评级（增持）新能源3月月报：新能源汽车渗透率超25%

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报告名称 ：新能源3月月报：新能源汽车渗透率超25%
评级 ：增持
行业：

增持（维持）

证券分析师黄细里
执业证书：S0600520010001

因素影响下产批同比小幅下降。交强险口径：3 月行业交强险 141.07 万 辆，同环比分别为-15.6%/+26.46%。中汽协口径：3 月乘用车总产销分 别 实 现 188.1/186.4 万 辆 ， 同 比 分 别 为 -0.1%/-0.6% ， 环 比 分 别 +22.4%/+25.1%。出口方面：3 月中汽协口径乘用车出口 12.1 万辆，同 环比分别为+21.8%/-17.1%，其中新能源乘用车 3 月出口 1.5 万辆，同环 比分别为+85.7%/-68.5%。展望 2022 年 4 月：我们预计乘联会行业整体 产量和批发环比分别为 150/150 万辆，同比分别-9.53%/-9.58%；出口量 整体预计 10 万辆；新能源批发预计 40 万辆；行业整体交强险预计 130 万辆，同环比分别-17.1%/-7.9%。

行业走势

◼库存层面：渠道库存大幅补库。3 月行业企业库存+0.90 万辆（较 2 月），
渠道库存+29.6 万辆（较 2 月）。3 月疫情影响下吉林、上海、山东、广 相关研究

东、河北等地经销商进店和成交受一定影响，因此渠道端补库较多。补 库较多车企为长安汽车/广汽乘用车/长城汽车等自主品牌以及上汽大众 /广汽丰田/广汽本田等合资车企。

◼新能源跟踪：批发口径渗透率突破 25%。乘联会口径，3 月新能源汽车 产量 43.7 万辆（同比+124.2%，环比+24.9%），批发销量实现 45.5 万辆（同比+122.4%，环比+43.6%）。交强险口径，3 月新能源零售实现 44.51 万辆（同比+135.91%，环比+79.92%）。乘用车批发口径 3 月新能源车渗 透率 25.08%，环比+3.30pct。分地区来看，3 月非限购地区新能源车销 量占比为 80.13%，环比+0.37pct。分价格带来看，3 月 5-10 万、20-25 万、25-30 万区间销量占比分别+0.39pct、+5.10pct、+1.10pct。分价格带 来看新能源车渗透率，所有价格区间新能源车渗透率环比提升。

◼自主崛起跟踪：批发口径自主品牌市占率环比上升。分车辆类型：3 月 乘用车/轿车/SUV 市场自主品牌销量占比分别为 48.70%/39.0%/57.2%（批发口径），分别环比+5.6pct/+5.4pct/+5.7pct。分技术路线：3 月 BEV/PHEV 市 场 自 主 品 牌 交 强 险 零 售 口 径 市 占 率 分 别 为 74.79%/83.06%，分别环比-4.3pct/-2.2pct。

◼重点车型：多数车型终端询单正增长。从终端询单量来看，1）新能源

《3 月新能源依然靓丽，油车低

于预期》
2022-04-12 《3 月全月累计批发环比+10%，

看好自主崛起》
2022-04-09 《华为智选模式值得重视！》
2022-04-09

车型方面，从环比增幅角度来看，3 月元 PLUS、蔚来 ET7 环比+175.54%、+137.05%，表现较好。欧拉黑猫 3 月询单量环比-68.99%。从绝对值角 度来看，宏光 MINI 及秦 PLUS 新能源 3 月询单量最高。2）燃油车型方 面，从环比增幅角度来看，3 月坦克 500 询单量环比表现较好，环比 +316.38%。从绝对值角度来看，3 月询单量表现最好的重点燃油车型为 长安 CS75 PLUS 以及长城哈弗 H6。

