评级（持有）商业贸易行业周报：财报披露完毕，零售企业2022Q1盈利环比改善

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报告名称 ：商业贸易行业周报：财报披露完毕，零售企业2022Q1盈利环比改善
评级 ：持有
行业：

⚫财报全部披露完毕，零售企业 2021 年利润承压，2022Q1 环比有所改善

规和原材料涨价等因素影响业绩承压，下游品牌方龙头公司经营表现更为优秀

⚫板块行情回顾
本周（4 月 25 日-4 月 29 日），商贸零售指数报收 2601.88 点，下跌 1.52%，跑输 上证综指（本周下跌 1.29%）0.23 个百分点，板块表现在 31 个一级行业中位居 第 13 位。零售各细分板块中，本周品牌化妆品板块表现较好，2022 年年初至今 超市板块涨幅相对领先。个股方面，本周徐家汇（34.6%）、新华百货（19.6%）、*ST 大集（15.6%）涨幅靠前。

⚫投资建议：关注化妆品医美、黄金珠宝和超市板块
投资主线一（化妆品）：大单品+多渠道逻辑持续验证，重点推荐国货美妆龙头贝 泰妮、珀莱雅、鲁商发展，受益标的化妆品原料龙头科思股份等；
投资主线二（医美）：重点推荐医美产品龙头爱美客、华熙生物；
投资主线三（黄金珠宝、超市）：关注黄金珠宝头部品牌市占率提升，重点推荐 潮宏基、周大生、迪阿股份；关注市场竞争环境变化带来龙头超市企业经营情况 边际改善，重点推荐永辉超市等。

⚫风险提示：宏观经济风险，疫情反复，行业竞争加剧等。

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 29

行业周报

目录

1、零售行情回顾 ........................................................................................................................................................................ 4 2、零售观点：零售企业盈利端 2021 年承压、2022Q1 改善 ................................................................................................. 6 2.1、行业动态：财报披露完毕，零售企业 2022Q1 盈利环比改善 ............................................................................... 6 2.2、投资建议：关注化妆品医美、黄金珠宝和超市板块 .............................................................................................. 8 2.2.1、家家悦：新店培育、商誉减值等影响业绩，2022Q1 轻舟待发 ................................................................. 9 2.2.2、周大生：黄金产品体系化表现亮眼，品牌升级造就“硬核力量” ............................................................. 10 2.2.3、永辉超市：外部竞争环境改善，2022Q1 超市龙头重回增长轨道 ........................................................... 11 2.2.4、潮宏基：2021 年业绩亮眼，发力加盟渠道扩张驱动持续成长 ................................................................ 11 2.2.5、鲁商发展：地产业务拖累一季度业绩，化妆品业务保持高增长 ............................................................. 12 2.2.6、老凤祥：整体经营增长稳健，深筑品牌壁垒、渠道持续扩张 ................................................................. 12 2.2.7、豫园股份：一季度珠宝时尚业务增长亮眼，消费赛道布局推进 ............................................................. 13 2.2.8、贝泰妮：一季度业绩高增长，持续巩固敏感赛道龙头地位 ..................................................................... 14 2.2.9、爱婴室：2022Q1 营收较快增长，受华东疫情影响业绩承压 ................................................................... 14 2.2.10、爱美客：一季度业绩延续高增长，盈利能力迈上新台阶 ....................................................................... 15 2.2.11、吉宏股份：2021 年收入增长，归母净利润受海外疫情影响下滑 .......................................................... 16 2.2.12、华熙生物：护肤品带动一季度营收高增长，四轮驱动成长可期 ........................................................... 16 2.2.13、迪阿股份：2021 年经营增长亮眼，一季度受到疫情一定影响 .............................................................. 17 2.2.14、珀莱雅：大单品逻辑持续检验，2022Q1 业绩增长亮眼 ......................................................................... 17 2.2.15、红旗连锁：一季度主营业务表现良好，门店整合调整体现成效 ........................................................... 18 3、零售行业动态追踪 .............................................................................................................................................................. 19 3.1、行业关键词：唯美榜、快品牌、美团优选、芙迈蕾、降价保护等 .................................................................... 19 3.2、公司公告：周大生、潮宏基、永辉超市等发布 2021 年年报等 .......................................................................... 20 4、风险提示 .............................................................................................................................................................................. 27

图表目录

图 1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第 13 位 ...................................................................................................... 4 图 2：本周零售行业（商贸零售）指数下跌 1.52% ................................................................................................................ 4 图 3： 2022 年年初至今（商贸零售）指数下跌 15.66% ......................................................................................................... 4 图 4：本周品牌化妆品板块涨幅最大，周涨幅为 2.09% ........................................................................................................ 5 图 5：年初至今超市板块跌幅最小，为 0.15% ........................................................................................................................ 5 图 6： 2021 年、2022Q1 零售行业营收端恢复稳健 ................................................................................................................. 6 图 7： 2021 年零售行业利润端承压，2022Q1 环比改善 ......................................................................................................... 6 图 8： 2021 年、2022Q1 医美化妆品板块收入增长较快 ......................................................................................................... 6 图 9： 2022Q1 医美化妆品板块利润端增速转正...................................................................................................................... 6 图 10： 2021 年黄金珠宝板块收入端增长亮眼 ........................................................................................................................ 7 图 11：因疫情影响，2022Q1 黄金珠宝板块利润增速放缓 .................................................................................................... 7 图 12： 2021 年超市板块收入端基本持平 ................................................................................................................................ 7 图 13： 2022Q1 超市板块受永辉超市带动利润端增长 ............................................................................................................ 7

表 1：本周零售行业徐家汇、新华百货、*ST 大集涨幅靠前 ................................................................................................ 5 表 2：本周零售行业南纺股份、国芳集团、新华都等跌幅靠前 ............................................................................................ 5 表 3：重点推荐永辉超市、潮宏基、周大生、珀莱雅、贝泰妮、爱美客等 ........................................................................ 8

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表 4：本周重点推荐个股华熙生物、贝泰妮、永辉超市表现较好 ...................................................................................... 19 表 5：零售公司大事提醒：关注永辉超市业绩发布会等...................................................................................................... 27 表 6：零售行业大事提醒：关注第一届中国国际培育钻石产业发展与创新大会等 .......................................................... 27

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1、零售行情回顾

本周（4 月 25 日-4 月 29 日）A 股下跌，零售行业指数下跌 1.52%。上证综指报收 3047.06 点，周累计下跌 1.29%；深证成指报收 11021.44 点，周下跌 0.27%；本周全 部 31 个一级行业中，表现排名前三位的分别为建筑装饰、电力设备和建筑材料。零 售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收 2601.88 点，周跌幅为 1.52%，在所有一 级行业中位列第 13 位。2022 年年初至今，零售行业指数下跌 15.66%，表现略强于 大盘（2022 年年初至今上证综指累计下跌 16.28%）。

图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第 13 位

6.0%
4.0%

-6.0%
-8.0%
-10.0%

数据来源：Wind、开源证券研究所

零售各细分板块中，品牌化妆品板块本周涨幅最大；2022 年年初至今，超市板块相 对领先。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超

市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化 妆品 8 个细分板块）中，本周 2 个子板块上涨，其中品牌化妆品板块涨幅最大，周 涨幅为 2.09%；2022 年全年来看，超市板块年初至今累计跌幅为 0.15%，在各零售行 业各细分板块中相对领先。

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2、零售观点：零售企业盈利端 2021 年承压、2022Q1 改善

2.1、行业动态：财报披露完毕，零售企业 2022Q1 盈利环比改善

受疫情等因素影响，零售企业盈利端 2021 年承压明显，2022Q1 环比有改善。本周，A 股上市公司 2021 年年报、2022 年一季报已全部披露完毕，我们选取 8 家超市、14 家百货、9 家医美化妆品、9 家黄金珠宝、3 家专业连锁合计 43 家代表性上市公司作 为样本，对零售行业景气度进行梳理分析。样本公司 2021 年和 2022Q1 收入端分别 同比+9.9%/+4.0%，扣非归母净利润分别同比-23.0%/+2.3%。整体看，行业收入端恢 复态势稳定，但受部分地区疫情反复和外部业态竞争等因素影响，业绩端 2021 年明 显承压、2022Q1 环比则有所改善。

医美化妆品板块：头部品牌方表现优异。2021 年、2022Q1，医美化妆品板块 9 家样 本公司整体营收分别同比+27.0%/+19.5%、扣非归母净利润分别同比-7.1%/+6.8%；若 剔除 2 家化妆品代工企业青松股份和嘉亨家化，单独看医美化妆品品牌方 7 家公司，2021 年、2022Q1 整体营收分别同比+32.7%/+26.1%、扣非归母净利润分别同比 +38.4%/+26.9%。整体看，受原材料涨价及化妆品新规等影响，化妆品代工企业承压；部分医美化妆品品牌端龙头公司，则在行业整体相对平淡背景下（2021 年、2022Q1 化妆品类社零额同比分别+14.0%/+1.8%），经营表现交出亮丽答卷。

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黄金珠宝板块：2021 年景气度亮眼，头部公司表现优秀。2021 年，黄金珠宝板块整 体实现营业收入1444.3亿元（同比+33.9%）、扣非归母净利润55.3亿元（同比+47.6%）。整体呈现出较高景气度。值得注意的是，周大福、周大生等行业头部公司，通过产品 端设计创新（古法金、3D/5G 黄金等）和渠道端持续拓展（下沉市场布局、省代模式 等），经营表现亮眼。2022Q1，黄金珠宝板块整体实现营业收入 433.4 亿元（同比 +12.1%）、扣非归母净利润 16.6 亿元（同比+7.5%）；其中，1-2 月（含春节假期）各 大品牌终端销售均有不错表现，但 3 月后受到华东、华南等多地发生疫情影响，对 行业线下门店终端动销造成不利影响，拉低了一季度增速。

