评级（）化工新材料行业周报：专题推荐：光伏玻璃推动纯碱景气上行

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报告名称 ：化工新材料行业周报：专题推荐：光伏玻璃推动纯碱景气上行
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行业周报 | 化工

●核心结论
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包括：平板玻璃（主要应用为地产建筑及汽车）需求占比 47%，日用 玻璃（主要应用为包装材料）需求占比 17%，地产等下游有望在年内 迎来需求修复。供给层面，连云港 120 万吨氨碱产能退出后，2022 年内暂无新增产能投放，目前行业开工率已维持在 80%以上，年内供 给将维持相对刚性，当前行业库存已从年初的 160 万吨回落至 110 万

吨左右。我们认为纯碱供给紧平衡局面有望维持，价格或将持续上涨。

建议关注：远兴能源（000683.SZ）、双环科技（000707.SZ）、三友 化工（600409.SH）、山东海化（000822.SZ）及中盐化工（600328.SH）。

风险提示：相关政策推行不及预期、相关技术迭代不及预期等。

1| 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明

内容目录

核心观点 .................................................................................................................................. 4 新材料子板块基本面跟踪 ....................................................................................................... 12 行业跟踪-磷化工： 3 月份动力电池装机量中磷酸铁锂占比 61.6% ................................. 12 行业跟踪-可再生能源：1-2 月装机同比大增，预计全年迎来高景气 ................................ 19 行业跟踪-合成生物：双碳目标下的重点产业 ................................................................... 25 行业跟踪-再生行业：政策推动行业发展，2022 年全球需求加码 ..................................... 31 行业跟踪-碳纤维：行业高景气延续，国产布局迎来良机 ................................................. 35 行业跟踪-国六概念：2023 年起全国全面供应国六 B 标准车用汽油 ................................ 38 行业跟踪-可降解塑料：首个全球限塑令通过决议，行业将迎来高增长 ........................... 41 行业跟踪-纯化过滤：传统领域稳步增长，新兴领域快速突破 .......................................... 44 风险提示 ................................................................................................................................ 45

图表目录

图 1：纯碱下游需求主要以地产及光伏玻璃为主 ..................................................................... 7 图 2：纯碱消费量稳步回升（万吨） ....................................................................................... 7 图 3：纯碱开工率处于高位、库存持续回落（万吨） .............................................................. 7 图 4：年内纯碱出口有望提升 .................................................................................................. 7 图 5：光伏玻璃生产流程及产业链 ........................................................................................... 7 图 6：普通组件与双玻组件结构比较 ....................................................................................... 8 图 7：双玻组件将成为未来主流工艺 ....................................................................................... 8 图 8：我国光伏新增装机量有望维持大幅增长（GW） ........................................................... 9 图 9：光伏玻璃价格随库存降低开始回升（元/平方米） ......................................................... 9 图 10：本周西部化工行业指数为 112.66，环比上周下降 0.31%，同比上涨 10.53% .............. 10 图 11：本周国际原油价格略降（美元/桶） ........................................................................... 10 图 12：本周动力煤价格持平（元/吨） .................................................................................. 10 图 13：附图：本周价格涨跌汇总 ........................................................................................... 11 图 14：本周 wind 新材料指数周涨幅-6.4% ............................................................................. 11 图 15：3 月新能源车销量 48.4 万辆（单位：万辆） ............................................................. 16 图 16：3 月动力电池装机 21.42GWh（单位：GWh） .......................................................... 16 图 17：3 月 LFP 装机占比 61.6% ............................................................................................. 16 图 18：本周磷酸铁锂价格小幅下调（单位：万元/吨） ......................................................... 16 图 19：本周磷酸铁锂开工率下降、磷酸铁开工率上升 .......................................................... 16 图 20：本周 6F 价格继续下调（单位：万元/吨）.................................................................. 19

图 21：本周电解液/6F 开工率较上周均提升 .......................................................................... 19 图 22：本周 PVDF 价格与上周持平（元/吨） ....................................................................... 19 图 23：3 月 PVDF 开工率 67%.............................................................................................. 19 图 24：12 月光伏电池产量为 2268 万千瓦（单位：万千瓦） ............................................... 22 图 25：12 月风电产量 571.2 亿千瓦时（单位：亿千瓦时） .................................................. 22 图 26：本周工业硅价格-4.2%（单位：元/吨） ..................................................................... 22 图 27：本周三氯氢硅价格环比不变（单位：元/吨） ............................................................ 22 图 28：本周多晶硅料价格不变（单位：美元/kg） .............................................................. 23 图 29：本周 EVA 价格+1.25%（单位：元/吨） ....................................................................... 23 图 30：本周环氧树脂价格环比+1.37%（单位：元/吨） ........................................................ 23 图 31：本周碳纤维价格不变（单位：元/吨） ....................................................................... 23 图 32：3 月氢燃料电池车销量为 465 辆（单位：辆） .......................................................... 25 图 33：本周氢气价格维持不变（单位：元/方） .................................................................... 25 图 34：近一季度重点企业股价表现 ....................................................................................... 26 图 35：再生 PP 价格持平 ...................................................................................................... 33 图 36：再生 PET 价格再达历史高点 ..................................................................................... 33 图 37：生物柴油 FOB ARA 价格回落 .................................................................................... 33 图 38：本周废油脂价格较上周高位持平 ................................................................................ 33 图 39：植物油生物柴油原料价格上涨 ................................................................................... 34 图 40：美国混合生物柴油基本满足自产自销 ......................................................................... 34 图 41：2021 年中国生物柴油产量 17 亿升，出口 12.5 亿升 ................................................. 34 图 42：2021 年中国 UCO 原料消费量达 165 万吨 ................................................................ 34 图 43：本周碳纤维产量及开工率下降（吨） ......................................................................... 38 图 44：本周碳纤维库存下降（吨） ....................................................................................... 38 图 45：本周碳纤维市场价格持平（元/千克） ........................................................................ 38 图 46：本周碳纤维行业毛利小幅上升（元/千克） ................................................................ 38 图 47：3 月国内商用车产量同比为负 ..................................................................................... 41 图 48：本周 PBAT 与上周持平（单位：元/吨） .................................................................... 44 图 49： 3 月 PBAT 开工率为 42.72% ................................................................................... 44

表 1：2022-2025 光伏玻璃产线及需求变动情况 ..................................................................... 9 表 2：本周新材料公司周度涨幅前 15 .................................................................................... 12 表 3：本周新材料公司周度跌幅前 15 .................................................................................... 12 表 4：国内初创企业过去 6 个月融资情况（不完全统计） ..................................................... 28 表 5：专利周度跟踪 ............................................................................................................... 29

核心观点

再生 PET 片材和 EVA 价格上行：

1、再生塑料：进入 2022 年，r-PET 仍保持价格飞涨。参考 S&P Global 的统计，4 月 15 日亚洲再生透明 PET 片材价格为 985 美元/公吨，较上周上涨（+2.1%）。目前全球多家企 业已陆续布局 r-PET 产线，但短期内仍难以缓解供需失衡，欧盟限塑令的不断加码则加剧

了再生料对原生料价格的倒挂。

2、EVA：本周 EVA 报价 24300 元/吨，价格环比+1.25%，原料醋酸乙烯价格高位坚挺，

成本支撑犹存。供需面，近期受疫情影响，厂家出货小有影响，市场供应依旧偏少。需求

面，光伏级需求有较强支撑。

光伏玻璃有望拉动纯碱需求持续提升，纯碱供给紧平衡局面有望维持。2021 年全球光伏 新增装机达到 170GW，国内新增光伏装机量近 55GW。据 CPIA 数据，十四五期间，我 国年均新增光伏装机或将超过 75GW。光伏装机量的增加，叠加双玻组件渗透率的持续提

升，将极大地拉动光伏玻璃需求，进而带动纯碱需求快速增长。据百川，当前光伏玻璃库

存已由年初高点降至约 6.3 万吨，3.2mm 均价进一步回升至 28 元/平米。22 年国内新点 火光伏玻璃日熔量约 7200 吨/日，冷修产能约 650 吨/日，合计新增日熔量约 6550 吨/日，对应全年光伏玻璃增量约 236 万吨。按照光伏玻璃单耗 0.2 吨纯碱计算，则年内新增纯碱 需求约 47 万吨。按照当前各主要厂商产能规划，国内 23、24 年将分别新增光伏玻璃日 熔量约 20400、12400 吨/日，对应 23、24 年新增纯碱需求分别约 147、89 万吨，后续

光伏玻璃对纯碱需求的拉动有望持续增长。而我国纯碱主要下游需求结构中，光伏玻璃（主

要应用为光伏组件）需求占比约 8%，其余下游包括：平板玻璃（主要应用为地产建筑及 汽车）需求占比 47%，日用玻璃（主要应用为包装材料）需求占比 17%，地产等下游有 望在年内迎来需求修复。供给层面，连云港 120 万吨氨碱产能退出后，2022 年内暂无新 增产能投放，目前行业开工率已维持在 80%及以上，年内供给将维持相对刚性，当前行业 库存已从年初的 160 万吨回落至 110 万吨左右。我们认为纯碱供给紧平衡局面有望维持，

价格或将持续上涨。

吸附法盐湖提锂，高锂价下的性价比之选。下游发展推动锂需求增长，盐湖提锂前景广阔。

随着新能源汽车、电子器件和储能技术的迅速发展，锂在新型能源材料领域的应用受到高

度关注。根据中国地质调查局，我国锂资源主要集中于青海、西藏的盐湖，占比超过 80%。技术成熟扩大盐湖提锂成本优势。在盐湖提锂开发初期，由于技术不成熟，成本高至 6-8 万元/吨 LCE，超过部分矿山提锂的成本，因此直至 2015 年仅有小部分企业生产。2015 年后，盐湖提锂技术逐渐成熟，行业平均成本逐步降至 3.5 万元/吨 LCE。与之相对的是

矿石提锂法，由于锂矿价格上涨带动成本大幅增加，高锂价下盐湖提锂更显成本优势。目

前蓝科、青海锂业、五矿、藏格湖提锂产线于 2017-2020 年相继建成投产，加上吉乃尔、大柴旦盐湖等，青海地区盐湖碳酸锂在建与已投产产能已达 10 万吨/年 LCE 以上，西藏 地区规模化项目则仍处于建设过程中，与预计 2025 年全球新能源汽车 86.4 万吨的碳酸锂 需求量相比，9 万吨的产能仍有极大拓展空间。建议关注：蓝晓科技（300487.SZ）、盐湖 股份（000792.SZ）。

气凝胶比传统保温材料隔热性好、使用寿命长、防水性与耐燃性能优异，是目前最高效的

隔热材料，契合节能减排大趋势。气凝胶是一种具有纳米多孔网络结构、并在孔隙中充满

气态分散介质的固体材料，目前主要的应用领域包括石化油管和高温反应装置保温、锂电

池 Pack 外保温、锂电池电芯间隔热、建筑保温外墙保温、户外体育用品等。与传统保温

材料相比，1）其保温性能是传统材料的 2-8 倍，因此在同等保温效果下气凝胶用量更少；2）气凝胶更换周期在 20 年左右，而传统保温材料的更换周期在 5 年左右，因此全生命周 期的使用成本更低。过去 5 年国内气凝胶市场通过技术进步实现产量的快速跃升及成本的

快速下降，目前在石化管道、高温反应釜、热网管道、锂电池方面具有极具竞争力的性价

比，下游龙头企业的切换诉求强烈，同时，在当前双碳政策下，节能将成为化工、能源、

建筑行业未来的发展的主旋律。

云天化联合玉溪市政府、亿纬锂能、恩捷股份、华友控股进军粘土锂矿及锂电材料，上下

游深度抱团或为锂电材料行业发展大趋势。2 月 16 日，云天化宣布与玉溪市人民政府、

恩捷股份、亿纬锂能、华友控股在玉溪市共同设立两家合资公司，共同开采矿产资源，进

行矿产深加工，共同研发、生产和销售新能源电池及新能源电池上下游材料。协议具体内

容为：1）矿产资源合作开发项目，玉溪政府（或指定投资方）、恩捷股份、亿纬锂能、华 友控股、云天化将分别持股 23%、22%、20%、18%、17%；2）电池、隔离膜及电池正 负极材料等配套项目，计划分三期投资：项目一期承诺投资约 180.5 亿元，在 2023 年 12 月 31 日前完成，项目二期承诺投资约 336.5 亿元，在 2025 年 12 月 31 日前完成，项目 三期投资计划在 2030 年前完成。本次合作联合了磷矿、锂电池、隔膜及正极企业，上下

游多方角色入局将为项目落地提供有力的资源支持及技术支撑，有望成为锂电行业远期发

展趋势。

下游市场高需求高潜力，奠定离子交换树脂行业增量空间。在传统板块，离子交换与吸附

树脂应用最广泛的领域为工业水处理，占比超过行业总量的 65%，其下游热电行业 4%的 发电装机容量年增长率将带来树脂需求的稳步提升，预计 2020-2025 年，国内至少新增 1.27 万吨的工业水处理树脂需求。在新兴板块，盐湖提锂作为最受瞩目的应用领域，参考 新能源汽车增速和单车带电量，2025 年中国/全球碳酸锂需求量将折合 10.8/32.4 万吨提 锂树脂需求，CAGR 分别为 14.3%/29%。在超纯水领域，半导体行业的快速增长与核电 装机量的稳步提升也成为支撑上游超纯水用水需求的重要砝码，2020 年全球超纯水树脂 需求总量为 2.17 万吨，预计 2027 年可增长至 3.46 万吨，CAGR 6.9%。

国产替代正当时，我国碳纤维产业迎来发展布局良机。碳纤维凭借优异性能在诞生之初便

作为战略性物资应用于国防军工行业，之后随着商业化推进及成本的不断降低，碳纤维应

用范围持续拓宽并逐步在民用领域大放光彩。随着海外供给收紧，国内供需缺口持续扩大，

然而在我国政策和资金不断扶持之下，国产碳纤维提质、增量、降本进展加速。未来全球

碳纤维行业的产能增量将主要由我国厂商贡献，2025 年我国碳纤维产量有望实现 8.3 万 吨，届时国产化率将进一步提升至 55%，我国碳纤维产业具备崛起的主观能力和客观基础。

星辰大海，合成生物学。在此阶段关注合成生物学主要基于以下四点原因：1）行业发展 奇点已经显现，预示着未来行业有望实现快速的技术迭代和发展。2）资本市场关注度提

升。国内外一级市场融资火爆、二级市场多家企业上市，而相关公司的里程碑突破从侧面

印证了行业产业化的可行性和相对优势，为市场注入了信心。3）生物生产对比化学生产 过程的优势逐步显现，未来有望从原料端颠覆现有的石化生产路线。4）生物基化学品可

助力国内相关产业摆脱进口依赖，实现弯道超车。我国在制造业上具有良好的产业基础和

配套的工业体系，在下游的发酵、分离提取等工业生产方面具备显著优势。由于合成生物

学技术可以通过菌株改造和筛选，生产一些传统化工生产过程中壁垒较高的化合物，因此

其有望使我国摆脱部分高壁垒化工品的进口依赖。

生物柴油-地沟油变身绿色能源，双倍减排广受欢迎。生物柴油是石油基柴油的替代品，是国际公认的可再生清洁能源。中国产品以 UCOME 为主，碳排放优势决定双倍减排比例。

从原料构成来看，全球生物柴油的主要生产原料是大豆油，占比约 67%；其次是玉米油和

菜籽油。而从生产区域来看，欧洲原料以菜籽油为主，美国、巴西和阿根廷以大豆油为主，

印尼和马来西亚以棕榈油为主，而中国受国家粮食战略限制，主要以餐饮废油脂（UCOME）

等非粮食原料生产生物柴油。不同原料的生物柴油根据原料获取和生产过程中碳的排放量，

具有不同的碳排放属性；而以废油脂为原料的生物柴油由于原料获取和生产过程基本不排

放额外的碳，是完全的废物再利用，减排比例最高，达 88%。由于生物柴油消费与各地政 策紧密结合，具有明显的地域性；参考《Statistical Review of Word Energy 2020》，全球 生物柴油消费量最大的地区仍是欧洲，占比 40%，而中国消费量全球占比不足 1%。根据 海关总署数据，2014-2020 年，我国生物柴油产品的出口数量和出口金额稳步增长，CAGR 分别为 86.1%和 88%。2020 年，中国出口数量为 91.1 万吨、同比增长 37.6％；出口金 额达 9.65 亿美元，同比增长 73.5％。出口对象也以欧洲国家为主，荷兰、西班牙、比利 时三者合计超过中国出口量的 95%。

对于化工的投资而言，工业品库存周期依然是最有效的 β。我们的策略严格遵循库存周期

的波动，由于库存周期每四年一次，所以年度级别上，遵循库存周期依然是我们投资化工

周期最有效的策略。在被动去库存和主动补库存期间做价格的进攻，在被动补库存和主动

去库存期间做价格的防守。目前我们正处在从库存周期价格进攻向价格防守策略的切换期。

历史的经验告诉我们，要先赚 β 的业绩，再赚 α 的估值，即顺势而为，弄清周期的方向至 为重要。2022 年我们的策略在于贝塔的防守，沿着化工品价格周期向下的思路，寻找利

