浙矿股份评级(增持)业绩稳增,订单充裕,产品具备较强议价权
股票代码 :300837
股票简称 :浙矿股份
报告名称 :业绩稳增,订单充裕,产品具备较强议价权
评级 :增持
行业:专用设备
2021 年 08 月 24 日 | |
投资评级:增持(维持) | 浙矿股份(300837) |
业绩稳增,订单充裕,产品具备较强议价权
| 2021-08-24 | 事件:公司发布 2021 年半年报,实现营业收入 2.78 亿元,同比增长 | ||||||||||
32%,其中 Q2 营收同比增长 29%;实现归母净利润 0.8 亿元,同比增 | ||||||||||||
收盘价(元) | 47.75 | |||||||||||
一年内最低/最高(元) | 40.00/72.60 | 长 30%,其中 Q2 归母净利润同比增长 29%。 | ||||||||||
市盈率 | 35.6 | | 业绩稳定增长,年底有望完成募投项目建设。2021H1 公司实现 | |||||||||
市净率 | 4.72 | 营业收入 2.78 亿元,同比增长 32%,其中 Q2 同比增长 29%,环 | ||||||||||
| 比增长 22%;2021H1 实现归母净利润 0.8 亿元,同比增长 30%,其 | |||||||||||
证 | 净资产收益率(%) | 24.54 | 中 Q2 同比增长 29%,环比增长 22%。产能方面,半年报显示破碎 | |||||||||
券 | 资产负债率(%) | 29.8 | 筛选设备生产基地建设项目已完成 72%的投资进度,预计 2021 | |||||||||
研 | 总股本(亿股) | 1 | 年年底将完成破碎和筛分两个基地的募投项目建设,同时公司也 | |||||||||
究 | 最近 12 月股价走势 | 在为二期后续的产能建设做储备,公司产能瓶颈将逐步打开。 | ||||||||||
报 | | 在手订单充裕,公司产品具备较强议价权。合同负债方面,截至 | ||||||||||
告 | 40% | 创业板指 | 浙矿股份 | |||||||||
20% | 半年报公司拥有 1.8 亿元合同负债,创历史新高,公司一般与国 | |||||||||||
内客户在签订合同后即收取合同总额的 30%作为预收款。毛利率 | ||||||||||||
年 | 0% | |||||||||||
2020-08-25 -20% | 2021-02-25 | 方面,在钢材等原材料大涨的背景下,公司通过产品升级和向下 | ||||||||||
-40% | 游传导两种方式使得毛利率连续三个季度维持在 43%以上,公司 | |||||||||||
报 | -60% | 产品具备较强的议价权。 | ||||||||||
点 | | 下游产业结构调整拉动中高端设备需求。2016-2019 年全国砂石 | ||||||||||
评 |
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土采矿权数量从 4.14 万个降至 2.84 万个,供应总量未变,采矿 | ||||||||||||
郝思行 | 分析师 | |||||||||||
权数量逐年下降意味着矿山规模化趋势明显,大中型矿山比例增 | ||||||||||||
SAC 证书编号:S0160519100001 haosx@ctsec.com | 021-68592511 | 加,将拉动中高端破碎筛选设备的需求。公司是国内拥有 1000TPH | ||||||||||
以上项目经验较多的设备厂家,在产品力、客户结构、成本控制 | ||||||||||||
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方面具备竞争优势,公司充分受益于下游产业结构调整。 | ||||||||||||
公 | 1 《浙矿股份(300837):业绩复合预期,募投 | |||||||||||
扩充建筑垃圾再利用设备产能》 2021-03-23 | | 募投建设资源回收利用设备生产基地。公司拟募集不超过 7000 | ||||||||||
2 《浙矿股份(300837):良机已至,中高端破 | 万元用于建筑垃圾资源回收利用设备生产基地建设项目,达产后 | |||||||||||
碎筛选设备领航者快速成长》 2020-12-28 | 将形成年产 100 台可用于建筑垃圾再生利用的破碎、筛选设备的 | |||||||||||
生产能力,建设期 18 个月,第三年达产后预计年销售收入 1.5 | ||||||||||||
司 | 亿元,净利润 0.304 亿元。 | |||||||||||
盈利预测及评级。我们预测公司 2021-2023 年 EPS 为 1.73、2.41、 | ||||||||||||
研 | ||||||||||||
究 | ||||||||||||
3.34 元,对应 PE 为 27.6、19.8 和 14.3 倍,维持“增持”评级。 | ||||||||||||
财 | 风险提示:破碎筛选行业需求下滑的风险、市场竞争加剧的风险、原 | |||||||||||
材料价格上涨的风险、客户开拓不及预期的风险。 | ||||||||||||
通 | ||||||||||||
证 |
| 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | ||||||
券 | 营业收入(百万) | 369 | 463 | 625 | 843 | 1,139 | ||||||
研 | ||||||||||||
增长率 | 24.6% | 25.3% | 35.0% | 35.0% | 35.0% | |||||||
究 | ||||||||||||
归属母公司股东净利润(百万) | 96 | 121 | 173 | 241 | 334 | |||||||
