评级（中性）建筑材料周观点：Q1基金增持建材板块，地产从政策预期向实质放松转变

股票代码 ：
股票简称 ：
报告名称 ：建筑材料周观点：Q1基金增持建材板块，地产从政策预期向实质放松转变
评级 ：中性
行业：

建筑材料

2022 年 05 月 04 日

议提出支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善型住房需求，根

消 费建材：政策持续催化，地产链拐点渐行渐近。近期政治局会议提出，支持各地 从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善型住房需求，优化商品房预售资

国家积极推动 102 项重大基础设施项目投资，实现资金与项目更加匹配快速落地，同时地产因城施策，多地进行实质性放松，地产需求也有望触底反弹；地产与基建 链仍是稳经济的重要一环，疫情使得需求推迟但不会缺席，后续压制的需求有望集 中释放，水泥价格或将迎来新一轮上行，低估值、高分红的水泥板块依旧最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。

玻 璃：需求恢复缓慢，价格偏弱运行。当前多地疫情反复，物流管控趋严，需求恢 复不及预期，3 月份以来企业库存持续上涨，价格弱势运行。我们认为，当前需求 最大的变量是疫情，随着各地政府关于地产政策的持续放松，地产因城施策的效果 或逐步显现，去年下半年以来推迟的订单或迎来集中释放，看好疫情好转后玻璃新 一轮量价齐升。从宏观层面来看，地产竣工需求韧性依旧，18-21 年地产销售面积 超过 17 亿平，随着交房周期到来以及保交房的背景下，新开工加速向竣工传导支

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撑需求；同时龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑 周期波动（建议关注旗滨集团、南玻 A、信义玻璃）。

玻 纤：龙头一季报业绩超预期，粗纱延续高景气度。从中国巨石、长海股份一季报 来看，业绩超预期，粗纱延续高景气度，根据海关统计数据，Q1 我国玻纤粗纱出 口约 22.6 万吨，同比增长 67.4%，国外需求旺盛，行业库存仍维持低位；电子纱 现主流成交价在 8500-9000 元/吨不等，环比基本稳定；电子布价格主流报价下调 后维持 3.2-3.5 元/米。我们认为，粗纱需求保持强劲，新能源汽车的快速增长支撑 2022 年热塑纱需求依旧旺盛；而 2022 年风电装机逐步回暖，十四五风电装机量 或再超预期，从而拉动上下游产业链需求，行业高端产品需求或齐发力；从跟踪的 行业扩产规划来看，2022 年新增供给有限，行业供需保持匹配，行业高景气度持 续性或超预期；电子纱价格快速回落或进一步挤压中小企业生存空间，遏制企业无 序扩张，龙头企业成本优势明显，产能扩张实现以量补价的优势。（建议关注中国 巨石、长海股份、中材科技）。

风 险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督 查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。

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内容目录

1. 行情回顾 ............................................................................................................ 5 2. 稳增长预期下，一季度基金增持建材板块.............................................................. 6 3. 水泥：疫情成需求恢复的最大变量，水泥出货显著低于同期 ................................... 6 3.1. 分地区价格表现........................................................................................... 7 3.1.1. 华北地区：疫情封控下京冀价格上调，需求仍偏弱................................. 7 3.1.2. 东北地区：成本高涨下大连水泥推涨，疫情解封区需求尚未恢复............. 8 3.1.3. 华东地区：疫情影响运输和需求，多数区域价格下调 ............................. 8 3.1.4. 中南地区：珠三角价格稳定，两湖地区价格分化 .................................10 3.1.5. 西南地区：错峰生产执行较好，黔川云区域价格推涨 ............................ 11 3.1.6. 西北地区：宁夏水泥价格推涨，陕甘地区有推涨计划 ............................12 3.2. 行业观点....................................................................................................13 4. 玻璃：需求恢复缓慢，价格仍偏弱运行 ................................................................13 4.1. 市场涨跌互现，多处运输受限......................................................................14 4.2. 供给端变化 ................................................................................................16 4.3. 行业观点....................................................................................................16 5. 玻纤：无碱纱价格平稳，电子纱调价后走稳 .........................................................17 5.1. 无碱粗纱价格稳定，市场存观望情绪............................................................17 5.2. 电子纱月内价格走稳 ...................................................................................18 5.3. 行业观点....................................................................................................18 6. 风险提示 ...........................................................................................................19

