评级（）计算机行业2021年报及2022一季报综述：盈利水平受疫情影响下滑，建议关注政策利好赛道
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报告名称 ：计算机行业2021年报及2022一季报综述：盈利水平受疫情影响下滑，建议关注政策利好赛道
评级 ：持有
行业：
| 行 | 行业业绩综述报告 | ||
| 业 研 | 盈利水平受疫情影响下滑，建议关注政策利好赛道 ――计算机行业 2021 年报及 2022 一季报综述 | ||
| 究 | 分析师：崔健 | SAC NO：S1150511010016 | 2022 年 5 月 13 日 |
| 崔健 | |||
| 022-28451618 | 投资要点： | ||
| cuijian@bhzq.com | 2021 年市场持续震荡，2022 年一季度市场下行 | ||
| 证 | 张淇 | 2021 年国内新冠疫情在前三季度基本得到控制，从四季度开始呈现出多点散 | |
| 发的态势；2022 年一季度，在俄乌战争爆发、国内疫情持续扩散等黑天鹅事 | |||
| SAC No: S1150121120009 | |||
| 件的冲击下，A 股经历了较大的波动，市场出现大幅下跌。从 2021 年初到 | |||
| zhangqi4271@bhzq.com | |||
| 2022 年 4 月 30 日，沪深 300 下跌 22.9%，上证指数下跌 12.3%，深证成指 | |||
| 券 | 下跌 23.8%，创业板指下跌 21.8%，科创 50 下跌 32.0%，计算机指数下跌 | ||
| 硬件 | 中性 | 29.8%，其下跌幅度小于科创 50，大于其他所有主要指数。 | |
| 研 | 软件 | 看好 | 2021 年及 2022 年一季度行业内盈利水平同比下滑 |
| 究 | 服务 | 看好 | |
| 2021 年，计算机行业整体营收水平同比增长 15.17%，增速同比提升 | |||
| 产业云 | 看好 | ||
| 16.12pcts；归母净利润同比下滑 3.15%，增速同比下降 9.98pcts；扣非归母 | |||
| 报 | 净利润同比增长 1.74%，增速同比下降 8.51pcts。2022 年 Q1，计算机行业 | ||
| 中科曙光 | 增持 | 整体盈利水平持续下滑。Q1 单季，计算机营收同比上涨 16.98%；归母净利 | |
| 告 | 恒生电子 | 增持 | 润和扣非归母净利润分别下滑 58.66%和 59.84%。我们认为，行业盈利水平 |
| 下滑而营收增长主要系行业原材料的短缺和价格上涨所致；2022 年一季度， | |||
在疫情和俄乌战争等外部因素的影响下，项目推进受阻，行业内大部分公司 订单也尚未落地，故而盈利水平整体上出现大幅下滑。
我们认为，东数西算工程在 2022 年 2 月正式启动，随着京津冀、长三角、粤港澳大湾区等八大国家算力枢纽节点和 10 个国家数据中心集群规划完成，东数西算概念有望维持较高热度；目前，数字人民币试点范围已扩至 23 城，随着数字人民币落地进程稳步推进，未来下游需求将会不断增加，故而数字 货币概念也有望继续走高。
| 业 绩 | 投资建议 从 PE 估值(TTM，整体法，不调整)的角度来看，计算机板块目前的估值是 60.79 倍，处于过去 10 年历史估值百分位的 69.41%。展望全年来看，下半 |
年国内疫情有望得到有效控制，市场情绪有望回暖，计算机行业业务也将随
| 综 述 | 之迎来增长。建议关注有政策利好的细分行业和标的，我们主要看好东数西 算概念、数字货币概念，给予计算机行业“中性”的投资评级，维持中科曙 光（603019）和恒生电子（600570）的增持评级。 |
风险提示
政策落地存在不确定性、稳增长投资不及预期、疫情变化超预期、地缘冲突 加剧等。
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行业业绩综述报告
目录
1.2021 及 2022 一季度盈利水平同比下滑................................................................................................................... 5 1.1 营业收入同比增长，归母净利润有所下滑 ..................................................................................................... 5 1.2 毛利率、净利率同比下滑，管理、研发费率小幅上升 ................................................................................. 6 1.3 应收账款周转率提升，现金流有所下滑 ......................................................................................................... 7 1.42021 年及 2022 年 Q1 市场回顾 ........................................................................................................................ 8 2.重点细分领域业绩情况 ............................................................................................................................................... 