评级（增持）有色金属：稳增长及双碳政策或利好电解铝利润上行，天华超净拟包销GL1锂精矿
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报告名称 ：有色金属：稳增长及双碳政策或利好电解铝利润上行，天华超净拟包销GL1锂精矿
评级 ：增持
行业：
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| Table_Tit le | Table_BaseI nfo | |||||||||||||||||||||||
| 2022 年 03 月 07 日 | 行业快报 | |||||||||||||||||||||||
| 有色金属 | ||||||||||||||||||||||||
| 证券研究报告 | ||||||||||||||||||||||||
| 投资评级 | 领先大市-A | |||||||||||||||||||||||
| 稳增长及双碳政策或利好电解铝利润上 | ||||||||||||||||||||||||
| 行，天华超净拟包销 GL1 锂精矿 | ||||||||||||||||||||||||
| 维持评级 | ||||||||||||||||||||||||
| ■稳增长及双碳政策下，持续看好电解铝利润上行 | Table_Char t | |||||||||||||||||||||||
| 事件：3 月 5 日，十三届全国人大五次会议召开，据国务院政府工作报告，（1） | 行业表现 | |||||||||||||||||||||||
| 宏观方面：2022 年GDP 增速目标设定为 5.5%左右，‚稳增长‛导向明确。‚5.5%左右‛为十四五的‚中高增速‛目标。2019-2021 年，GDP 复合增速为 5.1%，21Q4 同比复合增长 5.2%，‚5.5%目标‛展现政府对于为 2022 年经济平稳有序 的发展创造良好环境的重视，提振了市场情绪。（2）有色金属产业政策方面：能耗双控政策放松，有序推进双碳工作。报告提出，‚能耗强度目标在‘十四 五’规划期内统筹考核，并留有适当弹性，新增可再生能源和原料用能不纳 入能源消费总量控制‛。同时要求有序推进碳达峰工作，且推动能耗‚双控‛向碳排放总量和强度‚双控‛转变。 | 有色金属(中信) | 沪深300 | ||||||||||||||||||||||
| 73% 61% 49% 37% 25% 13% 1% -11%2021-03 2021-07 2021-11 | ||||||||||||||||||||||||
| 点评：持续看好电解铝利润上行。 电解铝作为高能耗品种，据 SMM，生产每吨电解铝耗电 13500kw/h，系电解 铝产业链主要碳排放量来源。相比 2021 年行业的‚一刀切‛减产，今年‚能 耗控制‛政策的放松利好电解铝行业放量。目前，全球电解铝内外分化严重，供需缺口仍呈现加速扩张趋势。海外方面，乌俄冲突发酵导致能源价格大涨，欧洲大量铝厂减产停产，短期内难以恢复，导致铝价维持高位运行；国内电 解铝复产提速，但一季度产量难以超去年同期水平。结合近期广西、山西等 地的减产及其他地区的复产情况，据 SMM 测算，预计一季度末国内电解铝复 | 资料来源：Wind 资讯 | |||||||||||||||||||||||
| % | 1M | 3M | 12M | |||||||||||||||||||||
| 相对收益 | 14.40 | 7.61 | 52.55 | |||||||||||||||||||||
| 绝对收益 | 11.43 | -1.04 | 37.99 | |||||||||||||||||||||
| 雷慧华 分析师SAC 执业证书编号：S1450516090002 leihh@essence.com.cn 021-35082719 | ||||||||||||||||||||||||
| 产及新增投产近 200 万吨，国内电解铝运行产能抬升至 3960 万吨附近。据钢 联，二季度仍有约 70 万产能电解铝产能待复产，供应缓慢释放，抵消进口窗 | 相关报告 | |||||||||||||||||||||||
| 口关闭造成的进口减少的影响，电解铝供需面依然偏紧。电解铝价格或维持 高位。我们认为未来国内电解铝行业利润或将持续上行。 | 工业金属外强内弱加剧，需求提振能源 | |||||||||||||||||||||||
| 金属价格稳步上行 2022-03-06 | ||||||||||||||||||||||||
| ■天华超净拟包销 GL1 锂精矿，有助于打开远期成长空间 | 俄乌冲突影响供给端铝价或维系高位， | |||||||||||||||||||||||
| 2022 年 SQM 锁价合同比例有望降低 2022-03-05 | ||||||||||||||||||||||||
| 事件：3 月 3 日，根据澳交所公告，环球锂业（ASX：GL1）与天华超净签 订为期 10 年的锂辉石精矿包销协议。根据协议条款，天华超净将包销 GL1 生产的不少于 30%的产品，同时，天华超净将有机会在约定的 30%基础数量 上增加产品数量，每一合同年度最多增加 15%。定价将根据锂辉石精矿的市 场价格确定。 | ||||||||||||||||||||||||
| 乌俄危机发酵 SWIFT 制裁刺激镍铝价 | ||||||||||||||||||||||||
| 格 2022-02-28 | ||||||||||||||||||||||||
| 俄乌冲突下金属供给端产生扰动，供需 | ||||||||||||||||||||||||
| 共振预计锂价或持续上行 2022-02-27 | ||||||||||||||||||||||||
| 能源金属战略意义凸显乌俄危机发酵 | ||||||||||||||||||||||||
| 终止条款：如果在 2024 年 12 月 31 日或之前（或双方可能商定的其他日 期）没有发生以下情况，那么任意一方都可以终止该协议： | 加深镍铝供应担忧 2022-02-25 | |||||||||||||||||||||||
（1）GL1 完成锂辉石精矿厂的建设和调试工作；
（2）GL1 完成内部产品鉴定，满足商定的产品标准。
交易历史回顾：据 GL1 公告，2021 年 12 月，天宜锂业以 620 万澳元收
购 GL1 的 9.9%的股份，成为环球锂业的第 1 大股东。
目前 GL1 拥有两个矿的权益：
1.Manna 锂矿项目 80%的权益。据 GL1 2021 年 12 月公告，公司用 3300 万美元收购 BRB 旗下 Manna 锂矿项目 80%的权益，包括探矿权以及未来对 锂矿以及伴生矿的采矿权。该锂矿主要为锂辉石和锂云母伟晶岩，位于澳大 利亚西部 Kalgoorlie 以东约 100 公里处，初步钻探显示出高品位锂矿化（Li2O 平均品位约 1.14%），大量勘探和钻井项目计划于 2022 年进行。
2.Marble Bar 锂矿项目（MBLP）100%的权益。该锂矿位于西澳大亚 Pilbara 地区，公司在其 Archer 矿床进行初步勘探，据 GL1 官网，资源量为 1050 万吨，Li2O 平均品位约 1%，折算约 26 万吨 LCE。目前，据 GL1 公告，公 司计划将资金投入到 Archer 矿床的加密钻探及探边钻探计划上，同时去年
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| | 行业评级体系 | 行业快报/有色金属 |
收益评级：
领先大市—未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10%以上；
同步大市—未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-10%至 10%；落后大市—未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上；
风险评级：
A —正常风险，未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动；
B —较高风险，未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；
Table_Aut hor Statement分析师声明
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