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图表目录

图 1：建筑材料（SW）指数 2021 年初以来走势........................................................ 5 图 2：建筑材料（SW）周内主力资金流入情况 .......................................................... 5 图 3：一季度末基金重仓持股建材占比 ...................................................................... 6 图 4：一季度末基金重仓持股建材市值占基金股票投资市值比..................................... 6 图 5：全国高标水泥价格（元/吨） ............................................................................ 7 图 6：全国水泥平均库存（%） ................................................................................ 7 图 7：华北地区高标水泥价格（元/吨） ..................................................................... 7 图 8：华北地区水泥平均库存（%） .......................................................................... 7 图 9：东北地区高标水泥价格（元/吨） ..................................................................... 8 图 10：东北地区水泥平均库存（%） ........................................................................ 8 图 11：华东地区高标水泥价格（元/吨）.................................................................... 9 图 12：华东地区水泥平均库存（%） ........................................................................ 9 图 13：中南地区高标水泥价格（元/吨） .................................................................. 11 图 14：中南地区水泥平均库存（%） ....................................................................... 11 图 15：西南地区高标水泥价格（元/吨） ..................................................................12 图 16：西南地区水泥平均库存（%） .......................................................................12 图 17：西北地区高标水泥价格（元/吨） ..................................................................13 图 18：西北地区水泥平均库存（%） .......................................................................13 图 19：玻璃行业产能变化（吨/天） .........................................................................14 图 20：全国玻璃库存（万重箱） .............................................................................14 图 21：全国 5MM 玻璃平均价格（元/吨） ................................................................15 图 22：全国重质纯碱平均价格（元/吨） ..................................................................15 图 23：全国浮法玻璃在产产能.................................................................................16 图 24：浮法玻璃表观需求增速.................................................................................17 图 25：重点企业无碱 2400tex 缠绕直接纱平均出厂价（元/吨） .................................17 图 26：全国 G75 电子纱主流成交价（元/吨） ..........................................................18

表 1：主要建材标的股价表现（收盘价截止 2022/4/29） ............................................ 5

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行业周报 建筑材料 1. 行情回顾

本周建筑材料（SW）相较于上周末环比上涨 0.86%，同期沪深 300 指数环比上 涨 0.06%，周内建材行业主力资金净流出 3.79 亿元。根据我们跟踪的重点标的表 现来看，周内跌幅居前的是蒙娜丽莎、帝欧家居、坚朗五金和南玻-A，周内涨幅居 前的是中国联塑、长海股份、中国建材-H 和华新水泥。

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资料来源：Wind，德邦证券研究所

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资料来源：Wind，德邦证券研究所

2. 稳增长预期下，一季度基金增持建材板块

从基金持股建材数量来看，基金重仓建材板块的绝对数从 21 年 Q4 的 14.47 亿股上涨到 22Q1 的 16.23 亿股，一季度末基金持仓建材数量占比环比去年四季 度末回落约 0.01 个 pct，从 1.51%下降至 1.5%。从建材持仓市值占比来看，一季 度末环比去年 Q4 上涨 0.6 个 pct，由 0.61%上涨到二季度末的 0.67%。

我们认为，一季度建材板块受资金增持主要是在稳增长预期下，基建逐步发

力，直接受益的水泥板块获不同程度的增持，其次，政治局会议地产政策放松预

期提升，与今年以来超过 80 个地区实质性放松地产调控相辅相成，地产由政策预 期向实质性需求恢复转变，抛开 3 月份以来疫情的影响，地产边际逐步向上，因 此部分消费建材龙头（东方雨虹、科顺股份等）也获得资金青睐；随着一季报披露