所 | ||||||||||||
增长率 | 29.2% | 25.9% | 42.6% | 39.5% | 38.7% | |||||||
每股收益(元) | 0.96 | 1.21 | 1.73 | 2.41 | 3.34 | |||||||
市盈率(倍) | 49.6 | 39.4 | 27.6 | 19.8 | 14.3 |
数据来源:贝格数据,财通证券研究所
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公 司财务报表及指标预测 |
利润表 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 财务指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
营业收入 | 369 | 463 | 625 | 843 | 1,139 | 成长性 | 24.6% | 25.3% | 35.0% | 35.0% | 35.0% |
减:营业成本 | 205 | 261 | 353 | 476 | 643 | 营业收入增长率 | |||||
营业税费 | 2 | 3 | 4 | 5 | 7 | 营业利润增长率 | 32.4% | 25.3% | 48.1% | 39.5% | 38.7% |
销售费用 | 20 | 22 | 27 | 35 | 45 | 净利润增长率 | 29.2% | 25.9% | 42.6% | 39.5% | 38.7% |
管理费用 | 28 | 39 | 44 | 51 | 59 | EBITDA 增长率 | 31.1% | 20.8% | 46.2% | 41.2% | 39.4% |
财务费用 | -2 | -3 | -6 | -7 | -8 | EBIT 增长率 | 32.5% | 21.5% | 42.8% | 40.2% | 39.3% |
资产减值损失 | -0 | 0 | - | - | - | NOPLAT 增长率 | 30.7% | 25.0% | 46.8% | 40.1% | 39.2% |
加 :公允价值变动收益 | - | - | - | - | - | 投资资本增长率 | 12.4% | 58.4% | 3.2% | 23.8% | -0.5% |
投资和汇兑收益 | - | 0 | - | - | - | 净资产增长率 | 28.0% | 114.2% | 12.8% | 15.9% | 19.0% |
营业利润 | 110 | 137 | 203 | 283 | 393 | 利润率 | 44.4% | 43.5% | 43.5% | 43.5% | 43.5% |
加:营业外净收支 | 3 | 5 | - | - | - | 毛利率 | |||||
利润总额 | 112 | 142 | 203 | 283 | 393 | 营业利润率 | 29.7% | 29.7% | 32.5% | 33.6% | 34.5% |
减:所得税 | 16 | 21 | 30 | 43 | 59 | 净利润率 | 26.0% | 26.2% | 27.6% | 28.6% | 29.3% |
净利润 | 96 | 121 | 173 | 241 | 334 | EBITDA/营业收入 | 33.8% | 32.6% | 35.3% | 36.9% | 38.1% |
资产负债表 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | EBIT/营业收入 | 30.8% | 29.8% | 31.6% | 32.8% | 33.8% |
货币资金 | 195 | 552 | 674 | 750 | 984 | 运营效率 | 72 | 74 | 86 | 92 | 87 |
交易性金融资产 | - | - | - | - | - | 固定资产周转天数 | |||||
应收帐款 | 72 | 106 | 134 | 191 | 248 | 流动营业资本周转天数 | 73 | 54 | 29 | 21 | 17 |
应收票据 | - | - | 17 | 7 | 10 | 流动资产周转天数 | 378 | 539 | 592 | 525 | 492 |
预付帐款 | 4 | 4 | 3 | 9 | 8 | 应收帐款周转天数 | 71 | 69 | 69 | 69 | 69 |
存货 | 163 | 273 | 281 | 379 | 511 | 存货周转天数 | 129 | 170 | 159 | 141 | 141 |
其他流动资产 | 11 | 4 | 7 | 7 | 6 | 总资产周转天数 | 527 | 734 | 789 | 690 | 627 |
可供出售金融资产 | - | - | - | - | - | 投资资本周转天数 | 209 | 228 | 210 | 177 | 145 |
持有至到期投资 | - | - | - | - | - | 投资回报率 | 21.9% | 12.8% | 16.2% | 19.6% | 22.8% |
长期股权投资 | - | 40 | 40 | 40 | 40 | ROE | |||||
投资性房地产 | - | - | - | - | - | ROA | 15.3% | 9.6% | 11.7% | 13.7% | 15.1% |
固定资产 | 79 | 111 | 187 | 244 | 306 | ROIC | 45.5% | 50.6% | 46.9% | 63.7% | 71.6% |
在建工程 | 55 | 108 | 89 | 77 | 47 | 费用率 | 5.5% | 4.8% | 4.3% | 4.1% | 4.0% |
无形资产 | 29 | 28 | 28 | 27 | 26 | 销售费用率 | |||||
