评级（增持）汽车行业跟踪周报：4月前3周累计批发环比-50%，看好自主崛起

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报告名称 ：汽车行业跟踪周报：4月前3周累计批发环比-50%，看好自主崛起
评级 ：增持
行业：

车、SW 商用载客车、SW 汽车零部件、SW 汽车服务均呈下降形态。申 万一级 28 个行业中，本周汽车板块排名第 14 名，排名居中。估值上，自 2011 年以来，SW 乘用车的 PE/PB 分别处于历史 86%/77%分位，分 位数环比上周-1pct/-1pct；SW 零部件的 PE/PB 分别处于历史 54%/20% 分位，分位数环比上周 0pct/-4pct。横向比较，乘用车板块估值在 PE 方 面高于白色家电低于白酒，PB 方面低于白色家电和白酒；汽车零部件 板块估值在 PE 和 PB 方面均低于计算机高于传媒。（本周具体指 2022.04.23~2022.04.30，下同，文中月份/季度前未注明年份者均默认为 2022 年本年度）

◼景气跟踪：4 月前 3 周累计日均批发/零售环比分别为-50%/-33%。乘联 会口径 4 月 18-23 日乘用车零售日均销量 29,553 辆，同比-46%，环比-20%；4 月前三周累计乘用车零售日均销量 26,556 辆，同比-39%，环比-33%；4 月 18-23 日批发日均销量 21,715 辆，同比-61%，环比-56%；4 月前三周累计乘用车批发日均销量 23,068 辆，同比-50%，环比-50%。狭义乘用车 3 月产量 182.3 万辆，同比-0.3%，环比+22.0%；批发销量 181.4 万辆，同比-1.6%，环比+23.6%。3 月行业交强险 141.07 万辆，同 环比分别为-15.6%/+26.46%。库存：3 月乘用车行业整体企业库存+0.9 万辆，渠道库存+29.6 万辆。

◼重点关注：原材料价格小幅下降。根据我们自建乘用车原材料价格指数 模型，以玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材等五大原料价格指数加权，本 周（04.25-04.29）环比上周（04.18-04.22）乘用车总体原材料价格指数-3.99%，玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材价格指数环比分别-9.41%/-4.81%/-3.18%/-4.70%/-3.85%。

◼投资建议：复工复产有序展开，Q2 是配置汽车板块重要时间窗口。2022 年 8 大金股：整车【比亚迪+理想汽车+小鹏汽车+长城汽车】，零部件【德赛西威+拓普集团+伯特利+华阳集团】。其次，整车【广汽集团+吉 利汽车+长安汽车+蔚来+上汽集团+小康股份+江淮汽车】等，零部件【爱 柯迪+旭升股份+炬光科技+福耀玻璃+中国汽研+华域汽车】，关注【星宇 股份+继峰股份+均胜电子】。

◼风险提示：芯片短缺影响超出预期，乘用车价格战超出预期。

行业走势

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2022-04-16

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行业跟踪周报

内容目录

1. 每周复盘 .............................................................................................................................................. 4 1.1. 涨跌幅：SW 汽车下跌 1.7%，跑输大盘 0.2pct ..................................................................... 4 1.2. 估值：整体小幅下跌................................................................................................................. 5 2. 景气跟踪：批发/零售环比下行 ......................................................................................................... 7 2.1. 销量：4 月前三周批发销量环比-50%，零售销量环比-33% ................................................ 7 2.2. 库存：3 月乘用车企业&渠道补库 .......................................................................................... 8 2.3. 新车上市..................................................................................................................................... 8 3. 重点关注: 原材料价格小幅下降 ..................................................................................................... 10 4. 投资建议 ............................................................................................................................................ 13 5. 风险提示 ............................................................................................................................................ 13