9 2.1 重点细分领域 2021 年表现 ............................................................................................................................... 9 2.2 重点细分领域 2022Q1 表现 ............................................................................................................................ 11 3.人均创收、人均薪酬同比上升 ................................................................................................................................. 14 4.机构持仓同比下降，政策推动下存在加仓空间 ..................................................................................................... 15 5.投资策略 ..................................................................................................................................................................... 16 6.风险提示 ..................................................................................................................................................................... 16
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图目录
图 1：2017-2021 年计算机行业营收增速 ............................................................................................................. 5 图 2：2017-2021 年计算机行业扣非归母净利润增速 ......................................................................................... 5 图 3：2021 年行业内营收增速区间 ...................................................................................................................... 6 图 4：2021 年行业内归母净利润增速区间 .......................................................................................................... 6 图 5：2017-2021 年计算机行业毛利率 ................................................................................................................. 6 图 6：2017-2021 年计算机行业净利率 ................................................................................................................. 6 图 7：2017-2021 年计算机销售费用率 ................................................................................................................. 7 图 8：2017-2021 年计算机管理费用率 ................................................................................................................. 7 图 9：2017-2021 年计算机财务费用率 ................................................................................................................. 7 图 10：2017-2021 年计算机研发费用率 ............................................................................................................... 7 图 11：2017-2021 年计算机行业经营性现金流净额 ........................................................................................... 