评级（增持）基础化工行业周报：21年及22Q1化工企业业绩亮眼，央行降准拉动经济提升化工品需求

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报告名称 ：基础化工行业周报：21年及22Q1化工企业业绩亮眼，央行降准拉动经济提升化工品需求
评级 ：增持
行业：

2022 年 4 月 17 日

行业研究

21 年及 22Q1 化工企业业绩亮眼，央行降准拉动经济提升化工品需求

——基础化工行业周报（2022/04/10-2022/04/16）

21 年及 22Q1 化工上市公司业绩情况：截至 4 月 15 日，中信分类下石油化工 和基础化工板块共有 469 家上市公司，已有 279 家化工上市公司对外披露了 2021 年年度报告，已有 11 家化工上市公司对外披露了 2022 年一季度报告，

增持（维持）

还有 86 家化工上市公司对外披露了 2022 年一季度业绩预告。2021 年至今，分析师：赵乃迪

在化工行业的高景气下，相关化工产品价格持续上涨，为相关上市公司带来了 较大程度业绩增量。2021 年年报方面，已披露业绩的 279 家化工上市公司共 计实现归母净利润 3923 亿元，同比增长 147%。2022 年一季度业绩方面，可

执业证书编号：S0930517050005 010-57378026
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央行降准：为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，中国人民银行 决定于 2022 年 4 月 25 日下调金融机构存款准备金率 0.25 个百分点（不含已 执行 5%存款准备金率的金融机构）。化工行业作为传统的周期性上游行业，其可以为绝大部分的下游实体经济行业提供基本原料，因此其行业发展与下游 产业需求息息相关。在降准及其他调控措施的引导下，实体经济下行压力有望 逐步减弱，带动宏观经济企稳回升，从而拉动实体经济的全面需求复苏。由此 自下而上进行传导，将有望拉动上游相关化工原料的需求，使得相关化工企业 产能有效放量，带动化工企业业绩水平的提升。

板块周涨跌情况：过去 5 个交易日，沪深两市各板块大部分呈跌势，本周上证 指数跌幅为 1.25%，深证成指跌幅为 2.60%，沪深 300 指数跌幅为 0.99%，创 业板指跌幅为 4.26%。中信基础化工板块跌幅为 5.2%，涨跌幅位居所有板块 第 25 位。过去 5 个交易日，化工行业各子板块大部分呈跌势，涨跌幅前五位 的子板块为：纯碱（+6.1%），日用化学品（+1.0%），民爆用品（+0.3%），氨纶（0.0%），食品及饲料添加剂（-0.4%）。

个股涨跌幅：过去 5 个交易日，基础化工板块涨幅居前的个股有：山东海化（+25.40%），天龙股份（+18.24%），中盐化工（+13.58%），氯碱化工（+13.07%），苏盐井神（+12.40%）。

投资建议：（1）上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中海油和新奥股 份及其他油服标的。（2）低估值化工龙头白马：建议关注①三大化工白马：万 华化学、华鲁恒升、扬农化工；②民营大炼化及化纤板块：恒力石化、荣盛石 化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣；③轻烃裂解板块：卫星化学、东华能源；④煤制烯烃：宝丰能源。（3）新材料板块：建议关注①半导体材 料：晶瑞电材、彤程新材、华特气体、雅克科技、昊华科技、南大光电、江化 微、久日新材、鼎龙股份；②风电材料：碳纤维、聚醚胺、基体树脂、夹层材 料、结构胶等相关企业；③锂电材料：电解液、锂电隔膜、磷化工、氟化工等 相关企业；④光伏材料：上游硅料、EVA、纯碱等相关企业；⑤OLED 产业链：万润股份、瑞联新材、奥来德、濮阳惠成。（4）传统周期板块：建议关注农 药、煤化工和尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的。

