评级（中性）基础化工行业月报：化工品价格整体回落，关注煤化工、农药和化肥行业

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报告名称 ：基础化工行业月报：化工品价格整体回落，关注煤化工、农药和化肥行业
评级 ：中性
行业：

基础化工

分析师：顾敏豪
登记编码：S0730512100001
gumh00@ccnew.com 021-50586308

化工品价格整体回落，关注煤化工、农 药和化肥行业

11619
——基础化工行业月报

基础化工相对沪深 300 指数表现

发布日期：2022 年 05 月 12 日 投资要点：

2022 年 4 月份中信基础化工行业指数下跌 12.29%，在 30 个中信一 级行业中排名第 18 位。子行业中，农药、聚氨酯和钾肥行业表现居 前。主要产品中，4 月份化工品继续回落，涨跌情况弱于上期。上涨 品种中，液氯、草铵膦、煤油棕榈油和液碱涨幅居前。5 月份的投资 策略上，建议关注煤化工、农药和化肥板块。

《基础化工行业月报：化工品价格略有回 落，继续关注煤化工和化肥行业》 2022-04-

点，行业整体表现在 30 个中信一级行业中排名第 18 位。最近一 年来，中信基础化工指数上涨 9.39%，跑赢上证综指 20.86 个百

11 分点，跑赢沪深 300 指数 29.84 个百分点，表现在 30 个中信一

《基础化工行业月报：原油价格大幅上行，级行业中排名第 4 位。

建议关注煤化工和化肥行业》 2022-03-10

《基础化工行业点评报告：原油进入高油价

区间，替代路线竞争力提升》 2022-03-07

联系人：朱宇澍

电话：021-50586973

地址：上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼

邮编：200122

子行业及个股行情回顾: 2022 年 4 月，33 个中信三级子行业均为 下跌，其中农药、聚氨酯和钾肥行业表现相对居前，分别下跌 1.10%、1.83%和 4.28%，橡胶制剂、钛白粉和粘胶板块表现居 后，分别下跌 25.47%、23.37%和 21.04%。个股方面，基础化工 板块 424 只个股中，47 支股票上涨，376 支下跌。其中先达股 份、ST 红太阳、中旗股份、苏盐井神和安道麦 A 位居涨幅榜前五 位，涨幅分别为 36.18%、34.96%、30.34%、29.93%和
19.73%；*ST 德威、雅本化学、江苏博云、中欣氟材和三元生物 跌幅居前，分别下跌 73.66%、43.51%、40.71%、37.34%和 36.50%。

产品价格跟踪: 2022 年 4 月，国际油价继续上涨，其中 WTI 原油 上涨 4.40%，报收于 104.69 美元/桶，布伦特原油上涨 1.33%，报收于 109.34 美元/桶。在卓创资讯跟踪的 331 个产品中，105 个 品种上涨，上涨品种较上月有所下降，涨幅居前的分别为液氯、草铵膦、煤油棕榈油和液碱，涨幅分别为 34.78%、28.57%、23.49%、23.27%和 20.98%。190 个品种下跌，下跌品种比例大 幅提升。跌幅居前的分别是四氯乙烯、冰醋酸、氩气、丙二醇和 苯胺，分别下跌了 37.44%、27.33%、20.05%、19.60%和
16.98%。

行业投资建议:维持行业“同步大市”的投资评级。2022 年 5 月份 的投资策略上，建议关注受益油价上涨的煤化工板块以及需求态

势较好的农药和化肥行业。

风险提示：原材料价格大幅下跌、行业竞争加剧、下游需求下滑

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基础化工

内容目录
1. 市场回顾 ........................................................................................................ 3 1.1. 板块行情回顾 .................................................................................................................. 3 1.2. 子行业及个股行情回顾 ................................................................................................... 3 2. 行业要闻回顾 ................................................................................................. 4 3. 产品价格跟踪 ................................................................................................. 9 3.1. 产品价格涨跌幅排名 ....................................................................................................... 9 3.2. 重点产品价格走势 ......................................................................................................... 10 4. 行业评级及投资观点 .....................................................................................13 5. 风险提示 .......................................................................................................14

