评级（持有）银行业周观点：业绩增长稳定，继续看好估值修复

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报告名称 ：银行业周观点：业绩增长稳定，继续看好估值修复
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行业研究 | 行业周报
银行行业

业绩增长稳定，继续看好估值修复

——银行业周观点

核心观点

⚫要闻回顾&下周关注——上周重要新闻：1）上市银行 1 季报披露完毕，从盈利表现 来看，上市银行 1 季度盈利增速较 2021 年有所回落，但整体仍维持在景气水平。1 季度上市银行共实现归母净利润同比增长 8.7%（vs12.6%，21A），其中，营收实 现同比增长 4.4%（vs7.8%，2021A），增速较 21 年下降 3.4 个百分点；另一方 面，1 季度行业整体资产质量压力有限，信用减值损失同比减少 0.8%，存量风险出 清后信用成本的节约仍然是 1 季度利润增速维持在较高水平的重要驱动因素。2）中

基协发布一季度基金销售保有规模排名，银行保有规模继续保持领先，但市场份额 环比微降。22Q1 前 100 名代销机构中商业银行的股票+混合基金保有规模和非货币 基金保有规模分别为 3.2 万亿和 3.8 万亿，分别环比 21Q4 减少 14.2%和 12.5%，占比前 100 家总保有规模分别为 55.0%和 48.8%，环比 21Q4 下降 3.6pct 和 4.0pct。3）中央政治局召开会议，强调要加大宏观政策调节力度，努力实现全年经

济社会发展预期目标，会议传递出积极的稳增长信号，有利于提振市场信心，未来

政策仍有发力空间，支撑银行基本面保持稳健。下周关注：美联储公布利率决议。

⚫上周银行指数有所回落。1）最近一周申万银行指数下跌 3.26%，同期沪深 300 指 数上涨 0.07%，银行板块跑输沪深 300 指数 3.34%，在 31 个申万一级行业中排名 第 22；2）细分板块中，国有大行指数下跌 1.88%，股份行指数下跌 3.98%，城商 行和农商行指数分别下跌 2.70%/3.58%；3）个股方面，涨幅靠前的是成都银行（3.01%）、浙商银行（2.16%）和杭州银行（0.07%），跌幅靠前的是兰州银行（-8.49%）、瑞丰银行（-8.72%）和齐鲁银行（-11.32%）。银行股估值仍处在低 位。上周末银行板块整体 PB 为 0.58 倍，沪深 300 成分股为 1.39 倍，从长期走势 的偏离程度来看，银行板块相对沪深 300 成分股的估值偏离度处在 13 年以来的 10%历史分位，板块仍处于深度低估状态。

⚫上周资金市场利率总体走高。银行间市场 7 天逆回购利率上涨 47bps 至 2.01%，隔 夜 SHIBOR 利率上涨 58bps 至 1.84%，7 天 SHIBOR 利率上涨 31bps 至 2.01%。上周央行净投放资金为零，周内公开市场共有 500 亿元逆回购到期，同时央行公开 市场累计进行了 500 亿元逆回购操作。汇率方面，上周末美元兑人民币（CFETS）收于 6.609，较前一周末上升 1074 点；美元兑离岸人民币收于 6.6414，较前一周末 升值 1140 点；离岸/人民币价差减少 66 点至-324 点。

投资建议与投资标的

⚫结合上市银行的 1 季报来看，行业的经营表现继续保持稳中向好的态势，市场此前担

忧的房地产风险、信贷需求走弱等并未对行业的盈利增长形成制约，上市银行资产

质量表现维持稳健。目前板块静态 PB 估值水平仅 0.58x，处在历史低位，充分反映

了市场对疫情的扰动和经济的下行压力下行业的负面预期。结合政治局会议的积极

表态来看，目前政策层面稳增长目标明确，随着更多扶持政策持续发力，2022 年银

行基本面仍有足够的支撑，建议继续关注市场过度悲观预期“纠偏”带来的估值修复机

会，维持行业“看好”评级。

⚫个股方面，建议关注：1）以招商银行(600036，未评级)、宁波银行(002142，未评 级)为代表的历史盈利能力优异、资产质量领先的价值标的； 2）以交通银行 (601328，未评级)、兴业银行(601166，未评级)、邮储银行(601658，未评级)为代 表的低估值标的；3）以沪农商行(601825，未评级)、成都银行(601838，未评级)、南京银行(601009，未评级)为代表的区域经济优势较强的城农商行。