7 图 12：2017-2021 年计算机行业经营现金流净额/负债合计 .............................................................................. 7 图 13：2017-2021 年计算机行业应收账款周转率 ............................................................................................... 8 图 14：A 股部分主要指数 2021 年走势（截至 2022.4.30） ............................................................................... 8 图 15：中信一级行业指数 2021 年至 2022 年 4 月底涨跌幅.............................................................................. 9 图 16：2021 年行业细分板块营业收入及增速 .................................................................................................... 9 图 17：2021 年行业细分板块扣非归母净利及增速............................................................................................. 9 图 18：2022 年 Q1 行业细分板块营业收入及增速 ........................................................................................... 12 图 19：2022 年 Q1 行业细分板块扣非归母净利及增速 ................................................................................... 12 图 20：2017-2021 年计算机行业人均创收 ......................................................................................................... 14 图 21：2017-2021 年计算机行业人均薪酬 ......................................................................................................... 14 图 22：机构投资者在计算机行业的持仓市值及占流通 A 股比重（年度） ................................................... 15 图 23：机构投资者在计算机行业的持仓市值及占流通 A 股比重（单季度） ............................................... 15 图 24：公募和私募机构在计算机行业的持仓市值及占流通 A 股比重（年度） ........................................... 15 图 25：公募和私募机构在计算机行业的持仓市值及占流通 A 股比重（单季度） ....................................... 15 图 26：QFII 在计算机行业的持仓市值及占流通 A 股比重（年度） ............................................................. 16 图 27：QFII 在计算机行业的持仓市值及占流通 A 股比重（单季度） ......................................................... 16 图 28：计算机行业近十年估值 ........................................................................................................................... 16
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表目录
表 1：2021 年各板块整体业绩增速 ...................................................................................................................... 5 表 2：2022 年 Q1 各板块整体业绩增速 ............................................................................................................... 5 表 3：电子身份证板块重点上市公司 2021 年业绩情况 ................................................................................... 10 表 4：金融科技板块重点上市公司 2021 年业绩情况 ....................................................................................... 