评级（买入）金属材料行业研究：锂系列深度（八）：国内锂月度供需梳理

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报告名称 ：金属材料行业研究：锂系列深度（八）：国内锂月度供需梳理
评级 ：买入
行业：

2022 年 04 月 16 日
证券研究报告

资源与环境研究中心

金属材料行业研究 买入 (维持评级) )

行业深度研究

受到国内疫情影响，四季度进入需求旺季，主要追踪产业链排产节奏。22 年需求整体呈现出前低后高的走势，Q4>Q3>Q2>Q1。

投资建议&投资标的

风险提示

锂盐价格后期走势不确定性加大，下游需求不及预期等。

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一、22 年国内锂月度供需平衡表 ....................................................................3 二、供给端：预计 22 年国内锂盐产量 53.21 万吨 ...........................................3 2.1 国内锂盐（川矿+云母+盐湖+回收）增量主要在云母..............................4 2.2 进口精矿锂盐增量集中体现在下半年 .....................................................6 2.3 海外进口盐湖锂盐主要聚焦 SQM 放量节奏............................................7 2.4 国内锂盐出口节奏平稳 ..........................................................................9 三、需求端：预计 22 年国内锂盐需求 55.89 万吨 .........................................10 3.1 国内正极材料主要跟踪产业链排产节奏 ................................................10 3.2 国内六氟磷酸锂下半年新增产能逐步释放 ............................................ 11 3.3 传统工业领域需求稳定，占比较低 .......................................................12 四、投资建议&投资标的 ...............................................................................13 五、风险提示 ...............................................................................................13

图表目录

图表 1：2022 年国内月度锂供需平衡表（折 LCE） ........................................3 图表 2：2022 年国内月度锂盐供应量（折 LCE） ...........................................4 图表 3：国内月度碳酸锂产量（吨） ...............................................................4 图表 4：国内月度氢氧化锂产量（吨）............................................................4 图表 5：2022 年国内月度锂盐产量（川矿+云母+盐湖+回收）预测（折 LCE） ......................................................................................................................5 图表 6：2022 年国内月度锂盐产量（进口精矿）预测（折 LCE） ...................6 图表 7：国内碳酸锂进口量（吨）...................................................................8 图表 8：国内氢氧化锂进口量（吨） ...............................................................8 图表 9：2022 年国内月度锂盐产量（海外盐湖）预测（折 LCE） ...................8 图表 10：国内碳酸锂出口量（吨）.................................................................9 图表 11：国内氢氧化锂出口量（吨） .............................................................9 图表 12：2022 年国内月度锂盐出口量预测（折 LCE） ..................................9 图表 13：2022 年国内月度锂盐需求量预测（折 LCE） ................................10 图表 14：2022 年国内月度正极材料用锂需求量预测（折 LCE） .................. 11 图表 15：2022 年国内月度六氟磷酸锂用锂需求量预测（折 LCE） ............... 11 图表 16：2022 年国内月度传统工业领域用锂需求量预测（折 LCE） ...........12

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剧。

不确定因素与偏差：疫情等突发因素影响供需与进出口；海运港口发货到 货时间节奏与规律难以判断，波动较大；库存量量化难度高，但综合判断 产业链整体库存水平不高；海外盐湖锂盐生产商客户结构难以精确，出口 到国内锂盐量存在偏差。

二、供给端：预计 22 年国内锂盐产量 53.21 万吨

国内锂盐供应量=国内锂盐产量（川矿+云母+盐湖+回收）+国内锂盐产量（进口精矿）+国内锂盐进口（海外盐湖）-国内锂盐出口

国内锂盐供应来源按照生产方式可大致分为：锂辉石提锂（国内+进 口）、盐湖提锂（国内+进口）、锂云母提锂（国内）、废旧电池回收（国内）。锂辉石提锂可生产碳酸锂和氢氧化锂，盐湖提锂和云母提锂 因资源禀赋多生产碳酸锂。目前碳酸锂和氢氧化锂价格走势差异逐渐

且原料来源复杂，统计困难，且资源端真正决定了供给的释放，所以 我们仍按照锂资源的产量指引和扩产规划等方式统计，其中盐湖提锂 的直接产成品为锂盐，矿石提锂的直接产成品为锂精矿，因此海外盐 湖进口锂盐考虑到海运 1-2 个月的释放节奏滞后，澳洲进口精矿考虑

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例。根据实际的海关的锂盐进口数据，可以大致估算出海外盐湖锂盐

出口到国内的比例。

预计 22 年国内锂盐供应量为 53.21 万吨，Q4>Q3>Q2>Q1。其中用国内 资源生产的锂盐产品为 23.6 万吨，用海外进口精矿生产的锂盐产品为 26.32 万吨（包含部分精矿库存），海外盐湖进口的锂盐产品为 12.11 万吨，有 8.83 万吨的锂盐出口。