风险提示

⚫经济下行超预期；房地产流动性风险继续蔓延；疫情持续时间和覆盖范围超预期。

看好（维持）

唐子佩 021-63325888*6083
tangzipei@orientsec.com.cn
执业证书编号：S0860514060001 香港证监会牌照：BPU409
武凯祥 wukaixiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522040001

景气度分化，资产质量保持稳健：——银 2022-05-01 行业 1 季报综述

悲观预期改善，看好估值修复延续：——2022-04-23 银行行业周观点

降准释放积极信号，建议关注一季报行 2022-04-17 情：——银行行业周观点

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。

银行行业周报——业绩增长稳定，继续看好估值修复

目录

1. 要闻回顾 .................................................................................................... 4 1.1 重要新闻回顾 ............................................................................................................... 4 1.2 重要公司公告 ............................................................................................................... 8 1.3 下周关注 ...................................................................................................................... 8 2. 行情、估值、大宗交易回顾 ........................................................................ 8 2.1 行情走势 ...................................................................................................................... 8 2.2 估值变动 .................................................................................................................... 10 2.3 大宗交易 .................................................................................................................... 11 3. 利率与汇率走势 ....................................................................................... 11 3.1 利率走势 .................................................................................................................... 11 3.2 汇率走势 .................................................................................................................... 12 4. 投资建议：行业基本面稳健无虞，继续看好板块估值修复行情 ................. 13
   5. 风险提示 .................................................................................................. 13
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   银行行业周报——业绩增长稳定，继续看好估值修复
   图表目录
   图 1：上市银行 2022 年 1 季报净利润贡献分解与 2021 年年报对比 ............................................. 6 图 2：银行股票+混合型基金保有规模份额保持领先 ..................................................................... 7 图 3：银行非货币型基金保有规模份额保持领先 ........................................................................... 7 图 4：申万银行指数与沪深 300 最近一年走势（首日标准化为 1） .............................................. 9 图 5：最近一年申万银行指数相对沪深 300 走势 .......................................................................... 9 图 6：各行业板块上周涨跌幅情况（按申万一级行业划分） ......................................................... 9 图 7：2013 年以来银行板块与沪深 300 成分股 PB 变动情况 ..................................................... 11 图 8：最近一年银行间市场逆回购利率走势 ................................................................................ 12 图 9：最近一年 SHIBOR 利率走势 ............................................................................................. 12 图 10：上周公开市场操作（亿元） ............................................................................................ 12 图 11：最近一年美元兑人民币汇率走势及离岸/在岸人民币价差................................................. 13
   表 1：上市银行 2022 年 1 季报与 2021 年盈利同比增速变动 ....................................................... 4 表 2：下周关注事件提醒 .............................................................................................................. 8 表 3：银行板块个股行情表现（按上周涨跌幅排序）.................................................................... 9 表 4：上周银行板块大宗交易情况 .............................................................................................. 11
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   银行行业周报——业绩增长稳定，继续看好估值修复
   1.要闻回顾
   1.1 重要新闻回顾
   ⚫上市银行 2022 年 1 季报披露完毕，22Q1 上市银行共实现归母净利润同比增长 8.7%（vs12.6%，2021A）；来源：Wind；时间：2022/4/9
   【主要内容】截至 4 月 29 日，所有上市银行 2022 年 1 季报披露完毕，从盈利表现来看，随着前 期多提减值造成的利润低基数效应消退，上市银行 1 季度盈利增速较 2021 年有所回落，但整体仍 维持在景气水平。1 季度上市银行共实现归母净利润同比增长 8.7%（vs12.6%，2021A），其中，营收（扣除其他业务成本）实现同比增长 4.4%（vs7.8%，2021A），增速较 2021 年下降 3.4 个 百分点；另一方面，1 季度行业整体资产质量压力有限，信用减值损失同比减少 0.8%，存量风险 出清后信用成本的节约仍然是 1 季度利润增速维持在较高水平的重要驱动因素。
   个体表现来看，行业营收和盈利增长的分化有所加剧，大行业绩增长保持稳健，其中邮储银行 1 季度盈利增速继续保持在 17.8%的较高水平。股份行 1 季度营收增长相对乏力，拖累整体业绩表 现，但平安、兴业利润增速仍然在 15%以上。中小行业绩延续高增，部分优质的城农商行营收和 利润增速高位环比继续提升，其中业绩增速靠前的为杭州银行（31.4%）、沪农商行（29.0%）、成都银行（28.8%）。
   表 1：上市银行 2022 年 1 季报与 2021 年盈利同比增速变动