风险分析：油价快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。

资料来源：Wind

目录

1、本周行情回顾 ................................................................................................................... 3 1.1、化工板块股票市场行情表现 ................................................................................................................... 3 1.2、重点产品价格跟踪 .................................................................................................................................. 5 1.3、本周重点关注行业动态 ........................................................................................................................... 6 1.3.1、 2021 年及 2022Q1 化工上市公司受益于行业高景气实现业绩高增长 ................................................. 6 1.3.2、央行全面降准 25BP，适度提高流动性拉动经济提升化工品需求 ..................................................... 13 1.4、子行业动态跟踪 ................................................................................................................................... 14 2、重点化工产品价格及价差走势 .......................................................................................... 15 2.1、化肥和农药 ........................................................................................................................................... 15 2.2、氯碱 ...................................................................................................................................................... 17 2.3、聚氨酯 .................................................................................................................................................. 18 2.4、C1-C4 部分品种 .................................................................................................................................... 20 2.5、橡胶 ...................................................................................................................................................... 21 2.6、化纤和工程塑料 ................................................................................................................................... 22 2.7、氟硅 ...................................................................................................................................................... 24 2.8、氨基酸&维生素 .................................................................................................................................... 25 2.9、锂电材料 .............................................................................................................................................. 26 2.10、其它 ................................................................................................................................................ 27 3、风险分析 ......................................................................................................................... 28

1、本周行情回顾

1.1、化工板块股票市场行情表现

板块表现

过去 5 个交易日，沪深两市各板块大部分呈跌势，本周上证指数跌幅为 1.25%，深证成指跌幅为 2.60%，沪深 300 指数跌幅为 0.99%，创业板指跌幅 为 4.26%。中信基础化工板块跌幅为 5.2%，涨跌幅位居所有板块第 25 位。

图 1：A 股行业本周涨跌幅（中信行业分类）（单位：%）

资料来源：Wind，光大证券研究所整理

过去 5 个交易日，化工行业各子板块大部分呈跌势，涨跌幅前五位的子板 块为：纯碱（+6.1%），日用化学品（+1.0%），民爆用品（+0.3%），氨纶（0.0%），食品及饲料添加剂（-0.4%）。涨跌幅后五位的子板块为：钛白粉（-14.4%），锂电化学品（-10.2%），钾肥（-9.1%），橡胶助剂（-8.5%），涤纶（-7.6%）。

图 2：化工各子行业本周涨跌幅（中信行业分类）（单位：%）

资料来源：Wind，光大证券研究所整理

个股涨跌幅

过 去 5 个 交 易 日 ， 基 础 化 工 板 块 涨 幅 居 前 的 个 股 有 ： 山 东 海 化（+25.40%），天龙股份（+18.24%），中盐化工（+13.58%），氯碱化工（+13.07%），苏盐井神（+12.40%）。

表 1：本周基础化工板块涨幅前十个股

资料来源：iFind，光大证券研究所整理

过去 5 个交易日，基础化工板块跌幅居前的个股有：保利联合（-33.31%），富邦股份（-23.08%），上海天洋（-21.13%），石大胜华（-19.55%），中伟股份（-18.83%）。

表 2：本周基础化工板块跌幅前十个股

资料来源：iFind，光大证券研究所整理

1.2、重点产品价格跟踪

近 一 周 涨 幅 靠 前 的 品 种 ： 柴 油 (50ppm): 新 加 坡 （ +13.29% ） ， 柴 油 (10ppm): 新 加 坡 （ +13.17% ） ， WTI 原 油 （ +11.37% ） ， Brent 原 油（+11.06%），黄磷(净磷):云南地区（+7.25%），汽油(92#无铅):新加坡（+6.61%），石脑油:新加坡地区（+5.93%），氟制冷剂(R22):临海利民化工（+5.88%），汽油(95#无铅):新加坡（+5.86%），汽油(97#无铅):新加坡（+5.69%）。

表 3：本周化工产品价格涨幅前十

资料来源：iFind，光大证券研究所整理

近一周跌幅靠前的品种：丁二烯:华东地区（-10.00%），高温煤焦油:山西 地区（-9.90%），DMF:华东地区（-7.84%），辛醇:齐鲁石化（-4.72%），二 甲苯:华东地区（-4.60%），三聚氰胺（-4.53%），聚醚软泡:华东地区（-4.46%），环氧丙烷:华东地区（-4.15%），甲苯:华东地区（-4.03%），化纤 价格:聚酯原料 MEG（-3.98%）。

表 4：本周化工产品价格跌幅前十

资料来源：iFind，光大证券研究所整理

1.3、本周重点关注行业动态

1.3.1、2021 年及 2022Q1 化工上市公司受益于行业高景气实现业 绩高增长

截至 4 月 15 日，中信分类下石油化工和基础化工板块共有 469 家上市公 司，已有 279 家化工上市公司对外披露了 2021 年年度报告，已有 11 家化工上 市公司对外披露了 2022 年一季度报告，还有 86 家化工上市公司对外披露了 2022 年一季度业绩预告。

