评级（持有）电力设备及新能源行业2021年报&2022Q1业绩总结：循踪拾金

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报告名称 ：电力设备及新能源行业2021年报&2022Q1业绩总结：循踪拾金
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行业深度报告/电力设备及新能源

目 录

1 电力设备与新能源业绩总结 ...................................................................................................................................... 3 1.1 2021 年&2022Q1 电新板块整体业绩弥坚 ................................................................................................................................... 3 1.2 盈利能力区间稳定，各细分领域景气分化 .................................................................................................................................... 3 2 新能源汽车板块年报及一季报概况 ........................................................................................................................... 5 2.1 新能源汽车细分行业一：电池 ......................................................................................................................................................... 8 2.2 新能源汽车细分行业二：正极材料 .............................................................................................................................................. 11 2.3 新能源汽车细分行业三：负极材料 .............................................................................................................................................. 12 2.4 新能源汽车细分行业四：隔膜 ....................................................................................................................................................... 14 2.5 新能源汽车细分行业五：电解液 .................................................................................................................................................. 16 2.6 新能源汽车细分行业六：铜箔 ....................................................................................................................................................... 17 3 新能源发电板块年报及一季报概况 ........................................................................................................................ 19 3.1 新能源发电细分行业一：光伏 ....................................................................................................................................................... 20 3.2 新能源发电细分行业二：风电 ....................................................................................................................................................... 30 3.3 新能源发电细分行业三：储能 ....................................................................................................................................................... 34 4 电力设备与工控板块年报及一季报概况 ................................................................................................................. 39 4.1 电力设备与工控板块细分行业一：特高压 .................................................................................................................................. 40 4.2 电力设备与工控板块细分行业二：低压电器 .............................................................................................................................. 41 4.3 电力设备与工控板块细分行业三：工控 ...................................................................................................................................... 42 4.4 电力设备与工控板块细分行业四：配网智能化 ......................................................................................................................... 43 5 投资建议 .............................................................................................................................................................. 45 6 风险提示 .............................................................................................................................................................. 47 插图目录 .................................................................................................................................................................. 48 表格目录 .................................................................................................................................................................. 50

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1电力设备与新能源业绩总结

1.12021 年&2022Q1 电新板块整体业绩弥坚

在电力设备与新能源板块，我们共统计了 257 家 A 股/港股上市公司在 2021 年和 2022 年一季度的经营情况。整体来看，受益于板块整体高景气，2021 年共 实现营收 21343.92 亿元，同比增长 41.78%，增速显著超越 2020 年增速；2022Q1，257 家公司实现营收 6161.66 亿元，同比增长 61.34%。

归母净利润方面，2021 年电新板块 257 家上市公司共实现 2009.09 亿元，同比增长 74.49%；22Q1 整个板块共实现 630.20 亿元，同比增长 77.95%。

1.2盈利能力区间稳定，各细分领域景气分化

板块整体盈利能力区间稳定。盈利能力方面，行业内公司的整体毛利率水平 近年来维持在 25%-32%的区间内。具体来看，2021 年行业整体毛利率为 26.70%，

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同比稍降 1.24Pcts；22 Q1 毛利率为 25.86%。2021 年行业整体净利率为 10.29%，同比增长 1.05Pcts；2022Q1 净利率为 10.27%。

整体资产负债率稍增，新能源车显著提升。2021 年，电新板块整体资产负债 率约为 46.28%，比去年同期增长 1.64pct。21 年和 22 年 Q1 新能源发电资产负 债率稳定维持于 47%左右，电力设备与工控近年资产负债率略有下降，21 年资产 负债率为 39.3%，22 年 Q1 为 38.22%。

各主要细分领域分化明显。2021 年至 2022Q1 电新板块各细分领域营收及 净利分化明显，新能源车产业链中电解液、负极等环节，以及新能源发电板块中 的硅料、玻璃等环节，在供需格局偏紧的情况下量价齐升，实现营收、净利同比 显著高增。

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图 9：分板块增速情况

资料来源：Wind，民生证券研究院

2新能源汽车板块年报及一季报概况

我们按照电池、三元正极、LFP 正极、负极、隔膜、电解液、结构件、零部 件等 14 大板块对主要企业进行分类汇总统计，其中电池 10 家、三元正极 10 家、LFP 正极 7 家、负极 6 家、隔膜 5 家、电解液 10 家、零部件 4 家、结构件 7 家、铜箔 2 家、氢燃料 4 家、设备 10 家、锂资源 5 家，共计 95 家上市公司（另有电 驱电控 7 家、两轮电动车 8 家）。

