评级（增持）汽车产业链近况分析专题：上海、吉林、广东区域汽车供应链梳理

股票代码 ：
股票简称 ：
报告名称 ：汽车产业链近况分析专题：上海、吉林、广东区域汽车供应链梳理
评级 ：增持
行业：

证券研究报告 | 2022年04月15日

汽车产业链近况分析专题 超 配

上海、吉林、广东区域汽车供应链梳理

上海、广东、吉林为我国汽车工业核心地区。2020 年三个地区汽车产量为 844 万辆，占我国汽车总产量 33%；2020 年三个地区乘用车销量为 293 万辆，占我国汽车总销量 15%。上市企业层面，自主零部件企业约有 23 家在疫情影响地区，其中上海地区 17 家、长春地区 4 家、广州地区 2 家。疫情影响地区外资零部件企业有 21 家，包含 bosch、yazaki、denso、JTEKT、采埃孚、magna、弗吉亚等，配套客户设计大众、通用、福特、上汽、一汽、丰田、奔驰、宝马等。

上海、广州、吉林产能及产业链分析：根据爱普搜的数据，上汽集团 2021 年产能为 1013 万辆，其中上海地区产能为 196 万辆，约占总产能 19%；广汽集团 2021 年产能为 262 万辆，其中广州地区产能为 191 万辆，约 占总产能 73%%；一汽集团 2021 年产能为 442 万辆，其中吉林+广州地区 产能为 170 万辆，约占总产能 38%；特斯拉：国内工厂产能 45 万，均为 上海地区。蔚来汽车规划产能 24 万，疫情影响地区无产能。小鹏汽车 2021 年产能 30 万辆，其中 10 万辆产能在广州地区。

投资建议：我们认为原材料价格走势以及疫情影响短期难以预测，但汽 车行业电动化、智能化升级趋势不改，仍然是未来 5-10 维度的主线逻 辑，部分零部件下跌到合理估值水平，中长期配置价值凸显，我们推荐 自主品牌崛起和汽车电动化智能化升级两条主线。主线 1：2021 年新能 源乘用车渗透率突破 15%关键点位进入加速渗透，三电技术底层支持背 景下，整车生产逻辑变化，自主品牌从组织架构、供应链完善程度、商 业模式等方面超越合资，长期看好自主品牌崛起带来的产业链投资机 遇。主线 2：汽车电动化的核心是能源流的应用。政策、技术、特斯拉 等多重因素叠加，新能源汽车进入到高质量发展阶段，需求驱动车型产 品力提升，技术趋势往磷酸铁锂、4680 圆柱、多合一电驱动系统、整车 平台高压化等多维升级。主线 3：汽车智能化的核心是数据流的应用，增量零部件包含：获取端-激光雷达、毫米波雷达、摄像头等传感器，输送端-高速连接器，计算端-域控制器，应用端-空气悬架、线控制动 和转向，交互端-HUD、交互车灯、中控仪表、天幕玻璃、车载声学等。

风险提示：汽车芯片产能风险，销量下行风险，传统企业变革风险。

重点公司盈利预测及投资评级

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

市场走势

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

相关研究报告

《汽车行业周报（2022 年第 15 周）-宁德时代德国工厂获电芯生 产许可，部分原材料价格环比下降》 ——2022-04-10
《华为汽车系列之十三-华为发布 2021 年报，将数字世界带入每 一辆车》 ——2022-04-06
《造车新势力系列之八-3 月交付表现亮眼，局部疫情不改增长趋 势》 ——2022-04-06
《汽车行业 2022 年 4月投资策略-3 月新能源汽车销量持续旺盛，板块中长期配置价值凸显》 ——2022-04-05
《汽车行业周报（22 年第 13 周）-Model Y 柏林工厂下线，多家 车企轮番涨价》 ——2022-03-28

