评级（）电子行业2021&1Q22业绩综述：需求延后，库存走高，悲观预期触底

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报告名称 ：电子行业2021&1Q22业绩综述：需求延后，库存走高，悲观预期触底
评级 ：增持
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证券研究报告 | 2022年05月06日

电子行业 2021&1Q22 业绩综述 超 配

需求延后，库存走高，悲观预期触底

品需求的担忧，市场悲观预期有望触底。

1Q22 电子板块整体营收同比下降 2.06%，净利润同比下降 10.04%，行业库 存走高。21 年电子板块营收 2.88 万亿(YoY +15.53%)，其中消费电子、光学 光电子、其他电子、半导体、元件、电子化学品占比分别为 39%、27%、12%、12%、8%、1%。1Q22 电子板块营收 6430.31 亿元(YoY -2.06%)，归母净利润 341.37 亿元(YoY -10.04%)，毛利率 16.62%(YoY -0.59pct, QoQ +1.05pct)，存货周转天数 77.74 天(YoY +16.69 天, QoQ +17.07 天)。

半导体：1Q22 业绩增速收窄，3 月全球半导体销售额同比增长 23.0%。21 年 半导体板块营收 3555.18 亿元(YoY +39.29%)，归母净利润 556.12(YoY +149.92%)，毛利率 31.08%(YoY +3.82pct)；1Q22 营收 824.11 亿元(YoY +12.50%)，归母净利润 101.48 亿元(YoY +24.88%)，毛利率 31.07%(YoY

zhoujingxiang@guosen.com.cn lizipeng@guosen.com.cn 市场走势

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

+28.47 天)。根据 SIA 的数据，2022 年 3 月全球半导体销售额为 505.8 亿美 元，同比增长 23.0%，环比增长 1.1%，同比增速较上月收窄 3.2pct。

消费电子：1Q22 营收同比增长，净利润同比下滑，利润率环比改善。21 年 消费电子板块营收 11282.20 亿元(YoY +15.18%)，归母净利润 497.38(YoY +0.16%)，毛利率 12.87%(YoY -1.48pct)；1Q22 营收 2747.48 亿元(YoY +17.12%)，归母净利润 97.38 亿元(YoY -14.61%)，毛利率 11.84%(YoY-1.65pct, QoQ +0.96pct)，存货周转天数71.18 天(YoY +9.13 天, QoQ +13.72 天)。1Q22 全球智能手机出货量同比下降 10.85%至 3.14 亿部；中国智能手 机出货量同比下降 14.07%至 7420 万部，其中荣耀以 1350 万部的出货量位居 第二，市占率由 2Q21 的 8.8%回升至 1Q22 的 18.2%。

PCB：1Q22 板块营收、净利润维持同比正增长。21 年 PCB 板块营收 2017.74 亿元(YoY +23.58%)，归母净利润 160.93 亿元(YoY +21.34%)，毛利率 20.59%(YoY -1.95pct)；1Q22 PCB 板块营收 469.27 亿元(YoY +11.41%)，归 母净利润 33.46 亿元(YoY +4.50%)，毛利率 19.77%(YoY -1.75pct, QoQ +1.13pct)，存货周转天数 85.36 天(YoY +10.59 天, QoQ +17.05 天)。1Q22 PCB 板块营收、净利润维持同比正增长。

面板：1Q22 净利润同比下滑，利润率环比回升。21 年面板板块营收 6209.56 亿元(YoY +46.66%)，归母净利润 392.14 亿元(YoY +434.64%)，毛利率 21.03%(YoY +5.04pct)；1Q22 面板板块营收 1453.24 亿元(YoY +6.41%, QoQ-15.17%)，归母净利润 46.87 亿元(YoY -51.04%, QoQ +9.89%)。21 年 7 月 以来 LCD 价格高位回落，目前处于低位，1Q22 毛利率 15.12%(YoY -6.65pct,

