评级（增持）消费者服务行业2021年及2020年一季度业绩综述：2022Q1业绩承压

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报告名称 ：消费者服务行业2021年及2020年一季度业绩综述：2022Q1业绩承压
评级 ：增持
行业：

魏红梅

绩较多下滑；旅游零售板块实现盈利、酒店板块亏损收窄，景区、旅游服 务、休闲综合、餐饮等细分板块盈利有所下滑。

块（剔除B股共12家样本公司，下同）实现营业总收入153.55亿元，同比 增长20.47%；实现归属于母公司股东的净利润-3亿元，同比减亏87.58%。2022年第一季度，景区板块实现营业总收入22.75亿元，同比下降16.43%；实现归属于母公司股东的净利润-5.96亿元，同比下降267.05%。2022年2 月以来，国内散点疫情出现较大规模反弹，上海等重要客源地受疫情影响 客流受限，对景区业绩造成较大冲击，景区类个股普遍亏损，大部分个股 营收增速两位数下滑。

亏。其中锦江酒店一季度境外有限服务酒店业务受益于欧洲防疫政策放

但涉及省市相对集中，新冠疫苗与防疫政策双重措施下，国内餐饮需求快 速恢复。2022Q1受疫情影响，Q1营收增长的同时净利润有所下滑，主要原 因或为2022Q1原材料成本上涨及散点疫情蔓延。

5）旅游零售：2021年旅游零售板块实现较大幅度增长，主要受海南离岛 免税新政和疫情期间消费回流利好。2022Q1业绩有所下滑，主要系2022年 2月下旬以来，国内散点疫情出现较大规模反弹，3月以来三亚海棠湾国际 免税城受疫情影响两次闭店，对业绩造成一定冲击。

本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。

业绩受新冠疫情影响而有所下滑。目前国内散点疫情初步受控但仍有扩散 风险，国产新冠药物及新冠奥密克戎变种疫苗研发进入临床阶段，近期内 有望出现研发突破，关注研发进程的推进。从中长期来看，欧美部分发达 国家防疫政策已基本恢复至常态，行业复苏确定性较高。2021年下半年受 疫情影响出现低基数，2022年业绩同比有望呈现前低后高态势，建议关注 优选优质赛道：（1）收益于消费升级和消费回流的免税龙头中国中免（601888）等。（2）纾困帮扶政策有望落地，探索数字化转型的景区龙头 宋城演艺（300144）、天目湖（603136）、长白山（603099）、峨眉山A（000888）、张家界（000430）等。（3）受益于国产新冠药物及疫苗研发突破的出境游 龙头众信旅游（002707）等。（4）后疫情时代受益于预制菜概念的餐饮龙 头同庆楼（605108）等。（5）新开业酒店维持高增速，中高端化及轻资产 化稳步推进的酒店龙头锦江酒店（600754）、首旅酒店（600258）、君亭酒 店（301073）、金陵饭店（601007）等。

风险提示：（1）新冠散点疫情反复、（2）防疫政策变化、（3）行业纾困帮 扶政策落地不及预期、（4）行业竞争加剧、（5）新项目推进可能不及预期、（6）宏观经济波动等风险。