完毕，受疫情影响的利空因素逐步释放，5 月份疫情逐步缓解，压制的需求有望集 中释放，企业基本面也将触底向上。

3. 水泥：疫情成需求恢复的最大变量，水泥出货显著低于 同期

本周全国水泥市场价格环比回落 1.5%。价格回落地区主要集中在华东和华中

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地区，幅度多在 20-50 元/吨不等；推涨地区有贵州、云南和广东惠州局部区域，幅度多在 30-40 元/吨。4 月底，国内水泥市场受疫情复发，雨水天气以及下游资 金短缺影响，下游需求表现依旧不佳，全国重点区域平均出货率维持在 6 成水平，低于去年同期 20 百分点，受此影响，水泥价格震荡下行。

资料来源：数字水泥网，德邦证券研究所

3.1. 分地区价格表现

资料来源：数字水泥网，德邦证券研究所

3.1.1. 华北地区：疫情封控下京冀价格上调，需求仍偏弱

【京津冀】京津冀地区疫情持续反复，水泥需求表现欠佳，迫于成本压力，企业坚持推涨价格。北京主导企业通知水泥价格上调 100 元/吨，疫情再次复发，道路管制严格，仅少量运输车辆允许进入，水泥供应不足，企业再次推动价格上 调；受疫情防控影响，民用袋装市场需求基本停滞，散装出货维持在 6-7 成。天 津地区水泥价格下调 20-30 元/吨，受资金不足影响，下游工程施工减缓，企业出 货在 6 成左右，价格出现回撤。唐山地区虽已解除封控，但水泥外运受限较大，目前仅区域内工程用量，企业出货 2-3 成，库存均满库状态。河北石家庄、衡水、沧州以及承德等地区水泥价格通知上调 30 元/吨，受煤炭等原燃材料价格上涨，水泥生产成本居高不下，加之各地区道路封控管理，外围低价水泥进入受阻，企 业借机上调价格，石家庄地区企业出货 7-8 成，其他区域出货 5 成左右，库存均 在高位运行。

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3.1.2. 东北地区：成本高涨下大连水泥推涨，疫情解封区需求尚未恢复

【辽吉】辽宁辽中地区水泥价格暂稳，疫情缓解，下游市场陆续复工，但短 期仍然无法南下，本地需求只有 5-6 成，库存高位运行，待熟料生产线全部恢复 生产后，价格或有小幅回落。大连地区水泥企业推动价格上调 80-100 元/吨，煤 炭等原燃材料价格持续高位，企业生产成本同比大幅提升，为改善经营质量，企 业自律推涨水泥价格，市场需求表现一般，企业综合发货维持在 6-7 成，库存普 遍高位，价格落实情况待跟踪。吉林长春地区水泥价格稳定，4 月 28 日起，防范 区管控解除，但人员跨区域流动仍有限制，工人无法到岗，大部分工程项目尚未 复工，水泥需求仍有待恢复。

3.1.3. 华东地区：疫情影响运输和需求，多数区域价格下调

【江苏】江苏南京、镇江、南通等地水泥价格连续两轮下调，累计跌幅 50 元 /吨左右，自 4 月份以来，受疫情和环保督察影响，交通运输不畅，工程项目施工 进度放缓，水泥需求持续在 6-8 成徘徊，企业库存压力较大，以及外围地区水泥

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价格回落，为稳定客户，本地企业跟进下调。苏锡常地区水泥价格下调 40 元/吨，累计降幅 60-80 元/吨，因本地和上海地区疫情持续，交通运输受阻，下游需求表 现清淡，并且长江上游低价水泥不断冲击，企业日出货仅 5-6 成，尽管部分熟料 生产线已经停窑，但库存压力仍在，导致水泥价格持续回落。淮安地区水泥价格 暂稳，市场需求表现一般，企业发货维持在 6-7 成，随着周边地区水泥价格走低，后期跟降可能性较大。

【浙江】浙江杭嘉湖及绍兴地区水泥价格继续回落，幅度 30 元/吨，累计降 幅 70 元/吨左右，疫情反复，杭州部分区域启动二级响应，其他地市道路交通管 控严格，市场需求表现一般，企业发货 7-8 成，库存不断攀升，导致价格出现回 落。甬温台地区水泥价格趋弱运行，市场需求相对稳定，企业发货能达 9 成左右，但外围地区价格不断回落，为稳定客户，部分企业存在优惠暗降情况，幅度 10-20 元/吨，其他企业报价暂稳。金衢丽地区水泥价格稳定，金华地区疫情持续，衢州 地区疫情反复，道路交通再次实行管制，需求有所下滑，企业日出货降至 6 成左 右。