2.1 国内锂盐（川矿+云母+盐湖+回收）增量主要在云母

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江西云母：预计全年产量 8.7 万吨，增量 2.1 万吨，Q4>Q3>Q2>Q1。江 西云母矿受气候影响不大，1-2 月因春节和企业设备检修等因素，锂盐产量 小幅降低，3-12 月正常生产。22 年化山瓷石矿对应永兴材料锂盐产线预计 3 月底和 6 月底各投产 1 万吨，产能逐步爬坡，全年预计实现 2.1 万吨的 产量。白水洞对应国轩高科全年预计实现 0.8-1 万吨产量。

青海&西藏盐湖：预计全年产量 8.4 万吨，增量 1.3 万吨，Q2=Q3>Q4>Q1。国内盐湖在冬季因气温低导致减产，一般在 12-2 月产量下降 40-50%左右，11 月和 3 月产量下降 30%左右。国内盐湖 22 年基本无新增产能，主要产

能利用率提升。

废旧电池回收：预计全年产量 4 万吨。21 年国内回收锂盐产量预计在 2 万 吨，22 年新增 2 万吨，1-2 月因春节影响产量较少，3-12 月将恢复正常生

产。

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2.2 进口精矿锂盐增量集中体现在下半年

目前国内进口精矿中，95%以上为澳洲锂精矿。考虑到船运、周转、加工 等时长，预计国内锂盐投产时间点较澳洲精矿投产时间点滞后 2-3 个月左 右。参考铁矿石运输，澳洲飓风多发于 12 到 4 月，往年 2-4 月为发运低谷，且最近疫情也影响到部分运输。

澳洲锂精矿基本以包销形式出售，仅有少部分以散单形式出售。根据 1-2 月国内实际锂盐产量数据与包销协议国内客户的占比，再考虑一部分库存，

可以大致估算澳洲锂精矿出口到国内的比例，全年占比基本保持稳定。

其他海外精矿：预计全年产量 1.2 万吨。主要包括加拿大和巴西两大矿山，暂无扩展计划，月度变化平滑。

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2.3 海外进口盐湖锂盐主要聚焦 SQM 放量节奏

国内碳酸锂进口来源主要为智利与阿根廷，根据海关数据，22 年 1-2 月碳 酸锂进口量 1.64 万吨，其中智利占比 88%，阿根廷占比 11%，而国内氢

氧化锂进口量较少。智利与阿根廷盐湖生产的部分锂盐（主要为碳酸锂）

通过海运一般耗时 1-2 个月运输至中国，出口到中国的比例根据 1-2 月国

内进口碳酸锂数据大致估算。

智利与阿根廷隶属南美洲，6-8 月为冬季，12-2 月为夏季，冬季气温对产 量和海运都有一定的影响，根据海关月度碳酸锂进口量数据，6-9 月进口量

相对较低，全年波动相对较大。

智利盐湖：预计全年产量 20 万吨，增量 5.89 万吨，Q4>Q3>Q2>Q1。SQM-Atacama 盐湖 22 年产量指引 14 万吨 LCE，Q2 和 Q3 产量较少。雅 宝-Atacama 盐湖预计 Q2 投产 4 万吨碳酸锂，产量释放 2 万吨左右，全年 产量 6 万吨，多集中在 Q3 和 Q4。

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2.4 国内锂盐出口节奏平稳

国内碳酸锂出口量近几年基本维持稳定，22 年 1-2 月因国内锂盐厂春节停 工和检修产量减少，其他受物流等因素影响月度变化波动较大，预计 4-5 月国内疫情影响导致出口量有所减少。

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国内锂盐需求量=国内正极材料用锂量+国内六氟磷酸锂用锂量+国内传统

工业领域用锂量

考虑到国内部分正极材料出口等因素，为更贴近真实需求，我们按照

国内锂电中游正极材料用锂量和电解液中六氟磷酸锂用锂量代替国内

动力电池、消费电池和储能电池三大下游用锂需求。

国内正极材料用锂量包括三元正极、磷酸铁锂正极、钴酸锂正极和锰

酸锂正极材料用锂量。国内传统工业领域用锂量包括平板玻璃、日用

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3.1 国内正极材料主要跟踪产业链排产节奏

三元正极：预计 22 年用锂量 22.85 万吨。根据百川盈孚数据，22 年 1-3 月国内三元正极产量分别为 4.21 万吨、4.06 万吨、4.29 万吨。预计 4-5 月产量平滑，下半年产量提升，增速在 3-9%之间不等，22 年国内三元正 极总体产量为 60.13 万吨。常规三元单吨耗费碳酸锂 0.38 吨，高镍三元单 吨耗费氢氧化锂 0.43 吨，折碳酸锂同为 0.38 吨。