润修复的贝塔，并且从中寻找 α 优质标的。

对于化工的成长股，除了赚取α的成长以外，选择好的β切入点换取估值端的安全边际是

关键。我们计划从以下赛道挖掘成长标的：1）专精特新型公司；2）轮胎行业；3）氢能 方向；4）可降解塑料行业；5）生物合成方向；6）再生行业；7）纯化过滤行业；8）膜 行业；9）碳纤维行业；10）气凝胶行业。重点公司：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、凯

立新材、凯赛生物、松井股份、蓝晓科技

专题推荐：光伏装机高增有望带动纯碱需求持续提升

我国纯碱下游以玻璃为主，国内消费量持续提升。根据百川盈孚，2021 年我国纯碱总产 能约 3436 万吨/年，其中联碱法产能 1696 万吨，氨碱法产能 1560 万吨，天然碱总产能 180 万吨。我国纯碱主要下游需求结构中，平板玻璃（主要应用为地产建筑及汽车）需求 占比 47%，日用玻璃（主要应用为包装材料）需求占比 17%，光伏玻璃（主要应用为光 伏组件）需求占比约 8%。

随着疫情影响的逐步消退与下游需求的回暖，我国纯碱表观消费量快速回升，2021 年达 2857 万吨，同比增长 7%。而供给层面，连云港 120 万吨氨碱产能退出后，2022 年内暂 无新增产能投放，目前行业开工率已维持在 80%及以上，年内供给将维持相对刚性，当前 行业库存已从年初的 160 万吨回落至 110 万吨左右。

我国是纯碱净出口国， 21 年国内出口量约 76 万吨，20 年及之前年份出口量均在百万吨 以上。海外化工合成纯碱产能占比约 20%（主要为氨碱法），能源价格暴涨推升海外纯碱 成本。当前国内出口占比仍不足 5%，后续国内纯碱出口有望超预期。

图 1：纯碱下游需求主要以地产及光伏玻璃为主

其他

资料来源：百川盈孚，西部证券研发中心

图 3：纯碱开工率处于高位、库存持续回落（万吨）

资料来源：百川盈孚，西部证券研发中心

图 2：纯碱消费量稳步回升（万吨）
纯碱表观消费量（万吨）纯碱出口量（万吨）

资料来源：百川盈孚，西部证券研发中心

图 4：年内纯碱出口有望提升

资料来源：百川盈孚，西部证券研发中心

双玻组件渗透率提升将极大拉动光伏玻璃需求。光伏玻璃是光伏组件不可或缺的封装材料 之一，其属于特种玻璃，是光伏电池的盖板，同时起到透光和保护电池片的作用。相较于 普通玻璃 0.07%以上的含铁量，光伏玻璃含铁量一般在 0.008%-0.02%之间，光伏玻璃铁 元素含量更低因而拥有更高的透光率。光伏玻璃的生产流程可分为原片生产和深加工两个 阶段，目前压延法为目前制作光伏玻璃的主流工艺，但浮法凭借更低的成本作为双玻组件 背板也逐步开始得到关注。

图 5：光伏玻璃生产流程及产业链

资料来源：福莱特招股说明书，西部证券研发中心

光伏组件可分为单玻组件和双玻组件，其中面板和背板均采用玻璃材质的光伏组件被称为 双玻组件。单玻组件采用正面 3.2mm 光伏玻璃+电池+背面背板（全铝层覆盖）封装；双 玻组件正反面均采用 2.5mm 光伏玻璃进行封装，其除了向上的一面外，朝向地面一侧也 可以吸收由地面反射的太阳光发电，因而透光率更高。

与单玻组件相比，双玻组件具有生命周期长、生命周期内发电量更大、发电效率更高、衰 减更慢的优点，因而其渗透率持续提升。据 CPIA 预测，2025 年双玻组件的渗透率将达 50%以上，2030 年将超 60%。由于双玻组件所需光伏玻璃数量高于单玻组件，因此我们 预计光伏玻璃需求将伴随双玻渗透率的提升而进一步增长。

图 6：普通组件与双玻组件结构比较

资料来源：海优新材招股书，西部证券研发中心

图 7：双玻组件将成为未来主流工艺

资料来源：CPIA，西部证券研发中心

光伏装机快速增长，光伏玻璃有望拉动纯碱需求持续提升。2021 年全球光伏新增装机达 到 170GW，国内新增光伏装机量近 55GW。据 CPIA 数据，十四五期间，我国年均新增 光伏装机或将超过 75GW。光伏装机量的增加，叠加双玻组件渗透率的持续提升，将极大

地拉动光伏玻璃需求，进而带动纯碱需求快速增长。

据百川，当前光伏玻璃库存已由年初高点降至约 6.3 万吨，3.2mm 均价进一步回升至 28 元/平米。22 年国内新点火光伏玻璃日熔量约 7200 吨/日，冷修产能约 650 吨/日，合计新 增日熔量约 6550 吨/日，对应全年光伏玻璃增量约 236 万吨。按照光伏玻璃单耗 0.2 吨纯 碱计算，则年内新增纯碱需求约 47 万吨，在年内无新投放产能的情形下，纯碱供给紧平

衡局面有望维持，价格或将持续上涨。

按照当前各主要厂商产能规划，国内23、24年将分别新增光伏玻璃日熔量约20400、12400 吨/日，对应 23、24 年新增纯碱需求分别约 147、89 万吨，后续光伏玻璃对纯碱需求的

拉动有望持续增长。

图 8：我国光伏新增装机量有望维持大幅增长（GW）

资料来源：CPIA，西部证券研发中心
表 1：2022-2025 光伏玻璃产线及需求变动情况

图 9：光伏玻璃价格随库存降低开始回升（元/平方米）光伏玻璃库存量（万吨）

资料来源：卓创资讯，西部证券研发中心

资料来源：卓创资讯，百川盈孚，各公司官网，西部证券研发中心

建议关注：远兴能源（000683.SZ）、双环科技（000707.SZ）、三友化工（600409.SH）、山东海化（000822.SZ）及中盐化工（600328.SH）等。

交易数据

本周西部化工行业指数为 112.66，环比上周下降 0.31%，同比上涨 10.53%。

图 10：本周西部化工行业指数为 112.66，环比上周下降 0.31%，同比上涨 10.53%

资料来源：wind，西部证券研发中心

图 11：本周国际原油价格略降（美元/桶）

资料来源：wind，西部证券研发中心

图 12：本周动力煤价格持平（元/吨）

资料来源：wind，西部证券研发中心

根据我们的统计，本周涨幅较大的新材料品种是再生透明 PET 片材（+2.1%）、EVA（+1.3%）、环氧树脂（+1.0%）；本周跌幅较大的新材料品种是 PME（-6.7%）、FAME（-6.5%）、SME（-6.4%）、工业硅（-4.2%）。

涨幅较高品种基本面分析如下：

1、再生塑料：进入 2022 年，r-PET 仍保持价格飞涨。参考 S&P Global 的统计，4 月 15 日亚洲再生透明 PET 片材价格为 985 美元/公吨，较上周上涨（+2.1%）。目前全球多家企 业已陆续布局 r-PET 产线，但短期内仍难以缓解供需失衡，欧盟限塑令的不断加码则加剧

了再生料对原生料价格的倒挂。

2、EVA：本周 EVA 报价 24300 元/吨，价格环比+1.25%，原料醋酸乙烯价格高位坚挺，

成本支撑犹存。供需面，近期受疫情影响，厂家出货小有影响，市场供应依旧偏少。需求

面，光伏级需求有较强支撑。

图 13：附图：本周价格涨跌汇总

表 2：本周新材料公司周度涨幅前 15

资料来源：Wind、西部证券研发中心

表 3：本周新材料公司周度跌幅前 15

资料来源：wind、西部证券研发中心

新材料子板块基本面跟踪

行业跟踪-磷化工： 3月份动力电池装机量中磷酸铁锂占比61.6%

下游向新能源切入，与终端形成紧密绑定为发展关键。当前多家磷化工企业向下游延伸进

行新能源的布局，对于磷酸铁和磷酸铁锂赛道，磷化工企业具备明显的资源及成本优势，

然而劣势在于终端渠道资源的储备。因此，我们可以见到磷化工企业多以和下游磷酸铁锂

厂家共同建立合资公司等方式，各自发挥自身优势，形成紧密绑定和协同。在这样的背景

下，对于磷化工企业中长期发展的关键我们认为在于 1）合作对象是否有优质的渠道资源；2）合作方案对于磷化工企业是否是优秀的方案，而决定这两点的重要因素依然在于磷化 工企业自身是否具有：1）足够的资源、产能和技术储备；2）地理区位优势；3）成本优 势；4）地方政府政策支持等。

本周磷酸铁锂价格小幅回调：本周磷酸铁锂报价 16.6 万元/吨，环比-1.2%；开工率 108%，环比-1.82PCT。成本端，本周碳酸锂供应偏紧局面有所缓解，价格小幅下调，但冶炼厂

挺价意愿浓厚。磷酸一铵因农需旺盛价格不断上行，带动磷酸铁市场偏强运行。磷酸铁锂

成本支撑稳定。供给端，本周磷酸铁锂产量较上周小幅减少，系磷酸铁锂企业原料因运输

不畅、厂区封控等原因产量不及预期，在锂精矿资源供应依旧紧张的情况下，当前铁锂企

业多按订单生产。需求端，下游终端企业因负极短缺，材料库存及价格较高等因素，对磷

酸铁锂需求有所下降。同时，动力、小动力、储能等领域终端需求表现不慎乐观，市场行

情弱稳运行。

本周磷酸铁价格保持稳定：本周磷酸铁报价 2.52 万元/吨，与上周持平；开工率 92%，环 比+1.1PCT。成本端，磷酸一铵近期因农需爆发及出口旺盛价格走高，成本支撑强。供给

端，本周青海地区产能持续释放，碳酸锂供应偏紧局面有所缓解。近期龙蟠科技一期扩产

5 万吨磷酸铁锂、2.5 万吨磷酸铁建设周期 6 个月，二期加建 5 万吨磷酸铁锂、2.5 万吨磷

酸铁，预计今年年底磷酸铁产能释放。需求端，下游磷酸铁锂企业因疫情开工受阻叠加终

端需求减弱，磷酸铁需求下降。

【行业新闻】

2022 年 3 月国内动力电池月度数据发布，磷酸铁锂电池装机占比达 61.6%。2022 年 3 月，国内动力电池装车量 21.4GWh，同比+138%，环比+56.6%；其中三元电池共计装车 8.2GWh，占比 38.3%，同比+61.2%，环比+40.5%；磷酸铁锂电池共计装车 13.2GWh，占比 61.6%，同比 238.8%，环比+69.4%。（来源：鑫椤锂电）

龙蟠科技在磷酸铁锂材料上取得革命性的技术突破。据龙蟠科技旗下企业于 15 日宣布其 最新研发成功的新型球状磷酸铁锂产品—“铁锂 1 号”将大大提高磷酸铁锂电池正极材料

在低温环境下的性能表现，同时显著提高充电速率。（来源：鑫椤锂电）

第 3 批目录《新能源汽车推广应用推荐车型目录》发布。本次共有 43 款新能源乘用车入 选。其中，LFP 电池车型有 19 款，占比 44%，三元电池车型 24 款，占比 56%。（来源：

高工锂电）

【公司公告】

川恒股份：1）公司发布 2021 年度报告，2021 年实现营收 25.3 亿元，同比+42.36%；实 现归母净利润 3.68 亿元，同比+157.88%。2）公司发布 2022 年第一季度业绩报告，Q1 实现营收 6.09 亿元，同比+57.12%；实现归母净利润 1.04 亿元，同比+205.13%。3）公 司拟向不超过 35 名特定投资者发行不超过 1 亿股，占公司 2022 年 3 月 31 日股本总额的 20.47%。4）公司及福祺矿业近日已完成与蜀裕矿业签订《<增资扩股协议书>补充协议》。

川发龙蟒：1）公司发布 2021 年年度报告，全年实现营收 66.45 亿元，同比+28.28%；实 现归母净利润 10.16 亿元，同比+51.94%。2）公司发布 2022 年第一季度业绩预告，预计 Q1 实现归母净利润 2.5—2.9 亿元，同比+124.90%—160.88%；实现扣非归母净利润 2.6—3 亿元，同比+121.59%—155.68%。

云天化：公司发布 2022 年第一季度业绩报告，Q1 实现营收 149.62 亿元，同比+13.28%；实现归母净利润 16.46 亿元，同比+186.15%。

新洋丰：1）公司发布 2021 年年度报告，全年实现营收 118.02 亿元，同比+17.21%；实 现归母净利润 12.1 亿元，同比+28.22%。2）公司全资子公司洋丰楚元新能源拟投资 60 亿元建设磷化工及磷矿伴生氟硅资源综合利用项目，其中磷化工项目包括选矿 150 万吨、磷酸 30 万吨、净化磷酸 25 万吨、硫酸 90 万吨、高档阻燃剂 10 万吨、磷酸二氢钾 10 万 吨、渣酸肥 20 万吨、150 万吨磷石膏产能；氟硅化工项目包括无水氟化氢 3 万吨、白炭 黑 2 万吨产能；新能源材料项目包括六氟磷酸锂 1 万吨产能。

【相关公司】

1、湖北宜化（000422.SZ）：作为宜昌市地方国企，公司在西北地区积极布局，在内蒙拥

有两个生产基地，在新疆拥有两个生产基地，在青海拥有一个生产，资源禀赋极佳，具备

大量权益产能，包括：PVC 产能 114 万吨，其中内蒙 30 万吨，新疆 30 万吨（20%股权），青海 30 万吨，宜昌 24 万吨，合计权益 87 万吨。电石产能 165 万吨，其中内蒙 60 万吨，新疆 60 万吨（20%股权），青海 45 万吨，合计权益 117 万吨。烧碱产能 87 万吨，其中 内蒙 24 万吨，新疆 24 万吨（20%股权），青海 24 万吨，宜昌 15 万吨，合计权益 67.8 万吨。117 万吨尿素、91 万吨磷酸二铵、1.6 万吨三聚氰胺、10 万吨保险粉、6 万吨季戊 四醇、30 万吨磷矿石等。未来公司新项目增量大，包括 150 万吨磷矿产能在建，储量约 1.3 亿吨，预计 2021 年年底投产；6 万吨可降解塑料 PBAT 项目在建等。磷矿可继续向下

游发展精制磷酸和磷酸铁，具备长期发展潜力。资产质量得到优化，政府对公司长期发展

怀有较高诉求和期待。公司自 2018 年高层动荡以来，集团由政府接管。经过 3 年多的整

改，公司将资产进行清理，目前上市公司体内资产质量已经得到优化。

2、龙蟠科技（603906.SH）：公司是润滑油与车用尿素龙头，2021 年收购贝特瑞子公司 贝特瑞（天津）与江苏贝特瑞 100%股权，并在四川、江苏设立子公司投建磷酸铁锂产线，由此进入磷酸铁锂正极领域。根据高工锂电数据，贝特瑞 2020 年磷酸铁锂出货排名全行

业第二，下游客户覆盖主流电池厂宁德时代、比亚迪等企业。公司通过收购龙头企业的形

式介入磷酸铁锂行业，相比钛白粉、磷化工转型做磷酸铁锂的企业而言更具客户优势，同

时产品开发期大大降低，或将更快受益本轮磷酸铁锂景气周期。8 月 18 日公司发布公告，控股子公司常州锂源拟于新洋丰签署《磷酸铁项目投资合作协议》，计划共同投资 2 亿元 在湖北荆门市成立合资公司湖北丰锂新能源科技有限公司，常州锂源拟认缴出资 8000 万 人民币，持有标的公司 40%股权。合资公司设立后将立即启动 5 万吨/年磷酸铁项目建设（一期规划），预计将于 2022 年 2 月建成投产。此外据新洋丰披露，项目二期规划有 15 万吨磷酸铁及配套 150 万吨/年选矿、30 万吨/年硫铁矿制酸、40 万吨/年硫磺制酸、20 万 吨/年磷酸、30 万吨/年渣酸综合利用及 100 万吨/年磷石膏综合利用项目，预计于 2022 年 12 月建成投产，项目计划投资总额为 25-30 亿元人民币。

3、川恒股份（002895.SZ）：公司主营业务为磷酸及磷酸盐产品的生产销售，已形成矿山

开采、磷酸盐产品生产、磷化工技术创新、伴生资源开发利用、磷石膏建筑材料等为一体

的磷化工循环经济产业群。公司的资源储备充足，目前联合控制的磷矿储量为 5.3 亿吨，当前拥有 250 万吨/年品位较高的磷矿石产能，控股及参股公司在建或规划有 750 万吨/年