2021 年年报方面，已披露业绩的 279 家化工上市公司共计实现归母净利 润 3923 亿元，同比增长 147%。如排除中国石油和中国石化，余下 277 家化 工上市公司共计实现归母净利润 2289 亿元，同比增长 114%。其中实现盈利增 长的化工上市公司数量为 197 家，占比 70.6%；实现扭亏为盈的化工上市公司 数量为 13 家，占比 4.7%；盈利下滑、由盈转亏及亏损扩大的化工上市公司数 量分别为 60 家、5 家和 4 家，占比分别为 21.5%、1.8%和 1.4%。

在实现盈利增长的 197 家化工上市公司中，共有 10 家上市公司盈利增长 幅度超 10 倍，其中和邦生物（+7284%）、远兴能源（+7171%）、多氟多（+2491%）、金瑞矿业（+2061%）和中泰化学（+1752%）盈利增长幅度排 名靠前。

进一步地，在盈利增长幅度超 100%的 92 家上市公司中，根据中信三级行 业分类，锂电化学品（10 家）、其他石化（7 家）、其他化学原料（7 家）、其他化学制品（7 家）、氮肥（5 家）、磷肥及磷化工（5 家）等细分子行业拥 有 5 家及以上的上市公司实现了归母净利润的成倍增长，由此可见相关行业在 2021 年拥有很高的景气度。

图 3：已披露 2021 年年报的化工上市公司业绩变动分布情况

图 4：2021 年盈利增长的化工上市公司盈利增幅分布情况

2022 年 Q1 方面，在已披露 2022 年一季报或一季度业绩预告的 97 家上 市公司中，由于有 8 家上市公司未曾披露 2021Q1 业绩情况，我们暂无法针对 其业绩进行变动比较。余下的 89 家上市公司共实现归母净利润 332.9 亿元，同比增长约 121%，由此可见 2022 年 Q1 化工行业上市公司仍旧延续了 2021 年所展现出的较好的业绩增速。在这 89 家上市公司中，有 68 家上市公司实现 盈利增长，占比 76.4%；有 4 家上市公司实现扭亏为盈，占比 4.5%；盈利下 滑、亏损扩大、亏损缩小、由盈转亏的上市公司数量分别为 10 家、1 家、1 家 和 5 家，占比分别为 11.2%、1.1%、1.1%和 5.6%。

在 2022Q1 实现盈利增长的 68 家上市公司中， 4 家公司 2022Q1 盈利增 长超 10 倍，分别为清水源（+2094%）、德方纳米（+1403%）、ST 红太阳（+1267%）、雅化集团（+1246%）。

从细分子行业来看，在 2022Q1 实现盈利增长的 68 家上市公司中，属于 锂电化学品、农药行业的上市公司数量各有 5 家，属于其他化学制品行业的上 市公司数量有 4 家，属于磷肥及磷化工、纯碱、其他化学原料、食品及饲料添 加剂行业的上市公司数量各有 3 家。

图 5：已披露 2022Q1 业绩的化工上市公司业绩变动分布情况

注：披露业绩预告的上市公司以业绩预告中枢进行计算

图 6：2022Q1 盈利同比增长的化工上市公司盈利增幅分布情况

注：披露业绩预告的上市公司以业绩预告中枢进行计算

我们针对石化上游、大炼化、轻烃裂解、煤化工、磷化工、钾肥、锂电化 学品、电子化学品等重点关注行业上市公司的业绩情况作进一步分析。

上游板块 21 年业绩亮眼，22 年有望延续业绩增长

2021 年伴随疫情好转，下游化工企业产能逐步恢复，高需求叠加供给偏紧 拉动国际原油价格上涨，上游石油板块企业产品价格同步上升，业绩实现高速 增长。2021 年石油板块主要上市公司中石油、中石化和中海油分别实现营业收 入 26144/27409/2461 亿元，同比增长 35%/30%/58%；分别实现归母净利润 922/712/703 亿元，同比增长达 385%/114%/182%。

