源：商务部，中国银河证券研究院

图14：月度饲料产量及同比变化

资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院

图17：白羽肉鸡孵化场利润、毛鸡养殖利润（元/羽）

资料来源：博亚和讯，中国银河证券研究院

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图 18：肉鸡出栏成本价（元/500g）

资料来源：博亚和讯，中国银河证券研究院

（三）种植板块数据跟踪

图19：各类黄羽鸡价格及全国均价

资料来源：新牧网，中国银河证券研究院

图 20：国内玉米现货价 图21：黄玉米期货收盘价

资料来源：农业部，中国银河证券研究院

图 22：CBOT 玉米期货收盘价

资料来源：CBOT，中国银河证券研究院

资料来源：大商所，中国银河证券研究院

图23：玉米进口平均单价、进口数量

资料来源：海关总署，中国银河证券研究院

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图 24：早稻、中晚稻、粳稻现货价均价

资料来源：农业部，中国银河证券研究院

图 26：大豆现货价格

资料来源：农业部，中国银河证券研究院

图 28：CBOT 大豆期货价格

资料来源：CBOT，中国银河证券研究院

图25：早稻、中晚稻、粳稻最低收购价

资料来源：国家发改委，中国银河证券研究院

图27：黄大豆、豆粕、豆油期货价格

资料来源：大连商品交易所，中国银河证券研究院

图29：CBOT豆粕期货价格

资料来源：CBOT，中国银河证券研究院

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图 30：CBOT 豆油期货价格

资料来源：CBOT，中国银河证券研究院

图 32：大连豆粕国内和进口现货价

资料来源：农业部，中国银河证券研究院

图 34：大连国产和进口大豆压榨利润

资料来源：农业部，中国银河证券研究院

图31：大连大豆国内和进口现货价

资料来源：农业部，中国银河证券研究院

图33：大连豆油国内和进口现货价

资料来源：农业部，中国银河证券研究院

图35：大连国产和进口大豆压榨利润为零时的豆粕成本

资料来源：农业部，中国银河证券研究院

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图 36：大豆进口平均单价（美元/吨）

资料来源：海关总署，中国银河证券研究院

图 38：巴西糖配额内、外进口估算价与柳糖现价差价以 及进口糖利润空间

资料来源：Wind，中国银河证券研究院

图 40：食糖进口数量当月值、累计值及累计同比

资料来源：海关总署，中国银河证券研究院

图37：白砂糖现货期货价、原糖国际现货价和期货价

资料来源：农业部，广西糖网，郑商所，NYBOT，中国银河证券研 究院

图39：食糖进口金额当月值、累计值及累计同比

资料来源海关总署，中国银河证券研究院

图41：全国合计销糖率（%）

资料来源：中国糖业协会，中国银河证券研究院

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四、行业动态跟踪

【农业农村部开展部系统学习贯彻习近平总书记关于三农工作的重要论述经验交流】

4 月 8 日，农业农村部召开部系统学习贯彻习近平总书记关于三农工作的重要论述经验交 流会，农业农村部党组成员、副部长邓小刚出席会议并讲话。会议强调，要深入总结交流部系 统学习贯彻习近平总书记关于三农工作的重要论述的成效做法，持续推进学习贯彻走深走实，不断强化全面推进乡村振兴的理论指引。

会议指出，党的十八大以来，习近平总书记从党和国家事业全局高度出发，对新时代三农 工作作出一系列重要讲话和指示，指引农业农村发展取得历史性成就、发生历史性变革。习近 平总书记关于三农工作的重要论述，是习近平新时代中国特色社会主义思想的重要组成部分，是我们党三农工作理论创新的最新成果，是做好新时代三农工作的行动指南和根本遵循，部系 统广大干部职工要深入学习、深刻理解其重大理论与实践意义，不断增强思想自觉、政治自觉、行动自觉。

会议强调，习近平总书记关于三农工作的重要论述全面系统、博大精深，要立足全局、结 合职责、带着感情、发乎内心，深刻学习领会其中蕴含的内涵精髓、科学方法、真理力量和人 民情怀，努力学出更加鲜明的政治品格，学出更加开阔的工作思路，学出更加高强的能力本领 和历史担当，切实做到知行合一、久久为功。