新增磷矿产能。公司生产技术领先，使用半水法湿法磷酸工艺，生产成本低、技术壁垒高。

未来公司将由传统化工产品向材料等新产品转型，主要新产品包括净化磷酸、无水氟化氢、

磷酸铁等。2021 年 9 月 10 日公司发布公告，拟于福泉市双龙工业园区投资 4.97 亿元建 设 1）21 万吨/年二水磷酸铁、2）10 万吨/年无水磷酸铁。首套 10 万吨/年无水磷酸铁生

产装置预计于 2022 年上半年建成投产，余下磷酸铁产能则将于 2022 年下半年建成投产。

公司磷酸铁产能释放快，先发优势有利于公司提前抢占市场份额，提前与下游客户进行深

度绑定。9 月 16 日，公司公告与福泉市人民政府签订《项目投资合作协议》，拟在福泉市 投资建设“矿化一体”新能源材料循环产业项目，项目预计总投资 100 亿元，一期规划产品 端包括 10 万吨/年食品级净化磷酸、40 万吨/年电池用磷酸铁生产线、20 万吨/年电池级磷 酸铁（龙昌工厂）、2 万吨/年电池级六氟磷酸锂。二期规划产品端包括 10 万吨/年食品级 净化磷酸、40 万吨/年电池用磷酸铁生产线、10 万吨/年电池级磷酸铁锂、2 万吨/年电池 级六氟磷酸锂。一期和二期项目建成达产后预计将分别新增年产值 85 亿元和 120 亿元。

4、川发龙蟒（002312.SZ）：公司具有工业级磷酸一铵产能 40 万吨，2020 年产量约 36.5 万吨，毛利率 35%左右。公司过去的工铵销售对象主要为化肥企业生产高端水溶肥，从 2020 年起逐步开拓新能源下游客户，预期未来将实现客户结构和量的将持续突破。公司 的肥料级磷酸一铵产能为 60 万吨；饲料级磷酸氢钙作为饲料品必备添加剂，业务稳定，产能 55 万吨；复合肥产能约 90 万吨，为配套生产的产品。公司上游资源储备丰富，自有 磷矿产能约 115 万吨。今年二季度公司定增引入四川发展（全资子公司川发矿业，持股公 司 21.87%，为第一大股东），未来公司将成为四川在矿业化工领域的重要平台，兼具国有

企业的资源优势以及民营企业的经营灵活性。目前公司正在筹备收购天瑞矿业，其具备磷

矿储量约 9000 万吨，核定产能约 250 万吨。随着公司逐步形成硫-磷-钛循环产业，同时 逐步补齐资源短板并持续向下游开拓，公司未来成长空间可期。11 月 20 日公司公告拟于 四川德阳-阿坝生态经济产业园区建设磷酸铁锂 20 万吨、磷酸铁 20 万吨生产线，一期 10 万吨拟于 2023 年 10 月投产，二期拟于 2024 年 12 月投产。

5、云天化（600096.SH）：公司主要生产和销售磷肥、尿素、复合肥等化肥产品；精细

化工方面主要生产销售聚甲醛、季戊四醇、饲料级磷酸氢钙、黄磷等产品，借助参股公司

生产销售无水氟化氢、氟化铝等产品。生产的磷矿主要作为公司磷肥、磷化工产品生产原

料，部分磷矿产品对外销售。公司具有磷矿储量 13.15 亿吨、磷矿产能 1450 万吨/年、擦 洗选矿产能 618 万吨/年、浮选产能 750 万吨/年等。公司具备 6.16 万吨/年（P2O5%计）的磷酸萃取净化能力，主要用于生产磷酸盐。磷酸一铵产能 70 万吨/年，其中普通磷酸一 铵产能 50 万吨，工业一铵产能 20 万吨；磷酸二铵产能 445 万吨/年；复合肥产能 881 万 吨/年；其中基础磷肥总产能约 555 万吨/年，有饲料级磷酸钙盐产能 50 万吨/年；合成氨 产能 208 万吨/年；尿素产能 200 万吨/年等。立足公司磷矿资源优势，今年 10 月 30 日公 司发布公告，计划投资 72.86 亿元建设 50 万吨/年磷酸铁电池新材料前驱体及配套项目。一期项目包含 10 万吨/年磷酸铁产能，并配套有 10 万吨/年湿法磷酸精制及 20 万吨/年双 氧水项目，计划于 2022 年 6 月底建成。二期项目包含 2 套 20 万吨/年磷酸铁产能及相关 配套设施，计划于 2023 年 12 月建成。两期磷酸铁项目全部建成达产后，预计每年可新 增营业收入 85.37 亿元，新增净利润 9.38 亿元。

图 15：3 月新能源车销量 48.4 万辆（单位：万辆）

资料来源：中汽协，西部证券研发中心

图 17：3 月 LFP 装机占比 61.6%

图 16：3 月动力电池装机 21.42GWh（单位：GWh）

资料来源：中国动力电池创新产业联盟，西部证券研发中心

资料来源：中国动力电池创新产业联盟、西部证券研发中心

图 18：本周磷酸铁锂价格小幅下调（单位：万元/吨）价差：磷酸铁锂-磷酸铁-碳酸锂(右轴)
碳酸锂

资料来源：Wind，西部证券研发中心

图 19：本周磷酸铁锂开工率下降、磷酸铁开工率上升

资料来源：百川盈孚，西部证券研发中心

行业跟踪-氟化工：PVDF价格保持稳定，6F价格继续下跌
2022 年或将延续 2021H2 氟化工多数品种量价齐升的趋势，看好新能源对氟化工产业链 需求持续拉动。受下游新能源车销量快速增长拉动，六氟磷酸锂、PVDF、氢氟酸、萤石

精粉 2021H2 开工率全面上行。同时受上游原料支撑及需求拉动共振影响，产业链品种价 格全面上行。新能源车渗透率提升是长期大趋势，我们认为氟化工景气趋势将在 2022 年 持续，看好资源端萤石、高客户认证壁垒的 6F、PVDF、LiFSI 等品种。

【本周核心观点】

本周 PVDF 价格高位持稳。本周锂电级 PVDF 价格 49 万元/吨，与上周持平。供应端，本 周 PVDF 产量 3390 吨，环比-13.39%，生产企业受原材料配额以及能耗限制，开工位保 持中等偏上，市场供应维持偏紧。需求端，3C 锂电级 PVDF 的下游采买企业受产品高位 限制，采购需求有所减弱，动力电池级 PVDF 保持需求高位。成本端，R142b 产能利用 率上升叠加供应端扩产计划陆续投产，PVDF 成本端支撑正逐渐松动。

本周 6F 价格继续下跌。本周 6F 价格 43.5 万元/吨，环比-2.2%。成本端，锂精矿资源供 应依旧紧张，但碳酸锂供应紧张情况有所缓和。整体来看 6F 成本有所回落。供应端，本 周国内 6F 预计产量 1700 吨，环比+0.41%。随着永太科技、多氟多新增产能爬坡，产量 提升。天际股份新增 1 万吨产能计划本月或下月试生产，深圳新星 6F 项目第二条生产线 预计本月完成安装与调试。需求端，电解液企业受需求影响开始减产，对 6F 需求不振且

短期内恢复缓慢。

【行业新闻】

中创环保拟改址新建年产 10000 吨 PVDF 锂电级树脂项目。为加快项目推进，并考虑土 地供应、土地价格、政策规划等因素，中创环保拟在甘肃金昌建设 10000 吨锂电级树脂（PVDF）及其他树脂，计划建设时间为 2022 年 3 月至 2023 年 12 月。（来源：氟化工产

业圈）

山东德宜新材 15000 吨/年 PVDF 项目计划今年 10 月投产。山东德宜新材投资 6.8 亿元 建设年产 10000 吨锂电池用 PVDF 和 5000 吨光伏背板及氟涂料用 PVDF。（来源：氟化

工）

【公司公告】

天赐材料：1）公司发布 2022 年一季度报告，Q1 实现营收 51.49 亿元，同比+229.71%；实现归母净利润 14.98 亿元，同比+422.19%。2）公司子公司宜昌天赐拟投资 1 亿元建设 年产 30 万吨磷酸铁项目（二期）。3）公司拟公开发行不超过 34.66 亿元可转债用于年产 15.2 万吨锂电新材料项目、年产 2 万吨双氟磺酰亚胺锂项目、年产 6.2 万吨电解质基础材 料项目、年产 4.1 万吨锂离子电池材料项目（一期）、年产 6 万吨日化基础材料项目（一

期）。

【相关公司】

1、巨化股份（002601.SZ）：公司为国内制冷剂全产业链布局龙头企业。公司于二代、三 代制冷剂领域具备较强竞争力，并拥有 PVDF、PVDC、PTFE 等氟橡塑成熟产能，未来 将有 R32、PVDC、PTFE 等在建产能继续释放。公司与国家大基金合资中巨芯公司专注 于湿电子化学品及电子特气的研发生产，为国内领先的电子化学品生产企业。2021 年 7 月 22 日，公司公告全资子公司氟化公司吸收合并公司全资子公司巨新公司。

2、金石资源（603505.SH）：萤石行业龙头，公司萤石规模全国第一，目前萤石保有储量 约 2700 万吨，采矿规模 107 万吨/年，萤石粉产能约 45 万吨/年，国内市占率约 10%。

公司目前矿山分布于浙江、安徽、内蒙等地，贴近下游消费地。中长期看，国内萤石产能

集中度低，公司有望继续参与产能整合、扩张规模；受益于制冷剂、含氟精细化工品、氟

橡塑的蓬勃发展，萤石总需求向好。短期看，制冷剂需求短期将逐步走出底部，公司在萤

石提价周期具备较大业绩弹性。

3、永太科技（002326.SZ）：锂盐与氟苯精细化工品龙头，受益客户宁德时代放量。公司 是医药类、农药类含氟精细化工品龙头，深耕氟苯精细化工品。公司目前在 6F、LiFSI、VC 等电解液溶质及添加剂方面具备成熟技术与产能。公司在建液体 6F 项目将大大降低 6F 生产成本，成为国内第二家掌握液体 6F 技术的企业，即使在 6F 景气下行周期依然可

以保持较高盈利。

4、东岳集团（0189.HK）：制冷剂+氟塑料龙头，受益锂电材料 PVDF 等产品高景气。制 冷剂与氟塑料龙头，公司目前拥有 1 万吨 PVDF 产能，其中锂电用 PVDF 产能约有 3000 吨。在锂电级 PVDF 方面，国内企业技术虽落后于海外企业，但国内企业掌握原材料 R142b 的生产，且产能扩张速度高于海外企业。在下游锂电池需求高速增长的背景下，国内 PVDF 企业有望先于海外公司占领缺口市场。公司是国内 PVDF 企业中较早介入锂电级 PVDF

领域的企业之一，在客户认证方面领先同业，将成为较早实现对锂电企业供货的第一梯队。

5、三美股份（603379.SH）：制冷剂及含氟发泡剂龙头。公司在制冷剂行业深耕多年，产 品系列较全，并配套中游 HF 13.1 万吨。公司自 2020 年开始布局锂电新材料：2020 年与 江苏华盛签署 LiFSI 项目合作协议，2021 年 8 月宣布投资建设 6000 吨六氟磷酸锂项目，

持续向新能源氟材料进军。

6、永和股份（605020.SH）：公司是制冷剂及氟塑料头部企业，与其他制冷剂龙头相比，公司制冷剂及氟塑料规模虽然不是最大，但是公司拥有萤石矿产 8 万吨，未来随着萤石行 业供应收紧，公司将充分享受萤石布局带来的成本优势。此外，公司在建 10.66 万吨 PVDF、2.8 万吨 PTFE、7.4 万吨 R22、1.1 万吨 R142b、4 万吨 R32 等产能，投产后将提升公司

业绩。

7、中欣氟材（002915.SZ）：含氟精细化工品龙头，深耕氟苯精细化工品。当前公司一方 面向上延伸布局萤石矿产（萤石储量 90 万吨+）降本，一方面横向布局高附加值的 PVDF、六氟磷酸钠、BPEF、PEEK 等锂电、钠电、光学膜、高端塑料等领域。公司将迎来各业

务多点开花的成长态势。

8、联创股份（300343.SZ）：成功转型氟化工，迎 R142b-PVDF 高景气。公司 2019 年公

司收购山东华安新材，进军氟化工领域。山东华安新材在制冷剂行业深耕多年，在第四代

制冷剂开发上走在行业前列。公司 R142b 制冷剂配额为全行业最多，未来将成为海外 PVDF 厂的 R142b 主要供应商。目前，公司计划投建的 8000 吨 PVDF 项目，一期 3000 吨将于 8 月试生产，预计于 2021 年底正式投产，在建 PVDF 产能为 11000 吨（二期 5000 吨+拟定新建 6000 吨）。

图 20：本周 6F 价格继续下调（单位：万元/吨）

价差：6F-HF-碳酸锂

资料来源：Wind，西部证券研发中心

图 22：本周 PVDF 价格与上周持平（元/吨）

400000
300000
200000
100000

资料来源：百川盈孚、西部证券研发中心

图 21：本周电解液/6F 开工率较上周均提升

资料来源：百川盈孚，西部证券研发中心

图 23：3 月 PVDF 开工率 67%

资料来源：百川盈孚、西部证券研发中心

行业跟踪-可再生能源：1-2月装机同比大增，预计全年迎来高景气

可再生能源“长坡厚雪”，为上游材料带来第二增长曲线。实现碳中和的关键是转换能源

结构，提升非化石能源的发电比例。IEA 预测全球光伏和风能在总发电量中的占比将从目 前的 7%提升至 2040 年的 24%。预计国内到 2030 年风电、光伏累计装机分别将达到 720GW、1386GW，年均增速分别为 9.8%、18.5%。可再生能源装机大幅提升给上游材

料体系带来广阔市场空间。

【本周核心观点】

光伏行业：1）EVA：本周 EVA 报价 24300 元/吨，价格环比+1.25%，原料醋酸乙烯价

格高位坚挺，成本支撑犹存。供需面，近期受疫情影响，厂家出货小有影响，市场供应依

旧偏少。需求面，光伏级需求有较强支撑。2）三氯氢硅：本周三氯氢硅价格为 20500 元 /吨，价格与上周持平。供应方面：目前三氯氢硅企业开工水平尚可。根据百川盈孚统计的 13 家企业中，总产能 56.6 万吨，整体开工水平现在在 70.93%。需求方面：近期中国光

伏行业发展继续回暖，中国多晶硅及硅片行业需求量继续加大，预计短期内硅片及多晶硅

市场将保持强势，短期内价格下跌难度较大。

风电行业：本周环氧树脂市场价格 25750 元/吨，环比+1.0%。供应方面：国内环氧树脂

工厂开工负荷降低，疫情影响进出货运输，主供合约用户。需求方面：下游整体需求维持

小单刚需补货为主。

【行业新闻】

安徽提出“1520”计划。安徽省发改委印发《安徽省“十四五”新材料产业发展规划》，提出要把安徽打造成为具有国际影响力、国内一流的新材料科技创新策源地和产业聚集地。并提出“1520 行动计划；”“1”指力争到 2025 年，全省新材料产业规模达到 1 万亿元，成为具有区域特色、世界级新材料产业基地。“5”指力争到 2025 年，形成硅基新材料、先进金属材料、先进化工材料、生物医用材料、高性能纤维及复合材料 5 个国内领先的千 亿级产业集群。“20”指力争到 2025 年，培育形成 20 家百亿级的新材料龙头企业，形成 龙头企业领航，中小企业核心配套，以大带小、上下联动，大中小企业融通发展的产业发 展格局。（来源：环氧树脂及应用）

国家发改委印发《北部湾城市群建设“十四五”实施方案》。《实施方案》提出，加快绿色 低碳转型。严格合理控制煤炭消费增长，抓好煤炭清洁高效利用，推进存量煤电机组节能 升级和灵活性改造，合理建设先进煤电。加快构建多元化低碳清洁能源体系，建设北部湾 海上风电基地，因地制宜发展分布式光伏和分散式风电，在确保绝对安全的前提下推动防 城港、昌江、湛江等核电项目建设。（来源：每日风电）

江苏省分布式光伏市场发展报告。根据国家能源局官方公布的数据，截至 2021 年底，江 苏省累计光伏装机规模为 1916 万千瓦，其中，集中式光伏电站 941.08 万千瓦，占比 49.12%，分布式光伏装机为 974.9 万千瓦，占比 50.88%。需要指出的是，江苏作为光 照资源三类地区，没有省级补贴的情况下，装机规模尚且居于全国前列，未来考虑到双碳 目标催生的市场需求，以及江苏巨大的用电负荷，江苏分布式光伏市场潜力巨大。（来源：智汇光伏）

广东：十四五新增光伏 20GW。广东省人民政府印发《广东省能源发展“十四五”规划》，规划提出：积极发展光伏发电。大力提升光伏发电规模，坚持集中式与分布式开发并举，因地制宜建设集中式光伏电站项目，大力支持分布式光伏。积极推进光伏建筑一体化建设，鼓励发展屋顶分布式光伏发电，推动光伏在交通、通信、数据中心等领域的多场景应用。