【安徽】安徽合肥及巢湖地区水泥价格暂稳，因疫情影响，外来水泥进入量 有限，但同时本地部分基建项目也无法开工，市场需求表现一般，企业日出货 6-7 成，随着周边地区水泥价格下调，预计后期本地价格也将有所回落。芜湖和宣城 地区水泥价格下调 20-30 元/吨，疫情管控，部分工程项目施工受到影响，加上外 运不畅，企业综合日出货仅在 5-6 成，库存不断上升，部分企业已经库满停窑，为增加出货量，价格出现回落。4 月 27 日起，长三角沿江地区水泥熟料价格下调 50 元/吨，现熟料挂牌价 420-430 元/吨。

【江西】江西南昌地区水泥价格趋弱运行，疫情得到有效控制，市场需求逐 步恢复，企业发货在 7-8 成，由于库存普遍上升至 80%以上，且部分企业价格有优 惠暗降情况，后期价格将会继续下行。九江地区水泥价格下调 20 元/吨，受疫情 影响，企业外运基本停滞，仅剩本地需求，日出货 5 成左右，库存高位承压，水 泥价格出现回落。

【福建】福建福州地区水泥价格稳定，疫情影响逐渐减弱，但市场资金不足，下游需求无明显恢复，企业发货稳定在 6-7 成，库存普遍满库。宁德地区疫情较 前期稍有缓解，但因道路管制，砂石等原材料进厂困难，部分工程项目仍处于停 工状态，企业发货在 4 成左右，预计疫情结束后，下游需求才能恢复。龙岩及厦 漳泉地区水泥价格趋强运行，雨水天气减少，市场需求继续恢复，企业发货 7-8 成，整体库存高位运行，但由于生产成本居高不下，企业有意愿 5 月初推动价格 上调，预计幅度 20 元/吨。福建地区仍有 13 条生产线因库满处于停产状态。

【山东】山东济南地区水泥价格下调 20-30 元/吨，由于疫情反复，4 月 26 日 起，济南主城部分地区管控加严，区域内工程项目和搅拌站开工受限，其他地区 工地继续实施封闭式管理，下游需求环比继续下滑 20%-30%，价格小幅回落。菏泽、枣庄地区水泥价格下调 20-30 元/吨，因疫情干扰，道路交通管控，砂石等原材料 紧缺，工程项目施工放缓，以及企业外运受阻，日出货仅在 5-6 成。青岛地区水 泥价格稳定，疫情防控解除后，外来水泥进入量增多，本土企业日出货降至 5-6 成，短期企业仍在积极稳价。

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3.1.4. 中南地区：珠三角价格稳定，两湖地区价格分化

【广东】广东珠三角及粤北地区水泥价格平稳，疫情防控解除后，因房地产 和市政工程资金不足，下游需求恢复不佳，企业发货保持 8 成，企业正在执行错 峰生产，但综合库存仍在 75%左右。粤东梅州等地区水泥价格上调落实到位，市场 需求无明显变化，企业发货维持 6 成左右，部分企业库存高位运行，后期价格稳 定性待跟踪。粤西湛江、茂名地区水泥价格稳定，房地产资金情况较差，搅拌站开 工不足，市场需求表现偏弱，企业发货 6-7 成，库存 60%-70%。

【广西】广西南宁、崇左、贵港等地区水泥价格以稳为主，雨水天气增多，市 场需求表现清淡，企业发货 5-7 成水平，个别民营企业为增加出货量，价格上调 后出现回调，主导企业报价暂稳，后期有跟降可能。桂林地区水泥价格稳定，受阴 雨天气影响，市场需求不稳定，但因有重点工程支撑，晴好天气时，企业发货能达 8 成或以上水平，库存无压力。广西地区二季度水泥熟料生产线执行错峰生产 30 天。

【海南】海南海口地区水泥价格下调 20-40 元/吨，因市场资金情况欠佳，下 游需求表现一般，且有外来低价水泥抢占市场，本地企业发货降至 6-7 成，库存 升至高位，为维护市场份额，缓解库存压力，企业陆续下调价格。

