评级（增持）有色金属行业周报：锂矿拍卖价格创新高，复工复产加速需求复苏

股票代码 ：
股票简称 ：
报告名称 ：有色金属行业周报：锂矿拍卖价格创新高，复工复产加速需求复苏
评级 ：增持
行业：

Table_Fir st St ock

力利好工业金属需求 2022-04-28

润方面电解铝原料成本端持稳运行为主，煤价回归理性区间，自备电 铝企成本有望下调。

锡：出口订单减少需求偏弱，锡价偏弱震荡
LME 锡收盘 40600 美元/吨，较上周下跌约 3.85%。沪锡收报 330080 元 /吨，较上周下跌约 1.85%，锡价整体持续回落。国内基本面方面，供 应端，缅甸地区仍受疫情扰动，但对国内原料端仍然未有实质影响。国内冶炼厂生产平稳，总体供应平稳运行。需求端焊料企业 4 月仍维 持高开工率，但随着行业淡季临近叠加海外出口订单减少，预计行业 开工将逐渐走低。国内疫情持续存在，整体出口也在转弱，锡的实际 需求或将依靠期待光伏装机以及新能源汽车的增量。

锌：海外供应持续紧张，锌价维持高位震荡
LME 锌收盘 4046 美元/吨，较上周跌幅 7.90%。沪锌收报 27950 元/吨，较上周下跌 1.74%，锌价整体震荡下行。伦锌方面，LME 去库达到 46575 吨，库存来到 95350 吨的低位，海外市场在冶炼减产的背景下紧缺态势 不改，支撑锌价底部。国内基本面方面，供应端，国内锌矿仍维持紧 缺，前期进口矿窗口打开后，少量冶炼厂已经做了远期采购，预计在 6 月中下旬才能到达国内。锌矿维持紧缺，也将继续限制冶炼厂释放产 量，整体供应端短期紧缺不改。需求端，短期受疫情影响需求依旧偏 弱，但我国促消费政策进一步强化，稳增长预期依然保持乐观，需求 提振未来可期，短期内预计高位震荡运行。

能源金属：本周能源金属市场的供需整体维持偏弱状态，价格延续 微跌趋势。随着政府复工复产政策不断推进，各车企及供应链环节 逐步复苏，下游生产订单有望改善，价格有望企稳。长期来看，随 着上游原料供给端产能释放、政策端和车企新车型发布，新能源汽 车在全球市场的渗透将迎来新一轮提速，板块有望维持高景气。建 议关注：赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、盐湖股份、西藏矿业、中矿资源、雅化集团、天华超净、盛新锂能、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、洛阳钼业、寒锐钴业等。

锂：锂矿拍卖再创新高，产业链利润加速向矿端转移
本周电池级碳酸锂价格 461500 元/吨，较上周下调 5500 元/吨，环比下 降 1.2%；氢氧化锂价格 469000 元/吨，较上周下调 2500 元/吨，环比 下降0.5%。锂辉石价格收3805 元/吨，价格持续上涨，较上周上涨10.1%，据 SMM，PLS 锂精矿第四次拍卖价格续创新高。据 PLS 公告，PLS 锂 精矿于今日完成第四次拍卖，最终成交价 5650 美元/吨（FOB，5.5% 氧化锂品位），拍卖数量 5000 吨，于 2022 年 6 月发货。此次拍卖价格 对应单吨锂盐的含税成本约为 40.4 万元/吨。市场表现来看，碳酸锂本 周市场成较少，上游主流大厂多无报价。供给端，预计 4 月碳酸锂产 量较上月基本持稳，预计随着下游新能源汽车等产业复产复工，基本 面向好，锂价有望企稳。

钴：供需双弱交易零星，下游谨慎观望

本周钴价外强内弱持续，国内震荡偏弱。据 SMM 电解钴价格为 54-56 万元/吨，较上周下滑 1.6%。钴中间品价格为 34 美元/磅，与上周趋平。供应端，受南非德班港洪水扰动，德班港紧急暂停业务，刚果金 70% 钴资源运输受阻，钴原料供应收紧。需求端，国内金属钴传统需求采 购情绪不高，消费电子正值淡季需求不佳，动力电池市场有待终端复 工提振。SMM 预计后续调整幅度有限，待疫情缓解后促进需求上涨，钴价有望企稳。