磷酸铁锂正极：预计 22 年用锂量 18.63 万吨。根据百川盈孚数据，22 年 1-3 月国内磷酸铁锂正极产量分别为 5.74 万吨、5.52 万吨、6.02 万吨。预 计 4-5 月产量平滑，下半年产量提升，增速在 2-7%之间不等，22 年国内 磷酸铁锂正极总体产量为 81.02 万吨。单吨磷酸铁锂正极耗费碳酸锂 0.23

吨。

钴酸锂正极：预计 22 年用锂量 3.79 万吨。根据百川盈孚数据，22 年 1-3 月国内钴酸锂正极产量分别为 8025 吨、7840 吨、8470 吨，预计 4-12 月 产量与 3 月持平，22 年国内钴酸锂正极总体产量为 10.07 万吨。单吨钴酸 锂正极耗费 0.377 吨碳酸锂。

锰酸锂正极：预计 22 年用锂量 1.33 万吨。根据百川盈孚数据，22 年 1-3 月国内锰酸锂正极产量分别为 5455 万吨、5015 吨、5292 吨。预计 4-12

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3.2 国内六氟磷酸锂下半年新增产能逐步释放

 22 年国内六氟磷酸锂新增产能多集中在下半年，天赐材料新增 2 万吨预计 6 月投产，天际股份新增 1 万吨预计 Q2 投产，多氟多新增 4 万吨预计 12 月投产，深圳新星新增 3000 吨预计 4 月投产、新增 5000 吨预计 7 月投产。

根据百川盈孚数据，22 年 1-3 月国内六氟磷酸锂产量分别为 6334 吨、6245 吨、6600 吨，预计 4-5 月产量平稳，下半年新增产能释放产量提升，22 年国内六氟磷酸锂整体产量为 9.62 万吨，单吨六氟磷酸锂耗费碳酸锂 0.33 吨，预计 22 年国内六氟磷酸锂用锂量 3.17 万吨。

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3.3 传统工业领域需求稳定，占比较低

传统领域主要为玻璃、陶瓷等工业需求品，预计 1-2 月受春节等因素产量 较低，3 月恢复正常，最近国内疫情可能影响到 4 月份的需求量，其他月

份波动不大，整体工业领域需求占比较低，需求较稳定。

玻璃：预计 22 年用锂量 2.6 万吨。21 年我国平板玻璃产量为 10.17 亿重 量箱，假设 22 年产量 3%增速，预计 22 年国内平板玻璃产量 10.48 亿重 量箱。每生产 1 重量箱玻璃大约需要 0.01kg 的氧化锂，折合 LCE 为 0.0248kg。

陶瓷：预计 22 年日用陶瓷用锂量 645 吨，建筑陶瓷用锂量 5394 吨。我国 陶瓷产量近五年保持稳定增长，假设 22 年 3%增速，预计 22 年国内日用 陶瓷产量 653 万吨，建筑陶瓷产量 89.9 亿平方米，建筑陶瓷质量约为 12kg/m2。1 万吨日用陶瓷耗锂量为 0.988 吨，1 万吨建筑陶瓷耗锂量为 0.5 吨。

锂基润滑脂：预计 22 年用锂量 4071 吨。根据智研咨询， 20 年国内润滑 脂产量约为 43 万吨，其中普通+复合锂基润滑脂产量占比 70%左右。假设 22 年国内润滑脂产量 3%增速，锂基润滑脂占润滑脂 70%比例维持不变。预计 22 年国内锂基润滑脂产量为 31.92 万吨。单吨锂基润滑脂消耗碳酸锂 当量为 0.013 吨。

其他工业领域：预计 22 年用锂量 2.5 万吨。

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四、投资建议&投资标的

结合月度供需拆分，22 年锂行业确定性供需紧张。继续重点围绕“业绩+ 成长”思路，仍重点看好有资源有加工产能且未来有成长性的公司，龙头 天齐锂业、赣峰锂业，弹性标的永兴材料、盛新锂能、科达制造等。

注：股价截至 2022.4.16

五、风险提示

提锂新技术出现，带动供应大幅释放。目前主流提锂技术为矿石提锂、盐 湖提锂和云母提锂，新技术黏土提锂的发展将有可能带动供应大幅释放，Sonora 项目位于墨西哥的索诺拉州，其提锂工艺兼具矿石提锂以及盐湖提 锂的优点，既能够以类似矿石提锂的速度在短时间内完成提锂过程，也能 够以类似卤水提锂的成本以较低成本完成提锂。

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企加速矿山的勘探、建设与开采，投产进度可能提前，加速供给释放。高价格反噬需求，电车等下游需求不达预期等。当前锂盐价格达到 50w 左 右，对应不同下游成本抬升幅度不同，部分下游对价格敏感度高，持续高 价格将有可能平抑需求。

锂公司产量释放不达预期，导致业绩的不达预期。锂公司投产进度可能不 及预期，导致产量释放不及预期，业绩不及预期。

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买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%；

买入：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上；增持：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%－15%；中性：预期未来 3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；

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