1.消费者服务行业整体业绩 ..................................................................6 1.1 2021 年营收实现正增长，净利润两位数上涨 ........................................... 6 1.2 疫情冲击下 2022Q1 业绩承压 .........................................................7 2.重点子行业业绩情况 ......................................................................8 2.1 景区 .............................................................................. 8 2.1.1 2021 年业绩实现较快增长 ..................................................... 8 2.1.2 2022 年 Q1 营收小幅下降，净利润增速三位数下降 ................................ 9 2.1.3 盈利能力：2022Q1 受疫情影响较严重 .......................................... 10 2.2 旅游服务 ......................................................................... 11 2.2.1 2021 年：营收小幅下滑，业绩实现大幅减亏 .................................... 11 2.2.2 2022 年 Q1 业绩增速两位数下滑 ............................................... 12 2.2.3 盈利能力：2022Q1 有所下降 .................................................. 13 2.3 酒店 ............................................................................. 14 2.3.1 2021 年：营收增速两位数增长，扭亏为盈 ...................................... 14 2.3.2 2022 年 Q1 业绩略有下滑 ..................................................... 15 2.3.3 2021 盈利能力有所回升，22Q1 受疫情影响承压 ..................................16 2.4 餐饮 ............................................................................. 17 2.4.1 2021 年：业绩增速实现两位数增长 ............................................ 17 2.4.2 2022 年 Q1 营收有所回升，但亏损扩大 ......................................... 18 2.4.3 盈利能力：2022Q1 有所下降 .................................................. 18 2.5 旅游零售 .........................................................................19 2.5.1 2021 年：业绩较大增长 ...................................................... 19 2.5.2 2022 年 Q1 业绩有所下滑 ..................................................... 20 2.5.3 盈利能力：2022Q1 基本稳定 .................................................. 20 3.投资策略 ...............................................................................21 4.风险提示 ...............................................................................21

插图目录

图 1：消费者服务行业营收及同比增速（亿元，%） ......................................... 6 图 2：消费者服务行业归母净利润及同比增速（亿元，%） ................................... 6 图 3：消费者服务行业细分板块营收同比增速（%） ......................................... 6 图 4：消费者服务行业细分板块归母净利润同比增速（%） ................................... 6 图 5：22Q1 细分板块营收及同比增速（亿元，%） ...........................................7 图 6：22Q1 细分板块归母净利润及同比增速（亿元，%） .....................................7 图 7：景区板块历年营收（亿元）及同比增速（%） ......................................... 8 图 8：景区板块历年归母净利润（亿元）及同比增速（%） ................................... 8 图 9：景区板块毛利率净利率（%） ...................................................... 10 图 10：景区板块期间费用率（%） ....................................................... 10 图 11：旅游服务板块历年营收及其同比增速（%） ......................................... 11 图 12：旅游服务板块历年归母净利润同比增速（%） ....................................... 11 图 13：旅游服务板块营收及其同比增速（亿元，%） ....................................... 12 图 14：旅游服务板块归母净利润及其同比增速（亿元，%） ................................. 12 图 15：旅游服务板块毛利率净利率（%） ................................................. 13 图 16：旅游服务板块期间费用率（%） ................................................... 13 图 17：酒店板块历年营收及其同比增速（%） ............................................. 14 图 18：酒店板块历年归母净利润同比增速（%） ........................................... 14 图 19：酒店板块营收及其同比增速（亿元，%） ........................................... 15 图 20：酒店板块归母净利润及其同比增速（亿元，%） ..................................... 15 图 21：酒店板块毛利率净利率（%） ..................................................... 16 图 22：酒店板块期间费用率（%） ....................................................... 16 图 23：餐饮板块历年营收及其同比增速（%） ............................................. 17 图 24：餐饮板块历年归母净利润同比增速（%） ........................................... 17 图 25：餐饮板块毛利率净利率（%） ..................................................... 18 图 26：餐饮板块期间费用率（%） ....................................................... 18 图 27：旅游零售板块历年营收及其同比增速（%） ......................................... 19 图 28：旅游零售板块历年归母净利润同比增速（%） ....................................... 19 图 29：旅游零售板块毛利率净利率（%） ................................................. 20 图 30：旅游零售板块期间费用率（%） ................................................... 20

表格目录

表 1：2021 年消费者服务行业细分板块业绩情况 ............................................6 表 2：2022Q1 消费者服务行业细分板块业绩情况 ............................................7 表 3：2021 年景区板块重点上市公司业绩简况 ..............................................8 表 4：2022Q1 景区板块重点上市公司业绩简况 ..............................................9 表 5：2021 年景区板块重点上市公司盈利能力 .............................................10 表 6：2022Q1 景区板块重点上市公司盈利能力 .............................................11 表 7：2021 年旅游服务板块重点上市公司业绩简况 .........................................12 表 8：2022Q1 旅游服务板块重点上市公司业绩简况 .........................................13 表 9：2021 年旅游服务板块重点上市公司盈利能力 .........................................13