本周 LME 镍收 31990 美元/吨，SHFE 镍收 232230 元/吨，LME 镍周内 下跌 3.5%，SHFE 镍周内回落 2.7%。需求端，原料成本上升难以传导 至终端，厂家采购意愿偏淡，需求整体疲弱。供应端，内外差价尚未 得到修复，当前进口仍处于亏损状态，国内电解镍厂家开工率较低，导致国内市场供给偏紧。菲律宾天气状况还不稳定，镍矿空运短期也 难有明显上升。整体来看，纯镍供给硬缺货导致沪镍价格走高修复内 外价差，进口出口打开或可改善供给短缺情况，短期镍价预计仍维持 高位震荡。

贵金属：美联储持续释放缩表加息信号，贵金属承压下跌

本周 COMEX 黄金期货收盘价 1896.9 美元/盎司，较上周下跌 1.84%。COMEX 白银期货收盘价 22.79 美元/盎司，较上周下跌 5.81%。本周 美元指数延续涨势，周五纽约尾盘报 103.22，较上周上涨 2.07%，贵 金属价格承压。根据美国劳工部数据，截止 4 月 23 日，美国当周初请 失业金人数 18 万人，符合预期的 18 万人，处于历史低位，支撑美联 储紧缩预期。美联储 5 月政策会议临近，叠加其不断释放缩表加息信 号，导致本周贵金属价格下跌。但考虑到对地缘局势及高通胀担忧仍 存，短期预计贵金属价格维持高位震荡。

■稀土：稀土供需偏弱，节后价格有望回升
本周稀土价格上涨后回落。本周氧化镨钕主流报价 84.5-85 万元/吨，较上周上涨 1-1.5 万元/吨。；氧化铽与金属铽报价分别为 1430-1450 万元/吨和 1800-1820 万元/吨，较上周分别上涨 30 万元/吨和 40 万/ 吨。供应端，轻稀土分离企业整体生产稳定；离子型生产企业原料不 足，生产开工有减少趋势，产量减少；且废料产出减少，综合导致整 体供应紧张。受疫情影响，供需双减，稀土价格呈震荡运行。上游厂 家看好节后市场，挺价情绪浓厚，预计随着下游需求复苏，稀土价格 有望维持高位。建议关注：北方稀土、金力永磁等。

■风险提示：
金属价格大幅波动，新能源需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期

内容目录

1. 行业及个股交易数据复盘 ................................................................................................... 8 1.1. 成交及持仓情况 ........................................................................................................ 8 1.2. 个股涨跌排名 ............................................................................................................ 8 2. 行业基本面更新 ................................................................................................................. 9 2.1. 工业金属：基建发力改善需求预期，节后需求复苏或提速 ......................................... 9 2.1.1. 工业金属周度价格和库存表 .............................................................................. 9 2.1.2. 铜：节前备货结束交投清淡，静待节后买兴归来 ............................................ 10 2.1.3. 铝：电解铝供应同比提升，沪铝承压运行 ........................................................11 2.2. 能源金属：短期整体供需偏弱，复工复产或令需求加速复苏.....................................11 2.2.1. 能源金属周度价格表 .......................................................................................11 2.2.2. 锂：锂矿拍卖再创新高，产业链利润加速向矿端转移 ..................................... 12 2.2.3. 镍：需求整体偏弱，低纯镍库存下价格高位震荡 ............................................ 13 2.2.4. 钴：供需双弱交易零星，下游谨慎观望 .......................................................... 13 2.3. 稀土：稀土供应偏紧，节后价格有望回升 ................................................................ 14 2.4. 贵金属：美联储持续释放缩表加息信号，贵金属承压下跌 ....................................... 16 2.4.1. 稀有金属 ........................................................................................................ 17 3. 行业新闻点评................................................................................................................... 18
   图表目录
   图 1：周内涨幅前十股票......................................................................................................... 8 图 2：周内跌幅前十股票......................................................................................................... 8 图 3：SHFE 铜合约收盘曲线 ................................................................................................ 10 图 4：全球铜库存 ................................................................................................................. 10 图 5：铜精矿加工费.............................................................................................................. 10 图 6：铜精废价差（元/吨） .................................................................................................. 10 图 7：SHFE 铝合约收盘曲线 .................................................................................................11 图 8：全球铝库存 ..................................................................................................................11 图 9：国产和进口氧化铝价格.................................................................................................11 图 10：铝价和电解铝利润......................................................................................................11 图 11：国内碳酸锂库存情况 ................................................................................................. 12 图 12：锂辉石价格 ............................................................................................................... 12 图 13：锂盐价格利润............................................................................................................ 12 图 14：国产和出口氢氧化锂价格 .......................................................................................... 12 图 15：全球镍库存 ............................................................................................................... 13 图 16：镍铁价格................................................................................................................... 13 图 17：电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价 ............................................................................ 13 图 18：电池级硫酸镍较一级镍（板）溢价 ............................................................................ 13 图 19：全球钴库存 ............................................................................................................... 14 图 20：钴中间品价格............................................................................................................ 14 图 21：钴盐价格利润图 ........................................................................................................ 14 图 22：海外 MB 钴价与国内金属价差 ................................................................................... 14 图 23：氧化镨钕价格............................................................................................................ 14 图 24：钕铁硼 50H 价格 ....................................................................................................... 14