新能源车板块业绩显著增长。2021 年，新能源车需求爆发， 95 家上市公司 合计实现营收 5856.44 亿元，同比增长 61.90%；实现归母净利润 323 亿元，同 比高增 145.33%。分季度来看， 2021 年全年营收逐季攀升，其中 2021 年 Q1-Q3 同比增速分别为 70.79%、65.45%、51.45%，2021Q4 实现营收 2667.44 亿元，同比增速超 81%；2022Q1，下游需求持续景气，实现营收 2680.93 亿元，同比 增长 86.42%；实现归母净利润 315.72 亿元，同比高增 129.13%。

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资料来源：Wind，民生证券研究院

图 12：新能源车板块年度归母净利情况（亿元）

资料来源：Wind，民生证券研究院

图 13：新能源车板块分季度归母净利情况（亿元）

2021 年各环节成绩亮眼，2022Q1 板块维持高增速。2021 年，细分领域看，营收增速最高的 2 个环节依次为铜箔、负极，营收分别实现同比增长 115.97%、124.94%；归母净利润同比皆实现高速增长，其中铜箔、电解液、负极增速居前，全年增幅均超三倍，结构件板块扭亏转赢。2022Q1，各环节业绩高增长态势延续；营收方面，LFP 正极、三元正极、电池表现突出，分别同比增长 107.92%、104.27%、104.64%。归母净利方面，电解液与负极依旧维持高增速，同比增速高达 261.70% 和 108.88%，受上游原材料涨价影响，电池环节归母净利增速为-24.65%。

表 1：新能源车子板块块营收及归母净利增速情况

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资料来源：Wind，民生证券研究院

从排产来看，锂电产业将继续呈现高景气态势。从排产情况来看，2021 全年 产业链排产旺盛，21 年年末 LFP 电池与湿法隔膜排产同比增速高达 181%和 103%，22 年一季度各环节排产增势不减，预计动力电池产业链各领域行业高景气态势将 在二季度延续，随着下游整车厂尤其是新能源车厂需求持续高涨，电池产业链维 持高景气态势。

图 14：锂电产业链排产情况

资料来源：GGII，鑫锣锂电，民生证券研究院整理；注：电池领域我们选取国内去年最大五家电池出货厂 商作为样本，正极领域我们选择国内去年最大五家正极三元材料出货厂商和五家正极磷酸铁锂出货厂商作 为样本，负极领域我们选取国内最大五家负极出货厂商作为样本；隔膜领域我们选取国内最大的四个隔膜 出货厂商，电解液领域我们选取国内去年最大的两家电解液出货厂商作为样本

各环节毛利率方面：2021 年，隔膜厂商、设备厂商、负极厂商分居前三位，分别为 31.20%、30.98%、28.10%；2022Q1，隔膜厂商、电解液厂商、设备厂 商位居前三位，毛利率分别为 35.39%、32.09%、28.92%。

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图 15：新能源汽车子板块毛利率情况

资料来源：Wind，民生证券研究院

2.1新能源汽车细分行业一：电池

动力电池 2021 年营收同比大幅增加，2022Q1 营收增速不减，盈利能力略 有下滑。在 95 家上市公司中，从事动力电池业务的主要有宁德时代、孚能科技、欣旺达、鹏辉能源、国轩高科、科力远、德赛电池、珠海冠宇、蔚蓝锂芯、亿纬 锂能 10 家。2021 年 10 家公司合计实现营收 2437.13 亿元，同比增长 83.50%。其中宁德时代、孚能科技和亿纬锂能营收均实现翻倍增长，2021 年分别实现营收 1303.56 亿元、35.00 亿元、169.00 亿元，分别同比增长 159.06%、212.60%、107.06%；从归母净利来看，2021 年 10 家公司实现归母净利 215.36 亿元，同 比增长 121.35%。

2022Q1 该 10 家公司合计实现营收 834.29 亿元，同比增长 104.60%；从归 母净利来看，10 家企业实现归母净利 24.24 亿元，同比下降 24.66%。