   	净利息收入			中收			营收		业务及管理费		资产减值			归母净利润
   	2021	22Q1		2021	22Q1		2021	22Q1	2021	22Q1	2021	22Q1		2021	22Q1
   工商银行	6.8%	6.4%		1.4%	1.2%		7.8%	5.2%	14.8%	5.3%	0.0%	12.4%		10.3%		5.7%
   建设银行	5.1%	8.4%		6.0%	0.0%		7.2%	2.5%	17.0%	3.9%	-11.2%		-0.9%	11.6%		6.8%
   中国银行	2.2%	5.5%		7.8%	-6.8%		6.9%	1.6%	12.9%	7.3%	-12.4%		-8.2%	12.3%		7.0%
   农业银行
   	6.0%	7.7%		7.8%	4.3%		9.3%	5.1%	14.0%	2.6%	0.7%	5.3%		11.7%		7.4%
   交通银行	5.5%	10.3%		5.5%	8.8%		10.3%	3.6%	12.9%	7.7%	9.8%	2.2%		11.9%		6.3%
   邮储银行	6.3%	4.1%		33.4%	39.6%		11.4%	10.1%	13.6%	9.8%	-7.5%	-5.9%		18.6%		17.8%
   招商银行	10.2%		10.0%	18.8%	5.5%		13.9%	8.3%	13.4%	6.8%	2.0%	4.8%		23.2%		12.5%
   中信银行
   	-1.7%	-1.2%		24.4%	4.1%		5.0%	4.1%	15.1%	8.2%	-7.2%	-6.8%		13.6%		10.9%
   民生银行	-7.0%	-18.7%		-0.4%	-21.2%		-8.9%	-15.5%	1.6%	1.7%	-16.7%		-33.4%	0.2%	-6.9%
   兴业银行	1.5%	2.4%		13.2%	18.8%		8.7%	6.9%	14.9%	35.3%	-11.2%		-28.1%	24.1%		15.6%
   浦发银行	-1.9%	2.5%		-14.2%		2.5%	-2.9%	0.8%	7.0%	4.5%	-1.5%	-3.5%		-9.1%	3.7%
   光大银行
   	1.3%	0.1%		11.9%	-2.0%		7.1%	0.1%	13.7%	0.4%	-3.8%	0.3%		14.7%		2.0%
   华夏银行	-2.9%	-7.5%		-12.4%		27.7%	0.6%	1.6%	4.7%	16.7%	-12.5%		-10.3%	10.6%		5.1%
   平安银行	6.1%	7.3%		11.5%	4.8%		10.3%	10.6%	7.3%	3.0%	4.8%	3.7%		25.6%		26.8%
   浙商银行	13.1%		14.2%	-4.7%	33.1%		14.2%	18.3%	11.3%	11.8%	23.1%	44.6%		2.8%	11.8%
   北京银行
   	-0.4%	0.7%		-6.3%	36.2%		3.0%	2.0%	16.6%	26.1%	-5.1%	-15.0%		3.5%	6.6%
   南京银行	14.4%		-0.9%	16.8%	11.2%		18.9%	20.5%	21.9%	14.0%	7.7%	29.7%		21.0%		22.3%
   宁波银行	17.4%		12.6%	30.3%	0.9%		28.4%	15.4%	24.9%	10.0%	42.8%	22.2%		29.9%		20.8%
   上海银行	11.1%		9.1%	61.3%	3.5%		10.8%	2.9%	25.9%	7.7%	9.3%	2.8%		5.5%	5.4%
   江苏银行
   	23.0%		13.6%	39.8%	9.8%		22.6%	11.0%	17.2%	3.1%	-0.5%	-10.0%		30.7%		26.0%
   贵阳银行	-5.3%	0.9%		-23.6%		-15.3%	-6.7%	2.5%	7.5%	0.1%	-26.6%		14.9%	2.1%	1.2%
   杭州银行	9.2%	1.4%		19.7%	20.1%		18.4%	15.7%	22.7%	20.9%	5.4%	5.5%		29.8%		31.4%