2021 年国内 LNG 市场价为 4964 元/吨，同比+55%；LPG 市场价为 4577 元/吨，同比+40%。受益于 LNG 和 LPG 价格的大幅上涨，天然气板块中，新 奥股份和九丰能源分别实现营业收入 1159/185 亿元，同比增长 32%/107%；实现归母净利润 41/6.2 亿元，同比增加 95%/-19%，其中，九丰能源利润下滑 系国际 LNG 供需结构性错配，价格震荡攀升所致。2022 年 Q1 天然气价格继 续维持高位运行，九丰能源实现归母净利润 3.9 亿元，同比增长 41%。

上游煤炭板块中，中国神华、中煤能源和兖矿能源 2021 年分别实现营业 收入 3352/2311/1520 亿元，同比增长 44%/64%/-29%；实现归母净利润 503/133/163 亿元，同比增加 28%/125%/128%，煤炭价格增长为此轮业绩增 长主要原因。根据 2022 年 Q1 业绩预告显示，中煤能源与兖矿能源一季度分别 实现利润 64.5~71.3/约 66 亿元，同比增长 84%~103%/约 193%。

2021 年原油供需保持紧平衡，2022 年俄乌冲突爆发，原油、天然气等基 础能源供需进一步收紧，价格有望维持高位，上游油气、油服板块公司有望充 分受益。2021 年海内外煤炭价格倒挂，国内“双限”政策缩小产量致煤价出现 较大波动，2022 年煤炭整体供需情况将恢复常态，供给端有望在政策指导下有 序放量，需求端有望保持增长趋势。

表 5：上游板块部分上市公司经营数据（亿元）

资料来源：iFind，光大证券研究所整理

21 年油价上涨利好板块表现，持续看好大炼化企业成长性

2021 全年国际原油价格维持上升趋势，布伦特现货价格从年初的 50 美元/ 桶逐渐爬坡至年底的 78 美元/桶，价格峰值为 85 美元/桶，整体上涨增速平稳。炼化企业炼油毛利显著改善，实现业绩高速增长。

图 7：布伦特原油现货价格走势（美元/桶）

资料来源：iFinD，光大证券研究所整理 注：数据截至 2022 年 4 月 14 日

2021 年大炼化板块主要上市公司恒力石化、上海石化和华锦股份分别实现 营业收入 1980/893/386 亿元，同比增长 30%/20%/27%；分别实现归母净利 润 155/20/9 亿元，同比增长达 15%/218%/175%。荣盛石化和东方盛虹 2021 年业绩预告显示，两家公司净利润均出现较快增长，其中荣盛石化净利润同比 增速为 71%~82%，东方盛虹增速可达到 435%~552%。2022 年 Q1 国际原油 价格继续维持上涨趋势，突破百元每桶的价格水平，下游炼化企业成本面承压，业绩表现受挫，根据上海石化披露的 2022Q1 业绩预告，其 2022 年第一季度 实现归母净利润 1.9~2.4 亿元，同比下降 80%~84%。

表 6：大炼化板块部分上市公司经营数据（亿元）

资料来源：iFind，光大证券研究所整理

展望未来，由于我国石油进口依赖度较高，石油价格受制于海外原油供应 和国际形势变动，原料成本具有较大的不确定性。国内大炼化企业的核心竞争

力在于提升现有资源的利用效率，在“碳中和”背景下，大炼化行业目前正加 速向下游高附加值领域延伸。未来化工龙头自身原有业务的业绩有望持续上升，下游产业链的完善布局还可在降低业绩波动性同时带来可观的业绩增量，以民 营大炼化为代表的龙头白马未来依旧具备较高成长性。

轻烃裂解龙头优势凸显，拓展产业链助力未来

轻烃裂解板块龙头卫星化学 21 年实现营业收入 285.57 亿元，同比增长 165%，实现归母净利润 60.1 亿元，同比增长 262%；其 2022 年 Q1 预期可实 现归母净利润 15~18 亿元，同比增长 96%~128%。除了基础 C3 业务外，卫星 化学继续开展 C2 项目、低碳新材料和新能源氢能项目的建设，持续拓宽并扩 大产业链布局是其业绩高增长的主要原因。2022 年 Q1 的业绩增量同样是获益 于 C2 项目的投产，拉动了公司整体的营业收入。

