伟创电气评级（）专机和伺服持续放量，工控新秀加速发展

股票代码 ：688698
股票简称 ：伟创电气
报告名称 ：专机和伺服持续放量，工控新秀加速发展
评级 ：增持
行业：输配电气

专机和伺服持续放量，工控新秀加速发展

盈利预测与投资建议。公司一体化布局加速，工控产品迭代速度加快，业绩快

速增长，随着产品结构优化完成，盈利能力有望持续提升。预计未来三年归母 净利润复合增长率有望达到 48.95%，首次覆盖给予“持有”评级。

风险提示：新产品开发的风险；IC芯片、IGBT等电子元器件进口依赖风险；原

材料价格波动的风险；市场竞争加大的风险。

数据来源：Wind，西南证券

伟 创电气（688698） 2021 年 中报点评

1 专机和伺服业务放量，工控新秀加速发展

深耕工控领域，产品种类丰富。公司前身为伟创有限，成立于 2013 年，并于 2019 年

完成股份制改造，2020 年 12 月科创板上市。公司自设立以来一直专注于电气传动和工业控

制领域，公司的主营业务为变频器、伺服系统与运动控制器等产品的研发、生产及销售。公

司的产品种类丰富，包括 0.4kW 至 1,200kW 的变频器、50W 至 55kW 的伺服系统、运动控

制器、PLC 和 HMI，产品广泛应用于起重、矿用设备、轨道交通、机床、光伏供水、机器人、

印刷包装、纺织化纤、冶金、市政、石油、化工等行业。公司产品的终端用户数量众多，规模不等，行业分布广泛，包含国内外知名企业及各类型中小企业。

图 1：公司自设立以来专注于电气传动和工业控制领域

数据来源：公司官网，西南证券整理

公司股权集中，员工激励充分。公司实际控制人为董事长胡志勇先生，通过深圳伟创电

气、苏州金昊诚投资、苏州金致诚投资，分别间接持股 69.44%、2.78%、2.78%，合计持股

75%，股权高度集中，有利于公司持续稳健经营。公司员工激励充分，金昊诚、金致诚为员

工持股平台，核心骨干员工分别持股 2.78%，有利于提高核心员工积极性和粘性，促进公司

快速发展。

图 2：公司股权集中，实际控制人为董事长胡志勇先生（截止于 2021 年一季度）

数据来源：公司公告，西南证券整理

伟 创电气（688698） 2021 年 中报点评

公司规模扩大，营收及归母净利润持续稳定增长。2021H1，公司实现营收 4.14 亿元，

同比增长 58.07%，主要系公司经营规模扩大，行业专机产品、伺服系统与运动控制器产品

销量呈现快速增长势头所致；实现归母净利润 0.66 亿元，同比增长 30.66%。随着全国疫情

得到有效控制，工业自动化控制领域市场需求稳定增长，下游各行业需求回暖带动公司相关产品快速增长。

各项业务持续放量，伺服系统占比上升。2020 年，公司行业专机、通用变频器、伺服

系统及运动控制器业务分别 2.76、1.80、1.03 亿元，同比增长 32.24%、4.77%、93.61%，

核心业务显著放量。其中，伺服系统及运动控制器占比从 2019 年 11.90%上升至 17.97%，

为公司营收有力增长点。

净利率上升，毛利率有所下降。2021H1，公司销售净利率为 15.94%，同比增长 0.64pp；

销售毛利率为 34.08%，同比降低 3.94pp。主要原因为：①本期营业收入、计入当期损益的

政府补助以及银行理财收益较上年同期增长，带动净利润增长；②根据新收入准则，产品运费由销售费用调整至营业成本科目中核算，导致成本增长较大。在新收入准则已实行后，公司营业成本有望得以控制，盈利能力有望恢复向上。