超市板块：受益外部竞争环境改善，2022Q1 头部超市经营已回归增长正轨。2021 年，超市板块整体实现营业收入 1607.4 亿元（-3.6%）、扣非归母净利润-44.6 亿元（同比-331.3%），若剔除永辉超市影响，行业整体营业收入 696.8 亿元（同比-5.2%），扣非 归母净利润-6.3 亿元（同比-146.7%）。超市经营承压，主要系 2020 年高基数及外部 社区团购等新业态带来激烈竞争影响。我们也注意到，2021 年以来行业内各公司也 通过供应链与数字化建设、仓储会员店等新业态试水和到家业务拓展等，进行多方 面破局探索。2022Q1 超市板块整体实现营业收入 462.3 亿元（同比+0.2%）、扣非归 母净利润 10.0 亿元（同比+68.7%），可以看到，受益于外部竞争环境改善及自身效率 优化，以永辉超市为代表的龙头超市公司，已率先回归增长轨道。

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2.2、投资建议：关注化妆品医美、黄金珠宝和超市板块

投资主线 1：“大单品+多渠道”逻辑下，关注国货化妆品龙头公司竞争优势提升。近 年来，国货美妆品牌蓬勃发展，从刚刚全部披露的上市公司财报数据和终端渠道反 馈看，大单品和多渠道是持续得到验证的重要行业逻辑。化妆品行业投资建议关注 皮肤学级、功效性护肤品和上游原料商、代工厂等细分赛道，重点推荐业绩确定性较 强、长期成长逻辑清晰的标的，包括珀莱雅（大单品推动经营高增长、毛利率提升）、贝泰妮（淘外渠道高增长，毛利率维持高水平）、鲁商发展（化妆品业务高增长）等，受益标的包括化妆品上游科思股份、嘉亨家化等。

投资主线 2：严监管规范行业发展，关注优质赛道竞争壁垒深厚的医美产品端龙头。颜值经济时代，消费者旺盛变美需求驱动医美行业蓬勃发展；产业链中，医美产品商 凭借技术、资质壁垒掌握核心环节。我们认为，医美行业规范发展，将显著利好具备 合规Ⅲ类医疗器械资质的医美产品和医美机构龙头。医美产品领域，我们重点看好 透明质酸、肉毒素、再生类和光电射频四条细分赛道，重点推荐爱美客（玻尿酸产品 龙头竞争壁垒深厚）和华熙生物（功能性护肤品高增长），受益标的包括四环医药、复锐医疗科技等。此外，下游医美机构领域受益标的包括朗姿股份、华韩股份等。

投资主线 3：关注竞争力突出的线下零售细分赛道（黄金珠宝、超市等）龙头公司。（1）黄金珠宝行业头部集中趋势明显，龙头公司依托品牌和渠道优势加速扩张，重 点推荐潮宏基（时尚珠宝龙头发力加盟扩张，驱动高成长）、周大生（“省代”模式稳 步推进）和迪阿股份（婚恋珠宝定制竞争壁垒深厚），受益标的周大福。（2）关注超 市企业经营情况边际改善：一方面，部分线上竞争业态受监管收严，经营导向由大力 补贴扩张转向优化盈利模型，降低超市竞争压力；另一方面，疫情背景下外出餐饮受 限，居民囤货等必选消费品类需求和 CPI 因素也有利于超市同店销售增长，重点推 荐行业龙头永辉超市、家家悦和红旗连锁。

表3：重点推荐永辉超市、潮宏基、周大生、珀莱雅、贝泰妮、爱美客等

2021 年实现营收 910.62 亿元（-2.3%）、归母净利润-39.44 亿元（-319.8%）；

凸显成效，有望迈过拐点再出发。

2021 年实现营收 174.33 亿元（+4.5%）、归母净利润-2.93 亿元（-168.6%）；

渠道拓展、物流供应链建设稳步推进，门店成熟、提效有望修复公司盈利能力。

2021 年实现营收 46.36 亿元（+44.2%）、归母净利润 3.51 亿元（+151.0%）；

渠道端发力加盟门店提速扩张，有望持续高成长。

2021 年实现营收 91.55 亿元（+80.1%）、归母净利润 12.25 亿元（+20.9%）；

化完善和品牌力提升，有望推动收入、利润稳健增长。

2021 年实现营收 123.6 亿元（-9.2%），归母净利润 3.6 亿元（-43.3%）；

生物医药+生态健康双轮驱动布局，优质大单品、战投赋能打开化妆品业务成长空间。

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2021 年实现营收 46.33 亿元（+23.5%）、归母净利润 5.76 亿元（+21.0%）；

公司作为国货化妆品龙头品牌，大单品、多渠道逻辑持续检验，核心竞争力突出。

2021 年实现营收 586.91 亿元（+13.5%）、归母净利润 18.76 亿元（+18.3%）；

公司品牌积淀深厚，渠道扩张叠加国企改革带来效率优化，有望驱动持续增长。

2021 年实现营收 510.63 亿元（+12.2%）、归母净利润 38.61 亿元（+6.9%）；

公司珠宝板块持续稳定增长，“产业运营+产业投资”双轮驱动推进新兴消费赛道布局。

2021 年实现营收 49.48 亿元（+87.9%）、归母净利润 7.82 亿元（+21.1%）；

华熙生物是全球透明质酸产业龙头，“原料+终端”布局优势突出，四轮驱动持续成长。

2021 年实现营收 40.2 亿元（+52.6%），归母净利润 8.6 亿元（+58.8%）；

肤大健康领域持续拓展将带来新增长。

2021 年实现营收 26.52 亿元（+17.6%）、归母净利润 0.73 亿元（-37.0%）；

母婴消费领域构筑较强竞争力。

2021 年实现营收 93.51 亿元（+3.3%）、归母净利润 4.81 亿元（-4.7%）；

公司便利店业态卡位社区流量，在川蜀已构筑区域竞争优势，提速展店驱动持续成长。

2021 年实现营收 14.48 亿元（+104.1%）、归母净利润 9.58 亿元（+117.8%）；

美机构和消费者认可；明星产品有望延续高增长，新品推广后也将持续放量。

2021 年实现营收 51.78 亿元（+17.4%），归母净利润 2.27 亿元（-59.3%）；

但长期看，跨境电商 SaaS 平台建设和产业链投资布局，将持续提升公司竞争力。

2021 年实现营收 46.23 亿元（+87.6%）、归母净利润 13.02 亿元（+131.1%）；

公司铆定“真爱”主题构筑竞争壁垒，定制化产品模式和轻资产扩张驱动持续成长。

资料来源：Wind、开源证券研究所

2.2.1、家家悦：新店培育、商誉减值等影响业绩，2022Q1 轻舟待发

家家悦是胶东生鲜超市龙头，2021 年营收小幅增长、归母净利润下滑较大，2022Q1

已有明显改善。公司经营生鲜业务多年，依托高直采比例（超过 80%）、完善物流仓

储基地布局和中央厨房等规模化生产中心运作，在供应链等生鲜经营全方面建立了

牢固竞争壁垒。公司 2021 年实现营收 174.33 亿元（+4.5%）、归母净利润-2.93 亿元

（-168.6%）；2022Q1 营收 51.08 亿元（+8.3%），归母净利润 1.31 亿元（+1.9%）。我

们认为，超市行业外部竞争环境已出现改善，受益于渠道拓展、物流供应链建设稳步

推进，未来门店成熟、提效有望修复公司盈利能力。

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2021 年归母净利润受新店培育、减值计提和新租赁准则等影响下滑。分品类看，2021 年 公 司 生 鲜 / 食 品 化 洗 / 百 货 类 分 别 实 现 营 收 71.39/82.24/6.52 亿 元 ， 同 比 -3.6%/+11.7%/+6.6%；分区域看，烟威/山东其他/省外地区分别实现营收 88.5/47.6/24.1 亿元，同比-7.5%/+7.7%/+72.5%，省外地区新店扩张叠加供应链社会化服务带动营收 增长。盈利能力方面，2021 年公司综合毛利率为 23.3%（-0.2pct），销售/管理/财务费 用率分别为 19.4%/2.0%/1.5%，费用率小幅增加。整体来看，2021 年消费转弱、渠道 分流等影响公司同店销售；较多新门店培育、商誉减值计提和新租赁准则影响共同 导致公司利润下滑。2022Q1，公司综合毛利率为 24.0%（-0.6pct），销售/管理/财务费 用率分别为 17.0%/1.7%/1.4%。

跨区域、多渠道稳健扩张，数字化与供应链建设促进高质量发展。2021 年，公司新 开、并购直营门店 117 家（山东省内 68 家、省外 49 家），期末直营门店总数达到 971 家，形成跨区域、一体两翼发展格局。面对市场竞争环境变化，公司积极推进线上线

下融合（到家、直播、团购）和数字化和供应链建设，初步完成全国化物流布局、加 强生鲜深加工能力并强化自有品牌发展（2021 年已占公司营收 13.4%）。长期看，公 司在山东省内持续加密、省外扩张，有望稳步提升渗透率与影响力，向综合型、平台

型、技术型零售服务商升级。

详见开源零售 2020 年 1 月 19 日首次覆盖报告《家家悦（603708.SH）：胶东生鲜超 市龙头，内生外延扩张推进全国化布局》和 2022 年 5 月 2 日信息更新报告《家家悦（603708.SH）：新店培育、商誉减值等影响业绩，2022Q1 轻舟待发》等。

2.2.2、周大生：黄金产品体系化表现亮眼，品牌升级造就“硬核力量”