其他非流动资产 | 18 | 32 | 19 | 24 | 26 | 管理费用率 | 7.6% | 8.3% | 7.1% | 6.0% | 5.1% |
资产总额 | 627 | 1,259 | 1,480 | 1,755 | 2,213 | 财务费用率 | -0.7% | -0.6% | -1.0% | -0.8% | -0.7% |
短期债务 | - | - | - | - | - | 三费/营业收入 | 12.3% | 12.6% | 10.4% | 9.3% | 8.4% |
应付帐款 | 68 | 83 | 145 | 152 | 244 | 偿债能力 | 29.8% | 25.1% | 28.1% | 29.8% | 33.8% |
应付票据 | - | 48 | 13 | 28 | 46 | 资产负债率 | |||||
其他流动负债 | 118 | 182 | 257 | 342 | 455 | 负债权益比 | 42.5% | 33.6% | 39.2% | 42.5% | 51.0% |
长期借款 | - | - | - | - | - | 流动比率 | 2.40 | 3.00 | 2.69 | 2.58 | 2.37 |
其他非流动负债 | 1 | 3 | 2 | 2 | 2 | 速动比率 | 1.52 | 2.13 | 2.01 | 1.85 | 1.69 |
负债总额 | 187 | 316 | 417 | 523 | 747 | 利息保障倍数 | -45.85 | -53.32 | -32.87 | -39.50 | -48.14 |
少数股东权益 | - | - | - | - | - | 分红指标 | - | 0.30 | 0.52 | 0.72 | 1.00 |
股本 | 75 | 100 | 100 | 100 | 100 | DPS(元) | |||||
留存收益 | 365 | 842 | 963 | 1,132 | 1,366 | 分红比率 | 0.0% | 24.8% | 30.0% | 30.0% | 30.0% |
股东权益 | 440 | 943 | 1,063 | 1,232 | 1,466 | 股息收益率 | 0.0% | 0.6% | 1.0% | 1.4% | 2.0% |
现金流量表 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 业绩和估值指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
净利润 | 96 | 121 | 173 | 241 | 334 | EPS(元) | 0.96 | 1.21 | 1.73 | 2.41 | 3.34 |
加:折旧和摊销 | 11 | 13 | 23 | 35 | 49 | BVPS(元) | 4.40 | 9.43 | 10.63 | 12.32 | 14.66 |
资产减值准备 | 0 | 5 | - | - | - | PE(X) | 49.6 | 39.4 | 27.6 | 19.8 | 14.3 |
公允价值变动损失 | - | - | - | - | - | PB(X) | 10.8 | 5.1 | 4.5 | 3.9 | 3.3 |
财务费用 | -0 | 3 | -6 | -7 | -8 | P/FCF | 72.1 | -429.0 | 29.6 | 31.2 | 14.2 |
投资收益 | - | -0 | - | - | - | P/S | 12.9 | 10.3 | 7.6 | 5.7 | 4.2 |
少数股东损益 | - | - | - | - | - | EV/EBITDA | 28.8 | 29.9 | 18.5 | 12.8 | 8.7 |
营运资金的变动 | -17 | 151 | 58 | -48 | 31 | CAGR(%) | 35.8% | 40.2% | 32.4% | 35.8% | 40.2% |
经营活动产生现金流量 | 103 | 132 | 248 | 221 | 407 | PEG | 1.4 | 1.0 | 0.9 | 0.6 | 0.4 |
投资活动产生现金流量 | -62 | -134 | -80 | -80 | -80 | ROIC/WACC | 4.3 | 4.8 | 4.5 | 6.1 | 6.8 |
融资活动产生现金流量 | -5 | 367 | -46 | -65 | -92 | REP | 3.7 | 2.6 | 2.5 | 1.4 | 1.2 |
资料来源:贝格数据,财通证券研究所
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公司评级
买入:我们预计未来 6 个月内,个股相对大盘涨幅在 15%以上;
增持:我们预计未来 6 个月内,个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间; 中性:我们预计未来 6 个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间; 减持:我们预计未来 6 个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间; 卖出:我们预计未来 6 个月内,个股相对大盘涨幅低于-15%。
行业评级
增持:我们预计未来 6 个月内,行业整体回报高于市场整体水平 5%以上; 中性:我们预计未来 6 个月内,行业整体回报介于市场整体水平-5%与 5%之间; 减持:我们预计未来 6 个月内,行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。
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