评级（增持）有色金属行业周报：货币宽松预期提升，复工复产政策或加速提振金属需求

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报告名称 ：有色金属行业周报：货币宽松预期提升，复工复产政策或加速提振金属需求
评级 ：增持
行业：

整车厂 2022-04-04 锡：疫情抑制消费，锡价小幅下跌
LME 锡收盘 43400 美元/吨，周内跌幅约 0.30%；SHFE 锡收盘 333560
元/吨，周内跌幅约 2.12%。库存方面，本周 SMM 中国主流地区锡锭社
会库存为 3710 吨，较上周上升 523 吨，涨幅 16.41%，累库现象主要发
生在广东地区。供应端，据 SMM 调研，目前国内主流冶炼厂生产正常，
云南、江西两省精炼锡开工率维持平稳，环比较上周微涨。需求端，
下游焊料企业整体维持平稳生产状态，但疫情造成的物流效率偏低以
及运费上涨成为影响生产的主要因素，锡价整体处于高位也对下游需
求造成一定抑制，推动锡价小幅下行。但长期来看，锡矿新增项目稀

继续维持高位运行。

锌：欧洲能源危机难以缓解，锌价持续走高
LME 锌收盘 4429.5 美元/吨，周内涨幅约 3.06%；SHFE 锌收盘 28295 元/吨，周内涨幅约 4.31%。本周欧洲能源短缺问题依旧严峻，且短期 难以缓解，电价上升引发的精炼锌成本增加迫使部分冶炼厂减产停产，海外锌供应持续紧张。本周 LME 锌库存收报 11.56 万吨，较上周去库 10075 吨，降幅达 8.02%。连续的快速去库加深市场担忧，推动伦锌价 格持续走高。国内方面，供应端，受疫情影响，原料运输受阻，冶炼 厂生产意愿不足，停产检修较多。且本周沪伦比值创下 6.17 的历史低 位，导致国内炼厂拒采进口矿，加剧了矿端的紧缺局面。需求端由于 疫情影响带来的运输不畅，以及房地产、汽车等下游行业表现疲软，目前仍处于较弱状态。但弱比价和海外供应不足带来了出口机会，当 前价格传导渠道通畅，新的内外价比有望修复，预计锌价仍有继续上 涨的空间。

能源金属：受疫情影响，本周能源金属需求预期较弱，价格呈现轻 微下跌趋势。但终端新能源汽车行业继续处于快速发展阶段，车企 产销情况持续向好。据中汽协数据显示，2022 年 3 月中国国内新能 源汽车产销量分别达到了 46.5 万辆与 48.4 万辆，同比均增长 1.1 倍。整体来看，同比数据依旧维持较强的增长态势，环比数据也呈现季 节性复苏。这一持续向好的趋势也有助于带动对能源金属的需求回 暖。预计未来随着疫情的好转以及市场逐步回归稳定，能源金属价 格仍将继续维持高位。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、盐湖股份、西藏矿业、中矿资源、雅化集团、天华超净、盛新锂能、华友钴业、盛屯矿业、洛阳钼业、寒锐钴业等。

锂：本周锂价小幅下跌，利润加速向矿端转移
本周电池级碳酸锂价格收 494000 元/吨，较上周下调 7500 元/吨，环比 下降 1.5%；氢氧化锂价格仍为 491000 元/吨，较上周下调 500 元/吨，环比下降 0.1%。而本周锂辉石价格收 3225 元/吨，较上周大涨 4.9%，锂产业链利润加速向矿端转移。需求端，本月四大正极材料因订单减 少需求下滑。头部电池厂受疫情管控，生产计划存在较大下行风险，高镍厂家 4 月订单受到影响，部分厂家的 5 月订单已出现明确减量，对于氢氧化锂的需求量也随之下降。供增需减下，叠加市场情绪带动，后市价格在短期内或将小幅下行。但随着下游复工复产，基本面转强，锂价或仍将维持高位。