周大生是全国性珠宝首饰龙头，2022Q1 延续高增长势头。公司发布 2021 年报及 2022 年一季报：2021 年实现营收 91.55 亿元（+80.1%）、归母净利润 12.25 亿元（+20.9%）；2022Q1 营收 27.54 亿元（+138.1%），归母净利润 2.90 亿元（+23.3%）。我们认为，黄金珠宝行业头部集中趋势明显，公司作为龙头品牌，渠道端稳步推进省代模式，叠

加产品矩阵完善和品牌力提升，综合竞争力不断增强。

省代展销叠加自有黄金产品发力，带动黄金品类收入大幅增长。分模式看，2021 年

+75.0%/+18.2%/+103.7%；分产品看，素金首饰/镶嵌首饰/品牌使用费分别实现营收 55.7/22.3/6.9 亿元，同比+232.2%/+0.9%/+25.4%，素金首饰大幅增长主要受益于引入 省级服务中心展销方式向加盟商批发供货，同时公司自有黄金产品矩阵构建体现成 效。盈利能力方面，2021 年公司综合毛利率为 27.3%（-13.7pct），销售/管理/财务费 用率分别为 7.6%/1.1%/-0.2%，同比分别-5.5pct/-0.9pct/+0.2pct，毛利率和费用率波动 均主要系省代展销新模式带来黄金收入占比提升影响。

稳步推进渠道拓展、打造黄金产品体系，品牌升级提升综合竞争力。渠道：2021 年 公司净增门店 313 家，期末门店总数达 4502 家；稳步推进省代模式，提升供应链运 营和资金周转效率，高线城市成功打造样板店有力辐射周边。产品：钻石镶嵌方面持

续完善情景风格珠宝体系、打造配货模型赋能加盟门店；黄金方面开发“非凡古法金

系列”、打造“一童二花三生”六大黄金产品线，通过体系化提升竞争力，并通过省

区展销等模式创新供应链。品牌：官宣全新品牌代言人任嘉伦，构建立体式品牌营销

传播体系，持续强化品牌势能。

详见开源零售 2020 年 7 月 19 日首次覆盖报告《周大生（002867.SZ）：珠宝龙头拥 抱直播电商，新渠道新营销驱动新成长》与 2022 年 5 月 1 日信息更新报告《周大生

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（002867.SZ）：黄金产品体系化表现亮眼，品牌升级造就“硬核力量”》等。

2.2.3、永辉超市：外部竞争环境改善，2022Q1 超市龙头重回增长轨道

公司是全国超市龙头，2022Q1 重回增长轨道。公司 2021 年实现营收 910.62 亿元（-2.3%）、归母净利润-39.44 亿元（-319.8%）；2022Q1 营收 272.43 亿元（+3.5%），归 母净利润 5.02 亿元（+2053.5%），回归增长轨道。我们认为，公司外部市场竞争环境 已明显改善，叠加自身供应链、数字化建设凸显成效，有望迈过拐点再出发。

公司主动采取调结构、降库存、保市场策略，影响 2021 年盈利表现。分行业看，2021 年公司零售业/服务业分别实现营收 849.6/61.0 亿元，同比分别-2.1%/-4.8%；分产品 看，生鲜及加工/食品用品（含服装）分别实现营收 408.3/441.3 亿元，同比分别-1.6%/-2.6%。盈利能力方面，2021 年公司综合毛利率为 18.7%（-2.7pct），销售/管理/财务费 用率分别为 18.3%/2.4%/1.7%，盈利能力下滑主要系公司为应对市场竞争等外部环境 挑战，主动调结构、降库存、保市场，叠加新会计准则和多项大额减值计提影响。2022Q1 公司综合毛利率为 21.3%（+1.1pct）有所恢复，销售/管理/财务费用率分别为 14.7%/1.7%/1.5%。

外部竞争环境明显改善，公司自身渠道、供应链及数字化建设稳步推进。（1）外部 环境改善：社区团购等竞争业态受监管趋严，资本退潮影响下互联网平台放缓扩张 与低价补贴，公司所面临市场环境明显改善。（2）渠道发展：线下 2021 年新开 Bravo 门店 75 家、新签约门店 47 家，截至 2021 年底已有超市门店 1057 家，仓储会员店 开业 53 家，录得可比同店 33%增长；线上“永辉生活”自营到家业务已覆盖 1000 家 门店，实现销售额 71 亿元（+21%）；（3）数字化建设：自主研发全链路零售数字化 系统“YHDOS”已规模性投入使用，有望降本提效；（4）供应链建设：生鲜板块组 织垂直管理助力全链路优化和自有品牌建设。

详见开源零售 2019 年 12 月 27 日首次覆盖报告《永辉超市（601933.SH）：生鲜超市 龙头，“到店到家”巩固主业护城河》和 2022 年 5 月 1 日信息更新报告《永辉超市（601933.SH）：外部竞争环境改善，2022Q1 超市龙头重回增长轨道》等。

2.2.4、潮宏基：2021 年业绩亮眼，发力加盟渠道扩张驱动持续成长

潮宏基是年轻化的东方时尚珠宝龙头品牌，2021 年经营业绩实现高增长，2022Q1 受 疫情影响小幅下滑。潮宏基是年轻化的东方时尚珠宝龙头品牌，铆定都市年轻女性，定位国潮、轻奢。公司 2021 年实现营收 46.36 亿元（+44.2%）、归母净利润 3.51 亿 元（+151.0%）；2022Q1 营收 12.53 亿元（+11.9%），归母净利润 0.95 亿元（-9.4%）。我们认为，公司产品端以时尚珠宝首饰树立差异化品牌形象，渠道端发力加盟店提

速扩张，有望持续成长。

黄金珠宝、皮具（女包）业务均实现高增长，加盟代理渠道贡献突出。分产品看，2021 年公司时尚珠宝/传统黄金/皮具分别实现营收 27.8/12.8/4.5 亿元，同比 +25.5%/+97.2%/+65.9%；分渠道看，2021 年公司自营/代理/其他业务分别实现营收 31.1/13.4/1.0 亿元，同比+30.7%/+84.8%/+66.1%，加盟代理渠道高增长。盈利能力方 面，2021 年公司综合毛利率为 33.4%（-2.4pct），销售/管理/财务费用率分别为 18.4%/2.1%/0.8%，同比分别-4.3pct/-1.2pct/-0.9pct，费用率管控良好。2022 年一季度，受华东地区疫情影响，公司业绩相对 2021 年高基数小幅下滑；2022Q1 综合毛利率 为 31.3%（-4.7pct），同比下滑主要系加盟渠道占比增加影响，销售/管理/财务费用率 分别为 16.1%/1.8%/0.7%，盈利能力基本稳定。

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渠道扩张、品牌提升、数字化建设多维发力，打造东方时尚珠宝龙头。（1）渠道扩 张：公司通过加盟模式有效加快渠道布局，2021 年潮宏基珠宝净增加盟店 159 家，期末加盟店总数达 711 家，2022 年计划新开加盟店 200 家以上；（2）品牌提升：邀 请唐艺昕、乔欣等明星帮助品牌传播，也与特仑苏、花西子等跨界合作，突显“国潮”品牌风格，配合优质产品矩阵强化东方文化品牌印记；（3）数字化建设：加速智慧云 店升级迭代，以用户价值最大化为核心，数字化赋能提升单店业绩。长期看，公司围

绕都市白领女性消费者，打造东方时尚的差异化品牌形象，聚焦珠宝主业发力加盟

渠道扩张，有望持续高成长。

详见开源零售 2022 年 3 月 7 日首次覆盖报告《潮宏基（002345.SZ）：东方时尚珠宝 龙头品牌，发力加盟扩张驱动高成长》和 2022 年 4 月 30 日信息更新报告《潮宏基（002345.SZ）：2021 年业绩亮眼，发力加盟渠道扩张驱动持续成长》等。

2.2.5、鲁商发展：地产业务拖累一季度业绩，化妆品业务保持高增长

生物医药+生态健康双轮驱动，打造大健康生态链。鲁商发展以地产业务起家，后逐 步切入医药、化妆品、原料等领域，目前已形成生物医药+生态健康双轮驱动布局。2022Q1 公司实现营收 14.82 亿元（-13.1%）、归母净利润 0.66 亿元（-22.7%），公司 战略转型及房地产市场下行导致地产业务收入减少、拖累整体经营业绩下滑，但化

妆品业务仍延续了快速增长态势。我们认为，公司生物医药板块药品和原料业务竞

争力突出，化妆品业务深耕多年厚积薄发，优质大单品带动高增长，引入战投赋能，

未来有望打开进一步成长空间。

化妆品业务延续较快增长，原料业务稳健，医药、地产业务有所下滑。化妆品：营收 4.19 亿元（+95.3%）延续较快增长，毛利率为 61.56%；其中颐莲、瑷尔博士品牌分 别实现收入 1.62 亿元/2.25 亿元，闪充精华、玻尿酸喷雾 2.0 等新品表现亮眼。医药：营收 0.90 亿元（-25.7%），毛利率为 55.46%，受疫情影响营收有所下滑，但报告期内 完成 2 个国家重点研发计划课题并获批 2 个市重点实验室，研发能力得到加强。原 料：实现营收 0.77 亿元（+4.0%），毛利率为 34.6%，增长稳健。整体来看，福瑞达 医药集团（合并口径）2022Q1 实现营收 5.41 亿元（+49.3%）、归母净利润 0.32 亿元（+0.2%）。地产：实现营收 8.56 亿元（-31.9%），下滑幅度大主要受地产市场形势及 公司战略转型等因素影响。近年来公司聚力轻资产业务发展，推进产业链纵深转型，非地产业务占比稳步提升。此外，公司 2022Q1 综合毛利率为 41.1%（+8.4pct），盈 利能力也在逐步增强。

