华测检测评级（增持）2021年中报点评：四大板块恢复强势增长，“内生+外延”稳步推进

股票代码 ：300012
股票简称 ：华测检测
报告名称 ：2021年中报点评：四大板块恢复强势增长，“内生+外延”稳步推进
评级 ：增持
行业：综合行业

证券研究报告·公司研究·综合
华测检测（300012）

2021 年中报点评：四大板块恢复强势增长，“内生 +外延”稳步推进
增持（维持）

事件：公司 2021 年 H1 收入 18.09 亿，同比增长 35.08%；归母净利润 3.01 亿，同比增 长 56.67%，位于业绩预告中值，符合市场预期；扣非后归母净利润 2.45 亿元，同比增 长 68.04%。

投资要点

四大板块恢复强势增长，生命科学、工业品测试表现亮眼

单季度来看，公司 Q2 实现收入 10.47 亿元，同比+18.67%；归母净利润 2.01 亿元，同比+12.33%。公司较去年同期逐步消除疫情带来的不利影响，2021 年上半年四大业 务板块增长强劲：①生命科学板块实现收入 9.56 亿元，同比增长 39.95%，环境、食品 业务稳步发展，医药业务保持迅猛增长；②工业测试板块实现收入 3.57 亿元，同比增 长 38.36%，计量校准领域、建筑工程与工业领域、船舶领域均取得突破；③贸易保障 板块实现收入 2.77 亿元，同比增长 24.75%，继续优化渠道布局。④消费品板块实现收 入 2.19 亿元，同比增长 24.43%，加快扩展新能源汽车、汽车电子等潜力业务，并陆续 获得国内的各知名车厂、电子零部件供应商及电池大厂的实验室资格认可。

精细化管理持续贡献业绩弹性，净利率仍有提升空间

2021 H1 公司综合毛利率 51.99%，同比+3.35pct，其中贸易保障/消费品测试/工业

测 试 / 生 命 科 学 业 务 毛 利 率 分 别 为 72.71%/51.15%/48.07%/47.64% ， 同 比+3.26/+8.48/+4.67/+2.25pct。2021 H1 归母净利润率升至 16.66%，同比+ 2.30 pct。2021 H1 公司期间费用率为 35.60%，同比-1.45pct，其中销售/研发/管理/财务费用率分别为 18.34%/10.01%/6.89%/0.35%，分别同比+1.22/-2.65/+0.23/-0.25pct。公司精细化管理持续 优化，净利率仍有提升空间。2021 上半年公司经营性现金流净额 1.56 亿元，同比 +95.63%，主要系公司加强回款较弱部门账款管理，现金流状况持续优化。

“内生+外延”稳步推进，有望成长为第三方检测巨头

内生成长方面，公司继续深化精细化管理，包括实验室建设和设备采购、人数增

长实施比例控制、优化升级 IT 软件系统、引进 Lean 专家提高实验室流程效率、落实 减少亏损实验室数量等。我们预计未来公司归母净利润率有望逐步提升至 20%，持续 贡献业绩弹性。

外延并购方面，公司稳步推进业务拓展及国际化。根据公司中报，2021 年 5 月，公司以现金 1901 万欧元收购德国易马 90%股权，加强在机动车测试技术布局及德系 汽车客户的认可度。2021 年上半年，公司以 1,920 万元收购上海灏图 40%股权，打通 日化用品、食品领域全产业链服务；以 1,300 万元收购北京国信天元 20%股权，进入数 据中心检测领域。此外，公司拟以自有资金 3,500 万元收购迈格安（南通）汽车检测公 司 100%股权，增强在内饰测试的技术和硬件。第三方检测服务行业格局较为分散，外 延并购是海外检测龙头业务拓展的重要手段，华测具备现金流及融资渠道优势，“内生 +外延”已实现双轮驱动正循环，有望成长为第三方检测巨头。

盈利预测与投资评级：我们维持 2021-2023 年公司净利润判断，分别为 7.6/9.4/11.4

亿元，当前市值对应 PE 为 59/48/39 倍，维持“增持”评级。

风险提示：公信力和品牌受不利事件影响；市场及政策风险；并购的决策风险及并

购后的整合风险；投资不达预期。

2021 年 08 月 25 日

证券分析师周尔双

执业证号：S0600515110002

zhouersh@dwzq.com.cn

研究助理罗悦

86-18502542232

luoyue@dwzq.com.cn

股价走势

华测检测 沪深30043%
34%
26%
17%
9%0% -9% -17%
2020-08 2020-12 2021-04 2021-08

市场数据
收盘价(元) 26.81

一年最低/最高价 23.03/35.30

市净率(倍) 11.23

流通 A 股市值(百
40637.12 万元)

每股净资产(元) 2.39 资产负债率(%) 27.66 总股本(百万股) 1672.41 流通 A 股(百万
1515.75 股)

1、《华测检测（300012）：2020 年报及 2021 年一季报点评：精 细化管理贡献业绩弹性，现金 流表现优异》2021-04-21
2、《华测检测（300012）：2021 一季度业绩预告点评：精细化 管理加速业绩释放，全年高增 值得期待》2021-04-09
3、《华测检测（300012）：检测 需求逐季复苏，Q4 业绩重回高 增长通道》2021-02-27

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华测检测三大财务预测表

发行在外股份(百万

数据来源：Wind，东吴证券研究所

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公司投资评级：

买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上；

增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间；

中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来 6 个月内，行业指数相对强于大盘 5%以上；

中性：预期未来 6 个月内，行业指数相对大盘-5%与 5%；

减持：预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于大盘 5%以上。

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