◼投资建议：短期疫情带来波动，长期看好汽车板块逻辑依然成立。2022 年 8 大金股：整车【理想+比亚迪+小鹏+长城】，零部件【拓普集团+德 赛西威+华阳集团+伯特利】。其次，整车【广汽+吉利+长安+蔚来+上汽 +小康+江淮】等，零部件【爱柯迪+旭升股份+炬光科技+福耀玻璃+中国 汽研+华域汽车】，关注【星宇股份+继峰股份+均胜电子】。

◼风险提示：芯片短缺影响超预期；乘用车需求低于预期；疫情控制低于 预期

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行业月报

内容目录

1. 行业景气度跟踪：疫情影响下，3 月批发同比-1.6% ..................................................................... 4 1.1. 产批零层面：Q1 月累计批发同比+8.3%，交强险表现低于预期 ........................................ 4 1.2. 库存层面：渠道库存大幅补库................................................................................................. 6 1.3. 技术路线层面：EV/PHEV 渗透率上行 ................................................................................... 7 2. 新能源跟踪：批发口径新能源汽车渗透率突破 25% ..................................................................... 8 3. 自主崛起跟踪：自主批发市占率环比上升 .................................................................................... 10 3.1. 分车辆类型：整体市场自主批发市占率环比上升............................................................... 10 3.2. 分技术路线：3 月 PHEV&BEV 市场自主零售口径市占率环比下滑 ................................ 11 4. 重点车型：询单数据环比正增长 .................................................................................................... 12 5. 投资建议 ............................................................................................................................................ 12 6. 风险提示 ............................................................................................................................................ 12

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行业月报

图表目录

图 1： 2022 年 3 月狭义乘用车产量同比-0.3%（万辆） .................................................................... 4 图 2： 2022 年 3 月狭义乘用车批发同比-1.6%（万辆） .................................................................... 4 图 3： 2022 年 3 月乘用车零售（万辆）同比-15.6% .......................................................................... 4 图 4： 2022 年 3 月乘用车出口（万辆）同比+21.8% ......................................................................... 4 图 5： 3 月乘用车行业以及重点车企产批数据跟踪/万辆 .................................................................. 5 图 6： 3 月行业整体企业库存+0.9 万辆（单位：万辆） ................................................................... 6 图 7： 3 月行业企业渠道库存+29.6 万辆（单位：万辆） ................................................................. 6 图 8：自主品牌 3 月渠道库存/万辆（相比 2 月） ............................................................................. 6 图 9：自主品牌 3 月企业库存/万辆（相比 2 月） ............................................................................. 6 图 10：合资品牌 3 月渠道库存/万辆（相比 2 月） ........................................................................... 7 图 11：合资品牌 3 月企业库存/万辆（相比 2 月） ............................................................................ 7 图 12： EV 渗透率变化情况（%） ....................................................................................................... 7 图 13： PHEV 渗透率变化情况（%） .................................................................................................. 7 图 14： HEV 强混渗透率变化情况（%） ............................................................................................ 7 图 15：纯油+48V 渗透率变化情况（%） ........................................................................................... 7 图 16： 2022 年 2 月新能源汽车渗透率环比-2.38pct .......................................................................... 8 图 17：重点车企新能源车型零售量（辆）及 3 月同环比情况（%） ............................................. 8 图 18： 3 月新能源非限购地区销量占比环比+0.37pct ....................................................................... 9 图 19：新能源车分价格带销量占比（%） ......................................................................................... 9 图 20：中低端车新能源车分价格带渗透率（%） ........................................................................... 10 图 21：中高端车新能源车分价格带渗透率（%） ........................................................................... 10 图 22：整体乘用车市场分系别市占率变化（%） ........................................................................... 10 图 23：轿车市占率变化情况............................................................................................................... 11 图 24： SUV 市占率变化情况.............................................................................................................. 11 图 25： BEV 市场分系别市占率变化.................................................................................................. 11 图 26： PHEV 市场分系别市占率变化 ............................................................................................... 11