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   银行行业周报——业绩增长稳定，继续看好估值修复

   成都银行	21.9%	19.4%	45.5%	29.0%	22.5%	17.6%	17.0%	27.5%	16.5%	-9.9%	30.0%	28.8%
   郑州银行	6.3%	12.5%	-28.2%	-32.0%	1.3%	7.1%	3.9%	-22.2%	1.1%	29.3%	1.9%	3.7%
   青岛银行	-6.1%	-4.7%	15.6%	1.3%	5.7%	-5.7%	6.6%	12.2%	-3.5%	-30.0%	22.1%	21.7%
   西安银行		-9.8%								-24.0%
   	-3.5%		-5.9%	-41.3%	0.9%	-18.6%	3.8%	-11.8%	0.7%		1.7%	-14.2%
   长沙银行								8.2%		14.3%
   	7.7%	8.7%	33.4%	18.9%	15.8%	12.0%	10.9%		17.3%		18.1%	13.1%
   苏州银行	0.1%	-1.0%	29.4%	22.1%	4.4%	5.2%	12.5%	14.5%	-13.5%	-17.8%	20.8%	20.6%
   厦门银行	-3.9%	10.5%	14.8%	21.6%	-4.3%	18.2%	15.5%	24.8%	-48.8%	0.7%	19.0%	16.5%
   重庆银行	4.8%	-6.6%	-25.9%	25.5%	11.1%	-12.9%	15.5%	9.2%	15.2%	-41.7%	5.4%	0.6%
   齐鲁银行	16.7%	14.3%	50.4%	37.0%	28.1%	18.0%	16.8%	15.8%	49.0%	19.2%	20.5%	20.1%
   沪农商行	8.4%	9.1%	-7.1%	16.6%	9.7%	9.0%	13.8%	5.8%	-19.8%	-44.5%	18.8%	29.0%
   江阴银行	10.6%	22.1%	37.8%	1.2%	0.5%	22.3%	6.6%	3.4%	-25.1%	16.3%	20.5%	20.6%
   无锡银行	6.9%	5.4%	3.9%	-29.7%	11.6%	9.1%	18.3%	0.7%	-1.9%	6.2%	20.5%	22.5%
   常熟银行								12.5%				23.4%
   	12.2%	24.0%	61.0%	-99.3%	16.3%	19.3%	12.6%		16.2%	30.0%	21.3%
   苏农银行	1.1%	5.6%	68.0%	-19.3%	2.2%	6.3%	2.7%	0.5%	-9.9%	0.9%	22.0%	21.4%
   张家港行		5.7%				11.8%		3.5%
   	2.5%		由负转正	359.5%	10.1%		9.5%		-4.9%	28.9%	30.3%	29.7%
   紫金银行	3.1%	-2.0%	-1.8%	22.1%	0.6%	3.4%	18.8%	6.9%	-30.2%	-15.4%	5.1%	10.5%
   青农商行				1.4%		-6.3%		-6.1%				3.1%
   	-0.5%	-6.2%	62.7%		7.6%		9.2%		5.6%	-12.3%	3.6%
   渝农商行	8.2%	-0.8%	-6.2%	-27.5%	9.3%	1.2%	11.2%	5.6%	6.3%	-24.4%	13.8%	11.4%
   瑞丰银行								3.4%		25.4%
   	0.5%	1.5%	-20.0%	-48.8%	10.1%	12.6%	8.0%		6.2%		15.1%	18.8%
   ALL	4.7%	5.2%	8.2%	3.5%	7.8%	4.4%	13.5%	7.2%	-3.7%	-0.8%	12.6%	8.7%
   六大行	5.4%	7.0%	6.2%	2.2%	8.3%	4.3%	14.4%	5.9%	-4.1%	3.1%	11.8%	7.3%
   股份行	1.6%	0.7%	9.7%	4.8%	5.3%	3.5%	10.4%	9.1%	-5.0%	-7.1%	13.7%	9.4%
   城商行								11.5%		-0.4%
   	9.2%	6.1%	21.8%	12.4%	13.4%	8.5%	18.0%		4.4%		16.3%	15.1%
   农商行	6.5%	4.5%	3.9%	-6.6%	8.8%	5.9%	11.6%	4.7%	-3.3%	-11.7%	15.7%	17.9%