《汽车半导体 5 月专题-以电为轴，碳化硅按下“能量流”加速 键》 ——2022-05-06
《电子行业快评-悲观预期触底，龙头公司 2Q22 指引乐观》 ——2022-04-28
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2022-04-24
《电子行业周报-OBC 企业积极导入 SiC，安卓品牌悉数迈入折叠 市场》 ——2022-04-17
《电子行业周报-台积电和环球晶圆 1Q22 收入创新高，vivo X Fold 将发布》 ——2022-04-10

QoQ +0.67pct)，存货周转天数 65.55 天(YoY +10.68 天, QoQ +10.71 天)。

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被动元件：4Q21 以来景气度有所下滑，业绩增速放缓。21 年被动元件板块 营收 338.56 亿元(YoY +36.95%)，归母净利润 63.97 亿元(YoY +64.15%)，毛利率 33.84%(YoY +1.27pct)；1Q22 被动元件板块营收 82.59 亿元(YoY+ 12.70%)，归母净利润 14.63 亿元(YoY +3.04%)，毛利率 31.28%(YoY-3.00pct, QoQ +1.01pct)，存货周转天数 125.91 天(YoY +23.83 天, QoQ +25.20 天)。4Q21、1Q22 被动元件景气度有所下滑，板块业绩同比增速放缓，主要系：1)手机、汽车、基站等终端需求受疫情、缺芯等因素压制；2)疫情 反复、能耗双控、物流费用增加等因素影响导致供应链的库存和备货失衡。

LED：21 年行业高景气，1Q22 净利润同比下滑。21 年 LED 板块营收 1007.95 亿元(YoY +24.63%)，归母净利润 42.14 亿元(YoY +129.26%)，毛利率 22.92%(YoY -0.21pct)。1Q22 LED 板块营收 216.89 亿元(YoY -1.54%)，归 母净利润 10.24 亿元(YoY -28.50%)，毛利率 22.41%(YoY -0.69pct, QoQ-0.06pct)，存货周转天数 139.88 天(YoY +34.78 天, QoQ +37.32 天)。2020 年以来 Mini LED 应用百花齐放，苹果、华为、三星先后推出 Mini LED 电视、显示器、PC 等产品，带动 LED 产业链 2021 年业绩回升；但受到疫情管控、物流受限、1Q21 基数较高等因素的影响，1Q22 营收、净利润同比有所下滑。

重点投资组合

消费电子：闻泰科技、歌尔股份、光弘科技、东山精密、精研科技、易德龙、立讯精密、视源股份、鹏鼎控股、传音控股、海康威视、京东方、长信科技

半导体：圣邦股份、晶晨股份、华虹半导体、士兰微、中芯国际、力芯微、韦尔股份、芯朋微、北京君正、晶丰明源、艾为电子、思瑞浦、卓胜微、兆 易创新、赛微电子

设备及材料：北方华创、万业企业、立昂微、安集科技、鼎龙股份、中微公 司、沪硅产业、中晶科技、创世纪

被动件：江海股份、顺络电子、三环集团、风华高科、洁美科技、泰晶科技

风险提示：疫情反复影响下游需求；产业发展不及预期；行业竞争加剧。

重点公司盈利预测及投资评级

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

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内容目录

市场回顾 ...................................................................... 6 半导体：1Q22 业绩增速收窄，3 月全球半导体销售额同比增长 23.0% ...................8 业绩回顾：1Q22 业绩增速放缓，存货周转天数增加 ......................................... 8 数据点评：3 月全球半导体销售额同比增长 23.0% ........................................... 9 消费电子：1Q22 净利润同比下滑，利润率环比改善 .................................11 业绩回顾：1Q22 营收同比增长 17.12%，净利润同比下滑 14.61% ............................. 11 数据点评：1Q22 全球智能手机出货量同比下滑，苹果份额提升，荣耀强势回归 ................ 12 面板：1Q22 利润率环比回升，LCD 价格处于低位 ................................... 14 业绩回顾：1Q22 营收同比微增，利润率、存货周转天数环比增长 ............................ 14 数据点评：1Q22 LCD 出货面积同比增长 4.29%，价格处于低位 ...............................15 LED：21 年业绩高增长，1Q22 净利润同比下滑 ..................................... 17 被动元件：4Q21 以来景气度有所下滑，业绩增速放缓 ...............................18 PCB：1Q22 板块营收、净利润维持同比正增长 ......................................19 重点公司概览 ................................................................. 21 免责声明 ..................................................................... 23