【湖南】湖南长株潭地区水泥企业公布价格上调 30 元/吨，价格上调原因：一是进入传统旺季，企业日出货保持 7-8 成，并且企业陆续推进错峰生产，供给 端减少；二是煤炭等原燃材料价格较高，前期水泥价格下调后，利润空间被压缩，为提升运营质量，企业尝试推涨价格。常德和张家界地区水泥价格下调 30-60 元 /吨，受疫情以及市场资金短缺影响，水泥需求持续不温不火，企业发货 5-6 成，企业虽有执行错峰生产，但库存居高不下，导致价格出现下调。娄邵地区水泥价 格稳定，市场需求表现一般，企业发货 6-7 成，部分企业有推涨意愿，但其他企 业对市场信心不足，预计短期价格以稳为主。

【湖北】湖北武汉以及鄂东地区水泥价格下调 20-30 元/吨，疫情管控依旧严 格，且雨水天气持续，工程项目施工进度缓慢，外来低价水泥不断冲击，导致价格 出现回落，目前企业出货较前期相比下降 20%左右，仅在 5-6 成水平，库存高位运

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行。襄阳地区水泥价格趋弱运行，降雨以及下游资金短缺，市场需求表现不佳，日 发货仅在 6 成左右，企业有下调价格预期。荆门、荆州以及宜昌地区水泥价格下 调 30-40 元/吨，受疫情以及连续雨水天气影响，企业外运基本停滞，而本地工程 项目开工不足，市场需求表现低迷，目前各企业库存均处于中高位运行，为维护 市场份额，企业陆续下调水泥价格。

【河南】河南地区水泥价格继续回落，已全面回落至涨前水平，且个别企业 在此基础上又下调 20-30 元/吨，目前主导企业正在积极稳价。价格下调主要是受 疫情、降雨以房地产资金较差影响，需求表现疲软。郑州、新乡、焦作等地水泥需 求在 6 成左右，库存 70%水平；驻马店、南阳、信阳等地水泥出货仅在 3-4 成，库 存 80%以上，后期价格多以震荡调整为主。

3.1.5. 西南地区：错峰生产执行较好，黔川云区域价格推涨

【四川】四川宜宾和泸州地区水泥企业继续公布价格上调 20 元/吨，晴好天 气时，下游市场需求良好，企业发货保持 8-9 成，库存中低位，继续小幅推涨价 格。成都地区水泥价格稳定，因 6 月大运会即将召开，为避工程被延误，下游部 分重点工程项目赶工，市场需求相对较好，企业发货保持 8-9 成，库存普遍中等 水平，价格有上调预期。

【重庆】重庆水泥价格继续回落 20-30 元/吨，前期上涨部分已全部回撤。影 响因素：一方面是疫情、持续降雨以及下游资金短缺，工程项目施工进度放缓，下 游需求表现一般，企业出货 7 成水平；另一方面，尽管企业执行错峰生产，但因 需求较差，库存居高不下，部分企业为多抢占市场份额，不断暗中下调价格，企业 间竞争再起，致使价格不断回落。后期企业有继续上调价格计划，鉴于部分企业 缺少诚信，协会自律推涨成功难度较大，预计价格将会继续震荡调整为主。

【云南】云南昆明、玉溪地区水泥价格暂稳，房地产不景气，以及新建工程 项目较少，市场需求表现疲软，4 月中旬，价格公布上调后，因部分民营企业价格 未完全落实，导致其他企业发货受损，日出货仅 4-5 成水平，预计后期价格将趋 弱运行。曲靖、保山和德宏地区水泥价格上调 30-50 元/吨，农村市场和基建项目

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需求双弱，企业整体出货量不足 6 成，得益于错峰生产执行情况较好，库存压力 得到缓解，企业积极上调价格。丽江和大理地区水泥价格趋强运行，因二季度错 峰生产较长，库存逐渐降低，部分企业有意愿 5 月初继续推动价格上调。