“十四五”时期新增光伏发电装机容量约 2000 万千瓦。（来源：智汇光伏）

风、光各 2GW，甘肃酒泉下发第二批项目指标。甘肃省发改委下发《关于下达酒泉市“十 四五”第二批风电、光伏发电项目建设指标的通知》。第二批风电、光伏发电项目指标 400 万千瓦，其中风电 200 万千瓦，光伏发电 200 万千瓦，均为市场化消纳项目，实施时间 为 2023-2024 年（包括专项安排敦煌市 100 万千瓦）。（来源：智汇光伏）

【公司公告】

硅宝科技：公司发布 2022 年第一季度报告，实现营业收入 6.70 亿元，同比增长 86.68%，归母净利润 4266 万元，同比增长 50.89%；扣非净利润 4023 万元，同比增长 61.27%。

阿科力：近日全国新冠肺炎疫情防控及周边省市疫情管控措施升级，各地对人员、车辆采 取了严格的管控措施，公司正常生产经营所需的原料供应，产品销售等因物流运输不畅，造成一定影响。经公司研究决定，公司生产装置自 2022 年 4 月 13 日起临时停产，利用 停产期间对设备进行检修，停产检修时间预计七天左右。

【相关公司】

1、光威复材（300699.SZ）：碳纤维龙头，风电与军工双轮驱动成长

下游风电与军工双轮驱动成长。公司是专业从事碳纤维及其复合材料的研发、生产与销售

的企业。公司大客户为军工企业，但随着碳纤维在风电上异军突起，公司目前风电碳梁业

务占比也举足轻重，形成军品民品双驱动的格局。2020 年公司实现营业收入 21.16 亿元，同比增长 23.36%；实现归母净利润 6.42 亿元，同比增长 22.98%。其中军品订单带动公 司碳纤维销售业务大幅提升，是公司去年增长的主要来源。而 2020 年受疫情影响，风电

碳梁业务有所下滑。随着碳中和目标提出，公司未来风电业务有望持续快速增长。

海上风电提升风机碳纤维用量，国产替代加速公司成长。海上风电对于风机材料性能及使

用寿命要求远高于陆上风电。随着海上风电装机占比的提升，碳纤维在风电领域的渗透率

将有显著提升。此外，国内海上风电补贴于 2021 年结束，未来在补贴时代，材料层面的

降本将是主旋律，国产碳纤维具有较高的性价比，将迅速取代海外产品。公司作为国内高

性能碳纤维的领军企业，将最先享受国产替代趋势。

2、联泓新科（003022.SZ）：EVA 树脂龙头，未来向 DMC、可降解塑料延申

经过多年不断发展，公司现已建成以甲醇为主要原料，生产高附加值产品的烯烃深加工产

业链，运行有甲醇制烯烃（DMTO）、乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）、聚丙烯（PP）、环氧 乙烷（EO）、环氧乙烷衍生物（EOD）等多套先进装置，生产运营水平处于行业领先地位。公司 EVA 光伏胶膜料、EVA 电线电缆料，PP 薄壁注塑专用料，特种表面活性剂、高性能

减水剂等主要产品市场占有率位居细分领域前列。公司目前向可降解塑料、电解液溶剂等

领域开拓，将贡献新业绩增量。

3、远兴能源（000683.SZ）：未来的纯碱龙头，高速扩产提升利润空间

公司目前拥有 180 万吨纯碱、110 万吨小苏打产能，旗下参股的银根矿业在 2021 年 6 月 取得内蒙古阿拉善塔木素苏木天然碱矿的采矿权，拟配套建设 780 万吨纯碱与 80 万吨小

苏打，项目建成后公司纯碱产能将从全国第四跃升至全国第一，成为纯碱行业绝对龙头。

此外，公司的制碱工艺为天然碱法，成本低廉，具有较强的竞争力。未来随着公司在建产

能投放以及光伏装机提升带来的纯碱增量需求释放，预计利润快速增长。

4、海优新材（688680.SH）：EVA 胶膜头部企业，受益于下游客户格局集中及光伏装机

提升

公司早期为光纤光缆用封装材料，2008 年开始进军 EVA 胶膜领域，目前光伏胶膜业务收 入占比达 98%。公司目前与晶科能源、隆基股份、天合光能等头部组件企业建立良好的合

作关系。随着光伏装机的提升及组件环节格局的进一步集中，公司将充分受益。

5、中国巨石（600176.SH）：玻纤行业龙头，扩产提升利润空间

公司是玻纤行业龙头，2009 年开始向风电纱、热塑纱、电子纱等领域开拓，2020 年公司 高端玻纤产品营收占比已经达 70%。公司持续扩产提升市占率，目前在建产能包括 10 万 吨电子纱、50 万吨无碱纱、6 万吨细纱，预计在 2022 年投产。此外，公司分别在埃及、美国建设 20 万吨、9.6 万吨产能，是国内唯一一家在海外建厂的企业，降低双反政策影响

的同时，提升全球市占率。

6、康达新材（002669.SZ）：环氧树脂结构胶龙头，受益风电装机提升

公司是风电结构胶龙头，主营产品包括聚氨酯胶、环氧树脂结构胶、丙烯酸胶、SBS 胶等，下游涵盖风机、复合包装材料等，2017 年收购必控科技后进军军工领域的电磁兼容与电 源模块领域。实控人为唐山市国资委。风电叶片的使用寿命通常为 20 年，并且需要在恶 劣环境下依然保持正常运行，因此对叶片材料的要求高。公司于 2008 年实现风电级环氧

树脂结构胶的规模化生产，打破海外公司的垄断，目前是国内风电结构胶龙一。预计随着

风电装机提升以及风电大型化趋势发展，公司的环氧树脂结构胶业务将迎来快速放量期。

7、阿科力（603722.SH）：聚醚胺龙头，首家打破亨斯迈 D230 技术垄断

公司是聚醚胺龙头，目前拥有 2 万吨聚醚胺产能，在建 2 万吨聚醚胺产能。公司是国内最 先突破聚醚胺合成技术的企业，目前具备生产多牌号聚醚胺的能力，其代表性的 D230 产

品供应国内外风电企业（间接供应），全球风电装机提升，公司最为受益。

图 24：12 月光伏电池产量为 2268 万千瓦（单位：万千瓦）

资料来源：国家统计局、西部证券研发中心

图 26：本周工业硅价格-4.2%（单位：元/吨）

资料来源：安泰科、西部证券研发中心

图 25：12 月风电产量 571.2 亿千瓦时（单位：亿千瓦时）

资料来源：国家统计局、西部证券研发中心

图 27：本周三氯氢硅价格环比不变（单位：元/吨）

资料来源：百川盈孚、西部证券研发中心

图 28：本周多晶硅料价格不变（单位：美元/kg）

资料来源：Solaroom、西部证券研发中心

图 30：本周环氧树脂价格环比+1.37%（单位：元/吨）

资料来源：金联创、西部证券研发中心

图 29：本周 EVA 价格+1.25%（单位：元/吨）

资料来源：百川盈孚、西部证券研发中心

图 31：本周碳纤维价格不变（单位：元/吨）

市场价格:碳纤维(国产,T300,24/25K):华东 市场价格:碳纤维(国产,T300,24/25K):华东

资料来源：百川盈孚、西部证券研发中心

行业跟踪-氢能源：氢能产业发展中长期规划（2021-2035）规划出台

多项支持政策陆续出台催化氢能产业链，氢能产业链有望加速扩规模、降成本。2021 年 11 月 7 日，国务院印发《关于深入打好污染防治攻坚战的意见》。意见指出，持续打好柴

油货车污染治理攻坚战。深入实施清洁柴油车（机）行动，全国基本淘汰国三及以下排放

标准汽车，推动氢燃料电池汽车示范应用，有序推广清洁能源汽车。我国目前已有 29 个 省市区出台了涉及氢能产业发展的政策，超过 48 座城市发布了氢能政策，推动氢能产业 发展。据《中国氢能源及燃料电池产业白皮书》显示，预计 2020 至 2025 年间，中国氢 能产业产值将达 1 万亿元，氢能源汽车数量达到 5-10 万辆；到 2030 年，氢能产业产值将 达到 5 万亿元，争取实现百万辆氢能源汽车。

【本周核心观点】

氢能产业发展中长期规划（2021-2035）规划出台，国家定调氢能产业发展大趋势。3 月 23 日，发改委公布《氢能产业发展中长期规划（2021-2035 年）》，对氢能创新体系、基 础设施、多元应用、政策保障等方面进行了具体的规划。《规划》指出到 2025 年，初步建

立较为完整的供应链和产业体系，初步建成以工业副产氢和可再生能源制氢就近利用为主

的氢能供应体系，燃料电池辆保有量约 5 万辆，可再生能源制氢量达到 10-20 万吨/年。

到 2030 年，形成较为完备的氢能产业技术创新体系、清洁能源制氢及供应体系，产业布 局合理有序，可再生能源制氢广泛应用。到 2035 年，形成氢能产业体系，构建涵盖交通、

储能、工业等领域的多元氢能应用生态。可再生能源制氢在终端能源消费中的比重明显提

升，对能源绿色转型发展起到重要支撑作用。

【行业新闻】

鄂尔多斯：支持上海城市群燃料电池汽车示范应用奖补政策。内蒙古鄂尔多斯市政府印发

了《支持上海城市群燃料电池汽车示范应用奖补政策的通知》，对整车、加氢站建设、降

低加氢成本等方面进行支持。政策如下：1）2025 年底前，对在本市开展示范应用并取得

上海城市群燃料电池汽车示范应用国家综合评定奖励积分的燃料电池汽车，对每车按照国

家奖励资金 1:1 比例出资配套后给予车辆购置单位奖励。2）2025 年底前，对在本市区域

内投运且符合上海城市群燃料电池汽车示范应用加氢站建设任务要求的加氢站，按照不超

过核定设备购置和安装投资总额的 30%给予加氢站经营建设主体补贴。加注能力 500-1000（不含）公斤/日的补贴资金最高不超过 300 万元/站，加注能力≥1000 公斤/日 的补贴资金最高不超过 450 万元/站。补贴资金分三年拨付。3）2025 年底前，对在本市 区域内投运的加氢站给予加氢站运营主体补贴。2022-2025 年分别按照 30 元/公斤、18 元/公斤、11 元/公斤、3 元/公斤标准执行（来源：全球氢能）

北京：搭建多领域氢能示范应用场景大力推动加氢站建设。北京市人民政府印发《北京

市“十四五”时期城市管理发展规划》，其中氢能方面指出：1）提升清扫保洁水平强化道 路机械化作业能力建设，推进机械化清扫保洁向背街小巷延伸，城市道路机械化(组合)作 业率达到 97%。加强环卫作业新技术应用，加快淘汰老旧高排放车辆，到 2025 年基本实 现环卫、建筑垃圾运输车辆纯电动或氢燃料电池汽车替代。2）围绕氢燃料电池汽车用氢 需求，按照“示范引领、区域辐射”的思路，2025 年前建成投运 74 座加氢站，形成布局

合理、适度超前、供需匹配、安全有序的加氢站供给保障体系。（来源：北极星氢能网）

广州市培育氢燃料电池汽车产业，加快氢能开发与利用。广州市人民政府办公厅印发《广

州市战略性新兴产业发展“十四五”规划》，《规划》指出，要加快智能与新能源汽车产业

规划发展，支持新能源汽车加快发展，培育氢燃料电池汽车产业。具体内容如下所示：1）

提升充换电网络配套水平。鼓励社会资本参与换电基础设施的建设和运营，支持国有资本

通过参股、合作等形式参与，保障换电基础设施的用电需求。推动加氢基础设施建设。2) 培育氢燃料电池汽车产业。3）加快氢能开发与利用。依托国家新能源综合利用示范区建

设，积极开展氢能利用研究，优化氢能产业链布局，重点建设黄埔氢能产业创新核心区、

南沙氢能产业枢纽、番禺乘用车制造及分布式发电研发基地、从化商用车生产基地和白云

专用车生产基地

【相关公司】

1、滨化股份（601678.SH）：氯碱行业龙头，副产氢+电解制氢在山东省内市占率极高

氯碱工业龙头，转型 C3C4 迎来高成长。公司是氯碱工业龙头，目前有 28 万吨环氧丙烷、61 万吨烧碱等产品。环氧丙烷价格自 2020H2 开始持续高位运行，系海外疫情导致国内 聚醚厂出口大幅增长带动国内环氧丙烷需求。烧碱价格自 2018 年初开始震荡下行，2021H2 下游电解铝等开工率上行，带动烧碱需求增长。我们预计未来 2 年烧碱行业将迎 来中级别的上行，接棒环氧丙烷成为下半年业绩增长点。在建的 C3C4 综合利用项目一期 PDH+丁烷异构化将于 2022Q2 投产，二期 PO/TBA 联产装置将于 2023 年投产。PO/TBA

项目采用清华工研院自主研发的共氧化工艺，同时通过一期工程实现原料轻质化。我们预

计该项目将至少贡献 18 亿利润。

全方位布局氢能，打开中长期想象空间。公司 2017 年 7 月与中国五洲、清华工研院签署

《战略合作框架协议》，在滨州建设军民融合产业园暨高端化工产业园，由此展开氢能布

局。目前公司主要在氢气制取方面进行多路线布局：1）灰氢产能：目前氯碱装置副产 1.6 万吨氢气，2022 年碳三碳四综合利用项目一期 PDH 装置将再新增 2.2 万吨副产氢气。2）绿氢产能：电解水中试项目于 2020.12 一次性开车成功，目前规划风光储氢项目。公司于 2018 年已经实现车用氢气销售，主要销往山东省内燃料电池公交车。

2、卫星化学（002648.SZ）：轻烃裂解行业龙头，副产氢气将受益行业需求崛起

公司是轻烃裂解行业龙头，PDH 及乙烷裂解装置均可副产氢气。目前公司乙烷裂解及 PDH 装置可副产氢气 3.6 万吨，预计 2022 年中连云港二期投产后副产氢气的产能将达 14 万吨。

3、宝丰能源（600989.SH）：煤化工行业龙头，布局电解水制氢示范项目

公司是煤化工行业龙头，于 2019 年布局光伏储氢项目，规划建设 30 台电解水制氢设备，对应氢气产能为 2.4 亿标方。目前 10 台已经于 2021 年 4 月投入使用，剩余 20 台将在 2022

年初释放绿氢产能。公司绿氢项目有较强的示范效应，将发挥煤化工龙头降本优势推动绿

氢行业快速发展。

图 32：3 月氢燃料电池车销量为 465 辆（单位：辆）

资料来源：中汽协、西部证券研发中心

图 33：本周氢气价格维持不变（单位：元/方）

资料来源：百川盈孚、西部证券研发中心

行业跟踪-合成生物：双碳目标下的重点产业

合成生物学是一门面向未来的、多学科交叉的学科，市场空间及应用领域广阔。据 CB Insights 预测全球合成生物学市场规模将从 2020 年的 68 亿美元增长至 2024 年的 189 亿 美元，年复合增长率达 29.1%。麦肯锡全球研究院发布的研究报告将合成生物学列入未来 十二大颠覆性技术之一的“下一代基因组学”之中，并预计到 2025 年合成生物学与相关 生物制造的直接经济影响将达到 1000 亿美元。可持续发展需求促使欧美等发达经济体聚

焦生物制造产业。在欧美等发达国家政府的引导下，全球资本市场越来越青睐生物制造领

域，风险投资、融资、并购重组等交易金额屡创新高，包括微软、日本软银等在内的国际

知名企业近年来都有持续投资境外初创型生物制造企业的案例。我们认为主要原因在于：

1）基因测序、合成、编辑等底盘技术已实现突破，并展现出良好的成本控制潜力，行业 发展奇点已经来临，未来合成生物学有望实现快速的技术迭代和发展；2）合成生物学在

生产一些特殊及复杂产品如天然化合物、手型化合物等方面具有明显优势，同时在一些低

碳小分子化工品上也开始逐渐展现竞争力，未来有望颠覆现有的石化生产路线；3）碳中 和目标下使用可再生原料替代不可再生能源是未来趋势，合成生物学是未来实现生物质能 源高效利用的理想手段。生物制造是我国建设科技强国的重点发展产业之一，具有极大的 减排潜力。《“十三五”战略性新兴产业发展规划》进一步明确生物制造是国家重点发展的 产业之一，是我国战略性新兴产业的主攻方向。“十二五”以来，我国生物产业复合增长 率达到 15%以上，到 2020 年产业规模已达到 8-10 万亿元，生物产业增加值占 GDP 的比 重超过 4%，成为国民经济的主导产业。根据中科院天津工业生物技术研究所统计，和石 化路线相比，目前生物制造产品平均节能减排 30％-50％，未来潜力将达到 50％-70％，这对化石原料替代、高能耗高物耗高排放工艺路线替代以及传统产业升级，将产生重要的 推动作用。生物基产品可助力国内相关产业摆脱进口依赖，实现弯道超车。目前，利用“细 胞工厂”生产关键化合物的合成生物学应用模式在我国更受关注，因为对比全球范围内合 成生物学技术及相关公司的发展，我国在制造业上具有良好的产业基础和配套的工业体系，在下游的发酵、分离提取等工业生产方面具备显著优势。合成生物学技术可以通过菌株改 造和筛选，使其生产一些天然化合物或是传统化工生产过程中壁垒较高的化合物，因此其 有望使我国摆脱部分高壁垒化工品的进口依赖，实现弯道超车。