图表目录

图1： 2022 年以来各行业涨跌幅 ..............................................................6 图2： 2022 年以来电子各细分行业行情走势 ....................................................6 图3： 半导体行业公司营业收入 .............................................................. 8 图4： 半导体行业公司单季度营业收入 ........................................................ 8 图5： 半导体行业公司归母净利润 ............................................................ 8 图6： 半导体行业公司单季度归母净利润 ...................................................... 8 图7： 半导体行业公司毛利率、净利率 ........................................................ 9 图8： 半导体行业公司存货、应收账款周转天数 ................................................ 9 图9： 2022 年 3 月半导体销售额同比增速 ......................................................9 图10： 2022 年 3 月半导体销售额环比增速 .....................................................9 图11： 存储合约价格 ...................................................................... 10 图12： 存储现货价格 ...................................................................... 10 图13： 消费电子行业公司营业收入 .......................................................... 11 图14： 消费电子行业公司单季度营业收入 .................................................... 11 图15： 消费电子行业公司归母净利润 ........................................................ 11 图16： 消费电子行业公司单季度归母净利润 .................................................. 11 图17： 消费电子行业公司毛利率、净利率 .................................................... 12 图18： 消费电子行业公司存货、应收账款周转天数 ............................................ 12 图19： 全球智能手机出货量 ................................................................ 12 图20： 全球智能手机市场份额 .............................................................. 13 图21： 中国智能手机出货量 ................................................................ 13 图22： 中国智能手机市场份额 .............................................................. 13 图23： 面板行业公司营业收入 .............................................................. 14 图24： 面板行业公司单季度营业收入 ........................................................ 14 图25： 面板行业公司归母净利润 ............................................................ 14 图26： 面板行业公司单季度归母净利润 ...................................................... 14 图27： 面板行业公司毛利率、净利率 ........................................................ 15 图28： 面板行业公司存货、应收账款周转天数 ................................................ 15 图29： LCD TV 面板价格（单位：美元/片） ...................................................15 图30： 全球大尺寸 LCD 面板出货面积 ........................................................ 16 图31： 2021 年全球大尺寸面板市场份额（按出货面积） ........................................16 图32： 全球 LCD TV 面板出货面积 ........................................................... 16 图33： 全球 LCD Monitor 面板出货面积 ...................................................... 16 图34： 全球 LCD Notebook 面板出货面积 ..................................................... 16 图35： 全球 LCD Tablet 面板出货面积 ....................................................... 16 图36： LED 行业公司营业收入 ...............................................................17 图37： LED 行业公司单季度营业收入 .........................................................17

图38： LED 行业公司归母净利润 .............................................................17 图39： LED 行业公司单季度归母净利润 .......................................................17 图40： LED 行业公司毛利率、净利率 .........................................................18 图41： LED 行业公司存货、应收账款周转天数 .................................................18 图42： 被动元件行业公司营业收入 .......................................................... 18 图43： 被动元件行业公司单季度营业收入 .................................................... 18 图44： 被动元件行业公司归母净利润 ........................................................ 19 图45： 被动元件行业公司单季度归母净利润 .................................................. 19 图46： 被动元件行业公司毛利率、净利率 .................................................... 19 图47： 被动元件行业公司存货、应收账款周转天数 ............................................ 19 图48： PCB 行业公司营业收入 ...............................................................20 图49： PCB 行业公司单季度营业收入 .........................................................20 图50： PCB 行业公司归母净利润 .............................................................20 图51： PCB 行业公司单季度归母净利润 .......................................................20 图52： PCB 行业公司毛利率、净利率 .........................................................20 图53： PCB 行业公司存货、应收账款周转天数 .................................................20