10 表 5：网络安全板块重点上市公司 2021 年业绩情况 ....................................................................................... 10 表 6：工业互联网板块重点上市公司 2021 年业绩情况 ................................................................................... 11 表 7：数字货币板块重点上市公司 2021 年业绩情况 ....................................................................................... 11 表 8：东数西算板块重点上市公司 2021 年业绩情况 ....................................................................................... 11 表 9：电子身份证板块重点上市公司 2022 年 Q1 业绩情况 ............................................................................ 12 表 10：金融科技板块重点上市公司 2022 年 Q1 业绩情况 .............................................................................. 12 表 11：网络安全板块重点上市公司 2022 年 Q1 业绩情况 ............................................................................... 12 表 12：工业互联网板块重点上市公司 2022 年 Q1 业绩情况 .......................................................................... 13 表 13：数字货币板块重点上市公司 2022 年 Q1 业绩情况 .............................................................................. 13 表 14：东数西算板块重点上市公司 2022 年 Q1 业绩情况 .............................................................................. 13
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1.2021 及 2022 一季度盈利水平同比下滑
1.1 营业收入同比增长，归母净利润有所下滑
2021 年，计算机行业整体营收水平同比增长 15.17%，增速同比提升 16.12pcts；归母净利润同比下滑 3.15%，增速同比下降 9.98pcts；扣非归母净利润同比增长 1.74%，增速同比下降 8.51pcts。2022 年 Q1，计算机行业整体盈利水平持续下 滑。Q1 单季，计算机营收同比上涨 16.98%；归母净利润和扣非归母净利润分别 下滑 58.66%和 59.84%。我们认为，行业盈利水平下滑而营收增长主要系行业 原材料的短缺和价格上涨所致；2022 年一季度，在疫情和俄乌战争等外部因素的
影响下，项目推进受阻，行业内大部分公司订单也尚未落地，故而盈利水平整体
上出现大幅下滑。
表 1：2021 年各板块整体业绩增速
| 板块名称 | 营业总收入同比增长率（%） | 归母净利润同比增长率（%） | 扣非归母净利润同比增长率（%） |
| 全部 A 股 | 18.55 | 18.94 | 25.21 |
| 沪深 300 | 17.27 | 14.79 | 18.76 |
| 中小企业板 | 17.36 | -18.85 | -15.45 |
| 创业板 | |||
| 23.29 | 25.55 | 23.09 | |
| 计算机 | 15.17 | -3.15 | 1.74 |
资料来源：同花顺、渤海证券
表 2：2022 年 Q1 各板块整体业绩增速
| 板块名称 | 营业总收入同比增长率（%） | 归母净利润同比增长率（%） | 扣非归母净利润同比增长率（%） |
| 全部 A 股 | 11.07 | 4.92 | 7.26 |
| 沪深 300 | 11.82 | 2.94 | 3.39 |
| 中小企业板 | 13.26 | 2.11 | 7.10 |
| 创业板 | |||
| 20.37 | -14.47 | -16.23 | |
| 计算机 | 16.98 | -58.66 | -59.84 |
资料来源：同花顺、渤海证券
图 1：2017-2021 年计算机行业营收增速
资料来源：同花顺、渤海证券
图 2：2017-2021 年计算机行业扣非归母净利润增速
资料来源：同花顺、渤海证券
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2021 年，从行业内公司营收及归母净利润增速区间统计情况来看，归母净利润增 速的区间分布更为分散。总营收方面，行业内营收增速超过 50%的公司数量为 14 家，增速同比下滑的公司数量为 97 家，其余公司营收增速主要落在 和区间内，分别为 92 家和 74 家；归母净利润方面，行业内归母净利 润增速超过 50%的公司数量为 44 家，增速同比下滑的公司数量为 152 家，其余 公司归母净利润增速主要落在和区间内，分别为 44 家和 37
家。
图 3：2021 年行业内营收增速区间
资料来源：同花顺、渤海证券
图 4：2021 年行业内归母净利润增速区间�
资料来源：同花顺、渤海证券
1.2 毛利率、净利率同比下滑，管理、研发费率小幅上升 按整体法计算，2021 年行业毛利率下降 0.86 个百分点至 28.21%，净利率下降
0.97 个百分点至 5.40%，行业毛利率、净利率与 2020 年同期相比均有所下滑。
图 5：2017-2021 年计算机行业毛利率
资料来源：同花顺、渤海证券
图 6：2017-2021 年计算机行业净利率
资料来源：同花顺、渤海证券
各项费率方面，2021 年度，行业研发费率较 2020 年同期有小幅上升，销售费率 和财务费率有小幅下降，管理费率基本持平。计算机行业作为技术人力密集型产
业，行业内各公司对研发的投入整体上呈现出逐年增长的趋势。销售费率和财务
费率下滑主要是受新冠疫情持续蔓延各企业差旅支出减少所致。
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图 7：2017-2021 年计算机销售费用率
资料来源：同花顺、渤海证券
图 9：2017-2021 年计算机财务费用率
资料来源：同花顺、渤海证券
图 8：2017-2021 年计算机管理费用率
资料来源：同花顺、渤海证券
图 10：2017-2021 年计算机研发费用率
资料来源：同花顺、渤海证券
1.3 应收账款周转率提升，现金流有所下滑
2021 年度，行业内经营性现金流出现大幅下滑，经营性现金流净额同比减少
52.43%，经营性现金流净额/负债合计同比下降 9.08pcts，行业内公司现金流情
况有所恶化。
图 11：2017-2021 年计算机行业经营性现金流净额
资料来源：同花顺、渤海证券
图 12：2017-2021 年计算机行业经营现金流净额/负债合计
资料来源：同花顺、渤海证券
2021 年度，行业应收账款周转率较上年有小幅提升，由去年同期的 3.64 次提升 到 4.00 次。
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图 13：2017-2021 年计算机行业应收账款周转率
资料来源：同花顺、渤海证券
1.42021 年及 2022 年 Q1 市场回顾
2021 年国内新冠疫情在前三季度基本得到控制，从四季度开始呈现出多点散发的 态势；2022 年一季度，在俄乌战争爆发、国内疫情持续扩散等黑天鹅事件的冲击 下，A 股经历了较大的波动，市场出现大幅下跌。从 2021 年初到 2022 年 4 月 30 日，沪深 300 下跌 22.9%，上证指数下跌 12.3%，深证成指下跌 23.8%，创 业板指下跌 21.8%，科创 50 下跌 32.0%，计算机指数下跌 29.8%，其下跌幅度 小于科创 50，大于其他所有主要指数。
图 14：A 股部分主要指数 2021 年走势（截至 2022.4.30）
资料来源：同花顺、渤海证券
分行业来看，从 2021 年年初到现在，计算机指数在 30 个中信一级行业指数中涨
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幅排名第 27，跑输大盘 6.8 个百分点。2022 年 Q1 计算机行业的大跌主要是受 市场系统性风险释放、美联储紧缩预期利空成长股、投资者避险情绪升温的影响，加之行业整体上业绩大幅低于预期，故而行业出现大幅下跌。然而，在数字人民 币试点逐步推广、东数西算项目正式启动和电子身份证不断推进等多个事件的驱 动下，计算机行业部分细分子板块热度相对较高。
图 15：中信一级行业指数 2021 年至 2022 年 4 月底涨跌幅
资料来源：同花顺、渤海证券
2.重点细分领域业绩情况
2.1 重点细分领域 2021 年表现
我们统计了东数西算、数字货币、电子身份证、金融 IT、网络安全以及工业互联 网六大重点板块的共计 147 家公司的年报数据，其中营业收入增速最快的为东数 西算板块，营收增速的中位数为 15.99%。而对于扣非归母净利润增速，除了网 络安全板块出现下滑（扣非归母净利润增速中位数为 24.14%），其余板块盈利 均有所增长，其中电子身份证板块增幅最大。
图 16：2021 年行业细分板块营业收入及增速
资料来源：同花顺、渤海证券
图 17：2021 年行业细分板块扣非归母净利及增速�
资料来源：同花顺、渤海证券
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在电子身份证板块的 21 家公司中，有 12 家公司业绩增长，占比 57%，其中新国 都以 197.59%的扣非归母净利润增速排名第一，公司利润较上年同期大幅增长 主要是受益于电子身份证和数字人民币的稳步推进，同时，海外市场支付业务的 积极拓展也为公司 2021 年度的业绩增长提供了较大助力。
表 3：电子身份证板块重点上市公司 2021 年业绩情况
| 公司名称 | 证券代码 | 2021A 营 | 2021A营收 | 2021A 扣非归母 | 2021A 扣非归母 |
| 收（亿元） | 增速（%） | 净利润（亿元） | 净利润增速（%） | ||
| 新大陆 | 000997.SZ | 70.32 | 10.62 | 4.99 | 17.13 |
| 美亚柏科 | |||||
| 300188.SZ | 25.35 | 6.25 | 2.73 | -19.85 |
资料来源：同花顺、渤海证券
在金融科技板块的 39 家公司中，有 20 家公司业绩增长，其中赢时胜以 290.49% 的增速排名第一，公司利润较上年同期大幅增长主要是受益于由新会计准则适应
性系统改造带来的巨大需求和公司有效的回款激励机制带来的销售回款大幅增
长。
表 4：金融科技板块重点上市公司 2021 年业绩情况
| 公司名称 | 证券代码 | 2021A 营 | 2021A营收 | 2021A 扣非归母 | 2021A 扣非归母 |