钴：需求预期悲观，钴价微跌
本周 SMM 电解钴价格为 54.9-57.3 万元/吨，较上周轻微下跌。SMM 钴

受南非德班港关停影响维持强势，需求端多地疫情影响下游采购需求 偏弱，市场询单零星，钴冶炼厂利润加速下滑。预计待到需求回暖，成本支撑下钴价或仍将维持高位。

镍：供需双弱，镍价高位震荡
本周 LME 镍收 33145 美元/吨，SHFE 镍收 223880 元/吨，LME 镍同比 下跌 2.49%，SHFE 镍同比增长 2.62%。库存方面，本周 LME 库存约为 72600 吨，比上周减少约 1.5%。整体来看，市场目前依旧处于逼空行情 之后的恢复阶段，呈现供需双弱的局面。低库存下镍价维持高位，有 待下半年镍中间品加速放量打破僵局。

贵金属：美国 3 月 CPI 和 PPI 超出预期，高通胀支撑金价上涨

本周 COMEX 黄金收盘价 1977.1 美元/盎司,较上周上涨 1.37%。 COMEX 白银期货收盘价 25.86 美元/盎司，较上周上涨 3.81%。美国劳 工部数据显示，美国 3 月 CPI 年增率升至 8.5%，创 40 年来新高，高于 预期的 8.4%；3 月 PPI 同比增长 11.2%，高于预期的 10.6%，环比上涨 1.4%，高于预期的 1.1%。通胀数据强于预期，支撑贵金属价格继续走 高。截止 4 月 9 日，当周初请失业金人数为 18.6 万人，高于预期的 17.1 万人，但仍处于低位，支撑美联储紧缩预期。但短期来看，由于俄乌 谈判僵局及通胀水平高居不下，预计黄金价格继续维持高位震荡。

■稀土：稀土价格短期回调，长期基本面向好
本周，稀土价格下调后持稳。据百川盈孚，氧化镨钕价格持续下调至 81-82 万元/吨，较上周下降 9 万元/吨；镨钕金属市场主流成交价下调 至 99-102 万元/吨，较上周下降 10 万元/吨。受疫情影响，物流运输受 阻以及进口缅甸矿，上游企业的生产受到一定影响，中重稀土供应仍 偏紧。需求端，当前市场价格不稳，询单采购积极性不高，磁材企业 观望情绪浓厚，需求端表现疲态，少量刚需拿货。整体上看，供应端 紧张，需求逐渐好转，市场成交逐渐上升，待市场稳定后，价格将得 到支撑。且下游风电、新能源汽车等行业快速稳定的发展，对于稀土 市场是利好消息。整体上看，稀土基本面仍然长期向好。建议关注：北方稀土、金力永磁等。

■风险提示：
金属价格大幅波动，新能源需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期

内容目录

1. 行业及个股交易数据复盘 ............................................................................................ 6 1.1. 成交及持仓情况 ........................................................................................................ 6 1.2. 个股涨跌排名 ............................................................................................................ 6 2. 行业基本面更新 ................................................................................................................. 7 2.1. 工业金属：促消费决策部署，降准政策落地促进需求复苏 ......................................... 7 2.1.1. 工业金属周度价格和库存表 .............................................................................. 7 2.1.2. 铜：加息压力仍在，供需两弱价格高位震荡 ..................................................... 8 2.1.3. 铝：国家宏观调控政策扶持，国内消费信心仍在 .............................................. 8 2.2. 能源金属：疫情抑制终端消费能源金属短期承压，终端车企销量良好........................ 9 2.2.1. 能源金属周度价格表 ........................................................................................ 9 2.2.2. 锂：本周锂价小幅下跌，利润加速向矿端转移 ................................................ 10 2.2.3. 镍：供需双弱，镍价高位震荡 .........................................................................11 2.2.4. 钴：需求预期悲观，钴价持续微跌 ..................................................................11 2.3. 稀土：稀土价格短期回调，长期基本面仍然向好 ..................................................... 12 2.4. 贵金属：美国 3 月 CPI 和 PPI 超出预期，高通胀支撑金价上涨 ............................... 14 2.5. 稀有金属 ................................................................................................................. 15 2. 行业新闻点评 ............................................................................................................ 17