   注：标红表示 22Q1 表现好于 2021A
   数据来源：Wind，东方证券研究所
   【简评】“以量补价”支撑净利息收入增长，中收增速明显回落。从收入的分解来看，上市银行 2022 年 1 季度利息净收入和手续费净收入分别实现同比增长 5.2%/3.5%（vs4.7%/8.2%，2021A）。具体来看，净利息收入方面，以量补价逻辑延续，1 季度政策引导下行业信贷投放加 速支撑利息净收入增速环比提升，值得注意的是，大行受益于基建项目储备充足，1 季度实现良 好的开门红，净利息收入表现突出；上市银行 1 季度实现手续费及佣金净收入同比增长 3.5%，增 速较 2021 年下降 4.7 个百分点，预计是受到资本市场波动影响，财富管理相关业务表现不佳。
   费用端方面，1 季度行业营业支出力度趋缓，1 季度实现业务管理费同比增长 7.2%（vs13.5%，2021A），预计是受疫情管控影响，部分业务开展受限。从拨备计提来看，1 季度计提的资产减 值损失准备规模同比下降 0.8%，拨备计提力度回归常态化。
   我们对上市银行 2022 年 1 季报净利润增速进行归因分析，从净利润增速驱动各要素分解来看：
   1. 规模和拨备是驱动上市银行利润高位增长的主要贡献因素。1 季度上市银行拨备计提贡献净 利润增长 6.1 个百分点，反映在 1 季度行业整体资产质量稳定下，拨备对利润的反哺仍在延 续；1 季度上市银行规模对盈利正贡献 5.4 个百分点，反映 1 季度稳信贷政策发力的效果。

2) 息差收窄仍是最主要的负面因素。1 季度上市银行息差对盈利负贡献 4.6 个百分点，仍然是

受到资产端定价下行的拖累。

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银行行业周报——业绩增长稳定，继续看好估值修复

头部银行市场份额基本保持稳定。从银行头部集中度来看，22Q1 银行 TOP3 股票+混合基金及非 货币型基金保有规模集中度分别为 45.6%/43.3%，环比 21Q4 基本保持不变（vs45.7%/43.7%，21Q4 ） ， TOP5 股 票 + 混 合 基 金 及 非 货 币 型 基 金 保 有 规 模 集 中 度 分 别 为 33.9%/30.1%（vs36.4%/32.7%，21Q4），反映即使在行业竞争加剧的背景下，头部商业银行经过多年负债端