表1： 2022 年以来电子板块涨跌幅前十名公司 ..................................................6 表2： 2022 年第一季度公募基金电子板块重仓持股 TOP20 ........................................ 7 表3： 2022 年以来电子板块沪（深）股通持仓变化 ..............................................7 表4： 重要台股月收入数据一览表 ........................................................... 10 表5： 消费电子行业重点公司盈利预测及估值 ................................................. 21 表6： 半导体行业重点公司盈利预测及估值 ................................................... 21 表7： 设备及材料行业重点公司盈利预测及估值 ............................................... 22 表8： 被动元件行业重点公司盈利预测及估值 ................................................. 22

市场回顾

2022 年以来上证指数、深证成指、沪深 300 分别下跌 16.28%、25.82%、18.71%，电子行业整体下跌 35.83%，二级子行业中电子化学品跌幅较小，下跌 27.06%，消 费电子跌幅较大，下跌 39.59%。费城半导体指数、恒生科技指数、台湾资讯科技 指数分别下跌 21.15%、26.01%、14.18%。

图1：2022 年以来各行业涨跌幅

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图2：2022 年以来电子各细分行业行情走势

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

表1：2022 年以来电子板块涨跌幅前十名公司

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

从重仓持股的公募基金数目来看，1Q22 紫光国微、圣邦股份、斯达半导获得较多

公募基金增持；韦尔股份、立讯精密、歌尔股份遭到较多公募基金减持。

表2：2022 年第一季度公募基金电子板块重仓持股 TOP20

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

从沪（深）股通净流入金额的角度来看，2022 年以来北向资金净流入金额前五位

为中微公司、斯达半导、京东方 A、安克创新、立昂微，北向资金净流出金额前

五位为三安光电、生益科技、工业富联、立讯精密、兆易创新。

表3：2022 年以来电子板块沪（深）股通持仓变化

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

半导体：1Q22 业绩增速收窄，3 月全球半导体销售

额同比增长 23.0%

业绩回顾：1Q22 业绩增速放缓，存货周转天数增加

2021 年半导体板块合计营收同比增长 39.29%至 3555.18 亿元，合计归母净利润 同比增长 149.92%至 556.12 亿元。1Q22 半导体板块合计营收同比增长 12.50%至 824.11 亿元，合计归母净利润同比增长 24.88%至 101.48 亿元。按年度来看，2019-2021 年半导体板块营收和净利润增速逐年提高；按季度来看，1Q22 半导体 板块营收和净利润同比增速明显收窄，环比增速则是 1Q21 以来首次为负。

图3：半导体行业公司营业收入

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图5：半导体行业公司归母净利润

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图4：半导体行业公司单季度营业收入

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图6：半导体行业公司单季度归母净利润

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

1Q22 半导体板块利润率同比提升、环比下降，存货周转天数同比、环比提升。2021 年半导体板块毛利率同比提升 3.82pct 至 31.08%，净利率同比提升 7.66pct 至 16.18%。1Q22 半导体板块毛利率同比提升 2.65pct、环比下降 0.43pct 至 31.07%，净利率同比提升 1.55pct、环比下降 4.48pct 至 12.58%。1Q22 半导体板块应收账 款周转天数同比增加 2.07 天、环比增加 8.52 天至 57.90 天；存货周转天数同比 增加 34.92 天、环比增加 28.47 天至 127.60 天。

图7：半导体行业公司毛利率、净利率

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图8：半导体行业公司存货、应收账款周转天数

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

数据点评：3 月全球半导体销售额同比增长 23.0%

根据 SIA 的数据，2022 年 3 月全球半导体销售额为 505.8 亿美元，同比增长 23.0%，环比增长 1.1%，同比增速较上月收窄 3.2pct。分地区来看，美洲、欧洲地区半导 体销售额同比增速分别为 40.1%、25.7%，高于全球平均增速，中国、日本、其他 地区同比增速分别为 17.3%、20.4%、17.9%，低于全球平均增速；中国、美洲地 区环比增速分别为 1.0%、-1.5%，低于全球平均增速；欧洲、日本、其他地区环 比增速分别为 2.6%、1.4%、2.9%，高于全球平均增速。