会议要求，部系统各级党组织要着力在“自觉”和“见效”上下功夫，进一步加强教育培 训、宣传交流、督促指导、转化运用，不折不扣抓好习近平总书记重要指示批示和党中央决策 部署的贯彻落实，用工作成果作为检验学习成效的标准和尺子。部系统广大党员干部要把习近 平总书记关于三农工作的重要论述作为必修课、常修课，切实做到真学真信真懂真用，自觉对 标对表，坚持实事求是，敢于斗争善于斗争，用毕生汗血和生命诠释对党的忠诚、对人民的赤 诚。

农业农村部总经济师、办公厅主任魏百刚主持会议。法规司、规划司、合作经济司、渔业 渔政局、种业司、农田建设司、乡村振兴局规划财务司、中国农科院机关党委、生态总站 9 个司局单位作交流发言。中央农办秘书局、部机关各司局、在京直属单位党政主要负责同志参 加会议。

资料来源：http://www.moa.gov.cn/xw/zwdt/202204/t20220408_6395810.htm

【农业农村部印发《渔业船舶重大事故隐患判定标准（试行）》】

日前，农业农村部印发《渔业船舶重大事故隐患判定标准（试行）》（以下简称《判定标 准》），对核定载员 10 人及以上的渔业船舶存在的重大事故隐患情形和具体判定标准进行了 明确，进一步强化渔业船舶安全风险防范，防止和减少生产安全事故，保障渔民群众生命财产 安全。

《判定标准》依据《中华人民共和国安全生产法》要求，按照可辨识、可整治原则，围绕 渔业船舶航行、停泊、作业安全及船员安全等方面，列明了渔业船舶结构、证书证件、设备配 备、通信导航、配员载员、航行作业、调度指挥等几类重大事故隐患情形及其具体判定标准，

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便于船东船长、管理部门分别建立隐患排查治理和督办制度，及时发现并消除渔业船舶重大事 故隐患。同时，加大惩戒力度，将渔业安全生产重点违法违规行为纳入重大事故隐患清单，推 动安全检查与行政执法有效衔接，强化对明知存在重大事故隐患而不排除，仍冒险出海作业等 行为的追责问责，倒逼船东船长主体责任的落实，有效提升渔业船舶本质安全水平。

资料来源：http://www.moa.gov.cn/xw/zwdt/202204/t20220406_6395588.htm

【牧原股份:2022 年 3 月份生猪销售简报】
2022 年 3 月份，公司销售生猪 598.6 万头（其中仔猪销售 52.7 万头），销售收入 74.32 亿元。其中向全资子公司牧原肉食品有限公司及其子公司合计销售生猪 70.66 万头。

2022 年 3 月份，公司商品猪销售均价 11.67 元/公斤，比 2022 年 1-2 月份下降 5.74%。2022 年 3 月份，公司商品猪价格呈现震荡下行趋势。

2022 年 1-3 月份，公司共销售生猪 1,381.7 万头，其中商品猪 1,297.5 万头，仔猪 80.9 万 头，种猪 3.3 万头。

截至 2022 年 3 月底，公司能繁母猪存栏为 275.2 万头。

资料来源：公司公告。

【温氏股份:2022 年 3 月份主产品销售情况简报】
一、2022 年 3 月份鸡产品销售情况
1、温氏食品集团股份有限公司（以下简称“公司”）2022 年 3 月销售肉鸡 8,021.19 万只（含毛鸡、鲜品和熟食），收入 22.71 亿元，毛鸡销售均价 13.44 元/公斤，环比变动分别为 42.68%、31.35%、-8.13%，同比变动分别为-1.11%、-3.16%、-6.01%。

2022 年 3 月，公司肉鸡销量、收入环比上升，主要是 2 月份销售天数较少，肉鸡出栏量 较少所致。

2、公司 2022 年 3 月销售白羽鸡苗 2,513.51 万只。

二、2022 年 3 月份猪产品销售情况
公司 2022 年 3 月销售肉猪 144.84 万头（含毛猪和鲜品），收入 21.06 亿元，毛猪销售均 价 12.17 元/公斤，环比变动分别为 35.49%、33.71%、-3.03%，同比变动分别为 143.63%、14.33%、-53.55%。