表 10：2022Q1 旅游服务板块重点上市公司盈利能力 ........................................14 表 11：2021 年酒店板块上市公司业绩简况 ................................................15 表 12：2022Q1 酒店板块上市公司业绩简况 ................................................15 表 13：2021 年酒店板块上市公司盈利能力 ................................................16 表 14：2022Q1 酒店板块上市公司盈利能力 ................................................17 表 15：2021 年餐饮板块上市公司业绩简况 ................................................17 表 16：2022Q1 餐饮板块上市公司业绩简况 ................................................18 表 17：2021 年餐饮板块上市公司盈利能力 ................................................18 表 18：2022Q1 餐饮板块上市公司盈利能力 ................................................19 表 19：2021 年旅游零售板块上市公司业绩简况 ............................................19 表 20：2022Q1 旅游零售板块上市公司业绩简况 ............................................20 表 21：2021 年旅游零售板块上市公司盈利能力 ............................................20 表 22：2022Q1 旅游零售板块上市公司盈利能力 ............................................21

1.消费者服务行业整体业绩

1.1 2021 年营收实现正增长，净利润两位数上涨

行业 2021 年营收实现正增长，净利润两位数上涨。2021 年，消费者服务行业（中信消 费者服务行业剔除 B 股，共 54 家样本公司，下同）实现营业总收入 1757.11 亿元，同 比增长 8.61%；实现归属于母公司股东的净利润 35.90 亿元，同比增长 17.60%；实现扣 非归母净利润 17.21 亿元，同比增长 236.12%。2021Q1、Q2、Q3 和 Q4 营收同比增速分 别为 56.88%、57.71%、-4.89%和-11.27%，归母净利润同比增速分别为 251.53%、1749.77%、-43.35%和-268.01%。2021Q4 行业整体亏损 57.38 亿元，主要是由于国内散点疫情加剧，防疫政策限制旅游出行。

细分板块中，2021 年除旅游服务板块营收有所下滑，其他细分板块营收均实现正增长。

其中旅游零售、餐饮、酒店、景区等细分板块业绩均实现较快增长。

表 1：2021 年消费者服务行业细分板块业绩情况

资料来源：东莞证券研究所，ifind

1.2 疫情冲击下 2022Q1 业绩承压

2022Q1 营收小幅下滑，净利润两位数下滑。2022 年一季度，消费者服务行业实现营业 总收入 388.26 亿元，同比下降 4.33%；实现归属于母公司股东的净利润 11.85 亿元，同 比下降 51.08%；实现扣非归母净利润 6.82 亿元，同比下降 64.83%。根据文旅部抽样调 查统计，2022 年一季度，国内旅游总人次 8.30 亿，比上年同期减少 1.94 亿，下降 19.0%。国内旅游收入 0.77 万亿元，比上年同期增加 0.03 万亿元，增长 4.0%。2 月下旬开始国 内散点疫情出现较大规模反弹，疫情一度蔓延至除西藏外的 31 个省市，防疫政策限制 下跨省出游受到明显限制。

细分板块中，2022Q1 业绩较多下滑。旅游零售板块实现盈利、酒店板块亏损收窄，景区、旅游服务、休闲综合、餐饮等细分板块盈利有所下滑。

表 2：2022Q1 消费者服务行业细分板块业绩情况

资料来源：东莞证券研究所，ifind

2.重点子行业业绩情况

2.1 景区

2.1.1 2021 年业绩实现较快增长

营收增速两位数增长，业绩实现大幅减亏。2021 年，景区板块（剔除 B 股共 12 家样本 公司，下同）实现营业总收入 153.55 亿元，同比增长 20.47%；实现归属于母公司股东 的净利润-3 亿元，同比减亏 87.58%；实现扣非归母净利润-6.57 亿元，同比减亏 79.31%。业绩较大幅增长，主要原因在于 2021 年 3 月起文旅部不再对景区最大游客承载量进行“一刀切”，2021Q2 国内疫情基本受控，居民出游信心逐渐恢复。