   本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。

   4

   行业周报/有色金属

   图 25：氧化镧价格 ............................................................................................................... 15 图 26：氧化铈价格 ............................................................................................................... 15 图 27：氧化镨价格 ............................................................................................................... 15 图 28：氧化钕价格 ............................................................................................................... 15 图 29：氧化镝价格 ............................................................................................................... 15 图 30：氧化铽价格 ............................................................................................................... 15 图 31：欧美央行总资产 ........................................................................................................ 16 图 32：美联储资产负债表组成.............................................................................................. 16 图 33： COMEX 黄金和实际利率......................................................................................... 16 图 34：美国国债长短期利差（%） ....................................................................................... 16 图 35：金银比 ...................................................................................................................... 17 图 36：COMEX 白银期货收盘价 .......................................................................................... 17 图 37：国内钼精矿报价 ........................................................................................................ 17 图 38：国内钨精矿报价 ........................................................................................................ 17 图 39：长江现货市场电解镁报价 .......................................................................................... 17 图 40：长江现货市场电解锰报价 .......................................................................................... 17 图 41：长江现货市场锑锭报价.............................................................................................. 17 图 42：国产海绵钛报价 ........................................................................................................ 17 图 43：国产精铋报价............................................................................................................ 18 图 44：精铟报价................................................................................................................... 18 图 45：钽铁矿报价 ............................................................................................................... 18 图 46：国产二氧化锗报价..................................................................................................... 18
   表 1：主要指数持仓交易情况变动表 ....................................................................................... 8 表 2：主要个股交易情况变动表 .............................................................................................. 8 表 3：工业金属价格周度变化表 .............................................................................................. 9 表 4：工业金属库存周度变化表 .............................................................................................. 9 表 5：能源金属价格周度变化表 .............................................................................................11
   内容目录
   1. 行业及个股交易数据复盘 ................................................................................................... 8 1.1. 成交及持仓情况 ........................................................................................................ 8 1.2. 个股涨跌排名 ............................................................................................................ 8 2. 行业基本面更新 ................................................................................................................. 9 2.1. 工业金属：基建发力改善需求预期，节后需求复苏或提速 ......................................... 9 2.1.1. 工业金属周度价格和库存表 .............................................................................. 9 2.1.2. 铜：节前备货结束交投清淡，静待节后买兴归来 ............................................ 10 2.1.3. 铝：电解铝供应同比提升，沪铝承压运行 ........................................................11 2.2. 能源金属：短期整体供需偏弱，复工复产或令需求加速复苏.....................................11 2.2.1. 能源金属周度价格表 .......................................................................................11 2.2.2. 锂：锂矿拍卖再创新高，产业链利润加速向矿端转移 ..................................... 12 2.2.3. 镍：需求整体偏弱，低纯镍库存下价格高位震荡 ............................................ 13 2.2.4. 钴：供需双弱交易零星，下游谨慎观望 .......................................................... 13 2.3. 稀土：稀土供应偏紧，节后价格有望回升 ................................................................ 14 2.4. 贵金属：美联储持续释放缩表加息信号，贵金属承压下跌 ....................................... 16