随着“双碳”目标的提出和我国环保要求的提升，烯烃原料多元化、轻质 化和绿色化趋势愈加凸显。轻烃龙头公司持续走绿色转型之路，积极扩充产业 链条。其中，轻烃裂解副产氢气纯度高，产量也远高于石脑油和柴油制备工艺 副产的氢气量，提纯后还可满足燃料电池用氢标准的要求。燃料电池是氢能的 重要消费端，2022 年 3 月 23 日，国家发改委发布《氢能产业发展中长期规划（2021-2035 年）》，计划到 2025 年，氢燃料电池车辆保有量约 5 万辆，可 再生能源制氢量要达到 10-20 万吨/年。轻烃企业如卫星化学等已切入相关领域 把握“氢能”蓝海市场带来的机遇。而原有的轻烃产品如聚乙烯、聚丙烯等国 内需求将维持高景气，轻烃裂解未来前景发展广阔。

结合我国能源国情，煤化工将进入高速发展期

2021 年煤炭原料和石油原料价格上涨，煤化工产品如焦炭、尿素等，和煤 油联通化工产品如聚烯烃等价格随之上涨，为煤化工企业带来较好的经济效益。

2021 年宝丰能源、华鲁恒升和中国旭阳集团营业收入分别为 233/266/384 亿 元 ， 同 比 增 长 46%/103%/94% ； 净 利 润 71/73/26 亿 元 ， 同 比 增 长 53%/303%/58%。华鲁恒升 2022 年 Q1 预计实现归母净利润 23~25 亿元，同 比增长 43%~55%。鲁西化工和诚志股份的 2021 年业绩预增预告显示净利润 同比增长率可达 452%~464%/173%~230%，反映出煤化工板块整体高速发展 的趋势。

表 7：煤化工板块部分上市公司经营数据（亿元）

资料来源：iFind，光大证券研究所整理

“富煤贫油少气”的能源国情决定我国发展煤化工行业的必要性。2021 年 我国原油/天然气对外依存度分别为 73%/44%，国家能源供应受外部环境影响 较大，极大威胁到我国能源资源供应安全。结合我国“富煤贫油少气”的能源 资源结构特点，长期坚持走煤炭清洁高效利用发展道路是必然趋势，现代煤化 工便是一个重要方向。

图 8：我国油气对外依赖度高，煤炭储量丰富

资料来源：iFinD，光大证券研究所整理

磷肥需求提升产品价格上涨，后续磷肥高景气仍存叠加新能源转型，企业成长 可期

2020 年以来由于新冠疫情的影响，全球粮食供应出现较大的不确定性，致 使国际粮价走高，由此推升农户种植意愿拉动化肥需求，全球化肥供应持续处 于供不应求状态。同时，由于大宗商品价格的大幅上涨，在成本支撑和需求提 升双因素的推动下，磷肥价格自 2020 年下半年开始便处于持续上涨状态。根 据 iFinD 数据，2021 年年内（即年初至年末）国内磷酸一铵及磷酸二铵价格分 别上涨 45.7%和 47.5%。此外，由于磷肥等下游需求的拉动，叠加环保政策和 能耗政策限制，磷矿石、黄磷等上游产品也同样呈现价格大幅上涨，使得拥有 相关业务的企业获得额外的业绩增长。2022 年 Q1，磷肥及磷化工行业相关产 品价格仍然处于高位，同时在俄乌地缘政治冲突的影响下，部分产品的价格进 一步走高，由此促使行业内相关上市公司在 2022 年 Q1 延续了 2021 年的高增 长。

在 2021 年磷肥及磷化工行业的高景气下，板块内代表性公司也纷纷取得 了较高的业绩增速。其中云天化作为磷肥及磷化工行业内的龙头，其归母净利 润同比增幅高达 1239%，在磷肥及磷化工板块内居首位。此外，兴发集团、川 恒股份、云图控股三家企业也实现了一倍以上的业绩增长。2022 年 Q1 方面，根据各上市公司已披露的 2022 年一季报或一季度业绩预告，磷肥及磷化工板 块上市公司中兴发集团的业绩同比增速最高，达 379%，其余板块内上市公司 也同样取得了一倍以上的业绩增长。

表 8：磷肥及磷化工板块部分上市公司经营数据（亿元）

资料来源：Wind，光大证券研究所整理

展望后续，我们认为在保证国内磷铵供应稳定的前提下，国内磷铵的出口 限制有望逐步放开，龙头企业将会充分享受到国际市场的价格红利。龙头企业 凭借自身完整的一体化产业链，可以有效控制自身生产成本，而在磷铵市场价 格不断攀升的背景下，整体盈利能力也将持续增强，由此带动业绩大幅增长。