图表目录

图 1：近一年来基础化工指数表现 .......................................................................................... 3 图 2：2022 年 4 月基础化工子行业行情表现 .......................................................................... 4 图 3：原油价格走势 .............................................................................................................. 10 图 4：乙烯价格走势 .............................................................................................................. 10 图 5：丙烯价格走势 .............................................................................................................. 10 图 6：丁二烯价格走势 .......................................................................................................... 10 图 7：聚乙烯价格走势 .......................................................................................................... 10 图 8：聚丙烯价格走势 .......................................................................................................... 10 图 9：PVC 价格走势 ..............................................................................................................11 图 10：丙烯酸甲酯价格走势 ..................................................................................................11 图 11：天然橡胶价格走势 ......................................................................................................11 图 12：炭黑价格走势 .............................................................................................................11 图 13：涤纶长丝价格走势 ......................................................................................................11 图 14：粘胶短纤价格走势 ......................................................................................................11 图 15：钛白粉价格走势 ........................................................................................................ 12 图 16：磷矿石价格走势 ........................................................................................................ 12 图 17：尿素价格走势 ............................................................................................................ 12 图 18：钾肥价格走势 ............................................................................................................ 12 图 19：磷酸一铵价格走势 ..................................................................................................... 12 图 20：磷酸二铵价格走势 ..................................................................................................... 12 图 21：纯碱价格走势 ............................................................................................................ 13 图 22：MDI 价格走势 ............................................................................................................ 13 图 23：草甘膦价格走势 ........................................................................................................ 13 图 24：有机硅价格走势 ........................................................................................................ 13 图 25：化工行业历史估值水平 ............................................................................................. 13 图 26：中信一级行业估值对比 ............................................................................................. 13

表 1：4 月份基础化工板块个股领涨、领跌情况 ..................................................................... 4 表 2：4 月份化工产品价格涨跌情况（单位：元/吨 %） ...................................................... 9

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基础化工

1. 市场回顾
   1.1. 板块行情回顾
   2022 年 4 月份中信基础化工行业指数下跌 12.29%，跑输上证综指 5.99 个百分点，跑输 沪深 300 指数 7.41 个百分点，行业整体表现在 30 个中信一级行业中排名第 18 位。最近一 年来，中信基础化工指数上涨 9.39%，跑赢上证综指 20.86 个百分点，跑赢沪深 300 指数 29.84 个百分点，表现在 30 个中信一级行业中排名第 4 位。
   图 1：近一年来基础化工指数表现

   60.00% -10.00% -20.00% -30.00% 10.00% 0.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 21-05 21-06 21-07 21-08 21-09 21-10 21-11 21-12 22-01 22-02 22-03 22-04
   基础化工(中信)	上证指数	沪深300

   资料来源：中原证券，wind
   1.2. 子行业及个股行情回顾
   2022 年 4 月，33 个中信三级子行业均为下跌，其中农药、聚氨酯和钾肥行业表现相对居 前，分别下跌 1.10%、1.83%和 4.28%，橡胶制剂、钛白粉和粘胶板块表现居后，分别下跌 25.47%、23.37%和 21.04%。
   个股方面，基础化工板块 424 只个股中，47 支股票上涨，376 支下跌。其中先达股份、ST 红太阳、中旗股份、苏盐井神和安道麦 A 位居涨幅榜前五位，涨幅分别为 36.18%、34.96%、30.34%、29.93%和 19.73%；*ST 德威、雅本化学、江苏博云、中欣氟材和三元生 物跌幅居前，分别下跌 73.66%、43.51%、40.71%、37.34%和 36.50%。
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   基础化工
   图 2：2022 年 4 月基础化工子行业行情表现
   0%