人工景区细分龙头增长较好。相比传统自然景区龙头，人工景区龙头业绩增长较好，净 利润实现三位数增长。

（1）宋城演艺：营收和归母净利润分别为 11.85 亿元、3.15 亿元，分别同比增长 31.27% 和 117.98%，业绩保持较快增长主要得益于 2021 年景区最大游客承载量限制取消、人工 景区管理优秀开园灵活、上海项目开业。

（2）ST 西域：2021 年营收和归母净利润分别为 1.49 亿元、0.27 亿元，分别同比增长 191.96%和 162.31%，扭亏为盈。2021 年新冠疫苗接种率快速提高，旅游需求较快复苏，国内东部及中部地区受散点疫情冲击较大，西部地区相对更具备游客吸引力，实现较快 复苏。

表 3：2021 年景区板块重点上市公司业绩简况

资料来源：东莞证券研究所，ifind

2.1.2 2022 年 Q1 营收小幅下降，净利润增速三位数下降

营收小幅下降，净利润增速三位数下降。2022 年第一季度，景区板块实现营业总收入 22.75 亿元，同比下降 16.43%；实现归属于母公司股东的净利润-5.96 亿元，同比下降 267.05%；实现扣非归母净利润-6.34 亿元，同比下降 177.54%。2022 年 2 月以来，国内 散点疫情出现较大规模反弹，上海等重要客源地受疫情影响客流受限，对景区业绩造成 较大冲击。

景区类个股普遍亏损，大部分个股营收增速两位数下滑。2022 年第一季度，国内新冠散 点疫情蔓延至较多省市，跨省出行受限，对省外游客较为依赖的景区类上市公司业绩普 遍下滑，仅长白山、峨眉山实现正增长，个股除黄山旅游、中青旅、*ST 圣亚外营收增 速均两位数下滑。

表 4：2022Q1 景区板块重点上市公司业绩简况

资料来源：东莞证券研究所，ifind

2.1.3 盈利能力：2022Q1 受疫情影响较严重

2021 年景区板块毛利率微降，净利率有所提升。2021 年，景区板块毛利率同比下降 0.32 个百分点至 25.30%。销售费用率同比下降 1.90 个百分点至 7.98%，管理费用率同比下 降 2.72 个百分点至 15.36，财务费用率同比下降 0.08 个百分点至 2.6%。净利率同比回 升 17.75 个百分点至-2.18%。

2022 年 Q1 景区板毛利率净利率受疫情冲击较大。2022 年一季度，景区板毛利率同比下 降 16.13 个百分点至 6.58%；净利率同比下降 23.2 个百分点至-30.89%，主要受 2022 年 2 月下旬以来疫情影响。

