评级（增持）3月装机量点评：装机量同环比高增，铁锂占比环比提升

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报告名称 ：3月装机量点评：装机量同环比高增，铁锂占比环比提升
评级 ：增持
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增长；乘用车累计生产 100.4 万辆，同比增长 136%；客车累计生产 6797
辆，同比下降 7%；专用车累计生产 3.38 万辆，同比增长 386%。行业走势

◼3 月电动车总装机电量为 21.6gwh，同比增长 152%，环比增长 99%。2022 年 Q1 累计装机电量为 46.87gwh，同比增长 140%。1）3 月三元 装机电量 9.4gwh，同比增长 74%，环比增长 90%，装机量占比 44%；2022 年 Q1 累计装机电量为 21.78gwh，同比增长 80%，装机量占比 46%。2）3 月铁锂装机电量为 12.0gwh，同比增长 288%，环比增长 107%，装 机量占比 56%；2022 年 Q1 累计装机电量 24.96gwh，同比增长 242%，装机量占比 53%。

同比上升 8.6%，环比上升 6.0%，2022 年 Q1 平均带电量为 48.52kwh/ 辆。3 月纯电动客车平均单车带电量 224.96kwh/辆，同比增长 3.5%，环 比增长 5.5%，2022 年 Q1 平均带电量为 202.95kwh/辆。3 月纯电专用车 平均单车带电量 65.30kwh/辆，同比下降 6.1%，环比下降 13.6%，2022

《基金 2022Q1 持仓点评：新能 源汽车、新能源、工控均有所上 升》

年 Q1 平均带电量为 83.38kwh/辆。2022-04-25

◼从电池厂商看，宁德时代龙头地位稳固，比亚迪、中航锂电位列第二、三名。宁德时代 3 月装机电量 11.14gwh（含时代上汽、时代广汽、时代 一汽），同比提升 153.3%，环比提升 94.8%，单月装机量市占率为 51.7%，保持首位。比亚迪位列装机量第二，3 月装机 4.36gwh，同比提升 381.2%，环比提升 84.2%，装机量占比 20.2%。第三名为中航锂电，3 月装机 1.65gwh，同比提升 182.7%，环比提升 218.9%，装机量占比为 7.7%。

◼从车型来看，乘用车依旧是电池消纳主力。3 月乘用车装机电量为 19.67gwh，同比增长 152%，环比增长 97%，装机量占比为 91%，其中 三元装机量 9.43gwh，同比增长 85%，环比增长 90%，装机量占比为 48%；专用车装机电量 1.24gwh，同比增长 333%，环比增长 94%，装机 量占比 6%；客车 0.64gwh，同比增长 46%，环比增长 246%，装机量占 比为 3%。

◼投资建议：核心公司今年普遍 70-100%高增长，估值回落到今年 12-30 倍，明年 9-22 倍，已处于历史底部，2022Q1 业绩普遍亮眼，Q2 增速受 疫情影响虽有放缓但仍可持续线上，我们看好电动车板块反转。看好电

池环节龙头宁德时代、其次亿纬锂能、比亚迪，关注二线派能科技、蔚

蓝锂芯；其次为明年持续紧缺的全球龙头隔膜（恩捷股份）、负极（璞泰

来）以及低估值的电解液（天赐材料、新宙邦）；再次为近期受益于电池

《车企逐步复工边际明显向好，

22 年风光项目电价确定》
2022-04-24 《电动车 2022 年 4 月月报》
2022-04-21

技术升级高镍三元正极（容百科技、当升科技、中伟股份、华友钴业）、磷酸铁锰锂（德方纳米）、结构件（科达利）、添加剂（天奈科技）；第四 关注上游资源锂（赣锋锂业、天齐锂业），铜箔（嘉元科技）等。

◼风险提示：销量和盈利不及预期。

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行业点评报告

3 月新能源车产量 46.65 万辆，同环比+141%/+82%，符合市场预期：根据 GGII 上 险口径数据，2022 年 3 月新能源车产量为 46.65 万辆，同比增长 141%，环比增长 82%。其中乘用车产量 44.45 万辆，同比增长 136%，环比增长 81%，纯电乘用车产量提升至 36.17 万辆，同比增长 126%，环比增长 92%；客车产量 2954 辆，同比增长 44%，环比 增长 225%；专用车产量 18957 辆，同比增长 402%，环比增长 123%。2022 年 Q1 电动 车累计产量达 104.4 万辆，同比增长 136%，维持高速增长；乘用车累计生产 100.4 万辆，同比增长 134%；客车累计生产 6797 辆，同比下降 7%；专用车累计生产 3.38 万辆，同 比增长 386%。

