评级（增持）非银金融行业跟踪周报：资本市场改革稳步推进，券商向好趋势不改

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股票简称 ：
报告名称 ：非银金融行业跟踪周报：资本市场改革稳步推进，券商向好趋势不改
评级 ：增持
行业：

加制度持续规范，FICC 构成核心增量；多层次资本市场建设加速科创 板和北交所带来新增量，同时注册制改革也带来存量业务制度红利。③

券商基本面和政策面与估值形成较大反差，券商盈利持续创新高，相对 ROE 已经接近前期牛市（2015~2016 年）水平，但其估值仍处于历史估 值底部 1/4 分位，我们看好券商长期配置价值。保险：财险景气度拐点 确立，关注地产政策端修复对板块估值修复催化。1Q22 上市险企负债 端受同期高基数&全国各地疫情散发影响表现差强人意，基本符合此前 市场较低预期，在春节错位和基数较高的共同影响下，预计上市险企 1Q22 价值平均降幅超过 25%，国寿和平安表现略好于同业。产险方面，基本面向好趋势显著优于寿险，行业保费增速拐点已至，1Q22 单季车 险保费量价齐升预计保持 10%+的两位数较快的恢复性增长，人保车险

行业走势

综合成本率得益于行业良性竞争和洪灾后市场费率走强维持在 98%以 相关研究 内。3 月以来地产板块有走强迹象，有望缓释市场对内险企资产质量的
担忧。东吴非银推荐板块排序：证券、保险，推荐个股组合【东方财富】、
【中金公司】(港股)、【中国财险】和【远东宏信】。

◼流动性及行业高频数据监测：

◼行业重要变化及点评：1）证监会，国资委，全国工商联发布关于进一 步支持上市公司健康发展的通知：此次通知突出强调稳增长重要性，将 全面助力于资本市场营造良好环境，增进价值回归并进一步提振市场信 心。在稳定企业预期方面，通知给予民营企业上市融资，债券融资等融 资方式充分支持，有助于民营企业缓解融资难困境，激发其活力和创造 力，而在稳定投资者预期方面，通知积极鼓励上市公司通过回购股份，增加现金分红比重，积极召开业绩会等手段增强广大投资者的获得感，提振投资者信心，从而进一步维护资本市场稳定发展。2）央行发布 2022 年 3 月社会融资规模存量统计数据报告：3 月末社融存量同比增长 10.6%，增速回升 0.4 个百分点，一季度社融增量累计为 12.06 万亿元。在稳增长政策的支撑下，银行加大信贷投放，社融增速和新增人民币贷 款回升，但疫情对于经济和金融市场都形成一定制约，房地产政策虽有 边际放松但还未传导到数据端。

◼风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场 竞争加剧风险。

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内容目录

1. 一周数据回顾 ...................................................................................................................................... 3 1.1. 市场数据..................................................................................................................................... 3 1.2. 行业数据..................................................................................................................................... 3 2. 重点事件点评 ...................................................................................................................................... 6 2.1. 证监会，国资委，全国工商联发布关于进一步支持上市公司健康发展的通知................. 6 2.2. 央行发布 2022 年 3 月社会融资规模存量统计数据报告....................................................... 7 3. 公司公告及新闻 .................................................................................................................................. 7 3.1. 中国银保监会要求金融机构要全力支持货运物流保通保畅工作......................................... 7 3.2. 证监会发布《上市公司投资者关系管理工作指引》............................................................. 8 3.3. 证监会，国资委，全国工商联发布关于进一步支持上市公司健康发展的通知................. 9 3.4. 上市公司公告........................................................................................................................... 11 4. 风险提示 ............................................................................................................................................ 12