生态健康板块积极转型，生物医药板块高增长可期。化妆品：聚焦“4+N”品牌发展 战略，颐莲、瑷尔博士、善颜入选首批“好品山东”公用品牌目录；2022 年瑷尔博 士线下重点发力皮肤颜究院，颐莲深挖“玻尿酸+”概念，均有望保持较块增长。医 药：围绕“创新、提高”持续推进组织变革，疫情缓和后有望回归增长轨道。原料：加快“百阜”等高端原料品牌建设，通过“玻尿酸+衍生物”提高产品附加值、提升 原料业务毛利率。地产：公司在保障稳定的前提下，积极推进生态健康板块转型，静

待行业回暖。

详见开源零售 2022 年 1 月 16 日首次覆盖报告《鲁商发展（600223.SH）：生物医药 +生态健康双轮驱动，打造大健康生态链》和 2022 年 4 月 30 日信息更新报告《鲁商 发展（600223.SH）：地产业务拖累一季度业绩，化妆品业务保持高增长》等。

2.2.6、老凤祥：整体经营增长稳健，深筑品牌壁垒、渠道持续扩张

行业周报

老凤祥是黄金珠宝龙头，2021 年年报稳步增长，2022Q1 受疫情影响增速放缓。公司 是黄金珠宝行业龙头，产品端构建珠宝首饰全品类矩阵，渠道端以加盟经销为主，轻 资产运营灵活扩张同时严控品牌管理。公司 2021 年实现营收 586.91 亿元（+13.5%）、归母净利润 18.76 亿元（+18.3%）；2022Q1 营收 184.42 亿元（+7.2%），归母净利润 4.07 亿元（-37.3%），扣非归母净利润 4.66 亿元（+7.5%）。我们认为，黄金珠宝行业 龙头集中度提升趋势明显，老凤祥品牌积淀深厚，渠道扩张叠加国企改革带来效率

优化，有望稳定增长。

多措并举开拓市场，珠宝首饰主业带动增长，费用控制良好。2021 年公司珠宝首饰 业务实现营收 468.6 亿元，同比增长 23.1%，亮眼增长主要得益于公司营销网络布局 持续拓展。盈利能力方面，2021 年公司综合毛利率为 7.8%（-0.4pct），销售/管理/财 务费用率分别为 1.4%/0.7%/0.5%，同比分别+0pct/-0.1pct/-0.1pct，费用控制良好。2022 年一季度，受华东、华南等地疫情影响，公司营收增速有所放缓，2022Q1 综合毛利 率为 7.9%（+0.2pct），销售/管理/财务费用率分别为 1.5%/0.6%/0.5%，盈利能力基本 保持稳定。

多渠道、多元化扩张发展，铆定“十四五”全方位激发内生动力。老凤祥作为我国珠

宝首饰“百年金字招牌”，在知名度、美誉度、忠诚度等多方面行业领先。渠道方面，截至 2021 年末公司门店总数达到 4945 家（包括自营 186 家、连锁加盟 4759 家），全年净增 495 家，2022 年计划新开店 300 家以上；在海南自由贸易港设立公司，整 合资源助力境内外业务打通；线上方面积极推进网络直播、会员商城等新销售方式。

品牌方面，签约艺人陈数展示品牌新形象，品牌影响力持续提升。“十四五”期间，

公司将继续深化“双百行动”改革，聚焦品牌、人才、技术和规模优势，内外功兼修

推进核心竞争力提升。

详见开源零售 2020 年 6 月 14 日首次覆盖报告《老凤祥（600612.SH）：黄金珠宝龙 头，品类优化+门店扩张驱动长期发展》与 2022 年 4 月 29 日信息更新报告《老凤祥（600612.SH）：整体经营增长稳健，深筑品牌壁垒、渠道持续扩张》等。

2.2.7、豫园股份：一季度珠宝时尚业务增长亮眼，消费赛道布局推进

豫园股份是家庭快乐消费龙头，2022Q1 营收+12.0%，归母净利润-42.2%。公司发布 一季报：2022Q1 实现营收 122.38 亿元（+12.0%）、归母净利润 3.34 亿元（-42.2%），营收增长稳健，利润受汇兑损失和产发业务结算周期等因素影响下滑。我们认为，公 司珠宝板块稳定增长，“产业运营+产业投资”双轮驱动叠加“东方生活美学”置顶，有望推进新兴消费赛道深化布局。

珠宝时尚业务增长亮眼，净利率受汇率、疫情等多因素影响下滑。2022Q1 公司珠宝 时尚业务实现营收 89.41 亿元（+27.3%），增长良好；毛利率 8.35%，同比提升 0.14pct。报告期内公司净增珠宝门店 140 家，延续了较快展店节奏，期末门店已达到 4121 家。盈利能力方面，2022Q1 公司综合毛利率为 16.5%（-2.1pct）；费用方面，2022Q1 公 司销售/管理/财务费用率分别为 6.1%/6.2%/3.8%，同比分别+1.1pct /-0.1pct /+0.7pct。2022Q1 公司销售净利率为 3.3%（-2.3pct），盈利能力出现波动，我们认为主要系下 列因素影响：（1）公司日本星野度假村资产因日币单边贬值产生汇兑损失；（2）物业 开发与销售业务受结算周期影响略有下滑；（3）疫情防控产生了额外成本和费用。

产业投资、运营双轮驱动，家庭快乐消费产业集团建设稳步推进。公司持续推进消 费新兴赛道布局：（1）文化餐饮板块营收 2.17 亿元（+19.1%），公司立足连锁餐饮业 态积极拓店；（2）食品饮料板块营收 7.06 亿元（+39.4%），“金徽酒”产品结构持

行业周报

续升级带动销售业绩高增长；（3）美丽健康（化妆品）板块营收 1.02 亿元（+5.3%），WEI 推出全新光萃凝采系列，科创中心稳定输出高质量新品，彰显产品研发机制优 势；（4）时尚表业板块营收 1.73 亿元（+17.6%），汉辰表业集团整合运营民族品牌上 海表与海鸥表取得成效。未来，公司践行“产业运营+产业投资”双轮驱动，构筑消 费领域的高品牌价值护城河。

详见开源零售 2020 年 9 月 21 日首次覆盖报告《豫园股份（600655.SH）：家庭快乐 消费龙头，新兴赛道蓄势待发》和 2022 年 4 月 28 日信息更新报告《豫园股份（600655.SH）：一季度珠宝时尚业务增长亮眼，消费赛道布局推进》等。

2.2.8、贝泰妮：一季度业绩高增长，持续巩固敏感赛道龙头地位

贝泰妮是国货敏感肌修护龙头，2022Q1 营收同比+59.3%，归母净利润同比+85.7%。公司发布 2022 年一季报：2022Q1 公司实现营收 8.09 亿元（+59.3%）、归母净利润 1.46 亿元（+85.7%）。我们认为，公司是敏感肌护肤黄金赛道冠军，品牌矩阵完善，渠道、品类升级，在皮肤大健康领域构筑较强竞争壁垒。

预计线上、线下渠道均保持较快增长，盈利能力实现稳步提升。分渠道看，我们预 计公司线上渠道中，京东和抖音渠道（飞瓜数据显示 2022Q1 公司主品牌薇诺娜在抖 音渠道销售额+258%）录得较快增长，淘系渠道保持稳健；线下渠道中，OTC 渠道 快速增长，老店销售增量贡献显著。分产品看，我们预计特护霜、舒敏保湿精华液、冻干精华等大单品持续放量贡献增长。盈利能力方面，2022Q1 公司毛利率为 77.8%（-0.3pct），稳定在较高水平。费用方面，2022Q1 公司期间费用率合计为 59.0%（同 比+0.8pct）基本持平，其中销售/管理/研发费用率分别为 48.0%/7.6%/3.8%，同比分 别+2.1pct/-0.4pct/-0.7pct，销售费用率提升主要系公司持续投入品牌形象推广宣传及 营销团队建设所致，此外，2022Q1 委托理财贡献收入 0.22 亿。整体看，公司费用控 制良好、盈利能力稳步提升。

渠道、产品、品牌多维发力，持续巩固敏感肌赛道优势品牌力与核心竞争力。（1）渠 道方面，预计淘系仍是公司主要线上销售渠道，抖音等新兴渠道有望快速起量贡献 增长；疫情缓和后，预计线下渠道有望较快恢复，OTC 有望成为 2022 年重要增量。（2）产品方面，“38”期间清透防晒乳产品新品牌拓展不及预期；渠道拓展不及预期；行业竞争加剧引领防晒品类较快增长，公司 3 月推出新品“轻颜瓶”抗初老精华，丰 富抗衰品类。（3）品牌建设方面，公司持续丰富品牌矩阵，2022 年将推出高端抗衰 新品牌 AOXMED，预计面世后有望开辟公司第二增长曲线。整体来看，公司渠道、产品、品牌多维发力，持续巩固在敏感肌赛道的优势品牌力与核心竞争力。

详见开源零售 2021 年 3 月 25 日首次覆盖报告《贝泰妮（300957.SZ）：敏感肌修护 黄金赛道，“医研赋能”成就国货王者》和 2022 年 4 月 28 日信息更新报告《贝泰妮（300957.SZ）：一季度业绩高增长，持续巩固敏感赛道龙头地位》等。

2.2.9、爱婴室：2022Q1 营收较快增长，受华东疫情影响业绩承压

爱婴室是华东母婴零售龙头，2022Q1 营收增长较快，疫情影响业绩承压。爱婴室深 耕母婴零售领域近 20 年，在专业选品、价格和用户服务体验方面已树立品牌和口碑。公司发布 2022 年一季报：2022Q1 实现营业收入 8.55 亿元（+57.4%），归母净利润-0.12 亿元（-210.4%），收入高增长、业绩受疫情影响承压。我们认为，公司深度受益 三孩政策红利，围绕“品牌+全渠道”多维布局叠加外延并购拓展，在母婴消费领域 构筑了较强竞争力。