图表目录

图 1：周内涨幅前十股票 ........................................................................................................ 7 图 2：周内跌幅前十股票 ........................................................................................................ 7 图 3：SHFE 铜合约收盘曲线 .................................................................................................. 8 图 4：全球铜库存 ................................................................................................................... 8 图 5：铜精矿加工费................................................................................................................ 8 图 6：铜精废价差（元/吨） .................................................................................................... 8 图 7：SHFE 铝合约收盘曲线 .................................................................................................. 8 图 8：全球铝库存 ................................................................................................................... 8 图 9：国产和进口氧化铝价格 ................................................................................................. 9 图 10：铝价和电解铝利润....................................................................................................... 9 图 11：国内碳酸锂库存情况 ................................................................................................. 10 图 12：锂辉石价格 ............................................................................................................... 10 图 13：锂盐价格利润............................................................................................................ 10 图 14：国产和出口氢氧化锂价格 .......................................................................................... 10 图 15：全球镍库存 ................................................................................................................11 图 16：镍铁价格....................................................................................................................11 图 17：电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价 .............................................................................11 图 18：电池级硫酸镍较一级镍（板）溢价 .............................................................................11 图 19：全球钴库存 ............................................................................................................... 12 图 20：钴中间品价格............................................................................................................ 12 图 21：钴盐价格利润图 ........................................................................................................ 12 图 22：海外 MB 钴价与国内金属价差 ................................................................................... 12 图 23：氧化镨钕价格............................................................................................................ 12 图 24：钕铁硼 50H 价格 ....................................................................................................... 12

图 25：氧化镧价格 ............................................................................................................... 13 图 26：氧化铈价格 ............................................................................................................... 13 图 27：氧化镨价格 ............................................................................................................... 13 图 28：氧化钕价格 ............................................................................................................... 13 图 29：氧化镝价格 ............................................................................................................... 13 图 30：氧化铽价格 ............................................................................................................... 13 图 31：欧美央行总资产 ........................................................................................................ 14 图 32：美联储资产负债表组成.............................................................................................. 14 图 33：COMEX 黄金和实际利率 .......................................................................................... 14 图 34：美国国债长短期利差（%） ....................................................................................... 14 图 35：金银比 ...................................................................................................................... 15 图 36：COMEX 白银期货收盘价 .......................................................................................... 15 图 37：国内钼精矿报价 ........................................................................................................ 15 图 38：国内钨精矿报价 ........................................................................................................ 15 图 39：长江现货市场电解镁报价 .......................................................................................... 15 图 40：长江现货市场电解锰报价 .......................................................................................... 15 图 41：长江现货市场锑锭报价.............................................................................................. 16 图 42：国产海绵钛报价 ........................................................................................................ 16 图 43：国产精铋报价............................................................................................................ 16 图 44：精铟报价................................................................................................................... 16 图 45：钽铁矿报价 ............................................................................................................... 16 图 46：国产二氧化锗报价..................................................................................................... 16

表 1：主要指数持仓交易情况变动表 ....................................................................................... 6 表 2：主要个股交易情况变动表 .............................................................................................. 6 表 3：工业金属价格周度变化表 .............................................................................................. 7 表 4：工业金属库存周度变化表 .............................................................................................. 7

1. 行业及个股交易数据复盘

本周有色金属指数下跌。上周 A 股 5 个交易日内，上证综指下跌 1.25%，日均成交量 4140.99 亿元人民币，环比减少 0.27%，深证综指下跌 2.60%，日均成交量 4928.87 亿元人民币，环 比减少 5.81%，有色金属指数下跌 3.09%。个股方面，上周涨幅前三的公司为宜安科技（15.10%），驰宏锌锗（13.98%）和宏达股份（9.09%）。跌幅领先的公司为志特新材（-19.25%），和胜股份（-16.38%）和 ST 金泰（-14.51%）。北上资金持股方面，本周北上资金合计净流 入 13.57 亿元人民币，主要增持紫金矿业，神火股份，南山铝业等公司，主要减持方大炭素，中国铝业，中金岭南等公司。

