华阳集团评级（买入）智能汽车电子业务快速放量，新订单新产品推动盈利增长
股票代码 ：002906
股票简称 ：华阳集团
报告名称 ：智能汽车电子业务快速放量，新订单新产品推动盈利增长
评级 ：买入
行业：电子元件
中
报
点
评
【
公
司
| 证 券 研 究 报 告 】 |
华阳集团 002906.SZ
| 智能汽车电子业务快速放量，新订单新 | |||||||||||||||
| 产品推动盈利增长 | |||||||||||||||
| 核心观点 | Table_ Base Info 投资评级买入增持中性减持(维持) | ||||||||||||||
| ⚫ | 业绩符合预期。上半年营业收入 20.50 亿元，同比增长 69.1%；归母净利 | 股价（2021 年 08 月 24 日） | 41.07 元 | ||||||||||||
| 润 1.37 亿元，同比增长 164.1%；扣非归母净利 1.13 亿元，同比增长 | 目标价格 | 52.56 元 | |||||||||||||
| 291.5%；二季度营业收入 10.92 亿元，同比增长 55.5%，环比增长 | |||||||||||||||
| 52 周最高价/最低价 | 47.11/15.53 元 | ||||||||||||||
| 14.0%；归母净利润 0.82 亿元，同比增长 139.8%，环比增长 48.5%；扣 | |||||||||||||||
| 总股本/流通 A 股（万股） | 47,417/47,205 | ||||||||||||||
| 非归母净利 0.59 亿元，同比增长 148.5%，环比增长 8.2%。上半年公司前 | |||||||||||||||
| A 股市值（百万元） | 19,474 | ||||||||||||||
| 期所获订单逐步量产并上量，同时持续推进降本增效，营收及利润均实现 | |||||||||||||||
| 国家/地区 | 中国 | ||||||||||||||
| 大幅增长。 | |||||||||||||||
| ⚫ | 毛利率略有下降，费用率明显改善。上半年毛利率 22.7%，同比下降 0.7 | 行业 | 汽车与零部件 | ||||||||||||
| 报告发布日期 | 2021 年 08 月 25 日 | ||||||||||||||
| 个百分点，主要系芯片等原材料成本上升。二季度毛利率 26.8%，环比下 | |||||||||||||||
| 降 0.6 个百分点。上半年期间费用率同比下降 4.7 个百分点，其中管理费用 | 1 周 | 1 月 | 3 月 | 12 月 | |||||||||||
| 率下降 1.4 个百分点，研发费用率下降 3.6 个百分点。上半年经营活动现金 | |||||||||||||||
| 绝对表现 | 0.86 | -2.67 | 40.05 | 108.28 | |||||||||||
| 流净额-1.77 亿元，同比下降 235.8%，主要系应收票据增加、公司为应对 | |||||||||||||||
| 疫情、芯片短缺等导致备料增加及原材料价格上涨导致材料款增加。 | 相对表现 | 1.4 | 3.16 | 51.06 | 107.33 | ||||||||||
| 沪深 300 | -0.54 | -5.83 | -11.01 | 0.95 | |||||||||||
| ⚫ | 汽车电子业务快速放量，新订单、新产品推动营收维持快速增长。上半年 | ||||||||||||||
| 汽车电子业务营收 13.46 亿元，同比增长 95.9%，信息娱乐系统、HUD、 | |||||||||||||||
| 车载显示屏等多款产品营收及出货量均大幅增加。公司聚焦智能座舱、智 | |||||||||||||||
| 能网联、智能驾驶三大领域，持续丰富和升级产品线，推出集成度及扩展 | |||||||||||||||
| 性较高的智能座舱域控制器、采用分层分列架构的开放软件平台 AAOP2.0 | |||||||||||||||
| 等新产品；W-HUD 技术全面升级，为用户提供更好的使用体验；AR-HUD | |||||||||||||||
| 将于下半年正式量产。公司上半年获得长安福特、PSA、吉利、百度、蔚 | |||||||||||||||
| 来等客户的新项目定点，预计汽车电子业务营收将维持快速增长。 | |||||||||||||||
| ⚫ | 精密压铸业务布局完善，新能源项目有望成为主要增长点。上半年精密压 | ||||||||||||||
| 铸业务营收 4.28 亿元，同比增长 72.0%。公司顺应汽车轻量化趋势，较早 | 资料来源：WIND、东方证券研究所 | ||||||||||||||