   -5%

   CS橡胶制剂

   CS钛白粉

   CS粘胶

   CS其他塑料制品

   CS涂料涂漆

   CS橡胶制品

   CS氟化工

   CS膜材料

   CS锂电化学品

   CS氯碱

   CS改性塑料

   CS锦纶

   CS其他化学制品

   CS电子化学品

   CS其他化学原料

   CS氨纶

   CS民爆用品

   CS有机硅

   CS无机盐

   CS涤纶

   CS合成树脂

   CS轮胎

   CS碳纤维

   CS印染化学品

   CS氮肥

   CS复合肥

   CS食品及饲料添加剂

   CS纯碱

   CS日用化学品

   CS磷肥及磷化工

   CS钾肥

   CS聚氨酯

   CS农药

   -10%

   -15%
   -20%
   -25%
   -30%
   资料来源：中原证券，wind
   表 1：4 月份基础化工板块个股领涨、领跌情况

   	涨跌幅前 10			涨跌幅后 10
   证券代码	证券简称	涨跌幅（%）	证券代码	证券简称	涨跌幅（%）
   603086.SH	先达股份	36.18	300325.SZ	*ST 德威	-73.66
   000525.SZ	ST 红太阳	34.96	300261.SZ	雅本化学	-43.51
   300575.SZ	中旗股份	30.34	301003.SZ	江苏博云	-40.71
   603299.SH	苏盐井神	23.93	002915.SZ	中欣氟材	-37.34
   000553.SZ	安道麦 A	19.73	301206.SZ	三元生物	-36.50
   603906.SH	龙蟠科技	16.60	300072.SZ	三聚环保	-36.28
   301212.SZ	联盛化学	16.01	688148.SH	芳源股份	-35.36
   600538.SH	国发股份	15.94	603051.SH	鹿山新材	-35.02
   002895.SZ	川恒股份	15.81	603026.SH	石大胜华	-34.60
   300856.SZ	科思股份	15.37	300387.SZ	富邦股份	-34.56