| 收（亿元） | 增速（%） | 净利润（亿元） | 净利润增速（%） | ||
| 恒生电子 | 600570.SH | 54.97 | 31.73 | 9.47 | 29.03 |
| 广电运通 | 002152.SZ | 67.82 | 5.79 | 7.16 | 22.57 |
| 中科软 | |||||
| 603927.SH | 62.81 | 8.65 | 5.54 | 18.73 |
资料来源：同花顺、渤海证券
在网络安全板块的 76 家公司中，有 33 家公司业绩增长，其中东软集团以 123.42%的增速排名第一，公司利润较上年同期大幅增长主要是受益于其智能汽 车业务的快速增长。
表 5：网络安全板块重点上市公司 2021 年业绩情况
| 公司名称 | 证券代码 | 2021A 营 | 2021A营收 | 2021A 扣非归母 | 2021A 扣非归母 |
| 收（亿元） | 增速（%） | 净利润（亿元） | 净利润增速（%） | ||
| 三六零 | 601360.SH | 108.86 | -6.28 | 6.08 | -76.11 |
| 深信服 | |||||
| 300454.SZ | 68.05 | 24.67 | 1.31 | -80.66 | |
| 奇安信 | 688561.SH | 58.09 | 39.60 | -7.88 | -46.15 |
资料来源：同花顺、渤海证券
在工业互联网板块的 42 家公司中，有 26 家公司业绩增长，其中维宏股份以 234.57%的增速排名第一，公司利润较上年同期大幅增长主要是与收购南京开通 开拓数控车床市场有关。
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表 6：工业互联网板块重点上市公司 2021 年业绩情况
| 公司名称 | 证券代码 | 2021A 营 | 2021A营收 | 2021A 扣非归母 | 2021A 扣非归母 |
| 收（亿元） | 增速（%） | 净利润（亿元） | 净利润增速（%） | ||
| 宝信软件 | 600845.SH | 117.59 | 15.01 | 17.18 | 38.95 |
| 国联股份 | |||||
| 603613.SH | 372.30 | 116.98 | 5.31 | 98.62 | |
| 中控技术 | 688777.SH | 45.19 | 43.08 | 4.49 | 38.36 |
资料来源：同花顺、渤海证券
在数字货币板块的 43 家公司中，有 23 家公司业绩增长，其中正元智慧以 141.29%的增速排名第一，公司利润较上年同期大幅增长主要是受益于公司市场
占有率提升、产品升级转型成功和控股公司业绩大幅增长。
表 7：数字货币板块重点上市公司 2021 年业绩情况
| 公司名称 | 证券代码 | 2021A 营 | 2021A营收 | 2021A 扣非归母 | 2021A 扣非归母 |
| 收（亿元） | 增速（%） | 净利润（亿元） | 净利润增速（%） | ||
| 航天信息 | 600271.SH | 235.16 | 7.81 | 13.48 | 28.55 |
| 拉卡拉 | 300773.SZ | 65.96 | 18.69 | 9.16 | 1.69 |
| 神州信息 | |||||
| 000555.SZ | 113.56 | 6.27 | 3.15 | 46.14 |
资料来源：同花顺、渤海证券
在东数西算板块的 30 家公司中，有 14 家公司业绩增长，其中初灵信息以 119.49%的增速排名第一，公司收入利润较上年同期大幅增长主要受益于对运营
商行业市场及政企行业市场的拓展。
表 8：东数西算板块重点上市公司 2021 年业绩情况
| 公司名称 | 证券代码 | 2021A 营 | 2021A营收 | 2021A 扣非归母 | 2021A 扣非归母 |
| 收（亿元） | 增速（%） | 净利润（亿元） | 净利润增速（%） | ||
| 紫光股份 | 000938.SZ | 676.38 | 12.57 | 16.54 | 11.16 |
| 中科曙光 | |||||
| 603019.SH | 112.00 | 10.23 | 7.73 | 46.98 | |
| 浪潮信息 | 000977.SZ | 670.48 | 6.36 | 17.97 | 27.56 |
资料来源：同花顺、渤海证券
2.2 重点细分领域 2022Q1 表现
2022Q1，六大板块的营收均同比上涨，其中东数西算板块营收增速最快，达到 21.02%，主要系政策大力支持所致。对于扣非归母净利润，仅有网络安全板块出
现同比下滑，其余五大重点板块均实现同比增长，其中东数西算板块增长速度最
快，达到 29.19%。在我们统计的六大板块共计 147 家公司中，电子身份证板块
的航天信息扣非归母净利润增速第一，紧随其后的是网络安全板块的浩丰科技和
工业互联网板块的汉得信息。
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图 18：2022 年 Q1 行业细分板块营业收入及增速
资料来源：同花顺、渤海证券
图 19：2022 年 Q1 行业细分板块扣非归母净利及增速
资料来源：同花顺、渤海证券
在电子身份证板块中，Q1 单季扣非归母净利润增速最高的是航天信息，达到了
454.13%；降幅最大的是汉王科技，为-319.87%。
表 9：电子身份证板块重点上市公司 2022 年 Q1 业绩情况
| 公司名称 | 证券代码 | 2022Q1 营 | 2022Q1 营 | 2022Q1 扣非归 | 2022Q1 扣非归母 |
| 收（亿元） | 收增速（%） | 母净利润（亿元） | 净利润增速（%） | ||
| 新大陆 | 000997.SZ | 16.05 | 4.31 | 1.81 | 54.95 |