      本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。

      5

      行业周报/有色金属

      2.4.1. 稀有金属 ........................................................................................................ 17 3. 行业新闻点评................................................................................................................... 18
      图表目录
      图 1：周内涨幅前十股票......................................................................................................... 8 图 2：周内跌幅前十股票......................................................................................................... 8 图 3：SHFE 铜合约收盘曲线 ................................................................................................ 10 图 4：全球铜库存 ................................................................................................................. 10 图 5：铜精矿加工费.............................................................................................................. 10 图 6：铜精废价差（元/吨） .................................................................................................. 10 图 7：SHFE 铝合约收盘曲线 .................................................................................................11 图 8：全球铝库存 ..................................................................................................................11 图 9：国产和进口氧化铝价格.................................................................................................11 图 10：铝价和电解铝利润......................................................................................................11 图 11：国内碳酸锂库存情况 ................................................................................................. 12 图 12：锂辉石价格 ............................................................................................................... 12 图 13：锂盐价格利润............................................................................................................ 12 图 14：国产和出口氢氧化锂价格 .......................................................................................... 12 图 15：全球镍库存 ............................................................................................................... 13 图 16：镍铁价格................................................................................................................... 13 图 17：电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价 ............................................................................ 13 图 18：电池级硫酸镍较一级镍（板）溢价 ............................................................................ 13 图 19：全球钴库存 ............................................................................................................... 14 图 20：钴中间品价格............................................................................................................ 14 图 21：钴盐价格利润图 ........................................................................................................ 14 图 22：海外 MB 钴价与国内金属价差 ................................................................................... 14 图 23：氧化镨钕价格............................................................................................................ 14 图 24：钕铁硼 50H 价格 ....................................................................................................... 14 图 25：氧化镧价格 ............................................................................................................... 15 图 26：氧化铈价格 ............................................................................................................... 15 图 27：氧化镨价格 ............................................................................................................... 15 图 28：氧化钕价格 ............................................................................................................... 15 图 29：氧化镝价格 ............................................................................................................... 15 图 30：氧化铽价格 ............................................................................................................... 15 图 31：欧美央行总资产 ........................................................................................................ 16 图 32：美联储资产负债表组成.............................................................................................. 16 图 33： COMEX 黄金和实际利率......................................................................................... 16 图 34：美国国债长短期利差（%） ....................................................................................... 16 图 35：金银比 ...................................................................................................................... 17 图 36：COMEX 白银期货收盘价 .......................................................................................... 17 图 37：国内钼精矿报价 ........................................................................................................ 17 图 38：国内钨精矿报价 ........................................................................................................ 17 图 39：长江现货市场电解镁报价 .......................................................................................... 17 图 40：长江现货市场电解锰报价 .......................................................................................... 17

      本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。

      6

      行业周报/有色金属

      图 41：长江现货市场锑锭报价.............................................................................................. 17 图 42：国产海绵钛报价 ........................................................................................................ 17 图 43：国产精铋报价............................................................................................................ 18 图 44：精铟报价................................................................................................................... 18 图 45：钽铁矿报价 ............................................................................................................... 18 图 46：国产二氧化锗报价..................................................................................................... 18
      表 1：主要指数持仓交易情况变动表 ....................................................................................... 8 表 2：主要个股交易情况变动表 .............................................................................................. 8 表 3：工业金属价格周度变化表 .............................................................................................. 9 表 4：工业金属库存周度变化表 .............................................................................................. 9 表 5：能源金属价格周度变化表 .............................................................................................11

      本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。

      7

      
      

      行业周报/有色金属

      1. 行业及个股交易数据复盘

本周有色金属指数上涨。上周 A 股 5 个交易日内，上证综指下跌 1.29%，日均成交量 4150.31 亿元人民币，环比增加 12.29%，深证综指下跌 0.27%，日均成交量 4767.68 亿元人民币，环比增加 11.40%，有色金属指数上涨 0.20%。个股方面，上周涨幅前三的公司为中矿资源（16.36%），石英股份（14.96%）和天齐锂业（14.93%）。跌幅领先的公司为浩通科技（-22.07%），宜安科技（-20.92%）和罗平锌电（-19.84%）。北上资金持股方面，本周北上 资金合计净流入-17.71 亿元人民币，主要增持洛阳钼业，中国铝业，云铝股份等公司，主要 减持紫金矿业，山东黄金，北方稀土等公司。