同时，2021 年至今各上市公司也纷纷布局了较大规模的磷酸铁等新能源材 料产能。磷酸铁等新能源项目投产后，受益于下游锂电行业的旺盛需求，叠加 磷肥及磷化工企业完整的一体化产业链优势，各上市公司也将取得较为可观的 业绩增量。

图 9：国内及国际磷酸一铵价格走势

资料来源：iFinD，光大证券研究所整理，数据截至 2022.04.15，注：价差=国际价格

图 10：国内及国际磷酸二铵价格走势

资料来源：iFinD，光大证券研究所整理，数据截至 2022.04.15，注：价差=国际价格

*6.3-国内价格 *6.3-国内价格

钾盐、锂盐价格走高助力钾肥板块公司业绩高增

钾盐方面，2021 年 6 月以来白俄罗斯陆续遭到了欧盟、英国、美国和加拿 大等的经济制裁，并对白俄罗斯的重要经济产品——钾肥进行了出口限制。受 此影响，2021 年年中开始国内和国际氯化钾价格迅速上涨。进入 2022 年，由 于俄罗斯和乌克兰之间的地缘政治冲突，欧美国家进一步对俄罗斯实施制裁。由于白俄罗斯和俄罗斯两国接连受到制裁，全球 40%的钾肥生产及供应将受到 明显影响，因此使得 2022 年内氯化钾产品价格再度冲高。根据 iFinD 数据，2021 年初至年底期间，国内氯化钾产品价格涨幅为 85%；2022 年年初至今（4 月 15 日），国内氯化钾产品价格涨幅为 27%。

锂盐方面，由于下游新能源电池行业的旺盛需求，碳酸锂等锂盐产品持续 供不应求，促使产品价格大幅走高。根据 iFinD 数据，2021 年初至年底期间，国内碳酸锂产品价格涨幅为 479%；2022 年年初至今（4 月 15 日），国内碳 酸锂产品价格涨幅为 68.2%。

2021 年，在钾肥行业上市公司中，亚钾国际的净利润同比增速最高达 1401%，其主要原因除产品价格的走高外，也与其在 2021 年内也收到了较大 额度的赔偿款有关。盐湖股份、藏格矿业受益于钾盐和锂盐的双重逻辑，在 2021 年年内分别取得了 109%和 524%的净利润同比增速。2022 年 Q1，钾肥 行业上市公司业绩再创新高，盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔的归母净利润同 比增速都在 200%以上。

表 9：钾肥板块部分上市公司经营数据（亿元）

资料来源：Wind，光大证券研究所整理

后续来看，由于全球钾肥供应收缩，氯化钾产品价格仍有一定的上涨空间 或维持在高位水平。随着相关企业产销量的提升，钾肥行业上市公司的业绩增 长令人期待。

锂电行业高景气产品量价齐升，各企业持续大规模扩增产能

在下游新能源汽车行业的旺盛需求下，2021 年年内上游锂电材料产品持续 处于供不应求状态，即使年内部分企业仍有新增产能释出也难以补全产品供应 缺口，受益于此电解液、电解液添加剂、正极材料、隔膜等产品价格持续走高。

以电解液和正极材料为例，根据 iFinD 及百川盈孚数据，2021 年年初至年末电 解液、六氟磷酸锂、磷酸铁锂等产品价格分别上涨 189%、414%、184%。进 入 2022 年，虽然电解液、六氟磷酸锂等产品价格有所回调，但仍然处于较高 水平，叠加企业新增产能的放量，同样使得相关锂电化学品上市公司取得了较 高幅度的业绩增长。

2021 年，锂电化学品板块内的代表性上市公司均取得了 1 倍以上的净利润 增长，其中多氟多净利润同比增幅最高，达 2491%。2022 年 Q1，受益于产品 价格仍维持较高水平叠加产能的放量，锂电化学品相关上市公司同样保持了较 高的净利润增速。

后续来看，天赐材料、多氟多等锂电化学品企业均有着大规模的产能规划，伴随着下游需求的持续增长，锂电化学品行业仍将保持着较高的景气程度。新 增产能逐步放量后，将进一步巩固相关上市公司的行业地位，促使上市公司业 绩进一步增长。