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容

内容目录

汽车作为我国支柱产业，工信部供应链畅通协调平台上线、各地有序复工 .............. 5 汽车为我国支柱产业，占工业增加值 2%、限额以上批零 28% .................................. 5 工信部供应链畅通协调平台上线，各地有序复工 ............................................ 6 上海、广东、吉林为我国汽车工业核心地区 ........................................ 7 上海、广东、吉林约占汽车产量 33%，销量 15% ............................................. 7 零部件：上市自主零部件企业约 23 家、外资零部件企业 23 家 ................................ 9 整车：上海、广州、吉林产能及产业链分析 ....................................... 12 上汽集团：上海地区产能约占总产能 19% ................................................. 12 广汽集团：广州地区产能约占总产能 73% ................................................. 13 一汽集团：吉林+广州地区产能约占总产能 38% ............................................ 14 特斯拉&蔚来&小鹏 ..................................................................... 15 投资建议：关注自主品牌崛起和增量零部件机遇 ................................... 17 行业弱复苏，估值处于底部区间 ......................................................... 17 关注自主品牌崛起和增量零部件机遇 ..................................................... 18 投资建议：关注自主品牌崛起和增量零部件机遇。 ......................................... 20 核心假设或逻辑的主要风险 ..................................................... 22 免责声明 ..................................................................... 23

图表目录

图1： 长春、上海、广东新冠疫情当日新增病例（个） .......................................... 5 图2： 限额以上批发和零售汽车类零售额以及占限额以上批发和零售总额比重（亿元） .............. 5 图3： 汽车重点企业工业增加值（亿元），占全部工业增加值比重 ................................ 5 图4： 工信部汽车产业链供应链畅通协调平台 .................................................. 6 图5： 吉林省工信厅厅长孙简接受了中国吉林网采访 ............................................ 6 图6： 上海、吉林、广东汽车产业增加值（亿元） .............................................. 7 图7： 上海、吉林、广东汽车产量（万辆） .................................................... 7 图8： 2020 年乘用车上险构成（万辆） ........................................................7 图9： 上海地区能源周度上险数（2.7-4.3）/辆 ................................................ 8 图10： 2019 年上海地区乘用车上险数构成 .....................................................8 图11： 珠三角传统能源周度上险数（2.7-4.3）/辆 ............................................. 8 图12： 珠三角新能源周度上险数（2.7-4.3）/辆 ............................................... 8 图13： 吉林省传统能源周度上险数（2.7-4.3）/辆 ............................................. 9 图14： 吉林省传统能源周度上险数（2.7-4.3）/辆 ............................................. 9 图15： 上汽集团疫区产能/总产能情况（2021 年） .............................................12 图16： 上汽集团供应链梳理 ................................................................ 13 图17： 广汽集团疫区产能/总产能情况（2021 年） .............................................13 图18： 广汽集团供应链梳理 ................................................................ 14 图19： 一汽集团疫区产能/总产能情况（2021 年） .............................................14 图20： 一汽集团供应链梳理 ................................................................ 15 图21： 特斯拉&小鹏&理想疫区产能/总产能情况（2021 年） .....................................15 图22： 特斯拉&小鹏&理想供应链梳理 ........................................................ 16 图23： 广义乘用车零售销量（万辆）、同比/年度 ............................................. 17 图24： 广义乘用车零售销量（万辆）、同比/月度 ............................................. 17 图25： 汽车制造产成品存货（亿元）、增速 .................................................. 17 图26： 汽车库存（万辆） .................................................................. 17 图27： 汽车板块 PE-Band（TTM）/2019.4.14-2022.4.12 ........................................18 图28： 汽车板块 PB-Band/2019.4.14-2022.4.12 ...............................................18 图29： 能源流的角度看未来汽车核心要素（电新环节） ........................................ 19 图30： 能源流的角度看未来汽车核心要素（汽车环节） ........................................ 19 图31： 从数据流的角度看未来汽车核心要素 .................................................. 20

表1： 上海、广州、吉林地区自主零部件上市企业 .............................................. 9 表2： 上海、广州、吉林地区外资零部件企业 ................................................. 10 表3： 传统车企的电动智能品牌及新势力车企战略规划 ......................................... 21 表4： 汽车电动化智能化背景下增量零部件梳理 ............................................... 21

汽车作为我国支柱产业，工信部供应链畅通协

调平台上线、各地有序复工

汽车为我国支柱产业，占工业增加值 2%、限额以上批零 28%

本轮疫情始于三月，考虑到汽车供应链的高度相关性，广东、上海、吉林三个地 区作为我国汽车工业的核心地区，不同程度受到疫情影响，本篇报告试图探讨疫 情对汽车工业的影响。