图表目录

图 1：市场主要指数涨跌幅................................................................................................................... 3 图 2： 2021/03~2022/04 月度股基日均成交额（亿元） ..................................................................... 4 图 3： 2021/01~2022/03 日均股基成交额（亿元） ............................................................................. 4 图 4： 2019.01.03~2022.04.14 沪深两市两融余额 ............................................................................... 4 图 5： 2021.01.04~2022.04.15 基金申购赎回情况 ............................................................................... 5 图 6： 2021.01.05~2022.04.15 预估新开户变化趋势 ........................................................................... 5 图 7： 2021.01.08~2022.04.15 证监会核发家数与募集金额 ............................................................... 6

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1. 一周数据回顾

1.1. 市场数据

截至 2022 年 04 月 15 日，本周（04.11-04.15）上证指数下跌 1.25%,金融指数下跌 0.08%。非银金融板块下跌 0.72%，其中券商板块上涨 0.03%，保险板块下跌 1.83%。

沪深 300 指数期货基差：截至 2022 年 04 月 15 日收盘，IF2204.CFE 贴水 0 点；IF2205.CFE 贴水 6.34 点；IF2206.CFE 贴水 23.14 点；IF2209.CFE 贴水 78.34 点。

图1：市场主要指数涨跌幅

2%
0%
-2%
-4%
-6%
-8%
-10%

数据来源：Wind，东吴证券研究所

1.2. 行业数据

截至 2022 年 04 月 15 日，本周股基日均成交额 9906.14 亿元，环比-2.06%。年初至 今股基日均成交额 10787.00 亿元，较去年同期同比+10.61%。2022 年 03 月中国内地股 基日均同比+26.46%。

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图2：2021/03~2022/04 月度股基日均成交额（亿元）

数据来源：Wind，东吴证券研究所

注：数据为中国内地股基日均成交额

图3：2021/01~2022/03 日均股基成交额（亿元）

16,500

12,787

9,453

8,722

6,500

4,500

2,500

数据来源：Wind，东吴证券研究所

截至 04 月 14 日，两融余额/融资余额/融券余额分别为 16391/15502/889 亿元，较月 初分别-5.24%/-5.05%/-8.40%，较年初分别-10.67%/-9.82%/-23.20%。

图4：2019.01.03~2022.04.14 沪深两市两融余额

数据来源：Wind，东吴证券研究所

截至 2022 年 04 月 15 日，近三月（2021 年 2 月~2022 年 4 月）预估基金平均申购 赎比为 1.08，基金申购的波动幅度达 37.15%，市场情绪相对稳定。截至 2022 年 04 月 15 日，本周（04.11-04.17）基金申购赎比为 0.84，上周为 1.14；年初至今平均申购赎比 为 1.13，2021 年同期为 1.36。

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图5：2021.01.04~2022.04.15 基金申购赎回情况

数据来源：Choice，东吴证券研究所

截至 2022 年 04 月 15 日，近三月（2021 年 2 月~2022 年 4 月）预估开户平均变化 率为 13.94%，预估开户变化率的波动率达 70.95%，市场情绪不稳定。截至 2022 年 04 月 15 日，本周（04.11-04.17）平均开户变化率为 7.37%，上周为 20.68%；年初至今平均 开户变化率为 14.25%，2021 年同期为 8.34%。

图6：2021.01.05~2022.04.15 预估新开户变化趋势

数据来源：Choice，东吴证券研究所

本周 IPO 核发家数 2 家；IPO/再融资/债券承销规模环比+55%/-44%/+164%至 104/10/1534 亿元；IPO/再融资/债承家数分别为 8/3/472 家。年初至今 IPO/再融资/债券

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承销规模 2151 亿元/1461 亿元/19806 亿元，同比+142%/-40%/-2%；IPO/再融资/债承家 数分别为 99/88/6928 家。