根据日本半导体制造装置协会的数据，2022 年 3 月日本半导体设备销售额为 3149 亿日元，同比增长 30.8%，环比增长 7.1%，同比增速较上月收窄 26.0pct。

图9：2022 年 3 月半导体销售额同比增速

资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

图10：2022 年 3 月半导体销售额环比增速

资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

存储合约价格稳定，DRAM 现货价格下跌。根据 DRAMexchange 的数据，DRAM（DDR4 8Gb 1Gx8 2133Mbps）和 NAND（NAND 64Gb 8Gx8 MLC）3 月合约价格均与 2 月持平，分别为 3.41、3.44 美元。DRAM 3 月现货价格由 3 月底的 3.75 美元跌至 3.47 美 元，NAND 4 月底现货价格与 3 月底持平，均为 3.99 美元。

资料来源：DRAMexchange，国信证券经济研究所整理

资料来源：DRAMexchange，国信证券经济研究所整理

台股半导体企业 3 月收入环比增长,晶圆制造和硅晶圆企业同比增速明显收窄。根据台股上市公司发布的月度营收数据，因 3 月天数多于 2 月，整体呈现环比增 长状态。具体而言，芯片制造环节 3 月合计收入同比增长 30.66%（-5.38pct），环比增长 14.95%，其中台积电收入 1720 亿新台币（YoY 33.18%,MoM 17.04%），同比增速收窄 4.74pct；芯片设计环节 3 月合计收入同比增长 32.30%（+4.23pct），环比增长 27.78%，其中联发科表现亮眼，收入 592 亿新台币（YoY 47.41%,MoM 47.84%），同比增速扩大 24.44pct；芯片封测环节 3 月合计收入同比增长 16.18%（+3.31pct），环比增长 15.59%%。另外，硅晶圆企业环球晶圆 3 月收入 57 亿新 台币（YoY 0.55%,MoM 7.05%），同比增速收窄 17.08pct。

表4：重要台股月收入数据一览表

台股硅晶圆

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

消费电子：1Q22 净利润同比下滑，利润率环比改善

业绩回顾：1Q22 营收同比增长 17.12%，净利润同比下滑 14.61%

2021 年消费电子板块合计营收同比增长 15.18%至 11282.20 亿元，合计归母净利 润同比增长 0.16%至 497.38 亿元。1Q22 消费电子板块合计营收同比增长 17.12% 至 2747.48 亿元，合计归母净利润同比下降 14.61%至 97.38 亿元，2Q21 以来消费 电子板块归母净利润连续四个季度同比下降，主要系：1)疫情反复、俄乌冲突、全球通胀等一定程度抑制了消费电子终端需求；2)芯片供应短缺，原材料价格大 幅上涨；3)疫情管控导致物流运力下降，运费上涨。

图13：消费电子行业公司营业收入

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图15：消费电子行业公司归母净利润

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图14：消费电子行业公司单季度营业收入

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图16：消费电子行业公司单季度归母净利润

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

1Q22 消费电子板块利润率同比下降、环比回升，存货周转天数同比、环比提升。2021 年消费电子板块毛利率同比下降 1.48pct 至 12.87%，净利率同比下降 0.67pct 至 4.45%。1Q22 消费电子板块毛利率同比下降 1.65pct、环比提升 0.96pct 至 11.84%，净利率同比下降 1.23pct、环比提升 0.14pct 至 3.66%。1Q22 消费电 子板块应收账款周转天数环比稳定在 65-70 天左右，较 1Q21 的 68.66 天略微下降；存货周转天数同比增加 9.13 天、环比增加 13.72 天至 71.18 天。