的客户经营和财富管理服务体系建设，在基金渠道端打造了稳固的竞争力。短中期来看，国内财

富管理仍是增量市场，银行在渠道能力方面处于领先，有望抓住财富管理市场机遇，从个体来看，

在渠道端具有品牌力优势，在产品端综合服务能力更强的头部银行更为受益。

图 2：银行股票+混合型基金保有规模份额保持领先

银行行业周报——业绩增长稳定，继续看好估值修复

1.2 重要公司公告

⚫渝农商行董事长辞任——时间：2022/4/25

4 月 25 日，渝农商行发布公告称，刘建忠因年龄原因，于近日向董事会提交辞职报告，辞去董事 长、非执行董事、董事会战略规划委员会主席及委员职务。

⚫邮储银行董事长辞任——时间：2022/4/25

4 月 25 日，邮储银行发布公告称，张金良因工作调动，于近日向董事会提交辞职报告，辞去本行 董事长、执行董事、董事会战略发展委员会主任委员、董事会三农金融服务委员会主任委员及董 事会提名委员会委员职务。

⚫厦门银行第一大股东变更为金圆集团——时间：2022/4/28

4 月 28 日，厦门银行发布公告称，于 4 月 27 日收到批复，厦门市人民政府同意厦门市财政局将 其持有的公司普通股股份 480,045,448 股按程序无偿划转至厦门金圆投资集团有限公司，此次权 益变动将导致厦门银行第一大股东由厦门市财政局变更为金圆集团，厦门市财政局持股比例变更 为 0，金圆集团持股比例变更为 18.19%。

⚫中信银行发布配股预案——时间：2022/4/29

4 月 29 日晚间，中信银行发布配股公开发行证券预案。预案显示，该行本次配股发行的股票种类 为 A 股和 H 股，拟按照每 10 股配售不超过 3 股的比例向全体 A 股、H 股股东配售。本次配股募 集资金不超过人民币 400 亿元(含)，配股募集的资金在扣除相关发行费用后将全部用于补充核心 一级资本，提高资本充足率。

1.3 下周关注

表 2：下周关注事件提醒

数据来源：Wind，东方证券研究所

2. 行情、估值、大宗交易回顾

2.1 行情走势

上周银行指数有所回落。（1）最近一周申万银行指数下跌3.26%，同期沪深 300指数上涨0.07%，银行板块跑输沪深 300 指数 3.34%，在 31 个申万一级行业中排名第 22；（2）细分板块中，国有 大行指数下跌 1.88%，跑输沪深 300 指数 1.95%；股份行指数下跌 3.98%，跑输沪深 300 指数

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银行行业周报——业绩增长稳定，继续看好估值修复

4.05%；城商行和农商行指数分别下跌 2.70%/3.58%，分别跑输沪深 300 指数 2.77%/3.65%；（3）个股方面，涨幅靠前的是成都银行（3.01%）、浙商银行（2.16%）和杭州银行（0.07%），跌幅靠前的是兰州银行（-8.49%）、瑞丰银行（-8.72%）和齐鲁银行（-11.32%）。

图 4：申万银行指数与沪深 300 最近一年走势（首日标准化为 1）

图 5：最近一年申万银行指数相对沪深 300 走势

图 6：各行业板块上周涨跌幅情况（按申万一级行业划分）

银行行业周报——业绩增长稳定，继续看好估值修复

数据来源：Wind，东方证券研究所

2.2 估值变动

银行股估值仍处在低位。上周末银行板块整体 PB 为 0.58 倍，沪深 300 成分股为 1.39 倍，从长 期走势的偏离程度来看，银行板块相对沪深 300 成分股的估值偏离度处在 13 年以来的 10%历史 分位，板块仍处于深度低估状态。本周涨幅靠前的成都银行、浙商银行、杭州银行的 PB 分别为 1.27 倍、0.55 倍、1.22 倍，跌幅靠前的齐鲁银行、瑞丰银行、兰州银行的 PB 分别为 0.87 倍、0.93 倍、1.08 倍。