1.1. 成交及持仓情况

表 1：主要指数持仓交易情况变动表

资料来源：Wind，安信证券研究中心

表 2：主要个股交易情况变动表

资料来源：Wind，安信证券研究中心

1.2. 个股涨跌排名

图 1：周内涨幅前十股票

资料来源：Wind，安信证券研究中心

2.1.2. 铜：加息压力仍在，供需两弱价格高位震荡
本周全球铜价延续高位震荡，LME铜收盘10332 美元/吨，周内跌幅约0.12%；沪铜收报74180 元/吨，周内涨幅约 0.57%。LME 铜库存录得 11.07 万吨，周内涨幅约 6.65%，库存绝对值 依然维持低位对价格形成支撑。基本面方面，铜市场维持供需两淡。据 SMM，供应端，国 内冶炼厂受疫情和检修影响，减产或停产多发，叠加各地防疫措施严格，物流运输不畅，精 铜供应偏紧。需求端，由于铜价维持高位，且原料采购运输受阻，下游企业面对资金压力采 购情绪大减，多以销定产，铜消费整体偏弱。短期内，疫情未结束，铜供需两淡格局难破，但长期看来，国家促进消费政策即将落地，稳增长预期可观，疫情后消费旺季信心仍强，铜 价或偏强运行。

图 3：SHFE 铜合约收盘曲线

资料来源：wind,安信证券研究中心

图 5：铜精矿加工费

资料来源：wind,安信证券研究中心

图 4：全球铜库存

资料来源：wind,安信证券研究中心

图 6：铜精废价差（元/吨）
10,000 精废价差：目前价差1（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） 精废价差：合理价差1
8,000 精废价差：价格优势1

6,000
4,000
2,000
0
-2,000
-4,000

资料来源：wind,安信证券研究中心

2.1.3. 铝：国家宏观调控政策扶持，国内消费信心仍在
本周全球铝高位偏弱震荡。LME 铝收报 3299 美元/吨，周内跌幅约 2.16%；沪铝收报 21440 元/吨，周内跌幅 1.76%。国内随着一季度电解铝运行产能增加，电解铝四月产量预期乐观，据 SMM，国内电解铝四月底有望达 4030 万吨左右，产量或将超去年同期水平，但疫情干扰 运输，电解铝企业运输成本大增，目前现货市场呈现流通偏紧的现状。需求端，周内山东、无锡等地下游开工有所恢复，加之国家大力调节，市场消费转好预期可观，且临近交割，长 单补库需求显现，未来现货市场交投转好可期。此外，国内降准政策宏观利好铝市场，电解 铝价格有望维持高位。

资料来源：wind,安信证券研究中心

图 9：国产和进口氧化铝价格

280
230
180
130

资料来源：wind,安信证券研究中心

图 10：铝价和电解铝利润

资料来源：wind,安信证券研究中心 注：右轴为澳大利亚氧化铝 FOB 价格

资料来源：wind,安信证券研究中心

2.2. 能源金属：疫情抑制终端消费能源金属短期承压，终端车企销量良好

受疫情影响，本周能源金属市场的供需整体都处于偏弱状态，价格呈现轻微下跌趋势。新能 源汽车行业继续处于快速发展阶段，车企产销情况持续向好。据中汽协数据 3 月我国新能源 乘用车分别完成产销 44.3 万辆与 46.1 万辆，环比分别增加 24.2%和 42.3%，其中纯电乘用 车完成产销 35.4 万辆与 37.3 万辆，分别环增 29.3%与 50.2%，同增 110.6%与 111.8%，而 插电混动乘用车分别完成产销 8.8 万辆和 8.7 万辆，环增 7.2%与 16.3%，较去年同期增长 162.6%与 142.6%。整体来看，同比数据依旧维持较强的增长态势，环比数据也呈现季节性 复苏。这一持续向好的趋势也有助于带动对能源金属的需求回暖。预计未来随着疫情的好转 以及市场逐步回归稳定，能源金属需求稳健增长，价格仍将继续维持高位。