表 5：2021 年景区板块重点上市公司盈利能力

资料来源：东莞证券研究所，ifind

表 6：2022Q1 景区板块重点上市公司盈利能力

资料来源：东莞证券研究所，ifind

2.2 旅游服务

2.2.1 2021 年：营收小幅下滑，业绩实现大幅减亏

营收小幅下降，业绩实现大幅减亏。2021 年，旅游服务板块（共 4 家样本公司，下同）

实现营业总收入 48.98 亿元，同比下降 12.99%；实现归属于母公司股东的净利润-27.55

亿元，同比减亏 20.55%；实现扣非归母净利润-20.29 亿元，同比减亏 43.89%。旅游服

务行业营收下滑，主要系 2020 年 1 月出入境游仍未受限造成同比高基数，而 2021 年全

年出入境游停滞，众信旅游、凯撒旅业等旅游服务商受到严重冲击。

（1）ST 凯撒：2021 年营收和归母净利润分别为 9.4 亿元、-6.9 亿元，分别同比增长

-41.78%和 1.22%，扣非归母净利润同比增长 25.31%。2021 年，我国民航完成运输总周

转量、旅客运输量和货邮运输量分别为 857 亿吨公里、4.4 亿人次、732 万吨，同比分 别增长 7.3%、5.5%和 8.2%，分别恢复至 2019 年的 66.3%、66.8%、97.2%；国家铁路旅 客发送量完成 25.33 亿人，同比增长 16.9%，恢复至 2019 年的 70.78%；国家铁路旅客 周转量完成 9559.09 亿人公里，同比增长 15.8%，恢复至 2019 年的 65.79%。2021 年国 内航空及铁路运输同比有所恢复，公司航空铁路配餐业务实现收入 4.85 亿元，占总收 入比重的 51.55%，成为新的业务增长支柱。尽管公司旅游业务受防疫政策影响，出境游 业务停滞，旅游业务收入同比下降 65.99%，但公司境外子公司及团队仍在，有望在出境 游恢复后快速打通出境旅游线路，承接报复性反弹的出境游需求。

（2）众信旅游：2021 年实现营收 7.15 亿元，同比下降 55.1%，实现归母净利润-4.64 亿元，同比减亏 68.63%，扣非归母净利润同比减亏 69.24%。公司是国内领先的大型旅 游产品和服务的综合运营商，全国最大的旅游批发商之一，2021 年暑期以来国内实行有 条件的跨省游“熔断”制度，叠加下半年散点疫情反复影响及出境游受限，公司主营业 务受到疫情的严重冲击。公司积极通过新零售、整合营销服务等业务探索自救方案，2021 年公司在旅游批发业务同比下降 88.42%的同时，整合营销服务同比增长 46.45%，实现 同比大幅减亏。

表 7：2021 年旅游服务板块重点上市公司业绩简况

资料来源：东莞证券研究所，ifind

2.2.2 2022 年 Q1 业绩增速两位数下滑

受疫情影响，2022Q1 业绩增速两位数下滑。2022 年 Q1，旅游服务板块实现营业总收入 4.33 亿元，同比下降 60.29%；实现归属于母公司股东的净利润-3.42 亿元，同比下降 14.38%；实现扣非归母净利润-3.74 亿元，同比下降 48.41%。业绩下滑的主要原因在于 受散点疫情反复影响。

上市公司全部处于亏损状态。2021 年旅游服务板块上市公司全部亏损，主要受新冠疫情 影响，其中 ST 凯撒与众信旅游同比实现减亏。

表 8：2022Q1 旅游服务板块重点上市公司业绩简况

资料来源：东莞证券研究所，ifind

2.2.3 盈利能力：2022Q1 有所下降

2021 年毛利率净利率小幅回升。2021 年，旅游服务板块毛利率同比提升 5.40 个百分点 至 10.22%。销售费用率同比下降 4.48 个百分点至 15.35%；管理费用率和财务费用率分 别同比提高 2.10 个百分点和 1.55 个百分点，分别达到 15.79%和 8.83%。净利率同比回 升 8.32 个百分点至-59.72%，主要受毛利率小幅回升及销售费用率下降影响所致。龙头 众信旅游毛利率净利率同比实现两位数增长。

2022Q1 毛利率净利率均有所下降。2022 年一季度，旅游服务板块毛利率同比上升 2.13 个百分点至 12.00%；净利率同比下降 52.71 个百分点至-82.73%。板块内多数公司受疫 情影响盈利能力有所下滑，仅旅游批发龙头众信旅游毛利率净利率微升，期间费用率两 位数下降。

表 9：2021 年旅游服务板块重点上市公司盈利能力

资料来源：东莞证券研究所，ifind

表 10：2022Q1 旅游服务板块重点上市公司盈利能力

资料来源：东莞证券研究所，ifind

2.3 酒店

2.3.1 2021 年：营收增速两位数增长，扭亏为盈

营收增速两位数增长，扭亏为盈。2021 年，酒店板块（剔除 B 股后共 6 家样本公司，下 同）实现营业总收入 197.68 亿元，同比增长 15.56%；实现归属于母公司股东的净利润 3.03 亿元，同比增长 136.47%；实现扣非归母净利润-4.25 亿元，同比减亏 75.03%。2021 年下半年，国内散点疫情反复导致大量单体酒店出清，酒店集团凭借庞大的会员体系及 大量增加中高端酒店维持较高的平均房价，实现业绩扭亏。

