评级（买入）晶圆代工行业跟踪报告之一：台积电22Q1营收超指引上限，22年代工行业销售额有望保持20%增长

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报告名称 ：晶圆代工行业跟踪报告之一：台积电22Q1营收超指引上限，22年代工行业销售额有望保持20%增长
评级 ：买入
行业：

2022 年 4 月 17 日

行业研究

台积电 22Q1 营收超指引上限，22 年代工行业销售额有望保持 20%增长

——晶圆代工行业跟踪报告之一

事件：

分别为：高性能计算（+26%）、汽车电子（+26%）、其他（+9%）、DCE（+8%）、物联网（+5%）和智能手机（+1%），高性能计算和汽车电子均实现快速增长。

从国家及地区分类占比来看：北美地区的收入占为 64%，是公司收入的主要来源，亚太地区、中国、EMEA（欧洲、中东和非洲）和日本的收入占比分别为 15%、11%、5%和 5%，中国占据重要地位。

2022Q2 公司营收指引环比增长 0.17-3.59%，预计 2022 年代工行业销售额将维持 20%左右的增长。22Q2 公司营收指引预计在 176-182 亿美元之间，环比增长 0.17-3.59%，中值 179 亿，环比增长 2%，同比增长 35%；毛利率指引在 56-58% 之间，中值 57%，环比增长 1.4pct；整体业务将持续受益于高性能计算和汽车电子 相关需求的增长。公司预计 2022 年代工行业销售额将维持 20%左右的增长，其资 本支出在 400-440 亿美元之间，预计高性能计算的需求是维持公司 2022 年强劲增 长的第一驱动力，公司的长期目标是实现 53%及以上的毛利率和超过 25%的 ROE。

N3 有望 2022H2 实现量产，N3E 预计 2023H2 量产，N2 预计 2025 年投入生产。公司 N3 技术节点采用 FinFET 晶体管结构，预计 2022 年下半年实现量产，2023 年贡献收入，其增长将受到智能手机和高性能计算需求的推动，N3E 技术节点有望 在 N3 技术节点后的一年量产，N3 系列将成为公司另外一个类似 N7 和 N5 一样的 大型的长久的技术节点；N2 技术节点预计 2024 年风险试产，2025 年有望实现量 产，将继续维持公司的技术领先地位。

投资建议：

1、晶圆代工：2022 年中国头部晶圆厂资本开支持续上行，2021-2022 年：TSMC（300/420 亿美金，同比+40%，下同），SMIC（45/50，+11.11%），XMC/YTMC（33/34，+3.03%），Huahong Group（20/25，+25%）、UMC（18/30，+66.67%），五家合计（416/559，+34.38%），建议关注：中芯国际（A/H）、华虹半导体（H）。

2、半导体设备：晶圆厂扩产的资本支出中的 70-80%左右将用于购买半导体设 备，我们持续看好半导体设备国产替代的逻辑，是未来的长周期优质赛道，建议关注上市公司包括北方华创、中微公司、盛美上海、至纯科技、华峰测 控、长川科技、芯源微、万业企业（凯世通）、光力科技、华兴源创、精测 电子、晶盛机电、盛剑环境、正帆科技、ASMPacific（H）；非上市公司有 屹唐半导体、华海清科、沈阳拓荆、上海微电子、睿励科学仪器、东方晶源。

3、半导体材料：半导体材料与半导体设备及晶圆厂息息相关，2021 年之后有 望步入放量期，建议关注上市公司包括神工股份、沪硅产业-U、立昂微、雅 克科技、彤程新材、晶瑞电材、鼎龙股份、安集科技、上海新阳、江化微、南大光电、华特气体、金宏气体。

4、半导体设计：（1）DDR5 产业链：DDR5 渗透率持续，产业链公司同比高增 长且环比持续成长，建议关注澜起科技、聚辰股份；（2）模拟：国产替代 空间巨大，部分企业已强势切入全球大客户，建议关注圣邦股份、力芯微；（3）特种 IC：行业持续高景气，建议关注紫光国微；（4）CIS：手机业务 已现改善，汽车 CIS 空间巨大，TDDI 和 DDIC 在 2022 年高增长可期，当前 市值存在低估，建议关注韦尔股份；（5）逻辑：建议关注晶晨股份、兆易 创新、中颖电子等。

风险提示：技术研发不及预期，下游应用及扩展不及预期，晶圆产能过剩的风险。

图表 1：台积电 2022Q1 主要财务指标

资料来源：公司公告、光大证券研究所整理

图表 2：台积电 2022Q1 工艺制程分类营收占比

资料来源：公司公告、光大证券研究所整理

图表 4：台积电 2022Q1 下游应用分类营收占比及环比情况

图表 3：台积电 22Q1&21Q4&21Q1 工艺制程分类营收占比

资料来源：公司公告、光大证券研究所整理

资料来源：：公司公告、光大证券研究所整理

图表 5：台积电 22Q1&21Q4&21Q1 下游应用分类营收占比

资料来源：公司公告、光大证券研究所整理

图表 6：台积电 22Q1&21Q4&21Q1 国家及地区营收占比

资料来源：公司公告、光大证券研究所整理

图表 7：台积电 2022Q2 业绩指引

资料来源：：公司公告、光大证券研究所整理

图表 8：头部三家晶圆厂先进制程节点进度预测

资料来源：KGI research 预测、光大证券研究所整理

图表 9：中国头部晶圆厂资本开支及预测（单位：十亿美元）

资料来源：TechInsights、光大证券研究所整理

行业及公司评级体系

分析、估值方法的局限性说明

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分析师声明

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