【贵州】贵州贵阳以及周边地区水泥价格上调后平稳，受持续降雨影响，下 游需求环比下滑 10%-20%，目前企业出货仅剩 3 成左右，库存高位运行，价格稳定 性待观察。六盘水、铜仁地区水泥价格上调 30-50 元/吨，生产成本大幅增加，企 业积极落实价格上调，下游需求低迷，企业出货 3-4 成水平。5 月初企业有计划继 续推涨 50 元/吨，4 月份错峰停产执行情况较好，但近期雨水天气较多，为防止价 格出现回落，继续推涨，以涨止跌。

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3.1.6. 西北地区：宁夏水泥价格推涨，陕甘地区有推涨计划

【陕西】陕西关中地区水泥价格平稳，前期区域内企业推涨水泥价格 30 元/ 吨，目前仍在推进中，受疫情管控影响，市场需求没有提升，企业出货保持在 7-8 成，库存中等水平。宝鸡地区下游需求表现较好，企业出货普遍能达到 8 成左 右，库存 40%-50%，短期价格保持稳定。榆林地区水泥价格平稳，受外来低价水泥 冲击影响，下游需求同比下滑 20%-30%，企业日出货仅 6 成水平，主导企业积极稳 价。

【甘肃】甘肃兰州地区下游需求表现稳定，疫情防控严格，外来低价水泥进 入受阻，企业日出货普遍在 8-9 成，个别企业能达产销平衡，库存处于较低水平，企业有计划 5 月份推涨价格。白银、平凉地区水泥价格平稳，下游需求未有进一 步提升，主要是车辆运输限载严重，目前企业出货在 7-8 成，库存 40%-50%水平。酒泉、嘉峪关地区市场需求表现较好，企业出货 8 成左右，库存中等水平，短期 价格平稳为主。

【宁夏】宁夏地区水泥企业公布价格上调 20-30 元/吨，原燃材料价格不断上 涨，水泥生产成本增加明显，加之为缓解供给压力，熟料生产线陆续开展错峰停 产 20 天，执行情况较好，企业顺势推动价格上调。由于下游资金紧张，水泥需求 表现疲软，企业出货仅在 5 成左右，后期价格执行情况有待跟踪。

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资料来源：数字水泥网，德邦证券研究所

3.2. 行业观点

资料来源：数字水泥网，德邦证券研究所

疫情为影响水泥需求的最大变量，静待疫情缓解后的需求集中释放。3 月份 以来多地疫情的反复，导致各地“地基”工程施工受限，需求恢复不及预期，目前 企业平均出货率同比下滑 20%左右，疫情较严重区域甚至下滑 30%。我们认为，疫情是当前影响水泥需求的最大变量，5 月份或随着疫情的边际好转迎来需求的 集中释放，4 月末央行再次降准 0.25 个百分点，支持实体经济的恢复，一季度地 方专项债发放 1.33 万亿，同比增加 1.09 万亿，地方专项债前置发行，助力稳增 长，国家积极推动 102 项重大基础设施项目投资，实现资金与项目更加匹配快速 落地，同时地产因城施策，多地进行实质性放松，地产需求也有望触底反弹；地产 与基建链仍是稳经济的重要一环，疫情使得需求推迟但不会缺席，后续压制的需 求有望集中释放，水泥价格将迎来新一轮上行，低估值、高分红的水泥板块依旧 最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。

长期来看，“碳中和”或推动新一轮供给侧改革。根据《中国建筑材料工业 碳排放报告（2020 年度）》，2020 年水泥行业碳排放达到 12.3 亿吨，同比增长 1.8%，占全国碳排放总量的约 12.1%（工业行业中仅次于钢铁，占比约 15%），在“2030 年碳达峰，2060 年碳中和”的目标指引下，水泥行业或迎来新一轮技 术变革，通过燃料替代、碳捕捉和碳储存、提高能源使用效率等措施减少二氧化 碳排放，另一方面可以压减行业产能减少碳排放，目前来看压减产能或为最有效 的减排措施，同时， 2021 年 7 月 16 号全国碳排放权交易正式启动，拥有良好碳 排放数据基础的水泥行业有望快速纳入全国碳交易市场，通过控制总量，交易碳 排放权，实现节能减排的目的，而龙头企业技术优势明显，或进一步抢占市场份 额，未来行业或迎来新一轮供给侧改革，集中度有望加速提升。