（1）锦江酒店：2021 年实现营收 113.39 亿元，同比增长 14.57%，实现归母净利润 1.01 亿元，同比下降 8.7%，扣非归母净利润同比回升 81.8%。公司 2021 年净利润下降主要 系上年出售子公司股权所致。2021 年度，公司新开业酒店 1763 家，净增开业酒店 1207 家，其中直营酒店减少 13 家，加盟酒店增加 1,220 家。截至 2021 年 12 月 31 日，已经 开业的酒店合计达到 10,613 家，已经签约的酒店规模合计达到 15,373 家。公司旗下境 内有限服务型连锁酒店 4 月份及 5 月份整体平均 RevPAR 均已超过 2019 年同期水平，但 自 7 月底以来各地多次散发疫情，全年 RevPAR 恢复至 2019 年同期的 87.45%，较 2020 年度增长 15.33%。

（2）首旅酒店：2021 年实现营收 61.53 亿元，同比增长 16.49%，实现归母净利润 0.56 亿元，扭亏为盈。公司 2021Q1-4 分别开业酒店 184 家、324 家、325 家、585 家，开店 呈加速状态，2021 年全年共开店 1,418 家，同比增长 56.0%，完成了 2021 年开店目标。

截至 2021 年底，公司储备店达到 1,791 家，有望维持较高开店速度。截至 2021 年底，公司中高端酒店数占比为 23.4%，中高端酒店房间量占比提升至 31.6%；特许加盟方式 运营的门店比例提升至 87.3%，酒店管理业务占酒店总收入的比例由 2020 年同期 23.1% 增长至 25.3%，中高端化与轻资产化稳步推进。

（3）君亭酒店：2021 年实现营收 2.78 亿元，同比增长 8.39%，实现归母净利润 0.37 亿元，同比上升 5.28%，扣非归母净利润同比回升 2.66%。2021 年公司旗下酒店综合经 营指标同比均显著增长，其中出租率增长 16%，平均房价增长 8%，Revpar 增长 26%，分 别恢复至疫情前的 86%、93%和 80%。

表 11：2021 年酒店板块上市公司业绩简况

资料来源：东莞证券研究所，ifind

2.3.2 2022 年 Q1 业绩略有下滑

受疫情影响，业绩略有下滑。2022 年第一季度，酒店板块实现营业总收入 40.90 亿元，同比下降 0.08%；实现归属于母公司股东的净利润-3.90 亿元，同比减亏 17.58%；实现 扣非归母净利润-5.61 亿元，同比下降 10.25%。2022Q1 国内散点疫情蔓延着多个省市，酒店集团布局较多的一二线城市受疫情冲击较大。

较多上市公司亏损。酒店板块上市公司中，2022Q1 首旅酒店、华天酒店、君亭酒店营收 同比有所下降，仅有*ST 东海 A、君亭酒店实现盈利，但锦江酒店、金陵饭店、华天酒 店同比减亏。其中锦江酒店一季度境外有限服务酒店业务受益于欧洲防疫政策放松，率 先复苏。

表 12：2022Q1 酒店板块上市公司业绩简况

资料来源：东莞证券研究所，ifind

2.3.3 2021 盈利能力有所回升，22Q1 受疫情影响承压

2021 年毛利率净利率均有所回升。2021 年，酒店板块毛利率同比上升 9.40 个百分点至 31.10%。销售费用率同比上升 0.29 个百分点至 6.82%；管理费用率同比下降 2.37 个百 分点至 17.72%；财务费用率同比提高 2.78 个百分点达到 6.67%。净利率受毛利率上升 影响而同比上升 6.71 个百分点至 2.17%。2021 年，板块内大部分公司毛利率有所回升，金陵饭店毛利率、净利率略有下滑。

2022Q1 毛利率有所下降。2022 年一季度，酒店板块毛利率同比下降 10.78 个百分点至 17.54%；净利率同比回升 1.53 个百分点至-9.56%。板块内大部分公司毛利率有所下滑，除首旅酒店、君亭酒店外净利率均有所回升。