图1：长春、上海、广东新冠疫情当日新增病例（个）

资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 备注：均为确诊+本土无症状

汽车作为我国支柱产业，2021 年我国汽车重点企业工业增加值为 7172 亿元，占 全部工业增加值的 2%;2021 年汽车类限额以上批发和零售额为 43787 亿元，占限 额以上批发和零售总额比重为 28%。

图2：限额以上批发和零售汽车类零售额以及占限额以上批 图3：汽车重点企业工业增加值（亿元），占全部工业增加值 发和零售总额比重（亿元）比重

资料来源：wind、国信证券经济研究所整理

资料来源：wind、国信证券经济研究所整理

工信部供应链畅通协调平台上线，各地有序复工

为了缓解疫情造成的汽车产业链供应链物流的问题，工信部 4 月 11 日上线了“汽 车产业链供应链畅通协调平台”，帮助汽车产业链供应链企业及时反馈和解决实 际困难问题。

图4：工信部汽车产业链供应链畅通协调平台

资料来源：工信部、国信证券经济研究所整理

吉林：一汽集团有序复工。4 月 11 日，掌上长春发布新闻，按照省委省政府的统 一部署，省工信厅全力支持帮助一汽集团分批有序复工复产。南关区制定详细的《统筹推动疫情防控和一汽集团复工复产工作方案》，由区疫情防控稳增长专班 牵头，区发改局联合多部门共同推动，通过精准放行、精准对接、精准服务，全 力支持一汽集团及供应链企业复工复产。截至 13 日 12 时，南关区已经对符合复 工条件要求且本人要求复工的 116 名一汽职工全部放行。另有 58 名员工，将陆续 进入复工状态。

图5：吉林省工信厅厅长孙简接受了中国吉林网采访

资料来源：掌上吉林、国信证券经济研究所整理

上海、广东、吉林为我国汽车工业核心地区

上海、广东、吉林约占汽车产量 33%，销量 15%

广东、上海、吉林约占我国汽车生产总量的三分之一。2020 年三个地区汽车产量 为 844 万辆，占我国汽车总产量 33%，其中上海生产 265 万辆、占比 10%，吉林生 产 266 万辆、占比 11%，广东生产 313 万辆、占比 12%。汽车产业增加值的角度，广东、上海、吉林 2015 年汽车产业增加值为 3230 亿元，约占我国汽车工业增加 值的 31%

图6：上海、吉林、广东汽车产业增加值（亿元）

资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理

图7：上海、吉林、广东汽车产量（万辆）

资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理

广东、上海、吉林约占我国乘用车销量的 15%。根据上险数数据，2020 年三个地 区乘用车销量为 293 万辆，占我国乘用车总销量 15%，其中上海上险数为 61 万辆、占比 3.2%，吉林上险数为 27 万辆、占比 1.4%，广东上险数为 205 万辆、占比 10.7%（其中广州地区 2019 年上险数为 49 万辆，占 2019 年上险数 2.4%）。

图8：2020 年乘用车上险构成（万辆）

资料来源：保监会、国信证券经济研究所整理

对于疫情相对比较严重的上海地区，2 月 7 日至 4 月 3 日上险数下降较多，但考 虑到上海为限购地区，预计随着疫情缓解需求逐步恢复。2019 年上海乘用车上险 数为 60.6 万辆。分品牌来看，大众上险 10.1 万辆，占比 17%；别克上险 5.4 万 辆，占比 9%；荣威上险 4.5 万辆，占比 7%；奔驰上险数 3.2 万辆，占比 5%；宝 马上险数 3.0 万辆，占比 5%；奥迪上险数 2.9 万辆，占比 5%；丰田上险数 2.8 万辆，占比 5%。