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图表目录

图 1：汽车与汽车零部件主要板块一周变动....................................................................................... 4（2022.04.23~2022.04.30） ..................................................................................................................... 4 图 2：汽车与汽车零部件主要板块一月变动....................................................................................... 4（2022.03.31~2022.04.30） ..................................................................................................................... 4 图 3：汽车与汽车零部件主要板块年初至今变动（2022.01.01~2022.04.30） ................................ 4 图 4： SW 一级行业一周涨跌幅（2022.04.23~2022.04.30） ............................................................. 5 图 5： SW 一级行业 2022 年初至今涨跌幅.......................................................................................... 5（2022.01.01~2022.04.30） ..................................................................................................................... 5 图 6：汽车板块周涨幅前十个股........................................................................................................... 5（2022.04.23~2022.04.30） ..................................................................................................................... 5 图 7：汽车板块周跌幅前十个股（2022.04.23~2022.04.30） ............................................................ 5 图 8：整车各子版块 PE（历史 TTM，整体法） ............................................................................... 6 图 9：整车各子版块 PB（整体法，最新） ......................................................................................... 6 图 10：乘用车 PE（历史 TTM，整体法）横向比较 ......................................................................... 6 图 11：乘用车 PB（整体法，最新）横向比较 ................................................................................... 6 图 12：汽车零部件 PE（历史 TTM，整体法）横向比较 ................................................................. 7 图 13：汽车零部件 PB（整体法，最新）横向比较 ........................................................................... 7 图 14： 2022 年 3 月传统乘用车企业库存+0.9 万辆/万辆 .................................................................. 8 图 15： 2022 年 3 月传统乘用车渠道库存+29.6 万辆/万辆 ................................................................ 8 图 16： 乘用车原材料价格指数环比-3.99% （04.25-04.29）.......................................................... 10 图 17：玻璃价格指数环比-9.41%（04.25-04.29）............................................................................ 10 图 18：铝材价格指数环比-4.81%（04.25-04.29）............................................................................ 10 图 19：塑料价格指数环比-3.18%（04.25-04.29）............................................................................ 10 图 20：天胶价格指数环比-4.70%（04.25-04.29）............................................................................ 10 图 21：钢材价格指数环比-3.85%（04.25-04.29）............................................................................ 10

表 1：乘用车厂家 4 月周度零售数量（辆）和同比增速................................................................... 7 表 2：乘用车厂家 4 月周度批发数量（辆）和同比增速................................................................... 8 表 3：新车上市汇总............................................................................................................................... 8 表 4：车企动态..................................................................................................................................... 11 表 5：智能网联重点资讯..................................................................................................................... 12 表 6：上市公司重点公告..................................................................................................................... 12

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1. 每周复盘

SW 汽车下跌 1.7%，跑输大盘 0.2pct。除 SW 乘用车外，SW 商用载货车、SW 商用 载客车、SW 汽车零部件、SW 汽车服务均呈下降形态。申万一级 28 个行业中，本周汽 车板块排名第 14 名，排名居中。估值上，自 2011 年以来，SW 乘用车的 PE/PB 分别处 于历史 86%/77%分位，分位数环比上周-1pct/-1pct；SW 零部件的 PE/PB 分别处于历史 54%/20%分位，分位数环比上周 0pct/-4pct。

1.1. 涨跌幅：SW 汽车下跌 1.7%，跑输大盘 0.2pct

SW 汽车下跌 1.7%，跑输大盘 0.2pct。除 SW 乘用车外，SW 商用载货车、SW 商用 载客车、SW 汽车零部件、SW 汽车服务均呈下降形态。SW 乘用车/ SW 商用载货车/ SW 商用载客车/ SW 汽车零部件/SW 汽车服务分别+1.6%/-5.5%/-4.6%/-3.1%/-7.0%。一个月 以来，SW 汽车板块下跌 10.7%，跑输大盘 0.5pct。2022 年初至今，SW 汽车板块下跌 28.6%，跑输大盘 6.5pct。

图1：汽车与汽车零部件主要板块一周变动 图2：汽车与汽车零部件主要板块一月变动（2022.03.31~2022.04.30）（2022.04.23~2022.04.30）

数据来源：wind，东吴证券研究所

数据来源：wind，东吴证券研究所

图3：汽车与汽车零部件主要板块年初至今变动（2022.01.01~2022.04.30）

数据来源：wind，东吴证券研究所

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申万一级 28 个行业中，本周汽车板块排名第 14 名，排名居中。年初至今汽车板块 排名第 22 名，排名靠后。本周汽车相关概念均呈下跌趋势，按跌幅排序依次为燃料电 池指数/智能汽车指数/特斯拉指数/锂电池指数/新能源汽车指数，分别为-5.7%/-4.2%/-3.1%/-0.7%/-0.1%。

图4：SW 一级行业一周涨跌幅（2022.04.23~2022.04.30）

数据来源：wind，东吴证券研究所

图5：SW 一级行业 2022 年初至今涨跌幅（2022.01.01~2022.04.30）

数据来源：wind，东吴证券研究所

汽车板块个股表现，按周涨跌幅排序，涨幅前五分别为文灿股份（26.2%）、富临精 工（16.8%）、新泉股份（15.1%）、星宇股份（10.0%）、伯特利（6.2%）。跌幅前五分别 为联明股份（-24.0%）、浩物股份（-22.1%）、铁流股份（-19.4%）、北特科技（-18.8%）、湘油泵（-17.3%）。