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银行行业周报——业绩增长稳定，继续看好估值修复

图 7：2013 年以来银行板块与沪深 300 成分股 PB 变动情况

注：PB 为 MRQ，整体法，剔除负值
数据来源：Wind，东方证券研究所

2.3 大宗交易

上周共发生大宗交易 9 笔。具体成交额及折价率情况见下表：

表 4：上周银行板块大宗交易情况

数据来源：Wind，东方证券研究所

3. 利率与汇率走势

3.1 利率走势

上周资金市场利率上行。银行间市场 7 天逆回购利率上涨 47bps 至 2.01%，隔夜 SHIBOR 利率上 涨 58bps 至 1.84%，7 天 SHIBOR 利率上涨 31bps 至 2.01%。

上周央行净投放资金为零。上周公开市场共有 500 亿元逆回购到期，同时央行公开市场累计进行 了 500 亿元逆回购操作。

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银行行业周报——业绩增长稳定，继续看好估值修复

图 10：上周公开市场操作（亿元）

公开市场操作:货币净投放

银行行业周报——业绩增长稳定，继续看好估值修复

图 11：最近一年美元兑人民币汇率走势及离岸/在岸人民币价差

数据来源：Wind，东方证券研究所

4. 投资建议：行业基本面稳健无虞，继续看好板块估 值修复行情

结合上市银行的 1 季报来看，行业的经营表现继续保持稳中向好的态势，市场此前担忧的房地产

风险、信贷需求走弱等并未对行业的盈利增长形成制约，上市银行资产质量表现平稳。目前板块 静态 PB 估值水平仅 0.58x，处在历史低位，充分反映了市场对疫情的扰动和经济的下行压力下行 业的负面预期。目前稳增长目标明确，随着更多扶持政策持续发力，2022 年银行基本面仍有足够

的支撑，建议继续关注市场过度悲观预期“纠偏”带来的估值修复机会，维持行业“看好”评级。

个股方面，建议关注：1）以招商银行(600036，未评级)、宁波银行(002142，未评级)为代表的 历史盈利能力优异、资产质量领先的价值标的；2）以交通银行（601328，未评级）、兴业银行 (601166，未评级)、邮储银行(601658，未评级)为代表的低估值标的；3）以沪农商行(601825，未评级)、成都银行(601838，未评级)、南京银行(601009，未评级)为代表的区域经济优势较强的

城农商行。

5. 风险提示

经济下行超预期，导致行业资产质量的压力超预期抬升。宏观经济走势对企业经营状况会带来显

著的影响，从而给银行的资产质量带来波动。目前国内经济仍然面对需求收缩、供给冲击、预期

转弱在内的三重压力，叠加疫情的发展仍有较大的不确定性。如若未来经济超预期下行，银行的

资产质量也将存在恶化风险，从而影响行业的盈利能力。

房地产企业流动性风险继续蔓延，对银行的资产质量带来扰动。21 年以来，“三道红线”叠加地

产融资的从严监管，部分房企出现了信用违约事件，如若未来政府对房地产行业收紧程度超预期，

行业现金流负反馈难以打破，房企信用风险持续释放，可能会给银行资产质量带来扰动。

疫情持续时间和覆盖范围超预期。目前，国内多地出现疫情，预计对经济产生较大的影响。如若

未来若疫情持续对经济活动产生干扰和破坏，可能会给部分企业和居民带来现金流压力，从而对

银行的资产质量带来冲击。

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分析师申明
每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：

分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证 券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本 研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。

投资评级和相关定义
报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；

公司投资评级的量化标准
买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上；
增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%；
中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；
减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。

未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股 票的研究状况，未给予投资评级相关信息。

暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司 存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确 定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股 票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利 预测及目标价格等信息不再有效。

行业投资评级的量化标准：

看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上；
中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；
看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。

未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业 的研究状况，未给予投资评级等相关信息。

暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研 究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级 信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。

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