评级（增持）3月国内电动车销量点评：销量超市场预期，各大车企全面开花

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报告名称 ：3月国内电动车销量点评：销量超市场预期，各大车企全面开花
评级 ：增持
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销量超市场预期，各大车企全面开花 增持（维持）

2022 年 04 月 16 日
证券分析师曾朵红
执业证书：S0600516080001

长 142.6%。其中，3 月新能源乘用车销量为 46.1 万辆，同增 117.0%，环增 43.6%；

车销量 8.45 万辆，同比增加 151%，环比增 17%，占新能源车销量比例为 19%，环

率 14%，市占率环比下降 3pct，1-3 月累计市占率 15%；3 月新势力销 7.09 万辆，同比增 160%，环比增 83%，市占率 16%，市占率环比上升 3pct，1-3 月累计市占率 15%。

眼，行业高景气度延续》
2022-04-13 《疫情小幅影响 4 月电动车产

辆，同环比+202%/+19%，哪吒销 1.2 辆，同环比+270%/+69%；零跑、哪吒贡献主 要增量，其中零跑销 1.0 万辆，同环比+909%/+193%；此外，理想销 1.1 万辆，同 环比+125%/-10%，蔚来销 9985 辆，同环比+38%/+3%，威马销 3719 辆，同环比 +49%/+139%。

◼投资建议：3 月电动车销 48.4 万辆，同环比增 114.2%/44.9%，好于市场预期，Q1 电 动车销 124.9 万辆，同增 143%，考虑到疫情短期的冲击，我们预计全年依然可以维 持 600 万辆销量预期，同增 70%。短期因为担心疫情的冲击，估值回落至 2022 年 15-35 倍，已处于历史底部，22 年高景气度延续，龙头我们预计 80-100%高增，继

转，IRENA 最新展望提示光伏广 阔成长空间》
2022-04-06

续全面看多电动车龙头，第一条主线看好 22 年盈利修复的电池环节，长期格局好，叠加储能加持，龙头宁德时代、亿纬锂能、比亚迪，关注欣旺达、蔚蓝锂芯，第二 条主线：电池技术升级高镍三元（容百科技、当升科技、华友钴业、中伟股份）、结 构件（科达利）、锰铁锂（德方纳米）、添加剂（天奈科技）；第三条为持续紧缺的龙 头：隔膜（恩捷股份、星源材质）、负极（璞泰来、杉杉股份，关注贝特瑞、中科电 气）、电解液（天赐材料、新宙邦）、铜箔（嘉元科技、诺德股份）；第四条：锂紧缺 和价格超我们预期，重点关注赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、融捷股份、盐湖股 份、西藏矿业、天华超净等。

◼风险提示：销量及政策不及预期、竞争加剧等。

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行业点评报告

根据中汽协数据，3 月新能源汽车销量 48.4 万辆，同环比+114.2%/+44.9%，渗透 率为 21.7%，超市场预期。根据中汽协数据，3 月新能源汽车销量 48.4 万辆，同环比 +114.2%/+44.9%，渗透率 21.7%，2022 年 Q1 销 124.9 万辆，同比增长 138.6%，累计渗 透率为 19.3%；3 月电动车产量为 46.5 万辆，同环比+115.3%/+26.4%，2022 年 Q1 累计 产量为 128.5 万辆，同比增长 142.6%。其中，3 月新能源乘用车销量为 46.1 万辆，同比 增长 117.0%，环比增长 43.6%；产量为 44.3 万辆，同比增长 119.3%，环比增长 25.1%。Q1 新能源乘用车销量为 120.1 万辆，同比增长 145%，产量为 123.9 万辆，同比增长 144.1%。3 月新能源商用车销量约为 2.4 万辆，同比提升 69.5%，环比提升 82.5%；产量 为 2.3 万辆，同比提升 54.5%，环比提升 53.3%。

