评级（增持）电子2022Q1基金持仓分析：一季度深度调整，底部机会大于风险

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报告名称 ：电子2022Q1基金持仓分析：一季度深度调整，底部机会大于风险
评级 ：增持
行业：

证

联系人：赵心怡
执业证书编号：S1050122030021 邮箱：zhaoxy@cfsc.com.cn

根据申万一级分类来看，2022Q1主动偏股公募基金重仓持股 电子行业占比位列第四，位于电力设备、食品饮料、生物医 药之后，较2021Q4排名下降12位，重仓持股占比5.82%，环 比减少1.06pct。从市值绝对金额来看，受疫情及消费电子

加汽车智能化，硬科技万紫千红总是 春》20220103

▌ 细分赛道龙头仍受基金青睐

2022Q1，持有基金数量前五的电子股票分别为紫光国微、立 讯精密、北方华创、兆易创新、韦尔股份，与2021Q4相比，歌尔股份滑出前五，位列第七。从持仓市值来看，与2021Q4 相比，舜宇光学科技、三环集团、卓胜微持仓市值滑出前 15，法拉电子、士兰微、中芯国际进入前15。前15个股持仓 总市值从2021Q4的1571.62亿元下滑至1161.17亿元。

▌行业评级及投资策略

2022年，我们认为半导体供给依旧是偏紧的状态，主要受制 于晶圆厂产能扩张依旧有限。需求端碳中和战略带来能源革

命，新能源带来大量电力电子芯片的需求，并且未来持续周 期很长，将贯穿整个碳中和的周期，对应功率半导体的需求 将长期保持稳步增长，功率半导体是碳中和时代的“卖水 人”，我们持续看好和推荐。汽车智能化将带来汽车半导体 的需求爆发，新能源车的半导体单车价值量是传统燃油车数 倍，随着新能源车渗透率的持续提升，汽车半导体的需求同 样会保持高速增长，我们建议关注功率，存储，射频，MCU 等车规级产品开发和量产的公司。

消费电子领域，折叠屏手机已解决大量行业痛点，正式进入 大规模量产的时代，随着规模效应的显现，2022年折叠屏手 机ASP将逐步下降，折叠屏手机消费将逐步平民化，出货量 有望快速上升，建议关注相关产业链公司。长期来看AR/VR 的生态正在逐步建立，元宇宙会带动AR/VR成为未来消费电 子的主流赛道，2022年VR设备出货量预计会进一步上升，我 们建议关注行业内的整机制造、零部件和芯片公司。

汽车智能化除了带来汽车半导体需求大量增加，还将带来智 能座舱和车载娱乐系统的需求提升，大屏多屏以及交互成为 主流趋势，预计消费电子类公司会逐步切入汽车相关赛道，我们建议关注汽车电子零部件和被动元器件以及相应结构件 的厂商。给予电子行业“增持”评级。

▌ 风险提示

经济景气度下行风险、晶圆代工产能不足风险、下游需求不 及预期风险、海外政策风险、原材料价格大幅波动风险、重 点关注公司业绩不及预期风险等。

重点关注公司及盈利预测

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资料来源：Wind，华鑫证券研究

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正文目录

1、 2012-2022Q1电子行业市值及市盈率情况 .................................................... 5 2、 2022Q1主动偏股公募基金重仓电子行业配置及变化 ........................................... 6 3、 2015-2022Q1主动偏股公募基金重仓电子行业情况 ............................................ 7 4、 2022Q1及2021Q4主动偏股公募基金电子细分行业配置比例及总市值分析 ......................... 8 5、 2022Q1主动偏股公募基金重仓个股情况汇总 ................................................. 12 6、行业评级及投资策略 ...................................................................... 14 7、风险提示................................................................................ 15