行业周报

贝贝熊并表及电商新业务拓展推动营收高增长，疫情影响盈利能力下滑。分渠道看，2022Q1 公司门店销售/线上业务分别实现营收 6.30 亿元（+35.0%）/1.58 亿元（+500.0%），贝贝熊并表及电商新业务推动公司线上线下均实现较快增长。分产品 看 ， 2022Q1 公 司 奶 粉 / 用 品 / 食 品 / 棉 纺 等 主 要 品 类 同 比 分 别 +88.4%/+20.9%/+46.8%/+32.4%，奶粉品类增长最快。盈利能力方面，2022Q1 公司综 合毛利率为 25.26%（-3.68pct），除用品外多数品类均有一定下滑，预计受线上业务 毛 利 率 较 低 影 响 。 费 用 方 面 ， 2022Q1 公 司 销 售 / 管 理 / 财 务 费 用 率 分 别 为 22.0%/3.1%/1.5%，同比分别-1.2pct/-0.4pct/+0.1pct，费用端存在刚性。综合看，一季 度公司销售净利率为-1.2%（-3.2pct），疫情影响导致盈利能力下滑。

并购贝贝熊实现渠道深度拓展，切入母婴服务市场，综合竞争力持续提升。公司聚 焦“品牌+全渠道”战略，多方位拓展布局：（1）持续优化商品结构、供应链，深化 上游品牌合作，放大品牌声量；（2）渠道拓展：线下通过并购贝贝熊推进全国扩张，进军湖南、湖北、四川等新市场，2022Q1 新开门店 4 家，期末总门店数量达到 508 家，另有已签约待开店门店 7 家；线上“公域平台+私域社群”双管齐下，O2O 即时 零售拓宽门店服务边界；（3）延伸布局托育、早教等母婴服务，横向拓展打造差异化 竞争力。整体看，公司持续拓展区域布局、构建全域会员管理体系、丰富自有品牌矩

阵，多维发力提升品牌综合竞争力。

详见开源零售 2019 年 11 月 21 日首次覆盖报告《爱婴室（603214.SH）：母婴连锁零 售龙头，内练经营提效，外展门店宏图》和 2022 年 4 月 28 日信息更新报告《爱婴 室（603214.SH）：2022Q1 营收较快增长，受华东疫情影响业绩承压》等。

2.2.10、爱美客：一季度业绩延续高增长，盈利能力迈上新台阶

爱美客是国产医美产品龙头，季度营收同比+66.1%，归母净利润同比+64.0%。公司 发布一季报：2022Q1 实现营收 4.31 亿元（+66.1%），归母净利润 2.80 亿元（+64.0%），延续亮眼增长。我们认为，公司产品竞争力、品牌影响力持续加强，核心竞争力突出。

2022Q1 明星产品保持较快增长，毛利率达到 94.5%创下新高。分产品看，我们预计 明星产品嗨体系列（颈纹产品、嗨体熊猫针等）保持高增长，新品濡白天使贡献部分 增量。盈利能力方面，公司 2022Q1 毛利率达到 94.5%，同比 2021Q1+2.0pct、环比 2021Q4+0.4pct，预计主要受部分高毛利品类拉动，公司盈利能力进一步提升。费用 方面，公司 2022Q1 期间费用率为 21.4%（同比+1.8pct），其中销售费用率 12.5%（+1.8pct），我们预计与公司加大渠道开拓和新品宣传力度、增加销售团队规模有关；此外，管理/研发/财务费用率分别为 5.1%（+0.5pct）/6.7%（-2.3pct）/-2.9%（+1.7pct）。

综上影响，公司 2022Q1 净利率达到 65.0%（+1.1pct），整体维持在较高水平。

产品矩阵丰富，新品研发巩固核心竞争力、渠道建设奠定增长基础。公司是国内医

美龙头，产品矩阵丰富升级，品牌影响力持续增强。产品端：近期《医疗器械分类目 录》调整，行业对水光产品监管趋严，公司嗨体 2.5、冭活泡泡针等合规产品均将受 益，嗨体系列 2022 年整体有望延续较快增长；新品濡白天使上市后终端反馈良好，随着市场推广力度加大也将逐步放量，长期看再生类产品市场广阔。研发端：公司加

大研发投入、持续丰富产品矩阵，已广泛布局肉毒素、利拉鲁肽（慢性体重管理）、

去氧胆酸注射液（“溶脂针”）等细分赛道，持续构筑差异化竞争力。渠道端：公司 2022 年持续扩充销售团队、强化销售渠道建设，将为长期增长奠定坚实基础。

详见开源零售 2020 年 10 月 28 日首次覆盖报告《爱美客（300896.SZ）：推新能力深 筑壁垒，医美龙头蓝海先行》和2022年4月27日信息更新报告《爱美客（300896.SZ）：

行业周报

一季度业绩延续高增长，盈利能力迈上新台阶》等。

2.2.11、吉宏股份：2021 年收入增长，归母净利润受海外疫情影响下滑

公司是东南亚跨境电商龙头，2021 年营收同比+17.4%，归母净利润同比-59.3%。公 司发布 2021 年年报：2021 年实现营收 51.78 亿元（+17.4%），归母净利润 2.27 亿元（-59.3%）；单 2021Q4 实现营收 13.3 亿元（+11.5%），归母净利润-0.21 亿元（-116.3%），业绩下滑。我们认为，东南亚电商市场空间广阔，公司已构筑深厚竞争壁垒，未来 SaaS 服务平台“吉喵云”及酒类业务有望持续贡献增量。

收入保持增长，但疫情持续、原料涨价影响盈利能力，研发端持续投入。分业务看：（1）跨境电商业务全年营收 28.50 亿元（+11.7%）、归母净利润 1.72 亿元（-53.0%），订单规模仍有 40+%明显增长，但疫情显著影响海外物流和消费者购买力，叠加行业 竞争加剧导致利润下滑；（2）包装业务营收 20.89 亿元（+38.5%）、归母净利润 0.99 亿元（-9.2%），产能释放推动高增长，原材料涨价压缩利润空间；（3）广告业务仍以 战略调整为主；（4）SaaS 业务处于培育期。盈利能力方面，2021 年公司毛利率为 38.4%（-4.7pct），主要系跨境电商客单价下降影响。费用方面，公司 2021 年销售/管理/研 发费用率分别为 28.0%/2.6%/2.4%，同比+4.0pct/-0.1pct/+0.6pct，电商广告费支出推动 销售费用率提升，此外公司在包装、SaaS 业务方面持续加大研发投入。

跨境电商业务竞争壁垒深厚，构建数字经济核心总部提升竞争力。东南亚电商空间

广阔，公司团队优秀，数字化智能化运营体系高效运作，区域内已形成业务规模优 势，构筑深厚竞争壁垒。在深耕跨境电商主业基础上，公司上线 SaaS 服务平台“吉 喵云”赋能海量国内卖家，同时积极拓展国内电商市场，优化产业链投资布局，发挥

营销优势推进酒类业务。此外，公司也着手构建数字经济核心总部，借数据赋能，多

方位提升核心竞争力。

详见开源零售 2020 年 7 月 6 日首次覆盖报告《吉宏股份（002803.SZ）：移动互联网 时代的精准营销“带货人”》和2022年4月26日信息更新报告《吉宏股份（002803.SZ）：2021 年收入增长，归母净利润受海外疫情影响下滑》等。

2.2.12、华熙生物：护肤品带动一季度营收高增长，四轮驱动成长可期

华熙生物是全球透明质酸产业龙头，2022 年一季度营收、归母净利润均实现较快增 长。华熙生物是全球透明质酸产业龙头，已构建“原料+终端”的全产业链布局。公 司 2022Q1 实现营收 12.55 亿元（+61.6%）、归母净利润 2.00 亿元（+31.1%），增长 亮眼。我们认为，华熙生物作为全球透明质酸产业龙头，“原料+终端”布局优势突 出，四轮驱动持续成长。

功能性护肤品带动公司营收高增长，加大研发投入巩固核心竞争力。分业务看，一

季度公司功能性护肤品销售收入大幅增长，带动营收较快增长，我们预计主要受益 于公司抖音渠道布局贡献。盈利能力方面，2022Q1 公司综合毛利率为 77.1%（同比-1.6pct），环比 2021Q4 下滑 1.4pct。费用方面，2022Q1 公司期间费用率合计为 57.6%（同比+3.9pct），其中销售费用率为 45.1%（同比+1.6pct），公司加大营销投入、强化 品牌建设；管理费用率为 6.3%（同比+0.8pct）；研发费用率为 6.5%（同比+1.5pct），研发投入及研发团队薪酬、股权激励费用增加推动研发费用大幅增加。

四轮驱动打开成长空间，收购益而康股权，竞争力持续提升。（1）原料业务：公司“水解透明质酸锌”产品已通过化妆品原料备案，未来有望贡献增量；此外天津工厂 投产后，产能也将进一步释放。（2）医疗终端业务：公司医美战略升级延续，持续深

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化“面部年轻化”产品体系构建，打造“微交联”产品差异化优势。（3）功能性护肤 品：构筑多品牌矩阵覆盖优质细分赛道：润百颜推出 HACE 抗老次抛精华，米蓓尔 推出全新“乳液面膜”系列，公司品牌力持续提升，有望延续高增长。（4）功能性食 品：聚焦美容、关节健康和改善睡眠的功能性食品领域布局，四轮驱动成长可期。此 外，公司成功收购益而康 51%股权进军胶原蛋白产业，在丰富现有产品管线同时，业务协同发展也有望进一步增强公司核心竞争力。