图 34：近一季度重点企业股价表现

资料来源：Wind，西部证券研发中心

【行业新闻】

2022 年 4 月 14 日，Ginkgo Bioworks 宣布与 Light Bio（一家为家庭和花园创造生物 发光植物的公司）合作，利用 Ginkgo 的植物细胞检测进行生物发光工程。通过该协议，Ginkgo 旨在帮助提高 Light Bio 发光观赏植物中酶的发光输出和效率。（来源：公司官网）

2022 年 4 月 13 日，Ginkgo Bioworks 宣布与 FREDsense 合作构建用于水质监测和检 测的生物传感器。FREDsense 是一家下一代水质平台公司，利用合成生物学构建现场试 剂盒，以实现更快，更便宜，更高效的分析。通过此次合作，Ginkgo 寻求建立四种不同 的微生物菌株生物传感器，与 FREDsense 的现场就绪硬件兼容，用于远程水质监测。（来 源：公司官网）

2022 年 4 月 12 日，Ginkgo Bioworks 宣布和面向患者和婴儿开发微生物产品的合成生 物学公司 Persephone Biosciences 合作开发一种基于拟杆菌的新型疗法。（来源：公司 官网）

厂采用专有设计，工艺塔比公司之前的 Brotas 工厂高 2 倍，以充分利用垂直发酵过程中 的重力。该工厂由五个发酵“迷你工厂”组成，能够同时生产超过 13 种公司目前和未来 的生物发酵产品。总裁兼首席执行官 John Melo 表示期待新工厂在第二季度投入运营。

（来源：公司官网）

2022 年 4 月 11 日， Ginkgo Bioworks 宣布和全球领先的动物健康公司 Elanco 共同推 出微生物组创新公司 BiomEdit，新公司主营业务为：新型益生菌，生物活性分子，工程

微生物药物的发现和开发以及致力于动物健康的微生物监测服务。（来源：公司官网）

近日，法国初创公司 Core Biogenesis 获得了由 Blue Horizon 领投的 1000 万欧元 A 轮融资。该公司表示将利用这笔资金进一步开发其专有平台并扩大团队，以扩大其位 于法国斯特拉斯堡的第一家生物分子生产工厂规模。Core Biogenesis 由 Chouaib Meziadi 博士和 Alexandre Reeber 于 2020 年 5 月创立。成立之初，该公司主要利用

植物作为生物工厂，生产细胞生长因子，应用于神经退行性疾病或癌症的细胞治疗以及培

养蛋白的开发。（来源：公司官网）

近日，Ansa Biotechnologies 宣布完成由 Northpond Ventures 领投的 6800 万美元 A 轮融资，新投资者 RA Capital、Horizons Ventures 等多家投资者跟投。迄今为止，该公司已从私人融资中筹集了总计 8200 万美元。据悉，该笔资金将用于加速 Ansa 基 于聚合酶 - 核苷酸偶联物的下一代酶促 DNA 合成技术的开发，构建高通量合成仪，并 推出其 DNA 合成服务。为了支持这一发展，Ansa 将扩大其最先进的研发和制造设施，

并将扩大其跨生物化学、化学、工程、生物信息学和运营的多学科团队。（来源：公司官

网）

研究：构建共培养系统，为复杂化学品的高效合成及工业放大提供平台。微生物共培养体

系具有劳动分工减轻负担、模块化构建便于优化等优点，但目前还存在体系稳定性差、自

主调控能力缺乏、工业放大难等问题。2022 年 3 月 23 日，北京化工大学袁其朋课题组发 表题为“Design of stable and self-regulated microbial consortia for chemical synthesis”的研究论文，提出了多代谢物互利共生结合生物传感（静态+动态）的设计思路，建立了

稳定自调控的共培养体系，探索了细胞群体间物质交流的规律，为复杂化学品的高效合成

及工业放大提供了平台。研究成果发表于《Nature communication》。（来源：SCI 期刊）

研究：改造亚胺还原酶实现烷基化氮杂环手性胺的工业级合成。氮杂环手性胺是很多药物

和农用化学品的关键结构单元，著名糖尿病治疗药物利拉利汀、阿洛列汀，恶行肿瘤治疗

药物依布替尼以及银屑病治疗药物托法替尼均含有此类结构单元，因此利用酶法绿色、高

效、直接的合成氮杂环手性胺具有广泛的应用前景。近日，高书山/雷晓光/孙周通研究员 团队合作，基于亚胺还原酶的晶体结构对亚胺还原酶 IR-G36 进行设计改造，实现了烷基 化氮杂环手性胺的高效合成，为 IRED 的理性设计和烷基化氮杂环哌啶胺的工业化生产奠 定了基础。研究成果发表于《Angewandte Chemie》。（来源：SCI 期刊）

研究：凯赛与华理鲍杰等联合开发秸秆制聚乳酸前体技术。近日，华东理工大学鲍杰课题

组与凯赛生物技术有限公司和瑞典隆德大学合作在线发表题为“Cyclic L-lactide synthesis from lignocellulose biomass by biorefining with complete inhibitor removal and highly simultaneous sugars assimilation”的论文，以小麦秸秆为原料在干法生物炼制过程平台 上生产高发酵指标 L-乳酸，经常规纯化后成功合成了复合高分子量聚乳酸聚合要求的高手 性度 L-丙交酯，从而为木质纤维素原料产业化生产聚乳酸突破了关键的障碍。研究成果发 表于《Biotechnology and Bioengineering》。（来源：SCI 期刊）

【公司公告】

华恒生物：公司发布首次公开发行部分限售股上市流通公告。本次上市流通的战略配售股

份数量为 85.93 万股，限售期为 12 个月，为该限售期的全部战略配售股份数量。除战略 配售股份外，本次上市流通的限售股数量为 4289.53 万股。上市流通日期为 2022 年 4 月 22 日。

凯赛生物：公司公布股东集中竞价减持股份结果。迪维投资、延福新材在本次减持计划期

间，通过集中竞价交易方式累计减持公司股份 380.6 万股，减持比例占公司总股本比例为 0.9134%。本次减持计划已结束，迪维投资、延福新材、延田投资、长谷投资等一致行动 人合计持股比例从 5.91%减少至 5.00%。

华熙生物：华熙生物宣布与关联方医生集团共同出资参与设立私募基金“海南海熙股权投

资合伙企业(有限合伙)”。有限合伙人分别为华熙生物、医生集团、郑志忠、芜湖澄观企业 管理合伙企业(有限合伙)，总募资规模为 1.233 亿元。私募基金将定向投资于皮肤科学与

生命科学领域，及上游科学研究、科技成果转化、及从事相关科普、专业内容运营等支持

性生态公司的非上市公司股权。

【融资及专利跟踪】

2015 年起合成生物学领域的融资速度明显加快，据 SynbioBeta 统计，2020 年全球合成 生物学企业融资高达 78 亿美元。其中，融资额最高的 15 家企业中除 Zymergen 是利用合

成生物学生产化学品的，其余企业均是聚焦于底层生物技术的公司及专注于终端医药及食

品领域的公司。可见在一级市场上，投资者更关注技术的快速发展，以及附加值相对更高

的子行业。进入 2021 年度，行业融资规模再次大幅度提升，第三季度合成生物学初创公 司创下了 61 亿美元融资的历史新高——比之前的记录高出 33%。从 2021 年年初至三季 度，合成生物学初创公司获得的资金总额已达到 150 亿美元。

表 4：国内初创企业过去 6 个月融资情况（不完全统计）

GRC 等

资料来源：it 桔子，西部证券研发中心

表 5：专利周度跟踪

资料来源：CNKI，WIPO，西部证券研发中心

【相关公司】

1、凯赛生物（688065.SH）：合成生物学领军者，生物基聚酰胺实现工业化

公司目前实现商业化生产的产品主要聚焦聚酰胺产业链，利用生物制造技术在全球率先实

现了生物法长链二元酸系列、生物基戊二胺、生物基聚酰胺等生物新材料的产业化。其中，

长链二元酸产品以产能计，公司国内市占率近 70%；生物基戊二胺产品可突破国际巨头对 己二腈化学生产工艺的垄断；生物基聚酰胺 5X 产品具有与传统通用型聚酰胺 66 接近甚

至更优的性能，同时在大规模生产后具备成本优势。

公司目前正处在产能快速扩张期。2021 年年中公司乌苏工厂 10 万吨聚酰胺、5 万吨戊二 胺投产，并于三季度开始贡献收入。同时，规划产能中的 4 万吨癸二酸及 2 万吨长链生物 基尼龙预计将于 2022 年下半年投产。此外，公司还有规划中的 50 万吨戊二胺及 90 万吨

生物基聚酰胺产能。随着公司产能的逐步释放，规模效应将逐渐显现，未来成长性可观。

公司未来有望实现秸秆高值化利用。公司未来有望利用合成生物学技术对秸秆预处理，实

现提高密度、分布处理的目的，将原本“收、储、运”三个关键流程简化，简化传统的针

对抑制剂和杂糖问题进行多步分离纯化的过程，实现秸秆的高值化、低成本综合利用。

2、华恒生物（688639.SH）：生物法丙氨酸龙头领跑全球，多项目布局建设中

公司主要产品为生物法氨基酸，下游应用广阔。公司主要产品包括丙氨酸系列产品（L-丙氨酸产能 2.3 万吨、DL-丙氨酸产能 2500 吨、β-丙氨酸产能 2000 吨）、D-泛酸钙和α-熊果苷等，可广泛应用于日化、医药及保健品、食品添加剂、饲料等众多领域，核心产 品 L-丙氨酸的全球市场份额超过 50%。公司以可再生葡萄糖为原料，实现发酵过程的二 氧化碳零放排，与传统工艺相比，发酵法工艺每生产 1 吨 L-丙氨酸可减少 0.5 吨二氧化碳

排放。

多个新项目在建，持续拓展产业链。据公司公告，IPO 募投项目在巴彦淖尔新建 L-丙氨酸、L-缬氨酸的交替式共用生产线，正在将厌氧发酵的成功生产经验应用推广。2021 年 6 月，公司公告拟投资不超过 2.5 亿元建设“巴彦淖尔华恒生物科技有限公司年产 1.6 万吨三支

链氨基酸及其衍生物项目”，进一步扩展业务范围并完善产业链，打造巴彦淖尔华恒生物

大发酵基地。2021 年 8 月，公司公告拟投资不超过 2 亿元建设“安徽华恒生物科技股份 有限公司年产 7000 吨β-丙氨酸衍生物项目”，将持续扩大产能、提高市场占有率。

3、华熙生物（688363.SH）：全球领先的透明质酸生物发酵法生产企业

公司是全球领先的、以透明质酸微生物发酵生产技术为核心的高新技术企业，透明质酸产 业化规模位居国际前列。透明质酸具有良好的保水性、润滑性、黏弹性、生物降解性及生 物相容性等理化性能和生物活性，在医药、化妆品及功能性食品中应用十分广泛。公司在 国内率先实现了透明质酸微生物发酵技术产业化的突破，改变了我国以动物组织提取法生 产透明质酸且主要依靠进口的落后局面。通过菌种诱变和高通量筛选、发酵代谢流调控、多尺度过程优化、动态补料控制等技术，极大提升了透明质酸的生产规模和质量，显著降 低了生产成本，推动了透明质酸在各个领域的应用。

4、梅花生物（600873.SH）：全球领先的氨基酸营养健康解决方案提供商

公司是一家专注于利用生物发酵技术进行研发、生产和销售多种氨基酸产品的生物科技公 司。目前公司已形成以动物营养氨基酸、鲜味剂产品及人类医用氨基酸、胶体多糖等多个 优势产品为核心的业务结构，拥有氨基酸生产领域最全的产品谱系，产品种类齐全、布局 多元化，为全球 100 多个国家和地区多家知名客户提供各类氨基酸产品及使用解决方案。公司拥有生物发酵行业中最完整的、最长的产业链和配套设施，通过全系列的研、产、供、销服务，灵活满足全球不同客户的差异化需求以及快速创新的追求，专注于打造生物发酵 和生物制药的高端产业平台。

5、圣泉集团（605589.SH）：国内合成树脂龙头，生物质化工前景巨大

公司是以合成树脂及复合材料、生物质化工材料及相关产品的研发、生产、销售为主营业 务的高新技术企业，其中酚醛树脂、呋喃树脂产销量规模位居国内第一、世界前列。在专 注合成树脂业务的同时，公司将农作物废弃物玉米芯、秸秆中的半纤维素、木质素、纤维 素三大成分提纯并高效利用，形成了拥有自主知识产权的生物质精炼技术，形成了生物质 化工产业与合成树脂产业一体化产业链条，实现了对植物秸秆的循环利用。公司目前已实 现秸秆的 100%利用，并于 2020 年在大庆建设 100 万吨生物质精炼一体化项目，抢占生 物质化工领域市场，推动企业转型升级。

6、新日恒力（600165.SH）：生物发酵法规模化生产月桂二酸

公司是全球唯一采用生物发酵法规模化生产月桂二酸的企业。月桂二酸是一种合成长碳链 聚酰胺（高级尼龙）、热熔胶、高级润滑油以及人工香料等多种产品的基础化工原料，化 学合成法生产技术复杂、对环境要求苛刻、生产成本高、环境污染严重，而生物合成法则 具有条件温和、常温常压、环境污染小、成本低等特点，可以大规模工业化生产。公司月 桂二酸项目已成功投产。2019 年 3 月公司年产 5 万吨月桂二酸项目全面启动，2021 年 10 月初该项目正式投产，当前已开启二分之一的产能，公司将在保质的情况下逐步释放 产能以达到规模化生产。

7、嘉必优（688089.SH）：生物发酵营业素先行者

公司成立于 2004 年，主营业务包括多不饱和脂肪酸 ARA、藻油 DHA 及 SA、天然β-胡 萝卜素等多个系列产品的研发、生产与销售，产品广泛应用于婴幼儿配方食品、膳食营养 补充剂和健康食品、特殊医学用途配方食品等领域。公司是国内最早从事以微生物合成法 生产多不饱和脂肪酸及脂溶性营养素的高新技术企业之一，建立了系统完整的技术平台，拥有多项具有自主知识产权的产品和技术。公司集成了工业菌种定向优化技术、发酵精细 调控技术、高效分离纯化制备技术，通过可持续的微生物合成制造方式，为全球营养与健 康领域的客户提供高品质的营养素产品与创新的解决方案。

8、蓝晶微生物：全球 PHA 研发及生产领先企业

公司成立于 2016 年，致力于设计、开发、制造和销售新型生物基分子和材料，核心产品 为在所有自然环境中均可自发完全降解的生物塑料 PHA。2022 年 1 月 1 日，公司首个产 品管线——年产 2.5 万吨 PHA 的工厂在江苏省盐城市正式开工建设。除 PHA 外，公司正 在围绕再生医学材料、美妆新功能成分、新型食品添加剂、工程益生菌等应用方向快速推 进新产品的研发，并在商业模式上探索新的路径。公司于 2020 年 3 月完成千万人民币级 的 A+轮融资，2021 年 2 月完成 2 亿人民币的 B1 轮融资，2021 年 8 月完成 4.3 亿人民 币 B2 轮融资，2022 年 1 月完成 B3 轮融资，至此公司 B 系列融资总额已达 15 亿人民币。

9、弈柯莱：国内合成生物学领域创新者

公司成立于 2015 年，主要从事合成生物学技术方法的研发，并致力于将其应用于规模化 生产。当前公司成功将合成生物学技术广泛应用于医药、农业、食品等领域，已建立了规

模庞大的生物资源工程库平台，在生物合成、高性能细胞工厂设计创制以及产品规模化生

产上积累了丰富经验，在酶、代谢途径和网路及生物底盘的设计与改造方面建立了坚实的

基础。未来公司将全力打造专业的一站式酶催化技术和定制加工服务平台，并致力成为国 内外领先的生物催化产品的供应商。公司于 2018 年 6 月完成天使轮融资 1 亿元，2019 年 4 月完成 2 亿元 A 轮融资，2021 年 4 月完成 3 亿元 C 轮融资，当前累计融资近 7 亿元。

10、恩和生物：国内领先的平台型合成生物学企业

公司主营业务为利用合成生物学、蛋白质工程、高通量筛选及机器学习技术来发现和改造

合成目标产物的代谢途径和关键酶，并利用代谢工程和基因编辑等技术来获得生产的微生 物菌株。2021 年 7 月，公司宣布完成超 1 亿美元的 B 轮融资，融资总额超 1.45 亿美元。