图表目录

图表1：2012-2022Q1申万一级电子行业市值（亿元）及市盈率（TTM，倍） ...................... 5 图表2：2012-2022Q1申万二级电子行业市值（亿元） ........................................ 5 图表3：2012-2022Q1申万二级电子市盈率（TTM，倍） ....................................... 6 图表4：2022Q1与2021Q4主动偏股公募基金行业配置占比（%） ................................ 6 图表5：2022Q1与2021Q1主动偏股公募基金行业配置占比（%） ................................ 7 图表6：2022Q1与2021Q4主动偏股公募基金行业持仓环比（%） ................................ 7 图表7：2015Q1-2022Q1主动偏股公募基金电子行业持仓总市值（亿元）及占比（%） .............. 8 图表8：2015Q1-2022Q1主动偏股公募基金电子行业持仓占比及季度变化 ......................... 8 图表9：2022Q1及2021Q4申万电子二级行业配置比例(%) ...................................... 9 图表10：2022Q1及2021Q4申万电子二级行业总市值（亿元） .................................. 9 图表11：2022Q1及2021Q4申万电子二级行业配置比例环比（%） ............................... 10 图表12：2022Q1及2021Q4申万电子二级行业总市值环比（%） ................................. 10 图表13：2022Q1及2021Q4申万电子三级行业配置比例（%） ................................... 11 图表14：2022Q1及2021Q4申万电子三级行业配置环比（%） ................................... 11 图表15：2022Q1及2021Q4申万电子三级行业总市值（亿元） .................................. 12 图表16：2022Q1及2021Q4申万电子三级行业总市值环比（%） ................................. 12 图表17：2022Q1主动偏股公募基金持仓电子股持有数量前15 .................................. 13 图表18：2022Q1主动偏股公募基金持仓电子股总市值前15 .................................... 13 图表19：重点关注公司及盈利预测 ........................................................ 14

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证券研究报告

1、2012-2022Q1电子行业市值及市盈率情况

2022Q1，电子行业经历深度回调。2012-2021年电子行业市值维持增长态势，2020 年以来，在中美贸易摩擦及缺芯的背景下，电子行业股票估值提升明显。进入2022年，受疫情及消费电子需求疲软的影响，电子行业市值与估值均经历深度调整。

图表 1：2012-2022Q1 申万一级电子行业市值（亿元）及市盈率（TTM，倍）

资料来源：wind，华鑫证券研究

从申万二级分类来看，2022Q1消费电子板块股票市值绝对值降幅最大。从估值层面 来看，半导体板块估值自2021年中期开始调整，板块平均估值较2020年高位的159倍已 调整至35倍。

图表 2：2012-2022Q1 申万二级电子行业市值（亿元）

资料来源：wind，华鑫证券研究

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图表 3：2012-2022Q1 申万二级电子市盈率（TTM，倍）

资料来源：wind，华鑫证券研究

2、2022Q1主动偏股公募基金重仓电子行业

配置及变化

2022Q1主动偏股公募基金重仓持股电子行业占比排名第四，较2021Q4排名下降1位。

2022Q1主动偏股公募基金重仓持股市值前三行业分别是电力设备、食品饮料、医药生物，

行业重仓占比分别为7.51%、6.97%、6.26%。电子行业重仓占比5.82%，环比减少

1.06pct。

图表 4：2022Q1 与 2021Q4 主动偏股公募基金行业配置占比（%）

证券研究报告

图表 7：2015Q1-2022Q1 主动偏股公募基金电子行业持仓总市值（亿元）及占比（%）

资料来源：wind，华鑫证券研究

图表 8：2015Q1-2022Q1 主动偏股公募基金电子行业持仓占比及季度变化

资料来源：wind，华鑫证券研究

4、2022Q1及2021Q4主动偏股公募基金电子

细分行业配置比例及总市值分析

从申万电子二级分类来看，主动偏股公募基金中半导体行业的配置比例及市值仍在

电子行业中排名第一，在全行业中排名第三。2022Q1电子细分行业配置比例和行业总

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市值排名均分别是半导体、消费电子、元件、光学光电子、电子化学品II、其他电子II，行业配置比例分别为3.88%、0.91%、0.45%、0.33%、0.13%、0.11%，行业总市值分别为 1127.34亿元、38.14亿元、95.83亿元、31.72亿元、265.57亿元、130.20亿元；与 2021Q4对比来看，除半导体、电子化学品II行业配置比例略微增加外，其他申万电子二 级行业配置比例均有所减少。从市值来看，电子化学品II、其他电子II市值绝对增加，半导体、元件市值小幅降低，消费电子、光学光电子市值绝对值减少幅度较大。