4. 玻璃：需求恢复缓慢，价格仍偏弱运行

全国浮法玻璃生产线共计 304 条，在产 259 条，日熔量共计 172025 吨，较上 周持平。周内产线改产 1 条，冷修复产线 2 条，暂无冷修线。全国浮法玻璃库存

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较上周减少 66 万重箱，环比减少 1.1%，同比增加 3876 万重箱，同比增加 173.0%。

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【西南】周内西南浮法玻璃市场成交尚可，部分厂价格小幅探涨 20-40 元/吨 不等。整体成交不温不火，部分厂小幅去库存，周内川渝、云贵区域均有部分厂小 幅提涨。整体看，周边市场表现一般，个别厂库存高位，短日调整动力偏弱。

【西北】本周西北浮法玻璃市场多数企业价格小幅上调，整体走货仍显一般。周内，陕西多数企业报价上调 1 元/重量箱，兰州、内蒙厂家亦有跟涨。近期来看，主要区域陕西地区运输缓慢恢复，加之外来货源流入量较少，产销相对平稳，个 别厂家库存小降，但多数企业出货仍显一般。需求持续偏淡下，短期预计西北整 体或仍偏稳运行。

【东北】东北地区浮法玻璃价格上涨，库存有所消化。近期东北部分利空因 素影响降低，加工厂开工有所上升，浮法厂出货好转，多数有一定降库，个别厂库 存降至低位，整体库存仍存压力。

图 21：全国 5MM 玻璃平均价格（元/吨）

3,000

2,500

2,000

1,500

0
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月

资料来源：卓创资讯，德邦证券研究所

本周国内纯碱市场持续上涨。本周国内轻碱新单主流出厂价格在 2600-2800 吨，厂家轻碱主流送到终端价格在 2850-3000 元/吨，4 月 28 日国内轻碱出厂均 价在 2731 元/吨，较 4 月 21 日均价上涨 1.6%；本周国内重碱新单送到终端价格 在 2900-3000 元/吨。

图 22：全国重质纯碱平均价格（元/吨）

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行业周报 建筑材料

4,000

3,500 市场价(中间价):重质纯碱:全国

3,000

2,500

2,000

1,500

1,000

500

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资料来源：Wind，德邦证券研究所

4.2. 供给端变化

产能方面，周内产线改产 1 条，点火复产 2 条，暂无冷修线。 改产线：漳州 旗滨玻璃有限公司 600T/D 浮法四线原产水晶灰，4 月 26 日投料改产欧洲灰。点 火复产线：4 月 29 日，湖北亿钧耀能新材有限公司三线 900T/D 产线点火复产，重 庆市凯源玻璃有限公司（原重庆赛德)300T/D 浮法线点火复产。

图 23：全国浮法玻璃在产产能

140000
120000
100000
80000
60000
40000
20000
0

资料来源：玻璃期货网，德邦证券研究所

4.3. 行业观点

需求恢复缓慢，价格偏弱运行。当前多地疫情反复，物流管控趋严，需求恢 复不及预期，3 月份以来企业库存持续上涨，价格弱势运行。我们认为，当前需求 最大的变量是疫情，随着各地政府关于地产政策的持续放松，地产因城施策的效

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果或逐步显现，去年下半年以来推迟的订单或迎来集中释放，看好疫情好转后玻 璃新一轮量价齐升。从宏观层面来看，地产竣工需求韧性依旧，18-21 年地产销售 面积超过 17 亿平，随着交房周期到来以及保交房的背景下，新开工加速向竣工传 导支撑需求；同时龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐 步平滑周期波动（建议关注旗滨集团、南玻 A、信义玻璃）。

图 24：浮法玻璃表观需求增速
100%

60%
40%
20%
0%
-20%
-40%
-60%
资料来源：Wind，德邦证券研究所

5. 玻纤：无碱纱价格平稳，电子纱调价后走稳 5.1. 无碱粗纱价格稳定，市场存观望情绪

本周无碱池窑粗纱市场价格主流走稳，多数池窑厂报价无变动，市场存在一 定观望情绪，部分厂成交偏灵活。近期各池窑厂产销仍显一般，中下游按需采购，终端需求释放有限下，贸易商备货意向较弱，部分地区运输仍受限。当前 2400tex 缠绕直接纱主流含税出厂价 6000-6300 元/吨，环比价格无变动，同比涨幅达 1.10%。