图9：上海地区能源周度上险数（2.7-4.3）/辆

资料来源：保监会、国信证券经济研究所整理

图10：2019 年上海地区乘用车上险数构成

资料来源：保监会、国信证券经济研究所整理

而在疫情影响相对较小的珠三角地区，我们通过观测 2 月 7 日至 4 月 3 日上险数，需求没有出现明显下滑。

图11：珠三角传统能源周度上险数（2.7-4.3）/辆

资料来源：保监会、国信证券经济研究所整理

图12：珠三角新能源周度上险数（2.7-4.3）/辆

资料来源：保监会、国信证券经济研究所整理

吉林地区，我们通过观测 2 月 7 日至 4 月 3 日上险数，上险数明显下滑。预计随

着疫情缓解，需求将逐步恢复。

图13：吉林省传统能源周度上险数（2.7-4.3）/辆

资料来源：保监会、国信证券经济研究所整理

图14：吉林省传统能源周度上险数（2.7-4.3）/辆

资料来源：保监会、国信证券经济研究所整理

零部件：上市自主零部件企业约 23 家、外资零部件企业 23 家

上市企业层面，自主零部件企业约有 23 家在疫情影响地区，其中上海地区 17 家、

长春地区 4 家、广州地区 2 家。

上海地区：共有 17 家上市汽车零部件企业，2020 年总营收 1773 亿元，主要供应

主机厂为上汽集团、宇通客车东风汽车、福特、戴姆勒、本田、丰田等。

长春地区:共有 4 家上市汽车零部件企业，2020 年总营收 368 亿元，主要供应主

机厂为一汽集团、吉利、北京奔驰等。

广州地区：共有 2 家上市汽车零部件企业，2020 年总营收 10 亿元，主要供应主

机厂为宇通客车、比亚迪、金龙汽车等。

表1：上海、广州、吉林地区自主零部件上市企业

APC 机柜、AR 系列网络电源机柜、车窗导轨模、刹车箍、单相交流电动

机、发电机、汽车底盘、座椅等
比亚迪、宇通客车、金龙客车、金

中车时代等

组合仪表 发动机右上支架、化油器、差动阀、串联阀、单向阀、弹簧制
动气室（单膜片）、点火线圈支架、端盖、复合式干燥室、挂车阀、继

列、柱塞式输油泵、东风轻卡组合仪表、东风神龙富康 ZX 组合、东风宇
通 TFT 智能化组合仪表、中通组合仪表
通用、福特、捷豹路虎、戴姆勒、

等

上柴柴油发电机、上柴船用柴油机、上柴电站用发动机、上柴工程机械

上柴汽车电站、上柴移动电站

上汽通用、一汽大众、上汽大众、

小鹏、理想等 DC/AC 逆变器、DC/DC 转换模块、HID 主光源控制器、LED 主光源控制器、

（FPC）、洗涤器、线束、预热器、主动进气格栅控制系统（AGS）

上汽大众、上汽通用、上汽集团、

风神物流、一汽物流等 安全气囊、变速操纵杆及支架、车身电路控制器、车用空调器、车用冷
凝器、车用暖风器、车用膨胀箱、车用散热器、车用中冷器、乘用车动

盘、轿车数字仪表、紧固件、商用车 CAN 总线数字仪表、商用车动力转
向器、手刹车、悬挂及行走件、遮阳板、制动器

奥迪、小红旗前座椅、变速杆加强板、仓栅车、侧拉帘式厢式车、低平

总成、为一汽 FM 新内饰卡车生产的各类开关、型钢车轮、旋压车轮
一汽大众、北京奔驰、上汽大众、

克

资料来源：WIND、公司公告、国信证券经济研究所整理

根据我们的梳理，疫情影响地区外资零部件企业有 21 家，包含 bosch、yazaki、

denso、JTEKT、采埃孚、magna、弗吉亚等，配套客户设计大众、通用、福特、上

汽、一汽、丰田、奔驰、宝马等。

表2：上海、广州、吉林地区外资零部件企业

电动助力转向和液压动力转向系统、驱动轴和四轮驱动(4WD)电

业热处理炉

底盘，驾驶舱和前端模块；安全产品包括：安全气囊；前大灯；

轮辋和甲板

上汽大众、上汽通用、上汽
集团、延锋、伟世通、佛吉

业交通、大陆、法雷奥、贝

brose 洱、天合、德尔福 一汽-大众、奥迪、华晨宝

丰田

资料来源：wind、亚洲新能源汽车网、盖世汽车、汽车智库、汽车经纬、线束中国、国信证券经济研究所整理

整车：上海、广州、吉林产能及产业链分析

上汽集团：上海地区产能约占总产能 19%

根据爱普搜的数据，上汽集团 2021 年产能为 1013 万辆，其中上海地区产能为 196 万辆，约占总产能 19%。

分品牌来看，上汽乘用车 2021 年产能为 150 万辆，其中上海地区为 20 万辆，约 占 13%；上汽大通上海地区无产能；上汽大众 2021 年产能为 289 万辆，其中上海 地区为 128 万辆，约占 44%；上汽通用 2021 年产能为 218 万辆，其中上海地区为 48 万辆，约占 22%；上汽通用五菱上海地区无产能。