2.2.1. 能源金属周度价格表
表 5：能源金属价格周度变化表

资料来源：Wind，安信证券研究中心

2.2.2. 锂：本周锂价小幅下跌，利润加速向矿端转移
本周电池级碳酸锂价格 494000 元/吨，较上周下调 7500 元/吨，环比下降 1.5%；氢氧化锂 价格 491000 元/吨，较上周下调 500 元/吨，环比下降 0.1%。值得注意的是，据 SMM，本 周锂辉石价格收 3225 元/吨，较上周大涨 4.9%，矿料持续紧张导致利润加速向矿段转移，部分冶炼厂面临减产风险，部分企业新增产能继续爬坡，整体产量增幅较之前有所放缓。需 求端，据 SMM 本月四大正极材料因订单减少需求下滑。头部电池厂受疫情管控，生产计划 存在较大下行风险，高镍厂家 4 月订单受到影响，部分厂家的 5 月订单已出现明确减量，对 于氢氧化锂的需求量也随之下降。供增需减下，叠加市场情绪带动，后市价格在短期内承压。但预计待到市场进一步回归平稳之后，对于锂产品的需求将会回升，锂价或仍将维持高位。

资料来源：wind,安信证券研究中心

氢氧化锂(56.5% 电池级粗颗粒/国产)-平均价（元/吨,左轴） 氢氧化锂(56.5% 电池级CIF中日韩)-平均价（美元/公斤,右轴）

资料来源：wind,安信证券研究中心

2.2.3. 镍：供需双弱，镍价高位震荡
本周 LME 镍收 33145 美元/吨，SHFE 镍收 223880 元/吨，LME 镍同比下跌 2.49%，SHFE 镍同比增长 2.62%。库存方面，本周 LME 库存约为 72600 吨，比上周减少约 1.5%。整体 来看，市场目前依旧处于逼空行情之后的恢复阶段，呈现供需双弱的局面。供应端，由于疫 情及成本巨高，原料紧缺，四月整体供应减少明显。需求端，由于目前镍价仍处高位，需求 方采购意愿相对较弱，使得镍市继续陷入停滞状态。由于这种局面预计仍将持续一段时间，因此预计短期内镍价仍将维持高位震荡。

资料来源：wind,安信证券研究中心

图 17：电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价

资料来源：wind,安信证券研究中心

图 18：电池级硫酸镍较一级镍（板）溢价

资料来源：wind,安信证券研究中心

资料来源：wind,安信证券研究中心

2.2.4. 钴：需求预期悲观，钴价持续微跌
本周 SMM 电解钴价格为 54.9-57.3 万元/吨，较上周轻微下跌。SMM 钴中间品价格为

33.8-34.2 美元/磅，均价较上周上涨 0.3 万元/吨。供应端，受南非德班港洪水扰动，海外价 格上涨，而冶炼品国内在悲观的消费预期下承压下滑，冶炼厂亏损进一步扩大。金属钴生产 有限，库存持续减少。需求端，多地疫情影响下游采购需求偏弱。四月受疫情影响等多家终 端车企减产，前驱体厂家对钴盐需求极弱，且当前硫酸钴的生产利润处于持续下降状态，钴 盐厂对于生产处于谨慎观望态度，需求偏弱，询单零星。总体来看，目前市场处于供需双弱 状态，导致本周除钴中间品价格上涨，其余价格轻微下跌。