详见开源零售 2021 年 4 月 9 日首次覆盖报告《华熙生物（688363.SH）：透明质酸全 产业链龙头，四轮驱动打开新成长空间》和 2022 年 4 月 25 日信息更新报告《华熙 生物（688363.SH）：护肤品带动一季度营收高增长，四轮驱动成长可期》等。

2.2.13、迪阿股份：2021 年经营增长亮眼，一季度受到疫情一定影响

迪阿股份是主打定制婚恋首饰的新兴珠宝品牌，2022Q1 业绩同比+16.8%。公司 2021 年实现营收 46.23 亿元（+87.6%）、归母净利润 13.02 亿元（+131.1%）；其中 2021Q4 营收 12.12 亿元（+25.5%），归母净利润 3.11 亿元（+23.4%）；2022Q1 营收 12.21 亿 元（+12.6%），归母净利润 3.76 亿元（+16.8%）。我们认为，公司铆定“真爱”主题 构筑竞争壁垒，定制化产品模式和轻资产扩张有望驱动持续成长。

渠道扩张驱动高成长，费用控制优化、盈利能力显著提升。渠道方面，2021 年公司 线 下 直 营 / 线 上 自 营 / 线 下 联 营 分 别 实 现 营 收 36.7/6.0/3.2 亿 元 ， 同 比 +80%/+168%/+72%；产品方面，求婚钻戒/结婚对戒分别实现营收 36.6/8.7 亿元，同 比+96%/+56%，绑定“真爱”主题实现高增长。盈利能力方面，2021 年公司综合毛 利率为 70.1%（+0.8pct），销售/管理/财务费用率分别为 26.3%/3.7%/0.6%，同比分别-3.2pct/-2.8pct/+0.1pct，费用控制持续优化。2022 年一季度，公司经营受华东、华南 等地疫情影响，增速有所放缓；2022Q1 综合毛利率为 71.1%（+0.7pct），销售/管理/ 财务费用率分别为 27.6%/3.2%/-0.2%。

多元化传播深筑品牌力优势，铆定婚恋市场目标“全球真爱文化引领者”。公司品牌 优势强化，渠道建设与运营水平持续提升：（1）大力拓展线下销售渠道，2021 年新 开/净开店 130/108 家，截至 2021 年末门店总数达 461 家，同时 2022 年公司计划新 开店 200 家以上；（2）升级品牌定位思路打开，将用户群体拓展至已婚人群及热恋 情侣，满足更多情感表达需求；（3）研发上新、拓展产品矩阵。长期看，我国年轻一 代消费者正在崛起，公司依托强营销能力和精准定位把握消费需求，铆定婚恋市场

树立品牌认知，渠道提速扩张有望驱动持续成长。

详见开源零售 2022 年 3 月 24 日首次覆盖报告《迪阿股份（301177.SZ）：国内婚恋 珠宝定制新势力，以唯一之名为真爱代言》和 2022 年 4 月 22 日信息更新报告《迪 阿股份（301177.SZ）：2021 年经营增长亮眼，一季度受到疫情一定影响》等。

2.2.14、珀莱雅：大单品逻辑持续检验，2022Q1 业绩增长亮眼

珀莱雅是国货化妆品龙头。公司已形成多品类、多品牌、全渠道的布局，近年来公司 产品持续升级、渠道运营优秀，核心竞争力突出。2021 年公司实现营收 46.33 亿元（+23.47%）、归母净利润5.76亿元（+21.03%）；2022Q1实现营收12.54亿元（+38.53%）、归母净利润 1.58 亿元（+44.16%），延续较高增长。我们认为，公司作为国货化妆品 龙头品牌，大单品、多渠道逻辑持续检验，核心竞争力突出。

2021 年线上渠道延续高增长，大单品推动毛利率持续提升。分渠道看，2021 年公司 线上、线下渠道分别实现营收 39.24 亿元（+49.5%）/6.96 亿元（-38.0%），线上延续

行业周报

高增长收入占比已达 85%，线下则预计受到网点调整和疫情影响；分品类看，护肤 类/美容彩妆类营收同比分别+22.7%/+33.0%；分品牌看，主品牌珀莱雅营收增长稳健（+28.3%），彩棠高增长（+103.5%）。盈利能力方面，2021 年/2022 Q1 综合毛利率 分别为 66.5%（+2.9pct）/67.6%（+3.2pct），受线上占比提升和大单品策略提振，毛 利率保持上升趋势。费用方面，2021 年公司销售/管理/研发费用率分别为 43.0%/5.1%/1.7%，同比分别+3.1pct/-0.3pct/-0.3pct，其中销售费用增长较快主要受新 品牌孵化和部分品牌重塑影响。

立足“6*N”战略巩固核心竞争力，多渠道布局持续打造大单品矩阵。公司 2022 年 坚定推进“6*N”战略，巩固核心竞争力。产品端：我们预计红宝石系列、双抗系列 等大单品占比持续提升，同时羽感防晒等新品放量；渠道端：天猫等传统电商渠道保 持稳健，抖音&快手渠道产品结构优化带来盈利能力提升；品牌端：彩棠等品牌增长 较快，2022 年有望扭亏转盈，多品牌矩阵将贡献增量。我们认为，在渠道流量变革 及化妆品新规严监管背景下，公司凭借优质大单品和强渠道运营能力，有望实现逆

势崛起进一步提升竞争力和市占率。

详见开源零售 2021 年 12 月 8 日首次覆盖报告《珀莱雅（603605.SH）：大单品、多 渠道逻辑检验，国货美妆龙头扬帆起航》和 2022 年 4 月 22 日信息更新报告《珀莱 雅：大单品逻辑持续检验，2022Q1 业绩增长亮眼》等。

2.2.15、红旗连锁：一季度主营业务表现良好，门店整合调整体现成效

红旗连锁是川蜀便利店龙头，2022 年一季度实现归母净利润 1.22 亿元（-1.6%）。红 旗连锁深耕便利店业务近二十年，依托网点密集布局形成的规模优势、高效供应链 配送体系以及成熟门店运营管理能力，在经营上筑就深厚壁垒。公司 2021 年实现营 收 93.51 亿元（+3.3%）、归母净利润 4.81 亿元（-4.66%）；2022Q1 实现营收 24.41 亿 元（+8.0%）、归母净利润 1.22 亿元（-1.6%），经营表现稳定。我们认为，公司在便 利店领域已构筑区域竞争优势，提速展店推动持续成长。

主营业务经营情况向好，利润同比小幅下降主要受投资收益波动影响。公司 2022Q1 实现归母净利润 1.22 亿元，同比小幅下降主要系投资收益波动影响（报告期内投资 新网银行及甘肃红旗实现净利润为 0.21 亿元，同比下降 32.6%）。若扣除这部分投资 收益，公司实现归母净利润 1.01 亿元（+9.1%），主营业务经营情况整体向好。盈利 能力方面，2022Q1 公司综合毛利率为 29.7%（-0.2pct），基本持平保持稳定。费用方 面，2022Q1 公司销售/管理/财务费用率分别为 22.5%/1.2%/0.8%，同比分别-0.1pct /-0.3pct /+0.2pct，费用率也整体保持稳定。现金流方面，2022Q1 公司经营活动产生现 金流量净额 1.37 亿元（+1172.5%）大幅增长。

深耕便利店行业构筑深厚竞争优势，坚持“商品+服务”差异化策略。公司深耕便利 店行业，依托区域规模优势、高效供应链和成熟门店运营管理能力深筑竞争壁垒。2021 年，公司继续以成都为中心向周边地区辐射，全年新开店 412 家，截至 2021 年 末门店总数已达 3602 家，形成网络布局优势，同时计划 2022、2023 年仍保持较快 的拓店速度。除门店拓展外，公司坚持“商品+服务”的差异化竞争策略，持续优化 商品结构、丰富增值服务内容；结合供应链、物流体系等方面建设，逐步发展成为“云平台大数据+商品+社区服务+金融”的互联网+现代科技连锁公司。

详见开源零售 2020 年 2 月 28 日首次覆盖报告《红旗连锁（002697.SZ）：川蜀便利 店龙头，扩品类+展门店打开成长空间》和 2022 年 4 月 13 日信息更新报告《红旗连 锁（002697.SZ）：一季度主营业务表现良好，门店整合调整体现成效》等。

行业周报 表4：本周重点推荐个股华熙生物、贝泰妮、永辉超市表现较好

数据来源：Wind、开源证券研究所（收盘价日期为 2022/4/29）

3、零售行业动态追踪
3.1、行业关键词：唯美榜、快品牌、美团优选、芙迈蕾、降价保护等【唯美榜】唯品会发布《唯美榜——新锐品牌美妆榜》
4 月 25 日，唯品会发布《唯美榜——新锐品牌美妆榜》，聚焦平台上广受欢迎的新锐 国产美妆，从榜单看，上榜选手均为近年大热的美妆国货品牌。（来源：联商网）【快品牌】快手电商宣布拿出 230 亿+流量扶持快品牌
4 月 25 日，快手电商发布“快品牌扶持计划”，将从流量红利、冷启动福利、产品特 权、营销活动、专属服务等 5 个方面助力快品牌成长。（来源：新零售老板要参）【美团优选】美团优选宣布关停北京业务
4 月 25 日，美团优选发布公告称，北京自提点将于即日起暂停服务。美团表示暂停 的原因是为了保障提供稳定可靠的次日达服务。（来源：联商网）
【京东 618】京东 618 商家大会发布 30 项扶持举措
4 月 26 日，2022 年京东 618 商家大会召开，正式发布 30 项“三减三优”商家扶持 举措，希望最大限度为中小商家减压释负。（来源：联商网）
【群星计划】快手电商宣布群星培养计划
4 月 26 日，快手电商宣布群星培养计划，针对本地生活商家，平台将给到流量、货 品以及现金层面的支持，帮助商家实现快速冷启。据悉，群星培养计划将持续到 6 月 30 日。（来源：亿邦动力）

