评级（增持）银行：如何理解国常会降低拨备率和降准？

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报告名称 ：银行：如何理解国常会降低拨备率和降准？
评级 ：增持
行业：

鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备率，适时运用降准等货币政策工具，进一步 加大金融对实体经济特别是受疫情严重影响行业和中小微企业、个体工商户支持力度，

临较大压力，尤其是中小企业受到冲击最大。本次国常会提出降准等货币工具，目 的即在于降低中小微企业融资成本、托底经济，预计降准会较快推出。2、降准方式：全面降准，预计幅度在 0.5%-1%，释放长期流动性在 1-2 万亿。定向降准基本没有 空间、且释放的资金体量有限。

对银行利润影响测算：提升银行业利润 0.38-0.75 个百分点。测算思路：银行释放 的低成本资金将投向债券投资、同业资产等。在稳增长的背景下，银行释放出的长 期流动性，预计投向资产端的债券类等资产以实现充分运用杠杆、规模稳步扩张，驱动经济稳增长。细分来看，对资产端收益率高的城农商行的利润带动作用较为明 显。

风险提示：经济下滑超预期。所有测算基于我们对上市银行 2022 年利润、净资产 的假设，可能和实际效果产生偏差。银行处于谨慎性原则拨备释放不及预期。

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内容目录

一、如何理解大行有序降低拨备率？ .................................................................. - 3 -二、降准的背景和方式：全面降准；缓释银行负债压力从而实现资产端定价下行- 4 -三、降准对银行利润影响：提升银行业利润 0.38-0.75 个百分点 ....................... - 8 -投资建议 ............................................................................................................ - 10 -风险提示 ............................................................................................................ - 10 -

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事件：国务院总理 4 月 13 日主持召开国务院常务会议，会议决定，针 对当前形势变化，鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备率，适时 运用降准等货币政策工具，进一步加大金融对实体经济特别是受疫情严 重影响行业和中小微企业、个体工商户支持力度，向实体经济合理让利，降低综合融资成本。

一、如何理解大行有序降低拨备率？

政策目的：政策目的在于要求大行提高对贷款不良的容忍度，鼓励大行 向风险较高的行业和中小微企业多投放贷款；提高大行信贷的风险偏好，以支持实体经济。

实现路径：预计分子端拨备计提减少更可能是政策鼓励的方向。降低拨 备率有两种方式：1、第一种是分子端拨备计提的减少。这个操作背后 对应两种情形，一个是银行形成事实上的利润释放。银行过去拨备计提 非常谨慎，对应拨备覆盖率在比较高的位臵，监管希望银行对应的计提 浮动比例能够下调，形成利润端的释放，增加财政收入，同时实现利润 留存、补充资本，进而增强信贷投放能力。另一种情形，则是鼓励银行 提升风险偏好，对相对高风险的中小微企业多放贷，但对应的拨备计提 比例可以不提升。2、第二种是分母端对不良确认的增加。即银行多暴 露不良。从当前经济形势看，分子端的操作更可能是政策鼓励的方向。

图表：大型银行拨备覆盖率情况

450.00%
400.00%
350.00%
300.00%
250.00%
200.00%
150.00%
100.00%
50.00%
0.00%

资料来源：公司财报，中泰证券研究所

主体选择：为什么是大行有序降低拨备率？大行是这轮宽信用的支撑主 力。从新增贷款投放结构看，大型商业银行占比全部存款类公司信贷新 增的比例近年来逐年上升，2021 年占比达到 46%，22 年 1-2 月比例进 一步上升至 53%，是近两年信用扩张的主体；与基建托底基本匹配。

图表：大型商业银行新增贷款占比存款类金融机构新增信贷

40.0%

30.0%

20.0%

10.0%

资料来源：人民银行，中泰证券研究所

政策手段和效果：预计大型银行降低拨备率是小幅、长期的过程。一方 面，监管对大行降低拨备率的态度是“鼓励及强调有序”，预计后续会有 淡化对大行不良率下降的考核，要求银行内部适当调整对不良的考核等 配套监管手段落地；另一方面，银行过去长期形成的放贷行为和风控文 化难以马上改变，效果提升需要时间。银行出于谨慎的原则，也不会大 幅度降低拨备的计提以及全面转变放贷行为。我们预计未来大行的拨备 率是缓中微降的趋势。

银行财务指标表现及测算：预计利润保持稳定。预计大行不良率会适当 提高，拨备覆盖率会适当下降，信用成本会保持稳定，从而利润也会保 持稳定。另我们对拨备释放利润、留存资本，进而实现信贷投放情况也 做了测算。在 21 年数据基础上，六大行+招行拨备覆盖率如果降低 5%、10%、50%，则可以多释放 607、1214、6072 亿利润，假设 30%的高 分红率不变的情况下，能在现有基础上提升风险加权资产增速 0.3、0.6、2.9 个百分点。