   资料来源：中原证券，wind
2. 行业要闻回顾
   全球化肥供应将出现短缺。联合国粮农组织近日表示，随着俄罗斯与乌克兰紧张关系加
   剧，全球化肥供应可能出现短缺，从而推高谷物和其他农作物的生产成本，并导致食品价格上
   涨。市场人士预计，今年发达国家农作物生产对化肥的需求将继续居高不下，并有可能导致新
   兴经济体和发展中国家的化肥供应出现短缺。
   俄罗斯、乌克兰和白俄罗斯 3 国均为化肥生产大国。特别是俄罗斯，是氮、磷、钾三大
   化肥的重要供应国。乌克兰在氮肥生产方面占有一席地位。白俄罗斯为全球钾肥生产国和出口
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   基础化工
   国。
   由于天然气是生产氮肥的主要原料，而依赖俄罗斯供应天然气的乌克兰有可能面临危机，
   如果与俄罗斯的分歧进一步加剧，乌克兰的化肥工业将陷入麻烦之中。在化肥三要素钾的生产
   方面，仅次于加拿大和俄罗斯排名世界第三位的白俄罗斯，虽然也受到西方制裁，但来自白俄
   罗斯的钾肥供应暂不会因此造成全球性严重短缺。俄罗斯是世界上最大的氮肥出口国，世界第
   二大钾肥出口国，磷肥出口量居世界第三位。如果俄罗斯与乌克兰的冲突进一步加剧，美国和
   欧洲将随即对俄罗斯实施经济制裁。
   国际肥料工业协会(IFA)预计，受去年化肥价格翻番的影响，2022~2023 年度全球化肥消 费量将比上年减少 3.0%。
   粮农组织专家 Josef Schmidhuber 指出，预计今年第二季度北半球和南半球将出现氮和 磷衍生品的短缺，如果这些化肥价格维持在目前的水平，2022~2023 年的化肥需求将下降。
   4 月份化学原料和制品价格同比涨 14.9%，环比涨 1.4%。5 月 11 日发布的 2022 年 4 月 份全国 PPI（工业生产者出厂价格指数）数据显示，4 月份，全国工业生产者出厂价格同比上 涨 8.0%，环比上涨 0.6%；工业生产者购进价格同比上涨 10.8%，环比上涨 1.3%。
   4 月份，化学原料和化学制品制造业价格同比上涨 14.9%，环比上涨 1.4%。
   环比看，国际原油、有色金属等大宗商品价格高位震荡，国内相关行业价格涨幅回落。其 中石油煤炭及其他燃料加工业价格上涨 3.5%，涨幅回落 4.4 个百分点；化学原料和化学制品 制造业价格上涨 1.4%，涨幅回落 0.4 个百分点；石油和天然气开采业价格上涨 1.2%，涨幅回 落 12.9 个百分点。有色金属冶炼和压延加工业价格上涨 0.8%，涨幅回落 1.9 个百分点。受铁 矿石、焦炭等原材料价格上涨等因素影响，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨 1.8%。另 外，煤炭开采和洗选业价格上涨 2.5%，农副食品加工业价格上涨 1.1%；非金属矿物制品业 价格下降 0.5%。
   从同比看，保供稳价政策效果继续显现，调查的 40 个工业行业大类中，价格涨幅回落的 有 22 个，比上月增加 1 个。其中，煤炭开采和洗选业上涨 53.4%，回落 0.5 个百分点；有色 金属冶炼和压延加工业上涨 16.8%，回落 1.5 个百分点；化学原料和化学制品制造业上涨 14.9%，回落 0.8 个百分点；非金属矿物制品业上涨 6.6%，回落 1.6 个百分点；黑色金属冶 炼和压延加工业上涨 5.6%，回落 3.8 个百分点。价格涨幅扩大的有 9 个，比上月减少 3 个。其中，石油和天然气开采业上涨 48.5%，扩大 1.1 个百分点；石油煤炭及其他燃料加工业上涨 38.7%，扩大 5.9 个百分点；燃气生产和供应业上涨 20.7%，扩大 4.4 个百分点；农副食品加 工业上涨 2.6%，扩大 1.9 个百分点。
   工业生产者购进价格中，4 月份，燃料动力类价格同比上涨 34.8%，环比上涨 3.5%；化 工原料类价格同比上涨 11.7%，环比上涨
