江苏银行评级（增持）业绩持续高增，关注转债转股进程

股票代码 ：600919
股票简称 ：江苏银行
报告名称 ：业绩持续高增，关注转债转股进程
评级 ：增持
行业：银行

银行 | 证券研究报告—业绩评论 2021 年 8 月 25 日

600919.SH

增持

原评级: 增持
市场价格:人民币 6.86 板块评级:强于大市

本报告要点

业绩持续高增，关注转债转股进程

股价表现

30%

22%

13%

5%

(4%)

(12%)

主要股东(%)

江苏省国际信托有限责任公司 8

资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以 2021 年 8 月 23 日收市价为标准

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《江苏银行：盈利增速领先，资产质量改善》20210513
中银国际证券股份有限公司
具备证券投资咨询业务资格

银行 : 银行

证券分析师：林媛媛
(86755)82560524
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证券投资咨询业务证书编号：S1300521060001 证券分析师：林颖颖
(8621)20328595
yingying.lin@bocichina.com
证券投资咨询业务证书编号：S1300519080004

江苏银行

业绩持续高增，关注转债转股进程

江苏银行 2 季度业绩亮眼，净利润增速保持上市银行前列。公司资产质量指 标向好，不良率进一步下行，拨备覆盖率提升。公司半年末核心一级资本充 足率为 8.48%，在规模快速扩张情况下，亟待资本的补充，建议关注 200 亿元可转债转股进程。维持增持评级。

支撑评级的要点

业绩增速保持前列，主营业务收入高增

江苏银行中报业绩持续高增，上半年营收同比增 22.7%。其中，息差同比走 阔促使利息净收入实现 33.2%的同比增长；手续费及佣金净收入同比增速（+28.4%）仍处于较快发展区间。在主营业务收入表现向好、成本优化情况 下，公司上半年净利润同比增 25.2%，保持上市银行前列。

江苏银行上半年贷款保持积极投放，较年初增 10.8%，预计受益于区域经济 向好信贷需求旺盛。其中，企业贷款、零售贷款分别较年初增 18.4%、9.8%，票据较年初下降 35%。7-8 月江苏地区疫情反复，或对信贷需求带来短期扰动。

上半年息差同比走阔，负债端成本改善持续

江苏银行上半年息差同比走阔 19BP 至 2.29%，在资产端收益率同比持平的情 况下，改善源自负债端成本的同比下行（19BP）。我们认为公司负债端的成 本改善的原因主要：（1）在贷款端的带动下，上半年存款余额较年初增 12.8%，存款占比提升。（2）同业负债成本管控。

不良率下行，疫情影响下关注资产质量动态

公司加快不良资产核销处置力度，2 季末不良率环比下行 8BP 至 1.16%；关注 类贷款占比环比下行 6BP 至 1.25%。逾期贷款占比较年初上行 10BP 至 1.30%。根据我们测算，公司 2 季度年化不良生成率为 1.53%，同比有所上行，或与 不良认定趋严相关。考虑到疫情可能带来的影响，建议跟踪资产质量动态。

估值

评级面临的主要风险

经济下行导致资产质量恶化超预期；监管管控超预期。

投资摘要

资料来源：公司公告，中银证券预测

损益表(人民币十亿元) 主要比率(人民币十亿元)

2019 2020 2021E 2022E 2023E

每股指标 (RMB)

资产负债表 (Rmb bn)

利润表 (Rmb bn)

资产质量

2019 2020 2021E 2022E 2023E

经营管理（%）

贷款增长率 17.44 15.53 15.00 15.00 15.00

生息资产增长率 7.31 12.91 12.12 12.23 12.40

总资产增长率 7.23 13.21 12.12 12.23 12.40

存款增长率 10.27 10.31 10.00 10.00 10.00

付息负债增长率 8.49 11.60 11.87 11.93 11.98

净利息收入增长率 6.17 36.90 17.75 12.18 12.32

手续费及佣金净收入增长率(13.01) 17.91 20.00 20.00 20.00

营业收入增长率 27.62 15.68 14.68 11.05 11.42

拨备前利润增长率 33.85 19.21 14.69 11.05 11.42

税前利润增长率 9.45 7.25 21.49 19.64 18.10

净利润增长率 11.89 3.06 21.49 19.64 18.10

非息收入占比 10.11 10.30 10.78 11.65 12.54

成本收入比 25.65 23.47 23.47 23.47 23.47

信贷成本 1.78 1.99 1.89 1.71 1.56

所得税率 4.20 6.74 6.74 6.74 6.74

盈利能力（%）

流动性（%）

资本状况

披露声明

本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观 性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务 权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。

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评级体系说明

以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：

公司投资评级：

买入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上；

增持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%；

中性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；

减持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级：

强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数；

中性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平；

弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数。

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或 恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。

2021 年 8 月 25 日 江苏银行 5