图17：消费电子行业公司毛利率、净利率

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图18：消费电子行业公司存货、应收账款周转天数

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

数据点评：1Q22 全球智能手机出货量同比下滑，苹果份额提升，荣耀强势回归

1Q22 全球智能手机出货量同比下滑 10.85%。根据 Strategy Analytics，1Q22 全 球智能手机出货量同比下降 10.85%至 3.14 亿部，其中：三星出货量 7450 万部(YoY-2.7%)，市场份额 23.7%(YoY +2.0pct)；苹果出货量 5700 万部(YoY -3.7%)，市 场份额 18.2%(YoY +1.3pct)；小米出货量 3900 万部(YoY -19.6%)，市场份额 12.4% (YoY -1.4pct) ； OPPO 出 货 量 2720 万 部 (YoY -28.6%) ， 市 场 份额 8.7%(YoY-2.2pct)；vivo 出货量 2540 万部(YoY -31.2%)，市场份额 8.1% (YoY -2.4pct)。

图19：全球智能手机出货量

资料来源：Strategy Analytics，国信证券经济研究所整理

图20：全球智能手机市场份额

资料来源：Strategy Analytics，国信证券经济研究所整理

1Q22 中国智能手机出货量同比下降 14.07%，荣耀快速复苏。根据 IDC 数据，1Q22 中国智能手机出货量同比下降 14.07%至 7420 万部。从出货量的维度看，1Q22 中 国智能手机市场 OPPO 以 18.5%的市场份额位居第一位；荣耀以 1350 万部的出货 量位居第二位，市场份额由 2Q21 的 8.8%快速上升至 1Q22 的 18.2%；vivo、苹果、小米分别以 17.9%、16.7%、14.9%的市场份额位居三至五位。

图21：中国智能手机出货量

资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理

图22：中国智能手机市场份额

资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理

面板：1Q22 利润率环比回升，LCD 价格处于低位

业绩回顾：1Q22 营收同比微增，利润率、存货周转天数环比增长

2021 年面板板块合计营收同比增长 46.66%至 6209.56 亿元，合计归母净利润同 比增长 434.64%至 392.14 亿元。1Q22 面板板块合计营收同比增长 6.41%、环比下 降 15.17%至 1453.24 亿元，合计归母净利润同比下降 51.04%、环比增长 9.89%至 46.87 亿元。3Q21 以来，LCD 面板在经历了长达 13 个月的景气周期后，价格从最 高点开始回落，导致面板板块归母净利润环比有所下滑。

图23：面板行业公司营业收入

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图25：面板行业公司归母净利润

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图24：面板行业公司单季度营业收入

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图26：面板行业公司单季度归母净利润

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

1Q22 面板板块利润率环比有所回升，存货周转天数、应收账款周转天数环比提升。2021 年面板板块毛利率同比提升 5.04pct 至 21.03%，净利率同比提升 6.11pct 至 7.96%。1Q22 面板板块毛利率同比下降 6.65pct、环比提升 0.67pct 至 15.12%，净利率同比下降 5.42pct、环比提升 1.13pct 至 3.19%。3Q21 以来 LCD 价格回调，面板板块毛利率从 2Q21 高点的 25.05%下降至 4Q21 的 14.45%，1Q22 环比小幅回 升。1Q22面板板块应收账款周转天数环比增加9.70天至66.65天，较3Q20的82.54 天仍处于低位；存货周转天数同比增加 10.68 天、环比增加 10.71 天至 65.55 天。

图27：面板行业公司毛利率、净利率

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图28：面板行业公司存货、应收账款周转天数

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

数据点评：1Q22 LCD 出货面积同比增长 4.29%，价格处于低位

2021 年 7 月以来 LCD 面板价格高位回落，目前处于较低水平。在经历了 20 年 6 月至 21 年 7 月长达 13 个月的景气周期后，21 年 7 月以来 LCD 面板价格快速下跌，其中 32/43/50/55/65 英寸 LCD 面板价格分别下跌 58%/53%/60%/55%/44%，主要表 现为：1)供给端新产能集中释放，上游原材料紧缺缓解；2)需求端“宅经济”影 响边际减少、海外财政补贴政策转向导致终端需求降温，疫情常态化管控导致物 流时间和运输成本大幅增长。