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行业月报

1. 行业景气度跟踪：疫情影响下，3 月批发同比-1.6%

1.1. 产批零层面：Q1 月累计批发同比+8.3%，交强险表现低于预期

Q1 月累计批发同比+8.3%。乘联会口径：3 月狭义乘用车产量实现 182.3 万辆（同 比-0.3%，环比+22.0%），批发销量实现 181.4 万辆（同比-1.6%，环比+23.6%）；其中新 能源汽车产量 43.7 万辆（同比+124.2%，环比+24.9%），批发销量实现 45.5 万辆（同比 +122.4%，环比+43.6%）。由于芯片供应较 2 月有所恢复，因此 3 月产销恢复有较好的基 础，但疫情因素影响下产批同比小幅下降。2022Q1 累计产量为 536.1 万辆，同比+11.0%，Q1 累计批发销量 543.9 万辆，同比+8.3%。交强险口径：3 月行业交强险 141.07 万辆，同环比分别为-15.6%/+26.46%。2022Q1 累计交强险零售量为 470.20 万辆，同比-9.36%。中汽协口径：3 月乘用车总产销分别实现 188.1/186.4 万辆，同比分别为-0.1%/-0.6%，环 比 分 别 +22.4%/+25.1% 。 2022Q1 累 计 产 销 分 别 为 549.9/554.5 万 辆 ， 同 比 分 别 +11.0%/+9.0%。出口方面：3 月中汽协口径乘用车出口 12.1 万辆，同环比分别为+21.8%/-17.1%，其中新能源乘用车 3 月出口 1.5 万辆，同环比分别为+85.7%/-68.5%。展望 2022 年 4 月：我们预计乘联会行业整体产量和批发环比分别为 150/150 万辆，同比分别-9.53%/-9.58%；出口量整体预计 10 万辆；新能源批发预计 40 万辆；行业整体交强险预 计 130 万辆，同环比分别-17.1%/-7.9%。

图1：2022 年 3 月狭义乘用车产量同比-0.3%（万辆）

图2：2022 年 3 月狭义乘用车批发同比-1.6%（万辆）

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数据来源：交强险，东吴证券研究所

数据来源：中汽协，东吴证券研究所

乘联会口径，1）同比来看，多数车企批发销量同比为正，自主车企表现好于合资，新能源车企表现亮眼。比亚迪/理想/小鹏/埃安表现较佳，增幅超 100%；部分车企批发同 比为负，主要系 2021 年同期基数较高以及本月芯片短缺影响持续所致。2）环比来看，除自主品牌中除上汽乘用车外其余车企均环比增长，主要系 2 月春节假期影响可比基数 较低。

交强险零售口径：1）同比来看，3 月新能源车企（比亚迪+广汽埃安+理想+小鹏）同比表现较佳，同比增速分别达到了+216.54%/+157.62%/+119.00%/+226.12%。2）环比 来看，除受疫情影响较大的上汽乘用车零售环比-3.37%外主流车企零售环比均回升。

图5：3 月乘用车行业以及重点车企产批数据跟踪/万辆

注：上汽集团及长安汽车各品牌渠道库存均未考虑出口；上汽通用五菱计算渠道库存时已剔除非乘用车；长城汽车计算

渠道库存时已剔除皮卡

数据来源：各公司公告，乘联会，东吴证券研究所

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1.2. 库存层面：渠道库存大幅补库

3 月行业整体企业库存&渠道库存均补库，其中渠道库存大幅补库。3 月行业企业

库存+0.90 万辆（较 2 月），渠道库存+29.6 万辆（较 2 月）。3 月疫情影响下吉林、上海、

山东、广东、河北等地经销商进店和成交受一定影响，渠道端补库较多。

数据来源：乘联会，东吴证券研究所

数据来源：乘联会，交强险，中汽协，东吴证券研究所

3 月主流自主品牌渠道库存均补库，补库较多车企为长安汽车。长安汽车、广汽乘 用车、长城汽车 3 月渠道端补库较多，分别+62374 辆、+32442 辆、+24960 辆；比亚迪 渠道小幅去库 3802 辆。2 月主流自主品牌企业库存多数补库，补库较多的为奇瑞汽车。相较 2 月，3 月企业库存去库的车企包括上汽乘用车、吉利汽车，分别去库 330 辆、686 辆；奇瑞汽车 3 月企业库存补库较多，3 月企业补库 17592 辆。