行业周报【消费券】深圳发放 5 亿元消费券
4 月 27 日，深圳市商务局消息，深圳市将通过美团、京东等平台，向深圳消费者陆 续发放 5 亿元消费券。（来源：新零售老板要参）
【芙迈蕾】国产高端医美器械制造商芙迈蕾获数千万元天使轮融资
4 月 28 日，国产高端医美器械制造商苏州芙迈蕾医疗科技有限公司宣布完成由远毅 资本独家投资的数千万元天使轮融资。本轮资金将主要用于技术优化、相关产品管 线研发、产品注册申报、品牌建设以及市场拓展等。（来源：医与美产业日记）【京东】京东国际跨境 B2B 平台上线
4 月 28 日，京东国际跨境 B2B 平台上线。据了解，该平台致力于建立多区域、多渠 道的跨境现货商品池，打造用供应链服务链接中国货源和海外中小商家的现货交易 平台。（来源：新零售老板要参）
【降价保护】淘菜菜推出“降价保护”保障权益
4 月 28 日，淘菜菜宣布推出“降价保护”保障权益。消费者购买商品在降价保护期 内发生降价，可在保护期内申请价保，系统将按照《淘菜菜降价保护服务规范》规则 计算差价并补差。（来源：新零售老板要参）
【淘宝直播】淘宝直播公布中小主播“9 大扶持政策”
5 月 1 日，淘宝直播平台面向中小主播专门制定了“9 大扶持政策”。其中包括：区 域服务商-主播加速成长空问站、新人 14 天保量计划等服务；同时官方小二下场全程 陪练。（来源：亿邦动力）
【消费补贴】沈阳一次性发放总额 1 亿元汽车消费补贴
5 月 1 日消息，沈阳市政府决定自 2022 年 5 月 1 日起，对在沈阳市购置非营运车辆 的个人消费者，一次性发放总额 1 亿元的汽车消费补贴。（来源：亿邦动力）【饿了么】饿了么启动预制菜线上售卖
5 月 1 日消息，饿了么全能超市已紧急启动预制菜专项，与合作的大润发、物美等商 超合作进行预制菜线上售卖，计划在 5 月份上线累计超过 100 个预制菜品。（来源：亿邦动力）
3.2、公司公告：周大生、潮宏基、永辉超市等发布 2021 年年报等

丽尚国潮：2022 年一季报

根据公司 4 月 26 日公告，公司 2022 年第一季度实现营业收入 2.20 亿元，同比增长 30.98%；归母净利润 2.30 亿元，同比增长 422.59%；基本每股收益 0.31 元。

中国黄金：2022 年一季报

根据公司 4 月 26 日公告，公司 2022 年第一季度实现营业收入 143.68 亿元，同比增 长 8.02%；归母净利润 2.52 亿元，同比增长 22.06%；基本每股收益 0.15 元。

行业周报

华熙生物：2022 年一季报

根据公司 4 月 26 日公告，公司 2022 年第一季度实现营业收入 12.55 亿元，同比增长 61.57%；归母净利润 2.00 亿元，同比增长 31.07%；基本每股收益 0.42 元。

中兵红箭：2022 年一季报

根据公司 4 月 26 日公告，公司 2022 年第一季度实现营业收入 13.82 亿元，同比增长 1.15%；归母净利润 2.81 亿元，同比增长 191.03%；基本每股收益 0.20 元。

科思股份：2022 年一季报

根据公司 4 月 26 日公告，公司 2022 年第一季度实现营业收入 4.13 亿元，同比增长 59.62%；归母净利润 5802.66 万元，同比增长 20.97%；基本每股收益 0.51 元。

安克创新：2022 年一季报

根据公司 4 月 26 日公告，公司 2022 年第一季度实现营业收入 28.65 亿元，同比增长 18.04%；归母净利润 1.99 亿元，同比减少 2.74%；基本每股收益 0.49 元。

星徽股份：2021 年年度报告、2022 年一季报

根据公司 4 月 26 日公告，公司 2021 年实现营业收入 36.60 亿元，同比减少 33.74%；归母净利润-15.24 亿元，同比减少 819.60%；基本每股收益-4.31 元。2022 年第一季 度实现营业收入 5.88 亿元，同比减少 54.98%；归母净利润-2686.03 万元，同比减少 174.43%；基本每股收益-0.08 元。

吉宏股份：2021 年年度报告

根据公司 4 月 26 日公告，公司 2021 年实现营业收入 51.78 亿元，同比增加 17.40%；归母净利润 2.27 亿元，同比减少 59.23%；基本每股收益 0.60 元。

力量钻石：2022 年一季报

根据公司 4 月 27 日公告，公司 2022 年第一季度实现营业收入 1.92 亿元，同比增加 126.88%；归母净利润 1.01 亿元，同比增加 147.81%；基本每股收益 1.68 元。

爱美客：2022 年一季报

根据公司 4 月 27 日公告，公司 2022 年第一季度实现营业收入 4.31 亿元，同比增加 66.07%；归母净利润 2.80 亿元，同比增加 64.03%；基本每股收益 1.29 元。

嘉亨家化：2022 年一季报

根据公司 4 月 27 日公告，公司 2022 年第一季度实现营业收入 2.52 亿元，同比增加

行业周报

0.64%；归母净利润 1673.24 万元，同比减少 19.54%；基本每股收益 0.17 元。

青松股份：2021 年年度报告

根据公司 4 月 27 日公告，公司 2021 年实现营业收入 36.93 亿元，同比减少 4.44%；归母净利润-9.12 亿元，同比减少 297.85%；基本每股收益-1.76 元。

菜百股份：2021 年年度报告、2022 年一季报

根据公司 4 月 27 日公告，公司 2021 年实现营业收入 104.06 亿元，同比增加 47.23%；归母净利润 3.64 亿元，同比增加 0.61%；基本每股收益 0.50 元。2022 年第一季度实 现营业收入 34.70 亿元，同比增加 17.55%；归母净利润 1.80 亿元，同比增加 71.54%；基本每股收益 0.23 元。

壹网壹创：2021 年年度报告、2022 年一季报

根据公司 4 月 27 日公告，公司 2021 年实现营业收入 11.35 亿元，同比减少 12.59%；归母净利润 3.27 亿元，同比增加 5.39%；基本每股收益 1.45 元。2022 年第一季度实 现营业收入 2.66 亿元，同比增加 19.58%；归母净利润 5188.10 万元，同比减少 2.38%；基本每股收益 0.22 元。

豫园股份：2022 年一季报

根据公司 4 月 28 日公告，公司 2022 年第一季度实现营业收入 122.38 亿元，同比增 加 12.00%；归母净利润 3.34 亿元，同比减少 42.18%；基本每股收益 0.09 元。

贝泰妮：2022 年一季报

根据公司 4 月 28 日公告，公司 2022 年第一季度实现营业收入 8.09 亿元，同比增加 59.32%；归母净利润 1.46 亿元，同比增加 85.74%；基本每股收益 0.34 元。

青松股份：2022 年一季报

根据公司 4 月 28 日公告，公司 2022 年第一季度实现营业收入 6.87 亿元，同比减少 19.67%；归母净利润-6119.57 万元，同比减少 167.17%；基本每股收益-0.12 元。

武商集团：2022 年一季报

根据公司 4 月 28 日公告，公司 2022 年第一季度实现营业收入 18.74 亿元，同比减少 6.47%；归母净利润 1.76 亿元，同比减少 34.20%；基本每股收益 0.23 元。

博士眼镜：2021 年年度报告、2022 年一季报

根据公司 4 月 28 日公告，公司 2021 年实现营业收入 8.87 亿元，同比增加 35.22%；归母净利润 9478.36 万元，同比增加 37.02%；基本每股收益 0.56 元。2022 年第一季

行业周报

度实现营业收入 2.21 亿元，同比增加 9.18%；归母净利润 689.15 万元，同比减少 67.80%；基本每股收益 0.04 元。

爱婴室：2022 年一季报

根据公司 4 月 28 日公告，公司 2022 年第一季度实现营业收入 8.55 亿元，同比增加 57.38%；归母净利润-1227.15 万元，同比减少 210.40%；基本每股收益-0.09 元。

丽人丽妆：2022 年一季报

根据公司 4 月 28 日公告，公司 2022 年第一季度实现营业收入 7.15 亿元，同比减少 5.34%；归母净利润 1269.57 万元，同比减少 71.47%；基本每股收益 0.03 元。

天虹股份：2022 年一季报

根据公司 4 月 28 日公告，公司 2022 年第一季度实现营业收入 34.61 亿元，同比增加 2.74%；归母净利润 2.79 亿元，同比增加 104.63%；基本每股收益 0.24 元。

南极电商：2022 年一季报

根据公司 4 月 28 日公告，公司 2022 年第一季度实现营业收入 9.46 亿元，同比增加 16.42%；归母净利润 1.39 亿元，同比增加 3.78%；基本每股收益 0.06 元。

国光连锁：2021 年年度报告、2022 年一季报

根据公司 4 月 28 日公告，公司 2021 年实现营业收入 21.43 亿元，同比减少 4.95%；归母净利润 3012.45 万元，同比减少 71.58%；基本每股收益 0.06 元。2022 年第一季 度实现营业收入 6.16 亿元，同比增加 3.12%；归母净利润 1578.38 万元，同比减少 47.11%；基本每股收益 0.03 元。