图表 9：2022Q1 及 2021Q4 申万电子二级行业配置比例(%)

图表 11：2022Q1 及 2021Q4 申万电子二级行业配置比例环比（%）

证券研究报告

申万三级电子行业市值均降低，其中面板、光学元件、集成电路封测、消费电子部件及

组装行业市值环比降幅在50%及以上。

图表 13：2022Q1 及 2021Q4 申万电子三级行业配置比例（%）

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图表 15：2022Q1 及 2021Q4 申万电子三级行业总市值（亿元）

股份滑出前五，位列第七。从持仓市值来看，与2021Q4相比，舜宇光学科技、三环集团、卓胜微持仓市值滑出前15，法拉电子、士兰微、中芯国际进入前15。前15个股持仓总市 值从2021Q4的1571.62亿元下滑至1161.71亿元。

图表 17：2022Q1 主动偏股公募基金持仓电子股持有数量前 15

资料来源：Wind，华鑫证券研究

图表 18：2022Q1 主动偏股公募基金持仓电子股总市值前 15

资料来源：Wind，华鑫证券研究

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6、行业评级及投资策略

2022年，我们认为半导体供给依旧是偏紧的状态，主要受制于晶圆厂产能扩张依旧 有限。需求端碳中和战略带来能源革命，新能源带来大量电力电子芯片的需求，并且未 来持续周期很长，将贯穿整个碳中和的周期，对应功率半导体的需求将长期保持稳步增 长，功率半导体是碳中和时代的“卖水人”，我们持续看好和推荐。汽车智能化将带来 汽车半导体的需求爆发，新能源车的半导体单车价值量是传统燃油车数倍，随着新能源 车渗透率的持续提升，汽车半导体的需求同样会保持高速增长，我们建议关注功率，存 储，射频，MCU等车规级产品开发和量产的公司。

消费电子领域，折叠屏手机已解决大量行业痛点，正式进入大规模量产的时代，随 着规模效应的显现，2022年折叠屏手机ASP将逐步下降，折叠屏手机消费将逐步平民化，出货量有望快速上升，建议关注相关产业链公司。长期来看AR/VR的生态正在逐步建立，元宇宙会带动AR/VR成为未来消费电子的主流赛道，2022年VR设备出货量预计会进一步 上升，我们建议关注行业内的整机制造、零部件和芯片公司。

汽车智能化除了带来汽车半导体需求大量增加，还将带来智能座舱和车载娱乐系统 的需求提升，大屏多屏以及交互成为主流趋势，预计消费电子类公司会逐步切入汽车相 关赛道，我们建议2022年关注汽车电子零部件和被动元器件以及相应结构件的厂商。给 予电子行业“增持”评级。

图表 19：重点关注公司及盈利预测

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资料来源：Wind，华鑫证券研究

7、风险提示

（1）经济景气度下行风险；
（2）晶圆代工产能不足风险；
（3）下游需求不及预期风险；
（4）海外政策风险；
（5）原材料价格大幅波动风险；
（6）重点关注公司业绩不及预期风险等。

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▌ 电子组简介

毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球 领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国 元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家;2020-2021年就职于 新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind 2020行业最具人气分析 师，东方财富2021最佳分析师第二名;2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业 首席分析师。

刘煜：新加坡南洋理工大学集成电路设计专业硕士，曾于中科寒武纪任芯片设 计工程师，2021年加入华鑫证券研究所，从事电子行业研究。

赵心怡：香港中文大学电子工程学士，香港科技大学硕士，电子与金融复合背 景，2022年加入华鑫证券研究所，从事电子行业研究。

▌证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为 证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确 地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推 荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

▌ 证券投资评级说明

股票投资评级说明：

以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

行业投资评级说明：

以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

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▌ 免责条款

华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

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