评级（持有）农业行业禽养殖专题一：白鸡产能压力持续，关注北美引种风险

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报告名称 ：农业行业禽养殖专题一：白鸡产能压力持续，关注北美引种风险
评级 ：持有
行业：

行业研究 | 深度报告
农业行业

白鸡产能压力持续，关注北美引种风险

禽养殖专题一

⚫上游产能增长，产业持续低迷。近年来，祖代鸡环节实现持续盈利，国内白羽肉鸡 引种量自 2019 年起持续处于高位。2021 年随着对美进口的再次启动和国内白羽肉 种鸡自繁能力的提升，国内祖代更新量增至高位。根据中国畜牧业协会，2021 年我 国白羽肉鸡累计更新祖代种鸡 124.6 万套，同比增加 24.3%，总体来看上游产能较 为充足。由于 2021 年上半年下游扩张形成较大鸡苗的需求，2021 年上半年父母代 鸡苗价格跃升至最高 72.14 元/套，同比上涨近 266.7%；商品代鸡苗最高上涨至 5.18 元/只，较 2020 年末上涨 2455%。

⚫行业亏损推动父母代销量下降，美禽流感或致引种减少。但由于产能充裕，且鸡肉 价格并未如期上行，下游价格的趋弱最终向上传导，鸡苗价格崩塌式下跌。2021 年 Q3 开始，父母代种鸡的养殖利润几乎持续位于盈亏平衡点以下，截止目前已经亏损 超过 3 个季度，2022Q1 平均亏损达到 1.5 元/羽，亏损幅度和周期处于历史较高水 平。持续亏损带动父母代环节产能开始去化，2021Q2 父母代鸡苗合计销量达到的 1672 万套，此后 3 个季度父母代鸡苗销量持续下降，由此预计自 2022Q2 开始，商 品代鸡苗供应将出现下降，短期供应有望迎来边际改善。同时，2022 年初以来，北 美禽流感疫情持续蔓延，21 年我国自美国引种量占比为 57%，2022 年 1-2 月引进白

羽肉种鸡均来自于美国，美国再度成为我国首要的白羽肉种鸡引种国，美国进口对

祖代鸡供应带来的潜在风险值得关注。

⚫户外消费短期承压，长期需求潜力巨大。目前，国内白羽肉鸡消费以餐饮、团膳 2 大渠道为主，两者占比合计达 63%，家庭消费和食品加工占比仍较小。由于疫情导

致的外出就餐减少和停学、停工会对消费带来一定的压力。但是，白羽肉鸡作为性

价比较高、烹饪便捷的蛋白肉类产品，有望逐步从户外消费走进户内，疫情导致的

消费压力有望逐步缓解。从近年白羽肉鸡表观消费量看，鸡肉表观消费量并未受疫 情影响而出现年度下滑，我们测算 2020、2021 年白羽鸡肉表观消费量分别为 1092、1247 万吨，同比分别增长 26.0%、14.2%，鸡肉消费持续上升，国内白鸡市

场仍有较大空间。

投资建议与投资标的

⚫白鸡低迷行情持续已久，边际改善信号出现，我们认为后期价格将跟随供应压力出

现回暖；同时，北美禽流感疫情逐步发酵，国内种源供应风险正在积累。关注具备

自主育种能力和全产业链一体化白鸡龙头的圣农发展；以及产业链上游的民和股

份、益生股份。

风险提示

⚫消费需求下滑超预期、原材料价格波动风险、发生鸡类疫病。

看好（维持）

张斌梅 021-63325888*6090
zhangbinmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520020002 香港证监会牌照：BND809

樊嘉敏 fanjiamin@orientsec.com.cn

北美禽流感疫情蔓延，关注种鸡进口情 2022-04-10 况：农业 2022 年第 14 周周报

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。

农业行业深度报告——白鸡产能压力持续，关注北美引种风险

目录

产能压力持续，引种风险再现 ........................................................................ 4