行业跟踪-再生行业：政策推动行业发展，2022年全球需求加码

双碳目标下，再生资源兼具碳减排和污染物减排效益。在全球碳减排的趋势下，中国提出 双碳目标，2030 年碳达峰、2060 年碳中和净零排放。但从国家发展规划来看，我国目前 正处于工业化以及城镇化进程的快速发展阶段，仍需要大量的基础设施建设，其产生的高 碳排放量也成为双碳目标实现的阻力。由于再生资源回收利用可减少约 25％的碳排放，同时兼具污染物减排的协同效益，因此在双碳目标实现过程中具有重要的战略价值。

政策推动下，全球废塑料回收再生快速发展，前景广阔。欧盟 2021 年 7 月正式实行“最 严限塑令”《反一次性塑料使用》规定，禁用已有其他材质代替品的塑料产品，包括：刀

叉、餐盘、吸管、棉签、聚苯乙烯材质容器和水杯、气球和气球棒、塑料袋等。新规正式

开始实行后，各成员国须采取必要措施来禁用相关一次性塑料产品，并减少目前市面上还 未有代替品、但应逐步淘汰的塑料产品的消费。我国发改委与生态环境部 2021 年 9 月联 合发布《“十四五”塑料污染治理行动方案》，计划到 2025 年，塑料制品生产、流通、消 费、回收利用、末端处置全链条治理成效将更加显著，白色污染将得到有效遏制。届时预 计国内废塑料回收再生量将达到 2500 万吨，较 2020 年 1600 万吨增长 56%。

欧盟政策驱动生物柴油市场发展，废油脂 UCO 潜力巨大。2021 年 7 月，欧盟《可再生 能源指令 (RED II)》修订，要求 2030 年可再生能源在欧盟总能源消费量中的占比从 32% 上升到 40%；其中可再生燃料在运输部门的占比从 14%上升到 26%，提升接近一倍。此 外，RED II 指令将棕榈油和豆油制成的生物柴油被归类为导致森林砍伐和排放比使用化石 燃料更多的温室气体的高风险产品，棕榈油生物燃料不计入其可再生能源和气候目标。目 前，法国和奥地利已限制棕榈油作为基础生物燃料，比利时和德国也将分别在 2022 年和

2023 年陆续实施限制，届时将产生届时将产生至少 400 万吨的缺口。国内生产的废油脂

生物柴油由于生产过程不产生额外碳排放，具有双倍减排计数优惠，在欧洲地区广受欢迎。

由于中国独特的饮食结构，每年废油脂产生量可达 1000 万吨。但截至 2020 年，中国生 物柴油行业产能仅 218 万吨，利用率约 20%，未来原料可利用空间巨大。

【本周核心观点】

生物柴油方面，本周二美国总统拜登宣布延长 E15 混合汽油供应期限，以遏制燃料成本 飙升，减少对外国能源的依赖。由于美国 EPA 从 2011 年开始禁止在夏季（ 6 月 1 日至 9 月 15 日）期间销售 E15 汽油，此举将允许今年 6-9 月期间继续购买 E15 汽油。同为可替

代的生物质燃料，对乙醇燃料使用的扩增将有效缓解生物柴油的供应紧张，本周生物柴油

价格回落，FAME、RME、SME、PME 价格分别为 1835 美元/公吨、2115 美元/公吨、1865 美元/公吨、1790 美元/公吨，环比上周分别下降-6.53%、-3.79%、-6.44%、-6.69%。原 料端，本周食用油生物柴油原料价格回升；4 月 15 日，CBOT 玉米期货价格为 784.5 美 分/蒲式耳，环比上周增长+3.26%；CBOT 大豆期货价格为 1681 美分/蒲式耳，环比上周 下降-0.47%；菜籽油期货价格为 13132 元/吨，环比上周增长+3.97%；棕榈油期货价格为 10918 元/吨，环比上周增长+5.37%。需求端，根据美国拜登政府提出的目标，预计 2030 年美国将可持续航空燃料供应将增加到 30 亿加仑，约占美国航空燃料需求的 11％，较 2020年供应量增长650倍，其中重要的原料来源即为废油脂生物柴油和植物油生物柴油。

再生塑料方面，进入 2022 年，r-PET 仍保持价格飞涨。参考 S&P Global 的统计，4 月 15 日亚洲再生透明 PET 片材价格为 985 美元/公吨，较上周上涨（+2.1%）。目前全球多 家企业已陆续布局 r-PET 产线，但短期内仍难以缓解供需失衡，欧盟限塑令的不断加码则 加剧了再生料对原生料价格的倒挂。除 r-PET 外，根据 AIM 发布的《2022 年欧洲塑料机 械回收》，预计 2030 年内，食品级 r-PP 和 r-PS 也会像 r-PET 一样实现商业化和规模化。

【行业新闻】

福建省印发《关于推动工业节能降碳和资源综合利用的若干措施》。文件规定：培育再生

资源循环利用骨干企业，做好再生资源行业加工规范准入，省级节能和循环经济专项资金

对通过规范条件的，最高给予每家企业 20 万元一次性奖励。（来源：废塑料新观察）

4 月 13 日，消费品论坛（CGF）塑料废弃物行动联盟发布《塑料循环经济中的化学回收》报告。该报告为 16 家消费品公司共同撰写，鼓励开发塑料回收新技术，以满足安全可靠、

环境无害发展关键原则。（来源：废塑料新观察）

赛维尔 r-PET 的 FDA 认证从常温储存扩展到冷冻和热灌装。镇江赛维尔的 r-PET 在规定 生产体系下适用于食品接触应用，规定使用条件（COU）从 E（常温灌装储存：容器内不 热处理）到 G（冷冻储存：容器内不热处理）范围内，扩展到从 C（150 华氏度以上热灌 装或巴氏杀菌）到 H（冷冻或冷藏储存）范围内。（来源：废塑料新观察）

大陆轮胎正式将再生 PET 瓶轮胎推向市场。大陆 GreenConcept 轮胎在 2021 年发布，4 月正式推向市场，该轮胎内含 17%的再生材料，包括再生钢，再生炭黑，以及再生 PET 瓶聚酯纱线被用于轮胎框架。每套轮胎采用 40 个瓶子所生产的再生高性能聚酯纱线，不

仅环保，还可以吸收轮胎内部压力，从而保证高载重和高温时尺寸稳定性。（来源：废塑

料新观察）

印尼工业部呼吁企业家不要使用补贴柴油。印尼工业部长阿古斯在雅加达发布声明中说：

“我们已要求工业部内的每个部门呼吁其所有培育部门不要使用补贴燃料。若工业公司还

是用补贴燃油，将受到严厉制裁。”（来源：生物柴油网）

威立雅将启动世界上最大的生物炼制项目。该项目与欧洲最大的林业合作协会 Fibre 合作

开发，从位于芬兰的一家纸浆厂生产二氧化碳中性生物甲醇，将粗硫酸甲醇的提炼安全地

整合到纸浆生产过程中。工厂的生产能力为 12000 吨/年，预计于 2024 年投产，将避免高 达 30000 吨/年的二氧化碳排放。（来源：生物柴油网）

ONE 完成生物燃料的第三次试验。在新加坡海事和港务局的协助和监督下，Ocean Network Express（ONE）与船东 Nippon Yusen Kabushiki Kaisha 合作，在新加坡的 NYK Fuji 号上成功完成了海洋生物燃料的第三次试验。其使用的生物燃料产品是一种棕色油脂 甲酯（BGME），一种脂肪酸甲酯（FAME），与 BP 提供的极低硫燃料油（VLSFO）的混 合物。其中 BGME 是由标注为 100%废物或残留物的原料生产的，并通过了国际公认标准

的可持续性认证。（来源：生物柴油网）

【公司公告】

英科再生：1）公司发布 2021 年年报，实现营业收入 19.90 亿元，同比增长 17.14%；归 母净利润 2.398 亿元，同比增长 10.35%；扣非归母净利润 2.24 亿元，同比增长 79.11%；基本每股收益 2.11 元；拟每 10 股派发现金股利 2 元（含税）。2）公司子公司马来西亚英 科拟在马来西亚瓜拉冷岳县万津市皇冠城投资建设 10 万吨/年多品类塑料瓶高质化再生项 目，总投资约 8 亿元，项目建设期 3 年。

资料来源：S&P Global，百川盈孚，西部证券研发中心

图 37：生物柴油 FOB ARA 价格回落

广东再生白色HIPS颗粒价格（元/吨）
广东再生白透PE颗粒（元/吨）

资料来源：S&P Global，百川盈孚，西部证券研发中心

图 38：本周废油脂价格较上周高位持平

资料来源：Starsupply Renewables，西部证券研发中心

图 39：植物油生物柴油原料价格上涨

10000

6000

2000

资料来源：Trade News Service，西部证券研发中心

图 40：美国混合生物柴油基本满足自产自销

资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：EIA，西部证券研发中心

图 41：2021 年中国生物柴油产量 17 亿升，出口 12.5 亿升

资料来源：USDA，GAIN，西部证券研发中心

【相关标的】

图 42：2021 年中国 UCO 原料消费量达 165 万吨

资料来源：USDA，GAIN，西部证券研发中心

1、英科再生（688087.SH）：塑料循环再生利用领域龙头企业

公司成立于 2002 年，产品种类丰富，覆盖再生塑料回收、再生、利用全产业链。公司立 足于再生 PS 塑料产品，纵向深耕十余年；并横向开拓再生 PET/PP/PE 领域。公司目前 PS 塑料回收利用产能约 10 万吨，另有 5 万吨在建 PET 产能；预计未来 5-7 年 PS 和 PET 产能将分别达 30 和 100 万吨，并将向 PE/PP/HDPE 等多品种塑料拓展。在公司海外布局 项目中，马来西亚英科 5 万吨/年 PET 回收再生项目相关产品已展开送样、第三方检测与 认证工作；越南英科年产 227 万箱塑料装饰框及线材项目处于厂房基建阶段，预计今年末

完成厂房设施建设。

2、卓越新能（688196.SH）：国内规模最大的生物柴油生产供应商，产品远销全球

公司 2001 年成立，拥有 20 年废油脂生物柴油生产经验，连续位列国内生物柴油生产企

业产量和出口量第一。公司主打“两条腿”发展思路，一方面从事利用废动植物油生产生

物柴油，另一方面延伸至生物质增塑剂、工业甘油、水性醇酸树脂等生物材料深加工领域。

2020 年，公司生物柴油产能 38 万吨、生物质增塑剂 4 万吨、工业甘油 2 万吨、水性醇酸 树脂 3 万吨。美山基地作为公司产能拓展的重要基地，10 万吨募投生物柴油项目 21 年 6 月份已投产；追加投资的 10 万吨项目也已开工建设，有望 2022 年底建成。此外公司拓

展二代烃基生物柴油项目，产品较一代酯基生物柴油性能优良，可适用于航空煤油领域。

3、嘉澳环保（603822.SH）：环保型增塑剂领军企业，生物柴油布局建设

公司成立于 2003 年，是国内最早研发、生产环保型增塑剂的领军企业。公司生物柴油产 品中含硫量可达 5ppm，同时符合欧美以及国六标准，业内领先。此外，公司与壳牌达成 了 5 万吨/年，总额 10.89 亿元的生物柴油产品长约，包括产品销售及市场信息技术合作。

公司未来将重点发展生物柴油业务，积极扩产并布局二代生物柴油。截止目前子公司东江

能源拥有生物柴油及原料工业混合油产能 15 万吨，嘉澳新能源 10 万吨生物柴油项目正在 建设中。预计 2022 年，公司生物柴油产能可达 40 万吨，2023-2024 年更有百万吨扩产 计划。在传统业务方面，公司现有环保增塑剂产能 20.6 万吨，2021 年预计新增高端无苯 环保增塑剂 2 万吨，填补市场空白。

4、北清环能（000803.SZ）：餐厨资源化业务稳扎稳打，废油脂供应领域潜力巨大

公司是国内成长迅速的再生油脂供应商。截至 2021 上半年，公司餐厨资源化业务覆盖济 南、青岛、烟台、太原与湘潭，拥有在运产能 1480 吨/日、在建及筹建产能 350 吨/日。公司餐厨收入中 30%来自油脂收入，提油率对废油脂业务影响重大，至 2021 年提油率已 超过 4%。公司与大同驰耐、甘肃驰奈签署协议，独家供应油脂资源，每年可获得油脂、地沟油供应不少于 1.2 万吨。在再生油脂销售方面，2021 年 7 月，子公司上海卢实与 LITASCO 卢克公司签订协议，预计公司全年餐厨再生油脂产品交付量将超 3.6 万吨。

行业跟踪-碳纤维：行业高景气延续，国产布局迎来良机

国产替代正当时，我国碳纤维产业迎来发展布局良机。碳纤维凭借优异性能在诞生之初便

作为战略性物资应用于国防军工行业，之后随着商业化推进及成本的不断降低，碳纤维应

用范围持续拓宽并逐步在民用领域大放光彩。随着海外供给收紧，国内供需缺口持续扩大，

然而在我国政策和资金不断扶持之下，国产碳纤维提质、增量、降本进展加速。未来全球

碳纤维行业的产能增量将主要由我国厂商贡献，2025 年我国碳纤维产量有望实现 8.3 万 吨，届时国产化率将进一步提升至 55%，我国碳纤维产业具备崛起的主观能力和客观基础。

【本周核心观点】

本周碳纤维行业产量减少至 682.54 吨，较年初增加 78.83 吨。本周碳纤维库存量减少 1 吨，至 11 吨，较年初减少 2 吨，整体市场供应偏紧，产品去库存状态持续。本周碳纤维 价格继续保持稳定，国产小丝束碳纤维 T300（12K）、T700（12K）市场价格分别为 190、260 元/千克，国产大丝束碳纤维 T300（25K）、T300（50K）市场价格分别为 153、142 元/千克，均与上周持平。碳纤维行业平均成本较上周减少 0.31%至 128.2 元/千克，毛利 上升 0.70%至 57.5 元/千克。

【行业新闻】

商丘将投资建设万吨碳纤维产业园。4 月 12 日，商丘市人民政府与河南能源签订《碳基 新材料及新能源产业战略合作框架协议》，在碳基新材料、新能源领域开展 5 个项目的合 作，项目总投资规模超过 150 亿元。其中包含 3 个碳纤维项目：（1）万吨碳纤维产业园，总投资 23 亿元，产业链包括上游-原丝生产，中游-碳纤维生产，下游-产品应用，形成碳 纤维产业链，产能规划 1.2 万吨，一期规模 4000 吨，计划于 2023 年建成投产，二期规 模 8000 吨，计划于 2025 年建成投产；（2）高端碳纤维产品制造合作项目，总投资 5 亿

元，在河南永煤碳纤维老厂区投资建设煤系沥青基高性能碳纤维产品，建设高端碳纤维中

试基地，产能规划 100 吨，分两期建设；（3）碳纤维整合项目，涉及叶片设计、制造产业，总投资约 8 亿元，旨在整合河南省风电产业链优质企业，投资碳纤维叶片生产制造，分两

期建设。（来源：碳纤维人）

Saertex 推出新风电叶片用拉挤型材生产线。为了增强在风能行业中用于复合材料的纤维 基材料系列，萨泰克斯/Saertex 将于今年 5 月推出新产品线，新的拉挤型材生产线 SAERplanks 将补充公司为风电叶片内的翼梁帽部分提供的非卷曲玻璃和碳纤维织物。SAERplanks 基于采用新型拉挤成型工艺生产的大丝束碳纤维，一方面，公司将碳纤维与 AOC Resins 合作开发的新型混合树脂系统相结合；另一方面，公司建立了一种基于封闭

树脂灌注系统的创新制造工艺，以提高生产力，与目前市场上的产品相比，这项新技术提

供了一种更可持续的生产方法，以及更稳定的质量。（来源：CompositesWorld, Saertex）

HEXCEL 将为 Archer Aviation 电动飞机提供高性能碳纤维和高韧性树脂材料。Archer Aviation 和 Hexcel 公司宣布，双方已经签署了一份意向书，其中包括一项关于供应高性 能碳纤维材料的提议关系，该材料将用于 Archer 公司飞机的制造。据拟议的关系条款，Hexcel 将为 Archer 公司提供高性能碳纤维和树脂系统（预浸料）用于为 Archer 公司生产

的飞机制造复合材料部件。（来源：碳纤维及其复合材料技术）

【公司公告】

光威复材：（1）公司发布2021年年度报告，2021年实现营收26.07亿元，同比增长23.25%；实现归母净利润 7.58 亿元，同比增长 18.18%；实现扣非归母净利润 7.13 亿元，同比增 长 25.95%；拟每 10 股派发现金股利 5 元；（2）公司宣布以现金出资 3290 万元直接收购 北京蓝科 100%的股权，收购完成后，北京蓝科成为公司的全资子公司。