表 10：锂电化学品板块部分上市公司经营数据（亿元）

资料来源：Wind，光大证券研究所整理

加速产品验证导入，国产晶圆代工产能快速增长利好半导体材料企业业绩增长

由于新冠疫情对于晶圆代工和半导体材料供给端的影响，叠加下游新能源 汽车、智能家电等新增应用领域对于半导体芯片需求的快速提升，2020 年以来 全球半导体产业链持续处于供应紧缺状态。在此背景下，半导体产业链各个环 节陆续进行了提价。此外，得益于国产企业的技术进步，外加国家及晶圆代工 企业端对于国产材料产品验证进度的推动，国产半导体光刻胶、湿电子化学品、特种气体等陆续实现了在下游晶元代工厂端的导入并获得持续性订单，由此使 得半导体材料企业现有产能实现放量，带动相应业务营收的提升。

后续来看，伴随着我国晶圆代工产能，特别是成熟制程产能的快速扩建，国产半导体材料企业的导入进度将进一步加快。国产企业的产品结构也与下游 晶圆代工厂商的需求结构相匹配，将利好国产企业现有产能和未来新增产能的 放量，促使相关企业的半导体材料业务持续快速增长。

表 11：电子化学品板块部分上市公司经营数据（亿元）

资料来源：Wind，光大证券研究所整理

1.3.2、央行全面降准 25BP，适度提高流动性拉动经济提升化工 品需求

2022 年 4 月 15 日，中国人民银行发布公告：为支持实体经济发展，促进 综合融资成本稳中有降，中国人民银行决定于 2022 年 4 月 25 日下调金融机构 存款准备金率 0.25 个百分点（不含已执行 5%存款准备金率的金融机构）。同 时，为加大对小微企业和“三农”的支持力度，对没有跨省经营的城商行和存 款准备金率高于 5%的农商行，在下调存款准备金率 0.25 个百分点的基础上，再额外多降 0.25 个百分点。

2022 年以来，国内新冠疫情再度发酵，并呈现多点散发的局面，对于国内 企业的正常生产经营活动造成了较大的影响。在国内“稳增长”背景下，为促 使经济企稳回升，推动整体宏观环境向好发展，央行及国家有关部门陆续出台 了相关指引或具体措施来实现“稳增长”目标。降准则是上述具体措施中具有 代表性的一种。

通过降低银行存款准备金率，可以有效提高市场流动性水平。而这一次仅 全面降准 25BP 而不是 50BP，同时针对没有跨省经营的城商行和存款准备金率 高于 5%的农商行进一步降准 25BP，则体现了央行及国家政府对于市场流动性 的精准调控，将一定程度刺激中小微企业这样的微观主体的活力，从而一定程 度拉动实体经济的需求。

化工行业作为传统的周期性上游行业，其可以为绝大部分的下游实体经济 行业提供基本原料，因此其行业发展与下游产业需求息息相关。在降准及其他 调控措施的引导下，实体经济下行压力有望逐步减弱，带动宏观经济企稳回升，从而拉动实体经济的全面需求复苏。由此自下而上进行传导，将有望拉动上游 相关化工原料的需求，使得相关化工企业产能有效放量，带动化工企业业绩水 平的提升。

1.4、子行业动态跟踪

化纤板块：本周涤纶长丝市场震荡下行。本周国际油价持续反弹，大幅上 涨，聚合成本端压力增大，涤纶长丝企业现金流处于亏损状态，由于部分地区 因疫情防控需要实施静态管理，对于原料采购以及成品库存的运输都难以流通，长丝企业库存高压下，陆续进行减产，但缩减程度远不及下游需求的萎靡程度，市场供需矛盾难解，长丝市场价格难以跟随原料价格同步上涨。

聚氨酯板块：本周国内聚合 MDI 市场弱势下滑。疫情影响下，各地政策管 控不一，场内货物流通不畅，下游企业开工同步受此影响低位运行，整体需求 面放量不足，加上终端制品出口表现不佳，场内询盘买气较为冷清，内忧外患 下，市场商谈重心不断弱势下滑。纯 MDI 市场弱势下滑。部分下游企业存降负 停产现象，场内询盘买气清淡，供需两淡下，市场商谈重心有所下滑。

