评级（持有）房地产行业点评报告：销售低迷，开竣工表现较差，期待政策面持续改善

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报告名称 ：房地产行业点评报告：销售低迷，开竣工表现较差，期待政策面持续改善
评级 ：持有
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《行业周报-政策如期而至，市场依旧 低迷，仍然看好地产板块》-2022.4.18

级城市整体调控放松程度小，居民购房意愿当前也并不强烈。往后看，我们认为 行业销售的恢复仍需进一步的楼市托底政策组合出台，且整个恢复过程会相对缓 慢。

承压，行业投资仍将面临较大下行压力。2022 年 1-3 月，房地产开发企业到位资 金 3.82 万亿元，同比下降 19.6%，环比下降 1.9%。当前政策端放松趋势未明显 传递到市场端，行业销售依旧低迷，叠加预售资金监管，房企销售端资金改善有 限，流动性压力犹存；而在融资端，金融机构对大部分房企的融资支持力度依旧 不足，叠加疫情下信贷扩张延后，行业整体仍然面临较大的资金压力。

⚫投资建议
市场恢复仍需时日，后续政策面预计持续友好，更有效的政策组合有望相继出台。本轮供给侧改革，一定程度上重塑了房企经营模式。对那些管理能力优秀、财务 风格稳健的房企，具备更强的经营效率，实现长期的市场份额提升与内在价值增 厚。受益标的：（1）保利发展、中国海外发展、华润置地、万科 A、金地集团、招商蛇口、旭辉控股等占据核心城市群较大市场份额的稳健型龙头；（2）滨江集 团、越秀地产、建发股份等深耕核心城市群的区域型优质房企。

⚫风险提示：销售恢复不及预期；政策调控超预期变化。

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 7

行业点评报告

目录

1、销售持续下行，市场恢复面临居民购房能力、意愿双重考验 ......................................................................................... 3 2、新开工延续负增长趋势，竣工进度受到影响 .................................................................................................................... 3 3、行业投资如期回落 ................................................................................................................................................................ 4 4、房企到位资金继续下滑，资金形势不容乐观 .................................................................................................................... 4 5、投资建议 ................................................................................................................................................................................ 5 6、风险提示 ................................................................................................................................................................................ 5

图表目录

图 1：2022 年 1-3 月商品房销售额同比下降 22.7% .................................................................................................................. 3 图 2：2022 年 1-3 月商品房销售面积同比下降 13.8% .............................................................................................................. 3 图 3：2022 年 1-3 月开竣工增速分别为-17.5%、-11.5% .......................................................................................................... 4 图 4：2022 年 1-3 月房地产开发投资额增速为 0.7% ................................................................................................................ 4 图 5：2022 年 1-3 月房地产施工面积同比增长 1% ................................................................................................................... 4 图 6：2022 年 1-3 月房地产开发企业到位资金下降 19.6% ...................................................................................................... 5

行业点评报告

1、销售持续下行，市场恢复面临居民购房能力、意愿双重考验

国家统计局发布 2022 年 1-3 月商品房投资和销售数据，2022 年 1-3 月，全国商 品房销售面积 3.10 亿平方米，同比下降 13.8%，环比增速下降 4.2%；商品房销售额 2.97 亿元，同比下降 22.7%，环比增速下降 3.4%。从区域看，东部、中部、西部、东北区域销售额累计同比增速分别为-27.7%、-11.8%、-16.9%、-33.9%。行业销售仍 处于下行通道中。2022 年第一季度疫情的反复，再度降低经济活力，结合部分产业 出现结构性调整，居民购房能力受到一定影响。另一方面，中高能级城市整体调控放

松程度小，居民购房意愿当前也并不强烈。往后看，我们认为行业销售的恢复仍需进

一步的楼市托底政策组合出台，且整个恢复过程会相对缓慢。

-60%

2、新开工延续负增长趋势，竣工进度受到影响

2022 年 1-3 月，全国房屋新开工面积2.98亿平，同比下降 17.5%，环比下降5.3%；行业新开工延续了 2021 下半年以来的趋势性下滑，核心原因仍是行业整体拿地减少，同时房企资金紧张情况下项目新开工进度一再拖延。2022 年 1-3 月，房屋竣工面积 1.69 亿平，同比下降 11.5%，环比下降 1.7%。考虑 2019 年以来期房销售占比的持续 提升，交房硬约束要求下，全国竣工增速或将前低后高，随着行业资金状况的改善逐

步回升。

行业点评报告

图 3：2022 年 1-3 月开竣工增速分别为-17.5%、-11.5%
80%
60%
40%
20%
0%

-60%

数据来源：Wind、开源证券研究所

3、行业投资如期回落
2022 年 1-3 月，房地产开发投资额同比增长 0.7%，环比下降 3.0%；同期购置土 地面积、土地成交价款同比增速分别为-41.0%、-16.9%。行业投资增速如期回落。考 虑到 2021 年下半年以来行业投资及拿地显著减少，后续新开工面积预计持续承压，行业投资仍将面临较大下行压力。2022 年 1-3 月，房地产开发企业到位资金 3.82 万 亿元，同比下降 19.6%，环比下降 1.9%。当前政策端放松趋势未明显传递到市场端，行业销售依旧低迷，叠加预售资金监管，房企销售端资金改善有限，流动性压力犹 存；而在融资端，金融机构对大部分房企的融资支持力度依旧不足，叠加疫情下信贷 扩张延后，行业整体仍然面临较大的资金压力。

4、房企到位资金继续下滑，资金形势不容乐观
2022 年 1-3 月，房地产开发企业到位资金 3.82 万亿元，同比下降 19.6%，环比

行业点评报告

下降 1.9%。分结构看，国内贷款、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款增速分 别为-11.6%、-4.8%、-31.0%、-18.8%。当前政策端放松趋势未明显传递到市场端，行

业销售依旧低迷，叠加预售资金监管，房企销售端资金改善有限，流动性压力犹存；

而在融资端，金融机构对大部分房企的融资支持力度依旧不足，行业整体仍然面临

较大的资金压力。

图 6：2022 年 1-3 月房地产开发企业到位资金下降 19.6%

60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%

-30%

数据来源：Wind、开源证券研究所

5、投资建议

市场恢复仍需时日，后续政策面预计持续友好，更有效的政策组合有望相继出

台。本轮供给侧改革，一定程度上重塑了房企经营模式。对那些管理能力优秀、财务

风格稳健的房企，具备更强的经营效率，实现长期的市场份额提升与内在价值增厚。

受益标的：（1）保利发展、中国海外发展、华润置地、万科 A、金地集团、招商蛇口、旭辉控股等占据核心城市群较大市场份额的稳健型龙头；（2）滨江集团、越秀地产、

建发股份等深耕核心城市群的区域型优质房企。

6、风险提示

（1）行业销售恢复不及预期，融资改善不及预期，房企资金风险进一步加大。

（2）调控政策超预期收紧，行业波动加剧。

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