1.1. 成交及持仓情况

表 1：主要指数持仓交易情况变动表

资料来源：Wind，安信证券研究中心

表 2：主要个股交易情况变动表

资料来源：Wind，安信证券研究中心

1.2. 个股涨跌排名

资料来源：wind，安信证券研究中心

2.1.2. 铜：节前备货结束交投清淡，静待节后买兴归来
本周全球铜价震荡下行，LME 铜收盘 9714 美元/吨，周内跌幅约 3.53%；沪铜收报 73600 元/吨，周内跌幅约 1.88%。国际方面，美元指数大幅拉涨对铜价有所压制。基本面上供应端 干扰率提高，秘鲁 Cuajone 铜矿自政府宣布紧急状态后道路解封；秘鲁 Las Bambas 铜矿自 4 月 20 日暂停运营，当地政府本周也已宣布紧急状态以促进其道路解封。国内基本面方面，供给端，据 Mysteel，本周 4 月检修企业基本恢复，产量出现回升，且由于节前下游市场备

货不佳，因此冶炼企业成品库存同样出现回升，运输方面仍有一定阻滞，流通依然偏紧。需 求端，因铜价处高位，且终端订单减少，下游需求难以提振，且因节前备货已进入尾声，下

游市场备货情绪减弱，但我国稳增长预期依旧乐观，一季度基建方面稳投资有所成效，二季 度或将持续发力拉动铜消费，打破供需两弱格局。

图 3：SHFE 铜合约收盘曲线（元/吨）

资料来源：wind,安信证券研究中心

图 5：铜精矿加工费（美元/吨）

资料来源：wind,安信证券研究中心

图 4：全球铜库存（万吨）

资料来源：wind,安信证券研究中心

图 6：铜精废价差（元/吨）

6,000
4,000
2,000
0
-2,000
-4,000

资料来源：wind,安信证券研究中心

2.1.3. 铝：电解铝供应同比提升，沪铝承压运行
本周铝价震荡下行。LME 铝收报 3013 美元/吨，周内跌幅约 7.14%；沪铝收报 20890 元/吨，周内跌幅 4.70%。国内基本面方面，供应端据 SMM，四月底国内电解铝运行产能达 4019 万吨附近，四月份国内电解铝产量或同比增长 1.8%至 331 万吨附近，产量增速明显。需求 端，大多下游加工企业开工依旧弱势运行，全国货运物流持续恢复背景下，江浙沪地区下游

运输仍待改善，且部分版块受汽车及房地产发展疲软影响，订单下滑明显，沪铝承压运行。远期稳增长政策进一步加强，促消费政策落地，铝需求或将回暖。成本利润方面，据 SMM，国内电解铝完全成本约为 18220 元/吨，较上周小幅下跌 35 元/吨；周五电解铝即时盈利录 得 2590 元/吨，较上周五下跌 954 元/吨，铝现货弱势运行。周内电解铝原料成本端持稳运 行为主，进口关税取消以及国内需求下降导致周内动力煤价格下行，煤价回归理性区间，自

备电铝企成本有望下调，但临近新一轮结算周期，预焙阳极仍存上涨压力。

资料来源：wind,安信证券研究中心

图 9：国产和进口氧化铝价格

资料来源：wind,安信证券研究中心

图 10：铝价和电解铝利润

2.2. 能源金属：短期整体供需偏弱，复工复产或令需求加速复苏
本周能源金属市场的供需整体维持偏弱状态，价格延续微跌趋势。随着政府复工复产政策不 断推进，各车企及供应链环节逐步复苏，下游生产订单有望改善，价格有望企稳。长期来看，随着上游原料供给端产能释放、政策端和车企新车型发布，新能源汽车在全球市场的渗透将 迎来新一轮提速，板块有望维持高景气。

2.2.1. 能源金属周度价格表
表 5：能源金属价格周度变化表

资料来源：Wind，安信证券研究中心

2.2.2. 锂：锂矿拍卖再创新高，产业链利润加速向矿端转移
本周电池级碳酸锂价格 461500 元/吨，较上周下调 5500 元/吨，环比下降 1.2%；氢氧化锂 价格 469000 元/吨，较上周下调 2500 元/吨，环比下降 0.5%。锂辉石价格收 3805 元/吨，价格持续上涨，较上周上涨 10.1%，锂产业链利润继续向矿端转移。据 SMM，PLS 锂精矿 第四次拍卖价格续创新高。据 PLS 公告，PLS 锂精矿于今日完成第四次拍卖，最终成交价 5650 美元/吨（FOB，5.5%氧化锂品位），拍卖数量 5000 吨，于 2022 年 6 月发货。此次拍 卖价格对应单吨锂盐的含税成本约为 40.4 万元/吨。市场表现来看，碳酸锂本周市场成较少，上游主流大厂多无报价。供给端，预计 4 月碳酸锂产量较上月基本持稳，预计随着下游新能