图7：2021.01.08~2022.04.15 证监会核发家数与募集金额

数据来源：Wind，东吴证券研究所

2. 重点事件点评

2.1. 证监会，国资委，全国工商联发布关于进一步支持上市公司健康发展的 通知

事件：证监会、国资委及全国工商联发布关于进一步支持上市公司健康发展的通知，通知指出，坚持“房住不炒”，依法依规支持上市房企积极向新发展模式转型，加强自身 风险管理，密切关注市场形势和行业变化，严格防范、妥善化解各类风险，促进房地产 行业良性循环和健康发展。此外，完善有利于长期机构投资者参与资本市场的制度机制，鼓励和支持社保、养老金、信托、保险和理财机构将更多资金配置于权益类资产，增加 资本市场投资，特别是优质上市公司的股票投资。

点评：此次通知突出强调稳增长重要性，将全面助力于资本市场营造良好环境，增 进价值回归并进一步提振市场信心。在稳定企业预期方面，通知给予民营企业上市融资，债券融资等融资方式充分支持，有助于民营企业缓解融资难困境，激发其活力和创造力，而在稳定投资者预期方面，通知积极鼓励上市公司通过回购股份，增加现金分红比重，积极召开业绩会等手段增强广大投资者的获得感，提振投资者信心，从而进一步维护资 本市场稳定发展。

风险提示：1）资本市场改革不及预期；2）系统性金融风险突发。

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2.2. 央行发布 2022 年 3 月社会融资规模存量统计数据报告

事件：初步统计，3 月末社会融资规模存量为 325.64 万亿元，同比增长 10.6%。其 中，对实体经济发放的人民币贷款余额为 199.85 万亿元，同比增长 11.3%；对实体经济 发放的外币贷款折合人民币余额为 2.33 万亿元，同比增长 0.7%；委托贷款余额为 10.93 万亿元，同比下降 1%；信托贷款余额为 4.18 万亿元，同比下降 30.5%；未贴现的银行 承兑汇票余额为 3.08 万亿元，同比下降 19.5%；企业债券余额为 31.06 万亿元，同比增 长 10.2%；政府债券余额为 54.65 万亿元，同比增长 17%；非金融企业境内股票余额为 9.76 万亿元，同比增长 14.9%。

从结构看，3 月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的 61.4%，同比高 0.5 个百分点；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额占比 0.7%，同比低 0.1 个百分点；委托贷款余额占比 3.4%，同比低 0.3 个百分点；信托贷款余额占 比 1.3%，同比低 0.7 个百分点；未贴现的银行承兑汇票余额占比 0.9%，同比低 0.4 个百 分点；企业债券余额占比 9.5%，同比低 0.1 个百分点；政府债券余额占比 16.8%，同比 高 0.9 个百分点；非金融企业境内股票余额占比 3%，同比高 0.1 个百分点。

点评：3 月末社融存量增速上升，新增社融和人民币贷款均超预期。3 月末社融存 量同比增长 10.6%，增速回升 0.4 个百分点，一季度社融增量累计为 12.06 万亿元。在 稳增长政策的支撑下，银行加大信贷投放，社融增速和新增人民币贷款回升，但疫情对

于经济和金融市场都形成一定制约，房地产政策虽有边际放松但还未传导到数据端。展

望下一阶段，一方面，国内疫情仍旧呈现反复态势，居民需求承压，企业开工受阻，另 一方面，在 4 月 6 日国常会稳增长、宽信用加码的信号下，政策端对冲同样加强，在此 信号下，预计未来社融增速有望继续回升。