图15：上汽集团疫区产能/总产能情况（2021 年）

资料来源：爱普搜、国信证券经济研究所整理

产业链分析：除华域汽车外，有三家零部件企业营收中上汽集团为第一大客户，分别为万向钱潮、ST 八菱、无锡振华；st 八菱、无锡振华营收中上汽集团占比分 别为 68%、63%。

图16：上汽集团供应链梳理

资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理

广汽集团：广州地区产能约占总产能 73%

根据爱普搜的数据，广汽集团 2021 年产能为 262 万辆，其中广州地区产能为 191 万辆，约占总产能 73%。

分品牌来看，广汽传祺 2021 年产能为 80 万辆，其中广州地区为 35 万辆，约占 44%；广汽本田 2021 年产能为 36 万辆，均为广州地区；广汽丰田 2021 年产能为 70 万辆，均为广州地区；广汽新能源 2021 年产能为 20 万辆，均为广州地区；广 汽菲克 2021 年产能为 32.8 万辆，其中广州地区为 30 万辆，约占 91%。

图17：广汽集团疫区产能/总产能情况（2021 年）

资料来源：爱普搜、国信证券经济研究所整理

产业链分析：福耀玻璃、德赛西威、新泉股份供应玻璃以及智能座舱、三角显示

屏、内外饰件。分品牌，广汽本田，长话股份供应紧固件以及冲焊件；广汽丰田，金股股份供应车轮，阿尔特供应动力系统；广汽埃安，孚能科技、宁德时代供应 电芯。

图18：广汽集团供应链梳理

资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理

一汽集团：吉林+广州地区产能约占总产能 38%

根据爱普搜的数据，一汽集团 2021 年产能为 442 万辆，其中吉林+广州地区产能 为 170 万辆，约占总产能 38%。

分品牌来看，一汽轿车 2021 年产能为 41 万辆，均为吉林地区；一汽红旗新能源 厂 2021 年产能为 20 万辆，均为吉林地区；一汽大众 2021 年产能为 283 万辆，其 中疫情影响地区为 81 万辆，约占 29%；一汽丰田 2021 年产能为 65 万辆，其中疫 情影响地区为 10 万辆，约占 15%；一汽吉林 2021 年产能为 18 万辆，均为吉林地 区。

图19：一汽集团疫区产能/总产能情况（2021 年）

资料来源：爱普搜、国信证券经济研究所整理

产业链分析：有 11 家零部件企业营收中一汽集团为第一大客户，分别为一汽富维、

富奥股份、宁波华翔、标榜股份、密封科技、中铁特货、致远新能、金钟股份、

浙江黎明、雪龙集团、华依科技。其中，一汽富维、致远新能 2020 年营收中一汽

集团占比超过 50%。

图20：一汽集团供应链梳理

资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理

特斯拉&蔚来&小鹏

特斯拉：国内工厂产能 45 万，均为上海地区。蔚来汽车规划产能 24 万，疫情影

响地区无产能。小鹏汽车 2021 年产能 30 万辆，其中 10 万辆产能在广州地区。

图21：特斯拉&小鹏&理想疫区产能/总产能情况（2021 年）

资料来源：爱普搜、国信证券经济研究所整理

产业链分析：

小鹏汽车：精进电动-UW、立中集团、四会富仕、常熟汽饰、万安科技、三花智控、德赛西威、科博达、宁德时代、欣旺达、欣锐科技、联创电子、华阳集团、德赛 西威、比亚迪、长信科技、天成自控。

蔚来汽车：瑞可达、三花智控、均胜电子、科大讯飞、德赛西威、宁德时代、福 耀玻璃、江淮汽车。

特斯拉：新泉股份、联创电子、均胜电子、四维图新、天汽模、宁波华翔、拓普 集团、文灿股份、万丰奥威、东睦股份、东山精密、中鼎股份、凌云股份、宏发 股份、三花智控、杉杉股份、洛阳钼业、寒锐钴业。