图29：LCD TV 面板价格（单位：美元/片）

资料来源：Omdia，国信证券经济研究所整理

1Q22 全球大尺寸 LCD 面板出货面积同比增长 4.29%。根据 WitsView 数据，1Q22 全球大尺寸 LCD 面板出货面积 5833 万平米，同比增长 4.29%，主要系疫情常态化 管控下显示器、笔记本电脑面板需求旺盛。其中：1Q22 全球 LCD TV 面板出货面 积 4424.7 万平米，同比增长 1.01%；全球 LCD Monitor 面板出货面积 859.1 万平 米，同比增长 20.20%；全球 LCD Notebook 面板出货面积 442.0 万平米，同比增 长 13.10%；全球 LCD Tablet 面板出货面积 161.5 万平米，同比下降 16.54%。

京东方、TCL 华星行业龙头地位稳固。根据 IDC 数据，从出货面积的角度看，2021 年京东方以 25.8%的市场份额位居全球大尺寸 LCD 面板出货面积的全球第一位，TCL 华星、LG、群创光电、友达光电、惠科分别以 15.9%、12.2%、11.1%、9.8%、9.1%的市场份额位居二至六位。

图30：全球大尺寸 LCD 面板出货面积

资料来源：WitsView，国信证券经济研究所整理

图32：全球 LCD TV 面板出货面积

资料来源：WitsView，国信证券经济研究所整理

图34：全球 LCD Notebook 面板出货面积

资料来源：WitsView，国信证券经济研究所整理

图31：2021 年全球大尺寸面板市场份额（按出货面积）

资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理

图33：全球 LCD Monitor 面板出货面积

资料来源：WitsView，国信证券经济研究所整理

图35：全球 LCD Tablet 面板出货面积

资料来源：WitsView，国信证券经济研究所整理

LED：21 年业绩高增长，1Q22 净利润同比下滑

2021 年 LED 板块合计营收同比增长 24.63%至 1007.95 亿元，合计归母净利润同 比增长 129.26%至 42.14 亿元。1Q22 LED 板块合计营收同比下降 1.54%、环比下 降 18.80%至 216.89 亿元，合计归母净利润同比下降 28.50%、环比增长 348.12% 至 10.24 亿元。2020 年以来 Mini LED 应用百花齐放，苹果、华为、三星先后推 出 Mini LED 电视、显示器、PC 等产品，带动 LED 产业链 2021 年业绩回升；但受 到疫情管控、物流受限、1Q21 基数较高等因素的影响，1Q22 业绩同比有所下滑。

图36：LED 行业公司营业收入

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图38：LED 行业公司归母净利润

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图37：LED 行业公司单季度营业收入

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图39：LED 行业公司单季度归母净利润

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

1Q22 LED 板块毛利率保持稳定，净利率环比回升，应收账款周转天数、存货周转 天数环比增长。2021 年毛利率同比下降 0.21pct 至 22.92%，净利率同比提升 1.93pct 至 4.28%。1Q22 LED 板块毛利率同比下降 0.69pct、环比下降 0.06pct 至 22.41%，净利率同比下降 1.94pct、环比提升 6.27pct 至 4.74%。1Q22 LED 板 块应收账款周转天数同比增加 3.52 天、环比增加 14.12 天至 103.46 天；存货周 转天数同比增加 34.78 天、环比增加 37.32 天至 139.88 天。