风险提示：1）保险业供给侧改革不及预期；2）保险需求发展不及预期。

3. 公司公告及新闻

3.1. 中国银保监会要求金融机构要全力支持货运物流保通保畅工作

为统筹做好疫情防控和物流保通保畅工作，中国银保监会坚持以习近平新时代中国

特色社会主义思想为指导，坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，督促银行保险机构

加强金融服务，保障产业链供应链安全稳定，助力打通制约国民经济循环关键堵点，用

心用力解决人民群众“急难愁盼”问题。

近日，银保监会专题研究金融支持货运物流保通保畅工作，要求银行业保险业提高

政治站位，深刻认识金融工作的政治性、人民性，主动采取精准有效措施，全力以赴帮

助货运物流行业纾困解难。一是加大资金支持。用好普惠小微贷款支持工具，将普惠型

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小微企业贷款适当向运输企业和个体工商户倾斜，主动跟进并有效满足其融资需求，做 好延期还本付息政策到期后相关贷款的接续转换，避免出现行业性限贷、抽贷、断贷。二是帮扶重点群体。对于货车司机因疫情影响偿还汽车贷款暂时存在困难的，银行业金 融机构应视情合理给予展期或续贷安排，帮助渡过难关。三是提升服务效率。鼓励银行 保险机构按市场化原则优化审批流程，对承担疫情防控和应急运输任务较重的交通运输 企业开辟绿色通道，提供灵活便捷服务。鼓励银行业金融机构在综合考虑自身经营状况 和客户还款能力基础上，降低实际贷款利率，适当减少收费。四是创新担保方式。发挥 动态监控数据作用，引导银行业金融机构创新符合道路水路运输企业特点的动产质押类 贷款产品。鼓励政府性融资担保机构为符合条件的运输企业提供融资增信支持，依法依 约及时履行代偿责任。五是加强保险保障。鼓励保险公司针对货车司机、快递员等特殊 岗位工作人群特点，开发意外伤害保险等产品。引导保险公司积极发展货物运输保险、道路货物运输承运人责任保险等财险产品，为物流业提供风险保障。六是确保资金安全。督促银行保险机构坚持服务实体经济和防范金融风险并重，有效化解风险，防止金融资 金被挪用、转借或者改变用途。

银保监会系统将坚持党中央对金融工作的集中统一领导，按照金融委的统一要求和 部署，持续加强与行业主管部门的协调配合，结合实际及时优化政策措施，努力形成政 策合力。各银保监局要按照市场化法治化原则，因地制宜采取有针对性的细化措施，引 领银行保险机构不断增强政策实施效果，推动各项措施落到实处。

3.2. 证监会发布《上市公司投资者关系管理工作指引》

为贯彻落实新《证券法》和《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》(国发〔2020〕14 号)，进一步规范上市公司投资者关系管理，证监会发布《上市公司投资者 关系管理工作指引》(以下简称《指引》)，自 2022 年 5 月 15 日起施行。

《指引》共 32 条，由总则、投资者关系管理的内容和方式、组织与实施、附则等内 容组成，主要包括:

一是进一步明确投资者关系管理的定义、适用范围和原则。从内容、方式和目的等 维度对投资者关系管理进行界定。明确《指引》适用于依照《公司法》设立且股票在中 国境内证券交易所上市交易的股份有限公司。在境内发行股票或者存托凭证并上市的境 外公司参照执行。确立合规性、平等性、主动性和诚实守信等四条基本原则。

二是进一步增加和丰富投资者关系管理的内容及方式，同时对近年来实践中的良好 做法予以固化。适应互联网、新媒体等新时代发展形势，在电话、传真等投资者关系管 理传统沟通渠道基础上，新增网站、新媒体平台、投资者教育基地等新兴渠道。对投资 者说明会的召开情形和要求作出专条规定，提升投资者说明会质量和效果，使其真正成 为公司传递价值、投资者发现价值的桥梁。明确上市公司投资者关系管理工作的主要职 责。落实新发展理念的要求，在沟通内容中增加上市公司的环境、社会和治理(ESG)信

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息。明确上市公司建立健全投资者关系管理档案保管和利用机制。