图1：国内电动车月度产量数据（万辆）

数据来源：GGII，东吴证券研究所

图2：GGII 月底新能源产量数据（辆）

行业点评报告

根据 GGII 数据，3 月电动车总装机电量为 21.6gwh，同比增长 152%，环比增长 99%。2022 年 Q1 累计装机电量为 46.87gwh，同比增长 140%。

1）3 月三元同比增长 74%，环比增长 90%，装机量占比 44%：3 月三元装机电量 9.4gwh，同比增长 74%，环比增长 90%，装机量占比 44%，环比下降 2pct；三元 2022 年 Q1 累计装机电量为 21.78gwh，同比增长 80%，装机量占比 46%。

2）3 月磷酸铁锂同比增长 288%，环比增长 107%，装机量占比 56%：3 月铁锂装 机电量为 12.0gwh，同比增长 288%，环比增长 107%，装机量占比 56%，环比上升 2pct；2022 年 Q1 磷酸铁锂累计装机电量 24.96gwh，同比增长 242%，装机量占比 53%。

图3：月度装机电量及占比（GWh）

数据来源：GGII，东吴证券研究所

各车型平均带电量来看，3 月纯电乘用车、纯电客车平均带电量环比上升，纯电专 用车环比下降。3 月纯电动乘用车单车带电量 49.63kwh/辆，同比上升 8.6%，环比上升 6.0%，2022 年Q1 平均带电量为 48.52kwh/辆。3月纯电动客车平均单车带电量 224.96kwh/ 辆，同比增长 3.5%，环比增长 5.5%，2022 年 Q1 平均带电量为 202.95kwh/辆。3 月纯 电专用车平均单车带电量 65.30kwh/辆，同比下降 6.1%，环比下降 13.6%，2022 年 Q1 平均带电量为 83.38kwh/辆。

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图4：月度装机电量及平均单车电量（kWh/辆）

数据来源：GGII，东吴证券研究所

从电池厂商看，宁德时代 3 月装机电量 11.14gwh（含时代上汽、时代广汽、时代一 汽），同比提升 153.3%，环比提升 94.8%，单月装机量市占率为 51.7%，保持首位。比 亚迪位列装机量第二，3 月装机 4.36gwh，同比提升 381.2%，环比提升 84.2%，装机量 占比 20.2%。第三名为中航锂电，3 月装机 1.65gwh，同比提升 182.7%，环比提升 218.9%，装机量占比为 7.7%。

1）宁德时代装机量继续稳居首位：3 月装机电量 11.14gwh（含时代上汽、时代广 汽、时代一汽），同比提升 153.3%，环比提升 94.8%，单月装机量市占率为 51.7%，保 持首位。其中磷酸铁锂装机量 6.13gwh，同比上升 208%，环比上升 139%；三元装机电 量 4.99gwh，同比增加 129%，环比增加 58%。2022 年 Q1 累计装机电量 24.77gwh，同 比增长 152%，累计装机量占比 52.8%。

2）比亚迪 3 月装机量同环比提升，保持第二。3 月装机电量为 4.36gwh，同比增长 381.2%，环比增长 84.2%，装机量市占率 20.2%，位列第二。其中磷酸铁锂 4.17gwh，同 比大幅增长 681%，环比增长 82%；三元 0.20gwh，同比下降 47%，环比增长 135%。2022 年 Q1 累计装机电量 9.80gwh，同比增长 272%，累计装机量占比 20.9%。

3）中航锂电3月装机量同环比提升，排名第三。3月装机1.65gwh，同比提升182.7%，环比提升 218.9%，装机量占比为 7.7%。2022 年 Q1 累计装机电量 2.98gwh，同比增长 159%，累计装机量占比 6.4%。