图1：新能源汽车销量（万辆）

数据来源：中汽协，东吴证券研究所

图2：新能源汽车月度产量（万辆）

同比 133.2% 197.5% 115.3%
环比 -12.6% -19.0% 26.4%

数据来源：中汽协，东吴证券研究所

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行业点评报告

图3：中汽协销量数据——分类型（单位：辆）

数据来源：中汽协，东吴证券研究所

A00 级车需求逐步恢复，纯电占比提升，车型结构优化。3 月新能源乘用车批发销 量 45.51 万辆，同环比+122%/+44%，渗透率为 25%，环比上升 4pct，Q1 累计销量达 118.97 万辆，同比大幅增长 148%。纯电乘用车销量 37.06 万辆，同环比+120%/+51%，占比 81%，环比上升 4pct：其中 A00 级销量 11.85 万辆，同比增加 70%，环比增加 75%，占比 32%，环比上升 4pct，1-3 月累计销量 29.69 万辆，累计占比 31%；A0 级销量 5.46 万辆，同比大增 445%，环比增 63%，占比 15%，环比上升 1pct，1-3 月累计销量 13.89 万辆，累计占比 15%；A 级销量 8.26 万辆，同比增 167%，环比上升 45%，占比 22%，环比下降 1pct，1-3 月累计销量 21.41 万辆，累计占比 22%；B/C 级销量 11.49 万辆，同 比增加 98%，环比上升 32%，占比 31%，环比下降 4pct，1-3 月累计销量 30.46 万辆，累计占比 32%。插电乘用车销量 8.45 万辆，同比增加 151%，环比上升 17%，占新能源 车销量比例为 19%，环比下降 4pct。3 月新能源乘用车零售销量 44.46 万辆，同环比 +140%/+63%，渗透率为 28%，同/环比+17pct/+6pct，Q1 累计销售 105.98 万辆，同比增 长 142%，累计渗透率 22%。

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图4：乘联会批发销量数据（万辆）

数据来源：乘联会，东吴证券研究所

图5：乘联会电动乘用车零售销量数据（万辆）

数据来源：乘联会，东吴证券研究所

图6：乘联会分车型销量——分车型（单位：万辆）

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数据来源：乘联会，东吴证券研究所

图7：乘联会销量数据——分车型（单位：辆）

数据来源：乘联会，东吴证券研究所

分车企类型看，新势力表现亮眼，市占率稳步提升。3 月自主车企销 28.98 万辆，同比增长 144%，环比增长 49%，市占率 64%，市占率环比上升 2pct，渗透率为 41%，1-3 月累计市占率 62%；特斯拉 3 月销 6.58 万辆，同比增 85%，环比增 16%，市占率 14%，市占率环比下降 3pct，1-3 月累计市占率 15%；3 月新势力销 7.09 万辆，同比增 160%，环比增 83%，市占率 16%，市占率环比上升 3pct，1-3 月累计市占率 15%；合资 车企 3 月销 2.11 万辆，同比增 38%，环比增 1%，市占率为 5%，渗透率为 3%，1-3 月 累计市占率 6%；豪华车企 3 月销 0.74 万辆，同比增 47%，环比下降 42%，市占率 2%，渗透率为 34%，1-3 月累计市占率 2%。

图8：乘联会销量数据——分车企（单位：辆）

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数据来源：乘联会，东吴证券研究所

从车企角度来看，比亚迪、特斯拉、上通五菱稳居前三，自主品牌持续发力。比亚 迪主力车型稳定增长，3 月销量 10.43 万辆，同比增加 336%，环比增加 19%，占比 23%，1-3 月累计销售 28.49 万辆，同比增 423%，累计市占率 24%，单月销量位居第一；特斯 拉中国 3 月销 6.58 万辆，同比增 85%，环比增 16%，占比 14%，1-3 月累计销售 18.22 万辆，同比增 127%，累计市占率 15%，单月销量位居第二；上通五菱 3 月销 5.12 万辆，同比增 23%，环比增 96%，占比 11%，1-3 月累计销售 11.72 万辆，同比增 16%，累计 市占率 10%，单月销量位居第三名；奇瑞汽车 3 月销量 2.18 万辆，同比增 287%，环比 增 112%，市占率 5%，1-3 月累计销售 5.21 万辆，同比增 265%，累计市占率 4%；广汽 埃安 3 月销量 2.03 万辆，同比增 190%，环比增 138%，市占率 4%，1-3 月累计销量 4.49 万辆，同比增 155%，累计市占率 4%；长安汽车 3 月销量 1.56 万辆，同比增 283%，环 比增 178%，市占率 3%，1-3 月累计销量 3.11 万辆，同比增 193%，累计市占率 3%；小 鹏汽车 3 月销量 1.54 万辆，同比增 202%，环比增 148%，市占率 3%，1-3 月累计销量 3.46 万辆，同比增 159%，累计市占率 3%；长城汽车 3 月销量 1.51 万辆，同比增 15%，环比增 129%，占比 3%，1-3 月累计销售 3.49 万辆，同比增 14%，累计市占率 3%；吉 利汽车 3 月销量 1.42 万辆，同比增 293%，环比降 1%，市占率 3%，1-3 月累计销售 4.55 万辆，同比增 456%，累计市占率 4%；哪吒汽车 3 月销量 1.20 万辆，同比增 270%，环 比增 69%，占比 3%，1-3 月累计销售 3.02 万辆，同比增 305%，累计市占率 3%。