上游产能增长，产业持续低迷 ............................................................................................ 4 行业亏损持续，父母代销量下降 ......................................................................................... 5 美禽流感蔓延，供种隐忧再现 ............................................................................................ 7

户外消费短期承压，长期需求潜力大 .............................................................. 8

疫情冲击短期消费，户内消费蓄力待发 .............................................................................. 8 蛋白价格共振，迎接景气周期 ............................................................................................ 9

投资建议 ...................................................................................................... 10

风险提示 ...................................................................................................... 10

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。

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农业行业深度报告——白鸡产能压力持续，关注北美引种风险

图表目录

图 1：近 3 年白羽肉雏鸡更新量位于高位 ..................................................................................... 4 图 2：祖代存栏持续上升 .............................................................................................................. 4 图 3：2021 年父母代鸡苗价格先涨后跌 ....................................................................................... 5 图 4：2021 年商品代鸡苗价格先涨后跌 ....................................................................................... 5 图 5：2021Q3 起父母代种鸡环节经历持续亏损 ........................................................................... 5 图 6：小麦价格持续上升 .............................................................................................................. 6 图 7：豆粕价格持续上升 .............................................................................................................. 6 图 8：肉鸡配合饲料价格上涨 ....................................................................................................... 6 图 9：父母代鸡苗销量与 2 个季度后商品代鸡苗销售量对应关系 .................................................. 7 图 10：近期父母代种鸡存栏量持续回落 ....................................................................................... 7 图 11：美国禽流感疫情现状 ......................................................................................................... 7 图 12：3 月开始国内进口新西兰种用鸡的数量减少 ...................................................................... 8 图 13：国内自繁比例仍较低 ......................................................................................................... 8 图 14：中国白羽肉鸡消费渠道分布 .............................................................................................. 8 图 15：国内白羽肉鸡市场仍有较大发展潜力 ................................................................................ 9 图 16：白羽鸡肉表观消费量持续上升 ........................................................................................... 9 图 17：深加工市场持续上升 ......................................................................................................... 9 图 18：能繁母猪自 2021 年 7 月起持续下降 ............................................................................... 10 图 19：白羽肉鸡价格与生猪价格共振 ......................................................................................... 10

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农业行业深度报告——白鸡产能压力持续，关注北美引种风险

产能压力持续，引种风险再现

上游产能增长，产业持续低迷

引种量位于高位，上游产能充足。2015 年起，受美、法等国禽流感疫情冲击影响，我国禁止自上 述国家进口禽类，白羽肉鸡祖代引种受阻，引种量明显下降。2018~2019 年，国内肉鸡产能从前 期 H7N9 禽流感疫情中恢复，同时，非洲猪瘟疫情导致猪肉供应不足，白羽肉鸡产业迎来蓬勃发 展，全产业链实现高水平盈利。近年来，祖代鸡环节实现持续盈利，国内白羽肉鸡引种量自 2019

年起持续处于高位。

2021年随着对美进口的再次启动和国内白羽肉种鸡自繁能力的提升，国内祖代更新量增至高位。根据中国畜牧业协会，2021 年我国白羽肉鸡累计更新祖代种鸡 124.6 万套，同比增加 24.3%，2021 年祖代种鸡平均存栏量 171.3 万套，同比增加 4.9%，其中在产祖代种鸡平均存栏量 114.0 万套，同比 8.1%；后备祖代种鸡平均存栏量 57.3 万套，同比微幅下降 0.7%，总体来看上游产能

较为充足。

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数据来源：中国畜牧业协会，东方证券研究所

数据来源：中国畜牧业协会，东方证券研究所

鸡苗推动父母代环节扩量，2021 年鸡苗行情前高后低。2021 年上半年，下游扩张形成较大鸡苗 的需求，同时新西兰一季度供种出现疾病引发担忧，刺激上游价格经历短暂的提升。2021 年上半 年父母代鸡苗价格跃升至最高 72.14 元/套，同比上涨近 266.7%；商品代鸡苗最高上涨至 5.18 元/ 只，较 2020 年末上涨 2455%。但由于产能充裕，且鸡肉价格并未如期上行，下游价格的趋弱最