恒神股份：公司拟在四川省自贡市设立全资子公司自贡恒神以进一步加强对无人机市场行

业的拓展，与西南地区的客户建立长期稳定的区域性合作关系，深度挖掘无人机市场空间

和价值潜力，注册资本 1000 万元，后期项目建设将根据前期项目建设、投产及产能消化

情况，结合市场需求开展。

【相关公司】

1、吉林碳谷（836077.BJ）：国内碳纤维原丝龙头，乘大丝束时代东风。公司拥有领先的 原丝生产技术，掌握并采用了成本更低、产量更大、质量更稳定的 DMAC 两步法生产工 艺，且不断改善湿法纺丝技术，使得基础纺速和一级桶率持续提升。截至 2020 年，公司 原丝产能位居全国之首，达到 4 万吨， 24K 及以上大丝束原丝产品占据了产品结构的 73%。根据吉林化纤集团布局，在“十四五”期间其碳纤维原丝产能将由 6 万吨扩张至 21 万吨，

公司原丝龙头地位将进一步得到巩固。

2、吉林化纤（000420.SZ）：内部协同加快转型，进军碳纤维复材大有可为。公司为全球 最大的粘胶长丝厂商，年产能 8 万吨，相当于全球产能的 1/3。公司深耕大小丝束，产品 先发及产能优势明显：大丝束方面，目前公司拥有吉林宝旌 49%股权，具备年产 8000 吨 大丝束碳纤维原丝能力，并计划在 2025 年前产能达到 1.2 万吨/年，未来公司将重点突破 大丝束领域的研发，实现 35K、50K 及 75K 产品的稳定生产。小丝束方面，全资子公司 吉林凯美克聚焦 1K、3K 小丝束原丝生产，主要以航空航天、国防军工等特殊应用领域为 主，目前第一条产线已投产试车，后续年产能将达 600 吨。原丝方面，下属公司吉林碳谷 DMAC 湿法两步法纺丝产品纯度高且复合性能优越，吉林碳谷当前拥有原丝产能 5 万吨居

全国首位，至“十四五”末期，原丝产能有望扩产到 21 万吨。此外，公司基地位于国内

主要碳纤维产业聚集区，区内聚集了一大批碳纤维原丝、碳纤维、碳纤维制品上下游企业，

区位禀赋显著。与国兴材料达成的部分企业股份转让将助力公司进一步构建碳纤维一体化

产业链，提高资源配置和利用效率，公司核心竞争力有望持续提升。

3、精功科技（002006.SZ）：碳化线整线设备核心供应商，国产替代需求加速释放。目前

公司涉足氧化炉、碳化炉及石墨化炉等设备，主要产品为碳纤维成套生产线和碳纤维微波

石墨化生产线，其中碳纤维成套生产线以 12K、24K、48K 及以上原丝为原料，具备年生 产 1 千吨以上碳纤维生产能力，技术已趋于国际先进水平。当前碳纤维行业高景气，随着

碳纤维战略物资地位的日渐稳固，叠加其在军用、民用等应用领域渗透率的快速提升，我

们预计国产设备厂商有望迎来政策与下游应用的多项利好。国内碳纤维企业加速扩产预计

将带来旺盛的国产设备需求，公司作为国内领先的碳纤维整线设备提供商有望充分受益。

公司近年来在新产品研发、工艺技术升级改造等方面加大投入，建设中的 1 米宽幅 1K/3K/6K 小丝束碳纤维生产线项目未来将面向高端产品，部分设备如大丝束预氧炉已可

接受客户定制，公司产品竞争力有望持续增强。

4、中复神鹰（暂未上市）：碳纤维民品龙头，产品升级扩产前景可期。公司作为我国碳纤 维民品龙头，产品体系完备，系统掌握了 T700 级、T800 级碳纤维千吨规模生产技术以 及 T1000 级的中试技术，实现了高强、高强中模、高强高模型等各种性能级别产品的全 覆盖，能够满足下游不同应用领域的需求。目前公司碳纤维投产产能已达 9500 吨/年，预 计 2022 年第一季度将提升至 1.35 万吨/年，产能规模位居全国首位。近年来公司不断加

大航空航天领域碳纤维的研发和销售力度，持续推进航空级碳纤维预浸料研发生产，销售

收入及其占比不断提升。随着公司在碳纤维产业链及高端产品领域的布局进一步完善，未

来公司毛利率提升空间广阔。公司科创板 IPO 已于 2021 年 12 月 15 日顺利过会，目前已

收到证监会同意股票注册的批复。

5、光威复材（300699.SZ）：国产碳纤维行业龙头，军民双轮驱动打开广阔空间。公司是

国内最早实施碳纤维国产替代的民营企业，也是目前国内碳纤维生产品种最齐全、生产技

术最先进、产业链最完备的龙头企业。公司建立了从碳纤维到复合材料制品的完整产业链，

产品覆盖原丝、织物、预浸料、碳纤维复材及制品等全产业链内各个阶段产物，成本优势

日趋明显，并进一步向复合材料业务的系统解决方案供应商进发。公司军品业务层面先发

优势显著。公司为最早一批军用国产碳纤维供货商，其中用于军机的小丝束 T300 产品已 向军方稳定供货逾十年；T700 级产品已得到下一代固体火箭发动机壳体认证，具备小批 量试产能力；T800 级产品率先完成了新型通用直升机工程化应用认证，具备批量化生产 能力。高强高模型碳纤维产业化项目也已投产，M40J 级/M55J 级产品已开始应用在卫星

等航天领域场景，放量在即。公司民品业务空间广阔。风电碳梁业务是公司民品板块的核

心产品，公司当前拥有 60 条碳梁产线，对应 1020 万米产能，并有望延续高速扩张。同

时，公司着力研发大丝束碳纤维，相关产品正快速积累技术优势，未来将逐步实现低成本、

高端化的产品升级，并有望在民航领域进一步获取市场份额，未来发展态势向好。

6、中简科技（300777.SZ）：专注军工领域的国产军用碳纤维核心供应商。公司聚焦于中 高端碳纤维业务，不断升级换代的产品也一直延续了高性能的定位。公司生产的 ZT7 系列 产品通过 2012 年 12 月至 2014 年 3 月的多次验证评审，已全面应用于航空航天领域。公

司产品通过验证早，先入优势明显，与航空航天领域的客户具有较强的粘性，现已成为我

国航空航天领域碳纤维主要供应商，行业内竞争相对和缓。随着后续公司产能的逐渐释放，

公司在中高端碳纤维产品的市场份额将进一步提升。

图 43：本周碳纤维产量及开工率下降（吨）

资料来源：百川盈孚，西部证券研发中心

图 45：本周碳纤维市场价格持平（元/千克）

资料来源：百川盈孚，西部证券研发中心

图 44：本周碳纤维库存下降（吨）

资料来源：百川盈孚，西部证券研发中心

图 46：本周碳纤维行业毛利小幅上升（元/千克）

资料来源：百川盈孚，西部证券研发中心

行业跟踪-国六概念：2023年起全国全面供应国六B标准车用汽油

2022H2 商用车销量低迷，蜂窝陶瓷产业链需求短期受到抑制，国六效应或延至 22 年放 量。由于国六车型尾气处理成本比国五车型贵约 2-3 万元，部分柴油车消费者选择在 7 月 1 日节点前购车，导致柴油消费需求在上半年部分透支，6 月起柴油商用车销量同比开始 下滑。此外，部分地区对推迟柴油车国六时间节点，延期 2-6 个月不等，导致 2021H2 蜂 窝陶瓷需求不及预期。但国六标准在全国的实行是必然趋势，蜂窝陶瓷递延需求将在 2022 年放量，我们看好长期蜂窝陶瓷产业链可观的增量空间及未来 1 年左右的预期反转趋势。

【本周核心观点】

地方政府调控高速通行费，差异化收费促进国六进化。近期天津市对高速公路过路费进行

差异化收费，规定自 2022 年 2 月 1 日起，在某些特定路段国六排放标准车辆实施 2 折优 惠，国五排放标准车辆实施 8 折优惠，国 IV 及以下排放标准车辆不再实施通行费优惠。

过路费通常在运输成本中占比较大，此举将促进越来越多的货主选择国六车型进行运输。

预期其他地方政府或效仿天津市差异化收费方法，加码国六执行力度。

3 月柴油商用车销量同比-40.6%，蜂窝陶瓷产销短期承压。据中汽协数据，3 月商用车产 销分别为 36.0/37.0 万辆，其中柴油商用车销量同比-40.6%。国六车辆投入成本增加导致

重卡购车换车热情下降的局面目前仍未有效缓解，叠加近期疫情反复及油价高企，预计蜂

窝陶瓷、车用尿素等材料短期仍有一定产销压力。

【相关公司】

1、万润股份（002643.SZ）：三大业务齐头并进，打造新材料领先企业

三大赛道前景良好，公司成长空间充足。公司凭借多年发展经验积累及与实控人企业的协

同发展效应，目前形成了以信息材料、环保材料、大健康业务三大业务为主的发展体系，

逐渐发展为国内新材料领先企业。短期内全球 OLED 投资进程加速，预计将带动公司 OLED 上游材料出货量快速提升；中长期背景下公司现已有 OLED 成品材料在下游厂商进

行放量验证，如验证通过实现批量供应则有望快速提升市场占有率。同时公司研发投入水

平较高，公司在钙钛矿太阳能电池、锂电材料、PI 材料、OLED 等领域布局了上百项专利，

若后期转化为商业生产后长期成长空间较大。

下游景气度复苏，短期疫情不改公司长期发展方向。受疫情影响，2020 上半年特别是 3-4 月份海外终端需求出现大幅下滑，但在进入 5 月后海外需求逐步恢复。从下游汽车行业销 量看，美国轻卡销量于下半年明显回升，全年销量较 19 年下滑幅度收窄至-9.7%；欧盟 27 国乘用车注册量较19年下滑幅度收窄至-35.2%，对比 3-4 月份分别有单月-67%和-79% 的下滑；国内乘用车销量则自 3 月起快速提升，全年销量同比 19 年仅下滑 6.1%。从下游 液晶及 OLED 行业看，液晶电视面板出货量 Q3 表现尤为强势，同比转正，全年下滑幅度 则收窄至-5.0%。我们认为国内外疫情对公司经营的影响逐渐减弱，短期疫情的影响不改

公司长期成长方向。公司布局三大产业，其中显示材料行业市场巨大，公司作为国内龙头

行业地位稳固，已发展成为全球领先的高端液晶单体供应商，并布局 OLED 材料产业链，

同时积极扩展电子化学领域的聚酰亚胺、光刻胶等材料。环保材料行业受益于国六排放标

准已进入分阶段实施期，沸石分子筛需求显著上升，疫情后需求恢复可期。公司沸石系列

环保材料的生产技术国际领先，2015 年非公开募集的二期扩建项目已于 2020 年底全部建 成达预定可使用状态，同时公司于 2018 年启动了 7000 吨的新沸石环保材料建设项目，

产能释放将匹配上行业需求的增长。大健康产业方面公司则经过多年对市场的开拓和对技

术的储备，结合外协研发和兼并收购等方式，不断增强自身的实力，在新的发展契机即将

来临阶段走在积累和发展的快车道上。

2、国瓷材料（300285.SZ）：公司处国内蜂窝陶瓷第一梯队，已获主流客户认证

自 2017 年并购王子制陶后，公司蜂窝陶瓷客户序列逐步壮大：商用车方面，公司国五产 品（包括 SCR、DOC、POC 等）已进入国产商用车如玉柴、潍柴、一汽等企业的供应链，国六 DPF 产品已于下游客户紧密配合送样验证，为国六实施做好充足储备；乘用车方面，公司 TWC 产品已在北汽、东风、长安等多种车型实现批量供货，国六 GPF 产品已得到 多个自主品牌的公告公示。目前公司蜂窝陶瓷市场市占率仅 1%左右，我们预计随国六标 准于 2020 年的全面切换，公司不仅受益于进口替代的增量逻辑，高附加值的国六产品还

可为显著提升公司蜂窝陶瓷板块利润率水平。

陶瓷粉体材料行业引领者，优秀研发能力奠定平台基石。公司以 MLCC 配方粉产品起家，是全球第二家掌握水热法量产高纯钛酸钡的企业。近年研发投入占营收比重大于 6%、研 发人员占比大于 20%，逐步掌握氧化锆、氧化铝、稀土等材料粉体技术并外延整合优质粉

体企业，证明自身强劲的技术迁移和资源复用能力，打造电子材料、催化材料、生物医疗

材料等四大业务板块。

5G+车用领域有望拉动公司 MLCC 配方粉放量。预计未来三年 5G、汽车电子化、IoT 等 领域拉动 MLCC 需求年增 8%/7%/8%，同时高容 MLCC 占比增加。公司为全球配方粉核 心供应商，市占率超 10%，板块业绩将步入新景气。

携手高瓴及松柏资本，齿科材料成长空间或超预期。2020 年高瓴和松柏拟通过增资、受 让老股等方式对公司子公司爱尔创进行拟投资金额不超过 7 亿元的的投资。依托国内义齿 龙头爱尔创，公司实现氧化锆粉体-义齿-数字化口腔服务全流程整合，开启线上销售和线

下诊所及医院合作的新模式。此次引入战略投资对公司具有重要意义，使公司有望持续开

展高效率的外延拓展。

我们认为公司为国内领先的无机新材料平台，具备极强的研发实力，关键产品 MLCC 配

方粉、蜂窝陶瓷、纳米级复合氧化锆等已达业内较高水平并获得下游重点客户认可。公司

未来增长主要围绕消费电子、5G、新能源、口腔材料等具备较大发展潜力的领域，赛道

空间广大，伴随下游需求的逐步释放，公司业绩将迈入新的台阶。

3、龙蟠科技（603906.SH）：国六时代到来，车用尿素推动公司业绩增长

公司是润滑油与车用尿素龙头，2021 年收购贝特瑞子公司贝特瑞（天津）与江苏贝特瑞 100%股权，并在四川、江苏设立子公司投建磷酸铁锂产线，由此进入磷酸铁锂正极领域。根据高工锂电数据，贝特瑞 2020 年磷酸铁锂出货排名全行业第二，下游客户覆盖主流电

池厂宁德时代、比亚迪等企业。公司通过收购龙头企业的形式介入磷酸铁锂行业，相比钛

白粉、磷化工转型做磷酸铁锂的企业而言更具客户优势，同时产品开发期大大降低，或将

更快受益本轮磷酸铁锂景气周期。8 月 18 日公司发布公告，控股子公司常州锂源拟于新 洋丰签署《磷酸铁项目投资合作协议》，计划共同投资 2 亿元在湖北荆门市成立合资公司 湖北丰锂新能源科技有限公司，常州锂源拟认缴出资 8000 万人民币，持有标的公司 40% 股权。合资公司设立后将立即启动 5 万吨/年磷酸铁项目建设（一期规划），预计将于 2022 年 2 月建成投产。此外据新洋丰披露，项目二期规划有 15 万吨磷酸铁及配套 150 万吨/ 年选矿、30 万吨/年硫铁矿制酸、40 万吨/年硫磺制酸、20 万吨/年磷酸、30 万吨/年渣酸 综合利用及 100 万吨/年磷石膏综合利用项目，预计于 2022 年 12 月建成投产，项目计划 投资总额为 25-30 亿元人民币。

4、奥福环保（688021.SH）：蜂窝陶瓷龙头，受益国六标准执行

公司深耕蜂窝陶瓷多年，主营产品包括蜂窝陶瓷载体、VOCs 废气处理设备以及节能蓄热 体，其研发出的大尺寸蜂窝陶瓷载体打破多年来国外巨头康宁和日本 NGK 的垄断，孔密 度、壁厚、热膨胀系数等相关性能指标已经接近康宁的 NGK 标准，实现进口替代。并且

经过多年的攻关，公司逐步打入中国重汽、潍柴动力、玉柴动力、康明斯、戴姆勒等全球

头部车企的供应链。公司蜂窝陶瓷产品具有较高的性价比，随着国内柴油车“国六”标准

的逐步落地，有望超越行业增速。

5、艾可蓝（300816.SZ）：尾气处理龙头，掌握催化剂核心技术

公司的主要产品包括柴油机选择性催化还原器（SCR）、柴油机颗粒捕集器（DPF）、汽油 机三元催化剂（TWC）等产品，拥有尾气后处理催化剂配方及涂覆技术、电控技术、匹配

及标定技术和系统集成技术四大核心技术。公司在掌握催化剂等核心技术的同时，也拥有

较强的供应系统集成的能力。公司于 2021 年 7 月发布限制性股票激励计划，业绩考核目 标为 2021、2022 年收入分别不低于 9、18 亿元，此次股票激励计划覆及公司大部分员工，