| 美亚柏科 | 300188.SZ | 3.20 | 16.77 | -0.64 | -49.03 |
资料来源：同花顺、渤海证券
在金融科技板块中，Q1 单季扣非归母净利润增速最高的是证通电子，达到了
203.19%；降幅最大的是赢时胜，为-1905.40%。
表 10：金融科技板块重点上市公司 2022 年 Q1 业绩情况
| 公司名称 | 证券代码 | 2022Q1 营 | 2022Q1 营 | 2022Q1 扣非归 | 2022Q1 扣非归母 |
| 收（亿元） | 收增速（%） | 母净利润（亿元） | 净利润增速（%） | ||
| 恒生电子 | 600570.SH | 9.73 | 29.59 | 0.15 | -59.13 |
| 广电运通 | |||||
| 002152.SZ | 14.03 | 10.62 | 2.11 | 19.62 | |
| 中科软 | 603927.SH | 12.46 | -2.15 | 0.05 | -25.15 |
资料来源：同花顺、渤海证券
在网络安全板块中，Q1 单季扣非归母净利润增速最高的是浩丰科技，达到了
397.66%；降幅最大的是同方股份，为-5078.15%。
表 11：网络安全板块重点上市公司 2022 年 Q1 业绩情况
| 公司名称 | 证券代码 | 2022Q1 营 | 2022Q1 营 | 2022Q1 扣非归 | 2022Q1 扣非归母 |
| 收（亿元） | 收增速（%） | 母净利润（亿元） | 净利润增速（%） | ||
| 三六零 | 601360.SH | 25.26 | -1.03 | 1.90 | -17.16 |
| 深信服 | |||||
| 300454.SZ | 11.44 | 4.76 | -5.80 | -281.63 | |
| 奇安信 | 688561.SH | 6.59 | 44.52 | -6.05 | -9.26 |
资料来源：同花顺、渤海证券
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行业业绩综述报告
在工业互联网板块中，Q1 单季扣非归母净利润增速最高的是汉得信息，达到了 255.53%；降幅最大的是东方通，为-679.14%。
表 12：工业互联网板块重点上市公司 2022 年 Q1 业绩情况
| 公司名称 | 证券代码 | 2022Q1 营 | 2022Q1 营 | 2022Q1 扣非归 | 2022Q1 扣非归母 |
| 收（亿元） | 收增速（%） | 母净利润（亿元） | 净利润增速（%） | ||
| 宝信软件 | 600845.SH | 24.98 | 23.76 | 4.41 | 20.03 |
| 国联股份 | |||||
| 603613.SH | 121.38 | 99.76 | 1.45 | 90.24 | |
| 中控技术 | 688777.SH | 9.81 | 34.56 | 0.40 | 144.78 |
资料来源：同花顺、渤海证券
在数字货币板块中，Q1 单季扣非归母净利润增速最高的是御银股份，达到了 180.27%；降幅最大的是长亮科技，为-433.48%。
表 13：数字货币板块重点上市公司 2022 年 Q1 业绩情况
| 公司名称 | 证券代码 | 2022Q1 营 | 2022Q1 营 | 2022Q1 扣非归 | 2022Q1 扣非归母 |
| 收（亿元） | 收增速（%） | 母净利润（亿元） | 净利润增速（%） | ||
| 航天信息 | 600271.SH | 42.29 | 13.49 | 0.65 | 454.13 |
| 拉卡拉 | |||||
| 300773.SZ | 15.78 | -0.34 | 1.79 | -14.14 | |
| 神州信息 | 000555.SZ | 19.25 | -5.75 | 0.17 | -50.81 |
资料来源：同花顺、渤海证券
在东数西算板块中，Q1 单季扣非归母净利润增速最高的是紫光股份，达到了 162.54%；降幅最大的是首都在线，为-4367.58%。
表 14：东数西算板块重点上市公司 2022 年 Q1 业绩情况
| 公司名称 | 证券代码 | 2022Q1 营 | 2022Q1 营 | 2022Q1 扣非归 | 2022Q1 扣非归母 |
| 收（亿元） | 收增速（%） | 母净利润（亿元） | 净利润增速（%） | ||
| 紫光股份 | 000938.SZ | 153.42 | 13.58 | 3.63 | 162.54 |
| 中科曙光 | |||||
| 603019.SH | 21.76 | 9.75 | 0.49 | 31.74 | |
| 浪潮信息 | 000977.SZ | 172.77 | 48.11 | 2.61 | 32.90 |
资料来源：同花顺、渤海证券
综合 2021 年度和 2022 年 Q1 各子板块的营收和扣非归母净利润增速来看，东数 西算板块和数字货币板块景气度相对较高，2021 年营收同比增长率分别为 18.58%和 12.62%，扣非归母净利润同比增长率分别为 14.85%和 25.03%；2022 年 Q1 营收同比增长率分别为 21.02%和 11.27%，扣非归母净利润同比增长率分 别为 29.19%和 26.55%。我们认为，东数西算工程在 2022 年 2 月正式启动，随 着京津冀、长三角、粤港澳大湾区等八大国家算力枢纽节点和 10 个国家数据中
心集群规划完成，东数西算概念有望维持较高热度；目前，数字人民币试点范围
已扩至 23 城，随着数字人民币落地进程稳步推进，未来下游需求将会不断增加，
故而数字货币概念也有望继续走高。
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行业业绩综述报告
3.人均创收、人均薪酬同比上升