35%

20%

5%

伟 创电气（688698） 2021 年 中报点评

我国工业自动化市场规模扩大，国产替代加速。在国内，工业自动化装备行业是推动制造业从低端向中高端升级转型的关键，中国工业自动化装备行业发展取得明显进步，国产替

代进程加速。2016 年-2020 年，我国自动化市场规模达从 1423.2 亿元增长至 1827 亿元，

复合增速为 6.44%。根据前瞻产业研究院预测，2022 年我国自动化市场规模有望达到 2085

亿元，有较大增长空间。与此同时，国产品牌凭借快速响应、成本、服务等本土化优势不断

缩小与国际著名品牌在产品性能、技术水平等方面的差距，市场份额自 2009 年的 24.8%逐

渐增长到 2020 年的 40.8%，工业自动化行业正进入一个国产品牌全面替代进口品牌的快速

发展阶段。

图 7：2022 年我国工控自动化市场有望达 2085 亿元（亿元）图 8：2020 年工业自动化本土品牌市场份额达 40.8%

10%

我国变频器发展较快，应用领域广泛。变频器作为驱动层中广泛应用的产品之一，是应用变频技术与微电子技术，通过改变电机工作电源频率方式来控制交流电动机的电力控制设

备。2016 年以来，随着下游行业景气度的稳步提升，市场规模逐渐反弹，低压变频器市场

规模从 164 亿元增长至 2020 年 255 亿元，复合增速为 11.67%。产品广泛应用于起重、矿

用设备、轨道交通、压缩机、光伏扬水、建材、冶金、市政、石油、化工等多个国民经济行业。

伟 创电气（688698） 2021 年 中报点评

伺服系统及 PLC 行业景气度持续上升。中国机械制造业的快速恢复，促进伺服系统及

运动控制类产品快速增长，未来随着工业机器人行业的深化、工业自动化程度的进一步提升

和智能制造的深入推进，伺服系统市场将会出现新一轮爆发式增长，2023 年市场规模有望

达 195 亿元。受益于消费需求增加以及智能制造项目越来越多，智能化需求将会引领中高端

应用 PLC 市场发展，2023 年 PLC 市场规模有望达到 157.05 亿元，国家要求产业的“自主

可控”预计未来国产 PLC 厂商将会迎来一轮增长机遇。

图 11：2023 年伺服系统市场规模有望达到 195 亿元（亿元）图 12：2023 年 PLC 市场规模有望达到 157.05 亿元（亿元）

数据来源：工控网，西南证券整理 数据来源：工控网，西南证券整理

公司产品技术不断迭代，品牌获市场认可。公司研制生产的变频器产品主要分为通用变

频器（AC300、A100、AC70 等）和行业专机（矿用隔爆变频器机芯、空压机一体化驱动器、

光伏扬水逆变器等），主打产品 A300 率先采用书本式窄体结构设计，提高柜体利用率，一经

上市迅速获得认可。伺服业务目前正研发伺服驱动器、伺服电气以及编码器技术。2019 年

初研发成功的 SD700 系列，已完成 50W-55KW 通用功率覆盖，先后开发出 EtherCAT、M3、

M2 总线型产品，是国内少数同时拥有上述总线型产品的厂商。

图 13：公司第四代变频器处于研发阶段 图 14：公司伺服系统迭代速度加快

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2 盈利预测与估值

2.1 盈利预测

关 键假设：

假设 1：公司新基地如期投产，新产能带动公司营收增长，产能利用率、产销率达到 85%

以上。

假设 2：公司行业专机业务优势较为突出，未来三年产量有望以 60%、40%、40%的增

速扩张；产品平均单价往年呈上升趋势，2020 年由于高单价的 DC600 产品收入占比下降，

导致平均单价有所回落，假设 2021 年平均单价将上升 5%。

假设 3：公司通用变频器产量有望以 30%、20%、20%的增速扩张；由于产品型号众多，

平均价格降低主要受各年度销售产品价格变化影响为主。公司主打通用产品 AC300 由于其

设计结构变化，生产工时减少，成本减少销售定价降低，假设 2021 年平均单价降低 3%。

假设:4：随着工控自动化市场需求的提升，伺服系统市场发展快速，公司相应业务也实

现突破，其产能有望以 100%、80%、80%的增速扩张；近年来公司伺服系统及运动控制类

业务中控制类产品销量显著增加，因此平均价格有所降低，但随着伺服系统与 PLC 的产品

结构趋于稳定，假设 2021 年平均单价上升 5%。

基于以上假设，我们预测公司 2021-2023 年分业务收入成本如下表：

表 1：分业务收入及毛利率

数据来源：Wind，西南证券

伟 创电气（688698） 2021 年 中报点评

2.2 相对估值

我们选取工控自动化行业内的三家可比公司，2021 年-2023 年平均 PE 分别为 36、26、

20 倍。公司一体化布局降本增利，运动控制器、伺服系统、变频器等工控产品迭代速度加快，

业绩快速增长，未来随着产品结构优化完成，盈利能力有望持续提升。预计未来三年归母净

利润复合增长率有望达到 48.95%，首次覆盖给予“持有”评级。

表 2：可比公司估值

数据来源：Wind，西南证券；注：信捷电气、正弦电气、汇川技术 EPS 为西南电新往期报告预测

3 风险提示

1）新产品开发的风险；

2） IC 芯片、IGBT 等电子元器件进口依赖风险；

3）原材料价格波动的风险；

4）市场竞争加大的风险。

伟 创电气（688698） 2021 年 中报点评

数据来源：Wind，西南证券

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分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均

来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。

投资评级说明

买入：未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 20%以上

持有：未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 10%与 20%之间

公 司 评 级中性：未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-10%与 10%之间

回避：未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-20%与-10%之间

卖出：未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在-20%以下强于大市：未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上

行 业 评 级跟随大市：未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间

弱于大市：未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数-5%以下

重要声明

西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。

本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。

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到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。

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改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

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