图22：特斯拉&小鹏&理想供应链梳理

资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理

投资建议：关注自主品牌崛起和增量零部件机

遇

行业弱复苏，估值处于底部区间

行业当前为弱复苏阶段。2011 年开始我国汽车销量结束高速增长期，销量增速放 缓，正式进入普及期。2018 年 7 月开始，广义乘用车销量下滑。2018、2019 年年 度销量增速为-6%、-8%，行业进入调整期。2020 年受疫情影响销量同比下滑 7%。2021 年受缺芯影响广义乘用车销售 2048 万辆，同比增长 4%，低于年初行业预计。月度数据方面，受缺芯影响，2021 年 6 月开始行业弱复苏趋势被打断月度数据出 现下滑，四季度开始随着芯片供应缓解，行业进入弱复苏阶段。

图23：广义乘用车零售销量（万辆）、同比/年度

资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理

图24：广义乘用车零售销量（万辆）、同比/月度

资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理

行业进入主动补库存阶段，汽车库存历史低位。库存方面，从汽车制造产成品的 角度来看，从 2020 年 12 月开始由于缺芯等原因开始回落，2021 年 6 月处于底部，行业进入主动补库存阶段。从汽车库存据对峙看，当前库存绝对量为 51.7 万辆，处于历史底部。

图25：汽车制造产成品存货（亿元）、增速

资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理

图26：汽车库存（万辆）

资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理

当前汽车及零部件板块 PE 估值处于底部区间。估值方面，汽车及零部件板块当前 PE 估值为 37.5 倍,处于区间底部位置（2019.4.14-2022.4.12）;汽车及零部件板 块当前 PB 估值为 2.21 倍，处于区间（2019.4.14-2022.4.12）中高位。

图27：汽车板块 PE-Band（TTM）/2019.4.14-2022.4.12

资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理

图28：汽车板块 PB-Band/2019.4.14-2022.4.12

资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理

关注自主品牌崛起和增量零部件机遇

行业背景：汽车行业迎来科技大时代，百年汽车技术变革叠加整体成长向成熟期 过渡。电动化、智能化、网联化加速发展，汽车电动化的核心是能源流的应用，电动化方面围绕高能量密度电池、多合一电驱动系统、整车平台高压化等方向升 级；汽车智能化的核心是数据流的应用，智能化方面随着 5G 技术应用，智慧交通 下车路协同新基建进入示范，汽车智能化水平提升，2022 年预计更多搭载激光雷 达、域控制器、具备 L2+级别车型量产（尤其是自主及新势力品牌）。谷歌、苹 果、华为等深度参与造车，百年汽车变革加速，电动、智能、网联技术推动汽车 从传统交通工具向智能移动终端升级，创造更多需求。特斯拉鲶鱼效应，颠覆传 统造车理念，推动电子电气架构、商业模式变革，带来行业估值体系重估，造车 新势力和传统整车相继估值上升。

图29：能源流的角度看未来汽车核心要素（电新环节）

资料来源：搜狐网，国信证券经济研究所整理

图30：能源流的角度看未来汽车核心要素（汽车环节）

资料来源：搜狐网，国信证券经济研究所整理

图31：从数据流的角度看未来汽车核心要素

资料来源：搜狐网，国信证券经济研究所整理

行业中长期展望：中国汽车行业总量从成长期向成熟期过渡，呈增速放缓、传统 产能过剩、竞争加剧、保有量增加的特点。电动化智能化带来传统汽车转型升级 的结构性发展机遇，行业新旧动能切换。中长期预计国内汽车总量产销未来 20 年维持 2%年化复合增速，其中新能源汽车未来 10 年有望维持 20%以上年化复合增 速（2021 年增速 150%+，预计未来三年有望维持超 50%的复合高增速），电动智 能汽车是汽车板块中高景气赛道。