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图 16：动力电池营收和净利情况（亿元）

资料来源：Wind，民生证券研究院

毛利率趋于平稳。自 2016 年开始，行业毛利率呈下滑趋势，主要原因在于 价格端和成本端的双重压力。2022Q1 受上游原材料波动影响，毛利率下滑严重，行业平均毛利率为 13.97%，较 2021 年全年下滑 2.39Pcts。从 10 家公司对比来 看，2021 年宁德时代的毛利率最高，为 26.28%；2022Q1 珠海冠宇毛利率最高，为 18.98%。

图 17：电池主要企业毛利率情况

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资料来源：Wind，民生证券研究院

市场需求热度不减，动力电池装车量呈现快速增长趋势。22Q1 动力电池产量 累计 100.6GWh。其中，三元电池累计产量累计 38.0GWh，占总产量 37.8%，同比增长 113.7%；磷酸铁锂电池产量累计 62.4GWh，占总产量 62.0%，同比累

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计增长 317.2%。动力电池装车量层面，2022 年 3 月我国动力电池装车量共计 21.4GWh，同比上升 138.0%，环比上升 56.6%，同比大幅增长。其中三元电池 共计装车量 8.2GWh，同比上升 38.3%，环比上升 40.5%；磷酸铁锂装车量达 13.2GWh，同比增长 238.8%，环比上升 69.4%。

资料来源：真锂研究，民生证券研究院

资料来源：真锂研究，民生证券研究院

宁德时代占据半壁江山，行业集中度进一步提升。根据动力电池产业创新联 盟数据，2021 年 TOP10 企业装车量合计为 142.54GWh，累计市场占比总额高 达 90.3%。其中，宁德时代装机量超过其他 9 家的总和，市场份额破半，占比 52.10%；比亚迪装机量达 25.06GWh，市场占比为 16.20%；TOP3 中创新航装 车量为 9.05GWh，市场占比达 5.90%。2022Q1，TOP10 装车两合计 48.59GWh，其中宁德时代装车量 25.51GWh，占比约 50%，龙头地位稳固，比亚迪装车量 10.41GWh，占比提升至 20.31%。TOP2 累计市场占比共计 70.1%，其他二线 厂商动力电池装车量正在加速蓄势，差异较小，市场占有率均低于 10%，动力电 池行业集中度较高。

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资料来源：动力电池产业创新联盟，民生证券研究院
2.2新能源汽车细分行业二：正极材料

资料来源：动力电池产业创新联盟，民生证券研究院

正极企业 2021 年营收及净利润增幅显著。三元正极方面，上市公司主要为 当升科技、容百科技、长远锂科来等 9 家企业，2021 年三元正极企业实现营收 1238.19 亿元，同比增长 104.27%；归母净利润 83.16 亿元，同比增长 134.10%。LFP 正极方面，上市公司主要为德方纳米、龙蟠科技等 8 家企业，2021 年 LFP 企 业总计实现营收 711.11 亿元，同比增长 112.43%，其中德方纳米实现净利润 8.01 亿元，实现扭亏为盈。

正极企业 2022Q1 业绩同比高增。三元正极方面，2022Q1 该 9 家企业总计 实现营收 461.34 亿元，同比增长 104.27%；总计实现归母净利润 29.56 亿元，同比增长 68.53%。LFP 正极方面，2022Q1 该 8 家企业总计实现营收 277.47 亿 元，同比增长 107.92%，实现净利 36.49 亿元，同比增长 84.85%。

2022Q1 毛利率水平趋于稳定。尽管正负极材料的价格自 2019 年来持续下

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降，但由于正负极材料从技术出发，高镍化、石墨化等路线叠加降本增效和规模 效应，使得产品成本也有不同幅度的下降，因此毛利率总体维持稳定水平。2021 年，三元正极行业平均毛利率为 14.62%，LFP 正极材料行业平均毛利率为 25.55%；2022Q1，三元正极材料行业平均毛利率为 13.96%，LFP 正极材料行业平均毛利 率为 26.97%。