图40：LED 行业公司毛利率、净利率

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图41：LED 行业公司存货、应收账款周转天数

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

被动元件：4Q21 以来景气度有所下滑，业绩增速放缓

2021 年被动元件板块合计营收同比增长 36.95%至 338.56 亿元，合计归母净利润 同比增长 64.15%至 63.97 亿元。1Q22 被动元件板块合计营收同比增长 12.70%、环比下降 8.12%至 82.59 亿元，合计归母净利润同比增长 3.04%、环比增长 11.52% 至 14.63 亿元。4Q21、1Q22 被动元件景气度有所下滑，板块业绩同比增速放缓，主要系：1)手机、汽车、基站等终端产品需求受到疫情、缺芯等因素压制；2)疫 情反复、能耗双控、物流费用增加、劳工短缺等因素影响导致供应链的库存和备 货失衡。我们长期依然看好被动元件产业链，基于：1)5G、新基建、电动汽车等 行业快速发展带动需求；2)中美贸易摩擦加速被动元件国产替代进程。

1Q22 被动元件板块利润率同比下滑、环比回升，存货周转天数、应收账款周转天 数环比增加。2021 年被动元件板块毛利率同比提升 1.27pct 至 33.84%，净利率同 比提升 3.22pct 至 19.22%。1Q22 被动元件板块毛利率同比下降 3.00pct、环比提 升 1.01pct 至 31.28%，净利率同比下降 1.32pct、环比提升 3.29pct 至 18.29%，在行业景气低谷期板块利润率水平环比回升。1Q22 被动元件板块应收账款周转天 数同比增加 23.83 天、环比增加 25.20 天至 125.91 天；存货周转天数同比增加 4.44 天、环比增加 10.74 天至 99.80 天。

图42：被动元件行业公司营业收入

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图43：被动元件行业公司单季度营业收入

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图44：被动元件行业公司归母净利润

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图46：被动元件行业公司毛利率、净利率

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图45：被动元件行业公司单季度归母净利润

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图47：被动元件行业公司存货、应收账款周转天数

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

PCB：1Q22 板块营收、净利润维持同比正增长

2021 年 PCB 板块合计营收同比增长 23.58%至 2017.74 亿元，合计归母净利润同 比增长 21.34%至 160.93 亿元。1Q22 PCB 板块合计营收同比增长 11.41%、环比下 降 21.35%至 469.27 亿元，合计归母净利润同比增长 4.50%、环比下降 11.58%至 33.46 亿元。

1Q22 PCB 板块利润率同比下滑、环比回升，存货周转天数、应收账款周转天数环 比增加。2021 年 PCB 板块毛利率同比下降 1.95pct 至 20.59%，净利率同比下降 0.19pct 至 8.07%。1Q22 PCB 板块毛利率同比下降 1.75pct、环比提升 1.13pct 至 19.77%，净利率同比下降 0.51pct、环比提升 0.84pct 至 7.23%。1Q22 PCB 板 块应收账款周转天数同比增加 6.50 天、环比增加 11.66 天至 100.53 天；存货周 转天数同比增加 10.59 天、环比增加 17.05 天至 85.36 天。

图48：PCB 行业公司营业收入

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图50：PCB 行业公司归母净利润

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图52：PCB 行业公司毛利率、净利率

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图49：PCB 行业公司单季度营业收入

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图51：PCB 行业公司单季度归母净利润

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图53：PCB 行业公司存货、应收账款周转天数

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

重点公司概览
消费电子：歌尔股份、视源股份、精研科技、光弘科技、东山精密、鹏鼎控股、长信科技、易德龙、立讯精密、传音控股、海康威视、京东方 A。

表5：消费电子行业重点公司盈利预测及估值

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理和预测

半导体：圣邦股份、晶晨股份、华虹半导体、中芯国际、闻泰科技、士兰微、韦 尔股份、力芯微、芯朋微、晶丰明源、艾为电子、北京君正、思瑞浦、卓胜微、兆易创新、赛微电子
表6：半导体行业重点公司盈利预测及估值

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理和预测

设备及材料：万业企业、北方华创、中晶科技、立昂微、安集科技、鼎龙股份、

中微公司、沪硅产业、创世纪

表7：设备及材料行业重点公司盈利预测及估值

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理和预测

被动元件：洁美科技、江海股份、顺络电子、风华高科、三环集团、泰晶科技

表8：被动元件行业重点公司盈利预测及估值

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理和预测

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