终向上传导，鸡苗价格崩塌式下跌。

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农业行业深度报告——白鸡产能压力持续，关注北美引种风险

图 3：2021 年父母代鸡苗价格先涨后跌

数据来源：中国畜牧业协会，东方证券研究所

图 4：2021 年商品代鸡苗价格先涨后跌

数据来源：中国畜牧业协会，东方证券研究所

行业亏损持续，父母代销量下降

鸡苗价格持续偏弱，父母代环节亏损已久。2021 年 Q3 开始，父母代种鸡的养殖利润几乎持续位 于盈亏平衡点以下，截止目前已经亏损超过 3 个季度，2022Q1 平均亏损达到 1.5 元/羽，亏损幅

度和周期处于历史较高水平。

图 5：2021Q3 起父母代种鸡环节经历持续亏损

数据来源：博亚和讯，东方证券研究所

原料成本上升，养殖亏损雪上加霜。全球农产品供应风险下，饲料原料价格持续上升，年初以来 小麦、豆粕等饲料原料涨幅明显，分别上涨 8.3%、26.2%，同比涨幅达到 21.6%、32.4%。肉鸡 配合饲料集市价格在原料价格上涨驱动下同步上升，目前同比涨幅达到 6.9%。饲料涨价或进一步

放大肉鸡养殖的亏损程度，已难以支撑较高的产能。

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农业行业深度报告——白鸡产能压力持续，关注北美引种风险

图 6：小麦价格持续上升
现货价:平均价:小麦

图 7：豆粕价格持续上升
现货价:豆粕

图 8：肉鸡配合饲料价格上涨

数据来源：中国畜牧兽医信息网，东方证券研究所

父母代销量下降，短期供给迎来边际改善。我们在《解码白鸡周期》中指出，父母代鸡苗对应约 9 个月后的商品代鸡苗销量（6 个月育成+2 个月产蛋高峰+3 周孵化）。根据中国畜牧业协会周度 监测数据测算，2021Q2 父母代鸡苗合计销量达到的 1672 万套，此后 3 个季度父母代鸡苗销量持 续下降。此外，从父母代存栏量来看，3 月末协会监测父母代种鸡存栏量 3073.5 万套，较 2 月高 点的 3272.5 万套下降 6%，说明行业产能处于去化阶段。由于目前处于相对低迷期，父母代种鸡 的利用周期延长使用进行强制换羽的可能性较小，因此，我们预计自 2022Q2 开始，商品代鸡苗

供应将出现下降，短期供应有望迎来边际改善。

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农业行业深度报告——白鸡产能压力持续，关注北美引种风险

图 9：父母代鸡苗销量与 2 个季度后商品代鸡苗销售量对应关 系

数据来源：中国畜牧业协会，东方证券研究所

图 10：近期父母代种鸡存栏量持续回落

数据来源：中国畜牧业协会，东方证券研究所

美禽流感蔓延，供种隐忧再现

北美禽流感疫情蔓延。2022 年初以来，北美禽流感疫情持续蔓延，加拿大、美国均受到禽流感疫 情影响。截止 4 月 8 日，美国 24 个州、92 个县报告了 151 例家禽禽流感；31 个州、96 个县检测 出 593 起野生鸟类禽流感。目前，北美禽流感疫情尚未出现明显缓解趋势。

图 11：美国禽流感疫情现状

数据来源：USGS，东方证券研究所

美国再度成为首要引种国，禽流感风险或致国内祖代供应不足。2021 年 9 月我国重启自美国引进 白羽肉种鸡，21 年美国进口量占比大幅提升至 57%，2022 年 1-2 月国内引进白羽肉种鸡均来自