水羊股份：2021 年年度报告、2022 年一季报

根据公司 4 月 28 日公告，公司 2021 年实现营业收入 50.10 亿元，同比增加 34.86%；归母净利润 2.36 亿元，同比增加 68.54%；基本每股收益 0.62 元。2022 年第一季度 实现营业收入 10.46 亿元，同比增加 27.96%；归母净利润 4158.36 万元，同比增加 36.10%；基本每股收益 0.11 元。

孩子王：2021 年年度报告、2022 年一季报

根据公司 4 月 28 日公告，公司 2021 年实现营业收入 90.49 亿元，同比增加 8.30%；归母净利润 2.02 亿元，同比减少 48.44%；基本每股收益 0.20 元。2022 年第一季度 实现营业收入 21.09 亿元，同比减少 2.90%；归母净利润-3243.51 万元，同比减少 179.88%；基本每股收益-0.03 元。

华东医药：2021 年年度报告、2022 年一季报

行业周报

根据公司 4 月 28 日公告，公司 2021 年实现营业收入 356.63 亿元，同比增加 2.61%；归母净利润 23.02 亿元，同比减少 18.34%；基本每股收益 1.32 元。2022 年第一季度 实现营业收入 89.33 亿元，同比增加 0.40%；归母净利润 7.04 亿元，同比减少 7.12%；基本每股收益 0.40 元。

品渥食品：2022 年一季报

根据公司 4 月 28 日公告，公司 2022 年第一季度实现营业收入 3.06 亿元，同比减少 3.76%；归母净利润 740.99 万元，同比减少 75.33%；基本每股收益 0.07 元。

上海家化：2022 年一季报

根据公司 4 月 29 日公告，公司 2022 年第一季度实现营业收入 21.17 亿元，同比增加 0.11%；归母净利润 1.99 亿元，同比增加 17.81%；基本每股收益 0.30 元。

吉宏股份：2022 年一季报

根据公司 4 月 29 日公告，公司 2022 年第一季度实现营业收入 12.03 亿元，同比增加 2.08%；归母净利润 4286.66 万元，同比减少 53.56%；基本每股收益 0.11 元。

中百集团：2022 年一季报

根据公司 4 月 29 日公告，公司 2022 年第一季度实现营业收入 34.46 亿元，同比减少 1.25%；归母净利润 219.93 万元，同比减少 9.50%；基本每股收益 0.003 元。

金发拉比：2022 年一季报

根据公司 4 月 29 日公告，公司 2022 年第一季度实现营业收入 6192.75 万元，同比减 少 1.43%；归母净利润 617.10 万元，同比减少 9.77%；基本每股收益 0.02 元。

天音控股：2022 年一季报

根据公司 4 月 29 日公告，公司 2022 年第一季度实现营业收入 185.54 亿元，同比减 少 7.06%；归母净利润 826.60 万元，同比减少 19.05%；基本每股收益 0.01 元。

居然之家：2022 年一季报

根据公司 4 月 29 日公告，公司 2022 年第一季度实现营业收入 31.05 亿元，同比减少 7.30%；归母净利润 5.05 亿元，同比减少 18.25%；基本每股收益 0.08 元。

老凤祥：2021 年年度报告、2022 年一季报

根据公司 4 月 29 日公告，公司 2021 年实现营业收入 586.91 亿元，同比增加 13.47%；归母净利润 18.76 亿元，同比增加 18.30%；基本每股收益 3.59 元。一季报：2022 年 第一季度实现营业收入 184.42 亿元，同比增加 7.23%；归母净利润 4.07 亿元，同比

行业周报

减少 37.30%；基本每股收益 0.78 元。

王府井：2022 年一季报

根据公司 4 月 30 日公告，公司 2022 年第一季度实现营业收入 33.14 亿元，同比减少 4.08%；归母净利润 3.77 亿元，同比增加 19.45%；基本每股收益 0.33 元。

焦点科技：2022 年一季报

根据公司 4 月 30 日公告，公司 2022 年第一季度实现营业收入 3.45 亿元，同比增加 6.35%；归母净利润 4055.96 万元，同比增加 108.09%；基本每股收益 0.13 元。

美凯龙：2022 年一季报

根据公司 4 月 30 日公告，公司 2022 年第一季度实现营业收入 33.75 亿元，同比增加 1.00%；归母净利润 6.98 亿元，同比减少 3.40%；基本每股收益 0.16 元。

黄河旋风：2022 年一季报

根据公司 4 月 30 日公告，公司 2022 年第一季度实现营业收入 6.05 亿元，同比减少 4.04%；归母净利润 2871.74 万元，同比增加 179.05%；基本每股收益 0.02 元。

鲁商发展：2022 年一季报

根据公司 4 月 30 日公告，公司 2022 年第一季度实现营业收入 14.82 亿元，同比减少 13.08%；归母净利润 6629.51 万元，同比减少 22.74%；基本每股收益 0.07 元。

朗姿股份：2022 年一季报

根据公司 4 月 30 日公告，公司 2022 年第一季度实现营业收入 8.94 亿元，同比增加 0.26%；归母净利润-224.18 万元，同比减少 106.37%；基本每股收益-0.005 元。

海宁皮城：2022 年一季报

根据公司 4 月 30 日公告，公司 2022 年第一季度实现营业收入 3.33 亿元，同比增加 10.98%；归母净利润 1.43 亿元，同比增加 47.25%；基本每股收益 0.12 元。

百联股份：2021 年年度报告、2022 年一季报

根据公司 4 月 30 日公告，公司 2021 年实现营业收入 346.50 亿元，同比减少 1.62%；归母净利润 7.53 亿元，同比减少 2.30%；基本每股收益 0.42 元。2022 年第一季度实 现营业收入 102.86 亿元，同比减少 0.50%；归母净利润 1.55 亿元，同比减少 43.00%；基本每股收益 0.09 元。

丸美股份：2021 年年度报告、2022 年一季报

行业周报

根据公司 4 月 30 日公告，公司 2021 年实现营业收入 17.87 亿元，同比增加 2.41%；归母净利润 2.48 亿元，同比减少 46.61%；基本每股收益 0.62 元。2022 年第一季度 实现营业收入 3.82 亿元，同比减少 5.31%；归母净利润 6547.61 万元，同比减少 34.61%；基本每股收益 0.16 元。

昊海生科：2022 年一季报

根据公司 4 月 30 日公告，公司 2022 年第一季度实现营业收入 4.74 亿元，同比增加 23.79%；归母净利润 6094.13 万元，同比减少 37.71%；基本每股收益 0.35 元。

永辉超市：2021 年年度报告、2022 年一季报

根据公司 4 月 30 日公告，公司 2021 年实现营业收入 910.62 亿元，同比减少 2.29%；归母净利润-39.44 亿元，同比减少 319.78%；基本每股收益-0.43 元。2022 年第一季 度实现营业收入 272.43 亿元，同比增加 3.45%；归母净利润 5.02 亿元，同比增加 2053.54%；基本每股收益 0.06 元。

步步高：2021 年年度报告、2022 年一季报

根据公司 4 月 30 日公告，公司 2021 年实现营业收入 132.56 亿元，同比减少 15.23%；归母净利润-1.84 亿元，同比减少 264.82%；基本每股收益-0.22 元。一季报：2022 年 第一季度实现营业收入 33.17 亿元，同比减少 21.37%；归母净利润 2805.62 万元，同 比减少 72.93%；基本每股收益 0.03 元。

潮宏基：2021 年年度报告、2022 年一季报

根据公司 4 月 30 日公告，公司 2021 年实现营业收入 46.36 亿元，同比增加 44.20%；归母净利润 3.51 亿元，同比增加 151.03%；基本每股收益 0.39 元。2022 年第一季度 实现营业收入 12.53 亿元，同比增加 11.88%；归母净利润 9533.84 万元，同比减少 9.41%；基本每股收益 0.11 元。

家家悦：2021 年年度报告、2022 年一季报

根据公司 4 月 30 日公告，公司 2021 年实现营业收入 174.33 亿元，同比增加 4.52%；归母净利润-2.93 亿元，同比减少 168.61%；基本每股收益-0.49 元。2022 年第一季度 实现营业收入 51.08 亿元，同比增加 8.32%；归母净利润 1.31 亿元，同比增加 1.92%；基本每股收益 0.22 元。

周大生：2021 年年度报告、2022 年一季报

根据公司 4 月 30 日公告，公司 2021 年实现营业收入 91.55 亿元，同比增加 80.07%；归母净利润 12.25 亿元，同比增加 20.85%；基本每股收益 1.12 元。2022 年第一季度 实现营业收入 27.54 亿元，同比增加 138.15%；归母净利润 2.90 亿元，同比增加 23.26%；基本每股收益 0.27 元。

行业周报

表5：零售公司大事提醒：关注永辉超市业绩发布会等

资料来源：Wind、开源证券研究所

表6：零售行业大事提醒：关注第一届中国国际培育钻石产业发展与创新大会等

资料来源：亿邦动力网、活动家、联商网、开源证券研究所

4、风险提示

（1）宏观经济风险：社会消费与宏观经济密切相关，若经济增长放缓，消费者信心 下滑、消费需求受到抑制，零售行业经营也将承压；

（2）疫情反复：若疫情出现反复，会对线下客流和门店销售造成较大影响，也会影 响新店扩张、培育；

（3）竞争加剧：若行业竞争加剧，销售费用投入、价格战等可能影响公司盈利；

（4）政策风险：反垄断等政策出台，监管趋严影响企业部分经营活动等。

行业周报

特别声明
《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用 的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力 为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。

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负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发 表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确 性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的 任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

股票投资评级说明

分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型 均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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