主要指标变化因素如下：
1、2022 年 3 月，公司肉猪销量、收入环比上升，主要是 2 月份销售天数较少，肉猪出栏 量较少所致。

2、2022 年 3 月，公司肉猪销量同比上升，主要原因是公司投苗增加和生产成绩提高。

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3、2022 年 3 月，公司肉猪销售均价同比下降，主要是受国内生猪市场行情变化的影响。

资料来源：公司公告

【新希望:2022 年 3 月生猪销售情况简报】

公司 2022 年 3 月销售生猪 142.69 万头，环比变动 46.00%，同比变动 67.10%；收入为 16.94 亿元，环比变动 53.58%，同比变动-22.33%；商品猪销售均价 11.64 元/公斤，环比变动 2.19%，同比变动-50.47%。生猪销售数量环比、同比上升较大，生猪销售收入环比上升较大的主要原

因是产能正常释放，仔猪投放力度增大。生猪销售收入和商品猪销售均价同比下降较大的主要

原因是市场行情导致猪价下行。

资料来源：公司公告

【湘佳股份:2022 年 3 月份活禽销售情况简报】

湖南湘佳牧业股份有限公司（以下简称“公司”）2022 年 3 月份销售活禽 273.33 万只，销售收入 5,812.44 万元，销售均价 11.64 元/公斤，环比变动分别为 27.14%、15.38%、-4.81%，同比变动分别为-11.58%、-15.84%、-2.74%。

资料来源：公司公告

【立华股份:2022 年 3 月商品鸡销售情况简报】

一、2022 年 3 月肉鸡销售情况

江苏立华牧业股份有限公司（以下简称“公司”）2022 年 3 月销售肉鸡（含毛鸡、屠宰 品及熟制品）2,984.85 万只、销售收入 7.96 亿元，毛鸡销售均价 12.81 元/公斤，环比变动分 别为 36.57%、22.93%、-9.53%，同比变动分别为 6.13%、1.41%、-8.50%。

二、原因说明

公司正加快黄羽鸡屠宰加工领域的布局，扩大生鲜加工产能，逐步推动黄羽鸡板块向屠宰

加工、生鲜上市模式转型，并积极探索熟制品的研发和生产。因而，公司预计未来黄羽鸡屠宰

品及熟制品业务收入将逐年增加。自本期销售简报起销售肉鸡数量、销售收入包含毛鸡、屠宰

品及熟制品，相对应的环比、同比变动情况保持口径一致。

公司肉鸡销售量环比上升，主要原因为 2 月份只有 28 天，且春节后消费需求转淡，公司

肉鸡销售较少所致。

资料来源：公司公告

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【天邦股份:2022 年 3 月份商品猪销售情况简报】
公司 2022 年 3 月份销售商品猪 33.62 万头（其中仔猪销售 4,694 头），销售收入 49,409.71 万元，销售均价 11.49 元/公斤（商品肥猪均价为 11.99 元/公斤），环比变动分别为 17.20%、37.99%、1.08%。

2022 年 1-3 月销售商品猪 100.43 万头（其中仔猪销售 15,189 头），销售收入 141,064.12 万元，销售均价 12.12 元/公斤（商品肥猪均价为 12.52 元/公斤），同比变动分别为-8.85%、-53.57%、-60.09%。

2022 年 3 月销售均价同比大幅下降是受国内生猪销售价格大幅下跌影响，较去年同期有 所回落。

资料来源：公司公告

五、风险提示
1) 动物疫情的风险；
2）生猪出栏不达预期的风险；
3）原材料价格波动的风险；
4）政策变化的风险；
5）猪价波动的风险；
6）自然灾害的风险等。

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分析师承诺及简介

本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去

不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。

分析师：谢芝优，南京大学管理学硕士，2018 年加入银河证券研究院，曾就职于西南证券、国泰君安证券。六年证券行业研 究经验，深入研究猪周期、糖周期等，擅长行业分析，具备扎实的选股能力。曾为新财富农林牧渔行业第四名、新财富最具潜力第 一名、金牛奖农业第一名、IAMAC 农业第三名、Wind 金牌分析师农业第一名团队成员。

评级标准

行业评级体系
未来 6-12 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）推荐：行业指数超越基准指数平均回报 20%及以上。

谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。

中性：行业指数与基准指数平均回报相当。

回避：行业指数低于基准指数平均回报 10%及以上。

公司评级体系

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