行业复盘：上一轮汽车景气度高点在 2015-2017 年（受益于购置税政策），2018 年起行业进入下行，2020 年疫情、2021 年缺芯导致当前库存降至 3 年低位，全年 受汽车芯片紧缺影响国内汽车实现销量 2628 万辆（同比+4%），低于年初销量预 期，2022 年在芯片缓解背景下，预计国内汽车销量增速有望达+6%（其中乘用车 +10%，商用车-10%），新能源乘用车继续维持较高增速（2021 年销量为 333 万辆，预计 2022 年销量为 500 万辆）。

投资建议：关注自主品牌崛起和增量零部件机遇。

在疫情、地缘政治等综合因素影响下，全球大宗商品价格持续上涨，汽车生产的 重要原材料铝、镁、锂、钢、石油、橡胶、芯片等价格持续高企，整车和零部件 端成本持续承压，2 月起部分整车企业官宣涨价，市场担忧供给端压力最终传导 到需求端，汽车板块近期回调幅度较大，我们认为原材料价格走势短期难以预测，但汽车行业电动化、智能化升级趋势不改，仍然是未来 5-10 维度的主线逻辑，部 分零部件下跌到合理估值水平，中长期配置价值凸显，我们推荐自主品牌崛起和 汽车电动化智能化升级两条主线。

自主崛起方向：混动（比亚迪/长城/吉利）/新势力/特斯拉/广汽埃安及其产业链。

增量零部件：1）数据流方向关注传感器、域控制器、线控制动、空气悬挂、车灯、玻璃、车机、HUD、车载音响等环节。2）能源流方向：关注动力电池、电驱动系

统、中小微电机电控、IGBT、高压线束等环节。标的方面推荐福耀玻璃、伯特利、华阳集团、星宇股份、德赛西威、科博达、保隆科技、胜蓝股份、玲珑轮胎、骆 驼股份等。

自主品牌凭借三电底层技术及供应链支持、快速研发响应和灵活激励机制、类消 费品的商业模式，逐渐取代百年以来合资/外资车企在国人心目中的强势地位，以 长城、比亚迪、吉利为代表的混动平台，以蔚来、小鹏、理想、威马、哪吒、广 汽埃安、吉利极氪等新势力/新品牌推进的爆款单品，2021 年起销量快速爬升，2022 年新车型持续推出，中长期规划高增长，核心自主整车及其产业链面临较大 发展机遇。

表3：传统车企的电动智能品牌及新势力车企战略规划

沙龙：2022 年上市
哈弗：H2、大狗、初恋、
赤兔、M6、H9

坦克：300
皮卡：炮
WEY：摩卡、玛奇朵

首款车计划于 2022 年二

年 4 车”

资料来源：各集团官网、国信证券经济研究所整理

增量零部件主要围绕数据流和能源流两条线展开，数据流从获取、储存、输送、计算再应用到车端实现智能驾驶、应用到人端通过视听触等五感进行交互（HUD、中控仪表、车灯、玻璃等）；能源流（双碳战略下核心是电流）从获取、储存、输送、高低压转换、经 OBC 到 1）大三电（高压动力电池、电控及驱动电机）以 支持智能驾驶“大运动”（线控制动和转向等平面位移）、2）小三电（低压电池、中小微电控及电机）以支持车身各种“精细运动”（鹰翼门、电吸门把手、电动 天窗、空气悬架等车内形变）。

表4：汽车电动化智能化背景下增量零部件梳理

资料来源：高工智能汽车、国信证券经济研究所整理

核心假设或逻辑的主要风险

第一，宏观经济下行，车市销量持续低迷，整车行业面临销量下行风险和价格战 风险，零部件行业面临排产减少和年降压力。

第二，新能源汽车替代传统燃油车后，部分机械式零部件行业（比如内燃机系统）的消失。

免责声明

分析师声明

作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告 所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。

国信证券投资评级

重要声明

本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归 国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人 收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本 为准。

本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的 信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并 发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司 或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取 提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务 部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。

本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和 意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺 均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。

证券投资咨询业务的说明

本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机 构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间 接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的 讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等 公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询 服务；中国证监会认定的其他形式。

发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券 相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制 作证券研究报告，并向客户发布的行为。

国信证券经济研究所

深圳
深圳市福田区福华一路 125 号国信金融大厦 36 层 邮编：518046 总机：0755-82130833

上海
上海浦东民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 12 层 邮编：200135

北京
北京西城区金融大街兴盛街 6 号国信证券 9 层
邮编：100032