源汽车等产业复产复工，基本面向好，锂价有望企稳。

2.2.3. 镍：需求整体偏弱，低纯镍库存下价格高位震荡
本周 LME 镍收 31990 美元/吨，SHFE 镍收 232230 元/吨，LME 镍周内下跌 3.5%，SHFE 镍周内回落 2.7%。需求端，原料成本上升难以传导至终端，厂家采购意愿偏淡，叠加疫情 影响上海港货物吞吐量下滑，下游厂商订单延期或取消，需求整体疲弱。供应端，内外差价 尚未得到修复，当前进口仍处于亏损状态，国内电解镍厂家开工率较低，导致国内市场供给 偏紧。菲律宾天气状况还不稳定，镍矿空运短期也难有明显上升。整体来看，纯镍供给硬缺 货导致沪镍价格走高修复内外价差，进口出口打开或可改善供给短缺情况，短期镍价预计仍 维持高位震荡。

资料来源：Wind，安信证券研究中心

图 17：电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价

资料来源：Wind，安信证券研究中心

图 18：电池级硫酸镍较一级镍（板）溢价

资料来源：Wind，安信证券研究中心

资料来源：Wind，安信证券研究中心

2.2.4. 钴：供需双弱交易零星，下游谨慎观望

本周钴价外强内弱持续，国内震荡偏弱。据 SMM 电解钴价格为 54-56 万元/吨，较上周下滑 1.6%。钴中间品价格为 34 美元/磅，与上周趋平。供应端，受南非德班港洪水扰动，德班港 紧急暂停业务，刚果金 70%钴资源运输受阻，钴原料供应收紧。需求端，国内金属钴传统需 求采购情绪不高，消费电子正值淡季需求不佳，动力电池市场有待终端复工提振。SMM 预 计后续调整幅度有限，待疫情缓解后促进需求上涨，钴价有望企稳。

资料来源：Wind，安信证券研究中心

图 21：钴盐价格利润图

资料来源：Wind，安信证券研究中心

图 22：海外 MB 钴价与国内金属价差

2.3. 稀土：稀土供应偏紧，节后价格有望回升

本周稀土价格震荡走强。据 Wind，本周氧化镨钕主流报价 84.5-85 万元/吨，较上周上涨 1-1.5 万元/吨。；氧化铽与金属铽报价分别为 1430-1450 万元/吨和 1800-1820 万元/吨，较上周分 别上涨 30 万元/吨和 40 万/吨。需求端，受疫情影响，终端群体消费能力有所下降，从而导 致钕铁硼企业订单减少，企业出现减产或停产现象，导致需求偏弱。供应端，轻稀土分离企 业整体生产稳定；离子型生产企业原料不足，生产开工有减少趋势，产量减少；且废料产出 减少，综合导致整体供应紧张。受疫情影响，供需双减，稀土价格呈震荡运行。上游厂家看 好节后市场，挺价情绪浓厚，随着疫情受到控制，下游需求复苏，稀土价格有望上涨。

氧化镨钕价格（元/千克）

钕铁硼50H价格（元/千克）

2.4. 贵金属：美联储持续释放缩表加息信号，贵金属承压下跌

本周 COMEX 黄金期货收盘价 1896.9 美元/盎司，与上周相比下跌 1.84%。COMEX 白银期 货收盘价 22.79 美元/盎司，与上周相比下跌 5.81%。美元指数本周继续涨势，周五纽约尾盘 报 103.22，较上周上涨 2.07%，贵金属价格承压。根据美国劳工部数据，截止 4 月 23 日，美国当周初请失业金人数 18 万人，符合预期的 18 万人，处于历史低位，支撑市场对美联储 紧缩预期。美联储 5 月政策会议在即，叠加其不断释放缩表加息信号，导致本周贵金属价格 下跌。但另一方面，俄乌冲突仍未解决，全球通胀高居不下，各国经济放缓，能源、粮食、