图9：乘联会销量数据——分车企（单位：辆）

数据来源：乘联会，东吴证券研究所

分车型看，宏光 MINI 环比增幅较大，比亚迪元、Model Y 等实现环比再增长。纯 电动乘用车中宏光 MINI（A00 级）3 月销 4.76 万辆，同比增 20%，环比增 115%，占比 12.8%；Model Y（B 级）3 月销 3.98 万辆，同比增 292%，环比增 23%，占比 10.7%；

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国产 Model 3（B 级）销 2.60 万辆，同比增 3%，环比增 8%，占比 7.0%；比亚迪元（A0 级）销 1.29 万辆，同比增 1291%，环比增 44%，占比 3.5%；QQ 冰淇淋（A00 级）销 1.17 万辆，环比增 81%，占比 3.2%；奔奔（A00 级）销 1.07 万辆，同比增 162%，环比 增 91%，占比 2.9%；比亚迪秦（A 级）销 1.05 万辆，同比增 514%，环比增 3%，占比 2.8%；比亚迪海豚（A0 级）销 1.05 万辆，环比增 23%，占比 2.8%；比亚迪汉（B 级）销 1.02 万辆，同比增 28%，环比增 14%，占比 2.7%；埃安 Y（A0 级）销 0.95 万辆，环比增 218%，占比 2.6%。

图10：乘联会纯电车型销量数据——分车型（单位：辆）

数据来源：乘联会，东吴证券研究所

图11：乘联会插电车型销量数据——分车型（单位：辆）

数据来源：乘联会，东吴证券研究所

3 月新能源车出口 1.13 万辆，环比下降 75%，主要受特斯拉影响。3 月新能源车出 口 1.13 万辆，同环比+209%/-75%，1-3 月累计出口 10.84 万辆，同比上升 456%；其中 纯电动乘用车 3 月出口 0.87 万辆，同比上升 420%，环比降低 80%，1-3 月累计出口 10.26 万辆，同比上升 550%；插电混动乘用车 3 月出口 0.26 万辆，同比上升 29%，环比增 15%，1-3 月累计出口 0.58 万辆，同比上升 56%。分车企来看，主要受特斯拉影响，上 汽乘用车新能源出口 4658 辆，东风易捷特出口 2532 辆，比亚迪 1109 辆，神龙汽车 1046 辆，江淮汽车 679 辆，吉利汽车 533 辆，特斯拉中国 60 辆。

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图12：乘联会出口数据（单位：万辆）

数据来源：乘联会，东吴证券研究所

投资建议：3 月电动车销 48.4 万辆，同环比增 114.2%/44.9%，好于市场预期，Q1 电动车销 124.9 万辆，同增 143%，考虑到疫情短期的冲击，我们预计全年依然可以维持 600 万辆销量预期，同增 70%。短期因为担心疫情的冲击，估值回落至 2022 年 15-35 倍，已处于历史底部，22 年高景气度延续，龙头我们预计 80-100%高增，继续全面看多电动 车龙头，第一条主线看好 22 年盈利修复的电池环节，长期格局好，叠加储能加持，龙 头宁德时代、亿纬锂能、比亚迪，关注欣旺达、蔚蓝锂芯，第二条主线：电池技术升级 高镍三元（容百科技、当升科技、华友钴业、中伟股份）、结构件（科达利）、锰铁锂（德方纳米）、添加剂（天奈科技）；第三条为持续紧缺的龙头：隔膜（恩捷股份、星 源材质）、负极（璞泰来、杉杉股份，关注贝特瑞、中科电气）、电解液（天赐材料、新宙邦）、铜箔（嘉元科技、诺德股份）；第四条：锂紧缺和价格超我们预期，重点关 注赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、融捷股份、盐湖股份、西藏矿业、天华超净等。

风险提示：销量及政策不及预期、竞争加剧等。

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增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间；中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间；减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

行业投资评级：
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