资料来源：Wind，民生证券研究院
2.3新能源汽车细分行业三：负极材料

资料来源：Wind，民生证券研究院

负极企业 2021 年营收及净利润高速增长。负极上市公司主要为璞泰来、中 科电气、贝特瑞、翔丰华、杉杉股份来等 5 家企业，2021 年负极企业总计实现营 收 434.99 亿元，同比增长 124.94%；归母净利润 69.95 亿元，同比增长 363.41%。其中，璞泰来 2021 年实现营收 17.49 亿元，同比高增 161.83%；中科电气实现 营收 3.65 亿元，同比增长 122.56%。

负极企业 2022Q1 业绩增速不减。2022Q1 该 5 家企业总计实现营收 135.48 亿元，同比增长 67.76%；归母净利润 20.61 亿元，同比增长 108.98%。

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图 26：负极营收和净利情况（亿元）

资料来源：Wind，民生证券研究院

毛利率保持稳定。负极材料 2021 年行业平均毛利率为 28.10%，同比基本持 平，2022Q1 行业平均毛利率 26.70%，其中排名最高的企业为璞泰来，毛利率 38.73%，排名第二的企业为中科电气，实现毛利率 27.17%。

图 27：负极主要企业毛利率情况

资料来源：Wind，民生证券研究院

受益于下游高景气，负极材料出货量高速增长，人造石墨占比逐步攀升。2016 年国内负极材料出货量 11.8 万吨，2020 年出货量达 36.5 万吨，根据 GGII 统计，21 年出货量约为 72 万吨，16-21 年 CAGR 高达 43.6%。人造石墨由于价格便宜，比容量大，大部分动力电池与高端消费电子均选用人造石墨作为负极，21 年人造 石墨产量占比约 76%，与上年基本持平。

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图 28：2016-2021 年中国负极材料及人造石墨出货量统计情况（万吨）

资料来源：鑫椤锂电，GGII，民生证券研究院

市场集中度高，格局较为稳定。国内负极材料的主要供应商有贝特瑞、江西 紫宸、杉杉科技、东莞凯金等，年度出货量均突破 8 万吨。其中，贝特瑞稳居国 内负极龙头地位，市占率约 21%，同比提升 2 个百分点；上海杉杉与江西紫宸并 列第二，市场份额均为 12%。负极材料市场 CR3 和 CR5 分别为 45%和 65%。

图 29：2021 年中国负极材料企业市占率

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图 30：隔膜营收和净利情况（亿元）

资料来源：Wind，民生证券研究院

毛利率水平提升明显。隔膜 2021 年行业平均毛利率为 31.20%，同比提升 3.50Pcts。2022Q1行业平均毛利率35.39%，其中毛利率最高的企业为恩捷股份，22Q1 毛利率为 48.54%，排名第二的企业为星源材质，毛利率 44.42%。隔膜毛 利率在各环节属于领先水平，主要原因为隔膜行业设备门槛较高，行业供需较为 紧张，且头部企业规模化效应明显，单平盈利能力持续提升。

图 31：隔膜主要企业毛利率情况

资料来源：Wind，民生证券研究院

2021 年国内隔膜市场格局上看，湿法隔膜呈现龙头垄断局面，干法隔膜呈现“三足鼎立”态势。湿法隔膜：恩捷股份霸据市场 50%份额，CR3 和 CR5 分别为 76%和 89%;干法隔膜：TOP3 分别为中兴新材、星源材质以及惠强新材，CR3 和 CR5 分别为 70%和 80%，较 20 年，隔膜市场格局集中度进一步提升。

我们预计未来市场份额将继续向头部企业集中，其原因为：（1）行业设备与 技术壁垒过高，产线周期长，新玩家难以进入赛道。（2）龙头企业已具备产能优 势，规模效应明显，对成本控制能力强。（3）客户粘性高，未来成长性确定。因

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此，二三线厂商将被逐步出清，龙头市场份额持续扩大。

资料来源：GGII，民生证券研究院
2.5新能源汽车细分行业五：电解液

资料来源：GGII，民生证券研究院

行业高速增长，22Q1 行业持续景气。电解液行业共统计了天赐材料、新宙 邦、江苏国泰、多氟多、天际股份等 10 家上市公司。从行业整体看，2021 年电 解液行业实现营收 942.81 亿元，同比增长 48.67%，实现归母净利 78.81 亿元，同比增长超三倍。进入 2022 年，行业营收和归母净利保持高速增长，2022Q1 电 解液行业实现营收 265.31 亿元，同比增长 65.52%；实现归母净利润 45.95 亿元，同比增长 261.81%。