图6：汽车板块周涨幅前十个股
（2022.04.23~2022.04.30）

数据来源：wind，东吴证券研究所

1.2. 估值：整体小幅下跌

图7：汽车板块周跌幅前十个股（2022.04.23~2022.04.30）

数据来源：wind，东吴证券研究所

估值上，自 2011 年以来，SW 乘用车的 PE/PB 分别处于历史 86%/77%分位，分位 数环比上周-1pct/-1pct；SW 零部件的 PE/PB 分别处于历史 54%/20%分位，分位数环比 上周 0pct/-4pct。横向比较，乘用车板块估值在 PE 方面高于白色家电低于白酒，PB 方 面低于白色家电和白酒；汽车零部件板块估值在 PE 和 PB 方面均低于计算机高于传媒。

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SW 汽车 PE（历史 TTM，整体法）为 23.95 倍（上周：24.03 倍），是万得全 A 的 1.79 倍， SW 汽车零部件 PE（历史 TTM，整体法）为 21.98 倍（上周：21.86 倍）；SW 汽车 PB（整体法，最新）为 2.04 倍（上周：2.09 倍），是万得全 A 的 1.35 倍， SW 汽 车零部件 PB（整体法，最新）估值为 1.96 倍（上周：2.09 倍）。乘用车、商用载货车、商用载客车 PE（历史 TTM，整体法）分别为 26.88 倍（上周：29.50 倍）、15.96 倍（上 周：17.45 倍）和 28.17 倍（上周：28.17 倍）；乘用车、商用载货车、商用载客车 PB（整 体法，最新）分别为 2.37 倍（上周：2.40 倍）、1.25 倍（上周：1.25 倍）和 1.24 倍（上 周：1.22 倍）。

图8：整车各子版块 PE（历史 TTM，整体法）

数据来源：wind，东吴证券研究所

图9：整车各子版块 PB（整体法，最新）

数据来源：wind，东吴证券研究所

白色家电 PE（历史 TTM，整体法）为 15.16 倍，是乘用车的 0.56 倍，白酒 PE（历 史 TTM，整体法）为 36.08 倍，是乘用车的 1.34 倍；白色家电 PB（整体法，最新）为 2.82 倍，是乘用车的 1.19 倍，白酒 PB（整体法，最新）为 9.54 倍，是乘用车的 4.03 倍。

计算机 PE（历史 TTM，整体法）为 37.89 倍，是汽车零部件的 1.72 倍，传媒 PE（历史 TTM，整体法）为 18.66 倍，是汽车零部件的 0.85 倍；计算机 PB（整体法，最 新）为 2.93 倍，是汽车零部件的 1.49 倍，传媒 PB（整体法，最新）为 1.91 倍，是汽车 零部件的 0.97 倍。

图10：乘用车 PE（历史 TTM，整体法）横向比较

数据来源：wind，东吴证券研究所

图11：乘用车 PB（整体法，最新）横向比较

数据来源：wind，东吴证券研究所

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图12：汽车零部件 PE（历史 TTM，整体法）横向比较

数据来源：wind，东吴证券研究所

图13：汽车零部件 PB（整体法，最新）横向比较

数据来源：wind，东吴证券研究所

2. 景气跟踪：批发/零售环比下行

景气跟踪：乘联会口径 4 月 18-23 日乘用车零售日均销量 29,553 辆，同比-46%，环 比-20%；4 月前三周累计乘用车零售日均销量 26,556 辆，同比-39%，环比-33%；4 月 18-23 日批发日均销量 21,715 辆，同比-61%，环比-56%；4 月前三周累计乘用车批发日 均销量 23,068 辆，同比-50%，环比-50%。狭义乘用车 3 月产量 182.3 万辆，同比-0.3%，环比+22.0%；批发销量 181.4 万辆，同比-1.6%，环比+23.6%。3 月行业交强险 141.07 万 辆，同环比分别为-15.6%/+26.46%。库存：3 月乘用车行业整体企业库存+0.9 万辆，渠 道库存+29.6 万辆。

2.1. 销量：4 月前三周批发销量环比-50%，零售销量环比-33%

乘联会周度数据口径： 4 月 18-23 日乘用车零售日均销量 29,553 辆，同比-46%，环比-20%；4 月前三周累计乘用车零售日均销量 26,556 辆，同比-39%，环比-33%；4 月 18-23 日批发日均销量 21,715 辆，同比-61%，环比-56%；4 月前三周累计乘用车批发日 均销量 23,068 辆，同比-50%，环比-50%。狭义乘用车 3 月产量 182.3 万辆，同比-0.3%，环比+22.0%；零售销量 157.9 万辆，同比-10.5%，环比+25.6%；批发销量 181.4 万辆，同比-1.6%，环比+23.6%。