资料来源：wind,安信证券研究中心

图 21：钴盐价格利润图

资料来源：wind,安信证券研究中心

资料来源：wind,安信证券研究中心

图 22：海外 MB 钴价与国内金属价差

海外MB钴价与国内金属价差（元/吨）

资料来源：wind,安信证券研究中心

2.3. 稀土：稀土价格短期回调，长期基本面仍然向好

本周，稀土价格下调后持稳。据百川盈孚，氧化镨钕价格持续下调至 81-82 万元/吨，较上周 下降 9 万元/吨；镨钕金属市场主流成交价下调至 99-102 万元/吨，较上周下降 10 万元/吨。受疫情影响，物流运输受阻以及进口缅甸矿，上游企业的生产受到一定影响，中重稀土供应 仍偏紧。需求端，当前市场价格不稳，询单采购积极性不高，磁材企业观望情绪浓厚，需求 端表现疲态，少量刚需拿货。整体上看，供应端紧张，需求逐渐好转，市场成交逐渐上升，待市场稳定后，价格将得到支撑。且下游风电、新能源汽车等行业快速稳定的发展，对于稀 土市场是利好消息。整体上看，稀土基本面仍然长期向好。

氧化镨钕价格（元/千克）

资料来源：wind,安信证券研究中心

图 25：氧化镧价格

12,500 氧化镧价格（元/吨）

9,500 8,500 7,500

11,500
10,500

2020年1月 2021年1月 2022年1月

资料来源：wind,安信证券研究中心

图 27：氧化镨价格

氧化镨价格（元/吨）

资料来源：wind 安信证券研究中心

图 29：氧化镝价格

资料来源：wind,安信证券研究中心

图 26：氧化铈价格
氧化铈价格（元/吨）

资料来源：wind,安信证券研究中心

图 28：氧化钕价格
氧化钕价格（元/吨）

资料来源：wind,安信证券研究中心

图 30：氧化铽价格

氧化镝价格（元/千克）

氧化铽价格（元/千克）

2.4. 贵金属：美国 3 月 CPI 和 PPI 超出预期，高通胀支撑金价上涨

本周 COMEX 黄金收盘价 1977.1 美元/盎司,与上周相比上涨 1.37%。COMEX 白银期货收盘 价 25.86 美元/盎司，较上周上涨 3.81%。据 SMM，俄乌双方正在乌东地区大规模集结兵力，周三拜登宣布向乌克兰提供 8 亿美元额外军事援助，市场对俄乌战争新的顾虑推动黄金价格 走高。随着西方对俄罗斯制裁加码，粮食能源等商品价格不断攀升，本周布伦特原油期货结 算价 111.7 美元/桶，较上周上涨 8.68%。美国劳工部本周发布数据，美国 3 月 CPI 年增率 报 8.5%，创 40 年来新高；3 月 PPI 同比上涨 11.2%，环比上涨 1.4%，均超出预期，对贵 金属价格形成有效支撑。另一方面，截止 4 月 9 日，当周初请失业金人数为 18.5 万人，高 于预期的17.1 万人，但仍处于低位，支撑美联储紧缩预期。本周美元指数续刷高点，报100.52，较上周上涨 0.68%，对贵金属价格起到一定抑制作用，但受俄乌新一轮冲突、高通胀及对经