钛白粉板块：本周，非市场因素影响逐渐扩大，货物运输不畅，厂家新单 缩量。部分厂家主动放弃采购高价原料进行生产，开工率低位运行，市场供应 减少。华东多地物流运力下降，钛白粉货源流动性不足，下游备货能力不足，仅部分刚需询盘采购，国内市场高端成交有限。而出口方面成为拉动需求的主 力，目前上海港货物难以运抵，部分厂家更换发货港或与客户协商延期交货。

化肥板块：本周国内复合肥市场高位震荡运行，华中地区湖北多数厂家仍 暂停报价，降负荷生产，整体库存偏低位。东北地区因疫情影响，多数厂家开 工、物流运输受阻；另主要原料仍居高位，对市场成本面支撑不减，市场低价 货源也随着前期订单的兑现而减少，加之部分地区交通货运仍受限，市场新单 成交情况暂未明显改观，观望气氛仍较重。

维生素板块：国内维生素市场整体偏弱整理运行。受俄乌冲突的持续影响，国内原油价格高位震荡，生产企业多持挺价意愿，个别维生素生产企业频频提 高市场对外报盘价格，但近期国内受疫情的持续蔓延影响，维生素终端养殖行 业需求低迷，外加维生素市场现货较为充裕，市场供需关系难有利好提振，市 场贸易商多让利出货，仅个别维生素市场利好坚挺，价格维稳波动。

氨基酸板块：本周氨基酸市场价格波动不大。赖氨酸市场价格基本持稳，厂家无最新报价，收发货时间不确定，购销情况一般。国内养殖利润依然不佳，叠加进口替代品冲击，饲料及深加工需求表现偏弱，供需两端加大短期市场冲 击，对现货价格有所压制，期货市场亦承压。目前疫情仍较严重，各地发货受 影响，运费上涨的背景下，预计氨基酸市场成交价格或将小幅上涨运行。

制冷剂板块：本周国内制冷剂 R410a 市场震荡维稳，供应方面 R32 开工 率处高位，供应充裕，R125 有部分厂家检修，供应稍显紧张，原料 R125 厂家 基本自用混配为主，部分厂家有暂停报价、停止接单操作；制冷剂 R134a 弱势 下探，原料氢氟酸价格持稳。制冷剂 R22 市场震荡探涨。国内碳氢制冷剂整体 运行稳定。国内制冷剂 R142b 市场成交有所收紧。

有机硅板块：本周有机硅市场推涨操作稍有萌芽后又出现回落预警，原料 企业与下游工厂博弈对峙中。由于接单情况有所好转，持货商倾向于酝酿市场 反弹的气氛，周内前期部分单体厂价格试探性调涨，但疫情围困下，整体需求 与预期还有不小的差距，企业涨价幅度不大。供应面来看，单体厂有停车检修 或降负生产者，部分四月份接单尚可，市场库存有所下滑，然货源供应仍旧充 裕；需求方面，下游工厂生产进度明显受到疫情影响，追涨情绪不高，部分由 于前期补货犹豫，当前原料不足，按需跟进采购。

2、重点化工产品价格及价差走势
2.1、化肥和农药

2.2、氯碱

2.3、聚氨酯

2.4、C1-C4 部分品种

图 43：顺酐价格走势（元/吨）

资料来源：iFind，光大证券研究所整理

2.5、橡胶

2.6、化纤和工程塑料

2.7、氟硅

图 64：R134a 价格走势（元/吨）

图 65：DMC 价格走势（元/吨）

资料来源：IFind，光大证券研究所整理 资料来源：IFind，光大证券研究所整理

2.8、氨基酸&维生素

2.9、锂电材料

图 78：三元电池电解液价格走势（元/吨）

资料来源：iFind，光大证券研究所整理

2.10、其它

图 79：钛白粉价格走势（元/吨）

资料来源：iFind，光大证券研究所整理

3、风险分析
1）油价快速下跌和维持高位风险

化工产品价格跟油价同步波动，油价快速下跌会给企业带来巨大的库存损

失；油价维持高位，化工品价差收窄，盈利变差，偏下游的化工品需求受到一

定的压力。

2）下游需求不及预期风险

化工品的下游需求主要和宏观经济景气度相关。如果需求端的增速不及预

期，行业存在下行风险。

行业及公司评级体系

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保 证所涉及证券能够在该价格交易。

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