于美国，美国再度成为我国首要的白羽肉种鸡引种国。如若我国对美封关，当前尚难寻得新供应

来源。

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农业行业深度报告——白鸡产能压力持续，关注北美引种风险

捷祖代鸡检测出疾病等问题，暂停向我国供种，考虑到白羽肉鸡疾病净化仍需时日，其短期

内或难以恢复供种能力，因此保证引种量可能需要向其他国家进行进口。

◼国产方面：近年来，国内白羽肉鸡繁育水平有所提高，但是自繁的比例仍较低，2021 年国 内祖代雏鸡自繁比例 30.37%，仍难以支撑国内的更新需求。

图 12：3 月开始国内进口新西兰种用鸡的数量减少

农业行业深度报告——白鸡产能压力持续，关注北美引种风险

白羽肉鸡深加工具备持续成长趋势。国内白羽肉鸡产业正不断向深加工转型，白羽肉鸡消费有望 在便捷、轻食的消费新业态登上新的台阶。根据白羽肉鸡联盟数据，我国主要动物蛋白消费结构 与世界存在明显差异，猪肉人均消费量是世界人均消费量的近 4.6 倍，白羽肉鸡人均消费量较世 界平均水平低 47%，未来增量空间潜力巨大。

图 15：国内白羽肉鸡市场仍有较大发展潜力

农业行业深度报告——白鸡产能压力持续，关注北美引种风险

17.2%，白鸡消费增速较前期承压，一定程度上与生猪产能恢复有关。2022 年初以来，猪价持续 低迷，进而刺激行业产能持续去化，能繁母猪自 2021 年 7 月起持续调减，目前合计降幅达到了 8.6%，延续我们在《新旧周期接力，概念成长换挡》中对猪价的判断，下半年供应边际有望下行，

白鸡价格或与猪价共振回暖。

图 18：能繁母猪自 2021 年 7 月起持续下降

数据来源：农业部，东方证券研究所

投资建议

图 19：白羽肉鸡价格与生猪价格共振

数据来源：博亚和讯，中国畜牧业信息网，东方证券研究所

白鸡低迷行情持续已久，边际改善信号出现，我们认为后期价格将跟随供应压力释放出现回暖；同时，北美禽流感疫情逐步发酵，国内种源供应风险正在积累。关注具备自主育种能力和全产业 链一体化的圣农发展(002299，买入)；以及产业链上游的民和股份(002234，未评级)、益生股份 (002458，未评级)。

风险提示

消费需求下滑超预期

从白鸡消费渠道来看，白鸡需求仍较为以来餐饮、团膳等户外消费，在新冠疫情冲击下，封城、停工、停课对白羽肉鸡消费将形成一定冲击，如果消费不能通过外卖、预制菜、家庭等渠道补足 或封禁措施超预期，可能会对白鸡价格形成较大压力。

原材料价格波动

鸡肉产品所用的主要原材料为玉米、豆粕等农产品。由于农产品的产量和价格受到天气、市场情 况等不可控因素的影响较大，价格变化波动较难预测，存在由于主要原材料价格发生异常变动而 导致养殖利润波动的风险。

发生鸡类疫病

如果本国发生禽流感或其它类似疫病的风险，在疫病爆发期间，会导致鸡只的死亡，并对广大民 众的消费心理有较大负面影响，导致市场需求萎缩；如果外国发生禽流感或其他类似疫病的风险，则可能导致引种受限，造成国内鸡苗价格超预期上升。

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每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：

分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证 券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本 研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。

投资评级和相关定义
报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；

公司投资评级的量化标准
买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上；
增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%；
中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；
减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。

未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股 票的研究状况，未给予投资评级相关信息。

暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司 存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确 定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股 票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利 预测及目标价格等信息不再有效。

行业投资评级的量化标准：

看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上；
中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；
看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。

未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业 的研究状况，未给予投资评级等相关信息。

暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研 究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级 信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。

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