4）国轩高科3月装机量同环比提升，排名第四。3月装机1.11gwh，同比提升211.9%，环比提升 70.4%，装机量占比为 5.2%。2022 年 Q1 累计装机电量 2.43gwh，同比增长 128%，累计装机量占比 5.2%。

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5）LG 化学 3 月装机量同比下降，环比提升，排名第五。3 月装机量 0.88gwh，同 比下降 15.6%，环比提升 195.7%，装机量占比达 4.1%。2022 年 Q1 累计装机电量 1.38gwh，同比下降 31%，累计装机量占比 2.9%。

图5：各电池厂商月度装机电量（kWh）

数据来源：GGII，东吴证券研究所

市场集中度高，宁德时代维持龙头地位。3 月磷酸铁锂市场前五家装机量合计占据 92%的市场份额，市场集中度高，其中宁德时代（含时代上汽、时代广汽、时代一汽）和比亚迪装机量分别占 50.9%和 34.6%的市场份额。三元市场主要集中于宁德时代、中 航锂电、LG 化学等企业，前五大厂商装机量占据 79%的市场份额，其中宁德时代（含 时代上汽、时代广汽、时代一汽）装机量市占率 52.8%，大幅领先其他企业；中航锂电、LG 化学的装机量市占率分别为 14.9%、9.4%。

从车型来看，乘用车依旧是电池消纳主力。3 月乘用车装机电量为 19.67gwh，同比 增长 152%，环比增长 97%，装机量占比为 91%，其中三元装机量 9.43gwh，同比增长 85%，环比增长 90%，装机量占比为 48%；专用车装机电量 1.24gwh，同比增长 333%，环比增长 94%，装机量占比 6%；客车 0.64gwh，同比增长 46%，环比增长 246%，装机 量占比为 3%。2022 年 Q1 乘用车累计装机电量 42.76gwh，同比增长 244%，累计装机 量占比 91%，其中三元累计装机量 21.76gwh，同比增长 188%，装机量占比 46%，铁锂

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累计装机量 21gwh，同比增长 388%，装机量占比 45%；专用车累计装机电量 2.82gwh，

同比增长 525%，装机量占比 6%；客车累计装机电量 1.29gwh，同比增长 89%，装机量

占比 3%。

图6：磷酸铁锂及三元市场竞争格局（GWh）

12.04

9.44

21.56

数据来源：GGII，东吴证券研究所

图7：分车型装机电池类型（kWh）

数据来源：GGII，东吴证券研究所

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根据 SNE 数据，2022 年 2 月宁德时代全球装机市占率位居第一，达 32.0%。2022 年 2 月宁德时代全球装机量 8.3gwh，全球装机占比达 32.0%，位居榜首；LG 新能源、松下全球装机量分别为 4.1gwh、3.0gwh，占 15.8%、11.6%，位居第二、第三名；宁德 时代市占率遥遥领先。

2022 年全球累计装机量头部集中度高，宁德时代市占率 34.4%，位居第一。2022 年 1-2 月全球装机 53.5gwh，宁德时代装机 18.4gwh，占比 34.4%，位居第一；LG 新能源 7.4gwh，占比 13.8%；比亚迪 6.4gwh，占比 12.0%；松下 5.8gwh，占比 10.8%；SKI 3.5gwh，占比 6.5%；中创新航 2.4gwh，占比 4.5%。

数据来源：SNE，东吴证券研究所

数据来源：SNE，东吴证券研究所

投资建议：核心公司今年普遍 70-100%高增长，估值回落到今年 12-30 倍，明年 9-22 倍，已处于历史底部，2022Q1 业绩普遍亮眼，Q2 增速受疫情影响虽有放缓但仍可持 续线上，我们看好电动车板块反转。看好电池环节龙头宁德时代、其次亿纬锂能、比亚 迪，关注二线派能科技、蔚蓝锂芯；其次为明年持续紧缺的全球龙头隔膜（恩捷股份）、负极（璞泰来）以及低估值的电解液（天赐材料、新宙邦）；再次为近期受益于电池技术 升级高镍三元正极（容百科技、当升科技、中伟股份、华友钴业）、磷酸铁锰锂（德方纳 米）、结构件（科达利）、添加剂（天奈科技）；第四关注上游资源锂（赣锋锂业、天齐锂 业），铜箔（嘉元科技）等。

风险提示：销量和盈利不及预期。

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