表 13：2021 年酒店板块上市公司盈利能力

资料来源：东莞证券研究所，ifind

表 14：2022Q1 酒店板块上市公司盈利能力

资料来源：东莞证券研究所，ifind

2.4 餐饮

2.4.1 2021 年：业绩增速实现两位数增长

业绩增速实现两位数增长。2021 年，餐饮板块（共 4 家样本公司，下同）实现营业总收 入 69.65 亿元，同比增长 20.56%；实现归属于母公司股东的净利润 3.76 亿元，同比下 降 5.00%；实现扣非归母净利润 2.88 亿元，同比增长 16.28%。中国餐饮行业规模庞大 但受宏观经济影响较小，2021 年餐饮行业收入为 46895 亿元，已超越 2019 年同期水平。2021 年下半年国内爆发多轮散点疫情，但涉及省市相对集中，新冠疫苗与防疫政策双重 措施下，国内餐饮需求快速恢复。

西安饮食：2021 年营收和归母净利润分别为 5.19 亿元、-1.69 亿元，分别同比增长 26.39% 和-1971.71%，扣非归母净利润同比下降 94.5%。公司餐饮业务基本恢复至 2019 年同期 水平，在 2021 年西安三轮疫情导致的闭店冲击下，餐饮收入仍同比增长 40.25%；紧抓 食品工业业务推进，通过大力拓展新零售业务促使食品工业收入同比增长 76.24%，实现 双轮驱动。

表 15：2021 年餐饮板块上市公司业绩简况

资料来源：东莞证券研究所，ifind

2.4.2 2022 年 Q1 营收有所回升，但亏损扩大

受疫情影响，业绩有所下滑。2022 年第一季度，餐饮板块实现营业总收入 15.00 亿元，同比增长 8.03%；实现归属于母公司股东的净利润-0.23 亿元，同比下降 172.59%；实现 扣非归母净利润-0.32 亿元，同比下降 9.72%。营收增长的同时亏损扩大，主要原因或 为 2022Q1 原材料成本上涨及散点疫情蔓延。

表 16：2022Q1 餐饮板块上市公司业绩简况

资料来源：东莞证券研究所，ifind

2.4.3 盈利能力：2022Q1 有所下降

2021 年毛利率净利率均有所下降。2021 年，餐饮板块毛利率同比下降 0.63 个百分点至 27.83%。销售费用率同比上升 0.07 个百分点至 9.71%，管理费用率同比下降 0.92 个百 分点至 9.98%，财务费用率同比上升 0.72 个百分点至 0.45%。净利率受毛利率下降和费 用率提升而同比下降 1.20 个百分点至 5.26%。2021 年，板块上市公司毛利率较多下滑，广州酒家、西安饮食、全聚德费用率略有下降。

2022Q1 毛利率净利率均有所下降。2022 年一季度，餐饮板块毛利率同比下降 0.11 个百 分点至 20.24%；净利率同比下降 0.68 个百分点至-1.60%。板块内仅广州酒家实现毛利 率净利率同比正增长。

表 17：2021 年餐饮板块上市公司盈利能力

资料来源：东莞证券研究所，ifind

表 18：2022Q1 餐饮板块上市公司盈利能力

资料来源：东莞证券研究所，ifind

2.5 旅游零售

2.5.1 2021 年：业绩较大增长

业绩较大增长。2022 年，旅游零售板块（共 1 家样本公司，下同）实现营业总收入 676.76

亿元，同比增长 28.67；实现归属于母公司股东的净利润 96.54 亿元，同比上升 57.23%；

实现扣非归母净利润 95.34 亿元，同比增长 59.77%，增速同比提高 3.1 个百分。2021

年旅游零售板块实现较大增长，主要受海南离岛免税新政和疫情期间消费回流利好。

表 19：2021 年旅游零售板块上市公司业绩简况

资料来源：东莞证券研究所，ifind

2.5.2 2022 年 Q1 业绩有所下滑

受疫情影响，Q1 业绩有所下滑。2022 年一季度，旅游零售板块实现营业总收入 167.82 亿元，同比下降 7.45%；实现归属于母公司股东的净利润 25.63 亿元，同比下降 9.99%；实现扣非归母净利润 25.59 亿元，同比下降 20.03%，主要系离岛免税竞争加剧，导致毛 利率下降。2022 年 2 月下旬以来，国内散点疫情出现较大规模反弹，3 月以来三亚海棠 湾国际免税城受疫情影响两次闭店，对业绩造成一定冲击。