   1—4 月平均，工业生产者出厂价格比去年同期上涨 8.5%，工业生产者购进价格上涨
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   基础化工
   11.2%。
   能化央企一季度开局良好。今年以来，中国石油、中国石化、中国海油、中国中化以及
   国家能源集团等能化行业的中央企业全力稳生产、稳经营、强调度，一季度生产经营整体保持
   了稳中有进、稳中有升的发展态势，实现了“开门红”和“开门稳”，为完成全年各项目标任
   务打下了坚实基础。
   中国石油一季度生产经营继续保持良好态势，实现营业收入 7793.7 亿元，实现归属于母 公司股东净利润 390.6 亿元。中国石油持续加大油气勘探开发力度，原油产量稳中有增，天然 气产量保持较快增长。一季度，中国石油实现国内油气当量产量 5275.4 万吨，同比增长 4.5%；国内原油产量 2606.6 万吨，同比增长 3.7%；国内可销售天然气产量 334.9 亿立方 米，同比增长 5.4%。
   中国石化一季度取得良好业绩，实现归属于母公司股东净利润为 226.05 亿元，同比增长 24.5%。按国际财务报告准则，归属于本公司股东净利润为 233.38 亿元，同比增长 24.3%。一季度中国石化油气当量 1710 万吨，同比增长 3.7%；原油加工量同比增长 2.7%，生产成品 油同比增长 4.7%；乙烯产量同比增长 6.7%，化工产品经营总量同比增长 4%。
   中国海油一季度净赚 343 亿元。中国海油把握住油价回升机遇，继续坚持油气增储上 产，一季度公司未经审计的油气销售收入约 823.8 亿元，同比上升 70.44%；实现归属于母公 司股东的净利润达 343 亿元，同比上升 131.67%。受益于油价上涨，中国海油一季度净利增 幅达 1.3 倍。业绩说明会上，公司首席财务官谢尉志表示，自疫情以来，公司所有国内建设项 目基本都按时或提前投产，产量实际都超过预算。今年一季度的产量与全年产量指引相比基本 占到 1/4。
   国家能源集团也实现生产经营首季“开门红”，为能源保供稳价贡献了力量。一季度，国 家能源集团生产煤炭 1.52 亿吨，同比增长 6.7%；发电量完成 2742 亿千瓦时；化工品生产量 完成 771 万吨，各项经营业绩创历史同期最好水平。同时，一季度国家能源集团累计完成投 资 191.6 亿元，同比增长 66.4%。其中，新能源完成投资 80.8 亿元，同比增长 99.4%，展现 良好发展势头。
   中国中化方面表示，一季度，面对复杂多变的外部环境，公司积极应对、主动作为，狠抓
   提质增效年度重点工作，经营业绩和净利润较去年同期大幅增长，取得“开门红”，为中国中
   化第一个完整运行年度创造良好开局。
   能化央企一季度的良好表现也在国家统计局发布的数据中得到印证。1～3 月，在 41 个工 业大类行业中，24 个行业利润总额同比增长。其中，石油和天然气开采业增长 1.51 倍，化学 原料和化学制品制造业增长 18.4%。
   一季度沪深两市财报数据显示——石化上市公司盈利出现分化。截至 4 月 30 日，沪深两 市 4786 家上市公司披露了 2022 一季度财务报告。数据显示，这 4786 家公司合计实现营业 总收入 16.58 万亿元，归属母公司股东净利润 1.439 万亿元。其中，一季度 540 家石油和化
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   基础化工
   工上市公司合计实现营业总收入 2.8 万亿元，合计归属母公司股东净利润 0.1943 万亿元，占 两市营收 16.88%、净利润 13.41%，但相关企业盈利出现分化。