三是进一步明确上市公司投资者关系管理的组织和实施，同时强化对上市公司的约 束。在操作层面，进一步明确上市公司投资者关系管理的制度制定、部门设置、责任主 体、人员配备、培训学习等内容。强化上市公司“关键少数”的主体责任，除董事会秘 书、专门人员外，对上市公司控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员等也 提出要求，明确他们在投资者关系管理中的禁止情形。倡导投资者提升股东意识，依法 行权维权，形成理性成熟的投资文化。明确中国证监会及其派出机构依法对上市公司投 资者关系管理进行监督管理。明确证券交易所、上市公司协会等自律组织，制定自律规 则进行自律管理。

《指引》起草过程中，证监会积极向社会公开征求意见，通过召开座谈会、书面征 求意见等形式听取了有关方面的意见。社会各界对《指引》内容总体支持，证监会逐条 认真研究各方面提出的修改完善意见建议，并对合理建议予以吸收采纳。

强化投资者关系管理，是提高上市公司质量的重要举措，也是投资者保护的重要内 容。下一步，证监会将在具体监管工作中督促上市公司认真落实《指引》提出的各项措 施，加强上市公司与投资者之间的有效沟通，促进上市公司完善治理，切实保护投资者 特别是中小投资者合法权益。

3.3. 证监会，国资委，全国工商联发布关于进一步支持上市公司健康发展的 通知

近年来，上市公司认真落实党中央、国务院决策部署，贯彻新发展理念，持续提升 发展质量，为经济高质量发展提供有力支撑。同时，在当前复杂形势下，上市公司经营 发展也面临新的考验。为落实中央经济工作会议和近期召开的国务院常务会议、国务院 金融委会议精神，进一步支持上市公司发展，维护资本市场稳定，现就有关事项通知如 下:

营造良好发展环境，稳定企业预期

1）坚持“两个毫不动摇”，对各类市场主体一视同仁，不设置任何附加条件和隐形 门槛，营造公平竞争的市场环境。支持民营企业依法上市融资、并购重组，完善民营企 业债券融资支持机制，激发民营企业的活力和创造力，充分发挥民营上市公司在稳定增 长、促进创新、增加就业、改善民生方面的重要作用。

2）坚持“房住不炒”，依法依规支持上市房企积极向新发展模式转型，加强自身风 险管理，密切关注市场形势和行业变化，严格防范、妥善化解各类风险，促进房地产行 业良性循环和健康发展。

3）落实好疫情影响严重地区企业、疫情防控领域企业通过资本市场融资、并购重

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组等支持性政策安排。免除上市公司 2022 年上市初费和年费、网络投票服务费等费用，减轻企业负担。

4）完善有利于长期机构投资者参与资本市场的制度机制，鼓励和支持社保、养老 金、信托、保险和理财机构将更多资金配置于权益类资产，增加资本市场投资，特别是 优质上市公司的股票投资。

增进价值回归，稳定投资者预期

5）鼓励上市公司回购股份用于股权激励及员工持股计划。支持符合条件的上市公 司为稳定股价进行回购。依法支持上市公司通过发行优先股、债券等多种渠道筹集资金 实施股份回购。

6）鼓励大股东、董监高长期持有上市公司股份，在本公司股票出现大幅下跌时积 极通过增持股票的方式稳定股价。审慎制定减持计划，严格遵守关于减持的披露、数量、价格、时间要求，规范、有序减持。

7）支持上市公司结合本公司所处行业特点、发展阶段和盈利水平，增加现金分红 在利润分配中的比重，与投资者分享发展红利，增强广大投资者的获得感。

8）鼓励上市公司积极召开年报业绩说明会，充分利用数字化手段创新交流方式，直观展示公司经营及业绩情况，提升互动效果，增进投资者对企业价值及经营理念的认 同感。引导上市公司积极做好投资者关系管理，通过媒体采访、网站新闻稿、官方公众 号等多渠道对外主动发声，正面回应市场热点和投资者关切，提振投资者信心。

9）上市公司大股东要审慎增加股票质押，金融机构要稳妥把握新增股票质押业务，对于触及平仓线或发生违约的股票质押融资，督促金融机构与上市公司股东积极沟通、协商，通过补充质押品、担保品以及采取其他增信措施、展期等方式，稳妥处置股票被 强制平仓风险。

