浙矿股份评级(增持)业绩稳增,订单充裕,产品具备较强议价权

发布时间: 2022年03月08日    作者: xn2oyhja    栏目:行业研报

股票代码 :300837
股票简称 :浙矿股份
报告名称 :业绩稳增,订单充裕,产品具备较强议价权
评级 :增持
行业:专用设备


2021 年 08 月 24 日
投资评级:增持(维持) 浙矿股份(300837)

业绩稳增,订单充裕,产品具备较强议价权

市场数据
2021-08-24事件:公司发布 2021 年半年报,实现营业收入 2.78 亿元,同比增长
32%,其中 Q2 营收同比增长 29%;实现归母净利润 0.8 亿元,同比增
收盘价(元) 47.75
一年内最低/最高(元) 40.00/72.60 长 30%,其中 Q2 归母净利润同比增长 29%。
市盈率 35.6 业绩稳定增长,年底有望完成募投项目建设。2021H1 公司实现
市净率 4.72 营业收入 2.78 亿元,同比增长 32%,其中 Q2 同比增长 29%,环
基础数据
比增长 22%;2021H1 实现归母净利润 0.8 亿元,同比增长 30%,其
净资产收益率(%) 24.54 中 Q2 同比增长 29%,环比增长 22%。产能方面,半年报显示破碎
资产负债率(%) 29.8 筛选设备生产基地建设项目已完成 72%的投资进度,预计 2021
总股本(亿股) 1 年年底将完成破碎和筛分两个基地的募投项目建设,同时公司也
最近 12 月股价走势在为二期后续的产能建设做储备,公司产能瓶颈将逐步打开。
在手订单充裕,公司产品具备较强议价权。合同负债方面,截至
40%创业板指 浙矿股份
20%半年报公司拥有 1.8 亿元合同负债,创历史新高,公司一般与国
内客户在签订合同后即收取合同总额的 30%作为预收款。毛利率
0%
2020-08-25 -20%2021-02-25方面,在钢材等原材料大涨的背景下,公司通过产品升级和向下
-40%游传导两种方式使得毛利率连续三个季度维持在 43%以上,公司
-60%产品具备较强的议价权。
下游产业结构调整拉动中高端设备需求。2016-2019 年全国砂石
联系信息
土采矿权数量从 4.14 万个降至 2.84 万个,供应总量未变,采矿
郝思行 分析师
权数量逐年下降意味着矿山规模化趋势明显,大中型矿山比例增
SAC 证书编号:S0160519100001 haosx@ctsec.com 021-68592511 加,将拉动中高端破碎筛选设备的需求。公司是国内拥有 1000TPH
以上项目经验较多的设备厂家,在产品力、客户结构、成本控制
相关报告
方面具备竞争优势,公司充分受益于下游产业结构调整。
1 《浙矿股份(300837):业绩复合预期,募投
扩充建筑垃圾再利用设备产能》 2021-03-23 募投建设资源回收利用设备生产基地。公司拟募集不超过 7000
2 《浙矿股份(300837):良机已至,中高端破万元用于建筑垃圾资源回收利用设备生产基地建设项目,达产后
碎筛选设备领航者快速成长》 2020-12-28 将形成年产 100 台可用于建筑垃圾再生利用的破碎、筛选设备的
生产能力,建设期 18 个月,第三年达产后预计年销售收入 1.5
亿元,净利润 0.304 亿元。
盈利预测及评级。我们预测公司 2021-2023 年 EPS 为 1.73、2.41、
3.34 元,对应 PE 为 27.6、19.8 和 14.3 倍,维持“增持”评级。
风险提示:破碎筛选行业需求下滑的风险、市场竞争加剧的风险、原
材料价格上涨的风险、客户开拓不及预期的风险。
表 1:公司财务及预测数据摘要
2019A 2020A 2021E 2022E 2023E
营业收入(百万) 369 463 625 843 1,139
增长率 24.6% 25.3% 35.0% 35.0% 35.0%
归属母公司股东净利润(百万) 96 121 173 241 334
增长率 29.2% 25.9% 42.6% 39.5% 38.7%
每股收益(元) 0.96 1.21 1.73 2.41 3.34
市盈率(倍) 49.6 39.4 27.6 19.8 14.3