金属的供应链频频受到扰动，诸多因素仍会继续对贵金属价格形成支撑。短期来看，预计贵 金属价格维持高位震荡。

图 31：欧美央行总资产 图 32：美联储资产负债表组成

6,000,000

4,000,000

2,000,000

资料来源：Wind，安信证券研究中心

图 33： COMEX 黄金和实际利率

资料来源：Wind，安信证券研究中心

图 34：美国国债长短期利差（%）

140

资料来源：Wind，安信证券研究中心

2.4.1. 稀有金属

资料来源：Wind，安信证券研究中心

资料来源：Wind，安信证券研究中心

图 39：长江现货市场电解镁报价

资料来源：Wind，安信证券研究中心

图 40：长江现货市场电解锰报价

资料来源：Wind，安信证券研究中心
3. 行业新闻点评

资料来源：Wind，安信证券研究中心

新闻一：据钢联，嘉能可(GLNCY.US)下调了 2022 年铜、钴和锌的产量指引，并上调了镍和 铬铁的产量指引。据嘉能可 2022 年第一季度生产报告，2022 年第一季度自有铜产量为 25.78 万吨，同比下降 14%；自有锌产量为 24.15 万吨，同比下降 15%；自有镍产量为 3.07 万吨，同比增长 22%；自有钴产量为 9700 吨，同比增长 43%。

点评：本次嘉能可下调 2022 年 3000 吨钴产量指引（6%），主要系受刚果加丹加矿的临时地 质限制，该事件或导致钴原料全年供应过剩收窄。嘉能可下调 2022 年钴产量指引 3 千吨至 4.5+/-0.3 万吨。一季度产量 0.97 万吨（其中 mutanda0.39 万吨），同比增长 47%，环比增

长 22.8%。

2022 年 4 月非洲最大港口德班港遭遇 60 多年来最大降雨由此引发大洪水，码头自 14 号紧 急暂停运营，给钴供应链造成扰动。目前港口虽已全面复工，但洪灾过去后德班又降雨不断，道路疏通工作受到影响，码头运力仍未完全恢复。2022 年一季度钴湿法冶炼中间品进口总量 2.27 万吨金属吨，同比增加 23%。2022 年 3 月钴湿法冶炼中间品进口 0.94 万吨金属吨，环 比增加 45%，同比增加 38%。3 月钴中间品进口量受益于集中到港，环比同比显著增多。近 期国内消费偏弱，但中间品系数仍维持 90%高位，主因德班港口运输受限，同时嘉能可亦下 调产量指引，供应过剩或收窄。当前钴价国内外价差超 10 万元/吨，外强内弱钴价差有待修

复。

新闻二：据紫金矿业公告，拟出资收购盾安集团旗下四项资产包（包括西藏阿里拉果错盐湖 锂矿 70%权益等），交易标的资产总作价为 76.8 亿元。

点评：盾安集团持有金石矿业 100%股权，金石矿业持有西藏拉果资源公司 70%股权（剩余 30%股权由盛源矿业持有），拉果资源拥有西藏阿里改则县拉果错盐湖锂矿项目。拉果错盐 湖为大型硫酸钠亚型卤水湖，保有资源量折合 LCE 214 万吨（由于是湖水含锂，其资源量即 可视为储量），杂质含量低，镁锂比仅为 3.32。公司拟采用“吸附+膜处理”联合工艺开发该 项目，一期产量拟定年产 2 万吨碳酸锂，二期建设投产后产量拟提升到年产 5 万吨碳酸锂。

除拉果错盐湖，公司目前已布局两大世界级锂资源项目，权益拥有的碳酸锂资源储量超过 900 万吨，至 2025 年可望形成年产碳酸锂 5 万吨以上的能力。

1）3Q 盐湖项目：2021 年 10 月，公司收购新锂公司，获得 3Q 盐湖项目 100%权益， LCE 当量总资源量约 763 万吨，该项目已于 2022 年 3 月 20 日开工，一期设计年产 2 万吨电池 级碳酸锂,计划 2023 年底建成投产；
2）Manono 锂矿：2021 年 8 月，公司在刚果（金）Manono 锂矿外围获得 PE12453 和 PE13427 绿地勘探和开采权项目，资源储量氧化锂达 878 万吨，折合 LCE 当量约 363 万吨。

收益评级：
领先大市—未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10%以上；
同步大市—未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-10%至 10%；落后大市—未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上；
风险评级：
A —正常风险，未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动；
B —较高风险，未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；

Table_Aut hor Statement 分析师声明

本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉 尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法 专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。

本公司具备证券投资咨询业务资格的说明

安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得 证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资 咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相 关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。

本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因 为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。

本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确 性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本 报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公 司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告 所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但 不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出 修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表 本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。

在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证 券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务 顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决 策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情 况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明 示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本 公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需 在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本 报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出 的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限 性，请谨慎使用。

安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。

安信证券研究中心
深圳市

上海市

北京市