| 布局铝合金、锌合金精密压铸件领域，能够为客户提供协同开发、模具设 | |||||||||||||||
| 计及制造、精密压铸及加工、表明处理等一站式服务。上半年公司获得泰 | 证券分析师 | 姜雪晴 | |||||||||||||
| 科、上海联电、德国海拉、北美及欧洲采埃孚等客户的新订单，其中新能 | |||||||||||||||
| 源汽车相关项目持续增加，有望成为精密压铸业务主要增长点。 | |||||||||||||||
| 财务预测与投资建议：略调整毛利率等，预测公司 2021-2023 年 EPS 分 别为 0.72、0.95、1.23 元（原 0.67、0.89、1.15 元），可比公司为汽车电子及 智能汽车产业链相关公司，可比公司 21 年 PE 平均估值 73 倍，给予公司 21 年 73 倍估值，对应目标价为 52.56 元，维持买入评级。 | jiangxueqing@orientsec.com.cn | ||||||||||||||
| 执业证书编号：S0860512060001 | |||||||||||||||
| 风险提示：汽车电子业务配套量低于预期、精密压铸件业务低于预期、汽车 | |||||||||||||||
| 芯片短缺问题。 | |||||||||||||||
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| 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | |||||||||||
| 营业收入(百万元) | 3,383 | 3,374 |
| 6,001 | 7,502 | 相关报告 | |||||||||
| 同比增长(%) | -2.5% | -0.3% | 36.2% | 30.6% | 25.0% | ||||||||||
| 营业利润(百万元) | 52 | 175 | 368 | 486 | 624 | ||||||||||
| 同比增长(%) | 800.9% | 234.0% | 110.4% | 32.0% | 28.4% | ||||||||||
| 归属母公司净利润(百万元) | 74 | 181 | 343 | 452 | 582 | ||||||||||
| 同比增长(%) | 347.8% | 143.0% | 89.7% | 31.7% | 28.6% | ||||||||||
| 每股收益（元） | 0.16 | 0.38 | 0.72 | 0.95 | 1.23 | ||||||||||
| 毛利率(%) | 22.4% | 23.6% | 24.2% | 25.4% | 26.0% | ||||||||||
| 净利率(%) | 2.2% | 5.4% | 7.5% | 7.5% | 7.8% | ||||||||||
| 净资产收益率(%) | 2.2% | 5.2% | 9.2% | 11.0% | 12.9% | 业绩超预期，预计 HUD 配套量快速提升、 | 2021-07-14 | ||||||||
| 市盈率 | 261.5 | 107.6 | 56.7 | 43.1 | 33.5 | 精密压铸件稳定增长 | |||||||||
| 市净率 | 5.7 | 5.4 | 5.0 | 4.5 | 4.1 | 业绩符合预期，汽车电子业务迎来新机遇 | 2021-04-30 | ||||||||
| 受益于智能座舱渗透率提升，HUD 及液晶 | 2021-04-24 | ||||||||||||||
| 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. | |||||||||||||||
仪表盘将快速增长
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华阳集团中报点评——智能汽车电子业务快速放量，新订单新产品推动盈利增长
表 1：可比公司估值比较
资料来源：WIND、东方证券研究所
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华阳集团中报点评——智能汽车电子业务快速放量，新订单新产品推动盈利增长
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投资评级和相关定义
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买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上；
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