   2022 年一季度，地缘政治博弈曲折反复，全球能源市场震荡剧烈。数据显示，一季度，美国轻质原油均价为 95.01 美元/桶，同比上涨 36.87 美元/桶;布伦特原油均价为 97.9 美元/ 桶，同比上涨 36.58 美元/桶。受此影响，国内三大石油公司营收创下新高，一季度合计实现 主营收入 1.64 万亿元；归属于母公司股东的净利润 959.65 亿元，占石油和化工上市公司全部 利润的 49.39%，出现强者恒强的局面。
   此外，对俄罗斯钾肥出口制裁，加之世界粮食需求增长，使一季度化肥板块表现抢眼，尤 其是钾肥概念股。一季度 7 家钾肥概念股主营收入和归属母公司股东净利润同比分别增长 198.62%和 407.88%。
   同时，一季度新能源热门赛道也表现抢眼。净利增幅排名第三的融捷股份，一季度净利润 同比大增 13996%。对此，融捷股份表示，主要是在宏观政策和市场需求增加带动下，新能源 行业景气度持续提高，锂电池上游材料价格大幅上涨，锂电材料和设备需求也不断增加。除融 捷股份外，还有多只锂矿概念股业绩增幅也位居前列。雅化集团一季度净利增速幅 1210%，盛新锂能、中矿资源、赣锋锂能等一季度净利增幅也超过了 5 倍。
   面对错综复杂的外部环境和经济下行压力，金联创跟踪近 50 个主要化工类产品的结果显 示，有超过七成的产品出现上涨，但涨幅收窄，涂料、有机硅、轮胎等板块盈利出现拐点。一 季度，万华化学营收同比增长 33.44%，净利润同比下降 18.84%；滨化股份营收同比增长 5.79%，净利润同比下降 25.07%；金发科技营收同比增长 4.42%，净利润同比下降
   44.93%。
   己二腈国产化又添新途径。长期制约我国尼龙 66 产业发展的“卡脖子”技术——己二腈 制备工艺又取得新突破。4 月 30 日，铂尊投资集团全资子公司北京道思克矿山装备技术有限 公司开发的以甲醇及丁二烯为原料两步法制己二腈工艺通过了中国化工信息中心组织的科技成
   果评价。由中国工程院院士、北京化工大学副校长张立群，中国工程院院士、清华大学热能工
   程系教授岳光溪等组成的评价专家组认为，新工艺创新点突出，关键技术达到国际领先水平，
   建议加快工业应用。
   “我们研发的两步法制己二腈新工艺以国内产能巨大的甲醇或电石尾气为原料，依次通过
   甲酰胺制备单元、氢氰酸制备单元得到氢氰酸，氢氰酸再和丁二烯经一次氰化、二次氰化，产 物中 80%~90%是己二腈，同时副产 10%~15%的 2-甲基戊二腈(MGN)。对于 2-甲基戊二腈的 利用我们也有很好的工艺路线，可将其加氢生成 2-甲基戊二胺，再经环合、脱氢反应得到高 附加值的 3-甲基吡啶，用于生产维生素、医药中间体。"铂尊投资集团总工程师应国海介绍了 新工艺的技术路线以及取得的研究成果。
   专家组在听取汇报后认为，新工艺在全套工艺技术及关键装备上取得了三大创新：一是开
   发了基于甲醇制备甲酸甲酯、氨化制备甲酰胺、高温热解制备氢氰酸的工艺技术，包括独特的
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   基础化工
   微换热器技术、MnO/SiO₂非贵金属催化剂以及低能耗的分离精制技术。氢氰酸选择性达到 94%以上，纯度达到 99.95%。该氢氰酸制备单元为国内首套。二是自主研发了高活性、高选 择性的配体催化剂体系，配体浓度达到 95%，突破了国外专利封锁。三是开发了两步法制备 己二腈的生产新工以及成套装备，中试装置己二腈及副产品 MGN 总收率在 95%以上，己二 腈浓度达到 99.6%。专家组认为，该成套技术装置整体能耗低于行业水平，可有效降低建设 投资及运行成本，为己二腈的国产化提供新途径。
   “这套新工艺采用的原料甲醇既可以是煤制甲醇，也可以通过电石尾气来制备，这一新工
   艺对于缓解国内甲醇的供应过剩问题、实现电石尾气的综合利用、打通从煤化工向煤制精细化 学品转化的通道都是一个不错的选择。此前我们已经完成了 500 吨/年己二腈中试装置的设计 与建设，装置稳定运行 168 小时，工艺条件与运行结果均达到设计要求。目前万吨级的己二 腈及下游高端新材料装置即将在宁东基地开建，建成后将填补宁东基地尼龙产业的空白。”