图 34：电解液营收和净利情况（亿元）

资料来源：Wind，民生证券研究院

电解液龙头毛利率水平提升明显。电解液行业毛利率从 2016 年开始持续下 降，主要源于电解液核心材料六氟磷酸锂价格的大幅度下降。而由于电解液采用 原材料+加工费模式，短期内可以完全传导六氟磷酸锂、VC 等添加剂涨价压力，2021 年，电解液行业平均毛利率提升至 28.03%，同比增长 3.58Pcts，整体法下

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毛利率约为 22.30%，同比增长 3.89Pcts；领先企业毛利率均不同程度有所提升，其中天赐材料 2021 年毛利率为 34.98%，2022Q1 毛利率为 44.04%；石大胜华 2021 年毛利率提升至 31.50%，2022Q1 毛利率提升至 40.13%。

图 35：电解液主要企业毛利率情况

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资料来源：Wind，民生证券研究院

市场格局相对集中，双龙头效应明显。受益于全球新能源汽车产业迅速发展，带动锂电池需求爆发，锂电池电解液需求激增。15-21 年全球电解液产量从 11.08 万吨增至 56.80 万吨，年复合增长率高达 31.2%，其中 2021 年同比增幅达 68.6% 全球市场格局相对集中，2021 年 CR3、CR5 份额为 52%、63%，天赐材料与新 宙邦的双龙头效应明显，原因有：（1）行业投资成本低、建设周期短的特性影响，新势力进入门槛低。（2）核心原材料六氟磷酸锂供应紧缺，行业产能释放受限。

图 36：2015-2021 年全球电解液出货量（万吨）

图 37：2021 年全球电解液市场格局

资料来源：鑫椤锂电，民生证券研究院
2.6新能源汽车细分行业六：铜箔

资料来源：鑫椤锂电，民生证券研究院

铜箔主要企业 2021 年业绩跃增，盈利能力提升明显。铜箔行业主要统计了

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两家上市公司，诺德股份和嘉元科技。2021 年，铜箔行业总收入为 72.50 亿元，同比增长 115.97%；实现归母净利润 9.55 亿元，同比增长约 4 倍；其中诺德股份 实现归母净利润 4.05 亿元，同比增长超 8 倍；嘉元科技实现归母净利润 5.50 亿 元，同比增长 195.03%。而 2022Q1，铜箔行业净利润为 3.01 亿元，其中诺德股 份实现归母净利润 1.27 亿元，同比增长 95.24%；嘉元科技实现归母净利润 1.74 亿元，同比增长 56.78%。

毛利率回升明显。铜箔行业 2021 年，受益下游高景气需求，工厂开工率显 著提升，叠加锂电铜箔高价质量，行业盈利能力显著提升。其中，诺德股份毛利 率提升至 24.73%，嘉元科技毛利率提升至 30.03%。而从 2021Q1 来看，诺德股 份毛利率为 23.85%，嘉元科技毛利率为 30.14%，较 21 年基本持平。

图 40：诺德股份和嘉元科技毛利率情况

资料来源：Wind，民生证券研究院

锂电铜箔行业快速发展推动我国电解铜箔产能的快速增长。根据 CCFA 数据，

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2016-2020 年，我国电解铜箔的产能年均复合增速达 16.3%，进入快速增长阶段。电解铜箔产能的快速增长主要受益于锂电铜箔产能建设，2015 年至 2020 年，锂 电铜箔的产能占比从 21%增长至 31%，增长了 10 个百分点。

图 41：2010-2020 年我国电解铜箔产能、产量变化趋 势（单位：万吨）

图 42：2015-2020 年中国锂电铜箔与电子电路铜箔产 量占比

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资料来源：Wind，民生证券研究院

3.1新能源发电细分行业一：光伏

资料来源：Wind，民生证券研究院

光伏行业景气依旧，利润同比高涨。光伏行业共有 58 家上市公司列入统计，从统计结果来看 2021 年光伏行业营业收入达到 5409.88 亿元，同比增长 51.81%；归母净利润达到 491.10 亿元，同比增长 84.59%。2022Q1 实现营业收入 1754.35 亿元，同比增长 79.70%；归母净利润 190.17 亿元，同比增长 105.98%。