有望充分调动员工积极性。

图 47：3 月国内商用车产量同比为负

产量:挖掘机:当月值:同比

220%
170%
120%
70%
20%

-80%

资料来源：中汽协、西部证券研发中心

行业跟踪-可降解塑料：首个全球限塑令通过决议，行业将迎来高增长

可降解塑料的推行是长期确定性的趋势，短期禁塑令执行力度低于预期。自 2021 年 1 月 1 日新版禁塑令颁布以来，可降解塑料持续受到制造业和资本市场关注，但由于商业化程 度较高的 PLA 和 PBAT 目前仍比传统塑料 PP、PE 贵，因此终端切换可降解塑料动力不 足，叠加原料涨价较多，导致 2021 年多数可降解塑料厂在盈亏线挣扎。但短期市场低迷 并不能改变长期禁塑大趋势，叠加当前许多大化工企业进军可降解塑料领域，未来两年将 是 PBAT 投产大年，PLA 也有望在国内企业突破丙交酯技术后迎来规模化扩产，可降解塑 料将开启千亿级市场。

【本周核心观点】

首个全球限塑令通过决议，可降解行业或将迎政策面硬约束。2 月 28 日至 3 月 2 日，联 合国环境大会讨论制定首个应对塑料危机的全球协定，并通过《终止塑料污染决议（草案）》协议。该决议旨在设立一个政府间谈判委员会，目标是在 2024 年底前完成一项具有法律 约束力的国际协定，以解决塑料污染治理问题。当前可降解塑料价格仍相对较高，国内虽 然于 2021 年正式实施禁塑令，但执行力度不严导致可降解塑料需求仍然低迷，当前行业 仍需要政策面约束。预计随着全球限塑政策的逐步落地，可降解塑料需求将迎大幅增长。

本周 PBAT 价格弱势维稳。本周 PBAT 价格弱势维稳。2022 年 4 月 15 日华东市场报价 2.4 万元/吨，与上周持平。原料方面：本周国内 BDO 市场弱势下行，华东市场报价 25400 元/吨，跌幅 2.12%；己二酸价格窄幅下调，华东报价 12200 元/吨，较上周下降 100 元/ 吨。成本面无支撑。供给方面：市场供应方面稳定，较上周暂无变化，后续还需密切关注 新增项目投产情况。需求方面：据市场端反馈，受疫情及运输影响，近期下游制品厂开 工率有所走低，拿货积极性不高，多维持在按需生产，理性备货。价差方面：本周 PBAT-BDO-己二酸-PTA 价差为 2253.2 元/吨，周环比+15.85%。

【行业新闻】

君正集团绿色低碳环保可降解塑料循环产业项目正式开工。君正集团在内蒙古乌海市乌达 工业园区建设的绿色低碳环保可降解塑料循环产业一期项目正式开工。该项目总投资共 207 亿元，项目含 2x60 万吨 BDO 及年产 2x100 万吨 PBAT/PBS/PBT/PTMEG 可降解塑 料循环产业。（来源：生物降解材料研究院）

内蒙古东源科技建设 20 万吨 PBAT。内蒙古东景生物拟投资 12.34 万亿，建设年产 20 万 吨可降解聚酯（PBS/PBAT）项目。该项目建设周期为 2022 年 4 月至 2023 年 4 月，目 前已通过乌达区发改委备案。本项目实施后，可实现年均营业收入 32.54 亿元，年均利润 总额 2.6 亿元。（来源：生物降解材料研究院）

华峰集团公布其产业链详细规划，含 30 万吨 PBAT。华峰集团计划打造“己二酸→PBAT→CO2 基高分子量生物可降解材料及改性可降解塑料”产业链，目前华峰集团公布该产 业链的详细规划，规划包含年产 30 万吨 PBAT（其中 12 万吨用于改性），30 万吨 PPC（其中 12 万吨用于改性）和可降解塑料薄膜 30 万吨；副产品 THF0.63 万吨、PC1.87 万吨。总投资 117.91 亿元。（来源：生物降解材料研究院）

永荣控股集团年产 50 万吨生物可降解类系列新材料正式签约。南充市人民政府、永荣控 股集团有限公司、四川南充经济开发区管理委员会年产 80 万吨功能性新材料一体化产业 链项目投资协议签署仪式在南充市举行，项目主要以天然气为原料，发展年产 50 万吨生 物可降解类系列新材料和 30 万吨超仿真功能性纤维。项目总投资 330 亿元。全面建成达 产后预计年产值达 240 亿元、利税约 37 亿元，提供就业岗位约 5000 个。（来源：生物降

解材料研究院）

惠通 10.5 万吨聚乳酸项目环评获批。扬州惠通生物新材料有限公司年产 10.5 万吨聚乳酸

的生物可降解塑料及其系列产品研发生产项目获扬州市经济技术开发区同意。该项目总投

资 17.81 亿元，采用自主研发丙交酯生产技术年产 10.5 万吨（3.5 万吨+7 万吨）聚乳酸

及其配套生物可降解改性塑料。（来源：生物能源材料研究院）

新疆美克化工上 2×30 万吨 BDO。新疆美克化工股份有限公司 2×30 万吨/年 BDO 项目 备案审批通过，项目总投资 143 亿元，采用天然气路线炔醛法工艺制备 BDO。（来源：CCUS 和生物能源材料）

深圳发布餐饮业禁用不可降解一次性餐具、吸管、塑料袋。深圳市市场监督管理局制定并

印发《2022 年度食品经营安全日常监督检查计划（试行）》；按照计划，深圳将重点开展

网络食品经营整治行动：督促餐饮服务提供者落实国家限塑要求，餐饮服务单位堂食禁止

使用不可降解一次性塑料餐具和一次性塑料吸管、打包不得使用一次性不可降解塑料袋等

限塑要求。鼓励外卖单位践行绿色外卖，使用可降解、可循环利用的餐饮具。

新疆拟建 31.2 万吨 BDO+12 万吨 PBAT/10 万吨 PBS。陕西煤业库尔勒天然气制化工新 材料项目环境影响评价公众参与第一次信息公示。该项目拟新建 3×10.4 万吨/年 BDO 装 置；2×6 万吨/年 PBAT / 2×5 万吨/年 PBS 装置等生物可降解材料。（CCUS 和生物能

源材料）

宁夏 BDO-PBAT 产业链总投资 446 亿元，BDO 142 万吨，降解材料（含 PBAT、PBS、PGA）64 万吨。宁夏发改委发布《2022 年自治区重点项目投资计划》，确定“133”重点 项目投资计划，其中涉及 BDO-PBAT 产业链的项目有 8 家公司，分别是五恒化学 7 万吨 BDO、宁东开发投资公司 40 万吨 BDO、宁东泰和新材 25 万吨/年 BDO、百宏石化 30 万 吨/年 BDO+6 万吨/年 PBAT、睿源石油 30 万吨生物可降解高分子材料 PBAT、长城能源 30 万吨 BDO、润丰新材 10 万吨 BDO+12 万吨 PBS+6 万吨 PBAT、宁夏鲲鹏 10 万吨 PGA。

（来源：生物降解材料研究院）

安徽阜阳"限塑令"出台：推广可降解，明确年底禁不可降解。安徽省阜阳市发布《阜阳市 推广应用可降解塑料制品防止塑料污染工作方案》。《方案》提出，1.采用补贴、产业引导

基金扶持，推动可降解塑料制品研发生产、销售和使用。2.推广“瘦身胶带”、免胶带纸 箱和绿色环保包装袋。3.到 2025 年底，集贸市场禁止使用不可降解塑料袋。（来源：生物

降解材料研究院）

【相关公司】

1、金丹科技（300829.SZ）：国内乳酸龙头，向下延伸可降解塑料打开成长空间

乳酸行业龙头，布局可降解塑料开启业绩上行通道。公司是国内最大的乳酸及其衍生品生

产企业，主要利用现代生物技术大规模生产各种级别的乳酸、乳酸盐及乳酸酯类等，产品

销往全球 80 多个国家和地区。公司目前具备 L-乳酸产能 10.5 万吨/年、乳酸盐产能 2.3 万吨/年，同时年产 5 万吨高光纯 L-乳酸和 1 万吨聚乳酸的高端生产线正在建设中。今年 3 月 24 日，公司发布公告拟投资 3 亿元建设年产 6 万吨生物降解聚酯及其制品项目，实现 年产 PBAT6 万吨。同时公司计划将 PBAT 产品与 PLA、淀粉等材料共混，进一步生产生 物降解改性材料和生物降解制品。自 2021 年最强限塑令落地以来，我国可降解塑料制品 需求快速拉升，其中最为主流的可降解塑料便是由 PBAT 与 PLA 或淀粉共混改性而制成 的生物降解塑料。公司本次投资是基于公司现有 PLA 及其原材料丙交酯产能技术的前瞻

性布局。

聚乳酸中间体丙交酯技术壁垒高，公司具备产业链一体化优势。聚乳酸生产的主要技术壁

垒在于中间体丙交酯的合成。公司与南京大学合作成立的金丹生物新材料子公司引进“生

物质有机胍催化法合成光学纯 L-/D-丙交酯的工艺方法”和“一种粗品环酯纯化制备高纯 度环酯的工艺”两项专利，实现丙交酯的合成技术突破。公司打通乳酸-丙交酯-聚乳酸全

产业链，打破国外产业垄断，利用自有乳酸的原材料优势，未来聚乳酸产品盈利能力可观。

2、金发科技（600143.SH）：改性塑料龙头，可降解塑料领军企业

公司是亚太地区规模最大、产品种类最为齐全的改性塑料龙头，逐步实现从改性塑料到化

工新材料的升级和功能材料向结构材料的拓展，产品结构不断向产业高端和高附加值方向

延伸。公司的产品以自主创新开发为主，覆盖了改性塑料、完全生物降解塑料、高性能碳

纤维及复合材料、特种工程塑料和环保高性能再生塑料等五大类自主知识产权产品。公司

目前建立了完全生物降解塑料从开发到工业化生产的完整流程，掌握 PBAT、PLA、PBS 等多条路线及多种差异化系列产品，随着 3 万吨 PLA 及 18 万吨 PBAT 新增产能投放，公

司龙头地位及规模优势将进一步得到巩固。

3、中粮科技（000930.SZ）：掌握丙交酯核心技术，进军可降解塑料领域有望快速放量

公司是最早布局 PLA 的三家企业之一，由于此前未打通丙交酯技术，外购丙交酯导致利 润不高。目前公司正在全力攻关丙交酯合成技术，3 万吨丙交酯预计将在 2022 年投产。目前子公司吉林中粮生物材料有限公司具备 3 万吨/年聚乳酸原料和制品的生产加工能力。公司预计 2022 年再投产 30 万吨/年 PBAT 以及 10 万吨/年 PLA 项目。

图 48：本周 PBAT 与上周持平（单位：元/吨）
价差：PBAT-BDO-己二酸-PBAT（右）PBAT

资料来源：百川盈孚、西部证券研发中心

图 49： 3 月 PBAT 开工率为 42.72%

资料来源：百川盈孚、西部证券研发中心

行业跟踪-纯化过滤：传统领域稳步增长，新兴领域快速突破

随着下游新兴市场的快速发展，纯化过滤行业迎来需求端旺盛增长。在现代工业生产中，

纯化过滤技术应用于各个行业。在传统领域（65%），下游热电行业每年 4%的平稳增长促 使工业水处理树脂需求量稳步攀升。在新兴领域（35%），高锂价与新能源汽车的渗透率 提升推动了盐湖提锂开发的高增长，为提锂树脂/膜创造超过 10%的年增长率。而在超纯 水板块，5G、物联网等底层技术的发展也为芯片行业增长奠定基础，预计全球芯片年增 长率将达到 7.5%；参考 Verified Market Research 对超纯水市场的预估，2020-2027 年市 场规模 CAGR 6.9%，2027 年超纯水市场规模可达 114.1 亿美元。因此，我们对纯化过滤

行业未来发展的判断基于传统领域的稳定增长和新兴增量领域的快速崛起，尤其是盐湖提

锂和半导体板块，将为上游纯化过滤行业贡献最重要的需求增量。

【行业新闻】

蓝晓科技高端水处理实验室顺利验收。3 月 23 日，公司董事长高月静博士邀请总部各部

门负责人参观高端水处理实验室、深入了解超纯水制备工艺，对超纯水实验线进行验收，

并规划实验室今后的发展方向。（来源：蓝晓科技）

【公司公告】

纳微科技：1）公司审议通过了《关于向激励对象首次授予限制性股票的议案》，确定 2022 年 4 月 8 日为首次授予日，以 35 元/股的授予价格向 136 名激励对象授予 240 万股限制 性股票。2）公司于 4 月 8 日与赛谱仪器、DALINNIE（聂大林）及赛谱仪器全体股东签署

《关于苏州赛谱仪器有限公司之股权转让协议》，拟以现金方式收购参股公司赛谱仪器

43.96%股权，收购对价为 1.13 亿元。本次股权收购完成后，公司合计持有赛谱仪器 953.99 万元出资，占赛谱仪器注册资本的 76.67%，赛谱仪器将成为公司的控股子公司。3）公司 发布以简易程序向特定对象发行股票的预案。本次发行募集资金总额不超过 1.97 亿元（含

本数），在扣除相关发行费用后的募集资金净额拟投资收购赛谱仪器部分股权、常熟纳微

淘汰 1000 吨/年光扩散粒子减量替换生产 40 吨/年琼脂糖微球及 10 吨/年葡聚糖微球层析

介质技术改造项目、补充流动资金等。

【相关公司】

1、蓝晓科技（300487.SZ）：研发实力雄厚的国内高端吸附分离材料领导者

公司成立于 2001 年，发展至今已成为国内吸附分离材料行业本土高端市场领军企业。公 司主营业务为研发生产吸附分离功能高分子材料和系统应用装置，可用于湿法冶金、生物 医药、食品与植物提取、节能环保、化工与工业催化、超纯水和水处理领域，是行业内产 线品类最全的公司之一。公司优势一方面在于全方位和多元化，不断开拓新的应用场景创 造增量市场，避免与竞争对手同质化。另一方面提供材料+装置+技术的一体化服务模式，与客户共同进行新领域分离纯化环节的研发定制，提供整体解决方案。例如在盐湖提锂业 务领域，蓝晓科技创新性提出“吸附+膜”法工艺，结合首创的阀阵式连续离交系统，全 面占据国内盐湖提锂市场，亦为全球唯一提供多套商业化盐湖提锂解决方案并成功运行的 技术提供商，向国外市场拓展。与行业国际巨头相比，公司具有本地化服务优势，与国内 客户建立紧密合作关系；与国内竞争对手相比，公司凭借强大的研发实力占据高端领域市 场，与主营传统领域的竞争对手拉开差距。

2、争光股份（301092.SZ）：国内成熟的老牌吸附分离龙头企业，积极拓宽业务领域

公司前身曙光化工成立于 1996 年，是国内较早一批从事离子交换与吸附树脂研发生产的 企业。公司主营业务为离子交换与吸附树脂的研发、生产及销售，主要收入来自于工业水 处理、食品及饮用水领域，是全球重要的吸附分离材料企业。此外，公司离子交换与吸附 树脂通过多家国际协会产品认证，产品出口海外，出口金额位列全国 3-4 名，且逐年递增，具有较强的出口竞争力。当前公司离子交换与吸附树脂产能为 1.975 万吨，生产接近满负 荷；因此积极扩张产能，IPO 募集资金将主要用于年产 2300 吨大孔吸附树脂改造项目和 年处理 15000 吨食品级树脂生产线项目。近年来公司致力于产品在新领域的推广与应用，尝试将产品体系从传统普通工业水领域逐步拓展到等市场空间更大、综合技术能力要求更 高的应用领域，包括中高端工业水处理、食品及饮用水、核工业、电子、生物医药、环保 及湿法冶金等，丰富优化公司产品线，稳步提升技术实力和市场地位。

3、唯赛勃（688718.SH）：国内高性能分离膜领域龙头，产品技术业界领先

公司成立于 2001 年，是一家专业从事高性能分离膜及专业配套装备的高新技术企业，产 品包括反渗透膜、纳滤膜和复合材料压力容器，是业内极少数同时开展三大类产品研发及 规模化生产的企业。公司产品处于膜分离产业链的上游核心价值环节，可广泛应用于盐湖 提锂、生命科学、半导体超纯水制备等科技前沿领域以及零排放、海水淡化、自来水提标、全屋净水系统等改善民生工程领域。在产品方面，公司是反渗透膜及纳滤膜领域国内少数 具有独立知识产权，掌握核心技术和工艺的企业，产品性能达到国际先进水平，并逐步打 破国外品牌垄断局面；在复合材料压力容器领域，公司取得了国内和国际各项权威机构的 测试和认证，产品关键性能指标处于业内领先水平。

风险提示

1、相关政策执行力度不及预期：禁塑令、国六政策、双碳政策等。

2、相关技术迭代不及预期：合成生物、可降解塑料、再生塑料等。

3、安全事故影响开工：化工行业易发生安全性事故，影响行业开工。

4、原料价格巨幅波动：上游原料煤、石油、天然气价格巨大波动造成成本波动。

西部证券—行业投资评级说明
超配：行业预期未来 6-12 个月内的涨幅超过大盘（沪深 300 指数）10%以上
中配：行业预期未来 6-12 个月内的波动幅度介于大盘（沪深 300 指数）-10%到 10%之间 低配：行业预期未来 6-12 个月内的跌幅超过大盘（沪深 300 指数）10%以上

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