   铂尊投资集团董事长耿海涛表示。
   据了解，己二腈是尼龙 66 生产的关键中间体，主要用于生产尼龙中间体己二胺，近年来 尽管尼龙 66 市场需求持续增长，但尼龙 66 产业在全球却呈现寡头垄断格局，其关键点在于 原材料己二腈的配套。受制于关键原料己二腈，国内尼龙 66 对外依存度近 30%，己二腈制备 成为我国新材料领域的“卡脖子”技术。2019 年，国家发改委将万吨级己二腈生产装置列为 鼓励类项目，以推动己二腈技术的国产化进程。道思克公司开发的两步法制己二腈新工艺以及
   在宁东基地规划建设的万吨级产业化装置，打通了从煤化工向煤制精细化工转化的通道，形成 了有完全自主知识产权的煤化工至高端精细化工的产业链。
   产能过剩叠加能源成本高企亚洲烯烃市场负重前行。近期，埃信华迈基础化学品服务部 亚洲烯烃业务总监迈克·帕克在 2022 世界石化大会上表示，在能源价格高企和新增产能激增 的双重压力下，亚洲乙烯和丙烯市场正进入一个看跌期，可能会出现减产甚至进行行业整合。无独有偶，4 月 27 日在 ICIS 举行的聚烯烃网络研讨会上，与会专家也表示，亚洲聚烯烃市场 正在面临扩能潮和市场高通胀的双重压力。今年的亚洲烯烃和聚烯烃市场将负重前行。
   帕克介绍，过去两年，亚洲烯烃需求量惊人地强劲。2020 年，亚洲烯烃需求增速远远高 于 GDP 增速，进入 2021 年后也受到了消费者需求复苏的拉动。这一时期，低原油价格支持 了亚洲蒸汽裂解行业的竞争力，一系列非计划停工缓和了亚洲新产能投产造成的影响，导致亚 洲及全球烯烃市场趋紧。而在 2022 年，由于强劲生产利润率的鼓舞，一些亚洲生产商将新产 能投产时间提前了一年。
   但是，自 2022 年初以来，亚洲烯烃利润率已被陡增的原油价格压垮。帕克说：“由于能 源价格暴涨，烯烃和下游行业利润率都出现了大幅下降。如果能源价格继续居高不下，预计裂 解装置很难获得游利润率的支持。”自 2022 年初以来，东北亚地区的石脑油裂解装置的利润 率一直为负值。与此同时，采用甲醇制烯烃 (MTO)或煤制烯烃(CTO)工艺的专产烯烃生产商的 盈利情况则有了显著改善。帕克称，就丙烯而言，以前成本最高的 CTO 路线已成为成本最低 的工艺路线，其次是 MTO 和丙烷脱氢(PDH)，而以前成本最低的石脑油裂解路线现在变成了
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   成本最高。“如果高油价状况持续下去，那么在油价下降之前，石脑油裂解和 PDH 将处于危 险状态。”帕克说。
   在网络研讨会上，分析师表示，受通胀、石脑油成本上升和需求复苏的推动，2022 年亚 洲聚乙烯(PE)平均价格将高于去年。然而，需求增速慢于预期叠加新增产能释放，加剧短期供 需失衡局面。因此对比 2021 年，2022 年亚洲石脑油和 PE 之间平均价差将收窄。
   在这一情况下，亚洲地区也需要通过调整进出口规模来消化供应过剩压力，已实现破局。目前，东南亚及南亚地区需求增长强劲，2022~2024 年，该地区供应缺口的放大，将吸引更 多中国、韩国及中东等地货源流向该地。同时，中南美洲、非洲等地需求增长，也将为亚洲货 源出口提供机会，但其规模及时机，仍待套利窗口开启而定。其中，越南和印尼是未来东南亚 有潜力的消费增长市场，RCEP 的执行，将对亚洲 PP 终端产品向海外出口形成一定利好。
   帕克表示，亚洲地区烯烃或将进行整合，使产能分布更加合理。如果高油价继续，将直接 影响石脑油裂解装置和 PDH 盈利能力，新建项目显然也会延迟。此外，政府政策也将发挥作 用。如中国已宣布关闭小型石化装置，以此作为控制碳排放政策的一部分。由于石脑油盈利能 力弱，部分亚洲地区裂解厂还在研究使用替代原料，如生物基石脑油和废塑料裂解油。帕克认 为，未来亚洲地区将继续进行大规模投资，首要任务仍将是实现可持续性。
3. 产品价格跟踪