毛利率维持稳定，资产负债率整体上行。毛利率方面，光伏行业毛利率自 2017 年以来波动较为平缓，2021年平均毛利率较2020年小幅下滑至25.36%，2022Q1 回升至 27.40%。被统计公司中，2021 年毛利率 TOP3 企业分别为大全能源（65.65%）、天宜上佳（64.91%）、金博股份（57.28%）；而从资产负债率来看，由于光伏行业高度景气，各环节企业纷纷展开扩产计划，光伏行业资产负债率呈 上升趋势，2021 年标的企业平均资产负债率为 58.54%。

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资料来源：Wind，民生证券研究院

资料来源：Wind，民生证券研究院

第一、二批风光大基地规划先后落地，奠定中长期装机高增基调。此前，国 家发改委与能源局联合发布《以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基 地规划布局方案》的通知，在第一批风光大基地规划近 100GW 后，提出以库布 齐、乌兰布和、腾格里、巴丹吉林沙漠为重点规划建设大型风电光伏基地。根据 文件的规划，到 2030 年，规划建设的风光基地总装机约 4.55 亿千瓦，其中，“十 四五”时期规划建设风光基地总装机约 2 亿千瓦，包括外送 1.5 亿千瓦、本地自 用 0.5 亿千瓦，超出市场预期；“十五五”时期规划建设风光基地总装机约 2.55 亿千瓦，包括外送 1.65 亿千瓦、本地自用 0.9 亿千瓦。随着风机的价格下降，光 伏系统成本的降低与技术的进步，大基地项目将为国家“双碳”目标的实现做出 巨大贡献，新能源将迎来新一轮发展机遇。

表 2：第二批风光大基地规划情况

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资料来源：国家能源局，民生证券研究院

海外方面，组件出口数据亮眼，欧洲维持高增量。电池组件出口 262 亿元，同比+86.5%，维持上涨态势。其中欧洲数据抢眼，西班牙、德国和荷兰单三月出 口金额分别同比增长 357%/102%/105%；3 月逆变器出口 30 亿元，同比增长 51.8%，其中巴西单月出口 3.57 亿元，同比增长 147%。单季度来看，Q1 组件 与逆变器出口金额达 729/84 亿元，同比增长 101%/29%，淡季不淡得到验证。

资料来源：海关总署，民生证券研究院 3.1.1硅料

资料来源：海关总署，民生证券研究院

硅料价格维持高位，相关企业充分受益。硅料板块共有大全新能源、通威股 份、保利协鑫能源、新特能源 4 家公司纳入统计。2021 年板块营收为 1163.76 亿元，同比增长 51.15%，归母净利为 239.71 亿元，实现扭亏为盈。2021 年初 硅料供应紧张，硅料价格自年初持续上涨，根据 PVinfolink 统计，截至 2022 年 4 月 27 日，多晶硅致密料价格已达 249 元/kg，与 21 年初相比上涨 196.43%。随着硅料价格的上涨，行业毛利率随之迎来上行，2021 年大全能源毛利率达到 65.65%，通威股份毛利率 27.68%，新特能源毛利率达 40.81%，保利协鑫毛利率 约 37.30%。

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图 55：多晶硅致密料价格趋势（元/kg）

资料来源：PVinfolink，民生证券研究院

新增产能 2021 年 Q4 开始投产，龙头厂商引领产能加速扩张。2021Q4 开 始，包括通威保山、大全新疆，保利协鑫徐州等硅料产能开始投产。根据硅业分 会统计，我们预计 2022 年底硅料产能将达 105 万吨，预计 2022 年硅料供给将 达 85-90 万吨，其中龙头厂商扩产较行业更快，整体供给较 21 年增长 40%，可 支撑装机需求 270-275GW，在此基础上，全年硅料价格下跌引发产业链价格下 行，需求爆发确定性高。同时，除了通威、大全、保利协鑫等厂商仍在加速扩张 外，包括合盛硅业、信义光能等厂商也加入到硅料产能扩张的竞争中，且根据几 个厂商规划来看，都向上游硅粉做了产业延伸。