济滞涨的担忧等因素影响，贵金属价格预计短期仍将维持高位。

图 31：欧美央行总资产

6,000,000
4,000,000
2,000,000
0

资料来源：wind,安信证券研究中心

图 33：COMEX 黄金和实际利率

图 32：美联储资产负债表组成

comex黄金（美元/盎司，右轴）

资料来源：wind,安信证券研究中心

图 34：美国国债长短期利差（%）

资料来源：wind,安信证券研究中心

2.5. 稀有金属 图 37：国内钼精矿报价

资料来源：wind,安信证券研究中心

图 38：国内钨精矿报价

资料来源：wind,安信证券研究中心

图 39：长江现货市场电解镁报价

资料来源：wind,安信证券研究中心

图 40：长江现货市场电解锰报价

资料来源：wind,安信证券研究中心

图 41：长江现货市场锑锭报价

资料来源：wind,安信证券研究中心

图 42：国产海绵钛报价

资料来源：wind,安信证券研究中心

图 43：国产精铋报价

资料来源：wind,安信证券研究中心

图 44：精铟报价

35,000

资料来源：wind,安信证券研究中心

图 45：钽铁矿报价

资料来源：wind,安信证券研究中心

图 46：国产二氧化锗报价

资料来源：wind,安信证券研究中心

2. 行业新闻点评

5,500
5,000
4,500
4,000
3,500

资料来源：wind,安信证券研究中心

新闻一：Pilbara Minerals 预计 4 月底拍卖新一轮 5000 吨锂精矿。

新闻：据 SMM，Pilbara Minerals 计划于 2022 年 4 月的最后一周进行下一轮 BMX 拍卖，本 次拍卖共计 5000 吨锂精矿，并将在 2022 年 6 月交付。后续随着公司年产量增加至每年 56-58 万吨锂辉石精矿，预计拍卖将持续进行。

点评：据公司公告，Pilbara Q1 经营情况符合指引，Q2 量价以及矿冶一体化进程值得关注。（一）Q1 出货有所下降，预计 Q2 精矿产销或明显提升、价格或大幅上涨。

产销方面，2022 年 Q1 生产 81431 吨，此前指引 7.5-9 万吨，同比+4.6%、环比-2.4%。2022 年 Q1 销售 58383 吨，同比-18%、环比-25.8%，下滑主要系 3 月底延迟装载 2 万吨货物（4 月 7 日离开黑德兰港）。由于新冠疫情等影响，生产存在一定不确定性，公司维持 FY2022 生 产指引 34-38 万吨，预计 2022 年 Q2 产量 8.9-12.9 万吨、同环比增幅明显。

价格上，2022 年 Q1 平均价格 2650 美元/吨（CIF 中国 SC6)，此前指引 2600-3000 美元/吨，包括销售去年延误在本季度出货的 1.6 万吨精矿。预计 Q2 精矿价格将大幅上涨，具体指引将 在 4 月 28 日发布的季报中披露。

（二）Pilgan 及 Ngungaju 项目持续推进，产能有望提升。

Pilgan 技改项目已成功投产，产能从 33 万吨/年提升为 36-38 万吨/年。Ngungaju 浮选工段 已完成，正在调试中，预计 Q3 投产，产能 18-20 万吨/年。

（三）随着 Pilbara 产能提升，BMX 拍卖频率或增加。

第 4 次拍卖预计将在 2022 年 4 月的最后一周进行，计划在 2022 年 6 月交付 5000 吨精矿。随着年精矿产量增加到每年 56-58 万吨，预计短期内将有进一步的拍卖，未被包销的部分可 用于现货拍卖（一期包销量合计 41.5 万吨）。

（四）POSCO 合资项目进展顺利，矿冶一体化加速。

合资公司将在韩国光阳建造和运营 4.3 万吨/年氢氧化锂冶炼厂，原料由 Pilbara 提供。Pilbara 持有最初 18%的股权认购，先决条件已达成，计划于 2022 年 4 月中旬完成合资公司的股权 认购，未来还有 30%的选择权。主要土建和建筑工程预计将于 2022 年 Q2 开始，冶炼厂预 计从 2023 年底开始调试，并于 2024 年逐步实现产能爬坡。

收益评级：
领先大市—未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10%以上；
同步大市—未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-10%至 10%；落后大市—未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上；
风险评级：
A —正常风险，未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动；
B —较高风险，未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；

Table_Aut hor Statement 分析师声明

本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉 尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法 专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。

本公司具备证券投资咨询业务资格的说明

安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得 证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资 咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相 关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。

本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因 为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。

本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确 性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本 报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公 司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告 所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但 不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出 修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表 本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。

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本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出 的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限 性，请谨慎使用。

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