3.1. 产品价格涨跌幅排名

2022 年 4 月，国际油价继续上涨，其中 WTI 原油上涨 4.40%，报收于 104.69 美元/桶，布伦特原油上涨 1.33%，报收于 109.34 美元/桶。在卓创资讯跟踪的 331 个产品中，105 个品 种上涨，上涨品种较上月有所下降，涨幅居前的分别为液氯、草铵膦、煤油棕榈油和液碱，涨 幅分别为 34.78%、28.57%、23.49%、23.27%和 20.98%。190 个品种下跌，下跌品种比例 大幅提升。跌幅居前的分别是四氯乙烯、冰醋酸、氩气、丙二醇和苯胺，分别下跌了 37.44%、27.33%、20.05%、19.60%和 16.98%。

表 2：4 月份化工产品价格涨跌情况（单位：元/吨 %）

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3.2. 重点产品价格走势

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上海市场天然乳胶(三棵树)市场价 元/吨

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图 13：涤纶长丝价格走势

桐昆涤纶长丝POY(300D/96F) 出厂价 元/吨

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12000

2000

0

山西市场炭黑(N330)日度市场价 元/吨

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图 14：粘胶短纤价格走势

粘胶短纤(1.5D*38mm)市场价 元/吨

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佰利联钛白粉(金红石型BLR-601)出厂价 元/吨

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西南市场磷矿石(原矿30% P2O5)市场价 元/吨

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山东市场尿素(小颗粒)市场价 元/吨

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图 19：磷酸一铵价格走势

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盐湖钾肥氯化钾(国产60%)车板价 元/吨

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图 20：磷酸二铵价格走势

山东市场磷酸二铵(64%)市场价 元/吨

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华东市场纯碱(重质纯碱)市场价 元/吨

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万华化学纯MDI日度挂牌价 纯MDI 挂牌价 华东 万华化学
万华化学聚合MDI(PM200)日度挂牌价 聚合MDI 挂牌价 华东 万华化学

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图 23：草甘膦价格走势 图 24：有机硅价格走势

华东市场草甘膦(原药95%)日度市场价

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4. 行业评级及投资观点

有机硅中间体(DMC)市场价 元/吨

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从行业估值情况来看，截止 2022 年 4 月 11 日，中信基础化工板块 TTM 市盈率（整体 法，剔除负值）为 16.89 倍。2010 年以来，行业估值平均水平为 31.52 倍，目前估值水平低 于历史平均水平。与其他中信一级行业横向对比，基础化工行业估值在 30 个行业中位居 15 位，维持行业“同步大市”的投资评级。

图 25：化工行业历史估值水平

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图 26：中信一级行业估值对比

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2021 年 12 月以来，在原油价格持续上行，目前逐步进入高油价区间，由于此轮油价上 涨主要是供给端因素驱动，对下游化工各行业带来较大的成本压力，下游需求受到压制，油头 路线的化工企业利润承压，而各种替代路线的化工企业则有望受益。未来化工行业的投资思路 上，建议围绕两条主线进行布局，一方面建议关注受益油价上涨的品种，包括煤化工和贴近部 分下游终端的行业，另一方面在下游需求承压的背景下，建议关注需求较为刚性，在全球粮食 价格上涨的背景下能保持相对旺盛需求的农化板块，包括化肥和农药。此外随着化工行业安 全、环保监管进入新常态，未来环保、安全等门槛将不断提升，具有产业链一体化、低成本优 势、高产品质量的龙头企业有望持续提升市场份额，强者恒强的行业格局将继续持续。2022 年 5 月份的投资策略上，建议关注受益油价上涨的煤化工板块以及需求态势较好的农药和化 肥行业。

5. 风险提示

原材料价格大幅下跌；行业竞争加剧；下游需求下滑；

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行业投资评级
强于大市：未来 6 个月内行业指数相对大盘涨幅 10％以上；
同步大市：未来 6 个月内行业指数相对大盘涨幅-10％至 10％之间；弱于大市：未来 6 个月内行业指数相对大盘跌幅 10％以上。

公司投资评级
买入：未来 6 个月内公司相对大盘涨幅 15％以上；
增持：未来 6 个月内公司相对大盘涨幅 5％至 15％；
观望：未来 6 个月内公司相对大盘涨幅－5％至 5％；
卖出：未来 6 个月内公司相对大盘跌幅 5％以上。

证券分析师承诺
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