各部门积极履职，共同促进市场稳定

10）证监会及派出机构坚持监管与服务并举，密切跟踪上市公司情况，加强与地方 政府及有关方面的沟通协调，及时了解疫情对上市公司经营和市场运行的影响，在依法 合规做好监管工作的同时，提高对上市公司的服务供给质量。证券交易所建立公开、透 明、规范的上市公司服务机制，持续提升监管服务效能。中国上市公司协会履行自律规 范职责，积极引导上市公司稳定预期。

11）国资委按照便利企业的原则，对于国有控股上市公司股份回购、现金分红给予 积极指导支持，引导国有控股上市公司成为推动资本市场稳定发展的表率。上市公司的 国有股东要做积极的、负责任的股东，积极增持价值低估的上市公司股票，支持上市公 司实施股份回购、现金分红。

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12）各级工商联充分发挥引导服务民营上市公司的作用，加强对民营上市公司的调 研培训，引导民营上市公司坚持依法合规经营，广泛听取意见建议，及时反映企业诉求，

强化与有关部门的沟通协作，共同推动优化政策环境，促进民营上市公司高质量发展。

3.4. 上市公司公告

1、财达证券：公司发布 2021 年年度报告，报告期末，公司资产总额 452.92 亿元，较上年末增长 15.73%；报告期内，公司实现营业总收入 25.24 亿元，同比增长 23.15%，利润总额 9.12 亿元、归属于母公司股东的净利润 6.80 亿元，同比分别增长 26.80%、27.93%。

2、东北证券：发布 2021 年年度报告，报告期内，公司实现营业总收入 74.78 亿元，同比增长 13.14%；归属于上市公司股东的净利润 16.24 亿元，同比增长 21.80%。

3、大智慧：发布 2021 年年度报告，报告期内，公司实现营业收入约 8.19 亿元，同 比增加 15.67%；归属于上市公司股东的净利润约 1605 万元，同比减少 77.86%。

4、指南针：发布 2022 年一季度业绩公告称，2022 年第一季度营业收入约 6.23 亿 元，同比增加 89.51%；净利润约 2.67 亿元，同比增加 176.5%。

5、中国太保：发布 2022 年一季度保费收入报告，子公司中国太平洋人寿保险累计 原保险业务收入为人民币 994.50 亿元，同比增长 4.2%，子公司中国太平洋财产保险累 计原保险业务收入为人民币 492.82 亿元注，同比增长 13.8%。

6、中国平安：2022 年一季度保费收入 2465 亿元同比增长 1.11%。

7、新华保险：2022 年一季度保费收入 649 亿元同比增长 2.36%。

8、中国人寿：2022 年一季原保险保费收入约 3150 亿元。

9、长城证券：证监会核准公司非公开发行不超过 9.31 亿股新股。

10、天风证券：公司股东当代集团质押 0.31 亿股公司股份，占其所持股份比例为 89.33%，占公司总股本比例为 0.36%。

11、中信证券：公司发布 2022 年第一季度业绩快报，2022 年一季度实现营业收入 152.16 亿元，同比-7.20%；实现归母净利润 52.29 亿元，同比+1.24%。

12、海德股份：公司与中钒储能、中国科技签署《全钒液流储能电池产业开发合作 协议》，拟共同出资设立全钒液流储能电池产业开发公司。

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4. 风险提示

1）宏观经济不及预期；

2）政策趋紧抑制行业创新；

3）市场竞争加剧风险。

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免责及评级说明部分

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东吴证券投资评级标准：

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买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间；中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间；减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

行业投资评级：
增持：预期未来 6 个月内，行业指数相对强于大盘 5%以上；中性：预期未来 6 个月内，行业指数相对大盘-5%与 5%；减持：预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于大盘 5%以上。

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