图表：拨备释放利润下风险加权增速测算

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资产端定价下行

降准背景：通过缓释银行负债成本进而传导到资产端定价下行，从而实

现中小微企业融资成本的下降。房地产拖累、俄乌冲突叠加疫情冲击，

经济增长面临较大压力，尤其是中小企业受到冲击最大：21 年下半年以

来由于房企流动性收紧、叠加个别房企信用风险暴露下购房者预期转弱，

房地产拿地、开工、销售均有明显放缓，经济下行压力显著增加。同时

2022 年以来，各地疫情呈现加快传播扩散的趋势，部分城市因防控疫情

采取封城措施，经济处于“半停滞”状态。外部俄乌冲突不断升级且有长

期化趋势，以原油和粮食为代表的大宗商品价格持续上涨，经济面临内

外多重压力。本次国常会提出降准等货币工具，目的即在于降低中小微

企业融资成本、托底经济，预计降准会较快推出。

图表：历次国常会提及降准内容及后续降准政策落地梳理

业的支持，促进综合融资成本稳中有降。

资料来源：中国人民银行、中国政府网，中泰证券研究所

图表：上市银行普惠小微贷款情况

资料来源：公司财报，中泰证券研究所

符合我们前期对货币政策工具运用的判断：单边降息可能性低。监管更 可能是通过限制高息揽储、降准或维持流动性合理充裕等数量的方式首 先缓释银行负债成本压力，再传导到银行资产端定价的下调，实现对实 体融资成本的下降。银行目前净息差已处于历史低位，在扣减管理成本 和信用成本后，很多非上市银行 ROA 不足 0.6%，资本补充压力非常大，再由银行进行单边让利将会影响到银行信贷的投放力度（详见报告《银 行角度看央行 4 季度货币报告: 信贷总量与结构性货币政策规模测算》）。

1-2 万亿。1、全面降准的判断：定向降准基本没有空间、且释放的资金 体量有限。21 年的两次降准均提到，降低准备金率“不含已执行 5%存款 准备金率的金融机构”。除已执行 5%存款准备金率的部分县域法人金融

机构外，对其他金融机构普遍下调存款准备金率，不下调部分金融机构

存款准备金率的主要原因是，5%的存款准备金率是目前金融机构中最低

的，保持在这一低水平有利于金融机构兼顾支持实体经济和自身稳健经

营。预计在未来定向降准的空间非常有限，5%是央行可以接受的最低存

款准备金率。

图表：金融机构存款准备金水平

资料来源：Wind，中泰证券研究所

2、降准幅度 0.5%-1%，释放长期流动性在 1-2 万亿。其中上市银行释 放资金 8000 亿以上。根据 2021 其他存款性公司纳入广义货币的存款规 模 200.2 万亿测算，若本次降准幅度 0.5 个点，则可以释放的总资金规 模在 1 万亿。其中，上市银行可释放资金规模在 7600 亿，6 家国有行

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释放资金规模约在 5300 亿。

图表：降准释放流动性资金规模测算（亿元）

资料来源：人民银行，公司财报，中泰证券研究所

三、降准对银行利润影响：提升银行业利润 0.38-0.75 个百分点

降准 0.5%对银行业利润影响：至少提升银行业利润 0.38 个百分点。测 算思路：银行释放的低成本资金将投向债券投资、同业资产等。在稳增 长的背景下，银行释放出的长期流动性，预计投向资产端的债券类等资 产以实现充分运用杠杆、规模稳步扩张，驱动经济稳增长。这部分资产 收益率基于 2021 财报计算的加权时点数，从而计算出降准对银行资产 端的贡献在 0.4 个 bp 左右，对利润的影响在 0.38%。细分来看，对资 产端收益率高的城农商行的利润带动作用较为明显。

图表：降准 0.5%对银行利润提升 0.38 个百分点

注：同业资产和债券投资收益率根据 2021 披露数据加权计算；基于我们对 2022E 上市公司生息资产、税前利润的预测。标蓝公司由于尚未披露 2021 年报，数据为 1H21 值。

资料来源：公司财报，中泰证券研究所

降准 1.0%对银行业利润影响：提升银行业利润 0.75 个百分点。降准 1% 对银行资产端的贡献在 0.81 个 bp，对利润的影响在 0.75%。

图表：降准 1.0%对银行利润影响 0.75 个百分点

注：同业资产和债券投资收益率根据 2021 披露数据加权计算；基于我们对 2022E 上市公司生息资 产、税前利润的预测。标蓝公司由于尚未披露 2021 年报，数据为 1H21 值。

资料来源：公司财报，中泰证券研究所

投资建议

近期地产是银行股投资的核心逻辑，地产上涨会推动银行板块上涨。看 好银行板块；选择高成长确定强的标的。稳增长预期会继续推动银行板 块上行。板块内部分化加大，要选择基本面扎实、行业和区域布局较好 的银行。

风险提示

经济下滑超预期。所有测算基于我们对上市银行 2022 年利润、净资产 的假设，可能和实际效果产生偏差。银行处于谨慎性原则拨备释放不及 预期。

图表：银行估值表（交易价格：2022-04-13）

资料来源：公司财报，中泰证券研究所

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投资评级说明：

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