图 25：重点企业无碱 2400tex 缠绕直接纱平均出厂价（元/吨）

6,500
6,000
5,500
5,000
4,500

资料来源：卓创资讯，德邦证券研究所

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5.2. 电子纱月内价格走稳

电子纱市场近期维稳运行，局部走货稍好转，多数厂出货变动不大。目前下 游仍按需补货为主，成交存一定灵活空间。现主流成交价在 8500-9000 元/吨不等，环比基本稳定；电子布价格主流报价维持 3.2-3.5 元/米，个别大户价格可谈。

图 26：全国 G75 电子纱主流成交价（元/吨）

(元/吨)

资料来源：卓创资讯，德邦证券研究所

产能方面：根据卓创资讯统计，2022 年 1 月底前后，泰山玻璃纤维邹城有限 公司对邹城 1 线进行停产操作，该线生产电子纱产品，产能 1.5 万吨/年。建滔化 工集团忠信世纪玻璃纤维有限公司新建 6 万吨电子纱生产线于 1 月中上旬点火。河北邢台金牛玻纤有限责任公司池窑四线于 3 月 28 日点火，该线设计产能为 10 万吨/年，初步预计于 4 月下旬出产品。

后市展望：无碱池窑粗纱报价短期或稳价观望为主，报价主流或维稳。现阶 段池窑厂需求仍偏淡，另外多数地区运输受限，中下游提货积极性一般。池窑厂 当前库存增速有所加快，个别产能较大厂家库存压力有所增加，短期部分产品成 交或灵活；电子纱短期或趋稳运行。目前电子纱市场受供应压力大及需求恢复缓 慢影响，终端需求表现不及预期，多数深加工提货偏谨慎。短线电子纱价格或偏 稳，中长线价格仍将承压。

5.3. 行业观点

龙头一季报业绩超预期，粗纱延续高景气度。从中国巨石、长海股份一季报 来看，业绩超预期，粗纱延续高景气度，根据海关统计数据，Q1 我国玻纤粗纱出 口约 22.6 万吨，同比增长 67.4%，国外需求旺盛，行业库存仍维持低位；电子纱 现主流成交价在 8500-9000 元/吨不等，环比基本稳定；电子布价格主流报价下调 后维持 3.2-3.5 元/米。我们认为，粗纱需求保持强劲，新能源汽车的快速增长支 撑 2022 年热塑纱需求依旧旺盛；而 2022 年风电装机逐步回暖，十四五风电装机 量或再超预期，从而拉动上下游产业链需求，行业高端产品需求或齐发力；从跟 踪的行业扩产规划来看，2022 年新增供给有限，行业供需保持匹配，行业高景气

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度持续性或超预期；电子纱价格快速回落或进一步挤压中小企业生存空间，遏制

企业无序扩张，龙头企业成本优势明显，产能扩张实现以量补价的优势。（建议关

注中国巨石、长海股份、中材科技）。

6. 风险提示

固定资产投资低于预期；
贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；
环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；
原材料价格大幅上涨带来成本压力。

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信息披露

分析师与研究助理简介

闫广建筑建材首席分析师，香港中文大学理学硕士，先后任职于中投证券、国金证券、太平洋证券，负责建材研究，2021 年加入德 邦证券，用扎实靠谱的研究服务产业及资本；曾获 2019 年金牛奖建筑材料第二名；2019 年金麒麟新材料新锐分析师第一名；2019 年 Wind 金牌分析师建筑材料第一名；2020 年 Wind 金牌分析师建筑材料第一名。

杨东谕建筑建材行业研究助理，帝国理工学院硕士，主要负责消费建材板块，2021 年加入德邦证券。

分析师声明

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信 息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观 点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

投资评级说明

法律声明

本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况 下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容 所引致的任何损失负任何责任。

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市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊 的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其 所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件 或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为 本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究 所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。

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