数据来源:贝格数据,财通证券研究所

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公 司财务报表及指标预测
利润表 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E
营业收入 369 463 625 843 1,139 成长性 24.6% 25.3% 35.0% 35.0% 35.0%
减:营业成本 205 261 353 476 643 营业收入增长率
营业税费 2 3 4 5 7 营业利润增长率 32.4% 25.3% 48.1% 39.5% 38.7%
销售费用 20 22 27 35 45 净利润增长率 29.2% 25.9% 42.6% 39.5% 38.7%
管理费用 28 39 44 51 59 EBITDA 增长率 31.1% 20.8% 46.2% 41.2% 39.4%
财务费用 -2 -3 -6 -7 -8 EBIT 增长率 32.5% 21.5% 42.8% 40.2% 39.3%
资产减值损失 -0 0 - - - NOPLAT 增长率 30.7% 25.0% 46.8% 40.1% 39.2%
加 :公允价值变动收益- - - - - 投资资本增长率 12.4% 58.4% 3.2% 23.8% -0.5%
投资和汇兑收益 - 0 - - - 净资产增长率 28.0% 114.2% 12.8% 15.9% 19.0%
营业利润 110 137 203 283 393 利润率 44.4% 43.5% 43.5% 43.5% 43.5%
加:营业外净收支 3 5 - - - 毛利率
利润总额 112 142 203 283 393 营业利润率 29.7% 29.7% 32.5% 33.6% 34.5%
减:所得税 16 21 30 43 59 净利润率 26.0% 26.2% 27.6% 28.6% 29.3%
净利润 96 121 173 241 334 EBITDA/营业收入 33.8% 32.6% 35.3% 36.9% 38.1%
资产负债表 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E EBIT/营业收入 30.8% 29.8% 31.6% 32.8% 33.8%
货币资金 195 552 674 750 984 运营效率 72 74 86 92 87
交易性金融资产 - - - - - 固定资产周转天数
应收帐款 72 106 134 191 248 流动营业资本周转天数 73 54 29 21 17
应收票据 - - 17 7 10 流动资产周转天数 378 539 592 525 492
预付帐款 4 4 3 9 8 应收帐款周转天数 71 69 69 69 69
存货 163 273 281 379 511 存货周转天数 129 170 159 141 141
其他流动资产 11 4 7 7 6 总资产周转天数 527 734 789 690 627
可供出售金融资产 - - - - - 投资资本周转天数 209 228 210 177 145
持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 21.9% 12.8% 16.2% 19.6% 22.8%
长期股权投资 - 40 40 40 40 ROE
投资性房地产 - - - - - ROA 15.3% 9.6% 11.7% 13.7% 15.1%
固定资产 79 111 187 244 306 ROIC 45.5% 50.6% 46.9% 63.7% 71.6%
在建工程 55 108 89 77 47 费用率 5.5% 4.8% 4.3% 4.1% 4.0%
无形资产 29 28 28 27 26 销售费用率
其他非流动资产 18 32 19 24 26 管理费用率 7.6% 8.3% 7.1% 6.0% 5.1%
资产总额 627 1,259 1,480 1,755 2,213 财务费用率 -0.7% -0.6% -1.0% -0.8% -0.7%
短期债务 - - - - - 三费/营业收入 12.3% 12.6% 10.4% 9.3% 8.4%
应付帐款 68 83 145 152 244 偿债能力 29.8% 25.1% 28.1% 29.8% 33.8%
应付票据 - 48 13 28 46 资产负债率
其他流动负债 118 182 257 342 455 负债权益比 42.5% 33.6% 39.2% 42.5% 51.0%
长期借款 - - - - - 流动比率 2.40 3.00 2.69 2.58 2.37
其他非流动负债 1 3 2 2 2 速动比率 1.52 2.13 2.01 1.85 1.69
负债总额 187 316 417 523 747 利息保障倍数 -45.85 -53.32 -32.87 -39.50 -48.14
少数股东权益 - - - - - 分红指标 - 0.30 0.52 0.72 1.00
股本 75 100 100 100 100 DPS(元)
留存收益 365 842 963 1,132 1,366 分红比率 0.0% 24.8% 30.0% 30.0% 30.0%
股东权益 440 943 1,063 1,232 1,466 股息收益率 0.0% 0.6% 1.0% 1.4% 2.0%
现金流量表 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 业绩和估值指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E
净利润 96 121 173 241 334 EPS(元) 0.96 1.21 1.73 2.41 3.34
加:折旧和摊销 11 13 23 35 49 BVPS(元) 4.40 9.43 10.63 12.32 14.66
资产减值准备 0 5 - - - PE(X) 49.6 39.4 27.6 19.8 14.3
公允价值变动损失 - - - - - PB(X) 10.8 5.1 4.5 3.9 3.3
财务费用 -0 3 -6 -7 -8 P/FCF 72.1 -429.0 29.6 31.2 14.2
投资收益 - -0 - - - P/S 12.9 10.3 7.6 5.7 4.2
少数股东损益 - - - - - EV/EBITDA 28.8 29.9 18.5 12.8 8.7
营运资金的变动 -17 151 58 -48 31 CAGR(%) 35.8% 40.2% 32.4% 35.8% 40.2%
经营活动产生现金流量 103 132 248 221 407 PEG 1.4 1.0 0.9 0.6 0.4
投资活动产生现金流量 -62 -134 -80 -80 -80 ROIC/WACC 4.3 4.8 4.5 6.1 6.8
融资活动产生现金流量 -5 367 -46 -65 -92 REP 3.7 2.6 2.5 1.4 1.2

资料来源:贝格数据,财通证券研究所

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买入:我们预计未来 6 个月内,个股相对大盘涨幅在 15%以上;
增持:我们预计未来 6 个月内,个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间; 中性:我们预计未来 6 个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间; 减持:我们预计未来 6 个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间; 卖出:我们预计未来 6 个月内,个股相对大盘涨幅低于-15%。

行业评级
增持:我们预计未来 6 个月内,行业整体回报高于市场整体水平 5%以上; 中性:我们预计未来 6 个月内,行业整体回报介于市场整体水平-5%与 5%之间; 减持:我们预计未来 6 个月内,行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。

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