评级（增持）煤化工：油价高企背景下关注优质煤头企业的业绩稳健性

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报告名称 ：煤化工：油价高企背景下关注优质煤头企业的业绩稳健性
评级 ：增持
行业：

行业简评报告

行业优质企业有充分的成长逻辑，兼具短期弹性和长期价值
除短期业绩弹性外，应注意到煤化工优质企业的长期价值。煤化工的特性决定了行业内企业的业绩分化会非常 明显，这意味着对于行业优质企业而言，一方面其可依靠成本壁垒在行业最差时也维持盈利，一方面可以依靠 越发雄厚的资金实力投入到延长产业链、扩大产能和降碳布局方面，在长期实现愈发突出的竞争优势。以行业三家煤化工龙头为例，其规划产能均非常充沛，宝丰能源在建有宁夏三期烯烃项目，规划有内蒙 400 万 吨烯烃及配套煤炭，全部投产后煤制烯烃有望扩大数倍、成本也有望继续压减；华鲁恒升德州基地规划有电解 液二期项目、BDO、PA66、可降解塑料等高附加值产品，荆门基地则计划在 2023 年建设新的合成气平台；鲁西 化工在中化入主后资金充沛，开启新一轮资本开支计划，包括 60 万吨己内酰胺·尼龙 6 项目、120 万吨双酚 A 及 24 万吨乙烯下游一体化项目。在政策纠偏+稳增长的边际变化之下，上述煤化工龙头新增项目审批、建设也 有望明显提速，稳步兑现其长期逻辑。

图 1：华鲁、鲁西、宝丰主要煤化工产品价格价差（元/吨）

数据来源：wind、中信建投

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行业简评报告

投资建议
持续重点推荐煤化工优质白马宝丰能源、华鲁恒升；推荐鲁西化工。

风险提示
油价高企下化工品价格的传导逻辑会受到终端需求的阻碍，其价格涨幅很难和原油涨幅等同；另外部分子行业 在近期有很大规模的产能增量，产品面临较大的价格压力。

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行业简评报告

分析师介绍

邓胜：化工及能源开采行业联席首席，华东理工大学材料学博士，CFA，《德国应用化

学》等国际顶尖期刊发表论文 10 余篇。6 年化工行业研究经验，从产业视角做研究找

投资机会。2018-2020 年连续三年万得金牌分析师第一名。

研究助理

邓天泽：复旦大学物理学学士、人民大学金融学硕士，2019 年 7 月加入中信建投化工

组。主要覆盖煤化工、纯碱、有机硅行业及部分新材料上市公司。

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行业简评报告

评级说明

分析师声明

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受任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

法律主体说明

本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构（以下合称“中信建投”）制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和

国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署 名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页。

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