表 3：2021 年底主要多晶硅企业产能情况（吨）

行业深度报告/电力设备及新能源

资料来源：硅业分会，民生证券研究院

3.1.2硅片

龙头仍具优势，强者恒强。硅片板块选取的标的公司为隆基股份和中环股份。2021 年隆基单晶硅片实现产量 70.01GW，同比增长 82.56%%。实现总营收 809.32 亿元，同比增长 48.27%；实现归母净利润 90.86 亿元，同比增长 6.24%，年内隆基股份硅片产能陆续释放，预计 2021 年底单晶硅片年产能有望达到 140GW。中环股份方面，2021 年光伏硅片出货 82 万片，全年实现总营收 411.05 亿元，同比增长 115.70%；实现归母净利润 40.30 亿元，同比增长 270.03%，随 着公司产能的扩张以及智能化生产程度的加深，预计 2022 年底产能将突破 140GW。

硅 片 价 格 今 年 数 次 上 涨 。 隆 基 与 中 环 今 年 内 多 次 上 调 价 格 ， 隆 基 的 182mm/165μm 规格硅片涨至 6.82 元/片，中环的 210mm/160μm 规格硅片涨 至 9.15 元/片，与年初相比分别上涨 16.58%/20.53%。

表 4：隆基与中环硅片价格公示（元/片）

行业深度报告/电力设备及新能源

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资料来源：Wind，民生证券研究院
3.1.4组件

资料来源：Wind，民生证券研究院

主要厂商业绩保持平稳较快增长，龙头厂商毛利率保持领先。组件板块选取 的标的公司包括东方日升、天合光能、晶科能源、晶澳科技、隆基股份 5 家公司。2021 年全板块实现总营收和归母净利润分别为 2261.15 和 140.28 亿元，同比增 长 41.70%和 53.92%。2021 隆基股份以 70.01GW 的组件出货量蝉联全球第一；天合光能组件出货量位居第二，牢牢占据 210 组件的龙头地位；晶澳科技和晶科 能源出货量分别位列第三和第四。从毛利率来看，隆基股份受益于一体化布局和 硅片上的成本优势，在盈利上处于绝对的领先态势，2021 年毛利率达到 20.19%，2022Q1 达到 21.29%。

资料来源：Wind，民生证券研究院
3.1.5热场

资料来源：Wind，民生证券研究院

业绩同比高增，龙头企业盈利能力强。热场板块选取的标的公司包括金博股 份、天宜上佳、中天火箭、宇晶股份、楚江新材。2021 年板块营收达到 408.31 亿元，同比增长 63.03%；归母净利达到 13.59，同比增长 107.57%。随着大尺寸 硅片渗透率提升，金博股份作为热场龙头优势明显，2021 年全年营收达到 13.38

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亿元，同比增长 213.72%；归母净利 5.01 亿元，同比增长 197.25%。从毛利率 上看，金博股份和天宜上佳处于较高水平，2021 年分别达到 57.28%和 61.91%，远超同板块其他企业。

资料来源：Wind，民生证券研究院
3.1.6玻璃

资料来源：Wind，民生证券研究院

玻璃行业竞争格局稳固，双龙头占比较高。光伏玻璃环节共有福莱特、信义 光能、南玻 A、安彩高科、亚玛顿、金晶科技 6 家公司纳入统计。21 年上游石英 砂和纯碱等原材料逐渐上涨，叠加装机需求不及预期影响，板块营收为 506.99 亿 元，同比增长 32.63%；归母净利为 101.45 亿元，同比增加 34.39%，增速较 20 年下降 70.13pct。2022Q1 在国内递延项目需求、整县推进政策以及印度市场抢 装拉动下，下游需求强劲，光伏玻璃实现营收 95.61 亿元，同比增长 19.03%；归 母净利 9.96 亿元，同比减少 49.28%；利润下降主要系 21Q1 光伏玻璃价格与盈 利处于历史高位。玻璃行业呈现双龙头稳健竞争局势，2021 年信义光能和福莱特 市场占有率合计超过 50%，随着前期点火产线陆续达产，产能风险预警机制建立，玻璃单条投产高成本资金加固行业壁垒，我们预计 2022~2023 年玻璃产能释放，龙头企业规模效应将逐步体现，行业竞争格局稳固。

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图 64：光伏玻璃企业营收和归母净利情况（亿元）

图 65：全球光伏玻璃竞争格局（2021 年）