中微公司评级（买入）刻蚀设备收入增长84%，公司新签订单增速均超70%

股票代码 ：688012
股票简称 ：中微公司
报告名称 ：刻蚀设备收入增长84%，公司新签订单增速均超70%
评级 ：买入
行业：专用设备

机械设备 | 证券研究报告—业绩评论 2021 年 8 月 25 日

688012.SH

买入

原评级: 买入
市场价格:人民币 174.41 板块评级:强于大市

本报告要点

净利润显著增长

股价表现

21%

7%

(7%)

(20%)

(34%)

(48%)

主要股东(%)

上海创业投资有限公司 16

资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以 2021 年 8 月 20 日收市价为标准

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《中微公司：82 亿元定增落地，加快扩产和研 发迎接行业高景气》20210704
中银国际证券股份有限公司
具备证券投资咨询业务资格

机械设备 : 专用设备

证券分析师：杨绍辉
(8621)20328569
shaohui.yang@bocichina.com
证券投资咨询业务证书编号：S1300514080001 证券分析师：陶波
(8621)20328512
bo.tao@bocichina.com
证券投资咨询业务证书编号：S1300520060002

中微公司

刻蚀设备收入增长84%，公司新签订单增速均超70%

公司发布 2021 半年报，实现营业收入 13.39 亿元，同比增长 36.82%，归 属于上市公司股东净利润 3.97 亿元，同比增长 233.17%，归属于上市公司 股东扣非净利润为 0.62 亿元，同比增长 53.35%。EPS 为 0.74 元/股，同比 增长 236.36%。毛利率为 42.34%，比上年同期上升 8.42 个百分点。

支撑评级的要点

刻蚀设备销售带动营收高速增长。2021 上半年，公司实现营业收入 13.39 亿元，同比增长 36.82%，其中，刻蚀设备收入为 8.58 亿元，同比增长 83.79%；而 MOCVD 设备收入为 2.19 亿元，同比下滑 10.08%。同时，根据 Q1 的业务数据推算，公司 Q2 营业收入为 7.36 亿元，环比增长 22.06%，同比增长 30.08%，公司的营收高速增长主要得益于刻蚀设备的销售收入 增长，Q2 刻蚀设备收入为 5.1 亿元，环比增长 46.55%，同比增长 100.56%；而 Q2 的 MOCVD 收入为 0.86 亿元，环比下滑 35.34%，同比下滑 48.93%。毛利率改善致盈利能力大幅提升。2021 上半年公司实现归母净利润 3.97 亿元，同比增长 233.17%，其中 Q2 归母净利润为 2.59 亿元，环比增长 87.81%，同比增长 178.82%。2021 上半年公司毛利率为 42.34%，同比扩大 8.42 个百分点，分产品来看，刻蚀设备毛利率达 44.29%，MOCVD 设备毛 利率 30.77%同比有明显上升。此外，2021 上半年公司受到政府补助较上 年同期增加约 1.44 亿元，及公允价值变动收益 1.71 亿元。

上半年新签订单金额同比增长超 70%。公司上半年新签订单金额达 18.89 
亿元，同比增长 70%以上，相当于 2020 年全年营收的 83.11%，且有部分 Mini-LED MOCVD 设备规模订单已进入最后签署阶段。鉴于公司的销售模 式为以销定产，公司 2021 上半年存货金额比 2020 年末存货增长 34.63%，新增订单的转化收入将有力推动公司全年业绩保持高增长。

刻蚀工艺持续推进，研发转化进度加快。公司已开发出 5 纳米以下刻蚀 设备用于若干关键步骤的加工，并已获得行业领先客户的批量订单。2021 年 6 月公司 ICP 设备 Primo Nanova®第 100 台反应腔顺利交付，且双反应 台 ICP 刻蚀设备 Primo Twin-Star®也已经在客户端完成认证并收到国内领 先客户的订单。公司正开发新一代刻蚀设备和包括更先进大马士革在内 的刻蚀工艺，涵盖 5 纳米以下更多刻蚀需求和更多不同关键应用的设备。

2021 上半年公司的资本化研发投入比上期增长 90.73%，研发转化进度加 快，公司产品的竞争优势将有力推动公司继续稳步增长。

估值

鉴于公司新签订单额显著增长，mini-LED MOCVD 设备即将获得批量订单，盈利能力显著提升。预测 2021-23 年公司净利润分别为 6.30/8.43/10.79 亿 元，维持买入评级。

评级面临的主要风险

零部件供应紧缺致设备订单交付周期延长；权益工具投资的公允价值变 动风险等。

投资摘要

图表 1. 中微公司 2021H1 业绩摘要

资料来源：万得，中银证券

图表 2. 中微公司 2020 业绩摘要

资料来源：万得，中银证券

损益表(人民币百万) 现金流量表(人民币百万)

资料来源：公司公告，中银证券预测

资产负债表(人民币百万)

资料来源：公司公告，中银证券预测

资料来源：公司公告，中银证券预测

主要比率 (%)

年结日：12 月 31 日 2019 2020 2021E 2022E 2023E

盈利能力

估值

周转率

回报率

资料来源：公司公告，中银证券预测

2021 年 8 月 25 日 中微公司 3

披露声明

本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观 性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务 权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。

中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告 有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以 防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。

评级体系说明

以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：

公司投资评级：

买入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上；

增持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%；

中性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；

减持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级：

强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数；

中性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平；

弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数。

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或 恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。

2021 年 8 月 25 日 中微公司 4