表 20：2022Q1 旅游零售板块上市公司业绩简况

资料来源：东莞证券研究所，ifind

2.5.3 盈利能力：2022Q1 基本稳定

2021 年毛利率净利率均有所下降。2021 年，旅游零售板块毛利率同比下降 6.96 个百分 点至 33.68%。销售费用率同比下降 11.11 个百分点至 5.71%；但管理费用率、财务费用 率分别同比增长 0.21 个百分点、0.97 个百分点，分别达到 3.32%、-0.06%。净利率受 销售费用率大幅下降影响而同比增加 4.32 个百分点至 18.27%。

2022Q1 毛利率净利率基本稳定。2022 年一季度，旅游零售板块毛利率同比下降 5.11 个 百分点至 34.00%；净利率下降 1.40 个百分点至 17.38%，环比基本稳定。

表 21：2021 年旅游零售板块上市公司盈利能力

资料来源：东莞证券研究所，ifind

表 22：2022Q1 旅游零售板块上市公司盈利能力

资料来源：东莞证券研究所，ifind

3.投资策略

维持对行业的推荐评级。行业 2021 年整体实现正增长，但 2022Q1 业绩受新冠疫情影响 而有所下滑。目前国内散点疫情初步受控但仍有扩散风险，国产新冠药物及新冠奥密克 戎变种疫苗研发进入临床阶段，近期内有望出现研发突破，关注研发进程的推进。从中 长期来看，欧美部分发达国家防疫政策已基本恢复至常态，行业复苏确定性较高。2021 年下半年受疫情影响出现低基数，2022 年业绩同比有望呈现前低后高态势，建议关注优 选优质赛道：（1）收益于消费升级和消费回流的免税龙头中国中免（601888）等。（2）纾困帮扶政策有望落地，探索数字化转型的景区龙头宋城演艺（300144）、天目湖（603136）、长白山（603099）、峨眉山 A（000888）、张家界（000430）等。（3）受益于 国产新冠药物及疫苗研发突破的出境游龙头众信旅游（002707）等。（4）后疫情时代受 益于预制菜概念的餐饮龙头同庆楼（605108）等。（5）新开业酒店维持高增速，中高端 化及轻资产化稳步推进的酒店龙头锦江酒店（600754）、首旅酒店（600258）、君亭酒店（301073）、金陵饭店（601007）等。

4.风险提示

（1）新冠疫情反复。我国采取动态清零的政策和有条件的跨省游“熔断”制度，2021 年下半年以来国内新冠散点疫情反复并持续扩散，旅游出行受限。由于新冠疫情属于重 大不可控事件，疫情反复可能导致旅游需求承压。

（2）行业竞争加剧。旅游服务、酒店、餐饮与旅游零售行业市场竞争压力较大，疫情 受控后可能面临竞争加剧的局面。

（3）行业政策风险。旅游需求受新冠防疫政策影响较大，由于新冠病毒仍处于不断传 播变异中，后续防疫政策放松时间无法确定，且纾困帮扶政策落地可能不及预期。

（4）项目推进不及预期。酒店、餐饮、旅游零售、人工景区等板块对扩张依赖度较高，新冠疫情反复可能导致新建项目建设推进不及预期。

（5）宏观经济波动风险。消费者服务行业可选消费属性较为明显，受居民收入水平和 消费能力影响较大，若宏观经济波动造成居民收入水平下降，消费需求将承压。

东莞证券投资评级体系：

公司投资评级

行业投资评级

风险等级评级

本评级体系“市场指数”参照标的为沪深 300 指数。

分析师承诺：
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地在 所知情的范围内出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点，不受本公司相关业务部门、证券发行人、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系，没有 利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益，或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点。

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