表1：乘用车厂家 4 月周度零售数量（辆）和同比增速

数据来源：乘联会，东吴证券研究所

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表2：乘用车厂家 4 月周度批发数量（辆）和同比增速

数据来源：乘联会，东吴证券研究所

2.2. 库存：3 月乘用车企业&渠道补库

3 月乘用车行业整体企业库存+0.9 万辆，渠道库存+29.6 万辆。

图14：2022 年 3 月传统乘用车企业库存+0.9 万辆/万辆

数据来源：乘联会，东吴证券研究所

2.3. 新车上市

图15：2022 年 3 月传统乘用车渠道库存+29.6 万辆/万辆

数据来源：乘联会，交强险，东吴证券研究所

4 月 23 日-4 月 30 日共上市 31 款新车（含改款），其中 SUV 发布 14 款，两厢车发 布 5 款，三厢车发布 5 款，旅行车、掀背车发布 2 款，软顶敞篷车发布 1 款，软顶敞篷 车、硬顶跑车发布 1 款，三厢车、旅行车发布 1 款，掀背车发布 1 款，MPV 发布 1 款，。分别是星途凌云、揽胜、玛莎拉蒂 Grecale、智己 L7、奥迪 A7L、宝马 3 系、域虎 9、纳瓦拉、比亚迪 D1、奔驰 CLA 级。总裁、E 级 AMG、荣威 i6 MAX 新能源、凡尔赛 C5 X、奔驰 EQA、奔驰 B 级、奔驰 GLS、奔驰 GLE 新能源、奔驰 GLE 轿跑 SUV、奔驰 GLE 轿跑 SUV 新能源、本田 e:NS1、帝豪 L 雷神 Hi·X、Taycan、奔驰 EQB、华晨新 日 i03A、华晨新日 i03、GLE 级 AMG、博越、航海家、羿、保时捷 718、Cayenne、MINI、Panamera、MINI COUNTRYMAN、MINI CLUBMAN、MINI CABRIO、Macan、Panamera 新能源、Cayenne 新能源、上汽大通 MAXUS G90。

表3：新车上市汇总

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行业跟踪周报

新能源

集团

旅行车

数据来源：太平洋汽车网，东吴证券研究所

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3. 重点关注: 原材料价格小幅下降
原材料价格小幅下降。根据我们自建乘用车原材料价格指数模型，以玻璃、铝材、

塑料、天胶、钢材等五大原料价格指数加权，本周（04.25-04.29）环比上周（04.18-04.22）

乘用车总体原材料价格指数-3.99%，玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材价格指数环比分别

-9.41%/-4.81%/-3.18%/-4.70%/-3.85%。

图16：乘用车原材料价格指数环比-3.99% （04.25-04.29）

数据来源：wind，东吴证券研究所

图18：铝材价格指数环比-4.81%（04.25-04.29）

数据来源：wind，东吴证券研究所

图20：天胶价格指数环比-4.70%（04.25-04.29）

图17：玻璃价格指数环比-9.41%（04.25-04.29）

数据来源：wind，东吴证券研究所

图19：塑料价格指数环比-3.18%（04.25-04.29）

数据来源：wind，东吴证券研究所

图21：钢材价格指数环比-3.85%（04.25-04.29）

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行业跟踪周报

数据来源：wind，东吴证券研究所

数据来源：wind，东吴证券研究所

表4：车企动态

数据来源：盖世汽车，东吴证券研究所

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表5：智能网联重点资讯

数据来源：盖世汽车，东吴证券研究所

表6：上市公司重点公告

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数据来源：wind，东吴证券研究所

4. 投资建议

复工复产有序展开，Q2 是配置汽车板块重要时间窗口。2022 年 8 大金股：整车【比 亚迪+理想汽车+小鹏汽车+长城汽车】，零部件【德赛西威+拓普集团+伯特利+华阳集团】。

其次，整车【广汽集团+吉利汽车+长安汽车+蔚来+上汽集团+小康股份+江淮汽车】等，零部件【爱柯迪+旭升股份+炬光科技+福耀玻璃+中国汽研+华域汽车】，关注【星宇股份 +继峰股份+均胜电子】。

5. 风险提示

芯片短缺影响超预期。整体乘用车市场芯片短缺对生产端产生影响，可能会对市场

下游终端销量产生不利影响。

乘用车价格战超出预期。乘用车市场竞争加剧，价格战超预期可能对企业利润造成

不利影响。

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免责及评级说明部分

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买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间；中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间；减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

行业投资评级：
增持：预期未来 6 个月内，行业指数相对强于大盘 5%以上；中性：预期未来 6 个月内，行业指数相对大盘-5%与 5%；减持：预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于大盘 5%以上。

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