2021 年度，计算机行业的营业收入总额为 10048.67 亿元，员工总数为 968112 人，行业内人均创收 103.80 万元，同比上升 3.00%。综合 2017-2021 的情况来 看，2017-2019 年行业内人均创收呈上升趋势，2020 年受疫情影响大幅下滑，2021 年出现小幅回升。我们认为，随着后续行业的持续复苏，人均创收有望保
持增长趋势。
图 20：2017-2021 年计算机行业人均创收
资料来源：同花顺、渤海证券
2021 年，计算机行业内的人均薪酬为 21.20 万元，同比上升 11.37%。综合 2017-2021 的情况来看，行业内人均薪酬均为上升的趋势。我们认为，总体来说 计算机行业的薪酬具有刚性，人均薪酬的提升或与 2021 年计算机行业营收增长
有关，后续有望持续上涨。
图 21：2017-2021 年计算机行业人均薪酬
资料来源：同花顺、渤海证券
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行业业绩综述报告
4.机构持仓同比下降，政策推动下存在加仓空间
据我们统计，各机构投资者对计算机行业的前十大重仓股的持仓市值合计自
2018 年起整体上呈上升趋势，2022 年一季度出现下滑。截至 2022 年 3 月 31 日，各机构投资者对计算机行业的前十大重仓股的持仓市值合计为 10596.66 亿 元，占计算机行业流通 A 股比例的 31.52％，同比下降 2.68pct。我们认为，当前
市场受外部环境不确定性因素等影响，导致机构投资者暂时低配计算机等科技行
业。但结合历史持仓情况以及当前政企数字化转型、国产替代等浪潮的持续推
动，我们认为计算机行业后续将有加仓空间。
图 22：机构投资者在计算机行业的持仓市值及占流通 A 股比重（年 图 23：机构投资者在计算机行业的持仓市值及占流通 A 股比重（单 度）季度）
资料来源：同花顺、渤海证券
资料来源：同花顺、渤海证券
2022 年一季度，各公募和私募机构在计算机行业的前十大重仓股的持仓市值合计 达到 1208.99 亿元，占计算机行业流通 A 股比例的 3.41%，同比下降 1.46pct。从持股趋势来看，近三年基金公司持股占计算机行业流通 A 股比重大致在 3%-5%
之间波动。
图 24：公募和私募机构在计算机行业的持仓市值及占流通 A 股比 图 25：公募和私募机构在计算机行业的持仓市值及占流通 A 股比重 重（年度）（单季度）
资料来源：同花顺、渤海证券
资料来源：同花顺、渤海证券
2022 年一季度，QFII 在计算机行业前十大重仓股的持仓市值合计 85.62 亿元，请务必阅读正文之后的声明 15 of 18
行业业绩综述报告
占计算机行业流通 A 股比例的 1.38%。从持股趋势来看，近三年 QFII 持股占计 算机行业流通 A 股比重大致在 1%-2%之间波动。
图 26：QFII 在计算机行业的持仓市值及占流通 A 股比重（年度）
资料来源：同花顺、渤海证券
5.投资策略
图 27：QFII 在计算机行业的持仓市值及占流通 A 股比重（单季度）
资料来源：同花顺、渤海证券
从PE 估值(TTM，整体法，不调整)的角度来看，计算机板块目前的估值是60.79 倍，处于过去 10 年历史估值百分位的 69.41%。展望全年来看，下半年国内疫情
有望得到有效控制，市场情绪有望回暖，计算机行业业务也将随之迎来增长。建
议关注有政策利好的细分行业和标的，我们主要看好东数西算概念、数字货币概
念，给予计算机行业“中性”的投资评级，维持中科曙光（603019）和恒生电子（600570）的增持评级。
图 28：计算机行业近十年估值
资料来源：Wind、渤海证券
6.风险提示
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行业业绩综述报告
政策落地存在不确定性、稳增长投资不及预期、疫情变化超预期、地缘冲突加剧 等。
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投资评级说明：
| 项目名称 | 投资评级 | 评级说明 |
| 公司评级标准 | 买入 | 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% |
| 增持 | 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间 | |
| 中性 | 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间 | |
| 减持 | 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% | |
| 行业评级标准 | 看好 | 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% |
| 中性 | 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于-10%-10%之间 | |
| 看淡 | 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% |
分析师声明：
本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的数据和信息，独立、客观地出具本报告；本 报告所表述的任何观点均精准地、如实地反映研究人员的个人观点，结论不受任何第三方的授意或影响。我 们所获取报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接 的联系。
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