图8：自主品牌 3 月渠道库存/万辆（相比 2 月）

行业月报

6340 辆），补库较多的为东风日产（+13845 辆）。

1.5

3.5

2.5

1.5

0.5

0

-1
-1

数据来源：乘联会，交强险，东吴证券研究所 注：各车企出口数据使用 2 月出口数据近似代替

数据来源：乘联会，东吴证券研究所

1.3. 技术路线层面：EV/PHEV 渗透率上行

分技术路线看，3 月交强险口径 EV/PHEV/HEV 渗透率本月环比上行。3 月 EV 渗 透率 25.51%，环比+8.70pct；PHEV 渗透率 6.04%，环比+0.67pct；HEV 强混渗透率4.65%，环比+0.87pct；纯油+48V 渗透率 63.80%，环比-10.24pct。

2. 新能源跟踪：批发口径新能源汽车渗透率突破 25%

3 月批发口径新能源汽车渗透率 25.08%，环比+3.30pct。乘联会口径，3 月新能源 汽车产量 43.7 万辆（同比+124.2%，环比+24.9%），批发销量实现 45.5 万辆（同比+122.4%，环比+43.6%）。交强险口径，3 月新能源零售实现 44.51 万辆（同比+135.91%，环比 +79.92%）。乘用车批发口径 3 月新能源车渗透率 25.08%，环比+3.30pct。

图16：2022 年 2 月新能源汽车渗透率环比-2.38pct

数据来源：乘联会，东吴证券研究所

新能源交强险口径，绝大部分车企新能源车终端零售依然保持同环比正增长。同比 来看增幅较大的包括比亚迪（+488.51%）、哪吒汽车（+337.67%）、奇瑞汽车（+269.90%）、东风日产（+320.85%）。绝对值来看，比亚迪/特斯拉/上汽通用五菱位居前三。

图17：重点车企新能源车型零售量（辆）及 3 月同环比情况（%）

行业月报

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数据来源：乘联会，东吴证券研究所

3.2. 分技术路线：3 月 PHEV&BEV 市场自主零售口径市占率环比下滑

3 月 BEV 市场德系、美系、自主品牌销量占比分别为 4.21%、19.24%、74.79%（均 为零售口径，下同），分别环比-1.16pct、+5.13pct、-4.28pct。美系品牌占比环比上升主 要由于特斯拉 3 月国内市场销量 6.51 万辆，环比+168.98%。PHEV 市场德系、美系、自 主品牌销量占比分别为 9.88%、1.35%、83.06%，分别环比+0.77pct、0.47pct、-2.21pct。

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4. 重点车型：询单数据环比正增长

从终端询单量来看，1）新能源车型方面，从环比增幅角度来看，3 月元 PLUS、蔚 来 ET7 环比+175.54%、+137.05%，表现较好。欧拉黑猫 3 月询单量环比-68.99%。从绝 对值角度来看，宏光 MINI 及秦 PLUS 新能源 3 月询单量最高。2）燃油车型方面，从环 比增幅角度来看，3 月坦克 500 询单量环比表现较好，环比+316.38%。从绝对值角度来 看，3 月询单量表现最好的重点燃油车型为长安 CS75 PLUS 以及长城哈弗 H6。

5. 投资建议

短期疫情带来波动，长期看好汽车板块逻辑依然成立。2022 年 8 大金股：整车【理 想+比亚迪+小鹏+长城】，零部件【拓普集团+德赛西威+华阳集团+伯特利】。其次，整车【广汽+吉利+长安+蔚来+上汽+小康+江淮】等，零部件【爱柯迪+旭升股份+炬光科技+ 福耀玻璃+中国汽研+华域汽车】，关注【星宇股份+继峰股份+均胜电子】。

6. 风险提示

芯片短缺影响超预期；乘用车需求低于预期；疫情控制低于预期。

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